The In tern ation al J ou rn al o f A ccou n tin g a n d B u sin ess S ociety
IT h e E f f e c t O f I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t y S e t O n
T h e A s s o c i a t i o n B e t w e e n I n c e n t i v e s A n d
E a r n i n g s M a n a g e m e n t L e v e l
P r i h a t A s s i h
A c c o u n t i n g D e p a r t m e n t , E c o n o m i c s F a c u l t y
M e r d e k a U n i v e r s i t y
Z a k i B a r i d w a n , I n d r a W i j a y a K u s u m a , S u p r i y a d i , G u d o n o A c c o u n t i n g D e p a r t m e n t , E c o n o m i c s F a c u l t y
G a d j a h M a d a U n i v e r s i t y
A B S T R A C T
T h e o b j e c t i v e o f t h i s r e s e a r c h is t o i n v e s t i g a t e t h e e f f e c t o f
i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t o n t h e a s s o c i a t i o n b e t w e e n
m a n a g e r s ' i n c e n t i v e s t o m a n a g e e a r n i n g s a n d t h e l e v e l o f
e a r n i n g s m a n a g e m e n t . T h e i n c e n t i v e s t o e n g a g e i n e a r n i n g s
m a n a g e m e n t i n t h i s r e s e a r c h m e a s u r e d b y f i n a n c i a l
l e v e r a g e l e v e l , f i r m ’ s s i z e , a n d p u b l i c . o w n e r s h i p o r f i r m ’ s
c o m m o n s t o c k . D i s c r e t i o n a r y a c c r u a l i s u s e d t o m e a s u r e
l e v e l o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t . R e s u l t s h o w t h a t t h e r e a r e
p o s i t i v e d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s a n d e v i d e n c e s u p p o r t
a r g u m e n t t h a t t h e h i g h e r o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t t h e
g r e a t e r p o s i t i v e e f f e c t o f f i n a n c i a l l e v e r a g e a n d p u b l i c
o w n e r s h i p o n t h e l e v e l o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t . M a n a g e r
o f f i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t
w o u l d h a v e w i d e r o p p o r t u n i t y o r m o r e d i s c r e t i o n t o
m a n a g e r e p o r t e d e a r n i n g s .
K e y w o r d s : E a r n i n g s m a n a g e m e n t , i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y
s e t , i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y .
B a c k g r o u n d
E a r n i n g s i n f o r m a t i o n i s i m p o r t a n t i n d i c a t o r f o r e v a l u a t i n g f i r m f i n a n c i a l
p e r f o r m a n c e . M a n a g e r s d e t e r m i n e t h e s h o r t t e r m r e p o r t e d e a r n i n g s o f t h e i r
u m p a n i e s b y : 1) m a n a g i n g , p r o v i d i n g l e a d e r s h i p , a n d d i r e c t i n g t h e u s e o f
e s o u r c e s in o p e r a t i o n , 2) s e l e c t i n g t h e t i m i n g o f s o m e n o n o p e r a t i n g e v e n t s , a n d
3 ) c h o o s i n g t h e a c c o u n t i n g m e t h o d s t h a t a r e u s e d t o m e a s u r e s h o r t t e r m
e a r n i n g s . M o s t m a n a g e r s a l w a y s t o e x e r t a s t a b l e f i n a n c i a l p e r f o r m a n c e .
G r o w i n g s y s t e m a t i c e v i d e n c e s u p p o r t s t h e a r g u m e n t t h a t e a r n i n g s m a n a g e m e n t
is a c o m m o n p r a c t i c e in f i r m s ( B a g n o l i a n d W a t t s , 2 0 0 1 ; B e n e i s h , 2 0 0 1 ;
A l N a j j a r a n d R h i a h i - B e l k a o u i , 2 0 0 1 ) . M a n a g e r s o f f i r m s r o u t i n e l y m a n i p u l a t e o r
' m a n a g e ” r e p o r t e d f i n a n c i a l i n f o r m a t i o n in r e s p o n s e t o a w i d e v a r i e t y o f
i n c e n t i v e s w i t h p o t e n t i a l l y s i g n i f i c a n t c o n s e q u e n c e s t o t h e f i r m ’ s m a n a g e m e n t , i n v e s t o r , c r e d i t o r , a n d o t h e r s .
T h e l e v e l o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t w i l l b e h i g h e r i f m a n a g e m e n t h a s i n c e n t i v e
a n d o p p o r t u n i t y t o d o s o ( D y e , 1 9 8 8 ; T r u e m a n a n d T i t m a n , 1 9 8 8 ; C h r i s t e n s e n
et
al.,
1 9 9 9 ) . T h e o p p o r t u n i t y t o e n g a g e e a r n i n g s m a n a g e m e n t e x i s t s w h e n t h e m a n a g e r k n o w s s o m e t h i n g s , w h i c h o t h e r s d o n o t . T h e e x i s t e n c e o f i n f o r m a t i o na s y m m e t r y b e t w e e n f i r m m a n a g e m e n t a n d f i r m s h a r e h o l d e r i s a n n e c e s s a r y
c o n d i t i o n , w h i c h m u s t b e m e t f o r e a r n i n g s m a n a g e m e n t t o e x i s t . W h e n
i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y i s h i g h , s t a k e h o l d e r s d o n o t h a v e n e c e s s a r y r e s o u r c e s ,
i n c e n t i v e s o r a c c e s s t o r e l e v a n t i n f o r m a t i o n t o m o n i t o r m a n a g e r ’ s a c t i o n ( S c h i p p e r . 1 9 8 9 ) .
T h e l e v e l o f i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y c o u l d b e v a r y i n g a c r o s s t h e f i r m s
( A m b a r i s h
et al.
1 9 8 7 ) . T h e l e v e l o f i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y r e l a t e d t o f i r m si n v e s t m e n t . T h e i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y c o u l d b e r e l a t i v e ! ) l a r g e r l o r f i r m s w i t h
r e l a t i v e l y m o r e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t t h a n f i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e a s s e t -
in p l a c e . I t is l i k e l y t h a t m a n a g e r i n t h a t f i r m s h a v e m o r e s p e c i f i c k n o w l e d g e
a b o u t t h e i r f i r m ’ s a s s e t s a n d t h a t v a l u e o f t h e g r o w t h o p p o r t u n i t i e s i s l e s s
o b s e r v a b l e . T h e r e i s t h e r e f o r e l i k e l y t o b e a r e l a t i v e l y l a r g e i n f o r m a t i o n a l
a s y m m e t r y b e t w e e n m a n a g e r a n d o u t s i d e r s , e s p e c i a l l y i f p a r t o f a s s e t v a l u e
c o m p r i s e s i n f o r m a t i o n t h a t is p r o p r i e t a r y . A n i n c r e a s e d i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y
s e t is e x p e c t e d t o c r e a t e o p p o r t u n i t y f o r e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
T h i s r e s e a r c h is m o l i v a t e d t o e x t e n d p r e v i o u s e a r n i n g s m a n a g e m e n t r e s e a r c h
w h i c h f o c u s e d o n e x a m i n i n g i n c e n t i v e s a n d c o n s e q u e n c e s o f e a r n i n g s
m a n a g e m e n t p r a c t i c e s . V e r y l i t t l e h a s b e e n c o n d u c t e d in i n v e s t i g a t i n g
e n v i r o n m e n t s u r r o u n d i n g e a r n i n g s m a n a g e m e n t p r a c t i c e s . T h i s s t u d y c o n s i d e r s
t h e l e v e l o f f i r m ’ s i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t ( I O S ) a s c o n d i t i o n t h a t r e p r e s e n t s
t h e o p p o r t u n i t y t o w i d e r p r a c t i c e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
T h i s r e s e a r c h c o n t r i b u t e s t o t h e e x t e n d a s s o c i a t i o n l i t e r a t u r e b y e x a m i n i n g t h e
i m p a c t o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t l e v e l , a s a c o n d i t i o n t h a t r e p r e s e n t s t h e
w i d e r o p p o r t u n i t y t o p r a c t i c e e a r n i n g s m a n a g e m e n t , o n t h e a s s o c i a t i o n b e t w e e n
i n c e n t i v e s a n d t h e m a g n i t u d e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t . E x a m i n i n g t h e 2
The E ffect o f In vestm en t O pportunity ...
i n t e r a c t i o n b e t w e e n i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t a n d m a n a g e r ’ s i n c e n t i v e s o n t h e
e a r n i n g s m a n a g e m e n t i s i m p o r t a n t t o t h e t h e o r y t h a t t h e l e v e l o f f i r m ’ s
i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t c a n i n c r e a s e m a g n i t u d e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t t h a t
r e l a t e d t o a n u m b e r o f i n c e n t i v e s . T h e r e s u l t o f t h i s r e s e a r c h w i l l u s e f u l t o
i n v e s t o r f o r b e t t e r u n d e r s t a n d i n g r e p o r t e d e a r n i n g s . I n v e s t o r s s h o u l d n o t n a i v e l y
u s e t h e a c c o u n t i n g i n c o m e n u m b e r s w i t h o u t a n y a d j u s t m e n t f o r m a n i p u l a t i o n
p o s s i b i l i t y o f r e p o r t e d i n c o m e . A c c o u n t i n g s t a n d a r d s e t t e r m a y f i n d t h e r e s u l t o f
t h i s s t u d y u s e f u l f o r e v a l u a t i n g t h e m a n d a t e d a d d i t i o n a l d i s c l o s u r e t h a t g i v e s u f f i c i e n t i n f o r m a t i o n f o r b e t t e r u n d e r s t a n d i n g r e p o r t e d e a r n i n g . F i n a l l y , t h e
r e s u l t o f t h i s r e s e a r c h w i l l u s e f u l t o a u d i t o r f o r i n c e n t i v e s t o h o l d r e s p o n s i b l e f o r
b e t t e r q u a l i t y f o r f i n a n c i a l r e p o r t i n g o f f i r m .
T h e p u r p o s e o f t h i s p a p e r is t o i n v e s t i g a t e t h e m o d e r a t i n g e f f e c t o f t h e l e v e l o f
i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t o n t h e a s s o c i a t i o n b e t w e e n m a n a g e r s ’ i n c e n t i v e s t o
e n g a g e a n d t h e l e v e l o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t . "'V
L i t e r a t u r e R e v i e w
C o n d i t i o n G i v i n g R i s e o f E a r n i n g s M a n a g e m e n t
V i r t u a l l y p r i o r r e s e a r c h o n e a r n i n g s m a n a g e m e n t h a s t a k e n a n e c o n o m i c
p e r s p e c t i v e . T h a t is t h e r e s e a r c h h a s f o c u s o n q u e s t i o n a b o u t t h e i n c e n t i v e s
m a n a g e r s h a v e t o m a n a g e e a r n i n g s a n d t h e c o n s e q u e n c e s o f t h e i r m a n i p u l a t i o n
a c t i o n . P r i o r p u b l i s h e d r e s e a r c h e s a l s o s h o w n t h a t m a n a g e r s ’ a c t i o n a r e r e l a t e d
t o a n u m b e r o f t h e i r i n c e n t i v e s . T h e s e i n c e n t i v e s r a n g e f r o m e f f i c i e n t e a r n i n g s m a n a g e m e n t t h a t c o s t - e f f e c t i v e l y r e s o l v e s t h e f i r m s ’ a g e n c y p r o b l e m t o
o p p o r t u n i s t i c e a r n i n g s m a n a g e m e n t t h a t m a x i m i z e s m a n a g e m e n t w e l f a r e a t t h e
e x p e n s e o f o t h e r s t a k e h o l d e r s .
R e s e a r c h e s h a v e d e t e c t e d e a r n i n g s m a n a g e m e n t in r e s p o n s e t o f i r m a n d i n d u s t r y
s p e c i f i c s u c h a s h i g h d e b t l e v e l s a n d a v o i d i n g d e b t c o v e n a n t v i o l a t i o n ( D e a k i n ,
1 9 7 9 ; D h a l i w a l , 1 9 8 0 ; B o w e n
et a/.,
1 9 8 1 , Z m i j e w s k i a n d H a g e r m a n , 1 9 8 1 :D e f o n d a n d J i a m b a l v o , 1 9 9 4 ) ; r e d u c i n g t h e p o s s i b i l i t y o f a n u n f a v o r a b l e r u l i n g
a n d t h e c o s t a s s o c i a t e d w i t h a n t i t r u s t v i o l a t i o n s ( C a h a n 1 9 9 2 ; N a ’i m d a n
H a r t o n o , 1 9 9 6 ) , i n c r e a s i n g t h e o f f e r i n g p r o c e e d s f o r i t s s h a r e o f s t o c k ( N e i l
et
al.,
1 9 9 5 , R a n g g a n 1 9 9 8 , R i c h a r d s o n 1 9 9 8 , T e o het al.,
1 9 9 8 ; S u t a n t o , 2 0 0 0 ; d a n G u m a n t i , 2 0 0 1 ) , r e d u c i n g f i r m ’ s t a x l i a b i l i t i e s ( B o y t o net al.,
1 9 9 2 ) , a n di n c r e a s i n g l i k e l i h o o d o f o b t a i n i n g i m p o r t r e l i e f o r i n c r e a s i n g t h e a m o u n t o f r e l i e f
g r a n t e d ( J o n e s , 1 9 9 1 ) . T h e y h a v e a l s o o b s e r v e d e a r n i n g s m a n a g e m e n t in
r e s p o n s e t o m o r e o p p o r t u n i s t i c i n c e n t i v e s s u c h a s b o n u s p l a n t a r g e t s ( H e a l y ,
1 9 8 5 ; H o l t h a u s e n
et al.,
1 9 9 5 ) a n d p r o x y c o n t e s t ( D e A n g e l o # 1 9 8 8 ,P o u r c e u , 1 9 9 3 ) .
The International Journal o f Accounting and Business Society
34
The E ffect o f In vestm en t O pportunity .
In t r y i n g t o g e t a h a n d l e o n w h i c h d i a l m a n a g e r s w i l l r e a c h f o r w h e n t h e y d e c i d e
t o m a n a g e e a r n i n g s , it w i l l a l s o n e e d t o c o n s i d e r a v a r i e t y o f f a c t o r s t o l i m i t
e a r n i n g s m a n a g e m e n t . A f u n d a m e n t a l q u e s t i o n p o s e d f o r a c c o u n t i n g r e s e a r c h is
t o i d e n t i f y t h e c o n d i t i o n t h a t w o u l d l i m i t o r w i d e r t h e o p p o r t u n i t y t o t h e p r a c t i c e
o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t ( J i a m b a l v o , 1 9 9 6 ) . A n a l y t i c a l m o d e l h a v e
d e m o n s t r a t e d t h a t t h e e x i s t e n c e o f i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y b e t w e e n f i r m s
m a n a g e m e n t a n d f i r m s h a r e h o l d e r s i s a n e c e s s a r y c o n d i t i o n f o r a p r a c t i c e o f
e a r n i n g s m a n a g e m e n t ( D y e , 1 9 8 8 ; T r u e m a n a n d T i t m a n , 1 9 8 8 ) . T h u s t h e r e a r e a
p r i n c i p a l f a c t o r t h a t g e n e r a t e e a r n i n g s m a n a g e m e n t . T h a t i s t h e i n a b i l i t y o f
m a n a g e r t o c o m m u n i c a t e a l l d i m e n s i o n s o f t h e i r p r i v a t e i n f o r m a t i o n t o
s h a r e h o l d e r s . H i g h l e v e l o f i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y b e t w e e n m a n a g e r a n d
s h a r e h o l d e r i s e v i d e n c e o f s h a r e h o l d e r s l a c k i n g s u f f i c i e n t r e s o u r c e s , i n c e n t i v e s ,
o r a c c e s s t o r e l e v a n t i n f o r m a t i o n t o m o n i t o r m a n a g e r a c t i o n ( S c h i p p e r , 1 9 8 9 ) .
W h e n i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y ' is h i g h s u c h f i r m m a y a b l e t o m a n a g e e a r n i n g s
w i t h o u t b e i n g d e t e c t e d b y o u t s i d e r s .
I n f o r m a t i o n A s y m m e t r y a n d I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t y S e t
T h e i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y c o u l d b e r e l a t i v e l y l a r g e r f o r f i r m s w i t h r e l a t i v e l y
m o r e g r o w t h o p p o r t u n i t i e s o r i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t t h a n f i r m s w i t h
r e l a t i v e l y m o r e a s s e t - i n p l a c e . T h e g r e a t e r i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t , t h e m o r e
l i k e l y t h e f i r m w i l l n o t b e m o n i t o r e d a s e f f e c t i v e l y a s f i r m w i t h l e s s i n v e s t m e n t
o p p o r t u n i t y s e t . F i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t , w h i c h
l a r g e l y c o m p r i s e d o f i n t a n g i b l e g r o w t h o p t i o n s m o r e d i f f i c u l t t o m o n i t o r , o r l e s s
o b s e r v a b l e . O n t h e o t h e r h a n d , i f f i r m i s c o m p r i s e d l a r g e l y o f a s s e t - i n p l a c e it is
r e l a t i v e l y e a s y f o r o u t s i d e r t o m o n i t o r . T h u s t h e a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n c o u l d
b e r e l a t i v e l y l a r g e r f o r f i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t
t h a n f i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e a s s e t - i n p l a c e ( A m b a r i s h
ct al„
1 9 8 7 ; S k i n n e r ,1 9 9 3 ) . M a n a g e r s o f f i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t w o u l d
h a v e w i d e r o p p o r t u n i t y o r m o r e d i s c r e t i o n t o m a n a g e e a r n i n g s . T h e i n c e n t i v e
m a y b e t h e s a m e a n y t i m e , b u t t h e o p p o r t u n i t y t o m a n a g e e a r n i n g s m a y b e
h a m p e r e d i f t h e f i r m l a r g e l y c o m p r i s e s a s s e t - i n p l a c e , w h i c h i s r e l a t i v e l y e a s y
m o n i t o r e d b y o u t s i d e r s .
H y p o t h e s e s D e v e l o p m e n t
A v a s t n u m b e r o f i n c e n t i v e s f o r e a r n i n g s m a n a g e m e n t h a v e b e e n p r o p o s e d in t h e
a c a d e m i c l i t e r a t u r e . M a n a g e r o f f i r m s t h a t a r e c l o s e t o v i o l a t i n g d e b t c o v e n a n t
e n g a g e e a r n i n g s m a n a g e m e n t t h a t r e d u c e t h e l i k e l i h o o d o f d e f a u l t ( W a t t s a n d
Z i m m e r m a n , 1 9 8 6 ) . D u e t o t h e c o s t o f a c c e s s i n g a c t u a l d e b t c o v e n a n t
i n f o r m a t i o n , r e l a t e d p r i o r r e s e a r c h h a s g e n e r a l l y u s e d a p r o x y f o r t h e e x i s t e n c e
a n d t i g h t n e s s o f a c c o u n t i n g - b a s e d c o v e n a n t s . T h e m o s t f r e q u e n t l y u s e d p r o x y is
t h e d e b t - e q u i t y r a t i o o r l e v e r a g e ( D h a l i w a i . 1 9 9 0 ; Z m i j e w s k i a n d H a g e r m a n ,
1 9 8 1 ; D a l e y a n d V i g e l a n d , 19 8 3 ; D e F o n d a n d J i a m b a l v o , 1 9 9 4 ) .
M a n a g e r o f f i r m t h a t a r e c o n f r o n t w i t h t h e p o s s i b i l i t y o f p o l i t i c a l l y i m p o s e d
w e a l t h t r a n s f e r w i l l p r a c t i c e e a r n i n g s m a n a g e m e n t t h a t r e d u c e t h e l i k e l i h o o d o r
s i z e o f t h e t r a n s f e r . M a n a g e r w o u l d m a n a g e e a r n i n g s d o w n w a r d b e c a u s e l o w e r
r e p o r t e d e a r n i n g s w i l l r e s u l t i n b e n e f i t i n t h e f o r m o f t a x . p o l i t i c a l , a n d
r e g u l a t i o n c o n s i d e r a t i o n , w h i c h e x c e e d t h e a d d i t i o n a l c o s t t o b e i n c u r r e d in f o r m
o f a d j u s t m e n t f o r . R e s e a r c h e s g e n e r a l l y h a v e u s e d f i r m s i z e t o m e a s u r e t h e f i r m ' s v e n e r a ' o i l i t y t o p o l i t i c a l c o s t ( D a l e y a n d V i g e l a n d , 1 9 9 3 , S w e e n e y , 1 9 9 4 ;
S k i n n e r . 1 9 9 4 ) .
P r i o r r e s e a r c h e s i n a c c o u n t i n g ( D h a l i w a i
et al
, 1 9 8 2 ; i N e u n i u b , 1 9 8 9 , W a r f i e l de!
al.,
1 9 9 5 ) e x a m i n e t h e r o l e o f o w n e r s h i p s t r u c t u r e in r e s o l v e p o t e n t i a l m a n a g e r - s h a r e h o l d e r c o n f l i c t s . A d o m i n a n t p u b l i c s h a r e h o l d e r h a s b o t h i n c e n t i v e a n da b i l i t y t o m o n i t o r m a n a g e m e n t s o t h a t t h e f i r m i s m a n a g e d in a m a n n e r
c o n s i s t e n t w i t h p r o f i t m a x i m i z a t i o n . T h e g r e a t e r m a n a g e r i a l o w n e r s h i p t h e l e s s
l i k e l y i s c o n f l i c t o f i n t e r e s t o v e r t h e a c c o u n t i n g c h o i c e b e c a u s e t h e s t o c k p r i c e
e f f e c t is m o r e l i k e l y t o d o m i n a t e t h e c o m p e n s a t i o n e f f e c t . T h u s i n c r e a s e
i n c e n t i v e f o r o p p o r t u n i s t i c b e h a v i o r w h e n m a n a g e r i a l o w n e r s h i p is l o w
( W a r f i e l d
el al.,
1 9 9 5 ) .M a n a g e r s a c r o s s f i r m s m a y b e h a v e t h e s a m e i n c e n t i v e t o d o m a n a g e e a r n i n g s ,
b u t t h e o p p o r t u n i t y t o d o s o m a y b e a v a i l a b l e o n l y i n s o m e f i r m s , o r t h e
o p p o r t u n i t y i s a v a i l a b l e t o a l l f i r m s b u t t h e e x t a n t t o w h i c h it c a n b e d o n e d i f f e r
a c r o s s f i r m s . T r u e m a n a n d T i t m a n ( 1 9 8 8 ) a n d D y e ( 1 9 8 8 ) p r e s e n t a n a l y t i c a l
m o d e l h a v e d e m o n s t r a t e d t h a t t h e e x i s t e n c e o f i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y b e t w e e n
f i r m m a n a g e m e n t a n d f i r m s h a r e h o l d e r is a n e c e s s a r y c o n d i t i o n f o r t h e p r a c t i c e
o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t . F i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t ,
w h i c h l a r g e l y c o m p r i s e d o f i n t a n g i b l e g r o w t h o p t i o n s m o r e d i f f i c u l t t o m o n i t o r ,
o r l e s s o b s e r v a b l e . O n t h e o t h e r h a n d , i f f i r m i s c o m p r i s e d l a r g e l y o f a s s e t - i n
p l a c e i t i s r e l a t i v e l y e a s y f o r o u t s i d e r t o m o n i t o r . T h u s t h e a s y m m e t r i c
i n f o r m a t i o n c o u l d b e r e l a t i v e l y l a r g e r f o r f i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e i n v e s t m e n t
o p p o r t u n i t y s e t t h a n f i r m s w i t h r e l a t i v e l y m o r e a s s e t - i n p l a c e ( A m b a r i s h
et al.,
1 9 8 7 ; S k i n n e r , 1 9 9 3 ) . T h e i n c e n t i v e m a y b e t h e s a m e a n y t i m e , b u t t h e
o p p o r t u n i t y t o m a n a g e e a r n i n g s m a y b e h a m p e r e d i f t h e f i r m l a r g e l y c o m p r i s e s
a s s e t - i n p l a c e , w h i c h is r e l a t i v e l y e a s y m o n i t o r e d b y o u t s i d e r s . T h i s s u g g e s t s h y p o t h e s e s :
The In tern ation al J o u rn a l o f A c co u n tin g a n d B u sin ess S ociety
56
The E ffect o f In vestm en t O pportu nity .
H 1: T h e h i g h e r l e v e l o f t h e f i r m ’ s i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t , t h e g r e a t e r o f t h e
p o s i t i v e i m p a c t o f f i n a n c i a l l e v e r a g e i n t h e m a g n i t u d e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
H 2 : T h e h i g h e r l e v e l o f t h e f i r m ’ s i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t , t h e g r e a t e r o f t h e
n e g a t i v e i m p a c t o f f i r m s i z e i n t h e m a g n i t u d e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
H 3 : T h e h i g h e r l e v e l o f t h e f i r m ’ s i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t , t h e g r e a t e r o f t h e
p o s i t i f i m p a c t o f p u b l i c o w n e r s h i p o f f i r m o u t s t a n d i n g s t o c k in t h e
m a g n i t u d e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
R e s e a r c h M e t h o d
V a r i a b l e s a n d M e a s u r e m e n t
V a r i a b l e s a r e d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s , i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t , f i n a n c i a l
l e v e r a g e , f i r m s s i z e , a n d p r o p o r t i o n o f p u b l i c o w n e r s h i p o f f i r m o u t s t a n d i n g
s t o c k . T h i s s t u d y f o c u s e s o n d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l a s m e a s u r e o f e a r n i n g
m a n a g e m e n t . M e a s u r e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t , d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l o r
m a n a g e d a c c o u n t i n g a c c r u a l , is e s t i m a t e d u s i n g t h e e x p e c t e d n o r m a l a c c r u a l
f r o m t o t a l a c c o u n t i n g a c c r u a l . E x p e c t e d a c c o u n t i n g a c c r u a l i s e s t i m a t e d u s i n g
c r o s s - s e c t i o n a l a p p r o a c h . M e a s u r e s o f e x p e c t e d a c c o u n t i n g a c c r u a l u s e d in t h i s
s t u d y a r e e s t i m a t e d u s i n g m o d i f i c a t i o n o f t h e J o n e s ( 1 9 9 1 ) .
T h i s s t u d y u s e c o m m o n f a c t o r a n a l y s i s t o d e c o m p o s e e a c h i n d i v i d u a l m e a s u r e
i n t o o n e f a c t o r c o m m o n t o t h e i n d i v i d u a l m e a s u r e s o p p o r t u n i t y s e t . T h i s s t u d y
u s e a m o n g t h e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s s e t p r o x i e s t h a t c o m m o n l y u s e d , t h e s e
a r e r a t i o o f m a r k e t t o b o o k a s s e t s , r a t i o o f m a r k e t t o b o o k e q u i t y , r a t i o o f
m a r k e t t o b o o k f i x e d a s s e t s , t h e e a r n i n g s t o p r i c e r a t i o , a n d r a t i o o f c a p i t a l
e x p e n d i t u r e t o b o o k a s s e t s . T h e l e v e l o f f i n a n c i a l l e v e r a g e i s u s e d a s p r o x y f o r
t h e e x i s t e n c e a n d t i g h t n e s s o f a c c o u n t i n g b a s e d d e b t c o v e n a n t ( D u k e a n d H u n t ,
1 9 9 0 ; a n d P r e s s a n d W e i n t r o p , 1 9 9 0 ) . T h i s s t u d y u s e t o t a l d e b t t o b o o k a s s e t s
r a t i o a s a m e a s u r e o f f i n a n c i a l l e v e r a g e . F i r m s i z e i s m e a s u r e d b y n a t u r a l l o g o f
t o t a l a s s e t s . T h e l e v e l o f p u b l i c o w n e r s h i p i s c o m p u t e d a s p e r c e n t o f
o u t s t a n d i n g s h a r e d o w n e d b y p u b l i c .
M o d e l s
T h i s s t u d y p r o p o s e t h e f o l l o w i n g m o d e l t o t e s t t h e m o d e r a t i n g e f f e c t o f
i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t o n t h e r e l a t i o n b e t w e e n l e v e r a g e , m a n a g e r i a l
o w n e r s h i p , a n d s i z e , a n d t h e m a g n i t u d e e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
The In tern ation al J o u rn a l o f A ccou n tin g a n d B u sin ess S ociety
1
M o d e l 1 :
A A M , = ft, + /3, UTBA„
+fh UKR„
-/? <PKP„
+ /? ,IOS„
+ £„
(1)M o d e l 2 :
AAM„ =fi, + p , JJTBA,,
+p 2 UKR„ + p 3 PKP„ + p 4 /OS,,
+ PiUTBA,, *IOS„ + p 6UKR„ *IOS„
4PtPKP„ *IOS„ +e„
( 2 )w h e r e M A A i s t h e m a n a g e d ( d i s c r e t i o n a r y ) a c c o u n t i n g a c c r u a l ; l O S is t h e l e v e l o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t ; U T B A is f i n a n c i a l l e v e r a g e ; U K R is f i r m s i z e : a n d P K P i s p r o p o r t i o n o f p u b l i c o w n e r s h i p o f f i r m o u t s t a n d i n g s t o c k . T h e l e v e l o f d i s c r e t i o n a r y ' a c c r u a l s e r v e s a s m e a s u r e t h e e x t e n t t h a t m a n a g e r s m a n a g e
r e p o r t e d i n c o m e .
1 h e h y p o t h e s e s ( H I. 112, a n d H 3 ) w i l l b e t e s t e d b y e s t i m a t i n g / ? i .
p,„
a n dp-
inM o d e l 2 . I f / ? , - ( + ) ,
p ()
( - ) a n d / ? - ( + ) a r c s t a t i s t i c a l l \ s i g n i f i c a n t a t t h e l e v e l o f 5 % .H 0 | . H o2. a n d H 0i a r e r e j e c t e d , r e s p e c t i v e l y . R e j e c t i n g H 0 | , H02, a n d H u;, I n d i c a t e
t h e r e a r e a m o d e r a t i n g e f f e c t o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t o n t h e a s s o c i a t i o n
b e t w e e n f i n a n c i a l l e v e r a g e , f i r m s i z e , p u b l i c o w n e r s h i p a n d t h e m a g n i t u d e o f
e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
D a t a a n d S a m p l e
D a t a o f t h i s s t u d y a r e s o m e i n f o r m a t i o n r e p o r t e d in a n n u a l f i n a n c i a l s t a t e m e n t o f
p u b l i c l y h e l d c o m p a n i e s in J a k a r t a S t o c k E x c h a n g e ( J S X ) f o r t h e p e r i o d f r o m
1 9 9 7 u n t i l 2 0 0 0 . D a t a s o u r c e is P u s a t R e f e r e n s i P a s a r M o d a l I n d o n e s i a ( P R P M ) .
S a m p l e s o f t h i s r e s e a r c h c o n s i s t o f 88 m a n u f a c t u r i n g f i r m s w h i c h t i l l e d
f o l l o w i n g c r i t e r i a : 1) F i r m s a r e c a t e g o r i z e in m a n u f a c t u r i n g f i r m ; 2 ) F i r m s a r e
l i s t e d i n J S X s i n c e t h e f i r s t J a n u a r y o f 1 9 9 7 ; 3 ) F i r m s a r e b e l o n g t o s p e c i f i c
i n d u s t r y in m a n u f a c t u r i n g w h i c h h a v e a t l e a s t s e v e n m e m b e r s : a n d 4 ) f i r m s p u b l i s h c o m p l e t e f i n a n c i a l s t a t e m e n t f o r p e r i o d 1 9 9 7 - 2 0 0 0 .
R e s u l t
A n a l y s i s o f I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s S e t P r o x i e s
I h i s r e s e a r c h f o l l o w s g e n e r a l s t e p s in a p p l i c a t i o n o f f a c t o r a n a l y s i s t e c h n i q u e s
a s in H a i r
et al.
( 1 9 9 5 ) . B a s e d o n f a c t o r a n a l y s i s , o n e r e p r e s e n t a t i v e f a c t o r ise x t r a c t e d f r o m a s e t o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y p r o x y v a r i a b l e s . F a c t o r s c o r e f o r
8
The E ffec t o f In vestm en t O pportunity .
o n e r e p r e s e n t a t i v e f a c t o r r e p l a c e o r i g i n a l i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t v a r i a b l e s f o r u s e in s u b s e q u e n t m u l t i v a r i a t e a n a l y s i s .
T a b le 1
P a n e l A .
Measure o f Sampling Adequacy
1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0
M S A 0 , 5 0 4 0 , 5 1 1 0 , 5 2 1 0 , 5 0 0
P a n e l B .
Bartlett’s Test o f Sphericity
1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0
B a r t l e t t ’ s t e s t 2 7 , 4 6 8 ” 1 9 ,1 2 5 * ' 1 9 ,2 3 9 " 9 4 , 6 7 5 "
P a n e l C . M S A a n d P a r t ia l C o r r e l a t i o n Y e a r 1 9 9 7
V a r i a b l e N P B E A T B A N P A T
N P B E 0 , 5 0 8 a 0 ,2 8 4 * * - 0 , 0 6 6
A T B A
0 , 5 0 3 “ - 0 , 3 9 8 * ’
N P A T
0 , 5 0 4 a
Y e a r 1 9 9 8
V a r i a b l e N P B E A T B A N P A T
N P B E 0 , 5 3 0 a 0 .2 0 8 * * - 0 . 0 5 5
A T B A
0 , 5 0 7 a - 0 .3 5 4 * *
N P A T
0 , 5 1 0 a
Y e a r 1 9 9 9
V a r i a b l e H S L S A T B A N P A T
H S L S 0 , 6 9 4 a
0 , 0 9 6 - 0 , 0 9 0
A T B A
0 , 5 1 4 a - 0 , 3 9 4 ”
N P A T
0 , 5 1 4 “ Y e a r 2 0 0 0
V a r i a b l e N P B A N P A T
N P B A 0 , 5 0 0 a 0 , 7 7 0 “
N P A T
0 , 5 0 0 a
a M easures o f S am pling A dequacy
( M S A ) "‘ S i g n i f i c a n t a t t h e l e v e l s 1%* S i g n i f i c a n t a t t h e l e v e l s 5 %
w h e r e : H S L S i s e a r n i n g s t o p r i c e r a t io , N P B E is r a t i o o f m a r k e t t o b o o k e q u i t y , N P B A is r a t io o f m a r k e t t o b o o k f i x e d a s s e t s , A T B A r a t io o f c a p i t a l e x p e n d i t u r e t o b o o k a s s e t s . N P A T r a t io o f m a r k e t t o b o o k f i x e d a s s e t s
The In ternational Jou rn al o f A ccou n tin g a n d B usiness S ociety
S)D e s c r i p t i v e S t a t i s t i c s
T a b l e 2 s h o w d e s c r i p t i v e s t a t i s t i c s f o r v a r i a b l e s o f t h i s s t u d y .
T a b l e 2 D e s c r i p t i v e S t a t i s t i c s
V a r i a b l e N M e a n M e d i a n S t a n d a r d d e v i a t i o n
A A M 3 5 6 3 , 6 8 2 2 , 8 3 2 7 , 7 0 2
I O S 3 5 6 - 0 , 0 5 5 - 0 , 1 0 8 1 , 1 5 6
U T B 3 5 6 8 1 , 6 2 4 7 6 , 9 8 2 4 7 , 7 1 1
A 3 5 6 11,6 6 8 1 1 , 5 9 0 0 , 5 6 8
U K R
P K P
3 5 6 2 7 , 3 8 1 2 6 , 4 5 2 1 5 , 4 6 4
W h e r e :
A A M = D i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s ( % ) , I O S = I n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t ( i n d e x ) ,
U T B A = F i n a n c i a l l e v e r a g e ( % ) , U K R = f i r m s i z e ( l o g l O , r u p i a h ) , P K P = p u b l i c
o w n e r s h i p ( % ) .
M e a n a n d m e d i a n v a l u e s f o r : a ) d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s a r e 3 , 6 8 % a n d 2 , 8 3 %
f r o m t o t a l a s s e t s i n b e g i n n i n g p e r i o d ; b ) i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t a r e - 0 , 0 5 5
a n d - 0 , 1 0 8 ; c ) f i n a n c i a l l e v e r a g e a r e 8 1 , 6 2 % a n d 7 6 , 9 8 % ; d ) f i r m s i z e ( i n
n a t u r a l l o g v a l u e ) a r e 1 1 , 6 6 8 r u p i a h s a n d 1 1 , 5 9 0 r u p i a h s ; a n d e ) p u b l i c
o w n e r s h i p o f f i r m o u t s t a n d i n g s t o c k a r e 2 7 , 3 8 % a n d 2 6 , 4 5 % .
H y p o t h e s e s T e s t i n g
T a b l e 3 s h o w t h e r e s u l t o f m u l t i p l e r e g r e s s i o n T h e c a l c u l a t e d F v a l u e o f M o d e l 1
is 4 , 4 1 4 a n d p r o b a b i l i t y v a l u e o f it is 0 , 0 0 2 , s t a t i s t i c a l l y s i g n i f i c a n t a t l e v e l o f
5 % . T h e c a l c u l a t e d F v a l u e o f M o d e l 2 i s 3 , 4 3 9 a n d p r o b a b i l i t y v a l u e o f it is
0 , 0 0 1 , s t a t i s t i c a l l y s i g n i f i c a n t a t l e v e l o f 5 % . B a s e d o n t h e a s s u m p t i o n t e s t , a l l
m o d e l s a r e f r e e f r o m m u l t i c o l l i n e a r i t y , h e t e r o s c e d a s t i c i t y , a n d a u t o c o r e l a t i o n .
R e l y i n g o n
central limit theorem
, t h i s s t u d y c a n u s e n o r m a l i t y a s s u m p t i o n . T h e r ef o r , t h e u s u a l t e s t p r o c e d u r e s a r e s t i l l v a l i d a s y m p t o t i c a l l y
T h e c o e f f i c i e n t s o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t a r e 0 , 0 1 0 i n M o d e l 1 a n d 0 , 0 0 2
in M o d e l 2 . T h e c a l c u l a t e d t v a l u e a n d t h e p r o b a b i l i t y v a l u e o f t h e s e c o e f f i c i e n t s a r e 2 , 6 1 9 a n d 0 , 0 0 5 in M o d e l I , a n d 0 , 0 1 8 a n d 0 , 4 9 8 in M o d e l 2 . I n c o n c l u s i o n .
1 0
The E ffect o f In vestm en t O pportu nity .
a t t h e o n e - s i d e l e v e l o f s i g n i f i c a n c e 5 % t h a t c o e f f i c i e n t in M o d e l 1 i s s t a t i s t i c a l l y
s i g n i f i c a n c e , b u t in M o d e l 2 it i s n o t s t a t i s t i c a l l y s i g n i f i c a n c e . T h e r e s u l t o f
a n a l y s i s b a s e d o n M o d e l 1, t h e f i n d i n g c o n s i s t e n t w i t h G u l
et al.
( 2 0 0 0 ) t h a t i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t i s p o s i t i v e l y a s s o c i a t e s w i t h e a r n i n g s m a n a g e m e n t .O v e r a l l , t h i s r e s u l t s u p p o r t a r g u m e n t t h a t i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t m o d e r a t e
t h e a s s o c i a t i o n o f i n c e n t i v e s a n d t h e m a g n i t u d e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
T h e c o e f f i c i e n t o f i n t e r a c t i o n b e t w e e n f i n a n c i a l l e v e r a g e a n d i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t i n M o d e l 2 i s 0 , 0 1 0 . T h e c a l c u l a t e d t v a l u e o f t h i s c o e f f i c i e n t is
1 , 6 6 1 a n d t h e p r o b a b i l i t y v a l u e o f it i s 0 , 0 4 9 . A t t h e o n e - s i d e s i g n i f i c a n c e l e v e l
5 % , H 0 | i s r e j e c t e d . R e j e c t i n g o f H 0 | m e a n s t h a t e m p i r i c a l e v i d e n c e s u p p o r t t h e
h y p o t h e s i s t h a t t h e h i g h e r l e v e l o f t h e f i r m ' s i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t , t h e
g r e a t e r o f t h e p o s i t i v e i m p a c t o f f i n a n c i a l l e v e r a g e in t h e m a g n i t u d e o f e a r n i n g s
m a n a g e m e n t .
T h e c o e f f i c i e n t o f i n t e r a c t i o n b e t w e e n f i r m s i z e a n d i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t
in M o d e l 2 is - 0 , 0 0 1 . T h e c a l c u l a t e d t v a l u e o f t h i s c o e f f i c i e n t i s - 0 , 1 5 7 a n d t h e
p r o b a b i l i t y v a l u e o f it i s 0 , 4 5 8 . E v e n a t t h e o n e - s i d e s i g n i f i c a n c e l e v e l 1 0 % , H02
i s n o t r e j e c t e d . N o t r e j e c t i n g o f H02 m e a n s t h a t e m p i r i c a l e v i d e n c e d o e s n o t
s u p p o r t a r g u m e n t t h a t t h e h i g h e r l e v e l o f t h e f i r m ’s i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t ,
t h e g r e a t e r o f t h e n e g a t i v e i m p a c t o f f i r m s i z e in t h e m a g n i t u d e o f e a r n i n g s
m a n a g e m e n t .
T h e c o e f f i c i e n t o f i n t e r a c t i o n b e t w e e n p u b l i c o w n e r s h i p o f o u t s t a n d i n g s h a r e s a n d i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t in M o d e l 2 is 0 , 0 3 2 . T h e c a l c u l a t e d t v a l u e o f t h i s
c o e f f i c i e n t i s 2 , 1 4 6 a n d t h e p r o b a b i l i t y v a l u e o f it i s 0 , 0 3 3 . A t t h e o n e - s i d e
s i g n i f i c a n c e l e v e l 5 % , H03 is r e j e c t e d . R e j e c t i n g o f H03 m e a n s t h a t e m p i r i c a l
e v i d e n c e s u p p o r t t h e h y p o t h e s i s t h a t t h e h i g h e r l e v e l o f t h e f i r m ’ s i n v e s t m e n t
o p p o r t u n i t y s e t , t h e g r e a t e r o f t h e p o s i t i v e i m p a c t o f p u b l i c o w n e r s h i p o f
o u t s t a n d i n g s h a r e s in t h e m a g n i t u d e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t
The In tern a tio n a l J o u rn a l o f A c co u n tin g a n d B u sin ess S o ciety
11T a b l e 3
R e s u l t o f M u l t i p l e R e g r e s s i o n
M o d e l
1
:
AAM,,
=
f3„ + [J, UTBA,,
+
fc UKR,, +p3 PKP,,
+
p 4 IOS,, +£„
M o d e l 2 :
A AM,, =j%
+/?,
UTBA,,
+
p 2 UKR„
+p 3 PKP,,
+p 4 IOS,,
+
p,UTBA,, *IOS„
+
p 6UKR„ *IOS„
+
p,PKP„*10S„ +e„
V a r ia b l e C o e f f i c i e n t t - s t a t i s t i c s p - v a l u e
M o d e l 1
I n t e r c e p t 0 , 1 0 6 1 ,2 7 7 0 , 1 0 2
U T B A 0 , 0 3 3 3 .7 8 1
U K R - - 1 , 1 4 6 0 , 0 0 0 * ’ *
P K .P 0 , 0 0 8 0 , 0 4 4 0 , 1 2 7
I O S 0 ,0 0 1 2 , 6 1 9 0 , 4 8 3
0 , 0 1 0
R2(Adjusted)
0 ,0 0 5 * ' *F
0 , 0 4 8( 0 , 0 3 7 )
M o d e l 2 4 , 4 1 4 “ *
I n t e r c e p t 1 , 1 1 0
U T B A 4 , 0 3 3
U K R 0 , 0 9 2 - 1 ,0 2 1 0 , 1 3 4
P K P 0 , 0 3 6 0 , 3 6 3
I O S - 0 , 0 0 7 0 , 0 1 8 0 ,0 0 0 * * *
U T B A * I O S 0 , 0 1 0 1 ,6 6 1 0 . 1 5 0
U K R * I O S 0 , 0 0 2 - 0 , 1 5 7 0 , 3 5 8
P K P * 1 0 S 0 , 0 1 0 2 , 1 4 6
- 0 ,0 0 1 0 , 4 9 8
R2 (Adjusted)
0 , 0 6 2 0 , 0 4 9 "F
0 , 4 5 80 , 0 6 5
( 0 , 0 4 6 ) 0 ,0 3 3 * *
t n _ .---- — --- 3 ,4 3 9 * * * S i g n i f i c a n t a t t h e l e v e l s 1 %
S i g n i f i c a n t a t t h e l e v e l s 5 %
S i g n i f i c a n t a t t h e l e v e l s 1 0 %
1 2
The E ffect o f In vestm en t O pportu nity .
C o n c l u d i n g R e m a r k s
B a s e d o n r e s u l t a n d a n a l y s e s o f s a m p l e t h i s r e s e a r c h c o n c l u d e s t h e f o l l o w i n g .
F i r s t l y , e m p i r i c a l e v i d e n c e s h o w t h a t t h e r e a r e p o s i t i v e d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s .
T h e f i n d i n g s u p p o r t a r g u m e n t t h a t e a r n i n g s m a n a g e m e n t i s c o m m o n p r a c t i c e in
g e n e r a l s i t u a t i o n . S e c o n d l y i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t p o s i t i v e l y a s s o c i a t e w i t h
d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s . T h e h i g h l e v e l o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t i n d i c a t e t h e
h i g h l e v e l o f a s y m m e t r y i n f o r m a t i o n , m e a n o f b i d a s k s p r e a d ( a s p r o x y f o r
a s y m m e t r y i n f o r m a t i o n ) f o r h i g h i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y f i r m i s 1 . 3 2 7 , 1 5 a n d
2 2 7 , 6 5 f o r l o w i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t . T h a n t h e F i n d i n g s u p p o r t p r e d i c t i o n
o f t h i s s t u d y t h a t t h e h i g h e r o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t t h e w i d e r o f
m a n a g e m e n t o p p o r t u n i t y t o m a n a g e t h e i r e a r n i n g s . T h i r d l y , b a s e d o n o f
m o d e r a t i n g e f f e c t a n a l y s i s o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t o n t h e a s s o c i a t i o n o f
i n c e n t i v e s a n d m a g n i t u d e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t , t h i s r e s u l t s h o w t h a t h i g h e r
t h e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t y s e t l e v e l t h e g r e a t e r o f p o s i t i v e e f f e c t f i n a n c i a l
l e v e r a g e a n d p u b l i c o w n e r s h i p o f o u t s t a n d i n g s h a r e s o n m a g n i t u d e o f e a r n i n g s
m a n a g e m e n t .
S u g g e s t i o n
T h i s r e s e a r c h s h o w e m p i r i c a l e v i d e n c e o f e a r n i n g s m a n a g e m e n t p r a c t i c e a m o n g
l i s t e d c o m p a n y i n J a k a r t a S t o c k E x c h a n g e . T h e r e f i n e m e n t o f t h i s r e s e a r c h m i g h t
i n v e s t i g a t e s p e c i a l c o m p o n e n t o f a c c r u a l s . I n v e s t i g a t i o n o f s p e c i a l a c c r u a l s t h a t
m a n a g e m e n t u s e d t o e n g a g e e a r n i n g s m a n a g e m e n t w o u l d b e v a l u a b l e f o r
s t a n d a r d s e t t e r i n i d e n t i f y i n g t h e s t a n d a r d w h i c h n e e d f o r e v a l u a t i o n . F u r t h e r
r e s e a r c h c a n u s e o t h e r s f a c t o r t h a t w o u l d l i m i t t h e a b i l i t y o f m a n a g e r t o m a n a g e
t h e i r e a r n i n g s . I f e a r n i n g s m a n a g e m e n t c a n b e l i m i t e d b y t r a n s p a r e n c e o f
f i n a n c i a l r e p o r t i n g e n v i r o n m e n t , t h a n f u r t h e r r e s e a r c h c a n i n v e s t i g a t e t h e e f f e c t
o f a u d i t o r q u a l i t y o n e a r n i n g s m a n a g e m e n t .
R e f e r e n c e s
A I N a j j a r . F . . a n d A . R i a h i - B e l k a o u i , ( 2 0 0 1 ) “ G r o w t h O p p o r t u n i t i e s a n d E a r n i n g s M a n a g e m e n t , ”
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131 4
The E ffect o f In vestm en t O pportunity
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C o v e n a n t R e s t r i c t i o n a n d A c c o u n t i n g - R e l a t e d D e b t P r o x i e s , ”
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O p p o r t u n i t y S e t a n d D e b t L e v e l o n E a r n i n g s - R e t u r n R e l a t i o n s h i p a n d
P r i c i n g o f D i s c r e t i o n a r y A c c r u a l , ” *
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P e r d a n a d i B u r s a E f e k J a k a r t a , ”
Jurnal Risel Akuntansi Indonesia
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