PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE, DIVIDEND PAYOUT RATIO, DAN F REE CASH F LOW TERHADAP
NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris pada Perusahaan Non Keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)
S K R I P S I
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Akuntansi
Disusun oleh:
Stephany Aster Nouven Adja Mossa NIM: 092114106
PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA
i H U R A G N E
P PROFITABILITAS ,LIKUIDITAS ,LEVERAGE ,DIVIDEND O I T A R T U O Y A
P ,DANFREECASHFLOWTERHADAP N A A H A S U R E P I A L I N r i p m E i d u t S
( i spadaPerusahaanNonKeuangan 9 0 0 2 e d o i r e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a t f a d r e t g n a
y -2011)
I S P I R K S t a r a y S u t a S h a l a S i h u n e m e M k u t n u n a k u j a i D o k E a n a j r a S r a l e G h e l o r e p m e
M nomi
v i N A M A L A
H PERSEMBAHAN
J
“ anganlahhendaknyakamukuatirtentangapapunjuga ,tetap inyatakanlah n a g n e d n a n o h o m r e p n a d a o d m a l a d h a ll A a d a p e k u m n a n i g n i e k l a h a l a g e s m a l a d n a k a , l a k a a l a g e s i u a p m a l e m g n a y , h a ll A a r e t h a j e s i a m a D . r u k u y s n a p a c u s i r K m a l a d u m n a r i k i p n a d i t a h a r a h il e m e
m tusYesus”,( Fiilp i4 :6- )7
“Semua ituakanindah padawaktunya jika kamumengejar apayang ” n a k n i g n i u m a
k #5cm
: k u t n u n a k h a b m e s r e p u k i n i is p i r k S u k h a k g n a l n u t n u n e m u l a l e s g n a y a i r a M a d n u B n a d s u s e Y n a h u T k i d A n a d , k a k a K , a m a M , a p a
P -adik yang selalu mendukung
t a b a h a
S -sabahatku yang l uar biasa a g r a u l e
v O T T O M
“If yougiveupnow becauseyoufee ltooweakorl azyi snohopefornexttime” - Reply1997–
“Saati n iyangdibutuhkanhanyakak iyangakanbejralanl ebihj auhdar ibiasanya , g n ir e s h i b e l n a k a g n a y r e h e l , a y n a s a i b i r a d a m a l h i b e l p a t a n e m n a k a g n a y a t a m n a k a g n a y i t a h , a j a b i r a d t a u k h i b e l il a k u b ir e s g n a y t a k e t n a s i p a l , s a t a e k t a h il e m i b e l a jr e k e
ii i v R A T N A G N E P A T A K h a l e t g n a y , a s E a h a M g n a Y n a h u T t a ri d a h e k h i s a k a m ir e t n a d r u k u y s i j u P n a k i a s e l e y n e m t a p a d a g g n i h e s s il u n e p a d a p e k a i n u r a k n a d t a m h a r n a k h a p m il e m u n e m e m k u t n u n a u j u tr e b i n i i s p ir k s n a s il u n e P . i n i i s p ir k
s h isalah satu syara tuntuk
s a ti s r e v i n U i m o n o k E , i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P a d a p a n a jr a s r a l e g h e l o r e p m e m . a m r a h D a t a n a S n a h a r a n a d n a g n i b m i b , n a u t n a b t a p a d n e m s il u n e p i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a D r e t n a k p a c u g n e m s il u n e p u ti a n e r a k h e l O . k a h i p i a g a b r e b i r a
d ima kasih yang tak
: a d a p e k a g g n i h r e t .
1 Tuhan Yesu sK irstu sdan Bunda Ma ira yang selalu memberkait ,membe irkan .i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a d s il u n e p i a tr e y n e m n a d g n i b m i b m e m n a d , t a m h a r .
2 Romo Dr . rI .Paulu sWriyono P iryotamtama ,S .J .selaku Rekto rUniverstia s n a d r a j a l e b k u t n u n a t a p m e s e k n a k ir e b m e m h a l e t g n a y a m r a h D a t a n a S .s il u n e p a d a p e k n a i d a b ir p e k n a k g n a b m e g n e m .
3 Ir .Drs .Hansiad iYH. ,M.S.i ,Ak. ,QIA selaku Dosen Pembimbing yang telah r e p h u n e p n a d r a b a s n a g n e
d haitan membantu se tra membe irkan waktu , g n i b m i b m e m k u t n u n a ri k i p n a d , a g a n e
t penuil sdalammenyelesaikans k irpsii n.i .
x i .
5 Sta f Pojok Bursa Efek Indonesia ata s pelayanannya membantu penuli s .i n i i s p ir k s n a s il u n e p m a l a d n a k u lr e p i d g n a y a t a d n a k l u p m u g n e m .
6 Papa Cyirllus , Mama Grace , Kakak Asr,i Aldo , Aurel , Pat irs , dan Oma a o d n a d , i s a v it o m , a t n i c , n a it a h r e p , n a g n u k u d n a k ir e b m e m h a l e t g n a y g n a y a s r e t .s il u n e p a d a p e k n a k ir e b i d s u l u t g n a y .
7 Stephanu sDioata sperhaitan ,kasihsayang ,kesabaran ,dukungan ,semangat ,dan .i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m s e s o r p a m a l e s a y n a o d .
8 Teman-teman kuilahku ,terutama Indy “Linitn” ,Tota ,Sekar ,Happy ,Vanie a tI , ’ g n o p m O
‘ “Mbok Sum” , Cheeqa , dan Dicsa “Mbel” aat s perhaitan , a m a l e s a m a s r e b r a j a l e b n a m a l a g n e p n a d , t a g n a m e s , n a g n u k u d , a o d , n a t a b a h a s r e p i n i .
9 Teman-teman sepe jruangankela sMPT yang l ua rbiasa :Tika ,Siska ,Ma ira ,Ayu . a e D , ” a l o B “ . 0
1 Teman-teman akuntans iangkatan 2009 yangt elah membe irkan banyakbantuan , i s p ir k s n a n u s u y n e p m a l a d n u p u a m h a il u k t a a s a d a p t a g n a m e s n a d , n a k u s a m . a n t a R a m a t u r e t . 1
1 Teman-teman Cana Communtiy yang telah membe irkan semanga t dengan g n i s a m a y n a r a
c -masing. .
2
x a n e r a k h e l o , a y n n a g n a r u k e k k a y n a b h i s a m i n i i s p ir k s a w h a b i r a d a y n e m s il u n e P , f a a m n o h o m e m s il u n e p a t a k r i h k A . n a r a s n a d k it ir k n a k p a r a h g n e m s il u n e p u ti p
a ablia dalam prose spembuatan sk irps iin ipenuil smelakukan kesalahan .Semoga f n a m r e b t a p a d i n i i s p ir k
s aa tbag ipihak-pihakyangmembutuhkan.
r e b m e t p e S , a tr a k a y g o
Y 2013
i x I S I R A T F A D n a m a l a H L U D U J N A M A L A
H ... i G N I B M I B M E P N A U J U T E S R E P N A M A L A
H ... ii N A H A S E G N E P N A M A L A
H ... i ii N A H A B M E S R E P N A M A L A
H ... .... i v O T T O M N A M A L A
H ... v S I L U T A Y R A K N A I L S A E K N A A T A Y N R E P N A M A L A
H ... vi
M A L A
H A NPERNYATAANPERSETUJUANPUBLIKASI... v i i R A T N A G N E P A T A K N A M A L A
H ... v i ii I S I R A T F A
D ... .. xi L E B A T R A T F A
D ... x iii R A B M A G R A T F A
D ... x iv K A R T S B
A ... x v T C A R T S B
A ....................................................................................................... x vi I
B A
B PENDAHULUAN .
A Lata rBelakangMasalah ... 1 .
B RumusanMasalah ... .. 3 .
C TujuanPeneilitan ... .. 4 .
D Manfaa tPeneilitan ... 4 .
E SistemaitkaPenuilsan ... 5 I
I B A
B LANDASANTEORI .
A LaporanKeuangan ... 7 .
B Teor iKeagenan ... 9 .
C Nlia iPerusahaan... .... 1 1 .
D RasioKeuangan ... .... 1 4 .
E Proftiablitias ... 1 5 .
F Likuidtias ... 1 7 .
G Leverage ... 1 8 .
H DividendPayou tRaito ............................................................ 19 .I Aru sKas ... 21 .J PengembanganHipotesis ... 23
.
ii x I
I I B A
B METODAPENELITIAN .
A Jeni sPeneilitan ... 3 0 .
B Tempa tdanWaktuPeneilitan ... 3 0 .
C SubjekdanObjekPeneilitan ... 3 0 .
D Jeni sData ... 3 1 .
E Populas idanSampel ... 3 1 .
F TeknikPengumpulanData ... 3 2 .
G PengukuranVa irabel ... 3 3 .
H TeknikAnailsi sData... 3 6 V
I B A
B GAMBARANUMUMPERUSAHAAN .
A SejarahSingka tBursaEfekI ndonesia ... .. 4 6 .
B GambaranUmumPerusahaanSampel ... .. 4 7 V
B A
B ANALISISDATADANPEMBAHASAN .
A Desk irps iData ... 5 0 .
B Anailsi sData ... 5 0 .
1 StaitsitkDesk irptfi ... 5 0 .
2 PenguijanAsums iKlasik ... 5 4 .
3 Anailsi sRegres iDataPanel ... 5 8 .
4 PenguijanHipotesis... 6 1 .
C PembahasanHasi lRegres iDataPanel... .. 6 6 I
V B A
B PENUTUP .
A Kesimpulan ... 7 4 .
B KeterbatasanPeneilitan ... 7 4 .
C Saran... 7 5 A
K A T S U P R A T F A
D ... 7 6 N
A R I P M A
ii i x L E B A T R A T F A D n a m a l a H l e b a
T 3 .1 De ifnis iVa irabe lPeneilitan ... 3 5 1 . 4 l e b a
T Da tfa rPerusahaanSampel ... 4 8 1 . 5 l e b a
T Krtie iraPemiilhanSampe lPeneilitan ... 5 1 2 . 5 l e b a
T StaitsitkDesk irpit f... 5 2 3 . 5 l e b a
T Hasi lUj iKolmogorov-Smirnov..................................................... 5 4 4 . 5 l e b a
T Hasi lUj iMulitkoilneartias ... 5 5 5 . 5 l e b a
T Hasi lUj iAutokorelasi... .. 5 7 6 . 5 l e b a
T Hasi lPenguijanRegres iDataPanel ... 5 9 7 . 5 l e b a
T Hasi lUj iF ... 6 2 8 . 5 l e b a
T Hasi lUijt ... 6 3 9 . 5 l e b a
v i x R A T F A
D GAMBAR
n a m a l a H 1
. 2 r a b m a
G KerangkaPemikrianTeo irits... 2 9 1
. 5 r a b m a
v x K A R T S B A , S A T I D I U K I L , S A T I L I B A T I F O R P H U R A G N E
P LEVERAGE ,DIVIDEND
O I T A R T U O Y A
P ,DANFREECASHFLOW N A A H A S U R E P I A L I N P A D A H R E T r a tf a d r e T g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s ir i p m E i d u t S ( 9 0 0 2 e d o ir e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i
d -2011)
a s s o M a j d A n e v u o N r e t s A y n a h p e t S M I
N :092114106 a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U a tr a k a y g o Y 3 1 0 2 , s a ti li b a ti f o r p h u r a g n e p i u h a t e g n e m ) 1 ( k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T ( l a i s n a n if o k i s ir , s a ti d i u k
il leverage) ,dividendpayoutr aito ,danfreecash lfowsecara u r e p i a li n p a d a h r e t n a tl u m i
s sahaan,( 2 )mengetahu ipengaruhproftiablitias ,ilkuidtias , ( l a i s n a n if o k i s
ir leverage) ,dividend payou traito ,dan free cash lfow secara parsia l . n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t l e p m a s n a li b m a g n e P . s ir i p m e n a it il e n e p s i n e j n a k a p u r e m i n i n a it il e n e P n a k a n u g g n e
m metodepurposivesampilng ,denganj umlahsampe l15 perusahaannon k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t g n a y n a g n a u e
k Indonesia selama tahun 2009 sampa itahun .
1 1 0
2 Ala tanailsi syang digunakan dalam peneilitan in iadalah regres idata panel u
ti a
y denganmode lFixedEffect.
, s a ti d i u k il , s a ti li b a ti f o r p a w h a b n a k k u j n u n e m i n i n a it il e n e p l i s a
H leverage ,
o it a r t u o y a p d n e d i v i
d ,dan freecash lfow secara simutlan berpengaruht erhadap nlia i n a g n e d r u k u i d g n a y s a ti li b a ti f o r p , l a i s r a p a r a c e S . n a a h a s u r e
p ne tproif tmargin ,
a ti d i u k
il syangdiuku rdengan curren traito ,danfreecash lfow berpengaruht erhadap a r a t n e m e S . n a a h a s u r e p i a li
i v x T C A R T S B A E H
T EFFECTOFPROFITABILITY ,LIQUIDITY ,LEVERAGE ,DIVIDEND E U L A V E H T N O W O L F H S A C E E R F D N A , O I T A R T U O Y A
P OFTHEFIRM
( nA Empi irca lStudyont heNon-Financia lCompani esListed t
a theI ndonesiaStockExchangeDu irngt hePeirodo f2009-2011)
. A n e v u o N r e t s A y n a h p e t
S .M
6 0 1 4 1 1 2 9 0 : M I N y ti s r e v i n U a m r a h D a t a n a S a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 m i a h c r a e s e r s i h
T s to( 1 )assess thesimutlaneou seffecto fproftiablitiy ,ilquidtiy , e u l a v e h t n o w o lf h s a c e e r f d n a , o it a r t u o y a p d n e d i v i d , e g a r e v e
l oft hefrim,( 2 )assess
e h
t parita leffect o fproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend payou traito ,and free e u l a v e h t n o w o lf h s a
c oft hefrim . a s i h c r a e s e r s i h
T n empi irca l research . The sample fo thi s research wa s n o d e s a b d e n i m r e t e
d purposive sampilng method ,which were the if tfeen non -n a p m o c l a i c n a n
if i es ilsteda ttheI ndonesiaStockExchangedu irngthepe irodo f2009 o
t 2011 .The analysi stechnique employed wa spane ldata regression using fixed effec tmode.l
w o h s h c r a e s e r s i h t f o t l u s e r e h
T s tha tproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend d n a , o it a r t u o y a
p thefreecash lfowsimutlaneouslyhav eaneffectont hevalueoft he m
ri
f , da n paritally ,prof tiablitiy which wa smeasured by ne tpro if tmargin , ilquidtiy f d n a , o it a r t n e r r u c y b d e r u s a e
m reecash lfow ;has aneffect ont he valueof t hefrim . r
e h tr u
F ,the leverage and dividend payou traito hav e no effect on the value o fthe
1 BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Perusahaan merupakan wadah atau organisasi untuk mencapai tujuan bersama para pendirinya dengan melakukan kegiatan ekonomik dan sosial dalam suatu masyarakat untuk menghasilkan barang dan jasa (Suwardjono, 2002: 55). Didirikannya suatu perusahaan mempunyai tujuan yang jelas. Beberapa tujuan perusahaan yaitu memaksimalkan nilai perusahaan, maksimalisasi laba, menciptakan kesejahteraan bagi stakeholder, menciptakan citra perusahaan, dan meningkatkan tanggung jawab sosial (Kasmir, 2011: 8).
Tujuan utama perusahaan yang go public adalah menciptakan kesejahteraan bagi stakeholder (pemegang saham). Kesejahteraan pemegang saham secara otomatis akan meningkat dengan meningkatkan nilai perusahaan (Kasmir, 2011: 8). Peningkatan nilai perusahaan dapat dicapai dengan melihat kemampuan perusahaan beroperasi dan kemampuan mencapai laba. Melalui pencapaian laba, nilai perusahaan dapat ditingkatkan (Hasnawati, 2008: 312). Laba perusahaan merupakan elemen penciptaan nilai perusahaan yang menunjukkan prospek perusahaan di masa yang akan datang.
juga besar. Kemampuan membayar dividen berhubungan dengan kemampuan perusahaan memperoleh laba. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan meningkat nilai perusahaan (Sartono, 2001: 3).
Nilai perusahaan juga dapat mencerminkan nilai kekayaan yang dimiliki perusahaan seperti surat-surat berharga. Saham merupakan salah satu surat berharga yang dikeluarkan perusahaan. Harga pasar saham menunjukkan nilai perusahaan (Sartono, 2001: 9). Nilai perusahaan dapat diukur melalui harga pasar saham perusahaan karena harga pasar saham mencerminkan penilaian investor keseluruhan atas setiap ekuitas yang dimiliki. Kemakmuran pemegang saham akan meningkat apabila harga saham yang dimiliknya meningkat. Dengan demikian apabila harga saham meningkat berarti pula nilai perusahaan meningkat (Sartono, 2001: 9).
Analisis rasio keuangan merupakan instrumen analisis prestasi perusahaan yang menjelaskan berbagai hubungan dan indikator keuangan, yang ditujukan untuk menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan/prestasi operasi di masa lalu dan membantu menggambarkan trend pola perubahan tersebut, untuk kemudian menunjukkan risiko dan peluang yang melekat pada perusahaan (Fahmi, 2011: 45). Analisis rasio keuangan dimulai dari laporan keuangan dasar yaitu neraca, perhitungan laba rugi, dan laporan arus kas.
Nilai perusahaan menurut pandangan pihak kreditur juga menjadi hal yang penting. Bagi pihak kreditur, nilai perusahaan itu berkaitan dengan kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajibannya (Prihadi, 2010: 171). Dalam hal ini perusahaan dinilai mampu atau tidaknya mengembalikan pinjaman yang diberikan kreditur secara tepat waktu. Hal ini berhubungan dengan rasio likuiditas suatu perusahaan. Perusahaan akan berhati-hati dalam melakukan peminjaman, sebab jumlah utang yang terlalu tinggi akan menimbulkan risiko financial distress sehingga nilai perusahaan akan menurun (Soebiantoro, 2007: 42).
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang masalah di atas, maka peneliti membuat rumusan masalah sebagai berikut:
2. Apakah profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio, dan free cash flow secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
C. Tujuan Penelitian
Tujuan peneliti melakukan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio, dan free cash flow secara simultan terhadap nilai perusahaan. 2. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend
payout ratio, dan freecash flow secara parsial terhadap nilai perusahaan.
D. Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi beberapa pihak diantaranya:
1. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai salah satu alat untuk mengetahui penilaian perusahaan yang tepat.
2. Bagi Investor
3. Bagi Akademis
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu kontribusi peneliti dalam melakukan pengembangan ilmu pengetahuan dalam bidang akuntansi. 4. Bagi Peneliti
Melalui penelitian ini, peneliti dapat menerapkan ilmu pengetahuan yang telah didapatkan selama masa perkuliahan.
5. Bagi Peneliti Selanjutnya
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengetahuan dan sebagai acuan dalam melakukan penelitian di bidang yang sama.
E. Sistematika Penulisan Bab I Pendahuluan
Bab ini berisi latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian serta sistematika penulisan.
Bab II Landasan Teori
Bab ini berisi tentang landasan teori yang menunjang penelitian, pengembangan hipotesis serta kerangka pemikiran teoritis.
Bab III Metode Penelitian
Bab IV Gambaran Umum Perusahaan
Bab ini berisi uraian tentang gambaran singkat perusahaan yang dijadikan sebagai sampel penelitian.
Bab V Analisis Data dan Pembahasan
Bab ini berisi tentang deskripsi data, analisis data, dan pembahasan hasil penelitian.
Bab VI Penutup
7 BAB II
LANDASAN TEORI
A. Laporan Keuangan
Secara umum laporan keuangan adalah laporan yang menunjukkan kondisi keuangan perusahaan pada saat ini atau dalam suatu periode tertentu (Kasmir, 2010: 66). Pengertian dari kondisi keuangan perusahaan pada saat ini merupakan kondisi keuangan perusahaan terkini. Kondisi perusahaan terkini adalah keadaan keuangan perusahaan pada tanggal tertentu dan periode tertentu. Dalam praktiknya laporan keuangan terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan modal, laporan arus kas, dan laporan catatan atas laporan keuangan (Kasmir, 2010: 67).
Laporan keuangan merupakan media komunikasi dan pertanggungjawaban antar perusahaan dan para pemiliknya atu pihak lainnya (Suwardjono, 2002: 65). Laporan keuangan digunakan untuk menghubungkan pihak-pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan, baik pihak eksternal (pemegang saham, kreditur, pemerintah, dan sebagainya) maupun pihak internal (manajemen).
untuk memberikan informasi kepada pemakai laporan keuangan agar dapat membantu menterjemahkan aktifitas ekonomi dari suatu perusahaan. Oleh karena itu laporan keuangan menjadi perhatian utama bagi penggunanya untuk mengambil keputusan sehingga laporan keuangan harus disajikan dengan benar sesuai dengan standar pelaporan yang berlaku. Menurut Standar Akuntansi Keuangan, tujuan laporan keuangan adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi keungan, kinerja serta perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan ekonomi (Fahmi, 2011: 26).
Menurut Prastowo (2002: 4), pemakai laporan keuangan menggunakan laporan keuangan untuk memenuhi beberapa kebutuhan informasi yang berbeda, yang meliputi:
1. Investor membutuhkan informasi untuk membantu menentukan apakah harus membeli, menahan atau menjual investasi. Selain itu, investor juga tertarik pada informasi yang memungkinkan melakukan penilaian terhadap kemampuan perusahaan dengan membayar dividen.
2. Kreditor (pemberi pinjaman) tertarik dengan informasi keuangan untuk memutuskan apakah pinjaman serta bunganya dapat dibayar pada saat jatuh tempo.
4. Pelanggan berkepentingan dengan informasi mengenai kelangsungan hidup perusahaan, terutama jika pelanggan terlibat dalam perjanjian jangka panjang dengan atau bergantung pada perusahaan.
5. Pemerintah dan berbagai lembaga yang berada dibawah kekuasaannya berkepentingan dengan alokasi sumber daya dan oleh karenanya berkepentingan dengan aktivitas perusahaan.
6. Karyawan tertarik pada informasi mengenai stabilitas dan profitabilitas perusahaan. Karyawan juga tertarik pada informasi yang memungkinkan melakukan penilaian atas kemampuan perusahaan dalam memberikan balas jasa, masa pensiun dan kesempatan kerja.
7. Masyarakat, laporan keuangan dapat membantu masyarakat dengan menyediakan informasi kecenderungan (trend) dan perkembangan terakhir kemakmuran perusahaan serta rangkaian aktivitasnya.
B. Teori Keagenan
berpengaruh yaitu Ross (1973), Jensen & Meckling (1976), dan Eisenhardt (1989).
Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa laporan keuangan yang dibuat dengan angka-angka akuntansi diharapkan dapat meminimalkan konflik di antara pihak-pihak yang berkepentingan. Laporan keuangan yang dilaporkan oleh agen sebagai pertanggungjawaban kinerjanya sedangkan prinsipal dapat menilai, mengukur, dan mengawasi sampai sejauh mana agen tersebut bekerja untuk meningkatkan kesejahteraan prinsipal serta sebagai dasar pemberian kompensasi kepada agen. Penyebab lain konflik antara manajer dengan pemegang saham adalah keputusan pendanaan. Para pemegang saham hanya peduli terhadap risiko sistematik dari saham perusahaan, karena mereka melakukan investasi pada portofolio yang terdiversifikasi dengan baik.
Hubungan antara pemegang saham dan manajemen disebut sebagai hubungan keagenan (Ross, 2009: 15). Hubungan seperti ini terjadi ketika seseorang (pemilik) memperkerjakan orang lain (agen) untuk mewakili kepentingannya. Dalam semua hubungan tersebut, terdapat kemungkinan adanya konflik kepentingan di antara principal dan agen. Konflik tersebut disebut masalah keagenan (agency problem). Agency problem adalah konflik yang timbul antara pemilik, karyawan, dan manajer perusahaan yang ada kecenderungan manajer lebih mementingkan tujuan individu daripada tujuan perusahaan (Sartono, 2001: 10).
C. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham. Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan (Sartono, 2001: 9). Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan (financing), dan manajemen aset.
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap suatu perusahaan. Nilai perusahaan akan tercermin dari harga sahamnya. Harga pasar dari saham perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi transaksi disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham dianggap cerminan dari nilai aset perusahaan sesungguhnya (Brigham, 2006: 47). Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi.
Menurut Fahmi (2011), indikator- indikator yang mempengaruhi nilai perusahaan diantaranya adalah:
Faktor-faktor yang mempengaruhi PER adalah : a. Tingkat pertumbuhan laba
b. Dividend Payout Ratio
c. Tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemodal.
PER adalah fungsi dari perubahan kemampuan laba yang diharapkan di masa yang akan datang. Semakin besar PER, maka semakin besar pula kemungkinan perusahaan untuk tumbuh sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
2. PBV (Price Book Value)
Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus tumbuh (Brigham, 2006: 92).
Menurut Prasetyo (2011: 4), dengan mengetahui nilai perusahaan yang sesungguhnya memberikan keuntungan dalam beberapa hal sebagai berikut: 1. Kejelasan tujuan
Nilai perusahaan sering dikatakan sebagai nilai yang hendak dicapai selama perusahaan beroperasi.
2. Nilai saat ini
3. Potensi masa depan
Dengan hasil perhitungan nilai saat ini, manajemen dapat menentukan potensi pengembangan perusahaan di masa depan. Ini berarti manajemen dapat menyusun langkah, strategi dan kebijakan untuk memaksimumkan nilai perusahaan di masa depan.
4. Ukuran efektivitas kinerja manajemen
Perhitungan nilai perusahaan berguna untuk mengukur efektivitas setiap kebijakan manajemen. Dengan mengetahui nilai yang sebenarnya maka manajemen dapat merancang program dan kebijakan yang lebih baik bagi pengembangan perusahaan di masa datang.
5. Komparasi nilai
Hasil valuasi berupa nilai perusahaan juga dapat digunakan sebagai bahan pembanding kinerja perusahaan dengan pesaing. Nilai perusahaan dalam bentuk kuantitatif lebih disukai manajer karena lebih terukur dan jelas.
6. Untuk keperluan investasi dan pendanaan
Hasil perhitungan nilai perusahaan dapat menjadi pertimbangan yang matang bagi pengambil keputusan terutama saat investasi dan pembiayaan harus diputuskan.
7. Untuk keputusan akuisisi
8. Untuk penilaian portofolio perusahaan
Pemahaman proses valuasi memberikan peluang bagi manajemen untuk menilai kinerja perusahaan-perusahaan yang menjadi bagian portofolio investasinya.
Penelitian ini menggunakan pendekatan nilai perusahaan dengan rasio Tobin’s Q. Rasio ini dikembangkan oleh Profesor James Tobin pada tahun 1967. Rasio Tobin’s Q adalah nilai pasar suatu perusahaan dengan membandingkan
nilai pasar suatu perusahaan yang terdaftar di pasar keuangan dengan nilai penggantian aset perusahaan. Rasio ini juga merupakan konsep yang berharga karena menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi (Herawaty, 2008: 100). Apabila rasio di atas satu menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi daripada pengeluaran investasi, hal ini akan merangsang investasi baru. Apabila rasio di bawah satu, investasi dalam aktiva tidak menarik.
D. Rasio Keuangan
ratio) sangat penting gunanya untuk melakukan analisa terhadap kondisi keuangan perusahaan.
Analisis rasio keuangan merupakan instrumen analisis prestasi perusahaan yang menjelaskan berbagai hubungan dan indikator keuangan, yang ditujukan untuk menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan/prestasi operasi di masa lalu dan membantu menggambarkan trend pola perubahan tersebut, untuk kemudian menunjukkan risiko dan peluang yang melekat pada perusahaan (Fahmi, 2011: 45). Melalui pengertian di atas, rasio keuangan dan kinerja keuangan mempunyai hubungan yang erat.
Rasio keuangan ada banyak jumlahnya dan setiap rasio mempunyai kegunaannya masing-masing. Bagi investor, ia akan melihat rasio dengan penggunaan yang paling sesuai dengan analisis yang akan dilakukan. Para investor adalah mereka yang menerapkan konsep “Think fast and decision fast”
E. Profitabilitas
Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menunjukkan tingkat kemampulabaan perusahaan atau kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Prasetyo, 2011: 19). Rasio profitabilitas bermanfaat untuk menunjukkan keberhasilan perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan. Menurut Fahmi (2011), rasio profitabilitas secara umum ada empat yaitu sebagai berikut:
1. Gross Profit Margin
GPM = Sales–Cost of Good Sold Sales
2. Net Profit Margin
NPM = Earning After Tax Sales
3. Return on Investment (ROI) ROI = Earning After Tax
Total Assets
4. Total Asset Turnover
Total Asset Turnover = Earning After Tax
Shareholder’s Equity
Dalam penelitian ini, rasio profitabilitas yang digunakan adalah net profit margin. Net profit margin merupakan ukuran keuntungan dengan membandingkan antara laba setelah bunga dan pajak dibandingkan dengan penjualan (Kasmir, 2010: 135). Semakin baik rasio profitabilitas maka semakin baik menggambarkan kemampuan tingginya perolehan keuntungan perusahaan (Fahmi, 2011: 68).
F. Likuiditas
Likuiditas menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi atau saat ditagih (Raharjaputra, 2009: 194). Perusahaan yang mampu memenuhi kewajiban tersebut disebut dalam keadaan “likuid”, sebaliknya bagi perusahaan yang tidak mampu memenuhi kewajibannya disebut “illikuid”. Rasio likuiditas adalah
Rasio likuiditas secara umum ada dua adalah sebagai berikut: 1. Current Ratio (rasio lancar)
2. Quick Ratio
Dalam penelitian ini, rasio likuiditas yang digunakan adalah current ratio. Current ratio merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. Dengan kata lain, seberapa banyak aktiva lancar yang tersedia untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo. Current ratio dapat pula dikatakan sebagai bentuk untuk mengukur tingkat keamanan suatu perusahaan (Kasmir, 2010: 111). Semakin tinggi current ratio ini berarti semakin besar kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka pendek. Aktiva lancar yang dimaksud termasuk kas, piutang, surat berharga, dan persediaan (Sartono, 2001: 116).
G. Leverage
saham, di atas risiko bisnis dasar perusahaan, yang diakibatkan oleh penggunaan leverage keuangan.
Finansial leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai leverage berarti menggunakan modal sendiri 100%. Penggunaan utang itu sendiri mengandung tiga dimensi bagi perusahaan yaitu pemberi kredit akan menitikberatkan pada besarnya jaminan atas kredit yang diberikan, dengan menggunakan utang maka apabila perusahaan mendapatkan keuntungan yang lebih besar dari beban tetapnya maka pemilik perusahaan keuntungannya akan meningkat, dan dengan menggunakan utang maka pemilik memperolah dana dan tidak kehilangan pengendalian perusahaan (Sartono, 2001: 121).
Rasio leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang. Rasio leverage melihat komposisi permodalan yang digunakan dalam membiayai pembelian aktiva. Menurut Prasetyo (2011: 20), formula yang digunakan untuk menghitung rasio ini adalah total utang dibagi dengan total ekuitas.
H. Dividend Payout Ratio
akan mengurangi laba yang ditahan dan selanjutnya mengurangi total sumber dana intern atau internal. Sebaliknya apabila perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperoleh maka kemampuan pembentukan dana intern semakin besar.
Dividend payout ratio merupakan indikasi atas persentase jumlah pendapatan yang diperoleh yang didistribusikan kepada pemilik atau pemegang saham dalam bentuk kas. Dividend payout ratio (DPR) ini ditentukan perusahaan untuk membayar dividen kepada para pemegang saham setiap tahun, penentuan DPR berdasarkan besar kecilnya laba setelah pajak. Menurut Sartono (2001: 292), pertimbangan manajerial dalam menentukan dividend payout ratio:
1. Kebutuhan Dana Perusahaan
Pada kenyataannya, kebutuhan dana perusahaan merupakan faktor yang harus dipertimbangkan dalam menentukan kebijakan dividen yang akan diambil. Semakin besar kebutuhan dana perusahaan berarti semakin kecil kemampuan untuk membayar deviden. Penghasilan perusahaan akan digunakan terlebih dahulu untuk memenuhi kebutuhan dananya.
2. Likuiditas
3. Kemampuan Meminjam
Posisi likuiditas perusahaan dapat diatasi dengan kemampuan perusahaan untuk meminjam dalam jangka pendek. Kemampuan meminjam dalam jangka pendek tersebut akan meningkatkan fleksibilitas likuiditas perusahaan. Fleksibilitas likuiditas perusahaan juga dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan untuk bergerak di pasar modal. Perusahaan yang semakin besar dan memiliki akses yang lebih baik di pasar modal, fleksibilitas yang lebih besar akan memperbesar kemampuan membayar dividen.
4. Stabilitas Dividen
Bagi investor faktor stabilitas dividen akan lebih menarik daripada dividend payout ratio yang tinggi. Pengertian stabilitas ini memperhatikan tingkat pertumbuhan perusahaan. Bagi investor pembayaran dividen yang stabil merupakan indikator prospek perusahaan yang stabil pula dengan demikian risiko perusahaan juga relatif lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan yang membayar dividen tidak stabil.
I. Arus Kas (Cash Flow)
perhitungan valuasi perusahaan memang sedikit berbeda dengan konsep arus kas berdasarkan pandangan akuntansi (Prasetyo, 2011: 95).
Dalam konsep akuntansi, arus kas dikategorikan menjadi tiga aktivitas besar yaitu arus kas dari aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan aktivitas pendanaan. Tiga aktivitas besar tersebut dapat ditemukan dalam laporan arus kas. Tujuan utama laporan arus kas adalah untuk memberikan informasi yang relevan mengenai penerimaan dan pembayaran kas sebuah perusahaan selama suatu periode (Kieso, 2007: 306). Semakin besar jumlah arus kas, semakin besar tingkat fleksibilitas keuangan perusahaan.
Free cash flow berbeda dari laba bersih, setidaknya dalam dua hal, yakni pertama, semua biaya non kas ditambahkan kembali ke laba bersih untuk mendapatkan aliran kas dari operasi, sehingga kemungkinan besar laba yang dilaporkan lebih rendah dari aliran kas, dan kedua, free cash flow terhadap ekuitas merupakan arus kas residual setelah memenuhi pengeluaran modal dan modal kerja yang dibutuhkan sedangkan laba bersih tidak mencakup keduanya (Indahningrum, 2009: 193).
Arus kas operasi adalah kas yang berasal dari aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan. Pengeluaran modal adalah pengeluaran bersih pada aset tetap bersih akhir dikurangi aset tetap bersih pada awal periode. Modal kerja bersih adalah selisih antara jumlah aset lancar dengan hutang lancar pada tahun yang sama.
J. Pengembangan Hipotesis
Hipotesis adalah suatu penjelasan sementara tentang perilaku, fenomena atau keadaan tertentu yang telah terjadi atau akan terjadi (Kuncoro, 2003: 47). Hipotesis merupakan pernyataan peneliti tentang hubungan antara variabel-variabel dalam penelitian, serta merupakan pernyataan yang paling spesifik.
Selain itu, penelitian lain oleh Sujoko (2007) yang meneliti perusahaan perusahaan manufaktur dan non manufaktur menguatkan penelitian Soebiantoro (2007) mengenai pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitiannya menemukan kesimpulan yang sama dengan penelitian Soebiantoro (2007) yaitu variabel profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Akan tetapi, hasil penelitian Soebiantoro (2007) berlawanan dengan penelitian Suharli (2006) yang meneliti seluruh perusahaan go public menemukan bahwa variabel profitabilitas mempengaruhi nilai perusahaan secara positif ditolak. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1 : Rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban-kewajiban yang segera harus dipenuhi. Rasio likuiditas ini penting karena kegagalan dalam membayar kewajiban dapat menyebabkan kebangkrutan perusahaan. Likuiditas juga mengacu pada seberapa cepat dan mudah suatu aset dapat diubah menjadi kas. Semakin likuid suatu bisnis, maka semakin kecil kemungkinannya mengalami kesulitan keuangan (atau kesulitan dalam membayar utang atau membeli aset yang dibutuhkan).
tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H2 : Rasio likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Variabel risiko finansial yang diukur ini melalui leverage. Leverage menunjukkan penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Melalui rumus leverage tersebut dapat diartikan semakin tinggi leverage maka hutang yang dimiliki perusahaan pun juga besar. Leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Apabila nilai perusahaan yang menggunakan utang ternyata lebih tinggi daripada nilai perusahaan yang tidak menggunakan utang, maka investor yang memiliki saham di perusahaan yang dibiayai dengan utang dapat meningkatkan pendapatannya dengan menjual sahamnya dan menggunakan dana tersebut ditambah dengan utang untuk membeli saham perusahaan yang tidak memiliki utang (Sartono, 2001: XV).
untuk melepaskan beban utang tersebut (Fahmi, 2011: 62). Dengan demikian dapat disimpulkan semakin tinggi leverage akan menurunkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian Sujoko (2007) menyimpulkan bahwa variabel leverage mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Beberapa penelitian terdahulu mengenai pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh Seobiantoro (2007) menemukan adanya pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian mereka menyimpulkan bahwa variabel leverage disimpulkan mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Selain itu, penelitian lain oleh Sujoko (2007) menguatkan hasil penelitian Soebiantoro (2007). Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H3 : Rasio leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
itu, dengan dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan. Pembayaran dividen (dividend payout) yang semakin meningkat menunjukkan prospek perusahaan sehingga investor akan tertarik untuk membeli saham dan nilai perusahaan pun akan meningkat.
Soebiantoro (2007) menyimpulkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Selain itu, penelitian Hasnawati (2008) menguatkan penelitian Soebiantoro (2007) dengan menyimpulkan hasil penelitian yang sama. Dalam hal ini, kebijakan dividen yang diukur melalui dividend payout ratio. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H4 : Dividend payout ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
perusahaan untuk memperoleh kas yang cukup dari operasi bisnis dari waktu ke waktu.
Secara umum banyak metode yang telah dikembangkan dalam penilaian perusahaan, salah satunya menggunakan pendekatan arus kas (cash flow) yang diantaranya metode diskonto arus kas. Metode ini dapat digunakan untuk memprediksi nilai perusahaan beberapa periode ke depan. Metode ini juga dipandang sebagai salah satu metode yang termasuk dalam kategori cukup realistis. Menurut para ahli, jika analisis cash flow ini diterapkan dengan benar maka dapat membantu para investor dalam menentukan nilai perusahaan (Suharli, 2006: 25). Dalam penelitian ini, arus kas diukur melalui free cash flow.
K. Kerangka Pemikiran Teoritis
Berdasarkan landasan teori dan diperkuat dengan penelitian terdahulu diduga bahwa Rasio Profitabilitas (Net Profit Margin), Rasio Likuiditas (Current Ratio), Leverage, Dividend Payout Ratio (DPR), dan Free Cash Flow (FCF)berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian dapat dirumuskan kerangka pemikiran penelitian sebagai berikut:
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran Teoritis Profitabilitas (+)
Likuiditas (+)
Leverage (-)
Dividend Payout Ratio (+)
Free Cash Flow (+)
30 BAB III
METODA PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan berupa studi empiris, yaitu mempelajari dan menganalisis sejumlah objek dari suatu populasi yang terbatas sehingga kesimpulan yang diambil diharapkan dapat mewakili keseluruhan populasi. Jenis penelitian studi empiris ini dilakukan pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2009-2011.
B. Tempat dan Waktu Penelitian
1. Tempat penelitian dilaksanakan di Pojok Bursa Efek Indonesia Universitas Sanata Dharma.
2. Waktu penelitian dilaksanakan pada bulan Desember 2012 sampai Maret 2013.
C. Subjek dan Objek Penelitian 1. Subjek Penelitian
2. Objek Penelitian
Objek penelitian yang digunakan berupa laporan keuangan tahunan perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2009 sampai tahun 2011. Peneliti akan menggunakan sampel pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI dan data yang digunakan dari laporan keuangan yang mencakup neraca, laporan laba/rugi, dan laporan arus kas.
D. Jenis Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, data yang diperoleh dari sumber-sumber yang berhubungan dengan penelitian. Data yang dibutuhkan dalam penelitian ini diperoleh dari ICMD (Indonesian Capital Market Directory) dan laporan keuangan tahunan yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).
E. Populasi dan Sampel
Sampel adalah bagian populasi yang digunakan untuk memperkirakan karakteristik populasi (Sumarni, 2006: 70). Sampel dalam penelitian ini adalah sebagian dari perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2009-2011. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling. Teknik purposive sampling adalah salah satu teknik pengambilan sampel dari populasi berdasarkan kriteria tertentu (Jogiyanto, 2010: 79). Kriteria penentuan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2009 sampai tahun 2011.
2. Perusahaan yang membagikan dividen berturut-turut selama tahun 2009-2011. 3. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan tahunan (annual report)
selama periode pengamatan dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2011. 4. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan dengan mata uang
rupiah.
5. Perusahaan yang memenuhi rasio-rasio keuangan yang digunakan sebagai pengukur variabel penelitian.
F. Teknik Pengumpulan Data
Dalam penelitian ini, teknik dokumentasi yang dilakukan melalui data mengenai rasio keuangan dari laporan keuangan serta diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD).
Data yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yang berhubungan rasio keuangan yaitu laba bersih setelah pajak, total penjualan, total aktiva lancar, total utang lancar, total utang, total ekuitas, dividend payout ratio, laporan arus kas, pengeluaran modal, dan modal kerja bersih.
G. Pengukuran Variabel 1. Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau disebabkan oleh adanya variabel independen (Sumarni, 2006: 22). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan (Tobin’s Q). Rasio ini
dikembangkan oleh James Tobin (1969). Menurut Wijayanti (2011), nilai perusahaan diukur dengan rasio Tobin’s Q berdasarkan model White et.al
(2002) sebagai berikut:
Keterangan:
Tobin’s Q : Nilai perusahaan
MVE : Market Value Equity, yang diukur dengan harga penutupan saham akhir tahun dikalikan jumlah saham yang beredar
D : Nilai buku total utang
2. Variabel Independen
Variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi atau menjadi penyebab berubahnya variabel dependen (Sumarni, 2006: 22). Variabel independen dalam penelitian ini adalah rasio keuangan yang diperoleh melalui data keuangan yang dipublikasikan, sebagai berikut:
a. Profitabilitas
b. Likuiditas
c. Leverage
d. Dividend payout ratio, yang didapatkan melalui ICMD selama tiga tahun berturut-turut mulai tahun 2009 – tahun 2011.
e. Cash flow, yang diukur melalui free cash flow
Free cash flow merupakan kelebihan yang diperlukan untuk mendanai semua proyek yang memiliki net present value positif. Free cash flow dihitung dengan menggunakan rumus Ross et. al (2000) yang dirumuskan sebagai berikut:
Keterangan:
FCFit : Free Cash Flow
AKOit : Aliran kas operasi perusahaan i pada tahun t PMit : Pengeluaran modal perusahaan i pada tahun t NWCit : Modal kerja bersih perusahaan i pada tahun t
Definisi variabel penelitian secara ringkas dapat dilihat dalam tabel berikut: Tabel 3.1 Definisi Variabel Penelitian
Variabel
Dependen Definisi Pengukuran
Tobin’s Q Persepsi investor terhadap suatu perusahaan.
Tobin’s Q = (MVE + D) (BVE + D) (Wijayanti, 2011: 71) Variabel
Independen Definisi Pengukuran
Rasio Profitabilitas
Menunjukkan tingkat
kemampulabaan perusahaan atau kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Rasio ini diukur dengan Net Profit Margin (PRO)
PRO = Earning After Tax Sales
(Fahmi, 2011:69)
Rasio Likuiditas
Menunjukkam kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi. Rasio ini diukur dengan Current Ratio (LIK).
LIK = Aktiva Lancar Utang Lancar (Kasmir, 2010: 119)
Leverage Memperlihatkan komposisi permodalan dalam membiayai pembelian aset.
LEV = Total Utang Total Ekuitas (Kasmir, 2010: 124)
Dividend Payout Ratio
Presentase jumlah pendapatan yang diperoleh yang didistribusikan kepada pemilik atau pemegang saham dalam bentuk kas.
Data didapatkan melalui ICMD
Free Cash Flow
Hasil bersih dari dana kas (tunai) setelah digunakan untuk mendanai investasi awal dan modal kerja.
FCFit = AKOit– PMit– NWCit (Indahningrum, 2009: 200)
H. Teknik Analisis Data
1. Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskritif memberikan gambaran atau deksripsi data yang dilihat dari nilai minimum, maksimum, mean, dan standar deviasi. Mean menunjukkan nilai rata-rata. Maksimum dan minimum menunjukkan nilai terbesar dan terkecil. Analisis statistik deskritif dalam penelitian ini digunakan untung menghitung nilai minimum, maksimum, mean, dan standar deviasi pada variabel independen PRO, LIK, LEV, DPR, dan FCF serta variabel dependen nilai perusahaan.
2. Pengujian Asumsi Klasik a. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal (Ghozali, 2006: 110). Pengujian normalitas dilakukan melalui Kolmogorov-Smirnov. Kolmogorov-Smirnov digunakan untuk mengetahui apakah data yang akan dianalisis berdistribusi normal atau tidak berdistribusi normal. Penerapan pada uji Kolmogorov-Smirnov sebagai berikut:
1) Apabila angka signifikansi ≥ 0,05, maka data berdistribusi normal. 2) Apabila angka signifikansi < 0,05, maka data tidak berdistribusi
b. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas berarti antara variabel bebas yang satu dengan variabel bebas yang lain dalam model regresi saling berkorelasi linear. Menurut Ghozali (2006: 91), uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Menurut Ghozali (2006: 93), untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas di dalam model regresi adalah sebagai berikut:
1) Nilai R2 yang dihasilkan sangat tinggi, tetapi secara individual variabel-variabel banyak tidak signifikan memperngaruhi variabel independen.
2) Jika antar variabel independen ada korelasi yang cukup tinggi (umumnya di atas 0,90) maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinearitas.
3) Multikolinearitas dapat juga dilihat dari nilai tolerance dan variance inflantion factor (VIF). Batas nilai tolerance 0,01 dan nilai VIF lebih kecil dari 10.
c. Uji Heteroskedastisitas
pengamatan ke pengamatan lain tetap maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah homoskedastisitas. Penelitian ini menggunakan grafik scatterplot untuk mengetahui ada tidaknya heteroskedastisitas pada suatu model regresi. Pengambilan keputusannya yaitu:
1) Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk suatu pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka terjadi heteroskedastisitas.
2) Jika tidak ada pola yang jelas, seperti titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
d. Uji Autokorelasi
3. Analisis Regresi Data Panel
Regresi dengan menggunakan data panel disebut model regresi data panel. Data panel merupakan data yang memiliki dimensi waktu dan dimensi ruang (Suharjo, 2008: 131). Data panel mampu menyediakan data yang lebih banyak karena menggabungkan informasi dari time series dan cross section sehingga menghasilkan degree of freedom yang lebih besar.
Dalam penelitian dengan menggunakan data panel, minimal ada tiga prosedur model yang diuji:
a) OLS
Model OLS (Ordinary Least Square) merupakan model yang dapat digunakan dalam analisis regresi berganda. Menurut Kuncoro (2003), persamaan yang dapat digunakan dalam model OLS sebagai berikut:
Y = α1 + ß2X1it + ß3X2it + e Keterangan:
Y = Variabel dependen α1 = Intersep (konstanta) ß2 - ß3 = Koefisien Regresi X1, X2 = Variabel Independen e = Error term
b) Fixed Effect
Fixed effect merupakan model yang menggunakan variabel dummy untuk menangkap adanya perbedaan intercept. Persamaan yang dapat digunakan dalam model Fixed Effect sebagai berikut:
Keterangan:
α1 = Intersep (konstanta) perusahaan pembanding D2....Dit = Dummy variabel untuk sejumlah perusahaan ß2 - ß3 = Koefisien regresi
e = Error term
c) Random Effect
Persamaan model Random Effect: Yit = ß0 + ß1X1t + ß2X2t + µ
Setiap individu mempunyai keragaman konstanta dan berlaku bagi pengamatan di dalam individu tersebut.
Dalam penelitian ini menggunakan model penelitian analisis regresi data panel dengan model Fixed Effect. Data panel merupakan gabungan data cross section dan time series (Ghozali, 2006: 21). Untuk mencari koefisien regresi setiap variabel independen dapat menggunakan persamaan regresi berikut: Tobins = α1 + α2D2i + α3D3i + α4D4i + α5D5i + ... + α15D15i + β2PRO + β3LIK +
β4LEV + β5DPR + β6FCF + e
Keterangan :
α1 : Intersep (konstanta) perusahaan pembanding
D2...D15 : Dummny Variabel untuk 14 perusahaan sedangkan sisanya, satu perusahaan (D1) dipakai sebagai perusahaan pembanding (bebas untuk memilih perusahaan mana sebagai perusahaan pembanding)
β2- β6 : Koefisien Regresi PRO : Profitabilitas LIK : Likuiditas LEV : Leverage
DPR : Dividend Payout Ratio
4. Pengujian Hipotesis
a. Pengujian secara simultan (uji F)
Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terikat (Kuncoro, 2003: 219). Langkah-langkah dalam pengujian secara simultan adalah:
1) Merumuskan hipotesis
Ho : β1 = β2 = β3 = β4 = β5 = 0
Ho : Rasio profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio dan free cash flow secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ha : β1 ≠β2 ≠β3 ≠β4 ≠β5 ≠ 0
Ha : Rasio profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio dan free cash flow secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2) Menentukan taraf nyata (α) dan F tabel Taraf nyata (α) = 5%
Nilai F tabel dengan derajat bebas = (k-1) dan (n-k) 3) Menentukan kriteria pengujian
4) Membandingkan Fhitung dan Ftabel
Apabila nilai F hasil perhitungan lebih besar daripada nilai F menurut tabel maka hipotesis alternatif, yang menyatakan bahwa semua variabel independen secara serentak dan signifikan mempengaruhi variabel dependen (Kuncoro, 2003: 220).
5) Menarik kesimpulan
Ho ditolak, berarti rasio profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio dan free cash flow secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ho tidak ditolak, berarti rasio profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio dan free cash flow secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
b. Pengujian secara parsial (uji t)
Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabal penjelas secara individual dalam menerangkan variasi variabel terikat (Kuncoro, 2003: 218).
1) Merumuskan hipotesis
(a) H01 : Rasio profitabilitas tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
(b) H02 : Rasio likuiditas tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Ha2 : Rasio likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
(c) H03 : Rasio leverage tidak berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Ha3 : Rasio leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
(d) H04 : Dividend payout ratio tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Ha4 : Dividend payout ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
(e) H05 : Free cash flow tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Ha5 : Free cash flow berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
2) Menentukan taraf nyata (α) dan t tabel Taraf nyata (α) = 5%
Nilai ttabel dengan derajat bebas df = n-1 3) Membandingkan nilai thitung dengan ttabel 4) Menentukan kriteria pengujian
Apabila thitung ≤ ttabel, maka Ho tidak ditolak
5) Menarik kesimpulan (Ho ditolak atau Ho tidak ditolak)
(a) Jika H01 ditolak, berarti rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Jika H01 tidak ditolak, berarti rasio profitabilitas tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
(b) Jika H02 ditolak, berarti rasio likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Jika H02 tidak ditolak, berarti rasio likuiditas tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
(c) Jika H03 ditolak, berarti rasio leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Jika H03 tidak ditolak berarti rasio leverage tidak berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
(d) Jika H04 ditolak, berarti dividend payout ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Jika H04 tidak ditolak, berarti dividend payout ratio tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
(e) Jika H05 ditolak, berarti free cash flow berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
c. Pengujian Koefisien Determinasi (R2)
46 BAB IV
GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
A. Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia
Bursa Efek Indonesia adalah bursa saham yang memberikan peluang investasi dan sumber pembiayaan dalam upaya mendukung pembangunan ekonomi Indonesia. Bursa Efek Indonesia berdiri pada tanggal 14 Desember 1912 ketika jaman kolonial Belanda. Pada awalnya, Bursa Efek Indonesia dimulai dengan pembentukan suatu asosiasi 13 broker. Asosiasi tersebut diberi dengan nama “Vereniging voor Effectenhandel” atau dikenal dengan Bursa Batavia. Pada
tahun 1925, pemerintah Belanda membuka pasar modal di Surabaya dan Semarang. Meskipun pasar modal telah hadir sejak tahun 1912, perkembangan dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan dengan lancar bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami kevakuman.
Bursa Efek Jakarta terbuka untuk asing dan aktivitas bursa terlihat meningkat. Pada tanggal 2 Juni 1988, Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE) sedangkan organisasinya terdiri dari broker dan dealer.
Pada tanggal 16 Juni 1989, Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya. Pada tanggal 10 November 1995, Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini mulai berlaku mulai Januari 1996. Pada tahun yang sama pula, Bursa Paralel Indonesia melakukan merger dengan Bursa Efek Surabaya. Pada tanggal 30 Oktober 2007 diadakan RUPSLB (Rapat Umum Pemegang Saham Luar Biasa) yang menghasilkan penggabungan Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya yang berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).
B. Gambaran Umum Perusahaan Sampel
Tabel 4.1 Daftar Perusahaan Sampel
No Nama Perusahaan Kode Jenis Perusahaan Alamat 1 PT Astra Agro Lestari Tbk AALI Agriculture Jl. Puloayang Raya
Blok OR I, Kawasan Industri Pulogadung Jakarta 13930
2 PP London Sumatra Indonesia Tbk
LSIP Plantation Prudential Tower 15th Floor Jl. Jend. Sudirman Kav. 79 Jakarta 12910 3 PT Multi Bintang Indonesia
Tbk
MLBI Food and Beverages
Jl. Daan Mogot Km.19 Tangerang 15122
4 PT Tunas Baru Lampung Tbk
TBLA Food and Beverages
Wisma Budi, Lt 8-9 Jl. H.R. Rasuna Said kav C 6 Jakarta 12940 5 PT Gudang Garam Tbk GGR
M
Tobacco Manufactures
Jl. Semampir II/1 Kediri 64121 Jawa Timur
6 PT Supreme Cable Manufacturing and Commerce (Sucaco) Tbk
SCCO Cables Jl. Kebon Sirih No. 71 Jakarta 10340
7 PT Astra Graphia Tbk ASGR Electronic and Office Equipment
Jl. Kramat Raya No. 43 Jakarta 10450
8 PT Astra Otoparts Tbk AUTO Automotive and Allied Products
Jl. Raya
Pegangsaan Dua Km 2,2 Kelapa Gading, Jakarta 14250
9 PT Gajah Tunggal Tbk GJTL Automotive and Allied Products
Jl. Hayam Wuruk No.8 Jakarta 11042 10 PT Intraco Penta Tbk INTA Automotive and
Allied Products
Jl. Pangeran Jayakarta No.115 Blok C1-3 Jakarta 10730
11 PT United Tractors Tbk UNTR Automotive and Allied Products
Tabel 4.1 Daftar Perusahaan Sampel (Lanjutan)
No Nama Perusahaan Kode Jenis Perusahaan Alamat 12 Tempo Scan Pasific TSPC Pharmaceuticals Gedung Tempo
Scan Tower Jl. H.R. Rasuna Said Kav. 3-4 Jakarta 12950
13 PT Mandom Indonesia Tbk TCID Consumer Goods Jl. Yos Sudarso Jakarta By Pass 14 PT XL Axiata Tbk EXCL Telecommunication Jl. Mega
Kuningan Lot E4-7 No.1, Kawasan Mega Kuningan, Jakarta 12950 15 PT Plaza Indonesia Realty
Tbk
PLIN Property and Real Estate
50 BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan leuangan perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009, 2010, dan 2011. Sumber data diperoleh melalui website www.idx.co.id. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan purposive sampling, dengan mengambil perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2009 sampai tahun 2011, serta beberapa kriteria lainnya. Berdasarkan teknik purposive sampling tersebut, terpilih 15 perusahaan sampel yang mewakili tiga tahun berturut-turut sehingga diperoleh sebanyak 15 x 3 periode maka didapatkan sampel data sebanyak 45 pengamatan. Ringkasan kriteria pemilihan sampel penelitian dapat dilihat pada tabel 5.1.
B. Analisis Data
1. Statistik Deskriptif
Variabel yang digunakan meliputi variabel Profitabilitas (PRO), Likuiditas (LIK), Leverage (LEV), Dividend Payout Ratio (DPR), dan Free Cash Flow (FCF). Melalui hasil dari pengujian statistik deskriptif atas kelima variabel independen dan satu variabel dependen maka diperoleh hasil sesuai pada tabel 5.2.
Tabel 5.1 Kriteria Pemilihan Sampel Penelitian
Keterangan Jumlah
Perusahaan Jumlah populasi:
Perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2009-2011
464
Tidak memenuhi kriteria 1:
Perusahaan non keuangan yang melakukan pembayaran dividen (dividend payout ratio) berturut-turut pada tahun 2009-2011
(446)
Tidak memenuhi kriteria 3:
Perusahaan non keuangan yang mempublikasikan laporan keuangan tahunan (annual report) selama periode pengamatan dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2011
(0)
Tidak memenuhi kriteria 4:
Perusahaan non keuangan yang mempublikasikan laporan keuangan dalam mata uang rupiah
(2)
Tidak memenuhi kriteria 5:
Perusahaan yang memenuhi rasio-rasio keuangan yang digunakan sebagai variabel penelitian
(1)
Perusahaan yang terpilih menjadi sampel 15 Jumlah pengamatan:
Periode 2009-2011
( 15 perusahaan non keuangan x 3 tahun)
45 Pengamatan
Tabel 5.2 Statistik Deskriptif variabel Tobins, PRO, LIK, LEV, DPR, dan FCF
Sumber : Output SPSS 16
PRO (Profitabilitas) menunjukkan nilai minimum sebesar 0,01 pada perusahaan PT Supreme Cable Manufacturing and Commerce Tbk (tahun 2009) sedangkan untuk nilai maksimum sebesar 0,62 pada perusahaan PT Plaza Indonesia Realty Tbk (tahun 2010).
Variabel independen yang kedua, LIK (Likuiditas) menunjukkan nilai minimum sebesar 0,33 pada perusahaan PT XL Axiata (tahun 2009) sedangkan untuk nilai maksimum sebesar 11,74 pada perusahaan PT Mandom Indonesia Tbk (tahun 2011). Variabel independen yang ketiga, LEV (Leverage) menunjukkan nilai minimum sebesar 0,10 pada perusahaan PT Mandom Indonesia Tbk (tahun 2010) sedangkan untuk nilai maksimum 8,44 sebesar pada perusahaan PT Multi Bintang Indonesia Tbk (tahun 2009). Variabel independen yang keempat, DPR (Dividend Payout Ratio) menunjukkan nilai minimum sebesar 0,10 persen pada perusahaan PT Multi Bintang Indonesia Tbk (tahun 2010) sedangkan untuk nilai maksimum 260,86 persen sebesar pada perusahaan PT Plaza Indonesia Realty Tbk (tahun 2011). Variabel independen yang kelima, FCF (Free Cash Flow) menunjukkan nilai minimum sebesar -15.109.280.000.000 pada perusahaan PT Gudang Garam
Tbk (tahun 2011) sedangkan untuk nilai maksimum sebesar
2. Pengujian Asumsi Klasik a. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan menguji apakah model regresi, variabel dependen dan variabel independen berdistribusi normal atau berdistribusi tidak normal. Model regresi yang baik adalah berdistribusi normal atau mendekati normal. Uji asumsi normalitas dalam penelitian ini menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Hasil uji normalitas dapat dilihat pada tabel 5.3:
Tabel 5.3 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov
Sumber : Output SPSS 16
