ANALISIS KOMPARASI EFEKTIVITAS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER MELALUI SALURAN KREDIT KONVENSIONAL DENGAN SALURAN PEMBIAYAAN SYARIAH DI INDONESIA
PERIODE 2008:04 – 2013:12 oleh
SONIA ANGGUN ANDINI
ABSTRAK
Mekanisme transmisi kebijakan moneter pada dasarnya menggambarkan bagaimana kebijakan moneter yang ditempuh bank sentral mempengaruhi berbagai aktivitas ekonomi dengan menggunakan berbagai saluran, yang kemudian mendorong para ekonom untuk melakukan penelitian. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh dan kontribusi variabel kebijakan moneter saluran kredit konvensional yaitu RBI, SBI, RDEPK, RKMK, LOAN, dan PDB dan saluran pembiayaan syariah yaitu RBI, SBIS, RDEPS, PLS, FINC, dan PDB terhadap Inflasi di Indonesia periode 2008:04-2013:12 serta komparasi antara kedua kebijakan tersebut. Alat analisis yang digunakan adalah VECM yang mencakup Uji hasil regresi VECM, Impulses Response Function dan Variance Decomposition. Penelitian ini menggunakan data time series bulanan yang diperoleh dari Bank Indonesia. Berdasarkan hasil regresi VECM, dalam jangka panjang terdapat 4 variabel saluran kredit konvensional yang berpengaruh signifikan terhadap inflasi dan dalam jangka pendek terdapat 3 variabel yang berpengaruh signifikan. Sedangkan pada saluran pembiayaan syariah dalam jangka panjang semua variabel signifikan terhadap inflasi, dan dalam jangka pendek hanya 2 variabel yang berpengaruh signifikan. Selanjutnya dari hasil Variance Decomposition, kontribusi terbesar diberikan oleh perubahan pada variabel dalam saluran kredit konvensional. Hasil Impulse Response Function menunjukkan bahwa jika terjadi shock pada variabel bebas di kedua saluran kebijakan moneter, yang lebih cepat stabil adalah variabel kebijakan moneter saluran pembiayaan syariah.
ANALYSIS OF COMPARATIVE EFFECTIVENESS THE TRANSMISSION OF MONETARY POLICY THROUGH CONVENTIONAL BANK LENDING CHANNEL WITH THE ISLAMIC FINANCING CHANNEL IN INDONESIA
2008:04 – 2013:12 PERIOD
by
SONIA ANGGUN ANDINI
ABSTRACT
Transmission mechanism of monetary policy basically describes how monetary policy of central banks in influencing economic activity using a variety of channels which then prompted economists to conduct research. This study aimed to analyze the effect and contribution of monetary policy variable of conventional bank lending channel such as RBI, SBI, RDEPK, RKMK, LOAN, and PDB and Islamic financing channel such as RBI, SBIS, RDEPS, PLS, FINC, and PDB against inflation in Indonesia 2008:04 – 2013:12 period as well as a comparison between the two policies. The analysis tool used is a VECM that includes VECM regression test results, Impulses Response Function and Variance Decomposition. This study uses monthly time series data obtained from Bank Indonesia. Based on VECM regression results, in the long run, there are 4 conventional bank lending channel variables have a significant effect on inflation and in the short run, there are 4 variables have a significant effect. Whereas in the Islamic financing channel variables in the long run all variables have a significant effect on inflation, and in the short run only 2 variables have a significant effect. Furthermore based on Variance Decomposition result, the largest contribution is given by the change of conventional bank lending channel variables. The result of impulse response function shows that if there is a shock to the independent variable in two channels of monetary policy, that faster stable is monetary policy variables of Islamic financing channel.
ANALISIS KOMPARASI EFEKTIVITAS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER MELALUI SALURAN KREDIT KONVENSIONAL DENGAN
SALURAN PEMBIAYAAN SYARIAH DI INDONESIA PERIODE 2008:04 – 2013:12
Oleh
SONIA ANGGUN ANDINI
Skripsi
Sebagai Salah Satu Syarat untuk Mencapai Gelar SARJANA EKONOMI
Pada
Jurusan Ekonomi Pembangunan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS LAMPUNG
RIWAYAT HIDUP
Penulis bernama Sonia Anggun Andini lahir pada tanggal 04 Juli 1992 di Teluk Betung, Lampung. Penulis lahir sebagai anak pertama dari empat bersaudara dari pasangan Bapak Gunsorno dan Ibu Yunila Wati.
Penulis memulai pendidikan di TK Al-Azhar II Way-halim pada tahun 1997 dan tamat pada tahun 1998. Selanjutnya penulis meneruskan pendidikan di SD Al-Azhar 2 Way-halim kemudian pindah ke SD N 2 Harapan Jaya yang diselesaikan pada tahun 2004. Kemudian, penulis melanjutkan pendidikan di SMP N 21 Bandar Lampung dan tamat pada tahun 2007. Pada tahun yang sama penulis meneruskan pendidikan di SMK N 4 Bandar Lampung dan tamat pada tahun 2010.
Pada tahun 2010 penulis diterima di perguruan tinggi Universitas Lampung melalui jalur SNMPTN pada Jurusan Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi yang sekarang berganti nama menjadi Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Penulis menyelesaikan pendidikan di Universitas Lampung pada tahun 2014.
MOTO
“Entah akan berkarir atau menjadi ibu rumah tangga, seorang wanita wajib
berpendidikan tinggi karena ia akan menjadi ibu. Ibu-ibu yang cerdas akan menghasilkan anak yang cerdas.
(Dian Sastro)
“…Sesungguhnya Allah tidak akan mengubah nasib suatu kaum kecuali kaum itu sendiri yang mengubah apa yang ada pada diri mereka sendiri…”
(Qs: Ar- Ra’d Ayat 11)
“No action nothing happen. Take action miracle happen”
(Tung Desem Waringin)
“If better is possible, good is not enough.
Believe in yourself, Have faith in your ability!”
PERSEMBAHAN
Karya ini kupersembahkan kepada:
Kedua orang tuaku tercinta, Bapak Gunsorno dan Ibu Yunilawati yang selalu memberikan cinta dan kasih sayangnya, dukungan do’a, moril, dan materi yang tak terbatas serta didikannya agar
aku menjadi pribadi yang mandiri dan disiplin. Adik-adikku tercinta Dwi Jayanti, Ayu Hartaviani, dan Sony Sanjaya yang telah memberikan semangat dan perhatiannya. Serta
semangat dan keinginan kerasku meraih gelar SARJANA EKONOMI.
SANWACANA
Segala puji dan syukur penulis ucapkan kepada Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan hidayahnya sehingga saya dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Analisis Komparasi Efektivitas Transmisi Kebijakan Moneter
melalui Saluran Kredit Konvensional dengan Saluran Pembiayaan Syariah Di Indonesia Periode 2008:04 – 2013:12” sebagai salah satu syarat untuk mendapatkan gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
Pada kesempatan ini penulis mengucapkan terimakasih yang tulus kepada semua pihak yang telah memberikan bimbingan, dukungan, dan bantuan selama proses penyelesaian skripsi ini. Secara khusus, penulis ucapkan terima kasih kepada: 1. Bapak Dr. Saimul, S.E., M.Si. selaku dosen pembimbing atas bimbingan,
saran, serta motivasi luar biasanya sehingga skripsi ini dapat terselesaikan. 2. Ibu Tiara Nirmala, S.E., M.Sc. sebagai dosen pendamping atas kesediaan
memberikan bimbingan dan saran dalam proses penyelesaian skripsi ini. 3. Bapak Dr. Yoke Muelgini, S.E., M.Sc. selaku dosen penguji yang tidak hanya
menguji namun juga menjadi pengarah dalam proses penyelesaian skripsi ini. 4. Bapak Prof. Dr. Hi. Satria Bangsawan, S.E., M.Si selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
6. Bapak Dr. I. Wayan Suparta, S.E., M.Si. sebagai Pembimbing Akademik. 7. Bapak dan ibu dosen yang telah memberikan ilmunya selama menuntut ilmu
di Universitas Lampung.
8. Keluargaku Tercinta, bapak yang tak henti-hentinya mendukung, ibu yang tak pernah lelah mendoakan, adik-adikku Dwi, Ayu, dan Sony yang selalu memberikan senyuman penyemangat dan doa yang tulus dan ikhlas. Serta mbak sari sepupu seperjuangan. Semoga kita sukses bersama.
9. Staff dan karyawan di lingkungan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Pakde jajan, Bu Mar, Bu Yati, Mas Kus, dan Bang Herman, serta pegawai lainnya yang telah banyak membantu kelancaran proses penyelesaian skripsi ini.
10.Dendi Wahyudi, S.E. yang selalu bersedia mendengar keluh kesah saya. 11.Sahabat tercinta, teman susah, senang, dan segalanya, Echy, Nova, Dania,
Ajeng, Shinta, Caca, Dimas, Darus, Dede, Dicki, Cermen, dan Fany, pemberi semangat, doa, dan warna dikehidupan saya.
12.Sahabat Tae-Kwondo PSC-L Niluh, Nadia, Susi, Oii, Ummu, Surya, Aji, Popi, Yossi, Janes, dkk.
13.Shinta, Dina, Wuri, Lutfida, Monic, Tetik, Desta, Claudia & Renny. Terima kasih telah berjuang bersama.
Demisioner: mb nana, mb icha, mb tiw, mb kiw, kak try, kak topan, dll. Board dan New Member: Anun, Trisa, Mpit, Shinta, Oci, Pandu, Surya, Kahfi, Handicky, Ageng, Arief, Mirta, Lae, Ahmad, Baha, Elia, Yunita, Marlia, Ane, Renita, dan Andi. Terimakasih atas kebersamaannya.
16.Keluarga terhangat HMI Komisariat Ekonomi Unila terkhusus angkatan DOL. 17.Keluarga BEM FEB Unila periode 2013-3014. Anas, Tante, Febi, Dimas, Jenny, Nurul, Faiz, Yolanda, Fanny, Sela, Yoga, Jepmon, Melisa, Firas, Fera, Dicky, Beni, Nay, Liza, Esti, Ido, dan Rama. Terimakasih atas kebersamaan nya, semoga kita semua jadi orang yang sukses.
18.Keluarga Rakanila: Senior: mbak risma, mbak yunika, kak faiz, kak alen, mb nadia, mb eka, mbak rini, mbak lingling, dkk. dan Junior: Yunita, Pajrin, Ika, Puji, Maya, Cita, Copi, Ridha, Desi A, Fitri, Suci, Arienda, Cindy, Tika, dkk. 19.Teman-teman Ekonomi Pembangunan 2010 dan Teman-teman konsentrasi
ekonomi moneter 2010, Uncu Santi, Desi, Mustika, Icha, Agus, Citra, Depoy, Army, Danican, Ardan, Damas, Alex, Virgie, Tika, Dhani ketua, Diah, Fischa, Erika, Hana, Eni, Febri, Inaya, Irfan, Moza, Hasti, Princes, Amin, dan lainnya yang tidak dapat disebutkan satu persatu.
yang luar biasa.
22.Tim Career and Entrepreneurship Day PJK Unila. Kebersamaan sesaat tak akan membuat kenangan itu dikenang sesaat. Terimakasih pembelajarannya. 23.Dan almamater ku tercinta, Universitas Lampung.
Semoga Allah SWT membalas semua kebaikan yang telah diberikan, dan semoga skripsi ini bermanfaat bagi para pembaca.
Bandar Lampung, 30 Mei 2014 Penulis,
DAFTAR ISI
II. TINJAUAN PUSTAKA A. Kebijakan Moneter ... 20
B. Konsep Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter ... 25
C. Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter melalui Saluran Kredit ... 29
D. Transmisi Kebijakan Moneter Konvensional ... 32
1. BI Rate ………..…………... 34
H. Vector Auto Regression (VAR) & Vector Error Correction Model (VECM) ... 50
III. METODE PENELITIAN
A. Jenis dan Sumber Data ... 60
B. Definisi Operasional Variabel ... 61
C. Metode Analisis ... 65
1. Uji Stasioneritas (Unit Root)………... 66
2. Penentuan Lag Optimum ………... 67
3. Uji Stabilitas VAR ……….. 67
4. Uji Kausalitas ………... 67
5. Uji Kointegrasi ………... 68
6. Vector Error Correction Model (VECM) ……….. 69
7. Impulse Responses Function (IRF) ……….... 72
8. Variance Decomposition……….... 72
BAB IV Hasil dan Pembahasan A. Uji Stasioneritas (Unit Root Test) ... 73
B. Uji Lag Optimum ... 75
C. Uji Stabilitas VAR ………... 76
D. Uji Kausalitas Granger ……… 77
E. Uji Kointegrasi ... 84
F. Vector Error Correction Model(VECM) ………. 88
G. Uji Impulse Responses Function (IRF) ... 101
H. Uji Variance Decomposition ... 111
BAB V Simpulan dan Saran A. Simpulan ... 119
B. Saran ... 121
DAFTAR TABEL
Tabel Halaman
1. Negara yang mengimplementasikan inflation targeting framework ... 9 2. Alur Transmisi dan Efektivitas Kebijakan Moneter Ganda
di Indonesia periode januari 2003 sampai desember 2009 ... 53 3. Ringkasan Penelitian “Analisis Empiris Efektivitas Mekanisme
Transmisi Kebijakan Moneter Di Indonesia Melalui Jalur Suku Bunga . 54 4. Ringkasan Penelitian “Mekanisme Transmisi Syariah pada Sistem
Moneter Ganda di Indonesia” ... 54 5. Ringkasan Penelitian “Analisis Analisis Efektivitas Jalur Pembiayaan
dalam Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter Di Indonesia dengan
Metode VAR/VECM” ... 55 6. Ringkasan Penelitian “Mekanisme Transmisi Syari’ah pada Sistem
Moneter Ganda di Indonesia” ... 56 7. Ringkasan Penelitian “The Transmission of Monetary Policy through
Conventional and Islamic Banks” ... 57 8. Ringkasan Penelitian “Bank credit in the transmission of monetary
policy: A critical review of the issues and evidence” ... 58 9. Ringkasan Penelitian “Analisis Efektivitas Mekanisme Transmisi
Kebijakan Moneter Jalur Kredit Di Indonesia” ... 59
10. Nama Variabel, Simbol, Satuan, dan Sumber Data ... 61 11.Hasil Uji Stasioneritas Phillips-Perron Unit Root Periode April 2008 –
Desember 2013 pada Tingkat Level I(0) untuk Data dalam Penelian ... 74 12.Hasil Uji Stasionaritas Phillips-Perron Unit root Periode April 2008 –
Desember 2013 pada Tingkat First Difference I(1) untuk Semua Data
13.Hasil Penentuan Lag Optimum ... 76 14.Hasil Uji Stabilitas VAR ... 77 15.Hasil Uji Kausalitas Granger (Granger Causality Test) Sistem Moneter
Konvensional ... 78 16.Hasil Uji Kausalitas Granger (Granger Causality Test) Sistem
Moneter Syariah ... 81 17.Hasil Uji Kointegrasi Engle-Granger Model Sistem Moneter
Konvensional ... 85 18.Hasil Uji Kointegrasi Engle-Granger Model Sistem Moneter Syariah .... 85 19.Uji Kointegrasi Model Sistem Moneter Konvensional dengan
Metode Johansen ... 86 20.Uji Kointegrasi Model Sistem Moneter Syariah dengan Metode
Johansen ... 87 21.Hasil Estimasi VECM (Vector Error Correction Model) Sistem
Moneter Konvensional ... 89 22.Hasil Estimasi VECM (Vector Error Correction Model) Sistem
Moneter Syariah ... 90 23.Hasil Uji Impulse Responses Persamaan Sistem Kebijakan Moneter
Konvensional terhadap Inflasi... 102 24. Hasil Uji Impulse Responses Persamaan Sistem Kebijakan Moneter
Syariah terhadap Inflasi ... 106 25.Perbandingan Hasil Impulse Responses melalui masing-masing
Persamaan Sistem Kebijakan Moneter ... 109 26.Hasil Variance Decomposition Dengan Menggunakan Persamaan
Kebijakan Moneter Konvensional terhadap Inflasi ... 111 27.Hasil Variance Decomposition Dengan Menggunakan Persamaan
Kebijakan Syariah terhadap Inflasi ... 115
DAFTAR GAMBAR
Gambar Halaman
1. Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter ... 3
2. Mekanisme Transmisi Saluran Suku Bunga ... 6
3 Hubungan antara Inflasi dengan BI rate, suku bunga SBI, suku bunga deposito suku bunga kredit modal kerja, jumlah kredit, dan PDB dalam sistem moneter konvensional periode April 2008 - Desember 2013 ... 13
4. Hubungan antara inflasi dengan BI rate, tingkat imbal hasil SBIS, tingkat bagi hasil deposito mudharabah, tingkat bagi hasil pembiayaan modal kerja, jumlah pembiayaan bank syariah, dan PDB dalam sistem moneter syariah periode April 2008 - Desember 2013 ... 14
5. Kerangka Pemikiran ... 18
6. Mekanisme Tranmisi Kebijakan Moneter sebagai Black Box ... 29
7. Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter ... 30
8. Proses Pembentukan VAR ... 52
9. Respon Inflasi terhadap Shock variabel Inflasi (INF), BI rate (RBI), Suku bunga deposito (RDEPK), Suku bunga kredit modal kerja (RKMK), Jumlah kredit (LOAN), dan Output riil (PDB) ... 104
10. Respon Inflasi terhadap Shock variabel Inflasi (INF), BI rate (RBI), tingkat imbal hasil deposito mudharabah (RDEPS), tingkat bagi hasil pembiayaan (PLS), Jumlah pembiayaan (LOAN), dan Output riil (PDB) ... 108
11. Hasil Uji Analisis Variabel yang paling Dominan mempengaruhi Inflasi dalam Sistem Moneter Konvensional ... 115
I. PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Salah satu dari kebijakan ekonomi terpenting dari sebuah pemerintahan di berbagai negara adalah untuk melihat perubahan dari variabel makroekonomi seperti inflasi, pertumbuhan ekonomi, pengangguran dan mencoba
memperbaikinya dengan menggunakan alat kebijakan yang efisien. Alat kebijakan yang digunakan tersebut adalah untuk mengontrol langsung harga, pendapatan, dan pajak. Jadi, kebijakan moneter adalah satu-satunya alat yang tersedia untuk pemerintah dalam mengejar sasaran utama ekonomi (Kiaee, 2007:3).
Kebijakan moneter merupakan salah satu kebijakan ekonomi, yakni suatu tindakan dari Bank Sentral selaku otoritas moneter yang dimaksudkan untuk mengendalikan besaran moneter yang meliputi suku bunga, jumlah uang beredar, kredit perbankan, dan besaran moneter lainnya yang bertujuan untuk
independence) dan kebebasan dalam menggunakan berbagai instrumen kebijakan moneter untuk mencapai target yang akan dicapai tersebut.
Efektivitas kebijakan moneter diukur dengan dua indikator yaitu berapa besar kecepatan atau tenggang waktu (time lag) dan berapa kekuatan variabel-variabel pada masing-masing saluran merespons adanya perubahan (shock) instrumen kebijakan moneter dan variabel lainnya hingga terwujudnya sasaran akhir kebijakan moneter. (Natsir, 2008).
Untuk mencapai sasaran akhir dari sebuah kebijakan moneter, dibutuhkan instrumen atau alat yang digunakan dalam proses pencapaian sasaran akhir kebijakan moneter tersebut. Instrumen atau alat tersebut digunakan untuk
memenuhi tujuan akhir kebijakan moneter yang berupa menjaga dan memelihara kestabilan nilai tukar rupiah dan tingkat inflasi yang rendah dan stabil. Untuk mencapai tujuan itu Bank Indonesia menetapkan suku bunga kebijakan BI rate
Sumber: Situs Resmi Bank Indonesia (diolah): www.bi.go.id
Gambar 1. Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter
Warjiyo dan Juda, analis Bank Indonesia menjelaskan bahwa mekanisme
transmisi kebijakan moneter pada dasarnya menggambarkan bagaimana kebijakan moneter yang ditempuh bank sentral mempengaruhi berbagai aktivitas ekonomi dan keuangan sehingga pada akhirnya dapat mencapai tujuan akhir yang
ditetapkan. Secara spesifik, Taylor (1995) menyatakan bahwa mekanisme transmisi kebijakan moneter adalah “the process through which monetary policy decisions are transmitted into changes in real GDP and inflation”.
Mekanisme transmisi moneter dimulai dari tindakan bank sentral dengan menggunakan instrumen moneter, apakah operasi pasar terbuka atau yang lain, dalam melaksanakan kebijakan moneternya. Tindakan itu kemudian berpengaruh
BI RATE
Suku bunga deposito dan kredit
Kredit yang disalurkan
Harga Aset (Saham dan
Nilai Tukar
Ekspektasi Inflasi
Konsumsi Investasi
Ekspor
Produk Domestik
Bruto
terhadap aktivitas ekonomi dan keuangan melalui berbagai saluran transmisi kebijakan moneter, yaitu saluran uang, kredit, suku bunga, nilai tukar, harga asset dan ekspektasi (Warjiyo, 2004:4).
Bagi Indonesia, pemahaman mengenai mekanisme transmisi kebijakan moneter juga sangat penting untuk meningkatkan efektivitas kebijakan moneter dalam mencapai dan menjaga kestabilan harga dan nilai tukar rupiah yang diperlukan guna mendukung proses pemulihan ekonomi. Kebutuhan ini semakin mendesak terutama karena dua pertimbangan, yaitu pertama, perlunya menjaga stabilitas moneter pasca krisis 1997 dalam mendukung pemulihan ekonomi nasional dan kedua, semakin besarnya tuntutan terhadap pelaksanaan kebijakan moneter dengan berlakunya UU Bank Indonesia yang baru.
dengan program International Monetary Fund (IMF). Namun demikian, efektivitas kebijakan moneter tersebut sangat ditentukan oleh bekerjanya
mekanisme transmisi kebijakan moneter dalam mempengaruhi berbagai aktivitas ekonomi dan keuangan, khususnya dalam rangka mengendalikan inflasi dan mendukung proses pemulihan sektor riil. Permasalahan menjadi semakin berat dengan kebelumnormalan fungsi intermediasi perbankan yang memegang peran penting dalam mekanisme transmisi kebijakan moneter.
Pada saluran kredit, perubahan BI Rate mempengaruhi suku bunga deposito dan suku bunga kredit perbankan. Apabila perekonomian sedang mengalami
kelesuan, Bank Indonesia dapat menggunakan kebijakan moneter yang ekspansif melalui penurunan suku bunga untuk mendorong aktifitas ekonomi.
Dua perbedaan kredit berdasarkan penjelasan yang ada dalam literatur ekonomi makro sebagai mekanisme transmisi kebijakan moneter: saluran kredit bank dan saluran neraca keseimbangan. Gambaran kredit perbankan (Bernanke and Blinder, 1998 dalam Diaz 2006) mempertahankan bahwa efek bebas kebijakan moneter beroperasi melalui sisi asset dari neraca keseimbangan bank. Penurunan dalam simpanan bank yang mengikuti setelah sebuah kontraksi moneter langsung mempengaruhi kemampuan bank untuk memberikan kredit dan penawaran dalam penurunan pinjaman.
Saluran Kredit yang akan digunakan dalam penelitian ini lebih menekankan akan pentingnya harga di pasar keuangan terhadap berbagai aktivitas ekonomi di sektor riil. Dalam kaitan ini, kebijakan moneter yang akan dilaksanakan oleh bank sentral akan mempunyai efek terhadap perkembangan kondisi berbagai suku bunga di sektor keuangan dan juga akan berpengaruh pada tingkat inflasi dan output riil (Warjiyo, 2004:20). Jadi, mekanisme transmisi kebijakan moneter melalui saluran kredit digambarkan sebagai berikut.
Sumber: Warjiyo (2004)
Gambar 2. Mekanisme Transmisi Saluran Kredit
Saluran pinjaman bank dari transmisi moneter berhipotesis bahwa selama kebijakan kontraktif di pengaruhi oleh bank sentral, akan ada penurunan
substansial dalam simpanan dalam sistem perbankan Giro Wajib Minimum lebih tinggi dalam bank dan biaya alternatif memegang uang meningkat. Oleh karena itu jika bank tidak dapat menggantikan penurunan dana pinjaman melalui
Kebijakan
likuidasi aset atau melalui bentuk-bentuk eksternal keuangan, kebijakan kontraktif akan menurunkan penawaran kredit bank dan, mengubah pengeluaran riil
peminjamnya. Keberadaan saluran kredit bank diduga kritis bergantung pada dua asumsi yang diperlukan: (a) beberapa pengeluaran tergantung pada kredit bank dan (b) kebijakan moneter dapat mempengaruhi penawaran pinjaman bank dan menghasilkan penurunan penawaran pinjaman mengurangi pengeluaran agregat riil (Kashyap & Stein, 1995 dalam Saumitra & Goyal, 2012).
Pemahaman mengenai mekanisme transmisi kebijakan moneter semakin
diperlukan dalam rangka meningkatkan kualitas dan efektivitas kebijakan moneter sesuai dengan UU Bank Indonesia, yaitu UU No. 3 tahun 2004. Bank Indonesia untuk menerapkan kerangka kerja kebijakan moneter yang di dalam literatur ekonomi sering disebut Inflation Targeting Framework. Hal ini terutama dapat dilihat dengan adanya pengaturan di dalam UU tersebut bahwa kebijakan moneter diarahkan untuk mencapai sasaran inflasi yang ditetapkan pemerintah setelah berkoordinasi dengan Bank Indonesia serta adanya pengumuman sasaran inflasi dimaksud. Untuk mencapai tujuan tersebut, kepada Bank Indonesia diberikan kewenangan penuh (instrument independent) dalam merumuskan dan
melaksanakan kebijakan moneter.
Otoritas moneter dalam hal ini Bank Indonesia, melalui operasi pasar terbuka menggunakan instrumen tingkat suku bunga SBI untuk mempengaruhi permintaan pinjaman dan pada akhirnya akan mempengaruhi permintaan agregat. Mekanisme transmisi moneter melalui saluran interest rate berawal dari short term rate
kebijakan moneter yang ketat, kenaikan pada tingkat bunga akan membuat penurunan di sektor-sektor yang terkait dengan perbankan akibat kenaikan harga.
Sejak Juli 2005 Bank Indonesia sebagai otoritas moneter di Indonesia telah menerapkan full-fledged inflation targeting, yaitu framework kebijakan moneter yang dicirikan dengan pengumuman resmi target inflasi untuk rentang waktu tertentu dan kebijakan moneter dilaksanakan oleh bank sentral yang independen untuk mencapai target dengan tingkat transparansi dan kredibilitas yang tinggi.
Inflation targeting framework telah diterapkan oleh sebagian besar bank sentral, khususnya di negara maju, dalam tujuh belas tahun terakhir, sehingga transmisi suku bunga (interest rate pass-through) telah lebih banyak menarik perhatian dari sebelumnya (Ascarya, 2012:1). Penerapan inflation targeting framework secara empiris terbukti di beberapa negara maju maupun negara berkembang dapat mengontrol inflasi pada tingkat yang relatif rendah.
Inflation targeting umumnya didefinisikan sebagai kerangka kebijakan moneter dimana bank sentral akan menyesuaikan tingkat bunga untuk menjaga kondisi perkiraan inflasi dekat dengan target inflasi, dan mencapai stabilitas harga dan inflasi yang rendah sebagai tujuan utama kebijakan moneter. Dalam tahap awal,
inflation targeting diadopsi terutama di negara maju. Karena pengalaman sukses terutama dalam hal stabilisasi harga, pengenalan inflation targeting telah
Tabel 1. Negara yang mengimplementasikan inflation targeting framework
No Negara Tahun Memulai ITF Target
1. New Zealand 1990 1-3%
2. Canada 1991 2 plus/minus 1%
3. United Kingdom 1992 2.5 plus/minus 1%
4. Australia 1994 2-3%
5. Korea 1998 3 plus/minus 1%
6. Polandia 1998 Less than 4%
7. Mexico 1999 3%
8. Israel 1992 1-3%
9. Brazil 1999 2.5 plus/minus 1%
10. Indonesia 2000 3.0 – 5.0%
11. Thailand 2000 0-3.5%
12. Philipina 2002 4.5-5.5%
Sumber: Hong Kong Institute For Monetary Research
Tahun 1992, ditandai dengan berdirinya bank syariah pertama yakni Bank Muamalat, di Indonesia terdapat dua sistem perbankan, yaitu sistem bunga
Sejak dikeluarkannya UU Perbankan yang baru tahun 1998, Indonesia secara de jure telah menerapkan sistem perbankan ganda, yaitu bank konvensional dan bank syariah dapat beroperasi berdampingan di seluruh wilayah Indonesia. Sedangkan, sejak dikeluarkannya UU Bank Indonesia yang baru tahun 1999, Bank Indonesia telah diberi amanah sebagai otoritas moneter ganda yaitu otoritas yang dapat menjalankan kebijakan moneter konvensional maupun syariah. Sejak saat itu perbankan dan keuangan syariah berkembang pesat (Ascarya, 2012:1).
Sejarah perbankan syariah di Indonesia dimulai sejak didirikannya Bank Muamalat Indonesia (BMI) pada tahun 1992. Saat ini, berdasarkan data
Statistik Perbankan Syariah yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia Maret 2013, jumlah perbankan syariah telah bertumbuh dengan pesat yaitu sebanyak 11 Bank Umum Syariah (BUS), 24 Unit Usaha Syariah (UUS) dan 159 Bank Pembiayaan Rakyat Syariah (BPRS). Pertumbuhan pesat bank syariah dalam tempo 21 tahun ini difasilitasi dengan baik oleh Bank Indonesia dan Kementerian Keuangan
dengan diterbitkan dan diundangkan beberapa peraturan keuangan syari’ah yang
kondusif. Yaitu disyahkannya UU BI No. 23/1999 dan UU BI No. 3/2004 serta UU No. 21/2008 tentang Perbankan Syariah. Kedua UU ini memberi ruang yang lapang bagi bertumbuhnya perbankan dan keuangan syariah. Dari Neraca
Gabungan BUS dan UUS (BI, Maret 2013) dapat diketahui bahwa Total
bahwa pelibatan masyarakat dalam usaha pokok perbankan syariah di Indonesia sangat tinggi. Tidak nampak campur tangan pemerintah dalam mendukung secara langsung misalnya dalam penempatan uang di perbankan syariah termasuk dana-dana yang terhubung langsung dengan ibadah dan ritual umat Islam seperti Zakat, Infaq, Sodaqoh dan Haji. Namun peranan perbankan syariah dalam
perekonomian Indonesia masih kecil dan belum signifikan. Total Aset perbankan syariah, sampai Maret 2013, adalah Rp 209,6 Trilyun. Bila dibandingkan dengan total aset perbankan nasional total aset perbankan syariah itu hanya 5%. Total Modal Inti perbankan syariah adalah Rp 7,49 Trilyun. Dari 11 BUS hanya 3 BUS saja yang mempunyai modal inti dalam kategori Buku II yaitu modal inti antara Rp 1 - Rp 5 Trilyun (BSM,BMI, BNIS), sehingga tidak banyak aktivitas jasa perbankan yang bisa dilakukannya, terbatas hanya pada layanan keuangan segmen ritel dan konsumer dengan kelas UMKM, belum bisa menjangkau segmen industri besar (Wahjono dkk, 2013:06).
Sama seperti ekonomi konvensional, dalam ekonomi Islam juga kita hadapi semua makro ekonomi isu-isu seperti pertumbuhan dan inflasi, sehingga peran kebijakan moneter dalam ekonomi Islam tak terbantahkan. Pandangan dominan di kalangan ulama Islam bahwa karena tingkat bunga dilarang dalam Islam dan kita tidak bisa menggunakan instrumen dasar bunga untuk kebijakan moneter seperti operasi pasar terbuka, dalam ekonomi Islam kita harus berkonsentrasi hanya pada instrumen agregat moneter.
Dengan semakin berkembangnya perbankan syariah, transmisi kebijakan moneter tidak hanya mempengaruhi perbankan konvensional saja, namun juga
mempengaruhi perbankan syariah, karena mekanisme transmisi dapat juga
melewati saluran syariah. Instrumen kebijakan moneter ganda juga tidak terbatas hanya menggunakan suku bunga saja, tetapi dapat pula menggunakan bagi hasil. Begitu pula dengan pinjaman yang disalurkan tidak hanya melalui kredit bank konvensional. Namun juga menggunakan pembiayaan syariah.
bunga kebijakan, perbankan, jumlah kredit, dan PDB terhadap inflasi dalam sistem moneter konvensional.
Sumber: Bank Indonesia (Diolah)
Gambar 3. Hubungan antara Inflasi dengan BI rate, suku bunga SBI, suku bunga deposito suku bunga kredit modal kerja, jumlah kredit, dan PDB dalam sistem moneter konvensional periode April 2008 - Desember 2013
Pada Gambar 3 terlihat bahwa BI rate, suku bunga SBI, dan suku bunga deposito, dan suku bunga kredit modal kerja yang telah ditentukan cukup fleksibel dalam merespon kenaikan ataupun penurunan tingkat inflasi, namun tetap terdapat lag
yang menyebabkan keterlambatan suku bunga-suku bunga kebijakan moneter yang telah ditentukan untuk merespon pergerakan tingkat inflasi di Indonesia. Trend rata-rata suku bunga dan inflasi pada Gambar 3 cenderung menurun, sedangkan jumlah kredit stabil namun cenderung meningkat dari waktu ke waktu. Ini menunjukan hubungan negatif antara suku bunga dengan jumlah kredit
perbankan. Dalam sistem kebijakan moneter syari’ah, pergerakan grafik yang ditampilkan pada Gambar 4 tidak jauh berbeda dengan Gambar 3. Pada Gambar 4 terlihat bahwa BI rate, tingkat imbal hasil, dan tingkat bagi hasil deposito
mudharabah yang telah ditentukan cukup fleksibel dalam merespon kenaikan ataupun penurunan tingkat inflasi, namun tetap terdapat lag yang menyebabkan keterlambatan tingkat imbal/bagi hasil kebijakan moneter syariah yang telah ditentukan untuk merespon pergerakan tingkat inflasi di Indonesia. Berikut merupakan grafik tentang hubungan antara inflasi dengan BI rate, tingkat imbal hasil SBIS, tingkat bagi hasil deposito mudharabah, tingkat bagi hasil pembiayaan modal kerja, jumlah pembiayaan bank syariah, dan PDB.
Sumber: Bank Indonesia (Diolah)
Gambar 4. Hubungan antara inflasi dengan BI rate, tingkat imbal hasil SBIS, tingkat bagi hasil deposito mudharabah, tingkat bagi hasil pembiayaan modal kerja, jumlah pembiayaan bank syariah, dan PDB dalam sistem moneter syariah periode April 2008 -
Desember 2013
Tingkat Inflasi merupakan sasaran akhir dari kebijakan moneter. Dari grafik inflasi di atas dapat dilihat pergerakan inflasi dari April 2008 sampai Desember 2013 bergerak beriringan dengan suku bunga kebijakan moneter yang telah ditetapkan. Begitu juga dengan tingkat imbal/bagi hasil dalam sistem kebijakan
moneter syariah. Namun, keduanya memiliki waktu yang berbeda dalam merespon pergerakan inflasi.
Perkembangan perbankan syariah dari waktu ke waktu dan peningkatan
peranannya dalam perekonomian nasional idealnya akan mempengaruhi sasaran akhir kebijakan moneter yaitu pengendalian inflasi dan sudah selayaknya
dijadikan pemicu untuk memulai suatu studi atau kajian yang komprehensif dan mendalam mengenai mekanisme transmisi kebijakan moneter tidak hanya melalui perbankan konvensional namun juga melalui perbankan syariah.
Dengan mempertimbangkan hal tersebut perlu dilakukan penelitian tentang mekanisme transmisi kebijakan moneter saluran kredit konvensional dan
pembiayaan syariah untuk mengetahui efektivitas dari masing-masing kebijakan
tersebut. Oleh karena itu, peneliti akan melakukan penelitian mengenai “Analisis
Komparasi Efektivitas antara Transmisi Kebijakan Moneter melalui Saluran Kredit Konvensional dengan Saluran Pembiayaan Syariah di Indonesia periode 2008:04 –2013:12”. Dengan demikian akan dapat diketahui mana yang lebih efektif antara transmisi kebijakan moneter melalui Bank Syariah atau melalui Bank Konvensional.
B. Permasalahan
Dari latar belakang yang telah dipaparkan di atas, dapat ditarik beberapa permasalahan yang dapat dimasukan dalam penelitian ini, diantaranya:
kerja (RKMK), total kredit bank konvensional (LOAN), dan output riil (PDB) terhadap sasaran akhir pengendalian inflasi?
2. Bagaimana pengaruh variabel transmisi kebijakan moneter saluran
pembiayaan syariah yaitu BI rate (RBI), tingkat bagi hasil Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), tingkat bagi hasil deposito mudharabah bank syariah (RDEPS), tingkat bagi hasil pembiayaan modal kerja (PLS), total pembiayaan bank syariah (FINC), dan output riil (PDB) terhadap sasaran akhir pengendalian inflasi?
3. Bagaimana kontribusi dari variabel RBI, SBI, RDEPK, RKMK, LOAN, dan PDB dalam pengendalian Inflasi?
4. Bagaimana kontribusi dari variabel RBI, SBIS, RDEPS, PLS, FINC, dan PDB dalam pengendalian Inflasi?
5. Bagaimana perbandingan efektivitas antara transmisi moneter saluran kredit konvensional dan transmisi moneter saluran pembiayaan syariah dalam transmisi kebijakan moneter di Indonesia?
C. Tujuan Penelitian
Dari permasalahan yang telah dijelaskan pada penelitian ini, maka tujuan yang ingin dicapai dari penelitian ini adalah:
2. Untuk mengetahui pengaruh variabel transmisi kebijakan moneter saluran pembiayaan syariah yaitu BI rate (RBI), tingkat bagi hasil Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), tingkat bagi hasil deposito mudharabah bank syariah (RDEPS), tingkat bagi hasil pembiayaan modal kerja (PLS), total pembiayaan bank syariah (FINC), dan output riil (PDB) terhadap sasaran akhir pengendalian inflasi.
3. Untuk mengetahui kontribusi dari variabel RBI, SBI, RDEPK, RKMK, LOAN, dan PDB dalam pengendalian Inflasi.
4. Untuk mengetahui kontribusi dari variabel RBI, SBIS, RDEPS, PLS, FINC, dan PDB dalam pengendalian Inflasi.
5. Untuk mengetahui perbandingan efektivitas antara transmisi kebijakan moneter saluran kredit konvensional saluran pembiayaan syariah dalam transmisi kebijakan moneter di Indonesia.
D. Kerangka Pemikiran
Gambar 5. Kerangka Pemikiran
E. Hipotesis
1. Diduga variabel transmisi kebijakan moneter saluran kredit konvensional yaitu RBI, SBI, RDEPK, RKMK, LOAN, dan PDB berpengaruh signifikan terhadap sasaran akhir pengendalian inflasi.
2. Diduga variabel transmisi kebijakan moneter saluran pembiayaan syariah yaitu RBI, SBIS, RDEPS, PLS, FINC, dan PDB berpengaruh signifikan terhadap sasaran akhir pengendalian inflasi.
3. Diduga variabel RBI, SBI, RDEPK, RKMK, LOAN, dan PDB berkontribusi dalam pengendalian Inflasi.
Mekanisme Transimisi Kebijakan Moneter Ganda di Indonesia melalui Bank Lending and Financing Channel
Saluran Kredit Saluran Pembiayaan
- Suku bunga SBI
- SukuBunga PUAB
- Suku bunga kredit modal kerja (RKMK)
- Jumlah Kredit (LOAN)
- Suku bunga deposito(RDEPK)
- Tingkat bagi hasil SBIS
- Tingkat Bagi hasil PUAS
- Tingkat bagi hasil pembiayaan (PLS)
- Jumlah pembiayaan (FINC)
- Tingkat bagi hasil deposito mudharabah (RDEPS)
INFLASI
4. Diduga variabel RBI, SBIS, RDEPS, PLS, FINC, dan PDB berkontribusi dalam pengendalian Inflasi.
5. Diduga transmisi moneter saluran pembiayaan syariah dalam transmisi kebijakan moneter di Indonesia lebih efektif dibandingkan transmisi moneter saluran kredit konvensional.
F. Ruang Lingkup Penelitian
Ruang lingkup dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Penelitian ini dilakukan di negara Indonesia menggunakan beberapa variabel dengan periode penelitian bulan April 2008 hingga Desember 2013. Dalam kebijakan moneter terdapat beberapa saluran transmisi moneter, namun saya membatasi hanya saluran kredit dan pembiayaan yang dipilih dalam penelitian ini. Penelitian ini bertujuan membandingkan antara transmisi kebijakan moneter melalui saluran kredit konvensional dengan saluran pembiayaan syariah di Indonesia. Variabel-variabel yang digunakan adalah BI rate (RBI), Suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI), Tingkat imbal hasil Sertifikat Bank Indonesia
Syari’ah (SBIS), Suku bunga kredit (modal kerja) bank konvensional (RKMK),
II. TINJAUAN PUSTAKA
A. Kebijakan Moneter
Kebijakan moneter menurut uu No. 23 tahun 1999 tentang Bank Indonesia
“Kebijakan Moneter Bank Indonesia adalah kebijakan yang ditetapkan dan
dilaksanakan oleh Bank Indonesia melalui antara lain pengendalian jumlah uang beredar dan/ atau suku bunga untuk mencapai kestabilan nilai rupiah. Kebijakan moneter pada dasarnya merupakan suatu kebijakan yang bertujuan untuk mencapai keseimbangan internal (pertumbuhan ekonomi yang tinggi, stabilitas harga,
pemerataan pembangunan) dan keseimbangan eksternal (keseimbangan neraca pembayaran) serta tercapainya tujuan ekonomi makro, yakni menjaga stabilisasi ekonomi yang dapat diukur dengan kesempatan kerja, kestabilan harga serta neraca pembayaran internasional yang seimbang.
Kebijakan moneter adalah upaya mencapai tingkat pertumbuhan ekonomi yang tinggi secara berkelanjutan dengan tetap mempertahankan kestabilan harga. Untuk
mencapai tujuan tersebut Bank Sentral berusaha mengatur keseimbangan antara persediaan uang dengan persediaan barang agar inflasi dapat terkendali, tercapai kesempatan kerja penuh dan kelancaran distribusi barang. Kebijakan moneter
intervensi dipasar valuta asing dan sebagai tempat terakhir bagi bank-bank untuk meminjam uang apabila mengalami kesulitan likuiditas.
Bank Indonesia memiliki tujuan untuk mencapai dan memelihara kestabilan nilai rupiah. Tujuan ini sebagaimana tercantum dalam UU No. 3 tahun 2004 pasal 7 tentang Bank Indonesia.
Hal yang dimaksud dengan kestabilan nilai rupiah antara lain adalah kestabilan terhadap harga-harga barang dan jasa yang tercermin pada inflasi. Untuk mencapai tujuan tersebut, sejak tahun 2005 Bank Indonesia menerapkan kerangka kebijakan moneter dengan inflasi sebagai sasaran utama kebijakan moneter (Inflation Targeting Framework) dengan menganut sistem nilai tukar yang mengambang (free floating). Peran kestabilan nilai tukar sangat penting dalam mencapai stabilitas harga dan sistem keuangan. Oleh karenanya, Bank Indonesia juga menjalankan kebijakan nilai tukar untuk mengurangi volatilitas nilai tukar yang berlebihan, bukan untuk
mengarahkan nilai tukar pada level tertentu.
(tindakan stabilisasi). Pengaruh kebijakan moneter pertama kali akan dirasakan oleh sektor perbankan, yang kemudian ditransfer pada sektor riil. Berikut merupakan contoh dari kebijakan moneter:
1. Kebijakan Moneter Ekspansif / Monetary Expansive Policy adalah suatu kebijakan dalam rangka menambah jumlah uang yang beredar.
2. Kebijakan Moneter Kontraktif / Monetary Contractive Policy adalah suatu kebijakan dalam rangka mengurangi jumlah uang yang beredar. Disebut juga dengan kebijakan uang ketat (tight money policy).
Kebijakan moneter dapat dilakukan dengan menjalankan instrumen kebijakan moneter, yaitu antara lain :
1. Operasi Pasar Terbuka (Open Market Operation) Operasi pasar terbuka adalah cara mengendalikan uang yang beredar dengan menjual atau membeli surat berharga pemerintah (government securities). Jika ingin menambah jumlah uang beredar, pemerintah akan membeli surat berharga pemerintah. Namun, bila ingin jumlah uang yang beredar berkurang, maka pemerintah akan menjual surat berharga pemerintah kepada masyarakat. Surat berharga pemerintah antara lain diantaranya adalah SBI atau singkatan dari Sertifikat Bank Indonesia dan SBPU atau singkatan atas Surat Berharga Pasar Uang.
menurunkan tingkat bunga bank sentral, serta sebaliknya menaikkan tingkat bunga demi membuat uang yang beredar berkurang.
3. Rasio Cadangan Wajib (Reserve Requirement Ratio) Rasio cadangan wajib adalah mengatur jumlah uang yang beredar dengan memainkan jumlah dana cadangan perbankan yang harus disimpan pada pemerintah. Untuk menambah jumlah uang, pemerintah menurunkan rasio cadangan wajib. Untuk menurunkan jumlah uang beredar, pemerintah menaikkan rasio.
4. Himbauan Moral (Moral Persuasion) Himbauan moral adalah kebijakan moneter untuk mengatur jumlah uang beredar dengan jalan memberi imbauan kepada pelaku ekonomi. Contohnya seperti menghimbau perbankan pemberi kredit untuk berhati-hati dalam mengeluarkan kredit untuk mengurangi jumlah uang beredar dan menghimbau agar bank meminjam uang lebih ke bank sentral untuk memperbanyak jumlah uang beredar pada perekonomian.
Dalam pelaksanaannya, Bank Indonesia memiliki kewenangan untuk melakukan kebijakan moneter melalui penetapan sasaran-sasaran moneter (seperti uang beredar atau suku bunga) dengan tujuan utama menjaga sasaran laju inflasi yang ditetapkan oleh Pemerintah. Berikut merupakan sasaran-sasaran pengendalian dalam kebijakan moneter:
1. Sasaran Operasional
variabel sasaran operasional untuk mengarahkan agar sasaran antara dapat tercapai.
Kriteria sasaran operasional antara lain: (1). Dipilih dari variabel moneter yang memiliki hubungan yang stabil dengan sasaran antara, (2). Dapat dikendalikan oleh Bank Sentral, (3). Akurat dan tidak sering direvisi (Mishkin, 2004:347). 2. Sasaran Antara
Hubungan antara sasaran operasional dan sasaran akhir kebijakan moneter bersifat tidak langsung dan kompleks serta membutuhkan time lag yang panjang. Untuk alasan itu, para ahli moneter dan praktisi bank sentral mendesain simple rule untuk membantu pelaksanaan kebijakan moneter dengan cara menambahkan indikator yang disebut sebagai sasaran antara. Sasaran tersebut merupakan indikator untuk menilai kinerja keberhasilan kebijakan moneter, sasaran ini dipilih dari varibel-variabel yang memiliki keterkaitan stabil dengan sasaran akhir, cakupannya luas, dapat dikendalikan oleh bank sentral, tersedia relatif cepat, akurat dan tidak sering direvisi. Variabel sasaran antara meliputi: agregat moneter (M1dan M2), kredit perbankan dan nilai tukar (Bofinger, 2001:125). 3. Sasaran Akhir
Secara operasional, pengendalian sasaran-sasaran moneter tersebut menggunakan instrumen-instrumen, antara lain operasi pasar terbuka di pasar uang baik rupiah maupun valuta asing, penetapan tingkat diskonto, penetapan cadangan wajib minimum, dan pengaturan kredit atau pembiayaan. Bank Indonesia juga dapat melakukan cara-cara pengendalian moneter berdasarkan Prinsip Syariah.
Dalam dunia yang didominasi oleh ekonomi dan keuangan kapitalis (konvensional), kebijakan moneter yang dikenal luas adalah kebijakan moneter dalam perspektif konvensional. Sejak 30 tahun terakhir, ekonomi dan keuangan Syariah telah secara bertahap diterapkan di berbagai negara, secara tunggal maupun berdampingan dengan yang konvensional. Dengan semakin besar dan signifikannya ekonomi dan keuangan Islam, kebijakan moneter dalam perspektif Islam juga ikut berkembang
(Ascarya:287).
Banyak negara yang telah menerapkan sistem moneter ganda seperti yang diterapkan di Indonesia. Negara-negara yang menerapkan sistem moneter ganda, seperti
Pakistan, Malaysia dan Indonesia, Bank sentralnya harus melakukan kebijakan moneter konvensional maupun kebijakan moneter syariah untuk dapat secara efektif mempengaruhi situasi makroekonomi secara menyeluruh.
B. Konsep Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter
instrumen moneter dalam implementasi kebijakan moneternya hingga terlihat pengaruhnya terhadap aktivitas perekonomian, langsung maupun secara bertahap. Dampak tindakan otoritas moneter terhadap aktivitas perekonomian ini terjadi melalui berbagai channel, yakni: saluran uang atau langsung, saluran suku bunga, saluran kredit, nilai tukar, harga asset dan saluran ekspektasi (Pohan, 2008).
Kerangka strategis kebijakan moneter bank sentral dipengaruhi oleh keyakinan bank sentral yang bersangkutan terhadap suatu proses tertentu mengenai berbagai
kebijakan moneter berpengaruh pada pertumbuhan ekonomi dan inflasi. Proses yang dimaksud dikenal sebagai sebutan mekanisme transmisi kebijakan moneter.
Di bidang keuangan, kebijakan moneter berpengaruh terhadap perkembangan suku bunga, nilai tukar dan harga saham disamping volume dana masyarakat yang disimpan di bank, kredit yang disalurkan pada dunia usaha serta penanaman dana pada obligasi, saham maupun sekuritas lainnya. Di sektor riil, kebijakan ini berpengaruh pada perkembangan konsumsi, investasi, ekspor dan impor sehingga kebijakan moneter ini mempengaruhi pertumbuhan ekonomi maupun inflasi yang merupakan sasaran akhir kebijakan tersebut.
Mekanisme transmisi kebijakan moneter merupakan suatu proses yang kompleks, dan karenanya dalam teori ekonomi moneter sering disebut dengan “black box” (Miskhin, 2004).
1. Perubahan perilaku bank sentral, perbankan dan para pelaku ekonomi dalam berbagai aktivitas ekonomi dan keuangannya. Hal ini terkait dengan perilaku antisipasi oleh perbankan dan para pelaku ekonomi pada setiap perubahan perilaku bank sentral.
2. Lamanya tenggang waktu ( lag ) sejak kebijakan moneter ditempuh sampai sasaran inflasi tercapai. Hal ini dikarenakan transmisi moneter banyak berkaitan dengan pola hubungan antara berbagai variabel ekonomi dan keuangan yang selalu berubah sejalan dengan perkembangan ekonomi negara yang bersangkutan. 3. Terjadinya perubahan pada saluran-saluran transmisi kebijakan moneter tersebut
sesuai dengan perkembangan ekonomi negara yang bersangkutan.
Mekanisme transmisi kebijakan moneter merupakan jalur-jalur yang dilalui oleh kebijakan moneter dalammempengaruhi sasaran akhir kebijakan moneter yaitu inflasi dan GPD riil. (Taylor, 1995). Kotak hitam dapat dilihat pada Gambar 6 Jika ingin menggambarkan bagaimana proses mekanisme transmisi kebijakan moneter melaluijalur-jalur transmisi sejak dari perubahan kebijakan moneter melalui shock
instrumen kebijakan moneterhingga terwujudnya tujuan/sasaran akhir kebijakan moneter, maka Gambar 6 dikembangkan menjadiGambar 7. Pada skema tersebut terlihat bahwa konsep standar mekanisme transmisi kebijakan moneterdimulai dari ketika bank sentral mengubah instrumennya yang selanjutnya mempengaruhisasaran operasional, sasaran antara dan sasaran akhir. Misalnya bank sentral atau BI
ekspektasi inflasi di masyarakat. Perkembangan ini mencerminkan bekerjanya jalur-jalur transmisi moneter yang akan selanjutnya berpengaruh terhadap konsumsi dan investasi, ekspor dan impor yang merupakan komponen permintaan eksternal dan keseluruhan permintaan agregat.
Sumber:Mishkin (2004:357).
Gambar 6. Mekanisme Tranmisi Kebijakan Moneter sebagai Black Box
Secara empiris, besarnya permintaan agregat tidak selalu sama dengan penawaran agregat. Jika terjadi selisih antara permintaan dan penawaran atau terjadi outpt gap
maka akan memberi tekanan terhadap kenaikan harga-harga (inflasi) dari sisi domestik. Karena ketika jumlah permintaan naik secara signifikan melebihi jumlah penawaran artinya terjadi selisih anatar demand dan supply maka akan menyebabkan harga-harga naik sesuai dengan hukum permintaan sehingga hal tersebut akan memberikan tekanan kenaikan harga dan menyebabkan inflasi. Proses ini yang disebut sebagai indirectexchange rate pass-through. Sementara itu, tekanan inflasi dari sisi luar negeri terjadi melalui pengaruh langsung perubahan nilai tukar terhadap perkembangan harga barang-barang yang diimpor, proses ini yang disebut direct exchange rate pass-through.
Kebijakan
Moneter
?
Sumber: Warjiyo (2004:5)
Gambar 7. Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter
C. Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter melalui Saluran Kredit
Saluran kredit menurut Warjiyo dan Agung (2002) dalam Amaluddin (2005) lahir karena adanya ketidaksempurnaan pasar keuangan. Saluran ini terdiri dari dua sub-saluran, yaitu:
1. Saluran Pinjaman Bank (Bank Lending Channel) 2. Saluran Neraca Perusahaan (Balance Sheet Channel)
perusahaan atau akses terhadap kredit perbankan (Warjiyo dan Agung, 2002 dalam Amaluddin 2005).
Pada saluran pinjaman bank, kebijakan moneter ditransmisikan ke perekonomian terutama melalui pengaruhnya terhadap sisi asset bank khususnya pinjaman atau kredit bank (Warjiyo dan Agung, 2002 dalam Amaluddin 2005). Ekspansi moneter akan meningkatkan cadangan perbankan (bank reserve) sehingga kemampuan bank untuk memberikan pinjaman semakin meningkat (Agung dkk, 2002 dalam
Amaluddin 2005). Hal ini akan mendorong peningkatan pemberian kredit kepada nasabah debitur. Selanjutnya nasabah akan meningkatkan belanja investasi dan konsumsinya. Akibatnya perekonomian akan meningkat. Dampak output akan meningkat pula.
Pada kontraksi moneter, cadangan perbankan (bank reserve) akan menurun sehingga kemampuan perbankan dalam memberikan pinjaman akan menurun pula. Apabila penurunan tersebut tidak dapat ditutup dengan dana-dana lain yang bebas dari peraturan cadangan wajib minimum atau dengan menjual sekuritas yang dimiliki, amak penyaluran kredit akan turun. Selanjutnya investasi dan aktivitas perekonomian dengan sendirinya akan menurun. Pada gilirannya hal ini akan menurunkan tingkat output dan inflasi (Amaluddin, 2005).
dana pinjaman. Posisi keuangan atau kekayaan bersih perusahaan termasuk kemudahan dalam mendapatkan pembiayaan eksternal akan mempengaruhi keputusan investasi perusahaan. Selanjutnya keputusan investasi perusahaan akan mempengaruhi aktifitas perekonomian dan inflasi.
Kebijakan moneter ekspansif akan menurunkan suku bunga pinjaman. Dampaknya terhadap perusahaan adalah peningkatan nilai kekayaan bersih karena peningkatan nilai present value dari asset yang dimiliki dan penurunan nilai kewajiban riil
(Hubbard, 2005). Peningkatan nilai kekayaan bersih dan penurunan nilai kewajiban riil akan menurunkan biaya pembiayaan eksternal sehingga kemampuan perusahaan untuk melakukan investasi meningkat. Selanjutnya keputusan perusahaan untuk melakukan investasi akan meningkatkan output dan permintaan agregat.
Sebaliknya kebijakan moneter kontraktif akan menaikkan suku bunga pinjaman. Dampaknya pada perusahaan adalah penurunan dari aset yang dimiliki dan
peningkatan nilai kewajiban riil. Penurunan nilai kekayaan bersih dan peningkatan nilai kewajiban riil akan meningkatkan biaya pembiayaan eksternal sehingga kemampuan perusahaan untuk melakukan investasi menjadi berkurang. Akibatnya perusahaan akan mengurangi atau membatasi kegiatan investasinya sehingga output dan permintaan agregat akan berkurang (Amaluddin, 2005).
kebijakan moneter yang ditempuh bank sentral dengan menetapkan BI rate yang menjadi suku bunga acuan akan berpengaruh terhadap perkembangan suku bunga jangka pendek (misalnya suku bunga SBI) di pasar uang rupiah. Perkembangan ini selanjutnya akan mempengaruhi suku bunga deposito yang diberikan perbankan pada simpanan masyarakat dan suku bunga kredit yang dibebankan bank-bank kepada para debiturnya. Terdapat proses atau tenggang waktu, terutama karena kondisi internal perbankan dalam manajemen aset dan kewajibannya.
Pada tahap kedua, transmisi suku bunga dari sektor keuangan ke sektor riil akan bergantung pada pengaruhnya terhadap permintaan konsumsi dan investasi dalam perekonomian. Pengaruh suku bunga terhadap permintaan konsumsi terjadi terutama karena bunga deposito merupakan komponen dari pendapatan masyarakat (income effect). Sementara itu, pengaruh suku bunga terhadap permintaan investasi terjadi karena suku bunga kredit merupakan komponen biaya modal (cost of capital), di samping yield obligasi dan dividen saham, dalam pembiayaan investasi. Pengaruh melalui investasi dan konsumsi tersebut selanjutnya bakan berdampak pada besarnya permintaan agregat dan pada akhirnya akan menentukan output riil dan tingkat inflasi dalam ekonomi.
D. Transmisi Kebijakan Moneter Konvensional
transmisi kebijakan moneter melalui jalur suku bunga (interest rate pass-through)
menjadi salah satu topik bahasan penting. Kebijakan moneter bertujuan untuk mencapai kestabilan ekonomi yang diwujudkan dalam kestabilan harga-harga barang sehingga iklim berusaha terkondisi sedemikian rupa dan pada gilirannya tercapai peningkatan kegairahan berusaha.
Tujuan kebijakan moneter meliputi: a. Stabilitas ekonomi
Suatu keadaan dimana pertumbuhan ekonomi berlangsung secara terkendali dan berkelanjutan. Artinya, pertumbuhan arus barang dan jasa dan arus uang berjalan seimbang.
b. Kesempatan kerja
Desempatan kerja akan meningkat apabila produksi meningkat. Peningkatan produksi biasanya diikuti dengan perbaikan nasib para karyawan ditinjau dari segi upah maupun keselamatan verja, sehingga dapat meningkatkan kesejahteraan dan kemakmuran para karyawan.
c. Kestabilan Harga dari waktu ke waktu
Harga yang stabil menyebabkan masyarakat percaya bahwa membeli barang pada tingkat harga yang akan datang.
d. Neraca Pembayaran Internasional
1. BI rate
BI rate adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan sikap atau stance kebijakan moneter yang ditetapkan oleh bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. BI rate
diumumkan oleh Dewan Gubernur Bank Indonesia setiap Rapat Dewan Gubernur bulanan. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor lain dalam perekonomian, Bank Indonesia pada umumnya akan menaikkan BI rate apabila inflasi ke depan
diperkirakan melampaui sasaran yang telah ditetapkan, sebaliknya Bank Indonesia akan menurunkan BI rate apabila inflasi ke depan diperkirakan berada di bawah sasaran yang telah ditetapkan dengan berdasarkan tujuan awal dari kebijakan
moneter. Selain inflasi sasaran bagi Bank Indonesia dalam melaksanakan kebijakan moneter melalui suku bunga adalah kestabilan nilai tukar rupiah dan kestabilan perekonomian yang terjadi.
Dalam rangka mencapai sasaran akhir kebijakan moneter, Bank Indonesia
menerapkan kerangka kebijakan moneter melalui pengendalian suku bunga (target suku bunga). Stance kebijakan moneter dicerminkan oleh penetapan suku bunga kebijakan (BI rate).
2. Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI)
Peraturan Bank Indonesia nomor 4/10/PBI/2002 tentang Sertifikat Bank Indonesia (SBI) menyatakan bahwa SBI adalah surat berharga dalam mata uang rupiah yang diterbitkan bank Indonesia sebagai pengakuan utang berjangka waktu pendek. SBI ditebitkan oleh Bank Indonesia sebagai salah satu piranti dalam Operasi Pasar Terbuka (OPT). Sertifikat Bank Indonesia (SBI) adalah surat berharga yang
dikeluarkan oleh Bank Indonesia sebagai pengakuan utang berjangka waktu pendek (1-3 bulan) dengan sistem diskonto/bunga.
SBI merupakan salah satu mekanisme yang digunakan Bank Indonesia untuk mengontrol kestabilan nilai Rupiah. Dengan menjual SBI, Bank Indonesia dapat menyerap kelebihan uang primer yang beredar. Tingkat suku bunga yang berlaku pada setiap penjualan SBI ditentukan oleh mekanisme pasar berdasarkan sistem lelang. Sejak awal Juli 2005, BI menggunakan mekanisme "BI rate" (suku bunga BI), yaitu BI mengumumkan target suku bunga SBI yang diinginkan BI untuk pelelangan pada masa periode tertentu. BI rate ini kemudian yang digunakan sebagai acuan para pelaku pasar dalam mengikuti pelelangan.
jatuh tempo, hal tersebut dapat meningkatkan rata-rata tertimbang tingkat diskonto SBI. Tingkat bunga SBI merupakan faktor penting dalam penentuan suku bunga di Indonesia, setiap perubahan pada tingkat bunga SBI akan segera direspon oleh suku bunga PUAB (pasar uang antar bank) dan suku bunga deposito. Sehingga suku bunga SBI mencerminkan perilaku pasar uang. Suku bunga SBI menjadi patokan bagi perbankan untuk menetapkan tingkat bunga yang akan diberikan kepada para deposan.
3. Suku bunga deposito bank konvensional
Deposito adalah produk simpanan di bank yang penyetoran maupun penarikannya hanya dapat dilakukan pada waktu tertentu saja atau sesuai dengan jatuh temponya sehingga deposito dikenal juga sebagai tabungan berjangka (Raharja, 2003). Sebagaimana layaknya tabungan yang sudah memasyarakat, deposito juga banyak dipilih orang sebagai alternatif lain dalam menyimpan uangnya.
Bunga deposito selalu lebih besar dari bunga tabungan sehingga otomatis dana pun akan berkembang lebih cepat. Inilah biasanya yang menjadi daya tarik utama deposito, sehingga deposito lebih cocok dijadikan sarana investasi dibandingkan tabungan (Dwiastuti, 2006).
4. Suku Bunga Kredit Modal Kerja
adalah suku bunga kredit yang digunakan untuk keperluan meningkatkan produksi dalam operasionalnya. Contoh diberikan untuk membeli bahan baku, membayar gaji pegawai atau biaya-biaya lainnya yang berkaitan dengan proses produksi perusahaan. Tingkat suku bunga kredit modal kerja akan mempengaruhi jumlah permintaan kredit perbankan dan pada akhirnya akan mempengaruhi output riil dan inflasi.
5. Kredit Bank Konvensional
Kredit adalah penyediaan uang atau tagihan yang dapat dipersamakan dengan itu, berdasarkan persetujuan atau kesepakatan pinjam-meminjam antara bank dengan pihak lain yang mewajibkan pihak peminjam untuk melunasi utangnya setelah jangka waktu tertentu dengan pemberian bunga. Kredit terdiri dari:
a. Kredit Investasi
Kredit Investasi merupakan kredit jangka panjang yang biasanya digunakan untuk keperluan perluasan usaha atau bisa juga digunakan untuk keperluan rehabilitasi. Contoh membangun pabrik, atau membeli mesin-mesin, masa pemakaiannya untuk suatu produk yang relatif lebih lama dan dibutuhkan modal yang relatif cukup besar.
b. Kredit Modal Kerja
c. Kredit Konsumsi
Kredit yang digunakan untuk konsumsi secara pribadi, dalam kredit ini tidak ada pertambahan barang dan jasa yang dihasilkan, karena memang untuk
digunakan/dikonsumsi secara pribadi oleh perorangan. Contoh kredit untuk membeli mobil pribadi, kredit untuk perumahan, dll.
E. Transmisi Kebijakan Moneter Syariah
Dengan semakin berkembangnya perbankan syariah, transmisi kebijakan moneter tidak hanya mempengaruhi perbankan konvensional saja, namun juga mempengaruhi perbankan syariah karena mekanisme transmisi juga dapat melewati jalur syariah. Transmisi kebijakan moneter lending channel juga tidak terbatas hanya menggunakan saluran kredit konvensional saja, tetapi dapat pula menggunakan saluran pembiayaan syariah. Dengan demikian, dalam sistem moneter ganda, transmisi moneter saluran kredit konvensional menggunakan interest rate passthrough atau bisa disebut sebagai
policy rate pass-through, dimana policy rate untuk konvensional menggunakan suku bunga, sedangkan policy rate untuk transmisi moneter saluran pembiayaan syariah dapat menggunakan bagi hasil atau margin.
cara-cara pengendalian moneter di Indonesia bisa dilakukan berdasarkan prinsip Syariah yang ditetapkan dalam Peraturan Bank Indonesia (Totok, 2006).
Peraturan institusi keuangan syariah kontemporer tidak jauh berbeda dengan peraturan institusi keuangan konvensional yang sudah berdiri, sehingga instrumen kebijakan moneter syariah juga banyak yang mirip dengan instrumen-instrumen kebijakan moneter konvensional. Namun, karena cara kerja instrumen-instrumen kebijakan moneter syariah memiliki persamaan dan perbedaan prinsip dengan cara kerja instrumen kebijakan moneter konvensional, transmisi kebijakan moneter syariah dapat sama atau berbeda dengan transmisi kebijakan moneter konvensional.
Namun demikian, beberapa studi empiris mulai bermunculan untuk melihat adanya transmisi kebijakan moneter syariah dengan karakteristiknya. Sukmana dkk (2010) meneliti upaya awal untuk mengetahui adanya transmisi kebijakan moneter pada jalur pembiayaan melalui perbankan Syariah Malaysia ke pertumbuhan ekonomi.
1. Tingkat Imbal Hasil SBIS
Terbuka dalam rangka pengendalian moneter dengan tujuan akhir kestabilan nilai rupiah dan tingkat inflasi.
Penggunaan akad Jua’lah pada Sertifikat Bank Indonesia Syariah berarti suatu janji atau komitmen (iltizam) untuk memberi imbalan tertentu (ju’ul) atas hasil (natijah) yang ditentukan dari suatu pekerjaan. Dalam hal ini Bank Indonesia bertindak sebagai pemberi pekerjaan (Ja’il), bank syariah bertindak sebagai penerima perkerjaan (Maj’ullah) dan objek/ underlying Ju’alah (mahallal-„aqd) adalah partisipasi bank syariah untuk membantu tugas Bank Indonesia dalam pengendalian moneter melalui penyerapan likuiditas dari masyarakat dan menempatkannya di Bank Indonesia dalam jumlah dan waktu tertentu. Di dalam prakteknya yaitu saat Bank Indonesia akan melakukan transaksi lelang SBIS maka Bank Indonesia akan
mengumumkan bahwa Bank Indonesia akan melakukan kebijakan moneternya yaitu akan menyerap likuiditas yang beredar di masyarakat.
Maka bank syariah akan membeli SBIS tersebut dan mendapatkan imbalan tertentu. Jumlah nominal Ju’ul atau imbalannya harus dibayarkan oleh Ja’il yang ditetapkan saat terjadinya akad dan harus disepakati oleh kedua belah pihak.
Tujuan kebijakan moneter dalam ekonomi syariah adalah:
a. Dapat mengetahui lebih mendalam bagaimana mekanisme uang, bagi hasil dan lembaga keuangan.
b. Menganalisis fenomena moneter dalam kaitannya dengan efek kebijakan moneter terhadap kegiatan ekonomi syariah berdasarkan prinsip bagi hasil: - Bagi hasil ditentukan besarnya rasio pada waktu akad dengan berpedoman pada kemungkinan terjadinya untung/rugi yang diperoleh.
- Bagi hasil bergantung pada kegiatan ekonomi yang dilakukan. c. Melengkapi kebutuhan transaksi masyarakat, khususnya dalam rangka
menumbuhkan pertumbuhan ekonomi.
- Menciptakan stabilitas harga, bank sentral menciptakan dan meminjamkan nominal uang kepada pemerintah untuk mengendalikan perilaku bunga. - Adanya keseimbangan surplus pembayaran.
2. Tingkat Bagi Hasil
kerugian yang mungkin timbul dari kegiatan ekonomi/bisnis ditanggung bersama-sama.
Dalam atribut nisbah bagi hasil tidak terdapat suatu fixed and certain return
sebagaimana bunga, tetapi dilakukan profit and loss sharing berdasarkan
produktifitas nyata dari produk tersebut (Adiwarman, 2001). Sebenarnya dalam perekonomian modern pembiayaan dengan sistem PLS sudah biasa terjadi dalam berbagai kegiatan penyertaan modal (equity financing) bisnis. Kepemilikan saham dalam suatu perseroan merupakan contoh populer dalam penyertaan modal.
Pemegang saham akan menerima keuntungan berupa deviden sekaligus menanggung resiko jika perusahaan mengalami kerugian (Anto, 2003).
Dalam sistem Profit Loss Sharing harga modal ditentukan secara bersama dengan peran dari kewirausahaan. Price of capital dan entrepreneurship merupakan kesatuan integratif yang secara bersama-sama harus diperhitungkan dalam menentukan harga faktor produksi. Dalam pandangan syariah uang dapat dikembangkan hanya dengan suatu produktifitas nyata. Tidak ada tambahan atas pokok uang yang tidak
menghasilkan produktifitas.
3. Pembiayaan Bank Syari’ah
Pembiayaan merupakan salah satu tugas pokok bank, yaitu pemberian fasilitas penyediaan dana untuk memenuhi kebutuhan pihak-pihak yang merupakan defisit unit. Menurut sifat penggunaannya, pembiayaan dapat dibagi menjadi:
kebutuhan produksi dalam arti luas, yaitu untuk peningkatan usaha, baik usaha produksi, perdagangan, maupun investasi
b. Pembiayaan konsumtif, yaitu pembiayaan yang digunakan untuk memenuhi kebutuhan konsumsi, yang akan habis digunakan untuk dipakai memenuhi kebutuhan.
Menurut keperluannya, pembiayaan produktif dapat dibagi menjadi:
1. Pembiayaan modal kerja, yaitu pembiayaan untuk memenuhi kebutuhan (1) peningkatan produksi, baik secara kuantitatif, yaitu jumlah hasil produksi, maupun secara kualitatif, yaitu peningkatan kualitas atau mutu hasil produksi; dan (2) untuk keperluan perdagangan atau peningkatan utility of place dari suatu barang.
2. Pembiayaan investasi, yaitu untuk memenuhi kebutuhan barang-barang modal
(capital goods) serta fasilitas-fasilitas yang erat kaitannya dengan itu.
4. Deposito Mudharabah Bank syari’ah
Deposito bank syariah menggunakan prinsip syariah, besarnya keuntungan (return)
yang diberikan kepada deposan tergantung dari besarnya keuntungan yang diperoleh bank dari pembiayaan.
Saat ini, bank syariah dalam menentukan besarnya lending rate dan funding rate
masih dipengaruhi oleh perhitungan cost of fund. Metode ini menggunakan suku bunga pasar sebagai benchmark (rujukan) dan menggunakan filosofi cost of money
pada teknis perhitungan lending rate yaitu dengan menghitung estimated cost of fund
Mudharabah adalah suatu akad penyerahan modal atau semaknanya dalam jumlah, jenis dan karakter tertentu dari seorang pemilik modal (shahib al-maal) kepada pengelola (mudharib) untuk dipergunakan sebagai sebuah usaha dengan ketentuan jika usaha tersebut mendatangkan hasil, maka hasil (keuntungan) tersebut dibagi berdua berdasarkan kesepakatan sebelumnya, sementara jika usaha tersebut tidak mendatangkan hasil (rugi), maka kerugian materi sepenuhnya ditanggung oleh pemilik modal dengan syarat dan rukun-rukun tertentu.
F. Produk Domestik Bruto (PDB)
PDB merupakan jumlah produk barang dan jasa yang dihasilkan oleh unit-unit produksi di dalam batas wilayah suatu negara (domestik) selama satu tahun. Dalam perhitungan PDB ini, termasuk produksi barang dan jasa yang dihasilkan oleh perusahaan/orang asing yang beroperasi di wilayah negara yang bersangkutan. Barang-barang yang dihasilkan termasuk barang modal yang belum diperhitungkan penyusutannya, karenanya jumlah yang didapatkan dari PDB dianggap bersifat bruto/kotor. (Sukirno, 1997).
Untuk memudahkan pemahaman tentang bagaimana sebuah perekonomian menggunakan sumberdaya yang langka, para ekonom mencoba memilah-milah komposisi PDB menjadi beberapa macam pengeluaran dirumuskan sebagai berikut:
Y = AE + ( X – M ) (2.1)
Keterangan: Y = PDB
AE = Aggregate Expenditure = C + I + G C = Konsumsi
G = Government Expenditure
I = Investasi
X-M = Selisih antara ekspor dan impor/ekspor neto
Komponen pertama yaitu konsumsi oleh sektor perorangan. Komponen kedua yaitu pembelian pemerintah atas barang dan jasa, misalnya saja pengeluaran untuk
pertahanan nasional, pembuatan jalan oleh pemerintah pusat dan pemerintah daerah, dan gaji pegawai negeri. Komponen ketiga yaitu investasi domestik bruto swasta yang berarti penambahan persedian fisik modal. Investasi mencakup pembangunan konstruksi rumah, pembuatan mesun, konstruksi pabrik, dan penambahan persediaan barang perusahaan. Komponen keempat menunjukkan pengaruh dari pengeluaran domestik atas barang-barang luar negeri dan pengaruh pengeluaran luar negeri atas barang-barang domestik terhadap permintaan agregat dan output domestik.
