Sistem Keuangan 1
Bab 2 Pasar Keuangan
II. Luar Negeri
2. Pertukaran ĐĂƐŚŇŽǁ bunga
'ƌĂĮŬŽŬƐϮ͘Ϯ͘Ϯ͘WĞƌƚƵŬĂƌĂŶƉĞŵďĂLJĂƌĂŶďƵŶŐĂ
dengan mata uang yang berbeda
WĂĚĂ ƚĂŚĂƉ ŝŶŝ͕ ƉŝŚĂŬ ŵĞŵďĂLJĂƌ ďƵŶŐĂ ĂƚĂƐ
ƉŝŶũĂŵĂŶŶLJĂĂŬĂŶŵĂƚĂƵĂŶŐϮŬĞƉĂĚĂƉŝŚĂŬ͕
begitu pula pihak B yang membayar bunga atas pinjamannya akan mata uang 1.
ϯ͘ :ĂƚƵŚƚĞŵƉŽ
'ƌĂĮŬŽŬƐϮ͘Ϯ͘ϯ͘WĞƌƚƵŬĂƌĂŶƉƌŝŶĐŝƉĂůĚŝĂŬŚŝƌ
transaksi dengan mata uang yang berbeda
WŝŚĂŬĚĂŶƉŝŚĂŬĂŬĂŶďĞƌƚƵŬĂƌŬĞŵďĂůŝũƵŵůĂŚ
pokok di saat jatuh tempo dengan menggunakan kurs yang telah ditentukan di awal perjanjian.
^ĞďĂŐĂŝĐŽŶƚŽŚ͕WdLJĂŶŐŵĞŵŝůŝŬŝƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ
dalam mata uang rupiah melakukan issuance obligasi ĚŝůƵĂƌŶĞŐĞƌŝƐĞďĞƐĂƌϭϬũƵƚĂĚŽůĂƌ^ĚĞŶŐĂŶƐƵŬƵ
ďƵŶŐĂ>/KZϯďƵůĂŶнϭй͘ƉĂďŝůĂŬŽƌƉŽƌĂƐŝƚĞƌƐĞďƵƚ
melakukan transaksi cross currency swap;^Ϳ͕ŵĂŬĂ
sebenarnya korporasi tersebut memiliki eksposur utang dalam mata uang rupiah sebagaimana tergambar pada ŐƌĂĮŬďĞƌŝŬƵƚ͗
Principal mata uang 1
Pihak A Pihak B
Principal mata uang 2 x spot rate
Pihak A Pihak B
Principal mata uang 2 x suku bunga mata uang 2
Principal mata uang 1 x suku bunga mata uang 1
Principal mata uang 1 x par forward rate Principal mata uang 2
Pihak A Pihak B
ϰϰ
hƚĂŶŐ ǀĂůƵƚĂ ĂƐŝŶŐ Wd͘ ƚĞƌůŝŶĚƵŶŐŝ ĂƉĂďŝůĂ
mata uang dolar AS menguat terhadap rupiah karena pada saat jatuh tempo utang dapat dipenuhi dari pembelian forward mata uang dolar AS. Disisi lain, ƌŝƐŝŬŽ LJĂŶŐ ĚŝŵŝůŝŬŝ ŽůĞŚ Wd ĂĚĂůĂŚ ƉĞŶŐƵĂƚĂŶ
mata uang Rupiah atas transaksi pembelian forward mata uang dolar AS kepada Bank. Meski demikian, ŬĂƌĞŶĂ Wd ŵĞŵŝůŝŬŝ ƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĚĂůĂŵ ZƵƉŝĂŚ
maka kerugian ini dapat dikatakan minimal karena terjadi natural hedging. Risiko lainnya adalah apabila suku bunga rupiah ternyata mengalami penurunan.
WĂĚĂƐŝƐŝďĂŶŬĚŽŵĞƐƟŬ͕ďĂŶŬƚĞƌĞŬƐƉŽƐƌŝƐŝŬŽĂƉĂďŝůĂ
mata uang dolar AS mengalami penguatan sehingga ĚŝƉĞƌůƵŬĂŶŵŝƟŐĂƐŝƌŝƐŝŬŽĂƚĂƐƚƌĂŶƐĂŬƐŝ^ƚĞƌƐĞďƵƚ͘
hŶƚƵŬŵĞŶŐĂŶƟƐŝƉĂƐŝƌŝƐŝŬŽLJĂŶŐďĞƌůĞďŝŚĂŶďĂŐŝďĂŶŬ͕
Bank Indonesia mewajibkan bank yang bertransaksi
^ƵŶƚƵŬ͗
1. memiliki pedoman internal tertulis sebagaimana dimaksud dalam ketentuan otoritas perbankan LJĂŶŐ ŵĞŶŐĂƚƵƌ ƚĞŶƚĂŶŐ ƚƌĂŶƐĂŬƐŝ ĚĞƌŝǀĂƟĨ ĚĂŶ
penerapan manajemen risiko Bank;
Ϯ͘ ŵĞŵĞŶƵŚŝ ŬĞƚĞŶƚƵĂŶ ŽƚŽƌŝƚĂƐ ƉĞƌďĂŶŬĂŶ LJĂŶŐ
mengatur mengenai kategori bank yang dapat
'ƌĂĮŬŽŬƐϮ͘Ϯ͘ϰ͘
ŽŶƚŽŚdƌĂŶƐĂŬƐŝ^
Kreditur PT ABC Bank
1
2
3 Pokok USD 10 juta
Pokok IDR 130 miliar (ekuivalen pokok IDR 130 miliar)
USD LIBOR 3 bln + 1%
/ZĮdžĞĚ 9%
Pokok IDR 130 miliar
Pokok USD 10 juta USD LIBOR 3 bln + 1%
USD 10 juta
USD 10 juta
Transaksi CCS
melakukan kegiatan transaksi valuta asing;
ϯ͘ ŵĞŶĞƌĂƉŬĂŶ ŵĂŶĂũĞŵĞŶ ƌŝƐŝŬŽ ƐĞĐĂƌĂ ĞĨĞŬƟĨ
sebagaimana dimaksud dalam ketentuan otoritas perbankan yang mengatur mengenai penerapan manajemen risiko bank;
ϰ͘ ŵĞůĂŬƵŬĂŶself assessment mengenai kesiapan manajemen risiko bank sebagaimana dimaksud dalam ketentuan otoritas perbankan yang mengatur mengenai transaksi derivatif dan ƟŶŐŬĂƚŬĞƐĞŚĂƚĂŶĂŶŬhŵƵŵ͖
ϱ͘ ŵĞůĂŬƵŬĂŶ mark-to-market untuk transaksi derivatif valuta asing terhadap rupiah sebagaimana dimaksud dalam ketentuan otoritas perbankan yang mengatur mengenai transaksi ĚĞƌŝǀĂƟĨĚĂŶƉĞŶĞƌĂƉĂŶŵĂŶĂũĞŵĞŶƌŝƐŝŬŽďĂŶŬ͖
dan
ϲ͘ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶĞĚƵŬĂƐŝƚĞŶƚĂŶŐƚƌĂŶƐĂŬƐŝĚĞƌŝǀĂƟĨ
valuta asing terhadap rupiah kepada nasabah ƵŶƚƵŬ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƚƌĂŶƐĂŬƐŝ ĚĞƌŝǀĂƟĨ
valuta asing terhadap rupiah.
WĞƌůƵĂƐĂŶĐĂŬƵƉĂŶƚƌĂŶƐĂŬƐŝĚĞƌŝǀĂƟĨďĞƌƚƵũƵĂŶ
untuk menfasilitasi dan mendorong nasabah yang ŝŶŐŝŶŵĞůĂŬƵŬĂŶůŝŶĚƵŶŐŶŝůĂŝƵƚĂŶŐǀĂůƵƚĂĂƐŝŶŐƐĞĐĂƌĂ
ϰϱ ũĂŶŐŬĂƉĂŶũĂŶŐ͘WĞŶŐĂLJĂĂŶŝŶƐƚƌƵŵĞŶhedging dalam
ďĞŶƚƵŬ ^ ŝŶŝ ũƵŐĂ ĚŝŚĂƌĂƉŬĂŶ ĂŬĂŶ ŵĞŶĚŽƌŽŶŐ
meningkatnya minat investor terutama investor asing ƵŶƚƵŬ ďĞƌŝŶǀĞƐƚĂƐŝ Ěŝ ƉĂƐĂƌ ĚŽŵĞƐƟŬ͘ <ĞůĞŶŐŬĂƉĂŶ
instrumen hedging ini akan mengurangi risiko investor akibat pergerakan nilai tukar ataupun suku bunga.
Dampak dari relaksasi ketentuan tersebut, sebagai
ĐŽŶƚŽŚ͕ ĂŬĂŶ ĚŝƌĂƐĂŬĂŶ ŽůĞŚ ŝŶǀĞƐƚŽƌ Ěŝ ƉĂƐĂƌ ^E͘
Investor dapat melindungi nilai investasinya dengan ŝŶƐƚƌƵŵĞŶ^͘^ĞůĂŝŶŝƚƵ͕ƉĞƌůƵĂƐĂŶĐĂŬƵƉĂŶƚƌĂŶƐĂŬƐŝ
ĚĞƌŝǀĂƟĨũƵŐĂĂŬĂŶŵĞŶĚŽƌŽŶŐƉĞƌďĂŶŬĂŶƵŶƚƵŬůĞďŝŚ
ĂŬƟĨĚŝƉĂƐĂƌĚĞƌŝǀĂƟĨƚĞƌƵƚĂŵĂŶLJĂŝŶƐƚƌƵŵĞŶhedging, ďĂŝŬƵŶƚƵŬƉĞŵĞŶƵŚĂŶ>DďĂŶŬŵĂƵƉƵŶŬĞďƵƚƵŚĂŶ
korporasi untuk melindungi transaksi usahanya.
ϰϲ
Boks 2.3 ĂŵƉĂŬWĞƌůĂŵďĂƚĂŶ ŬŽŶŽŵŝdŝŽŶŐŬŽŬƚĞƌŚĂĚĂƉWĂƐĂƌ^ĂŚĂŵ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ
Dinamika perekonomian dunia menunjukkan perkembangan dengan arah yang saling bertolak ďĞůĂŬĂŶŐ͘ :ŝŬĂ ƉĞƌůĂŵďĂƚĂŶ ĞŬŽŶŽŵŝ ƚĞƌũĂĚŝ Ěŝ
ďĞďĞƌĂƉĂ ŶĞŐĂƌĂ ƐĞƉĞƌƚŝ dŝŽŶŐŬŽŬ͕ :ĞƉĂŶŐ ĚĂŶ
kawasan Eropa, maka pertumbuhan ekonomi AS justru ŵĞŶƵŶũƵŬŬĂŶƚƌĞŶƉŽƐŝƟĨƐĞũĂŬƚƌŝǁƵůĂŶ//ϮϬϭϰLJĂŶŐ
ŵĞŶĐĂƚĂƚƉĞƌƚƵŵďƵŚĂŶƐĞďĞƐĂƌϮ͕ϲϬй;LJŽLJͿĚĂŶƚĞƌƵƐ
ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŵĞŶũĂĚŝƐĞďĞƐĂƌϮ͕ϵϬй;LJŽLJͿƉĂĚĂƚƌŝǁƵůĂŶ
/ ϮϬϭϱ͘ ^ĞŵĞŶƚĂƌĂ ŝƚƵ͕ ŵĞůĂŵďĂƚŶLJĂ ƉĞƌĞŬŽŶŽŵŝĂŶ
Ěŝ dŝŽŶŐŬŽŬ ƚĞƌũĂĚŝ ƐĞũĂŬ ƚƌŝǁƵůĂŶ /// ϮϬϭϰ ĚĞŶŐĂŶ
ƟŶŐŬĂƚƉĞƌƚƵŵďƵŚĂŶƐĞďĞƐĂƌϳ͕ϯϬй;LJŽLJͿĚĂŶƚĞƌƵƐ
ŵĞŶƵŶũƵŬŬĂŶƚƌĞŶŵĞŶƵƌƵŶŵĞŶũĂĚŝϳ͕ϬϬй;LJŽLJͿƉĂĚĂ
ƚƌŝǁƵůĂŶ/ϮϬϭϱ͘
Selain dibayangi pesimisme dari penyelesaian krisis Yunani yang berlarut-larut, investor global juga ĚŝŚĂĚĂƉŬĂŶ ƉĂĚĂ ƌŝƐŝŬŽ ŬŽƌĞŬƐŝ ŚĂƌŐĂ LJĂŶŐ ŵƵŶĐƵů
akibat terkoreksinya bursa Tiongkok yang mengalami ƉĞůĞŵĂŚĂŶƐĞďĞƐĂƌϭϳ͕ϮϭйĚĂƌŝƟƟŬƚĞƌƟŶŐŐŝŶLJĂ;ϭϮ
:ƵŶŝϮϬϭϱʹϯϬ:ƵŶŝϮϬϭϱͿƐĞƌƚĂŬĞďŝũĂŬĂŶĂŶŬ^ĞŶƚƌĂů
Tiongkok yang melakukan devaluasi Yuan terhadap ĚŽůůĂƌ^ƐĞŬŝƚĂƌϭ͕ϵйƉĂĚĂϭϭŐƵƐƚƵƐϮϬϭϱ͘<ŽƌĞŬƐŝ
LJĂŶŐƚĞƌũĂĚŝĚŝďƵƌƐĂƐĂŚĂŵdŝŽŶŐŬŽŬĚŝŬŚĂǁĂƟƌŬĂŶ
akan menimbulkan imbas negatif kepada bursa kawasan mengingat perekonomian Tiongkok, dengan W ƚĞƌďĞƐĂƌ ŬĞĚƵĂ Ěŝ ĚƵŶŝĂ ĚĂŶ ŬĂƉŝƚĂůŝƐĂƐŝ ďƵƌƐĂ
ƐĂŚĂŵ LJĂŶŐ ƚĞůĂŚ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ZDϯϰ͕ϰϬ dƌŝůŝƵŶ ;:ƵŶŝ
ϮϬϭϱͿ͕ƚĞůĂŚŵĞŶũĂĚŝcounterbalance selama periode pelemahan ekonomi AS dan kawasan Eropa. Sementara ŝƚƵ͕ ĚĞǀĂůƵĂƐŝ zƵĂŶ ĚŝŬŚĂǁĂƟƌŬĂŶ ĂŬĂŶ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ
ƐĞŶƟŵĞŶŶĞŐĂƟĨŬĞƉĂƐĂƌLJĂŶŐŵĞŶŐŝŶĚŝŬĂƐŝŬĂŶďĂŚǁĂ
pertumbuhan ekonomi Tiongkok melambat seiring dengan perlambatan investasi, konsumsi dan ekspor.
Devaluasi Yuan berpotensi menyebabkan penurunan imbal hasil bagi investor sehingga meningkatkan potensi outflow dari bursa saham Tiongkok dalam jangka pendek.
WĞůĞŵĂŚĂŶ Ěŝ ďƵƌƐĂ ƐĂŚĂŵ dŝŽŶŐŬŽŬ ƚĞƌũĂĚŝ
setelah sebelumnya mengalami penguatan sebesar ϭϰϮй ƐĞũĂŬ ϭϬ Ɖƌŝů ϮϬϭϰ ŚŝŶŐŐĂ ϭϮ :ƵŶŝ ϮϬϭϱ
;ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƚŝƚŝŬ ƚĞƌƚŝŶŐŐŝͿ LJĂŶŐ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŝŶ ĚŝƉŝĐƵ
ŽůĞŚ ŽƉƚŝŵŝƐŵĞ ƉĂƌĂ ŝŶǀĞƐƚŽƌ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƌĞŶĐĂŶĂ
pemerintah Tiongkok yang akan melakukan integrasi ďƵƌƐĂ ,ŽŶŐŬŽŶŐ ĚĂŶ dŝŽŶŐŬŽŬ͘ WĞŶŐƵĂƚĂŶ ďƵƌƐĂ
saham Tiongkok tersebut jauh di atas rata-rata pertumbuhan indeks di Asia yang hanya sebesar ϱ͕ϳϱй͘ ŝƐĂŵƉŝŶŐ ĨĂŬƚŽƌ ŝŶƚĞŐƌĂƐŝ ďƵƌƐĂ ,ŽŶŐŬŽŶŐ
dan Tiongkok, peningkatan bursa saham Tiongkok ũƵŐĂĚŝƉŝĐƵŽůĞŚƉĞŶƵƌƵŶĂŶŚĂƌŐĂƉƌŽƉĞƌƟĚŝdŝŽŶŐŬŽŬ
ƉĂĚĂƉĞƌŝŽĚĞLJĂŶŐƐĂŵĂ͘,ĂƌŐĂƉƌŽƉĞƌƟLJĂŶŐƐĞŵƉĂƚ
ŵĞůĂŵďƵŶŐƟŶŐŐŝŵĞŵŝĐƵPeople’s Bank of Tiongkok dĂďĞůŽŬƐϮ͘ϯ͘ϭ͘
WĞƌƚƵŵďƵŚĂŶ ŬŽŶŽŵŝĞďĞƌĂƉĂEĞŐĂƌĂ;LJŽLJͿ
2015 Tw I Tw II Tw III Tw IV Tw I Tw II Tw III Tw IV Tw I
AS 1,70 1,80 2,30 3,10 1,90 2,60 2,70 2,40 2,90
Eropa -1,10 -0,50 -0,20 0,50 1,10 0,80 0,80 0,90 1,00
Jepang 0,40 1,40 2,20 2,30 2,40 -0,40 -1,40 -1,00 -0,90
China 7,80 7,50 7,90 7,60 7,40 7,50 7,30 7,30 7,00
Indonesia 5,61 5,59 5,5 5,61 5,14 5,03 4,92 5,01 4,71
2013 2014
Growth (yoy)
Sumber: Bloomberg
ϰϳ
;WŽͿŵĞŶŐĞůƵĂƌŬĂŶŬĞďŝũĂŬĂŶLJĂŶŐďĞƌƚƵũƵĂŶƵŶƚƵŬ
ŵĞŶĚŝŶŐŝŶŬĂŶ;cooling downͿƉĂƐĂƌƉƌŽƉĞƌƟĚŝŶĞŐĂƌĂ
ƚĞƌƐĞďƵƚ͘ WĞŶŐĞƚĂƚĂŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉƌŽƉĞƌƚŝ
ŵĞŶŐĂŬŝďĂƚŬĂŶƉĂƐĂƌƉƌŽƉĞƌƟĚŝdŝŽŶŐŬŽŬŵĞŶŐĂůĂŵŝ
stagnansi sehingga mendorong sebagian investor ďĞƌĂůŝŚŬĞƉĂƐĂƌƐĂŚĂŵƐĞďĂŐĂŝĂůƚĞƌŶĂƟĨŝŶǀĞƐƚĂƐŝ͘
ƚƌĞŶĚŝƐƉĂƌŝƚĂƐƉĞƌƚƵŵďƵŚĂŶLJĂŶŐƐĂŶŐĂƚƟŶŐŐŝƐĞũĂŬ
ƚƌŝǁƵůĂŶ///ϮϬϭϰ͘,ĂůƚĞƌƐĞďƵƚŵĞŶŐŝŶĚŝŬĂƐŝŬĂŶďĂŚǁĂ
bursa Tiongkok mengalami overvalued dan rentan terkoreksi.
Sumber: Bloomberg, diolah
Sumber: Bloomberg
Spread (rhs) EBITA bursa CN Prince bursa CN
Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15
101.0
kurun waktu hanya 1 tahun tersebut mengakibatkan terjadinya bubble di pasar saham Tiongkok. Indikasi terjadinya bubble telihat dari bias antara pergerakan bursa saham dengan fundamental ekonomi Tiongkok.
Dalam kondisi normal, tren pergerakan indeks di bursa saham sejalan dengan perkembangan ekonomi sebagaimana terlihat dari korelasi positif antara ƉĞƌŐĞƌĂŬĂŶ^ŚĂŶŐŚĂŝ/ŶĚĞdžĚĞŶŐĂŶƉĞƌƚƵŵďƵŚĂŶW
Tiongkok. Hal yang sama juga terjadi pada pergerakan ƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĞŵŝƚĞŶ ; /dͿ Ěŝ ďƵƌƐĂ ƐĂŚĂŵ LJĂŶŐ
sejalan dengan pergerakan pergerakan harga saham.
<ŽŶĚŝƐŝƚĞƌƐĞďƵƚŵĞŶŐĂůĂŵŝƉĞƌƵďĂŚĂŶĚƌĂƐƟƐƐĞũĂŬ
ĂǁĂůϮϬϭϰ͘^ŚĂŶŐŚĂŝ/ŶĚĞdžŵĞŶŐĂůĂŵŝůŽŵƉĂƚĂŶLJĂŶŐ
ƐĂŶŐĂƚ ƟŶŐŐŝ ũĂƵŚ Ěŝ ĂƚĂƐ ƉĞƌŐĞƌĂŬĂŶ W dŝŽŶŐŬŽŬ
LJĂŶŐďĞƌĂĚĂƉĂĚĂƚƌĞŶŶĞŐĂƟĨ;ŵĞŶƵƌƵŶͿ͘ĞŵŝŬŝĂŶ
halnya dengan pergerakan harga saham di bursa saham Tiongkok dan EBITDA emiten yang mengalami
Selain Tiongkok, pasar Asia dan Eropa juga ŵĞŶŐĂůĂŵŝ ƉĞůĞŵĂŚĂŶ͘ WĞŶƵƌƵŶĂŶ LJĂŶŐ ƚĞƌũĂĚŝ Ěŝ
pasar Asia dan Eropa bahkan terjadi sebelum pasar ƐĂŚĂŵdŝŽŶŐŬŽŬƚĞƌŬŽƌĞŬƐŝ͘WĞůĞŵĂŚĂŶƉĂƐĂƌƐĂŚĂŵ
ĚŝƐŝĂďĞƌůĂŶũƵƚŬĞƟŬĂWŽŵĞŶŐĞůƵĂƌŬĂŶŬĞďŝũĂŬĂŶ
ĚĞǀĂůƵĂƐŝzƵĂŶLJĂŶŐŵĞŵŝĐƵƉĞůĂŬƵƉĂƐĂƌŵĞůĂŬƵŬĂŶ
aksi jual sehingga meningkatkan potensi ŽƵƞůŽǁ.
ϰϴ
^ĞĐĂƌĂ ŚŝƐƚŽƌŝƐ͕ ŬŽƌĞůĂƐŝ11 antara pergerakan bursa saham Tiongkok dengan bursa saham Indonesia ƚĞƌŐŽůŽŶŐ ŬĞĐŝů LJĂŝƚƵ ďĞƌĂĚĂ Ěŝ ŬŝƐĂƌĂŶ ϯϬй͘ ^ĞƚĞůĂŚ
integrasi bursa saham Hongkong dan bursa saham Tiongkok, korelasi tersebut menunjukkan tren menurun. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa ƉĞŶƵƌƵŶĂŶƉĂƐĂƌƐĂŚĂŵdŝŽŶŐŬŽŬďĞƌĚĂŵƉĂŬƌĞůĂƟĨ
terbatas terhadap pasar saham Indonesia.
Sumber: Bloomberg
JCI Shanghai Comp Dynamic Corr : JCI - Shanghai Comp (RHS) 250 China & Hongkong
(Nov’14) announcement integrasi bursa China & Hongkong (10 Apr’14)
163,3
Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Nov-11
Feb-11 May-11 Aug-11
Nov-09 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15Nov-13
/ŶĚĞdž ϵͲƉƌ 9-Jul
Disisi lain, bursa saham Indonesia memiliki korelasi terbesar dengan bursa saham Singapura.
Sementara itu, bursa saham Tiongkok dengan bursa saham Singapura menunjukkan korelasi yang ĐƵŬƵƉ ŬƵĂƚ ƉĂĚĂ ƐĂĂƚ ƚĞƌũĂĚŝ ƉĞŶƵƌƵŶĂŶ͘ ĞŶŐĂŶ
demikian, risiko pelemahan bursa saham Indonesia akibat melemahnya bursa saham Singapura sebagai ĚĂŵƉĂŬĚĂƌŝƚĞƌŬŽƌĞŬƐŝŶLJĂďƵƌƐĂdŝŽŶŐŬŽŬũƵŐĂƌĞůĂƟĨ
terbatas. Selain faktor korelasi pergerakan harga, komposisi kepemilikan saham di masing-masing bursa saham menjadi salah satu indikator yang dapat mengindikasikan dampak pelemahan bursa saham Tiongkok terhadap bursa saham di kawasan Asia.
ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶĚĂƚĂĚĂƌŝĂƉŝƚĂů ĐŽŶŽŵŝĐƐ͕ŬĞƉĞŵŝůŝŬĂŶ
ĂƐŝŶŐĚŝďƵƌƐĂdŝŽŶŐŬŽŬŚĂŶLJĂƐĞďĞƐĂƌϭ͕ϱйƐĞŚŝŶŐŐĂ
pelemahan bursa saham Tiongkok hanya dirasakan ŽůĞŚŝŶǀĞƐƚŽƌĚŽŵĞƐƟŬ͘
ϭϭͿWĞƌŚŝƚƵŶŐĂŶ ŬŽƌĞůĂƐŝ ŵĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶ ŵĞƚŽĚĞ ;LJŶĂŵŝĐ ŽŶĚŝƟŽŶĂů
ŽƌƌĞůĂƟŽŶͿLJĂŝƚƵŵĞƚŽĚĞƵŶƚƵŬŵĞŶŐƵŬƵƌƟŶŐŬĂƚco-movement kedua ƉĂƐĂƌ͘^ĞŵĂŬŝŶƟŶŐŐŝŶŝůĂŝŬŽƌĞůĂƐŝ͕ƐĞŵĂŬŝŶŬƵĂƚco-movement kedua pasar, ĂƌƟŶLJĂŬŽŶĚŝƐŝstress di suatu pasar berpotensi menyebar ke pasar yang lain.
ϰϵ
Sumber: Bloomberg, diolah
Sumber: Bloomberg, diolah
ΎͿĚŝĂƐƵŵƐŝŬĂŶƉŽƌƚŽĨŽůŝŽƟĚĂŬďĞƌƵďĂŚƐĞũĂŬϵƉƌŝůϮϬϭϱ
Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Aug-14 Dec-14
Apr-13 Aug-15Apr-15 2-Jan 14-Jan 26-Jan 5-Feb 17-Feb 2-Jan 12-Jan 24-Jan 6-Apr 16-Apr 28-Apr 11-May 22-May 4-Jun 16-Jun 26-Jun 8-Jul
110
Flow asing SBN (rhs) JCI
Flow asing JCI (rhs)
IDMA IDR
107,2 Rp T
DĞƐŬŝƉƵŶ ƐĞŶƟŵĞŶ ŶĞŐĂƟĨ LJĂŶŐ ďĞƌĂƐĂů ĚĂƌŝ
ĚŽŵĞƐƟŬŵĂƵƉƵŶŐůŽďĂůŵĞŵŝĐƵƚĞƌƚĂŚĂŶŶLJĂŝŶŇŽǁ asing terutama di pasar saham, namun di pasar SBN akumulasi ŝŶŇŽǁĂƐŝŶŐŵĂƐŝŚĐƵŬƵƉƟŶŐŐŝ;ZƉϳϱ͕ϭd
ƐĂŵƉĂŝ ĚĞŶŐĂŶ ďƵůĂŶ :ƵŶŝ ϮϬϭϱͿ͘ ^ĞŶƟŵĞŶ ŶĞŐĂƟĨ
LJĂŶŐ ŵĞŵŝĐƵ ƚĞƌƚĂŚĂŶŶLJĂ ŝŶŇŽǁ asing antara lain ŬĂƌĞŶĂ ĚĂƚĂͲĚĂƚĂ LJĂŶŐ ĚŝƌŝůŝƐ ƉĂĚĂ ƚƌŝǁƵůĂŶ / ϮϬϭϱ
LJĂŶŐ ŵĞŶƵŶũƵŬŬĂŶ ƉĞŶƵƌƵŶĂŶ W /ŶĚŽŶĞƐŝĂ͕
memburuknya kinerja keuangan emiten pasar saham, lambatnya penyerapan belanja pemerintah, serta berlanjutnya tekanan yang dihadapi nilai tukar rupiah.
Di pasar SBN, meskipun terjadi ŝŶŇŽǁ namun harga
^E ƚƵƌƵŶ ƐĞũĂŬ Ɖƌŝů ϮϬϭϱ͘ ,Ăů ŝŶŝ ďĞƌŝŵďĂƐ ƉĂĚĂ
penurunan nilai mark-to-marketƉŽƌƚŽĨŽůŝŽ^E/<E
dan Bank.
ϱϬ
Spread min max (skala kanan) Sk. Bunga Pinjam Terendah
^Ŭ͘ƵŶŐĂWŝŶũĂŵdĞƌƟŶŐŐŝ
Vol RRH Rp sŽůZZ,ZƉǀŐϯďƵůĂŶ Vol RRH Vis sŽůZZ,sŝƐǀŐϯďƵůĂŶ
ϮϬϭϰͬ:Ƶů ϮϬϭϰͬƵŐ ϮϬϭϰͬ^ĞƉ ϮϬϭϰͬ^ĞƉ ϮϬϭϰͬEŽǀ ϮϬϭϱͬ:ĂŶ ϮϬϭϰͬ:Ƶů
ϮϬϭϱͬDĂƌ ϮϬϭϱͬƉƌ ϮϬϭϱͬDĂLJ ϮϬϭϱͬ:ƵŶ
ϮϬϭϰͬĞĐ ϮϬϭϱͬ&Ğď
Sementara itu, penurunan pasar saham Tiongkok ďĞƌĚĂŵƉĂŬ ƚĞƌďĂƚĂƐ ƉĂĚĂ Wh LJĂŶŐ ĚŝƚƵŶũƵŬŬĂŶ
ĚĞŶŐĂŶƌĞůĂƟĨƐƚĂďŝůŶLJĂƟŶŐŬĂƚƐƵŬƵďƵŶŐĂKͬEĚĂŶ
ǀŽůƵŵĞWhZƉLJĂŶŐŵĞŶƵƌƵŶ͘
Ϯϭ ďƌŽŬĞƌ ƐĂŚĂŵ ŵĞŶŐƵŵƉƵůŬĂŶ ĚĂŶĂ ZDϭϮϬ
miliar untuk menambah likuiditas pembelian saham ŽůĞŚ ƉĞƌƵƐĂŚĂĂŶ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶ ƉĂƐĂƌ ŵŽĚĂů ;Tiongkok
Tiongkok melonggarkan kebijakan kredit dengan agunan saham dan menghimbau bank memberikan pinjaman kepada emiten untuk melakukan buyback;
;ǀŝͿ KƚŽƌŝƚĂƐ ƉĂƐĂƌ ŵŽĚĂů ŵĞǁĂũŝďŬĂŶ ĞŵŝƚĞŶ
ŵĞŵďƵĂƚ ƌĞŶĐĂŶĂ ŵĞŵƉĞƌƚĂŚĂŶŬĂŶ ŚĂƌŐĂ ƐĂŚĂŵ
ĚĂŶ ŵĞŶŐŝŶǀĞƐƟŐĂƐŝ ŝŶǀĞƐƚŽƌ LJĂŶŐ ŵĞůĂŬƵŬĂŶ short sellingƉĂĚĂƉĞƌĚĂŐĂŶŐĂŶϵ:ƵůŝϮϬϭϱ͖ĚĂŶ;ǀŝŝͿTiongkok
^ĞĐƵƌŝƟĞƐZĞŐƵůĂƚŽƌLJŽŵŵŝƐƐŝŽŶ;^ZͿŵĞŶĂŵďĂŚ
alternatif pendanaan likuiditas jangka pendek perusahaan sekuritas dengan memperbolehkan ƉĞƌƵƐĂŚĂĂŶƐĞŬƵƌŝƚĂƐŵĞůĂŬƵŬĂŶďŝƐŶŝƐƐĞŬƵƌŝƟƐĂƐŝĂƐĞƚ
dari margin trading dan ƐĞĐƵƌŝƟĞƐůĞŶĚŝŶŐ.
Meskipun melemahnya pasar saham Tiongkok ĚŝƉĞƌŬŝƌĂŬĂŶƟĚĂŬĂŬĂŶďĞƌƉĞŶŐĂƌƵŚďĞƐĂƌƚĞƌŚĂĚĂƉ
Indonesia, namun kondisi tersebut perlu terus ĚŝĐĞƌŵĂƟ ŵĞŶŐŝŶŐĂƚ ƉĞƌĞŬŽŶŽŵŝĂŶ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ĚĂŶ
Tiongkok terhubung oleh jalur perdagangan. Saat ini Tiongkok merupakan negara tujuan ekspor terbesar /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ŬŚƵƐƵƐŶLJĂ ƵŶƚƵŬ ŬŽŵŽĚŝƚŝ WK͕ ŵŝŶLJĂŬ
dan batubara.
WĞůĞŵĂŚĂŶďƵƌƐĂƐĂŚĂŵLJĂŶŐƚĞƌũĂĚŝĚŝdŝŽŶŐŬŽŬ
ŵĞŶĚŽƌŽŶŐ ƉŝŚĂŬ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ͕ WďŽ͕ ĚĂŶ KƚŽƌŝƚĂƐ
WĂƐĂƌDŽĚĂůdŝŽŶŐŬŽŬŵĞŶŐĂŵďŝůďĞďĞƌĂƉĂŬĞďŝũĂŬĂŶ
untuk stabilisasi pasar. Beberapa kebijakan yang ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŝŶ ;ŝͿ KƚŽƌŝƚĂƐ WĂƐĂƌ DŽĚĂů ŵĞŶͲ suspend /WK ϯϴ ƉĞƌƵƐĂŚĂĂŶ ĚĂŶ ĂĚĂŶLJĂ ŬŽŵŝƚŵĞŶ
51
Bab 3. Rumah Tangga dan Korporasi