نقش کمک‌های خارجی و یک‎پارچگی تجاری در تحرک بین‎المللی سرمایه: کاربرد نظریة فلداشتین – هوریوکا

ﻚﻤﻛ ﺶﻘﻧ ﻚﻳ و ﻲﺟرﺎﺧ يﺎﻫ

كﺮﺤﺗ رد يرﺎﺠﺗ ﻲﮕﭼرﺎﭘ

ﻦﻴﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤﻟا :

ﺔﻳﺮﻈﻧ دﺮﺑرﺎﻛ ﻦﻴﺘﺷاﺪﻠﻓ

ﺎﻛﻮﻳرﻮﻫ –

ﻲﺒﻴﻃ ﻞﻴﻤﻛ ﺪﻴﺳ

ﻮﻀﻋ نﺎﻬﻔﺻا هﺎﮕﺸﻧاد ﻲﻤﻠﻋ تﺄﻴﻫ

ﻆﻋاو ﺪﻤﺤﻣ

ﻮﻀﻋ نﺎﻬﻔﺻا هﺎﮕﺸﻧاد ﻲﻤﻠﻋ تﺄﻴﻫ

ﻲﻛﺮﺗ ﻼﻴﻟ

نﺎﻬﻔﺻا هﺎﮕﺸﻧاد ياﺮﺘﻛد يﻮﺠﺸﻧاد

ﺖﻓﺎﻳرد ﺦﻳرﺎﺗ :

10 / 6 / 1386 ﺦﻳرﺎﺗ شﺮﻳﺬﭘ : 10 / 9 / 1387

هﺪﻴﻜﭼ

ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا رد

، ﻲﻟﻮﭘ مﺎﻈﻧ تﻻﻮﺤﺗ ﻲﺳرﺮﺑ ﻪﺑ اﺪﺘﺑا ﻦﻴﺑ

ﻟا

ﻪـﻳﺮﻈﻧ ﻲﻓﺮﻌﻣ و ﻲﻠﻠﻤ ﺎـﻫ

توﺎـﻔﺘﻣ ي

نﺎﻳﺮﺟ ﺎﻫ ﻪﺘﺧادﺮﭘ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي ﻲﻣ

دﻮﺷ .

سﺎﺳا ﻦﻳا ﺮﺑ

،

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ كﺮﺤﺗ ﻢﻬﻣ تﺎﻳﺮﻈﻧ

،

ﻳﺮﻈﻧ ﻪﻠﻤﺟ زا ﺔ

ﻳﺮﻈﻧ ،ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ نﺎﻳﺮﺟ ﺔ

ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ

و رد

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﻲﻟﻮﭘ شور ﺖﻳﺎﻬﻧ ﻫ

ﺎ

ﻲﻣ راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ دﺮﻴﮔ

. ﺖﻟﺎﺣ ﻚﻳ ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا ﺲﭙﺳ

ﻳﺮﻈﻧ زا صﺎﺧ ﺔ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ كﺮﺤﺗ )

ﻦﻴﺘﺷاﺪﻠﻓ ﺔﻳﺮﻈﻧ -

ﺎﻛﻮﻳرﻮﻫ (

ﺮﻛ حﺮﻄﻣ ار رد نآ ﻲـﺳرﺮﺑ ﻪﺑ و هد

16

رود لﻮﻃ رد ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد رﻮﺸﻛ ة

2003 - 1980 ﻲﻣ ، دزادﺮﭘ . هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎﺑ ﻪﻳﺮﻈﻧ ﻦﻳا ﻲﺳرﺮﺑ

هداد شور زا ﺎــﻫ

ﻲــﻘﻴﻔﻠﺗ ي ﺖــﺳا

. ﻪــﻟﺎﻘﻣ ﻦــﻳا فﺪــﻫ

، ﻚــﻤﻛ ﺶــﻘﻧ ﻲــﺳرﺮﺑ و ﻲﺟرﺎــﺧ يﺎــﻫ

ﻚﻳ يرﺎﺠﺗ ﻲﮕﭼرﺎﭘ كﺮﺤﺗ ﺮﺑ

ﻦﻴﺑ ﻟا

ﺖـﺳا ﻪﻌـﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد ﺐﺨﺘﻨﻣ يﺎﻫرﻮﺸﻛ رد ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ .

زا ﻞﺻﺎﺣ ﺞﻳﺎﺘﻧ

ﺮﻴﺛﺄﺗ زا ،لﺪﻣ دروآﺮﺑ

ﻚﻤﻛ بﺬﺟ ﻢﻴﻘﺘﺴﻣ يراﺬﮔ ﺎـﻫ

يﺎﻫرﻮﺸـﻛ ﺮـﺑ ﻲﺟرﺎـﺧ ي

دراد ﺐﺨﺘﻨﻣ .

ﻪﺑ ﻚﻳ ،هوﻼﻋ

ﺶﻴـﺑ كﺮـﺤﺗ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﺰﻴﻧ ﺎﻴﺳآ قﺮﺷ رد يرﺎﺠﺗ ﻲﮕﭼرﺎﭘ

ـﺳ ﺮـﺗ ﻪﻳﺎﻣﺮ

ﻲﻣ دﻮﺷ .

ﻚﻤﻛ ﻲﺒﻴﻛﺮﺗ ﺮﺛا ،لﺎﺣ ﻦﻳا ﺎﺑ

ﻚﻳ و ﻲﺟرﺎﺧ يﺎﻫ رد ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ كﺮﺤﺗ ﺮﺑ يرﺎﺠﺗ ﻲﮕﭼرﺎﭘ

ﻢﻫ و ﺎﻴﺳآ قﺮﺷ ﻲﻨﻌﻣ ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻦﻴﺗﻻ يﺎﻜﻳﺮﻣآ ﻦﻴﻨﭼ

ﻲـﻣ نﺎﺸﻧ ار يرﺎﻈﺘﻧا ﻞﺑﺎﻗ ﺮﻴﻏ ﺎﻣا راد ﺪـﻨﻫد

. رد

نﺪـﺷ ﻪـﻨﻴﻬﺑ ﺮﺑ نآ ﺪﻣﺎﻴﭘ ﻪﻛ يرﻮﻃ ﻪﺑ ،ﺖﺳا رﺎﻈﺘﻧا ﺎﺑ ﻖﻓاﻮﻣ ﺎﻴﺳآ بﺮﻏ رد ﺮﺛا ﻦﻳا ،ﻞﺑﺎﻘﻣ ﻊﺑﺎـﻨﻣ

ﻚﻳ دﺎﺠﻳا ﻖﻳﺮﻃ زا ﻲﺟرﺎﺧ

ﺖـﻴﻓﺮﻇ ﺔﻌـﺳﻮﺗ و ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻲﺸﺨﺑ كﺮﺤﺗ رد يرﺎﺠﺗ ﻲﮕﭼرﺎﭘ يﺎـﻫ

ﺖﺳا يدﺎﺼﺘﻗا .

ﻪﻘﺒﻃ يﺪﻨﺑ :JEL F21, F15, F35, F36

هژاو ﺪﻴﻠﻛ :

ـﺧ ﻚـﻤﻛ ،ﻲﺟرﺎ

ﻚـﻳ رﺎـﭘ كﺮـﺤﺗ ،يرﺎـﺠﺗ ﻲﮕﭼ ﻦﻴـﺑ

ﻟا

ـﻳﺮﻈﻧ ،ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻲـﻠﻠﻤ ﺔ

ﻦﻴﺘﺷاﺪﻠﻓ - ﺎﻛﻮﻳرﻮﻫ

1 - ﻪﻣﺪﻘﻣ

ازﺎﺑ رد يدﺎﺼﺘﻗا ﻊﻳﺮﺳ يزﺎﺳ دازآ رﻮﻬﻇﻮﻧ يﺎﻫر

ﺮﺧاوا رد ،١

ﺔـﻫد 1980 ﻞـﻳاوا و ﺔـﻫد

1990

ﺖﻓﺮﺸﻴﭘ ﺎﺑ هاﺮﻤﻫ ،تﺎﻃﺎﺒﺗرا و ﻞﻘﻧ و ﻞﻤﺣ رد يژﻮﻟﻮﻨﻜﺗ يﺎﻫ

ﺐﺒﺳ ﻊﻳﺮﺳ ﺶﻳاﺰﻓا

و ترﺎﺠﺗ ﻚﻳ

ﻲﮕﭼرﺎﭘ

لﺎﺳ رد ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﺮﻳﺎﺳ ﺎﺑ ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد يﺎﻫرﻮﺸﻛ هﺪﺷ ﺮﻴﺧا يﺎﻫ

ﺖﺳا ) ،ﻦﻳﺮﮔ ﻦﭽﻳا 2003

.(

ﻌﺗ زا رﻮﻬﻇﻮﻧ يﺎﻫرازﺎﺑ ياراد يﺎﻫرﻮﺸﻛ داﺪﻌﺗ لﺎـﺳ رد يدوﺪـﻌﻣ داﺪ

1986 ﺎـﺗ ﺔـﻫد

1990

ﺘﻓﺎﻳ ﺶﻳاﺰﻓا تﺪﺷ ﻪﺑ

،ﻪ

نﺎﻳﺮﺟ ﻪﻛ يرﻮﻃ ﻪﺑ ﺎﻫ

ﻳﺎﻣﺮﺳ ي ﺔ

ﻲﺻﻮﺼﺧ ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻪـﺑ ﻲـﻠﻠﻤ

ﻢﺸـﭼ ﺶﻳاﺰﻓا ﻞﻳزﺮﺑ و يﺰﻧوﺪﻧا ،ﻪﻴﺳور ،ﺪﻨﻫ ،ﻦﻴﭼ ﻪﻠﻤﺟ زا ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻦﻳا ﻪﺘـﺷاد يﺮـﻴﮔ

ﺖﺳا ) ﺎﺘﭘﻮﮕﺳاد ،٢

2001 .(

نﺎﻳﺮﺟ ﺺﻟﺎﺧ ،عﻮﻤﺠﻣ رد ﺎـﻫ

ﻳﺎﻣﺮـﺳ يدورو ي ﺔ

رد ﻲﺻﻮﺼـﺧ

زا نﺎﻬﺟ دوﺪﺣ

43 لﺎـﺳ رد ﺎـﻜﻳﺮﻣآ رﻻد درﺎﻴﻠﻴﻣ 1990

دوﺪـﺣ رد دﻮـﺧ جوا ﻪـﺑ ، 472

لﺎﺳ رد ﺎﻜﻳﺮﻣآ رﻻد درﺎﻴﻠﻴﻣ 2005

ﺖﺳا هﺪﻴﺳر )

،ﻲﻧﺎﻬﺟ ﻚﻧﺎﺑ 2006

. (

لﺎﺣ ﺮﻫ ﻪﺑ

،

نﺎﻳﺮﺟ درﻮﻣ رد ﻪﺑﺮﺠﺗ ﺎﻫ

ي ﻦﻴﺑ ﻟا

نﺎﺳﻮﻧ ،ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ ﺎﻫ

نﺎﺸﻧ ار يدﺎﻳز ي

ﻲﻣ ﺪﻫد .

ﺖﺻﺮﻓ ﻊﻳﺮﺳ ﺶﻳاﺰﻓا ﻮﺳ ﻚﻳ زا يﺎﻫ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬـﮔ

يروآﻮـﻧ و ير ﺎـﻫ

و يﺪـﻴﻟﻮﺗ ي

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻟﺎﻣ ﺎﻫ

ﻪﺘـﺷاد ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد يﺎﻫرﻮﺸﻛ ياﺮﺑ ﻲﻬﺟﻮﺗ ﻞﺑﺎﻗ ﻊﻓﺎﻨﻣ ،هﺪﺷ بﺬﺟ ي

ﺖﺳا .

نﺎﻳﺮﺟ ،ﺮﮕﻳد يﻮﺳ زا ﺎﻫ

ي ﻦﻴﺑ ﻟا

هدﺮﻛ ﻖﻠﺧ ﺰﻴﻧ يﺪﻳﺪﺟ تاﺮﻃﺎﺨﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ ﺪـﻧا

.

ﺪﻤﻋ ﻞﻳﻻد ة

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ تاﺮﻃﺎﺨﻣ دﺎﺠﻳا ﺎﻫ

زا ﺪﻨﺗرﺎﺒﻋ هﺪﺷ بﺬﺟ ي :

نآ يﺮﻳﺬﭘ ﺐﻴﺳآ ﺎﻫ

ﻪـﺑ

ﻜﺗ ﻪﻧﺎ ﺎﻫ ﻲﺟرﺎﺧ ي ،

ﻲﺑ

ﻲﻠﺧاد ﻲﺳﺎﻴﺳ ﻲﺗﺎﺒﺛ ،

ﺎﻴﺳ و يدﺎﻬﻧ ﻒﻌﺿ ﺖـﺳ

ـﮔ ﺖـﺳا يراﺬ

، ﻪـﻛ

ناﺮـﺤﺑ رﻮـﻬﻇ و ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻊﻳﺮـﺳ جوﺮﺧ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﻲﮕﻤﻫ ﺎـﻫ

ﻪـﺑ ،ﻖـﻴﻤﻋ ﻲﻟﺎـﻣ ي رد هﮋـﻳو

ﺖﺳا هﺪﺷ ﻒﻴﻌﺿ ﻲﻠﺧاد ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫدﺎﻬﻧ ياراد يﺎﻫرﻮﺸﻛ .

دراﻮﻣ زا يرﺎﻴﺴﺑ رد

، نﺎﻳﺮﺟ ﺎﻫ نﺎﻣز ﻲﻀﻌﺑ رد ﻪﻛ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ يدورو ﻢﻴﻈﻋ ي ﺎﻫ

ﺎﺑ و ﻒﻗﻮﺗ

نآ ﻲﻧﺎﻬﮔﺎﻧ جوﺮﺧ ﺎﻫ

ناﺮﺤﺑ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ،هﺪﺷ هاﺮﻤﻫ ﺎـﻫ

ﺖـﺳا هﺪـﻳدﺮﮔ ﻲﻟﺎـﻣ ي .

ﻦﻴـﻨﭼ ﻢـﻫ

ناﺮﺤﺑ ﺶﻳاﺰﻓا ﺖﻠﻋ ﻪﺑ ﺮﻴﺧا ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫ ﻚﻳ

ﻲﮕﭼرﺎﭘ يﺎﻫرﻮﺸـﻛ و ﻖﻃﺎﻨﻣ ﻪﺑ يرﺎﺠﺗ و ﻲﻟﺎﻣ

ﺖﺳا هدﺮﻛ ﺖﻳاﺮﺳ ﺰﻴﻧ ﺮﮕﻳد .

ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺎﻫ

ناﺮﺤﺑ ﻦﻳا يﻻﺎﺑ ي ﺎﻫ

ﻲﻫﺎﮔﺪـﻳد ﻦﻳﻮـﻜﺗ ﻪـﺑ ﺮـﺠﻨﻣ

ﺎﻫرﻮﺸﻛ نآ ﻖﺒﻃ ﻪﻛ ﺖﺳا هﺪﺷ

نﺎـﻳﺮﺟ و ﻲﻟﺎـﻣ يﺎـﻫرازﺎﺑ ﺪﻳﺎﺒﻧ ﺎـﻫ

زا ﻞـﺒﻗ ار ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ي

مﺎـﻈﻧ يراﺮﻗﺮﺑ و ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫدﺎﻬﻧ ﺖﻳﻮﻘﺗ ﺎـﻫ

دازآ ،ﻲﻃﺎـﻴﺘﺣا تارﺮـﻘﻣ و ﻲﺗرﺎـﻈﻧ بﻮـﻠﻄﻣ ي

ﺪﻨﻳﺎﻤﻧ ) ﻦﻳﺮﮔ ﻦﭽﻳا

2003٣

درﺎﺴﻳا و

2005٤

.(

ﺮﮕﻳد يﻮﺳ زا

، ﺎـﺑ هاﺮـﻤﻫ هدﺎﺘـﺳ نﺎﺳﻮﻧ

1- Emerging Markets.

2- Dasgupta.

3- Eichengreen. 4- Isard.

ناﺮﺤﺑ

هﺪﺷ دﺎﺠﻳا ﻲﻟﺎﻣ يزﺎﺳ دازآ لﺎﺒﻧد ﻪﺑ ﺐﻠﻏا ﻪﻛ ﻲﻳﺎﻫ ﻧا

،ﺪ

ـﺷ ﺐﺒﺳ نﺎﻧاددﺎﺼـﺘﻗا هﺪ

ﻪﺑ ﻖﻴﻗد رﻮﻃ ﺮـﺠﻨﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ بﺎﺴﺣ يزﺎﺳ دازآ ﺎﻳآ ﻪﻛ ﺪﻨﻳﺎﻤﻧ ﻲﺳر ﺮﺑ ار ﻪﻠﺌﺴﻣ ﻦﻳا يﺮﺗ

يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻪﺑ ﺪﻣﺪﻨﻠﺑ

ﻲـﻣ ت

ﺎﻧاددﺎﺼـﺘﻗا زا يرﺎﻴﺴـﺑ ﻪـﭼﺮﮔ ؟دﻮـﺷ ن

) و ودﺎـﻧﺎﻛ ﺪـﻨﻧﺎﻣ

نارﺎﻜﻤﻫ

2006١

(

ﻪـﻳﺎﭘ زا ﻞـﺒﻗ ﺪـﻳﺎﺒﻧ ﺎﻫرﻮﺸـﻛ ﻪـﻛ ﺪﻨﺘﺴﻫ ﻖﻓاﻮﻣ هﺎﮔﺪﻳد ﻦﻳا ﺎﺑ يﺰـﻳر

ﻋﻮﻤﺠﻣ ﻪ يا

نﺎﻳﺮﺟ ،ﻲﺳﺎﺳا يﺎﻫدﺎﻬﻧ زا ﺎﻫ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي ﻦﻴﺑ

ﻟا

ﺪﻨﻨﻛ دازآ ار ﻲﻠﻠﻤ ،

ﺮـﮕﻳد ﻲﺧﺮﺑ

ﺎﻧاددﺎﺼﺘﻗا زا ن

) ﻞﺜﻣ سﻼﮕﻨﻳز و نﺎﺟار

2003٢

( ﺪﻴﻛﺄﺗ دﺮﻛ ه ﺪﻧا نﺎـﻳﺮﺟ يزﺎﺳ دازآ ﺎـﻫ

ي

هﺰﻴﮕﻧا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺎﻫ

ﻢﻫاﺮـﻓ ﺎﻫرﻮﺸـﻛ رد ﻲﻟﺎـﻣ ﺶﺨﺑ يﺎﻫدﺎﻬﻧ ﺖﻳﻮﻘﺗ ياﺮﺑ ار ﻲﻳ

ﻲـﻣ و ﺪـﻨﻛ

ﻲﻣ ﻧ حﻼﺻا يﺎﺘﺳار رد ﺪﻧاﻮﺗ دﺮﻴﮕﺑ راﺮﻗ ﻲﻟﺎﻣ مﺎﻈ

.

سﻼﮕﻨﻳز و نﺎﺟار )

2003 (

ﻋﺎﺷا ياﺮﺑ ﻲﻟﺎﻣ ﻊﺑﺎﻨﻣ ﻪﺑ ﻲﺳﺮﺘﺳد ﺔ

ﺖﺻﺮﻓ ﺎﻫ يدﺎﺼﺘﻗا ي

ﻲﻣ مزﻻ ار ﺪﺷر ﺶﻬﺟ و ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ و ﺪﻨﻧاد

، ﻴﺻﻮﺗ ﺎﺑ ﺔ ﺪـﻧراد دﺎﻘﺘﻋا ﻪﻛ نﺎﻧاددﺎﺼﺘﻗا زا ﻲﺧﺮﺑ

ﻲﻟﺎﻣ ﺶﺨﺑ يزﺎﺳدازآ ﺪﻳﺎﺑ ﻒﻴﻌﺿ يدﺎﻬﻧ ﻂﻴﺤﻣ ﻚﻳ ﺎﺑ ﻲﻳﺎﻫرﻮﺸﻛ ﺖﻳﻮﻘﺗ نﺎﻣز ﺎﺗ ار نﺎﺷ

ﻬﻧ ﻳﺎﻫدﺎ

ﺪﻨﺘﺴﻫ ﻒﻟﺎﺨﻣ ،ﺪﻧزاﺪﻧﺎﻴﺑ ﻖﻳﻮﻌﺗ ﻪﺑ نﺎﺸ .

هﺎﮔﺪﻳد رد نآ

ﺎﻫ زا يﺮـﮕﻳد داﺪﻌﺗ ﺮﻈﻧ زا ،

نﺎﻧاددﺎﺼﺘﻗا )

ﺰﺘﻴﻠﮕﻴﺘﺳا ﺪﻨﻧﺎﻣ 1996

(

ناﺮﺤﺑ و ﺺﻗﺎﻧ يﺎﻫرازﺎﺑ دﻮﺟو ﺎﻫ

ﺎﻫرﻮﺸﻛ ،ﻲﻟﺎﻣ ي

ﻚﻳ ﻞﻣﺎﻛ ﻊﻓﺎﻨﻣ زا ار ﻲﻟﺎﻣ ﻲﮕﭼرﺎﭘ

ﻦﻴﺑ ﻟا

موﺮـﺤﻣ ﻲﻠﻠﻤ

ﻲـﻣ ـﻨﻛ ﺪ . ﻪـﺑ ﻪـﺟﻮﺗ ﺎـﺑ ﻦﻳاﺮﺑﺎـﻨﺑ

يﺎﺟ ،ﺮﻴﺧا تﺎﻴﺑﺮﺠﺗ كﺮﺤﺗ نداد ﻖﻴﺒﻄﺗ ﺶﻟﺎﭼ نﻮﻨﻛا ﺖﺴﻴﻧ ﺐﺠﻌﺗ

ﻦﻴﺑ ﻟا ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻲﻠﻠﻤ

دﺎﺼـﺘﻗا ياﺮـﺑ يﺰـﻴﮕﻧاﺮﺑ ﺚـﺤﺑ و ﻲﻠـﺻا عﻮـﺿﻮﻣ ،ﻲـﻠﺧاد دﺎﺼﺘﻗا تﺎﺒﺛ ﺎﺑ ﻦﻴـﺑ

ﻟا و ﻞـﻠﻤ

ﺖﺳﺎﻴﺳ ﺠﻳا ناراﺬﮔ

ﺪﺷﺎﺑ هدﺮﻛ دﺎ .

لﺎﺣ ﻦﻳا ﺎﺑ

، رد مﺎـﻏدا ﺎـﻳآ ﻪـﻛ ﺖـﺳا حﺮﻄﻣ لاﺆﺳ ﻦﻳا

ﻲﻟﺎﻣ مﺎﻈﻧ ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻴﻧ ﻲﻠﺧاد دﺎﺼﺘﻗا تﺎﺒﺛ زﺎﺳ ﻪﻨﻴﻣز ﻲﻠﻠﻤ

؟دﻮﺑ ﺪﻫاﻮﺧ ﺰ

2 - ﻲﻟﻮﭘ مﺎﻈﻧ ﻞﻣﺎﻜﺗ ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻞﻠﻤ

ﻲﻟﺎﻣ مﺎﻈﻧ لﻮﺣ ،هراﻮﻤﻫ ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻋﻮﻤﺠﻣ ،ﻞﻠﻤ ﻪ

يا ﺪـﻋاﻮﻗ و ﻦﻴﻧاﻮﻗ و ﻲﻤﺳر يﺎﻫدﺎﻬﻧ زا

ﻲﺗﺎﻴﻠﻤﻋ

،

ﺖﻳاﺪﻫ ار ﻒﻠﺘﺨﻣ و ﻲﻟﻮﭘ يﺎﻫﺪﺣاو ﺐﺴﺣ ﺮﺑ ﻪﻳﻮﺴﺗ ﺪﻨﻳاﺮﻓ ﻲﻣ

ﻛ ﻨ ﺪﻨ

، ﻢﻫاﺮﻓ اﺬﻟ

ﻟدﺎﺒﻣ نﺎﻜﻣا ندﺮﻛ ﺔ

ﻨﻛﺎـﺳ ياﺮﺑ ﻲﻟﻮﭘ يﺎﻫﺪﺣاو ﺎ

وﺎـﻔﺘﻣ يﺎﻫرﻮﺸـﻛ ن طﺎـﺒﺗرا ﺐـﺟﻮﻣ ،ت

ﻲﻟﻮﭘ مﺎﻈﻧ بﻮﭼرﺎﭼ رد ﻲﻠﻣ يﺎﻫدﺎﺼﺘﻗا ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻲﻠﻠﻤ ﺎﺑ ﺮﮕﻳﺪﻜﻳ ﻲﻣ دﻮﺷ .

ﻨﻛﺎـﺳ ﻦﻴـﺑ ﻲﻟﻮﭘ يﺎﻫﺪﺘﺳ و داد ياﺮﺑ ﻲﻳﺎﻧاﻮﺗ دﺎﺠﻳا ﺎﺑ ﺎ

ﻒـﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫرﻮﺸـﻛ ن

، مﺎـﻈﻧ

ﻲﻟﻮﭘ ﻦﻴﺑ ياﺮﺑ ﻲﻠﭘ ﻊﻗاو رد ﻲﻠﻠﻤﻟا ﺖﺳاﺮﮕﻳﺪﻜﻳ ﻪﺑ ﻲﻠﻣ يﺎﻫدﺎﺼﺘﻗا ندﺮﻛ ﻞﺼﺘﻣ

. لﻮﻃ رد

1- Cunado & et al.

2- Rajan and Zingales.

ﺖﻓﺮﺸﻴﭘ ﺎﺑ هاﺮﻤﻫ ،نﺎﻣز ﻨﻓ يﺎﻫ

ﺖﻳﻮﻟوا و تﺎﺤﻴﺟﺮﺗ تﻻﻮﺤﺗ و ﻲ ﺎـﻫ

ﺎﻫرﻮﺸـﻛ ي ،

ﺖـﻴﻫﺎﻣ

ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺎﻳ ﻪﻌﺳﻮﺗ ﻂﺒﺗﺮﻣ يﺎﻫدﺎﻬﻧ ﺶﻘﻧ و مﺎﻈﻧ ﻦﻳا .

داد زا يرﺎﻴﺴﺑ ﺪﻧﺮﻴﮔﺮﺑ رد ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻦﻴﺑ يﺎﻫﺪﺘﺳ و

ة لﻮﭘ ﺎﻫ ﺖﺳا توﺎﻔﺘﻣ ﺞﻳار ي .

ﻲﻜﻳ

ﻌﻣﺎﺟ ﻲﻠﺻا فاﺪﻫا زا ﺔ

ﻦﻴﺑ ﻟا

ـﻟدﺎﺒﻣ ياﺮـﺑ تﺎـﺒﺛ ﺎـﺑ زرا خﺮـﻧ مﺎـﻈﻧ ﻚـﻳ يراﺮـﻗﺮﺑ ،ﻞـﻠﻤ ﺔ

لﻮﭘ ﺞﻳار يﺎﻫ

ﺖﺳا ﻲﻠﻣ

،

ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاد يدﺎﻳز نﺎﺳﻮﻧ ﻪﻛ ﻲﻣﺎﻈﻧ ﻚﻳ ﻪﻧ .

،سﺎـﺳا ﻦـﻳا ﺮـﺑ

ﻲﻣ

خﺮﻧ ﺖﺷاد رﺎﻈﺘﻧا ناﻮﺗ ﺎﻫ

ﻦﺌﻤﻄﻣ و تﺎﺒﺛ ﺎﺑ زرا ي ﺐﺟﻮﻣ

ﺔﻌـﺳﻮﺗ ترﺎـﺠﺗ ﻦﻴـﺑ

ﻟا ﻲـﻠﻠﻤ

هﺪــﺷ ﻲــﺳﺎﺳا فاﺪــﻫا ﻪــﺑ ﻲــﺳﺮﺘﺳد و ﺮــﺗ

، و يدﺎﺼــﺘﻗا ﺪــﺷر ﺶــﻬﺟ ﻲــﻨﻌﻳ ﺔﻌــﺳﻮﺗ

نﺎﻜﻣا ار ﻲﮔﺪﻧز يﺎﻫدراﺪﻧﺎﺘﺳا ﺮﻳﺬﭘ

ﻲﻣ ﻨﻨﻛ ﺪ . )

،ﻦﻳﺮﮔ ﻦﭽﻳا 2003

.(

مﺎﻈﻧ ﺪﻳﺎﺑ ،دﺎﺼﺘﻗا نﺪﺷ ﻲﻧﺎﻬﺟ يﺎﻫﺪﻨﻳاﺮﻓ ﺞﻳﺎﺘﻧ و ﻲﻧﺎﻬﺟ دﺎﺼﺘﻗا دﺮﻜﻠﻤﻋ كرد ياﺮﺑ ﻲﻟﻮﭘ ﻦﻴﺑ ﻟا ﺶﻘﻧ و ﻲﻠﻠﻤ رﺎﻈﺘﻧا ﻪﻛ ﻲﻳﺎﻫ

ﻲﻣ ﻪﻛ ﻲﻠﻣاﻮﻋ ﻦﻴﻨﭼ ﻢﻫ و ﺪﻨﻛ ﺎﻔﻳا مﺎﻈﻧ ﻦﻳا دور

رد ﺮﻴﺛﺄﺗ ناﺰﻴﻣ ﮔ

نآ يراﺬ ،ﺪﻧﺮﺛﺆﻣ

دﻮﺷ ﻲﺳرﺮﺑ .

ﻲﻟﺎـﻣ مﺎـﻈﻧ ،ﻲﺨﻳرﺎـﺗ تﻻﻮـﺤﺗ ،ﻦﻳاﺮﺑﺎـﻨﺑ

ﻦﻴﺑ ﻟا ﻪﺑ ﻲﻠﻠﻤ ﻲﺳرﺮﺑ ﺮﺼﺘﺨﻣ رﻮﻃ ﻲﻣ

دﻮﺷ .

2 - 1 - ﻢﻳژر طﻮﻘﺳ و رﻮﻬﻇ ﺎﻫ

ﻲﻟﻮﭘ ي ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻲﻠﻠﻤ : 1945 - 1870

نﻼﻛ دﺎﺼﺘﻗا ﻲﻠﺻا تﺎﻳﺮﻈﻧ زا ﻲﻜﻳ ﻦﻴﺑ

ﻟا رد ﻞـﻠﻤ ةرﺎـﺑ كﻮـﺷ ﺎـﻫ

زا ﻲـﺷﺎﻧ گرﺰـﺑ ي

ﻳﺎﻣﺮﺳ كﺮﺤﺗ ﺔ

ﻦﻴﺑ ﻟا

ﺖﻟود ﻲﻳﺎﻧاﻮﺗ ،ﻲﻠﻠﻤ ﺎﻫ

و زرا خﺮﻧ نﺎﻣز ﻢﻫ لﺮﺘﻨﻛ ياﺮﺑ ﻦﻴﻣﺄـﺗ

ﺮﻳﺎـﺳ

ﻪﺑ يدﺎﺼﺘﻗا فاﺪﻫا ﻠﻴﺳو

ﺔ ﻴﺳ

ﺖﺳا ﻲﻟﻮﭘ ﺖﺳﺎ .

ﻢـﻫ رﻮـﻃ ﻪﺑ ﻲﻟﻮﭘ تﺎﻣﺎﻘﻣ ﻪﻛ ﻲﻨﻌﻣ ﻦﻳﺪﺑ

ﺎﻫزﺮﻣ ﻦﻴﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺖﻛﺮﺣ ﻞﻣﺎﻛ يدازآ فﺪﻫ ﻪﺳ ﺮﻫ ﺪﻨﻧاﻮﺗ ﻲﻤﻧ نﺎﻣز ،

و ﺖـﺑﺎﺛ زرا خﺮﻧ

،ﻲﻠﺧاد دﺎﺼﺘﻗا فاﺪﻫا ﻪﺑ نﺪﻴﺳر ياﺮﺑ ار ﻲﻟﻮﭘ ﻞﻘﺘﺴﻣ ﺖﺳﺎﻴﺳ ﻦﻴﻣﺄﺗ

ﻨﻛ ﺪﻨ . ﺎﺗ ﻪﻳﺮﻈﻧ ﻦﻳا

ﮓـﻴﻨﻤﻠﻓ ﻪﻛ ﻲﻧﺎﻣز )

1962 ( لﺪـﻧﺎﻣ و )

1963 و 1961 و 1960 ( ﻞـﻴﻠﺤﺗ ﺎـﻫ زا ﺪـﻳﺪﺟ ي

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻞﻣﺎﻛ كﺮﺤﺗ ﻲﺳﺎﻴﺳ يﺎﻫدﺮﺑرﺎﻛ ﻦﻴﺑ

ﻟا دﻮـﺑ ﻪـﺘﻓﺎﻴﻧ ﻪﻌـﺳﻮﺗ ،ﺪـﻧداد رﺎﺸﺘﻧا ار ﻲﻠﻠﻤ

) درﺎﺴﻳا ، 2005 .(

ﻴﻀـﻗ ﺎـﻳ ،نﻼﻛ دﺎﺼﺘﻗا ﺖﺳﺎﻴﺳ ﻲﮕﻧﺎﮔ ﻪﺳ يﺎﻤﻌﻣ ﻪﺑ يدﺎﺼﺘﻗا تﺎﻴﺑدا رد ﻪﻳﺮﻈﻧ ﻦﻳا ﺔ

ﮓﻨﻫﺎﻤﻫﺎﻧ ﺚﻴﻠﺜﺗ ١

ﺖﺳا هﺪﺷ فوﺮﻌﻣ زﺎﺑ دﺎﺼﺘﻗا ياﺮﺑ .

نﺎﻴﺑ ﻪﻴﻀﻗ ﻦﻳا ﻲﻣ

ﺪﻨﻛ ﻲﺗرﻮﺻ رد

ﺪﺷﺎﺒﻧ ﻢﻬﻣ لوا فﺪﻫ ،ﺖﺑﺎﺛ زرا خﺮﻧ ﻢﻳژر ﺎﺑ يرﻮﺸﻛ ياﺮﺑ ﻪﻛ

، ﺖﻟود ﻲﻣ ﻪـﺟﻮﺗ نوﺪﺑ ﺪﻧاﻮﺗ

خﺮﻧ ﻪﺑ ﺎﻫ لﺎﺒﻧد ار ﻲﻠﻘﺘﺴﻣ ﻲﻟﻮﭘ ﺖﺳﺎﻴﺳ ،ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﺮﻳﺎﺳ رد هﺮﻬﺑ ي ـﻨﻛ

ﺪ . فﺪـﻫ زا ﺖـﻟود

ا و درادﺮﺑ ﺖﺳد مود

،ﺪﻨﻛ يوﺮﻴﭘ روﺎﻨﺷ زرا خﺮﻧ ﻢﻳژر ز

ﺖـﻤﻴﻗ ﻪـﻛ ﻲﻧﺎﻣز ﺎﺗ ﻞﻗاﺪﺣ يﺎـﻫ

1-Inconsistent trinity proposition (The Macroeconomic Policy Ttrilema).

ﻜﻧ ﺮﻴﻴﻐﺗ ﻲﻠﺧاد ﻨﻨ

،ﺪ ﻲﻣ

ﺪﺑﺎﻳ ﺖﺳد مﻮﺳ و لوا فاﺪﻫا ﻪﺑ نﺎﻣز ﻢﻫ رﻮﻃ ﻪﺑ ﺪﻧاﻮﺗ .

ترﺎﺒﻋ ﻪﺑ

كﺮﺤﺗ ﻊﻴﻤﺠﺗ نﺎﻜﻣا ترﻮﺻ ﻦﻳا رد ،ﺮﮕﻳد ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻲﻟﻮـﭘ ﻞﻘﺘﺴـﻣ ﺖـﺳﺎﻴﺳ و ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ

دراد دﻮﺟو .

ﺖﻛﺮﺣ ﺎﺑ هاﺮﻤﻫ ﺖﺑﺎﺛ زرا خﺮﻧ ﺖﺳﺎﻴﺳ ،ﺖﻟود ﺮﮔا ﺎﻣا

ﻧادازآ لﺎـﺒﻧد ار ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺔ

ﻨﻛ

ﻪﺑ ﺖﺴﻧاﻮﺗ ﺪﻫاﻮﺨﻧ ﺮﮕﻳد ،ﺪ ﻠﻴﺳو

ﺔ

ا ﻪﺑ ﻲﻟﻮﭘ ﺖﺳﺎﻴﺳ اﺪـﻴﭘ ﺖـﺳد دﺎﺼﺘﻗا ﻲﻠﺧاد فاﺪﻫ

ﻨﻛ ﺪ . ﺖـﻛﺮﺣ مﺰﻠﺘﺴـﻣ ،زرا يﺮـﺑاﺮﺑ زا ﺖﻳﺎﻤﺣ رﻮﻈﻨﻣ ﻪﺑ ﺖﻟود ﺖﻟﺎﺧد ﻪﻛ ﺖﺳا ﻦﻳا ﺖﻠﻋ

ﻪﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

ﺮﻫ ﺪﻧاﻮﺘﺑ ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﺗرﻮﺻ

ﻮﺨﺑ ﻪﻛ ﻲﻟﻮﭘ ﺖﺳﺎﻴﺳ ﻪﻧﻮﮔ ار ﻲـﻠﺧاد ةﺮـﻬﺑ خﺮﻧ ﺪﻫا

ﻨﻛ ﺪﻳﺪﻬﺗ ﺪ

، دزﺎﺳ ﻲﺜﻨﺧ )

رﻮﻠﻴﺗ و ﺪﻠﻴﻔﺘﺴﺑآ ،١

2004 . (

ﺗ ﺪﻧور ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ

ﻞـﻤﻌﻟا ﺲـﻜﻋ زا ﻲﺷﺎﻧ ،ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻧﺎﻬﺟ رازﺎﺑ رد تﻻﻮﺤ ﺎـﻫ

ﻲﺗوﺎـﻔﺘﻣ ي

ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻪﻛ ﺖﺳا ﻪﻔﻟﺆﻣ

ﺎﻫ

ﻪﺳ يﺎﻤﻌﻣ ي خر ﻪﻧﺎﮔ

ﻲـﻣ ﺪـﻫد .

ﻊـﻗاو رد

، يﺎـﻤﻌﻣ دﺮﻛرﺎـﻛ

ﻪﺳ

مﺎـﻈﻧ ﻲـﭘ رد ﻲـﭘ لﻼﺤﻤﺿا و دﺮﻜﻠﻤﻋ حﺮﺷ ياﺮﺑ يﺪﻴﻔﻣ بﻮﭼرﺎﭼ ﻪﻧﺎﮔ ﺎـﻫ

ﻲﻟﻮـﭘ ي

ﻦﻴﺑ ﻟا ﻢﻫاﺮﻓ ﻲﻠﻠﻤ ﻲﻣ

ﻨﻛ ﺪ .

دﺎﺼﺘﻗا تﺎﻘﻴﻘﺤﺗ ﻳا ﺪﻨﻧﺎﻣ ﻲﻧﺎﻧاد

ﻦﻳﺮﮔ ﻦﭽ )

2003 ( رﻮﻠﻴﺗ و ﺪﻠﻴﻔﺘﺴﺑآ ، )

2003 ( درﺎﺴﻳا و

) 2005 (

، نﺎﺸﻧ ﻲﻣ زا ﺪﻌﺑ ﺪﻨﻫد لﺎﺳ

1870

، ﺖﻛﺮﺣ ﻦﻴﺑ ﻟا ﺖـﺳﺎﻴﺳ سﺎﺳاﺮﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ

ﻪﺳ يﺎﻤﻌﻣ

هرود ﻪﺑ ﻪﻧﺎﮔ ﺎﻫ

ﻢﻴﺴﻘﺗ ﻲﻔﻠﺘﺨﻣ ي ﻲﻣ

دﻮﺷ . رود ة لوا ﻞﻣﺎـﺷ لﺎـﺳ 1870 ﺎـﺗ

لﺎﺳ 1914 ﺖﺳا لوا ﻲﻧﺎﻬﺟ ﮓﻨﺟ عوﺮﺷ ﻪﻛ .

هرود ﻦﻳارد ﺶﻴﺑ ،

ﺮﺗ ﻴﻟﺎﻌﻓ ﺖ ﺎﻫ يدﺎﺼـﺘﻗا ي

ﻼﻃ دراﺪﻧﺎﺘﺳا ﻢﻳژر سﺎﺳا ﺮﺑ ﺎﻴﻧد ﻲﻣ مﺎﺠﻧا

ﻳﺎﻣﺮـﺳ رازﺎﺑ ﺰﻛﺮﻣ و ﺖﻓﺮﮔ ﺔ

نﺪـﻨﻟ رد نﺎـﻬﺟ

دﻮﺑ . يﻼﻃ دراﺪﻧﺎﺘﺳا ﻢﻳژر ﻦﻴﺑ

ﻟا لﻼﺧ رد ﻪﻛ ﻞﻠﻤ ﺔﻫد

1870 تﻻﺎﻳا ﻞﻣﺎﺷ ،ﺖﻓﺮﮔ ﻞﻜﺷ

و هﺪﺤﺘﻣ ﺶﻴﺑ

ﺮﺗ ﺪﺷ ﻲﻳﺎﭘورا يﺎﻫرﻮﺸﻛ )

٢ﺮﮔﻮﻳ ، 1976 ( . لﻮـﭘ رﻮﺸـﻛ ﺮﻫ مﺎﻈﻧ ﻦﻳا ﺖﺤﺗ

ﺣ ﺮﺑ ار دﻮﺧ

ﻒﻳﺮﻌﺗ ﻼﻃ ﻲﻨﻴﻌﻣ راﺪﻘﻣ ﺐﺴ ﻲﻣ

راﺪـﻘﻣ ﺮـﻫ شوﺮـﻓ ﺎﻳ ﺪﻳﺮﺧ ﻪﺑ مﺰﻠﻣ و دﺮﻛ

دﻮﺑ هﺪﺷ ﻦﻴﻴﻌﺗ خﺮﻧ ﺎﺑ ﻼﻃ .

ﺑ ﻪ لﺎـﺳ زا ﻞـﺒﻗ ﺎـﺗ ﻲﺘﻌﻨـﺻ يﺎﻫرﻮﺸـﻛ ﺮﺜﻛا لﺎﺣﺮﻫ 1914

هﺪـﻳﺰﮔﺮﺑ ار ﺖـﺑﺎﺛ زرا خﺮـﻧ مﺎـﻈﻧ و ﻪﺘـﺷاد ﻪـﮕﻧ ﺖﺑﺎﺛ ﻼﻃ ﺐﺴﺣ ﺮﺑ ار دﻮﺧ لﻮﭘ شزرا ﺪﻧدﻮﺑ . ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ

،

ﺳ يﺎﻤﻌﻣ ﻖﺒﻃ ﻲﺘﻌﻨﺻ يﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻪ

ﻪـﻧﺎﮔ

، و زرا خﺮـﻧ تﺎـﺒﺛ ﻆـﻔﺣ ياﺮـﺑ

لﺎﺜﻣ رﻮﻃ ﻪﺑ ﺪﻧدﻮﺑ ﻪﺘﻓﺮﻳﺬﭘ ار ﻲﻠﺧاد فاﺪﻫا ﻲﺧﺮﺑ ﻪﺑ ﻦﺘﻓﺎﻴﻧ ﺖﺳد ،ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ دازآ كﺮﺤﺗ ،

لﺎﺳ ﻦﻴﺑ يﺎﻫ

1891 و 1897 ، ﻪﻧاﺰﺧ يراد

ﻪﺑ ﺎﻜﻳﺮﻣآ ﻞﻴﻟد

نﺪـﺷ اﺪﺟ ﺮﻄﺧ ﺔـﻄﺑار

زا رﻻد

ﻼﻃ ،

ﺖـﻤﻴﻗ ﺢﻄـﺳ ﺶﻫﺎـﻛ ﺐـﺟ ﻮـﻣ ﻲﻟﻮـﭘ ﺖﺳﺎﻴﺳ ذﺎﺨﺗا ﺎﺑ ﺪﺷ رﺎﭼﺎﻧ ﺎـﻫ

دﻮـﺷ . ﻦـﻳا

ﺖﺳﺎﻴﺳ ﺎﻫ

ﺖـﻓﺮﮔ راﺮـﻗ دﺎـﻘﺘﻧا درﻮـﻣ تﺪﺷ ﻪﺑ

،

ﺖـﺷاﺪﻧ ﺖـﻟود ﻢﻴﻤﺼـﺗ ﺮـﺑ يﺮﻴﺛﺄـﺗ ﺎـﻣا

) ،رﻮﻠﻴﺗ و ﺪﻠﻴﻔﺘﺴﺑآ 2004

.(

1- Obstfeld and Taylor.

2- Yeager.

لﺎـﺳ ﻦﻴـﺑ لوا ﻲﻧﺎـﻬﺟ ﮓـﻨﺟ عوﺮﺷ ﺎﺑ ﺎـﻫ

ي 1918 - 1914

، مﺎـﻈﻧ ﺖـﻴﻤﻛﺎﺣ نارود

ﺪﻴﺳر نﺎﻳﺎﭘ ﻪﺑ ﻼﻃ دراﺪﻧﺎﺘﺳا .

ﻞﺋاوا زا ﺔﻫد

1930

، ﻼﻃ دراﺪﻧﺎﺘﺳا ﺎﻫرﻮﺸﻛ زا يدﺎﻳز داﺪﻌﺗ

دﺮﻛ كﺮﺗ ار ﻲﻟﻮﭘ مﺎﻈﻧ مود ﻲﻧﺎﻬﺟ ﮓﻨﺟ ﺮﺧآ ﺎﺗ و ﺪﻧ

ﻦﻴﺑ ﻟا شزرا لﺰـﻨﺗ رد ﺖﺑﺎﻗر ﺎﺑ ﻲﻠﻠﻤ

لﺮﺘﻨﻛ و يرﺎﺠﺗ ﻊﻧاﻮﻣ ﺖﻳﻮﻘﺗ و ﺎﻫ

دﻮﺑ ﻪﺟاﻮﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي .

ـﻤﻫ ،ﺐـﻴﺗﺮﺗ ﻦﻳﺪﺑ ﺔ

رد ﺎﻫرﻮﺸـﻛ

ﺔﻫد 1930 ﺎـﻫر ﻲـﻠﺧاد يدﺎﺼـﺘﻗا فاﺪـﻫا ﻊﻔﻧ ﻪﺑ ار ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ كﺮﺤﺗ و ﺖﺑﺎﺛ زرا خﺮﻧ مﺎﻈﻧ

ﺮﻛ ﺪﻧد . ﺪﻴﺷﺎﭘوﺮﻓ مﺎﻈﻧ ﻦﻳا مﺎﺠﻧاﺮﺳ ،

ﻳز ﻚـﻳ رد دﻮـﺑ هدﺮـﻛ دﺎـﺠﻳا ﻪـﻛ ﻲﺘﺑﺎﺛ خﺮﻧ مﺎﻈﻧ اﺮ

ﻲﻟﺎﻣ ﻂﻴﺤﻣ ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻲﻠﻠﻤ ، و دﻮﺒﻧ ماود ﻞﺑﺎﻗ دﻮﺟو ﺎﺑ

ﻲﻤـﺳر ﻊﻧاﻮﻣ يراﺮﻗﺮﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ

اﺬـﮔ ير

ﺖﻟود ﻂﺳﻮﺗ ﺎﻫ

نﺎﻳﺮﺟ ،ﻲﻠﻣ ي ﻦﻴﺑ

ﻟا ﺪـﺷر لﺎـﺣ رد يﺮﻳﺬﭘﺎﻧ بﺎﻨﺘﺟا رﻮﻃ ﻪﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ

دﻮﺑ )

١ﻦﻴﻜﻣ ، 2003 .(

زدوو نﻮـﺗﺮﺑ مﺎﻈﻧ ﻲﺷﺎﭘوﺮﻓ زا ﺪﻌﺑ

، نﺎـﻳﺮﺟ ـﻫ ﺎ عﻮـﻨﺘﻣ و ﻢﻴـﻈﻋ ي

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ،

لﺮﺘﻨﻛ فﺬﺣ ﺎﺑ ﺎـﻫ

ماو ﺖـﺧادﺮﭘ و ﺖـﻓﺎﻳرد و ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ جوﺮـﺧ و دورو يور ﺎـﻫ

ي

،ﻲﺟرﺎﺧ ﻪﺑ

ﺪﺷ ﺖﻓﺎﻳ ﺶﻳاﺰﻓا ت .

رادا ة نﺎﻳﺮﺟ ﺎﻫ

ياﺮﺑ ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻪﻛ ﻲﺷور و ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ عﻮﻨﺘﻣ و گرﺰﺑ ي لﺮـﺘﻨﻛ

ﻦـﻳا ﺮـﺘﻬﺑ

نﺎﻳﺮﺟ

ﻲﻣ بﺎﺨﺘﻧا ﺎﻫ

رﻮﺸﻛ ﻦﻴﺑ رد ﺰﻴﻣآ ﺖﺑﺎﻗر و ﻢﻬﻣ رﺎﻛ ﻚﻳ هراﻮﻤﻫ ،ﺪﻨﻨﻛ

ﺖﺳا هدﻮﺑ ﺎﻫ

،

ﻪﺑ

ﻪﺑ ﻪﻛ يرﻮﻃ

ﻴﻟوا تﺎﻣاﺪﻗا لﺎﺒﻧد ﺔ

دﻮـﺧ صﺎـﺧ شور ﻪـﺑ رﻮﺸـﻛ ﺮﻫ ترﺎﺠﺗ يزﺎﺳدازآ

،

ﻲﻣ ناﻮﺗ ﺪﻧور بﺎﺴﺣ يزﺎﺳدازآ ﺎﻫ

ﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ و ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي ﺮﻛ عوﺮﺷ ار ﻲﻟﺎ

د . ﺮﺧاوا ﻦﻴﻤﻫ ﺎﺗ

ﺪﻤﻋ ﻢﺠﺣ ة

ترﻮﺻ ﻪﺑ ﺮﮕﻳد يﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻪﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ يدورو نﺎﻳﺮﺟ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ ﻢﻴﻘﺘﺴـﻣ ير

ماو و ﻲﺟرﺎﺧ ﺎﻫ

ي هدﻮﺑ هژوﺮﭘ ﺎﺑ ﻂﺒﺗﺮﻣ

،

ًاﺮﻴﺧا ﺎﻣا ترﻮـﺻ ﻪﺑ

ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ اﺬـﮔ و مﺎﻬـﺳ رد ير

ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺎﻳ شﺮﺘﺴﮔ ،رادﺎﻬﺑ قاروا .

،زرا خﺮـﻧ ﺮـﺑ دﺎﻳز يﺎﻫرﺎﺸﻓ ،ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ نﺎﻳﺮﺟ ﺶﻳاﺰﻓا ﺎﺑ

ﻲﻠﺧاد بﺬﺟ ﺖﺳﺎﻴﺳ ،٢

ﺎﻫ ي ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻲـﻠﺧاد يﺎﻫرازﺎﺑ ﺖﻴﻓﺮﻇ و ير ﺶﻴـﺑ

ﺮـﺗ

ﺖﺳا هﺪﺷ .

ﻣزﻻ ﺔ ﺮﻴﺧا شﺮﺘﺴﮔ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ ير ﻪـﭼ ﺮـﻫ مﺎـﻏدا ،رادﺎـﻬﺑ قاروا و مﺎﻬﺳ رد

ﺶﻴﺑ ﺮﺗ

د ﺎﻫرﻮﺸﻛ

يﺎﻘﺗرا و ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻧﺎﻬﺟ يﺎﻫرازﺎﺑ ر يﺎﻫرازﺎﺑ ﺮﺑ ترﺎﻈﻧ مﺎﻈﻧ

ﻦﻴﺑ ﻟا ﻲﻠﻠﻤ

،ﺖﺳا دﺎﻳ رازﺎﺑ ﺪﻋاﻮﻗ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ نآ زا ﻲﺧﺮﺑ ﻪﻛ ﻲﻣ

ﺪﻨﻨﻛ ) ،ﻦﻴﻜﻣ 2003 .(

3 - ﻪﻳﺮﻈﻧ ﺎﻫ نﺎﻳﺮﺟ نرﺪﻣ ي ﺎﻫ

ي ﻦﻴﺑ ﻟا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ

طﻮﺑﺮﻣ تﺎﻴﺑدا سﺎﺳا ﺮﺑ نﺎﻳﺮﺟ ﻪﺑ

ﻦﻴﺑ ﻟا

،ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ ﻲﻣ

ﻪﺳ ﻪﺑ ناﻮﺗ ﺔﻳﺮﻈﻧ

رد ﻲﻠـﺻا

نﺎﻳﺮﺟ درﻮﻣ ﺎﻫ

ي ﻦﻴﺑ ﻟا

دﻮﻤﻧ هرﺎﺷا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ :

1 ( ﺔﻳﺮﻈﻧ نﺎﻳﺮﺟ ﺮﺧاوا رد ٣

ﺔﻫد 1950 و

1- Makin.

2-Domestic Absorb.

3- Flow Theory

ﻞﺋاوا ﺔﻫد 1960 ، 2 ( ﺔﻳﺮﻈﻧ ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ ﺮﺧاوا رد ١

ﺔﻫد 1960 و ﺔﻫد 1970 و 3 ( ﺖﻓﺎﻴﻫر

٢ﻲﻟﻮﭘ

ﻪﻫد رد ﺎﻫ ي 1970 و 1980 ﻞﻳذ رد ﻪﻛ ،

نآ زا يﺮﺼـﺘﺨﻣ حﺮـﺷ ﻪـﺑ ﺎـﻫ

ﻪـﺘﺧادﺮﭘ

ﻲﻣ دﻮﺷ .

3 - 1 - ﻳﺮﻈﻧ ﺔ نﺎﻳﺮﺟ

خﺮﻧ رد ﺶﻳاﺰﻓا ،ﻪﻳﺮﻈﻧ ﻦﻳا سﺎﺳا ﺮﺑ ﺎﻫ

ﺮﻬﺑ ي ة رﻮﺸـﻛ زا ار ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ جوﺮـﺧ ،ﻲﺟرﺎـﺧ

ﺶﻳاﺰﻓا ﻲﻣ

خﺮﻧ ﻪﻛ ﻲﻧﺎﻣز ﺎﺗ و ﺪﻫد ﺎﻫ

ﺮﻬﺑ ي ة

خﺮﻧ ﺎﺑ ﻪﺴﻳﺎﻘﻣ رد ﻲﺟرﺎﺧ ﺎﻫ

ﺮـﻬﺑ ي ة ﻲـﻠﺧاد

ﺶﻳاﺰﻓا ﻲﻣ

ﺪﻨﻳاﺰﻓ جوﺮﺧ ،ﺪﺑﺎﻳ ة

و رﻮﺸﻛ زا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ دراد دﻮﺟ

.

خﺮﻧ ﻪﻛ ﻲﻧﺎﻣز ﺎﻣا ﺎـﻫ

ﺮـﻬﺑ ي ة

خﺮﻧ ﺎﺑ ﻪﺴﻳﺎﻘﻣ رد ﻲﻠﺧاد ﺎﻫ

ﻻﺎـﺑ ﻲﺟرﺎﺧ هﺮﻬﺑ ي

ﻲـﻣ ﺪـﻧﺎﻣ

،

ﺪـﻨﻳاﺰﻓ دورو ة

دﺎـﺠﻳا ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ

ﻲﻣ دﻮﺷ . ﺪﻴﻣ ﺰﻤﻴﺟ ) ٣

1951 (

ﻪﺑ ،داد ﻪﻌﺳﻮﺗ يرﺎﺟ بﺎﺴﺣ ﺚﺤﺑ ﻖﻳﺮﻃ زا ار ﻪﻳﺮﻈﻧ ﻦﻳا يرﻮـﻃ

ﻪﻛ : ) 1

) (

p ,e Y ( T T

− +

=

نآ رد ﻪﻛ

،T

،يرﺎـﺟ بﺎﺴـﺣ زاﺮـﺗ

،Y

،هدﺎﺘـﺳ ، e

و زرا خﺮـﻧ p

ﺖـﺳا ﺖـﻤﻴﻗ ﺢﻄـﺳ .

ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ p ،

e

ﺖﺑﺎﻗر ﺺﺧﺎﺷ

ﺖـﺳا يﺮﻳﺬﭘ .

ﺮـﮕﻳد يﻮـﺳ زا

، ﺪـﻴﻣ

، جوﺮـﺧ و دورو نﺎـﻳﺮﺟ

لﻮﻣﺮﻓ ﺮﻳز ﻞﻜﺷ ﻪﺑ ار ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺮﻛ يﺪﻨﺑ

د :

) ٢

(

^{+ −}

)

(

=Fi و i

F

نآ رد ﻪﻛ

، F

و ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ دورو ﺺﻟﺎﺧ

،i

ﺖﺳا هﺮﻬﺑ خﺮﻧ

−)

ﻲـﺟوﺮﺧ نﺎﻳﺮﺟ ﺮﮕﻧﺎﺸﻧ i

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ و i⁺ نﺎﺸﻧ ﺖﺳا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ يدورو نﺎﻳﺮﺟ ﺮﮔ .(

ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ

، ﺔﻟدﺎﻌﻣ ﺖـﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﺎـﻫ

ﻪـﺑ

ﺮﻳز ترﻮﺻ ﻪﺑ يﺰﻨﻴﻛ شور ﺖﺳا

:

) 3

F (

PT R= +

∆

زا ﺰﻨﻴﻛ ﻞﻴﻠﺤﺗ ﻖﺒﻃ ﺔﻟدﺎﻌﻣ

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ،ﺎﻫ

ﺎﺑ

ـﻤﻴﻗ ﻦﺘﺴﻧاد ضوﺮﻔﻣ رد ،هﺮـﻬﺑ خﺮـﻧ و ﺖ

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ،هدﺎﺘﺳ ﺶﻳاﺰﻓا ترﻮﺻ

ﻲـﻣ اﺪﻴﭘ يﺮﺴﻛ ﻪﺑ ﻞﻳﺎﻤﺗ ﺎﻫ رد ﺶﻳاﺰـﻓا اﺮـﻳز ،ﺪـﻨﻛ

ﻲﻣ تادراو ﺶﻳاﺰﻓا ﺐﺟﻮﻣ ،ﺪﻣآرد دﻮﺷ

. ﻢﻫ ﻦﺘﺴﻧاد ضوﺮﻔﻣ ﺎﺑ ،ﻦﻴﻨﭼ و Y

ﻲﻧﺎﻣز i

ﻪـﻛ

1-Portfoilo Theory.

2-Monetary Approach.

3- James E. Meade.

ﺶﻳاﺰﻓا ﺖﻤﻴﻗ ﻲﻣ

ﺪﺑﺎﻳ ، ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﺎﻫ

اﺪﻴﭘ يﺮﺴﻛ ﻪﺑ ﻞﻳﺎﻤﺗ ﻲـﻣ

رد ﺶﻳاﺰـﻓا اﺮـﻳز ،ﺪـﻨﻛ

ﺖﻤﻴﻗ ر ﺖﺑﺎﻗ ﺬﭘ ﺮﺗﺪﺑ ار يرﺎﺠﺗ زاﺮﺗ ﻪﺠﻴﺘﻧ رد و هدﺮﻛ باﺮﺧ ار يﺮﻳ ﻲﻣ

ﺪﻨﻛ .

لﺎﺣ ﺮﻫ ﻪﺑ

، ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﺎﻫ

خﺮﻧ ﻪﻛ ﻲﻌﻗﻮﻣ ﺎﻫ

ي

ﻲـﻣ ﺶﻳاﺰـﻓا هﺮـﻬﺑ رد ،ﺪـﺑﺎﻳ

و Y P

ﻲﻣ دﻮﺒﻬﺑ ضوﺮﻔﻣ

خﺮﻧ ﺶﻳاﺰﻓا اﺮﻳز ،ﺪﺑﺎﻳ ﻲﺟرﺎـﺧ ﺔﻳﺎﻣﺮﺳ بﺬﺟ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﻲﻠﺧاد ةﺮﻬﺑ يﺎﻫ

ﻲﻣ دﻮﺷ . ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﻦﻴﻨﭼ ﻢﻫ خﺮﻧ هﺎﮔﺮﻫ ﺎﻫ

ﻲـﻣ ﺶﻳاﺰﻓا زرا يﺎﻫ ﺪـﺑﺎﻳ

رد١

،Y

و P

i

ﻲﻣ دﻮﺒﻬﺑ ضوﺮﻔﻣ زاﺮـﺗ دﻮـﺒﻬﺑ و تاردﺎـﺻ ﺶﻳاﺰـﻓا ﺐﺒـﺳ زرا خﺮـﻧ رد ﺶﻳاﺰـﻓا اﺮﻳز ،ﺪﺑﺎﻳ

ﺖﺧادﺮﭘ ﻲﻣ ﺎﻫ دﻮﺷ .

ﺰﻨﻴﻛ شور بﻮﭼرﺎﭼ رد ﻳ

ﻦ

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﻪﺑ ﺎﻫ

و لﺪﻧﺎﻣ ،ﺎﻫ

ﺢﻴﺿﻮﺗ ﮓﻴﻨﻴﻤﻠﻓ ﻲﻣ

ﺪـﻨﻫد

ﻠﻴﺳو ﻪﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ نﺎﻳﺮﺟ ﻪﻛ ﺔ

ﺺﺨﺸﻣ هﺮﻬﺑ خﺮﻧ ﺢﻄﺳ ﻲﻣ

ﺷ دﻮ .

لﺪﻧﺎﻣ

، ضﺮﻓ ﻲﻣ

خﺮﻧ رد ﻪﻛ ﺪﻨﻛ

ﺎﻫ

ﺮﻬﺑ يﻻﺎﺑ ي ة

ﻲـﻠﺧاد ،

دﺎـﻳز ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﺺﻟﺎـﺧ دورو

ﻲﻣ

ﻚﭼﻮﻛ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ جوﺮﺧ ﺺﻟﺎﺧ ﺎﻳ دﻮﺷ ﻲﻣ

دﻮﺷ ) لﺪﻧﺎﻣ

، 1960 .(

ﻪﻓﺎﺿا ﮓﻨﻴﻤﻠﻓ ﻲﻣ ،

ﺪﻨﻛ

نﺎﻳﺮﺟ ﻦﻴﺑ ﻟا

روﺎﻨﺷ زرا خﺮﻧ مﺎﻈﻧ ﻚﻳ ﺖﺤﺗ هﺮﻬﺑ خﺮﻧ ﻪﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ

، ﻚـﻳ ﺎـﺑ ﻪﺴﻳﺎﻘﻣ رد

ﺖﺑﺎﺛ زرا خﺮﻧ مﺎﻈﻧ

، سﺎﺴﺣ ﺗ ﺪﻧﺮ ) ﮓﻨﻴﻤﻠﻓ

، 1962 ( . رد ﺔﻟدﺎﻌﻣ

ﺖـﺧادﺮﭘ زاﺮـﺗ

ﺎـﻫ ﻂـﺳﻮﺗ

ﺮﺛا يرﺎﺠﺗ زاﺮﺗ يور ﻂﻘﻓ زرا خﺮﻧ ﺎﻳ ﺖﻤﻴﻗ ﺢﻄﺳ ،ﺰﻨﻴﻛ ﻲﻣ

يور ﻂـﻘﻓ هﺮـﻬﺑ خﺮﻧ و دراﺬﮔ

ﺖﺳا راﺬﮔ ﺮﺛا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ تادراو و تاردﺎﺻ .

نﺎﻴﺑ لﺪﻧﺎﻣ ،لﺎﺣ ﺮﻫ ﻪﺑ ﻲﻣ

هﺮـﻬﺑ خﺮـﻧ ﻪـﻛ ﺪﻨﻛ ،

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ

ﺎﻫ

ﺢﻴﺤﺼﺗ ار ﻲﻣ

ﺪﻨﻛ

،

ذ ﻪﻛ ﻲﻌﻗﻮﻣ اﺮﻳز بﻮـﻠﻄﻣ ﺢﻄـﺳ ﻦﻴﺋﺎـﭘ ﺎـﻳ ﻻﺎـﺑ ﺮﻳﺎﺧ

بﺬﺟ جرﺎﺧ زا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ و هﺮﻬﺑ خﺮﻧ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ،ﺪﻨﺘﺴﻫ ﻲﻣ

ﺖـﻛﺮﺣ جرﺎﺧ ﻪﺑ ﺎﻳ دﻮﺷ

ﻲﻣ ﺪﻨﻛ ) ،لﺪﻧﺎﻣ 1960 .(

نﻮﺴــﻨﺟرﻮﺟ )٢

1963 ( فﺎــﺷ ﻲــﺑ و )٣

1971 (

، ــﻳﺮﻈﻧ ﺔ ــﻳﺮﻈﻧ بﻮﭼرﺎــﭼ زا ار نﺎــﻳﺮﺟ ﺔ

يﻻﺎﻛ ياﺮﺑ ﺎﺿﺎﻘﺗ ﻚﻴﺳﻼﻛﻮﺌﻧ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ

ﺮﭘ زاﺮﺗ بﻮﭼرﺎﭼ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ير ﺖﺧاد

ﺎـﻫ ﻪﻌـﺳﻮﺗ

ﺪﻧداد . سﺎﺳا ﺮﺑ ﺔﻳﺮﻈﻧ

ﻻﺎﻛ ياﺮﺑ ﺎﺿﺎﻘﺗ ،ﻲﻜﻴﺳﻼﻛﻮﺌﻧ ﺎﻫ

ي ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ نﺎـﻤﻫ زا ير ﺔـﻳﺮﻈﻧ

جاﺮﺨﺘﺳا نﺎﻳﺮﺟ ﻲﻣ

دﻮﺷ . خﺮـﻧ ﺢﻄـﺳ ﻪـﺑ ﻪﺘﺴـﺑاو بﻮﻠﻄﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ هﺮﻴﺧذ ﻪﻛ ﻲﻨﻌﻣ ﻦﻳﺪﺑ

ﺖﺳا يرﺎﻈﺘﻧا هدﺎﺘﺳ و هﺮﻬﺑ .

ﻖﻴﻗد رﻮﻃ ﻪﺑ

ﺮﺗ

،

ﺢﻴـﺿﻮﺗ ﻪـﻳﺮﻈﻧ ﻦﻳا

ﻲـﻣ

ﺮـﻴﺧذ ﻪـﻛ ﺪـﻫد ة

ﻳﺎﻣﺮﺳ ﺔ

ﺑ ﻲﮕﺘﺴﺑ ﻨﻳﺰﻫ ﻪ

ﺔ

ﻻﺎﻛ ﻚﻠﻤﺗ ﺎﻫ

ﻳﺎﻣﺮـﺳ ي ﻪ

يا

ور هدزﺎـﺑ و ي

دراد ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ .

ﻦـﻳا رد

رد تاﺮـﻴﻴﻐﺗ ﺐـﺟﻮﻣ ،ﻂﻳاﺮـﺷ ﺮﻳﺎـﺳ نﺪﻧﺎﻣ ﺖﺑﺎﺛ طﺮﺷ ﻪﺑ ،هﺮﻬﺑ خﺮﻧ رد تاﺮﻴﻴﻐﺗ ،هﺎﮔﺪﻳد بﻮﻠﻄﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ هﺮﻴﺧذ ﻲﻣ

دﻮﺷ .

1- Devaluation.

2- Jorgenson . 3 - Bischoff.

سﺎﺳاﺮﺑ ﺔﻳﺮﻈﻧ

نﺎﻳﺮﺟ

،

خﺮﻧ توﺎﻔﺗ ﺎﻫ

نﺎﻳﺮﺟ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ هﺮﻬﺑ ي ﺎﻫ

ي ﻦﻴﺑ ﻟا

ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻲـﻠﻠﻤ

ﻲﻣ دﻮﺷ . ﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ ﻦ ، ﺴﻳﺎﻘﻣ ﺔ توﺎﻔﺗ ﺎﻫ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ كﺮﺤﺗ ﻲﺑﺎﻳزرا ياﺮﺑ ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻦﻴﺑ هﺮﻬﺑ خﺮﻧ ي

ﻦﻴﺑ ﻟا رﺎﻛ ﻪﺑ ﻲﻠﻠﻤ ﻲﻣ

دور . ﺎﻛﻮﻳرﻮﻫ و ﻦﻴﺘﺷاﺪﻠﻓ )1

1980 (

، ﺔﻴﺿﺮﻓ ﻪـﻛ ﻦـﻳا ﺮـﺑ ﻲﻨﺒﻣ يﻮﻗ

خﺮﻧ ﺎﻫ ﺮﻬﺑ ي ة ﻌﻗاو ﻲ

ضﺮﻓ ﺖﺤﺗ ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﺔﻤﻫ

ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻞـﻣﺎﻛ يﺮﻳﺬـﭘ كﺮـﺤﺗ ،

نﺎﺴـﻜﻳ

ﻲﻣ

ﺮﻛ حﺮﻄﻣ ار دﻮﺷ ﺪﻧد

.

سﺎﺳا ﻦﻳا ﺮﺑ

، اﺮﻴﻴﻐﺗ ت نوﺮﺑ از خﺮﻧ رد ﺎﻫ ي ﺲﭘ ﻧا ﭻﻴـﻫ ﻲـﻠﻣ زاﺪ

ﺮﻴﺛﺄﺗ خﺮﻧ يور ي ﺎﻫ

ي ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ راﺪﻧ ير ﻧ ﺪ . نآ ﺎﻫ ﺖﺒﺴﻧ ﺎﻫ ي ﺲﭘ ﻧا و زاﺪ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬـﮔ ار ير

ترﻮﺻ ﻪﺑ ﺔﻟدﺎﻌﻣ

ﻂﺒﺗﺮﻣ ﺮﮕﻳﺪﻜﻳ ﺎﺑ ﺮﻳز ﻲﻣ

ﺪﻨﻨﻛ :

) 4 (

Y i s Y i

I ⎟

⎠

⎜ ⎞

⎝

⎟ ⎛

⎠

⎜ ⎞

⎝

⎛ _=α+β

ًﺎﺳﺎﺳﺍ ﻪﺑ ﻪﻄﺑار ﻦﻳا ﺔﻳﺮﻈﻧ

ﻳﺎﻣﺮﺳ كﺮﺤﺗ ﺔ

2 ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ رد ،دراد هرﺎﺷا

Y i

I ⎟

⎠

⎜ ⎞

⎝

،⎛

ﺖﺒﺴـﻧ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ ﺪﻴﻟﻮﺗ ﻪﺑ ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ير رﻮﺸـﻛ ﻲـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ

i Y و

s ⎟

⎠

⎜ ⎞

⎝

⎛

ﺲـﭘ ﺖﺒﺴـﻧ ، زاﺪـﻧا

رﻮﺸﻛ ﻲﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﻴﻟﻮﺗ ﻪﺑ ﻲﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺖﺳا i

.

ﺲﭘ خﺮﻧ رد ﺶﻳاﺰﻓا ،ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاد دﻮﺟو ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻞﻣﺎﻛ يﺮﻳﺬﭘ كﺮﺤﺗ ﺮﮔا رﻮﺸﻛ زاﺪﻧا

i

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺶﻳاﺰﻓا ﺐﺟﻮﻣ

ﻲﻣ ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﺔﻤﻫ يراﺬﮔ دﻮﺷ

.

ﺖﺒﺴـﻧ ،ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ

ﺲـﭘ يﺎـﻫ و زاﺪـﻧا

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ و ﺪﻨﻠﻘﺘﺴﻣ ﻢﻫ زا يراﺬﮔ

=o

ﺐﻳﺮـﺿ ،ترﻮﺻ ﻦﻳا ﺮﻴﻏ رد ،ﺖﺳا β

ﻪـﺑ ﻚـﻳدﺰﻧ β

ﻚﻳ ﺮﺑاﺮﺑ ﺎﻳ ﻚﻳ ﺖﺳا

. ) ﺘﺷاﺪﻠﻓ

،ﺎﻛﻮﻳرﻮﻫ و ﻦﻴ 1980

(

3 - 1 - 2 - ﺔﻳﺮﻈﻧ ﻮﻔﺗرﻮﭘ ﻮﻴﻟ

ﺮﺧاوارد ﺔﻫد 1960 ،

نﺎﻳﺮﺟ ﻪﻛ ﺪﺷ حﺮﻄﻣ ﺚﺤﺑ ﻦﻳا ﺎﻫ

ي ﺔﻳﺎﻣﺮﺳ ﻦﻴﺑ ﻟا ﺎـﻬﻨﺗ ﻪـﻧ ﻲﻠﻠﻤ

خﺮﻧ ﺢﻄﺳ ﻪﻠﻴﺳو ﻪﺑ ﺎﻫ

ﻠﻴﺳو ﻪﺑ ﻪﻜﻠﺑ ،هﺮﻬﺑ ي ﺔ

ﺢﻄﺳ ر ﺖـﻴﻓﺮﻇ و جرﺎـﺧ و ﻞﺧاد رد ﻚﺴﻳ

ﻦﻴـﻴﻌﺗ هﻮﻘﻟﺎﺑ نﺎﮔﺪﻧﺮﻴﮔ ماو ﺎﻳ نﺎﮔﺪﻨﻫد ماو ﻲـﻣ

دﻮـﺷ . ﻮﻛرﺎـﻣ و

٣ﺰﺘﻳ ) 1952 ( ﻦﻴﺑﻮـﺗ و

٤

) 1985 (

دﺎﺼﺘﻗا ﻦﻴﻟوا ، ﻮﺑ ﻲﻧﺎﻧاد

ار عﻮـﻨﺗ دﺎـﺠﻳا و ﻮـﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ مﻮـﻬﻔﻣ ﻪـﻛ ﺪﻧد يﻮـﻔﺗﺮﭘ رد

ﻳﺎﻣﺮﺳ ﺔ

ﺪﻧداد ﻪﻌﺳﻮﺗ .

نآ ﺎﻫ يزﺎـﺳ عﻮـﻨﺗ ﻪـﻧﻮﮕﭼ و اﺮـﭼ ﻪـﻛﺪﻧداد نﺎﺸﻧ ﻲﻤﻛ ترﻮﺻ ﻪﺑ

ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ ﻲﻣ

ﺪـﻧاﻮﺗ ﺐﺒـﺳ ﻮـﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ ﻚﺴـﻳر ﺶﻫﺎـﻛ )

ﻪـﻋﻮﻤﺠﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ

اﺬـﮔ ير ( ﻚـﻳ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ دﻮﺷ ر ) ،ﺰﻧﻮﺟ 1384 .(

ﻮﻛرﺎـﻣ و

نﺎـﻴﺑ ﺰﺘﻳ

ﻲـﻣ

ﭘ بﺎـﺨﺘﻧا رد ﻪـﻛ ﺪـﻨﻛ ،ﻮـﻴﻟﻮﻔﺗرﻮ

1- Feldstein & Horioka.

2- Capital Mobility Theorem. 3- Markowitz.

4- Tobin.

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ نار ،

و رﺎـﻈﺘﻧا درﻮـﻣ هدزﺎـﺑ زا ﺐﻴﻛﺮﺗ ﻦﻳﺮﺗارﺎﻛ

بﺎـﺨﺘﻧا ار ﻚﺴـﻳر زا بﺎـﻨﺘﺟا

ﻲﻣ ﺪﻨﻨﻛ . توﺎﻔﺘﻣ عاﻮﻧا رﺎﺘﻓر ﻞﻴﻠﺤﺗ ﺎﺑ ﻦﻴﺑﻮﺗ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ ناﻮﻨﻋ ،نار ﻲﻣ

ﻲﻫدزﺎـﺑ رﺎﻈﺘﻧا ﻦﻴﺑ ﺪﻨﻛ

ﻲـﺋاراد ﻒـﻠﺘﺨﻣ ﻒـﻴﻃ ﺎﺑ طﺎﺒﺗرا رد ﺮﺗﻻﺎﺑ ﻚﺴﻳر و ﺮﺗﻻﺎﺑ ﺎـﻫ

دراد دﻮـﺟو ﻪـﻟدﺎﺒﻣ ، .

لﺪـﻣ

ﭘ ﻦﻴﺑﻮﺗ ي ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮ –

ﻲﻣ ﻪﺠﻴﺘﻧ ﺰﺘﻳوﻮﻛرﺎﻣ

ﻲﺋاراد ﻊﻳزﻮﺗ ،دﺮﻴﮔ ﺎﻫ

دروآﺮـﺑ و هدزﺎـﺑ خﺮـﻧ ﻪﺑ

ﻲﺋاراد ياﺮﺑ ﻚﺴﻳر ﺎﻫ

دراد ﻲﮕﺘﺴﺑ ﻒﻠﺘﺨﻣ ي .

رﺎﻛ ﻪﺑ ﺎﺑ يﺮـﻴﮔ ﺰﺘﻳوﻮﻛرﺎـﻣ لﺪـﻣ ﻦﻴﺑﻮـﺗ –

تﺎﻛﺮﺤﺗ ﺎﺑ ﻂﺒﺗﺮﻣ ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ ،

ﺢﻴﺿﻮﺗ ياﺮﺑ ار يدﻮﺟﻮﻣ ﻞﻳﺪﻌﺗ لﺪﻣ ﻚﻳ نﻮﺴﻧاﺮﺑ

ﻲﺋاراد ﻦﻴﺑ توﺮﺛ ﺺﻴﺼﺨﺗ ﺎﻫ

ﻪﻌـﺳﻮﺗ ﻲﺟرﺎـﺧ و ﻲﻠﺧاد ي

ﻲـﻣ ﺪـﻫد .

ـﺜﺤﺑ اﺪـﺘﺑا رد وا ﺪ

ﻲﻣ نﺎﻳﺮﺟ ﺪﻨﻛ ﺎﻫ

ي ﺔﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻟﺎﻣ هﺎﺗﻮﻛ تﺪـﻣ و هﺮـﻬﺑ خﺮـﻧ ،تاردﺎـﺻ ،تادراو ﻪﻠﻴـﺳو ﻪـﺑ

خﺮﻧ ﺎﻫ

ﺪﺷ ﺺﺨﺸﻣ زرا ي ه

ﺪﻧا ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ رد ، ﺔﻳﺎﻣﺮﺳ

ﻲﻟﺎﻣ ﺪـﻣﺪﻨﻠﺑ

ماو و ت ﺎـﻫ ﻪـﺑ ﻲﻜﻧﺎـﺑ ي

ﻠﻴﺳو ﺔ

خﺮﻧ و ﻲﺟرﺎﺧ و ﻲﻠﺧاد ﺪﻣآرد ﺎﻫ

ﺺﺨﺸﻣ هﺮﻬﺑ ي ﻲﻣ

ﺪﻧﻮﺷ ) نﻮﺴﻧاﺮﺑ ،١

1968 .(

ﺎـﺑ

ﺰﺘﻳوﻮﻛرﺎﻣ لﺪﻣ ﻪﺑ بﻮﭼرﺎﭼ ﻦﻳا ندﺮﻛ ﻪﻤﻴﻤﺿ –

ﻦﻴﺑﻮـﺗ ،

ﻲـﻣ ﺚـﺤﺑ وا ﻢﻬـﺳ ﻪـﻛ ﺪـﻨﻛ

ﻲﺋاراد ﺎﻫ ﻲﺟرﺎﺧ ي توﺮﺛ رد (F)

،(W)

خﺮﻧ زا ﻲﻌﺑﺎﺗ ﺎﻫ

ﺮﻬﺑ ي ة ﻲﺟرﺎـﺧ و ﻲـﻠﺧاد

(i , i^*)

ﻚﺴﻳر ﺺﺧﺎﺷ

E)

( ﺮﻴﺧذ و ة ﺖﺳا توﺮﺛ .

) ٥

) (

W , E , i ,i ( f W /

F^f = ^∗

ﺔﻄﺑار

نﺎﻳﺮﺟ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ﺎﻫ

ﻞﻴﺴﻧاﺮﻔﻳد ﻦﺘﻓﺮﮔ ﺎﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي ﺔﺒﺗﺮﻣ

يوﺎﺴﺗ ﻦﻴﻓﺮﻃ زا لوا

ﻞﺻﺎﺣ ﻲﻣ دﻮﺷ :

) 6

w (

w f E w f i w f i w f w ) w , E , i ,i ( f

F_f = ^* ∆ + _i ∆ + _i* ∆ ^*+ _E ∆ + _w ∆

∆

يرﻮﻃ ﻪﺑ ﻪﻛ

ﺖﺳار ﺖﻤﺳ لوا ءﺰﺟ ﺔﻟدﺎﻌﻣ

نﺎﻳﺮﺟ ﺮﺛا ،٢

نﺎـﻳﺮﺟ يﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ ﺪﺷر ﺎـﻫ

ي

ﺖﺳا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ .

ﺮﻴﺧذ ﺮﺛا مود ءﺰﺟ ه

٣يا

رد ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ ﻞﻳﺪﻌﺗ ةرﺎﺑ

ﻐﺗ ﺮﻳﺎـﺳ و هﺮـﻬﺑ خﺮﻧ تاﺮﻴﻴ

يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻪﺘﺴﺑاو

ﺖﺳا .

توﺮﺛ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ يﺎﻫرﺎﻣآ بﺎﻴﻏ رد ،

ـﻔﻟﺆﻣ ﺮﺜﻛا ﺎ

ن

، ار نﺎـﻳﺮﺟ ﺮـﺛا

هﺪﻳدﺎﻧ ﻲﻣ ﺔﻟدﺎﻌﻣ ﻲﻄﺧ ﻞﻜﺷ نآ يﺎﺟ ﻪﺑ و ﺪﻧﺮﻴﮔ )

6 (

رﺎﻛ ﻪﺑ ار ﻲﻣ ﺪﻧﺮﺑ )

ﺮﺗرﻮـﭘ و يرﻮﻛ

٤

1974 :(

) 7 ( u

E a i a i a a

F_f = + ∆ + ∆ + ∆ +

∆ _{0 1 2} ^* ₃

1- Branson

2 - Flow Effect.

3- Stock Effect. 4 - Kouri & Porter.

ﺘﻓﺎﻳ ﻞﻳﺪﻌﺗ لﺪﻣ ﻦﻴﻟوا ﺔ

رازﺎﺑ رد تﺎـﻋﻼﻃا ﺖﻴﻔﻴﻛ ﻪﻛ ﺪﺷ حﺮﻄﻣ ﻲﻧﺎﻣز نﻮﺴﻧاﺮﺑ يﺎـﻫ

ﻲﻟﺎﻣ ﻦﻴﺑ ﻟا ﻪـﺘﻓﺎﻳ دﻮـﺒﻬﺑ تﺎـﻃﺎﺒﺗرا يژﻮـﻟﻮﻨﻜﺗ رد يروآﻮـﻧ ﻖﻳﺮﻃ زا ﻲﻠﻠﻤ دﻮـﺑ

. لﺪـﻣ رد

نﻮﺴﻧاﺮﺑ

، رﺎﻴﺘﺧا رد يوﺎﺴﻣ رﻮﻃ ﻪﺑ تﺎﻋﻼﻃا ﻲﻣﺎﻤﺗ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ راﺮﻗ نار ﻲﻣ نﺎﺸـﻧ و دﺮﻴﮔ

هداد ﻲﻣ

نﺎﻳﺮﺟ ﻪﻛ دﻮﺷ ﺎﻫ

ﻈﺣﻼﻣ ﻞﺑﺎﻗ رﻮﻃ ﻪﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي ﻪ

يا زا ﻲـﺷﺎﻧ ﺮـﺘﻬﺑ تﺎـﻋﻼﻃا زا

يروآﻮﻧ ﺎﻫ

ﻟﻮﻨﻜﺗ رد

ﺖﻳﻮﻘﺗ تﺎﻋﻼﻃا يژﻮ ﻲﻣ

ﺪﻧﻮﺷ . ﻪﻳﺮﻈﻧ

دﺮﻛ ﻲﻌﺳ نازادﺮﭘ ه

ﺪﻧا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ

ﻚﺴـﻳر ﺮﺘﻣارﺎﭘ زا

E) ( ، ﻪـﺑ طﻮـﺑﺮﻣ تﺎﻤﻴﻤﺼـﺗ يور تﺎـﻋﻼﻃا ﺖـﻴﻔﻴﻛ رد تاﺮـﻴﻴﻐﺗ ﺮـﺛا

ﺪﻨﻨﻛ ﻞﻴﻠﺤﺗ ار ﻚﺴﻳر شادﺎﭘ ﺢﻄﺳ و ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ .

زا ﺪـﻨﺗرﺎﺒﻋ نﻮﺴـﻧاﺮﺑ لﺪـﻣ ضوﺮﻓ :

1 (

ﻲﻣﺎﻤﺗ ياﺮﺑ تﺎﻋﻼﻃا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ

ا نﺎﺴﻜﻳ نار ﺖـﺳ

. 2 (

ﻮﺸـﻛ ﻦﻴـﺑ رد ﻲﻟﺎـﻣ يﺎـﻫراﺰﺑا ﺎﻫر

ﺪﻨﺘﺴﻫ ﻦﮕﻤﻫ .

3 ( ﺮﺑ ﻲﺘﻳدوﺪﺤﻣ ﻪﻧﻮﮔ ﭻﻴﻫ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ ير ﻦﻴﺑ ﻟا دراﺪﻧ دﻮﺟو ﻲﻠﻠﻤ .

ﻪﻔﺟ و نﻮﺴﻧاﺮﺑ ) ١

1991 (

،

نﻮﺴﻧاﺮﺑ لوا ضﺮﻓ ياﺮـﺑ نﺎﺴـﻜﻳ تﺎﻋﻼﻃا دﻮﺟو ﺮﺑ ﻲﻨﺒﻣ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ نار

راﺮﻗ دﺎﻘﺘﻧا درﻮﻣ ار ﻲﻣ

ﺪﻨﻫد . نآ ﺎـﻫ

ﻞـﻴﻠﺤﺗ

ﻲـﻣ دﻮـﺒﻬﺑ تاﺮـﺛا ﻪـﻛ ﺪـﻨﻨﻛ

ﻼﻃا تﺎـﻋﻼﻃا ﻪـﺑ ﻲﺳﺮﺘﺳد توﺎﻔﺘﻣ ﺖﻴﻌﺿو ﻪﺳ سﺎﺳا ﺮﺑ ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ تﺎﻤﻴﻤﺼﺗ يور تﺎﻋ

ﺖﺳا : نﺎﺴﻜﻳ ﻲﺳﺮﺘﺳد ،

راد ﺐـﻳرا ﺎﻣا نرﺎﻘﺘﻣ ﻲﺳﺮﺘﺳد و نرﺎﻘﺘﻣﺎﻧ ﻲﺳﺮﺘﺳد .

ـﻤﻫ ﺮـﮔا ﺔ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ

تﺎﻋﻼﻃا ﻪﺑ ﺮﺑاﺮﺑ ﻲﺳﺮﺘﺳد نار

،

ﻲـﺋاراد ياﺮـﺑ ﻢـﻫ

ياﺮـﺑ ﻢـﻫ و ﻲﺟرﺎـﺧ يﺎـﻫ

ﻲﺋاراد ﺎﻫ

،ﺪﻨﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاد ﻲﻠﺧاد ي

اﺮﺑ ﺎﺿﺎﻘﺗ ﺖﺒﺴﻧ ﻚﻳ ﻪﺑ ﻲﺟرﺎﺧ و ﻲﻠﺧاد ﻲﺋاراد ود ﺮﻫ ي

ﺶﻳاﺰﻓا ﻲﻣ ﺪﺑﺎﻳ . ﻂﻘﻓ ﺮﮔا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ

ﻲـﺋاراد درﻮـﻣ رد تﺎـﻋﻼﻃا دﻮﺒﻬﺑ زا ﻲﻠﺧاد نار ﺎـﻫ

ي

ﻲﺟرﺎﺧ هﺮﻬﺑ ﺪﻨﻣ ﺪﻧﻮﺷ

،

ﻲﺋاراد ياﺮﺑ تﺎﻋﻼﻃا رد يﺮﻴﻴﻐﺗ ﭻﻴﻫ ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ رد ﺎﻫ

و ﻲـﻠﺧاد ي

ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاﺪﻧ دﻮﺟ

،

ياﺮﺑ ﺎﺿﺎﻘﺗ ﺶﻳاﺰﻓا ﺪﻫﺎﺷ ترﻮﺻ ﻦﻳا رد ﻲﺋاراد

ﺎﻫ ﺶﻫﺎـﻛ و ﻲﺟرﺎﺧ ي

ﻲﺋاراد ياﺮﺑ ﺎﺿﺎﻘﺗ ﺎﻫ

ﻲﻠﺧاد ي دﻮﺑ ﻢﻴﻫاﻮﺧ

. ،ﺲﻜﻋ ﺮﺑ ﺮﮔا

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ تﺎـﻋﻼﻃا ﻲﻠﺧاد نار

ةرﺎﺑرد

ﺐﺴﻛ ﻲﻠﺧاد ﻲﺋاراد ﻨﻛ

ﺪﻨ

،

ﻲـﺋاراد تﺎـﻋﻼﻃا رد يﺮـﻴﻴﻐﺗ ﭻﻴـﻫ ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ رد ﺎـﻫ

ي

ﺎـﺿﺎﻘﺗ ﺶﻳاﺰﻓا و ﻲﺟرﺎﺧ ﻲﺋاراد ياﺮﺑ ﺎﺿﺎﻘﺗ رد ﺶﻫﺎﻛ ﺪﻫﺎﺷ ،ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاﺪﻧ دﻮﺟو ﻲﺟرﺎﺧ ﺋاراد رد دﻮﺑ ﻢﻴﻫاﻮﺧ ﻲﻠﺧاد ﻲ .

نﻮﺴﻧاﺮﺑ لﺪﻣ رد ﺮﻈﻧ ﺪﻳﺪﺠﺗ ﻦﻴﻣود

، رد ةرﺎﺑ

ﺖـﺳا ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫراﺰﺑا ندﻮﺑ ﻦﮕﻤﻫ ضﺮﻓ .

نﻮﺴﻧاﺮﺑ لﺪﻣ رد ،

ﻤﻫ ياﺮﺑ ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫراﺰﺑا ﺔ

دﻮـﺑ هﺪـﺷ ضﺮـﻓ ﻦـﮕﻤﻫ ﻲﻟﺎـﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ

، رد

نﺎﻳﺮﺟ زا ﻲﻬﺟﻮﺗ ﻞﺑﺎﻗ راﺪﻘﻣ ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ ﺎﻫ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي

، و ﻲﻟﺎـﻣ يﺎـﻫراﺰﺑا رد يروآﻮﻧ زا ﻲﺷﺎﻧ

عﻮــﻨﺗ دﺎــﺠﻳا نآ رد

ﺖــﺳا ﺎــﻫ .

) ﻮــﺗﻮﻣﻮﻳ ،٢

1986

.( ﺲﻳﺮــﻫ و نﻮــﺳرﺪﻧا ) ٣

1986 (

، ﺚــﺤﺑ

1 - Branson & Jaffee.

2-Yumoto.

3- Anderson & Harris.

ﻲﻣ

يروآﻮﻧ ﻪﻛ ﺪﻨﻨﻛ ﺎﻫ

ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫراﺰﺑا رد ،

ياﺮـﺑ تﺎﻋﻼﻃا دﻮﺒﻬﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ

اﺬـﮔ ﻢﻫاﺮـﻓ ار نار

ﻨﻳﺰﻫ ﺲﭙﺳ و هدﺮﻛ ﺔ

ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ

ﺶﻫﺎـﻛ ﻚﺴـﻳر ﺖﻳﺮﻳﺪـﻣ ﻖـﻳﺮﻃ زا ار يراﺬـﮔ

ﻲـﻣ ﺪـﻫد .

يروآﻮﻧ ﺎﻫ

ﻢﻴﺴﻘﺗ هوﺮﮔ ود ﻪﺑ ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫراﺰﺑا رد ﻲﻣ

ﺷ ﺪﻧﻮ : يروآﻮـﻧ ﺎـﻫ ﺶﻫﺎـﻛ زا ﻲـﺷﺎﻧ ي

ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺎﻫ ﺖﻳدوﺪﺤﻣ و ﻪﻟدﺎﺒﻣ ي ﺎﻫ

يروآﻮﻧ و ﻲﻧﻮﻧﺎﻗ ي ﺎﻫ

رود هار تﺎﻃﺎﺒﺗرا ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ي .

ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺶﻫﺎﻛ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ يروآﻮﻧ ،لوا عﻮﻧ ﺎﻫ

ﺖﻳوﺪﺤﻣ و ﻪﻟدﺎﺒﻣ ي ﺎﻫ

ﺖﺳا ﻲﻧﻮﻧﺎﻗ ي .١

رد

ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺶﻫﺎﻛ ﻖﻳﺮﻃ زا لوا عﻮﻧ يروآﻮﻧ ﺖﻘﻴﻘﺣ ﺎـﻫ

ﺖﻳدوﺪـﺤﻣ و ﻪـﻟدﺎﺒﻣ ي ﺎـﻫ

ﻲﻧﻮﻧﺎـﻗ ي

،

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺶﻫﺎﻛ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﻲﻣ

و دﻮﺷ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ ير ﻦﻴﺑ ﻟا و ﻲـﻠﻠﻤ

ﺖـﻳﺎﻬﻧ رد نﺎـﻳﺮﺟ

ﻦﻴﺑ ﻟا ار ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ ﻲﻣ

ﺪﻳاﺰﻓا .

ﻦﻳا ﺮﺑ هوﻼﻋ

، يروآﻮﻧ ﻪﺑ ﻞﻤﻌﻟا ﺲﻜﻋ رد تﺎﺣﻼﺻا ﺎﻫ

رود هار تﺎﻃﺎﺒﺗرا و يژﻮﻟﻮﻨﻜﺗ رد

راﺰﺑا و ﺎﻫ ﻲﻟﺎﻣ ي

،

ﺖﺳا يروﺮﺿ نﻮﺴﻧاﺮﺑ لﺪﻣ رد ﺰﻴﻧ ﺮﮕﻳد ﻞﻳﺪﻌﺗ ﻚﻳ .

ﺗ ﻦﻳا ﻞﻳﺪﻌ ةرﺎـﺑرد

ﺮﺑ ﻲﺘﻳدوﺪﺤﻣ ﭻﻴﻫ دﻮﺟو مﺪﻋ ﺮﺑ ﻲﻨﺒﻣ نﻮﺴﻧاﺮﺑ مﻮﺳ ضﺮﻓ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬـﮔ ير ﻦﻴـﺑ ﻟا ﻲـﻠﻠﻤ

،ﺖﺳا ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ رد ﺖﻳدوﺪﺤﻣ ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ رد ﻦﻴﺑ

ﻟا ﻲﻠﻠﻤ ﺖﻳدوﺪﺤﻣ ﻦﻳا و دراد دﻮﺟو ﺎﻫ

لﺎـﻤﻋا توﺎـﻔﺘﻣ لﺎﻜـﺷا ﻪﺑ ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫرﻮﺸﻛ رد

ﻲـﻣ دﻮـﺷ . ﻚـﻠﺑ ﻞـﺜﻣ ﻲﻧﺎـﻧاد دﺎﺼـﺘﻗا

) 1979 ( ﺰﺘﻟﻮﺷ ، ) 1981 (

، نﺎﻴﺑ ﻲﻣ ﺪﻨﻨﻛ ﻪﻛ ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺎﻫ

تﺎـﻴﻟﺎﻣ ،ﺪﺘﺳ وداد ي و

ﻪـﻨﻳﺰﻫ ﺎـﻫ ي

نﺎـﻳﺮﺟ هار ﺮﺳ ﺮﺑ ﻊﻧاﻮﻣ عاﻮﻧا زا ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﺎـﻫ

ي ﻦﻴـﺑ ﻟا

ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻲـﻠﻠﻤ ﺪـﻧا

.

٢ﻚـﻠﺑ ) 1974 ( و

ﺰﺘﻟﻮﺷ )٣

1981 (

،

تﺎﻴﻟﺎﻣ ﺎﺑ ﺎﻫ

ياﺮـﺑ ﻊﻧاﻮﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ

اﺬـﮔ ير ﻦﻴـﺑ ﻟا

درﻮـﺧﺮﺑ ﻲـﻠﻠﻤ

ﻲﻣ

ﮓﻨﻳﺰﻳﻮﻫ و ﺪﻨﻨﻛ ) ٤

1991 (

نآ ﺎﺑ ﺰﻴﻧ

ﻋ ﻪﺑ ﺎﻫ

ﻲـﻣ رﺎـﺘﻓر ﻪﻨﻳﺰﻫ ناﻮﻨ ﺪـﻨﻛ

.

نﺎـﻴﺑ ﻚـﻠﺑ

ﻲﻣ

دﻮـﺷ لﺎـﻤﻋا ماو ﺖﺧادﺮﭘ و ﺖﻓﺎﻳرد ﺮﺑ تﺎﻴﻟﺎﻣ ﺎﻫرﻮﺸﻛ رد ﺮﮔا ﺪﻨﻛ ،

ماو ﺖـﺳا ﻦـﻜﻤﻣ

ماو و ﻲﻫد يﺮﻴﮔ

ﺪـﺘﻓﺎﻴﻧ قﺎﻔﺗا ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻦﻴﺑ )

ﻚـﻠﺑ ، 1974 ( ﺰﺘﻟﻮـﺷ ) 1981 ( ناﻮـﻨﻋ ﺰـﻴﻧ

ﻲﻣ

ﻪﺿﺮﻗ قاروا يدﻮﺟﻮﻣ يور تﺎﻴﻟﺎﻣ ﺪﻨﻛ

، دﻮﺧ

،

ﺖﺳا ﺖﻳدوﺪﺤﻣ ﻚﻳ .

ﻪﺑ لﺎﺜﻣ رﻮﻃ

، ـﮔا ﺮ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ

ﻲﺋاراد يور تﺎﻴﻟﺎﻣ ﺖﺧادﺮﭘ ﻪﺑ رﻮﺒﺠﻣ ﻲﻠﺧاد نار ﺎﻫ

ﺪﻨﺷﺎﺑ دﻮﺧ ﻲﺟرﺎﺧ ي

، رد

ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ ،ﺪﻨـﺷﺎﺑ ﻪﺘـﺷاﺪﻧ تﺎـﻴﻟﺎﻣ ﺖـﺧادﺮﭘ ياﺮـﺑ يرﺎـﺒﺟا ﭻﻴـﻫ ﻲﺟرﺎﺧ نار

ﻲﻫدزﺎﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ ﺶﻫﺎﻛ تﺎﻴﻟﺎﻣ ﻞﻴﻟد ﻪﺑ ﻲﻠﺧاد نار ﻲﻣ

ﺪﺑﺎﻳ .

ناﺪﻘﺘﻨﻣ ﺔﻳﺮﻈﻧ

خﺮﻧ توﺎﻔﺗ ﺪﻧراد دﺎﻘﺘﻋا ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ

ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺶﻫﺎﻛ و هﺮﻬﺑ ﺎﻫ

ﺪﺘﺳ وداد ي

ﻲﺋاراد عاﻮﻧا ﺪﺘﺳ وداد ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﺎﻫ

ﻲـﺋاراد عاﻮـﻧا ﺮـﮕﻳد و ﻪـﺿﺮﻗ قاروا ،لﻮـﭘ ﻪـﻠﻤﺟ زا ﺎـﻫ

١

‐ ﻳﺮﻈﻧ ﺩﺮﺑﺭﺎﮐ ﺎﺑ ﻱﺭﻭﺁﻮﻧ ﻦﻳﺍ Qﺔ

ﻦﻴﺑﻮﺗ

، ﻲﻣ ﻞﻴﻠﺤﺗ ﻭ ﻪﻳﺰﺠﺗ ـﻳﺮﻈﻧ ﺖـﺳﺍ ﺮـﮐﺫ ﻪﺑ ﻡﺯﻻ ﺩﻮﺷ

ﺔ ﺭﺩ ﻦﻴﺑﻮـﺗ

ﻲﺳﺭﺮﺑ ﺍ ﻩﺪﺸﻧ ﺪﻴﻳﺄﺗ ﻲﺑﺮﺠﺗ ﻱﺎﻫ ﺖﺳ

.

2- Black.

3- Stulz.

4-Huizinga.

ﻲﻣ دﻮﺷ

، ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ رد ﺔﻳﺮﻈﻧ

مﺎﻬﺳ قاروا ﺮﺑ ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ دراد ﺪﻴﻛﺄﺗ

)

ﺮﺗرﻮﭘ و يرﻮﻛ ،

1974 .(

ﻢﻫ ﻦﻴﻨﭼ

ناﻮﻨﻋ ناﺪﻘﺘﻨﻣ ﻲﻣ

ﻨﻛ ﺪﻨ ﺔﻳﺮﻈﻧ

ﻧ ﻮـﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ ﻲـﻤ

ﺗ ياﺮـﺑ ﺪـﻧاﻮﺗ تﻼﻜﺸـﻣ ﻞـﻴﻠﺤ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ بﺎﺴﺣ يور ﺪﻣآرد تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺮﺛا ﻞﻴﺒﻗ زا نﻼﻛ دﺎﺼﺘﻗا ،

و يرﺎﺟ بﺎﺴﺣ ﻦﻴﺑ طﺎﺒﺗرا

نﺎﻳﺮﺟ ﺎﻫ رﺎﺘﻓر تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺮﺛا و ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

اﺬﮔ و ير ﺲﭘ ﻧا

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ بﺎﺴﺣ يور زاﺪ

، ﻪﺑ

دور رﺎﻛ . ﻦﻳا زا ور

، ﻪﻳﺮﻈﻧ

لﺪﻣ ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ و ﻲﻟﻮﭘ نازادﺮﭘ ﺎﻫ

رد ﺎﺑ ار نﺎﺸﻳ ﻦـﻳا ﻦﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ

ﺔﻠﻴﺳو ﻪﺑ تادﺎﻘﺘﻧا ندﺮﻛ ﻪﻤﻴﻤﺿ

ﺔﻳﺮﻈﻧ

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﻪﺑ ﻲﻟﻮﭘ شور و ﻮﻴﻟﻮﻔﺗرﻮﭘ ﺎﻫ

دﻮﺒﻬﺑ ،

ﻲﻣ ﺪﻨﺸﺨﺑ .

3 - 2 - 3 - ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﻲﻟﻮﭘ شور ﺎﻫ

ﺖﺧادﺮﭘزاﺮﺗ ﻲﻟﻮﭘ شور ﺎﻫ

ﺖﻟﻻد ﻲﻣ نﺎﻳﺮﺟ ﺪﻨﻛ ﺎﻫ

ﻲﻟﻮـﭘ هﺪﻳﺪﭘ ﻚﻳ ًﺎﺳﺎﺳا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ي

ﻌﺗ ،ﻲﻟﻮﭘ ﺖﺳﺎﻴﺳ راﺰﺑا ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ،ﺮﻳﺎﺧذ ﺮﻴﻴﻐﺗ ﻖﻳﺮﻃ زا ﻪﻛ ﺖﺳا ﻦﻴـﻴ

ﻲـﻣ ﺪﻧﻮـﺷ . دﺎﺼـﺘﻗا

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ درﻮﻣ رد ار ﻲﻟﻮﭘ شور ﻪﻛ ﻲﻧﺎﻧاد ﺎﻫ

ﻲﺳرﺮﺑ ﻲﻣ ﺪﻨﻨﻛ ، شور ﻦـﻳا ﺪﻧراد دﺎﻘﺘﻋا

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﻪﻛ ﺎﻫ

سﺎﺳا ﺮﺑ عﻮﻤﺠﻣ

بﺎﺴـﺣ ﻪـﻧﺎﮔاﺪﺟ ﺎـﻫ

ﺺﺨﺸـﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ و يرﺎـﺟ ي

ﻲﻣ دﻮﺷ

،

ﺖﺳا هﺎﺒﺘﺷا يﮋﺗاﺮﺘﺳا ﻚﻳ

، ﺮـﻫ رد يرﺎـﺠﺗ مﺪـﻋزا ﻲـﺷﺎﻧ ﻲﻟﻮـﭘ تاﺮـﻴﻴﻐﺗ اﺮﻳز

ﻐﺗ ﺐﺟﻮﻣ ،بﺎﺴﺣ ﺮﮕﻳد بﺎﺴﺣ رد ﺮﻴﻴ

ﻲﻣ دﻮﺷ .

نﻮﺴﻧﺎﺟ ) ١

1979 (

، حﺮﻄﻣ ﻲﻣ ﺪﻨﻛ ﺿﺮﻋ رد ﺮﻴﻴﻐﺗ ﻪﻛ ﺔ

يﺎﺿﺎﻘﺗ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ لﻮﭘ لﻮﭘ

، ﺎﺑ

نﺎﻳﺮﺟ ﺎﻫ

ي ﻦﻴﺑ ﻟا زاﺮﺗ ﺎﺑ ﺮﻇﺎﻨﺘﻣ لﻮﭘ يﺎﺿﺎﻘﺗ و ﻪﺿﺮﻋ ﻦﻴﺑ لدﺎﻌﺗ دﺎﺠﻳا ياﺮﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻠﻠﻤ

ﺖﺧادﺮﭘ ﺎﻫ هاﺮﻤﻫ ﻲﻣ دﻮﺷ .

ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﻲﻟﻮﭘ شور

ﻓﺮﮔ رﺎـﻛ ﻪـﺑ نﻮﺴﻧﺎﺟ ﻂﺳﻮﺗ ﻪﻛ ﺎﻫ ﻪـﺘ

ﺪﺷ ه

، ﺮﻳز ترﻮﺻ ﻪﺑ ﺖﺳا

:

) 8

) (

D R 1 )(

( H H

) i , Y , P ( H H

s d

φ +

=

= ^{+ + −}

ﻪﻛ يرﻮﻃ ﻪﺑ

Hd

، لﻮـﭘ يﺎﺿﺎﻘﺗ ﻊﺑﺎﺗ

،ﺖـﻤﻴﻗ ﺢﻄـﺳ ، p

،ﺪـﻴﻟﻮﺗ ، Y

،هﺮـﻬﺑ خﺮـﻧ i

،D

ﻪﺑ ،مدﺮﻣ ﺖﺳد رد كﻮﻜﺴﻣ و سﺎﻨﻜﺳا هدﺮﭙﺳ ةوﻼﻋ

،يراﺪﻳد يﺎﻫ Hs

لﻮـﭘ ﺔﺿﺮﻋ ﻊﺑﺎﺗ ،

φ و

،

ﻚﻧﺎﺑ ةﺮﻴﺧذ خﺮﻧ ﺖـﺳا يرﺎـﺠﺗ يﺎـﻫ

) ،ﻦﻳاﺮﺑﺎـﻨﺑ /φ

1

ﺖـﺳا لﻮـﭘ ﺮﺛﺎـﻜﺗ ﺐﻳﺮـﺿ .(

لدﺎﻌﺗ ﺖﻟﺎﺣرد

s

d H

H =

ﺖﺳا . ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ

، ﺔﻟدﺎﻌﻣ ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ ﺎﻫ

ﻪﺘـﺷﻮﻧ ﺮـﻳز ترﻮـﺻ ﻪﺑ

ﻲﻣ دﻮﺷ :

) 9

D (

) i , Y , P ( H

R=∆φ −∆

∆ ^{+ + −}

1- Johnson.