DRAFT SKRIPSI
STUDI EMPIRIS TERHADAP FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM
PERUSAHAAN INDEKS LQ45 DI INDONESIA
OLEH
AZIZAH LATIFAH 110502031
PROGRAM STUDI STRATA-1 MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
ABSTRAK
STUDI EMPIRIS TERHADAP FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
RETURN SAHAM PERUSAHAAN INDEKSLQ45 DI INDONESIA
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis Faktor-Faktor yang mempengaruhi Return Saham perusahaan yang mencakup Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Leverage dan Ukuran perusahaan. Data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan keuangan periode 2010-2013 pada Bursa Efek Indonesia (BEI). Sampel dalam penelitian ini sebanyak 22 perusahaan LQ45 yang dipilih dengan beberapa kriteria. Teknik analisis data yang digunakan adalah teknik analisis regresi linier berganda. Hasil uji statistik t menunjukkan bahwa variabel Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, dan Arus Kas Pendanaan secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham. Variabel
Leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return Saham, dan Ukuran Perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Return Saham perusahaan. Secara simultan Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Leverage dan Ukuran Perusahaan berpengaruh signifikan terhadap
Return Saham perusahaan.
Kata Kunci : arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, leverage, ukuran perusahaan dan return saham
ABSTRACT
EMPIRICAL STUDIES OF THE FACTORS THAT AFFECT STOCK RETURN INDEX LQ45 IN INDONESIA
This study aimed to analyze the factors affect of stock returns listed in LQ45 in Indonesia which include operating cash flow, cash flow investment, financing cash flow, leverage and firm size. The data used are secondary data from the financial statement of the period 2010-2013 in Indonesia Stock Exchange (IDX). Samples were 22 companies included in the Index LQ45 selected by some criteria. The data analysis technique used is the multiple linear regresion analysis. Statistic t test results the variable operating cash flow, cash flow investment and financing cash flow partially no effect on stock returns. Variable leverage positive and significant effect on stock returns, and the firm size negative and significant effect on stock returns. Simultaneously, the operating cash flow, cash flow investment, financing cash flow, leverage and firm size have a significant effect on stock returns.
Keywords : operating cash flow, cash flow investment, financing cash flow, leverage, firm size and stock return
KATA PENGANTAR
Alhamdulillahi Rabbil „Alamin, segala puji bagi Allah SWT yang
senantiasa melimpahkan nikmat, rahmat dan karunia yang tak terhingga, sehingga
penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Studi Empiris Terhadap
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham Perusahaan yang Indeks LQ45 di Indonesia” tepat pada waktunya. Tak lupa shalawat serta salam senantiasa
dikirimkan kepada Rasulullah SAW, yang selalu memberikan syafaat pada
umatnya, semoga kita selalu berada di dalam keridhaan Nya.
Penulisan skripsi ini bermanfaat untuk menambah wawasan dan
pengetahuan bagi penulis, selain itu penelitian ini juga dilaksanakan untuk
memenuhi salah satu syarat untuk meraih gelar Sarjana Ekonomi pada Universitas
Sumatera Utara. Penulis menyadari bahwa selama penyusunan skripsi ini tidak
lepas dari dukungan, bimbingan dan bantuan dari berbagai pihak. Oleh karena itu,
pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan rasa terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, S.E, M.Ec, Ac, Ak selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
2. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, S.E, M.E selaku Ketua Departemen S1 Manajemen
sekaligus selaku Dosem Pembimbing yang telah banyak memberikan
waktu, bimbingan dan pengarahan kepada penulis sehingga skripsi ini
dapat diselesaikan.
3. Ibu Dra. Marhayanie, M.Si selaku Sekretaris Departemen S1 Manajemen
4. Ibu Dr. Endang Sulistya Rini, S.E, M.Si selaku Ketua Program Studi
Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
5. Ibu Dra. Friska Sipayung, M.Si selaku Sekretaris Program Studi
Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
6. Ibu Dr. Khaira Amalia F, S.E, M.B.A, Ak selaku Dosen Pembaca Penilai
yang senantiasa memberikan masukan dalam penulisan skripsi ini.
7. Selanjutkan kepada kedua orang tua saya Ibunda Irawati dan Ayahanda
Erisman terima kasih atas support yang tiada henti, doa yang selalu di ucapkan setiap saat, kerja keras yang selalu menjadikan motivasi buat
saya, cinta dan kasih sayang yang tak pernah putus dan nasehat yang selalu
membuat saya kuat dan tegar sehingga saya bisa mempersembahkan
skripsi ini dan terima kasih atas segala kecukupan materi dan non materi
selama ini.
8. Kepada kedua adik saya Hayatul Fauzi dan Novadia Risty yang selalu bisa
mengobati rasa lelah. Kepada Nenek, Om serta Tante yang telah
memberikan dukungan selama ini dan kepada seluruh keluarga tersayang.
9. Tidak lupa juga terima kasih yang tiada terhingga kepada Sahabat-sahabat
saya Dara, Rina, Desi dan Apri yang tak bosan-bosan mendampingi saya,
suka-cita kita lewati bersama, berbagi cerita, menangis, tertawa dan
melakukan hal bodoh bersama-sama, terima kasih atas pengalaman yang
tak akan pernah terlupakan.
10.Terima kasih juga kepada teman-teman les seperjuangan, Farida, Delvi,
Dan kepada seluruh teman-teman Manajemen Jalur Undangan stambuk
2011 dan teman-teman konsentrasi keuangan terima kasih atas
kebersamaan yang telah kita lalui selama lebih dari 3 setengah tahun ini.
11.Terima kasih juga kepada bang Jojo yang telah berbagi ilmu dan
membantu saya dalam menyelesaikan skripsi ini.
12.Kepada seluruh Staff Departemen Manajemen terima kasih atas bantuan
dan kelancaran proses Administrasi selama ini.
13.Kepada seluruh pihak yang telah membantu dan memberikan dukungan
yang tidak dapat disebutkan satu persatu.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kata sempurna. Oleh
karena itu kritik dan saran yang membangun sangat diharapkan penulis dari para
pembaca untuk penulisan selanjutnya. Harapan penulis semoga skripsi ini dapat
bermanfaat bagi para pembacanya.
Medan, April 2015 Yang Membuat Pernyataan,
DAFTAR ISI
1.4 Manfaat Penelitian ... 10
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ...12
2.1 Landasan Teori ... 12
2.1.1 Pasar Modal ... 12
2.1.2 Investasi ... 13
2.1.3 Laporan Keuangan ... 14
2.1.3.1 Pengertian laporan Keuangan ... 14
2.1.3.2 Arus Kas ... 15
2.1.4 Analisis Laporan Keuangan ... 18
2.1.4.1 Analisis Rasio Keuangan ... 18
2.1.4.2 Leverage... 20
2.1.5 Ukuran Perusahaan (Size) ... 22
2.1.5.1 Pengertian Perusahaan ... 22
2.1.5.2 Ukuran Perusahaan (Size) ... 23
2.1.6 Return Saham ... 24
2.2 Penelitian Terdahulu ... 25
2.3 Kerangka Konseptual ... 30
2.4 Hipotesis Penelitian ... 37
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ...38
3.1 Jenis Penelitian ... 38
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 38
3.3 Batasan Operasional ... 38
3.4 Definisi Operasional ... 39
Lanjutan Tabel 3.1 ... 42
Operasionalisasi Variabel ... 42
3.5 Skala Pengukuran Variabel ... 42
3.6 Populasi dan Sampel Penelitian ... 42
3.7 Jenis Data ... 44
3.9.1 Uji Normalitas ... 45
3.9.2 Uji Autokorelasi ... 45
3.9.3 Uji Heteroskedastisitas ... 47
3.9.4 Uji Multikolinearitas ... 48
3.10Teknik Analisis Data ... 48
3.10.1Analisis Statistik Deskriptif ... 49
3.10.2Analisis Regresi Linier Berganda ... 49
3.10.3Pengujian Hipotesis ... 50
3.10.3.1 Uji Koefisien Determinasi ... 50
3.10.3.2 Uji Statistik F ... 51
3.10.3.3 Uji Statistik t ... 52
BAB IV HASIL PENELITIAN ...53
4.1 Sejarah Singkat Perusahaan ... 53
4.2 Hasil Penelitian ... 55
4.2.1 Uji Asumsi Klasik ... 55
4.2.2.1 Uji Normalitas ... 55
4.2.2.2 Uji Autokorelasi ... 57
4.2.2.3 Uji Heteroskedastisitas ... 58
4.2.2.4 Uji Multikolinearitas ... 60
4.2.2 Analisis Statistik Deskriptif ... 62
4.2.3 Analisis Regresi Linier Berganda ... 64
4.2.4 Uji Hipotesis ... 66
4.2.3.1 Uji Koefisien Determinasi ... 66
4.2.3.2 Uji Statistik F ... 67
4.2.3.3 Uji Statistik t ... 68
4.3 Pembahasan Hasil Penelitian ... 70
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ...78
5.1 Kesimpulan ... 78
5.2 Saran...79
DAFTAR PUSTAKA ...80
DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Halaman
1.1 Total Arus Kas, Total Hutang, Total Aktiva dan Harga... 7
Saham Perusahaan LQ45 Tahun 2011-2013 2.1 Penelitian Terdahulu... 28
3.1 Operasionalisasi Variabel... 41
3.2 Kriteria Sampel... 43
3.3 Sampel Penelitian... 43
3.4 Keputusan Ada Tidaknya Autokorelasi... 46
4.1 Daftar Sampel Penelitian... 54
4.2 Uji Normalitas... 57
4.3 Uji Autokorelasi... 58
4.4 Uji Heteroskedastisitas...59
4.5 Uji Multikolinearitas... 60
4.6 Koefisien Korelasi... 61
4.7 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian... 62
4.8 Coefficients... 64
4.9 Model Summary...66
4.10 Hasil Uji Statistik t... 68
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul Halaman
1.1 Perkembangan Indeks IHSG, LQ45 dan JII... 3
1.2 Perkembangan Nilai Kapitalisasi Pasar... 3
2.1 Kerangka Konseptual... 36
4.1 Uji Normalitas... 56
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Judul Halaman
1 Kapitalisasi Pasar LQ45 per 17 Juni 2014... 83
2 Perkembangan Saham LQ45 per 7 November 2014... 85
3 Daftar Sampel Penelitian... 87
4 Data Outlier... 88
5 Close Price Periode 2011-2014... 89
6 Arus Kas Operasi... 90
7 Arus Kas Investasi... 91
8 Arus Kas Pendanaan... 92
9 Debt to Equity Ratio (DER)... 93
10 Ukuran Perusahaan... 94
DAFTAR PUSTAKA
Acheampong, Prince. Evans Agalega dan Albert Kwabena Shibu, 2014. “The Effect of Financial Leverage and Market Size on Stock Returns on the Ghana Stock Exchange: Evidence from Selected Stock in the Manufacturing Sector”, International Journal of Financial Research, Vol 5 No 1.
Adiwiratama, Jundan, 2012. “Pengaruh Informasi Laba, arus Kas dan Size Perusahaan terhadap Return Saham (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI), Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika JINAH, Vol 2 No 1.
Brigham, Eugene F dan Joel F Houston. 2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi 11, Buku 1, Salemba Empat, Jakarta.
Brealey, et al. 2007. Dasar-Dasar Manjemen Keuangan Perusahaan, Edisi Kelima, Jilid 1, Erlangga, Jakarta.
Daniati, Ninna. Suhairi, 2006. “Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham”, Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang.
Fahmi, Irham. 2006. Analisis Investasi dalam Perspektif Ekonomi dan Politik.
Refika Aditama, Bandung.
Fransiska, Trianna, 2013. “Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Ukuran Perusahaan, DER terhadap Return Saham”, e-Jurnal Binar Akuntansi, Vol 2 No 1.
Ghozali, Imam. 2005. Analisis multivariate dengan program SPSS, Universitas Diponegoro, Semarang.
___________, (2011). Analisis multivariate dengan program SPSS, Universitas Diponegoro, Semarang.
Ginting, Surtani. 2012. “Analisis Pengaruh Pertumbuhan Arus Kas dan Profitabilitas terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil, Vol 2 No 1.
Husnan, Suad. 1994. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi Kedua, UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
___________, (2001). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi Ketiga, UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Ibrahim, Hadiasman, 2008. “Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan DER terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2006”, Tesis Program Studi Magister Manajemen, Universitas Diponegoro, Semarang.
Indra, A. Zubaidi, 2006. “Faktor-Faktor Fundamental Keuangan yang
Munawir. 2007. Analisa Laporan Keuangan, Edisi Keempat, Liberty, Yogyakarta. Noor, Juliansyah. 2011. Metodologi Penelitian, Kencana Prenada Media Group,
Jakarta.
Salvatore, Dominick. 2005. Managerial Economics, Buku 1, Edisi Kelima, Salemba Empat, Jakarta.
Simamora, H. 2000. Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis Jilid II, Cetakan Pertama, Salemba Empat, Jakarta.
Sjahrial, Dermawan. 2007. Pengantar Manajemen Keuangan, Edisi Kedua, Mitra Wacana Media, Jakarta.
Solechan, Ahmad, 2009. “Pengaruh Earning, Manajemen Laba, IOS, Beta, Size dan Rasio Hutang terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Go Public di BEI”, STMIK HIMSYA, Semarang.
Soleman, Rusman, 2008. “Karakteristik Perusahaan terhadap Tingkat Leverage”,
Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol 12 No 3.
Sugiarto. 2009. Struktur Modal, Struktur Kepemilikan Perusahaan, Permasalahan Keagenan dan Informasi Asimetri, Edisi Pertama, Graha Ilmu, Yogyakarta.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi Pertama, BPFE-Yogyakarta, Yogyakarta.
Yunina, Fitri. Islaluddin dan Muhammad Shabri, 2013. “Pengaruh Risiko Sistematik, Leverage, dan Laba terhadap Return Saham pada Perusahaan Aneka Industri di Indonesia”, Jurnal Akuntansi, Vol 2 No 2 hal 56.
Internet :
http://galerisaham.com/
http://www.idx.co.id/
http://www.ojk.go.id/
BAB I PENDAHULUAN 1.1Latar Belakang
Pasar modal merupakan sarana untuk melakukan investasi yang
memungkinkan para investor untuk melakukan penempatan dananya pada suatu
asset sesuai dengan resiko yang bersedia mereka tanggung dan tingkat keuntungan
(return) yang mereka harapkan. Pasar modal berfungsi sebagai lembaga perantara yang menghubungkan antara investor dengan emiten. Banyak informasi yang bisa
diperoleh dari pasar modal seperti informasi laporan keuangan, kebijakan
manajemen, prospektus, saran dari broken dan informasi penting lainnya.
Istilah investasi sering dihubungkan dengan pasar modal karena investasi
adalah salah satu dari aktivitas yang dapat dilakukan di pasar modal. Pada
dasarnya tujuan orang melakukan investasi adalah untuk menghasilkan sejumlah
uang. Tujuan investasi yang lebih luas adalah untuk meningkatkan kesejahteraan
investor. Keputusan seorang investor untuk berinvestasi di pasar modal perlu
memperhatikan dua hal penting yaitu return yang diharapkan dan risiko yang mungkin terjadi. Ekspektasi dari para investor terhadap investasinya adalah
memperoleh keuntungan yang sebesar-besarnya dengan resiko tertentu. Return yang akan diperoleh investor dapat berupa Yield dan Capital gain. .
Salah satu daya tarik bagi investor untuk berinvestasi di pasar modal
adalah tingkat return yang akan diperoleh. Perusahaan yang memberikan return
yang tinggi akan lebih diminati oleh para investor dalam menginvestasikan
dari itu investor harus teliti dalam memprediksi dan mencari informasi perusahaan
yang akan dipilih.
Penelitian ini merujuk kepada beberapa hal yang mempengaruhi return
saham antara lain adalah laporan arus kas, leverage, dan (size) perusahaan yang masuk dalam Indeks LQ45. Perusahaan ini dipilih sebagai subjek penelitian karena perusahaan yang telah terdaftar dalam Indeks LQ45 merupakan perusahaan dengan saham-saham yang paling aktif diperdagangkan dalam Bursa Efek
Indonesia dan merupakan saham-saham unggulan yang dipilih dari tiap-tiap
sektor industri sehingga dapat lebih akurat dalam analisisnya secara runtut waktu.
LQ45 adalah Indeks saham yang terdiri dari 45 saham paling likuid diperdagangkan di BEI. 45 saham ini akan terus direview likuiditasnya dan akan
di update setiap enam bulan sekali. Total nilai kapitalisasi LQ45 per 17 Juni 2014
adalah Rp2.900,- triliun dengan total kapitalisasi BEI Rp4.840,- triliun. Per 7
November 2014 kapitalisasi LQ45 Rp3.140,- triliun. Ini berarti kapitalisasi LQ45
mencapai 63% dari nilai kapitalisasi BEI yang berjumlah Rp4.990,- triliun.
Jumlah perusahaan yang memperoleh pernyataan efektif untuk
menawarkan saham dan obligasi kepada masyarakat sampai dengan tanggal 7
November 2014 sebanyak 846 emiten yang terdiri dari 608 emiten saham, 229
emiten obligasi dan 9 perusahaan publik yang tidak tercatat di bursa yang telah
melakukan penawaran umum.
Perkembangan saham LQ45 per 7 November didominasi oleh kenaikan
penurunan harga saham sedangkan 35 lainnya mengalami kenaikan.
Perkembangan dari Indeks Harga Saham dan Nilai Kapitalisasi IHSG, LQ45 dan
JII hinga bulan Oktober 2014 dapat dilihat pada Grafik berikut:
Sumber: www.ojk.go.id
Dari Grafik 1.1 terlihat bahwa Indeks Harga Saham Gabungan mengalami
kenaikan yang signifikan dari tahun 2008 sampai akhir oktober 2014. Hal yang
sama juga terjadi pada Indeks LQ45 dan Indeks JII yang juga mengalami
kenaikan hingga akhir oktober 2014.
Sumber : www.ojk.go.id
Dari Grafik 1.2 Perkembangan Nilai Kapitalisasi Pasar terlihat bahwa
kapitalisasi Indeks LQ45 menguasai lebih dari setengah kapitalisasi harga 0,00
Grafik 1.1 Perkembangan Indeks IHSG, LQ45 dan JII
indeks IHSG
Grafik 1.2 Perkembangan Nilai Kapitalisasi Pasar
keseluruhan atas Indeks Harga Saham Gabungan. Ini artinya saham yang
tergabung dalam indeks LQ45 adalah saham yang likuid sehingga penggunaan
indeks LQ45 sebagai objek penelitian akan memberikan hasil yang lebih efektif.
Sebelum menanamkan modal pada suatu perusahaan, investor memerlukan
beberapa informasi untuk menilai kemampuan dan kinerja perusahaan. Salah satu
cara yang digunakan investor adalah analisis terhadap laporan keuangan. Laporan
keuangan merupakan alat untuk memperoleh informasi mengenai posisi keuangan
dan hasil operasi yang telah dicapai oleh suatu perusahaan. Informasi ini
digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi
oleh para investor.
Laporan Arus Kas merupakan laporan keuangan yang berisi informasi
aliran kas masuk dan aliran kas keluar dari suatu perusahaan selama periode
tertentu. Pelaporan atas Arus kas baik yang berasal dari aktivitas operasi, aktivitas
investasi maupun aktivitas pendanaan sangat penting di ketahui oleh investor
untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan arus kas bersih
masa depan dan membandingkannya dengan kewajiban-kewajiban jangka pendek
maupun jangka panjang, termasuk kemungkinan pembayaran dividen dan prediksi
seberapa besar return yang dapat diperoleh dimasa depan.
Informasi laporan arus kas akan dikatakan mempunyai makna apabila
digunakan sebagai dasar dalam pengambilan keputusan oleh investor. Apabila
dengan dipublikasikan laporan arus kas menyebabkan investor pasar modal
pada harga saham, berarti laporan arus kas tersebut dapat dikatakan mempunyai
kandungan informasi.
Laporan arus kas diperlukan investor untuk pengambilan keputusan
investasi. Informasi laba dan arus kas membawa informasi ke pasar modal sebagai
konsekwensi dari manfaatnya dalam memprediksi arus kas masa depan. Investor
dan kreditor sangat menaruh perhatian pada arus kas dimasa mendatang. Selain itu
informasi arus kas juga berguna bagi investor dan pemakai lainnya sebagai dasar
untuk menilai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus kas tersebut.
Arus kas operasi menunjukkan aktivitas operasi suatu perusahaan, semakin
tinggi saldo kas bersih dari aktivitas operasi suatu perusahaan diharapkan dapat
meyakinkan investor bahwa operasi perusahaan dapat menghasilkan kas yang
cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi dan membayar
deviden sehingga harga saham dan return saham dapat meningkat.
Arus kas investasi dapat bernilai positif dan bernilai negatif. Arus Kas
investasi yang bernilai positif cenderung memberikan sinyal yang negatif bagi
investor karena perusahaan lebih banyak melakukan pelepasan aktiva dan menjual
surat berharga, sementara nilai negatif dari arus kas investasi akan dinilai sebagai
sinyal yang positif bagi investor karena menunjukkan peningkatan investasi yang
akan memberikan arus kas yang lebih besar d masa depan, sehingga perusahaan
juga dapat memberikan return yang lebih tinggi seiring meningkatnya harga saham.
Arus kas pendanaan yang bernilai positif juga akan dinilai negatif bagi
saham dan surat berharga, sedangkan arus kas pendanaan yang bernilai negatif
akan memberikan sinyal positif bagi calon investor karena ini menggambarkan
bahwa perusahaan cenderung mengembalikan hutang jangka panjang dan mampu
membayar deviden, dan ini adalah daya tarik bagi investor untuk mendapatkan
return saham yang lebih tinggi.
Perkembangan perusahaan tentunya tidak lepas dari peranan manjemen
dan pengelolaan pendanaan yang tepat. Sumber dana perusahaan dapat dibedakan
menjadi dua yaitu sumber dan intern dan sumber dana ekstern. Rasio Hutang merupakan salah satu pendanaan ekstern perusahaan. Rasio Hutang (leverage) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar aktiva yang dimiliki
perusahaan berasal dari hutang atau modal, sehingga dapat diketahui posisi
perusahaan dan kewajibannya.
Leverage dapat membantu investor dan perusahaan dalam keputusan berinvestasi namun dengan risiko yang lebih besar bagi pemberi pinjaman. Jika
tingkat hutang semakin tinggi rasionya, maka semakin mengindikasikan hutang
yang berlebihan yang menandakan kemungkinan suatu perusahaan tidak mampu
menghasilkan pendapatan yang memadai untuk memenuhi kewajiban.
Tingkat leverage yang terlalu tinggi akan mengakibatkan sebagian investor takut dalam menginvestasikan dananya pada perusahaan tersebut karena beban
bunga perusahaan terlalu besar dan dikhawatirkan berisiko sangat besar jika
berinvestasi didalamnya.
suatu perusahaan yang dapat dinilai berdasarkan total aktiva dan jumlah
penjualan, dengan kata lain ukuran perusahaan merupakan ukuran besarnya asset
yang dimiliki oleh perusahaan.
Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar memiliki akses yang lebih
besar untuk mendapat sumber pendanaan dari berbagai sumber. Pada sisi lain
perusahaan dengan skala kecil lebih fleksible dalam menghadapi ketidakpastian,
karena perusahaan kecil lebih cepat bereaksi terhadap perubahan yang mendadak.
Perusahaan yang berskala besar tentunya tidak lepas dari tingkat risiko yang besar
pula, akan tetapi perusahaan yang mempunyai risiko besar biasanya menawarkan
return yang besar untuk menarik investor.
Tabel 1.1
Tiga Perusahaan LQ45 dengan Total Aktiva Terbesar N
Saham yang berfluktuasi setiap tahun. Kenaikan Kas Operasi PT.Bank Rakyat
Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2013 yang semula defisit Rp1.995,- milliar
naik menjadi Rp4.399,- milliar diikuti oleh kenaikan harga saham pada tahun
dengan penurunan yang terjadi pada PT.Gudang Garam Tbk dan PT.United
Tractors Tbk diikuti oleh penurunan harga saham. Akan tetapi berbeda halnya
dengan penurunan kas operasi PT.Bank Rakyat Indonesia tahun 2012 justru
diikuti oleh kenaikan harga saham pada tahun tersebut.
Arus Kas Investasi PT.United Tractors Tbk tahun 2012 dan 2013
mengalami kenaikan dan PT.Bank Rakyat Indonesia tahun 2012 dan 2013
mengalami penurunan. Kenaikan yang terjadi diikuti oleh penurunan harga saham
pada dua tahun tersebut, demikian sebaliknya penurunan kas investasi diikuti
kenaikan harga saham tahun tersebut. Hal ini sesuai dengan penelitian Daniati
(2006) yang menyatakan bahwa arus kas investasi berpengaruh negatif terhadap
return saham. Hal yang berbeda terlihat pada PT.Gudang Garam Tbk, yang terus mengalami penurunan dari tahun 2012 hingga tahun 2013, penurunan kas
investasi pada tahun tersebut diikuti oleh penurunan harga saham dari Rp62.050,-
turun menjadi Rp56.300,- dan turun lagi menjadi Rp42.000,-.
Pada Tabel 1.1 juga dapat dilihat Arus kas pendanaan PT.Gudang Garam
Tbk pada tahun 2013 mengalami kenaikan dari Rp236,- menjadi Rp3.726,- yang
diikuti oleh penurunan harga saham pada tahun tersebut. Hal ini sesuai dengan
penelitian Fransiska (2013) yang menyatakan bahwa Arus Kas Pendanaan
berpengaruh negatif terhadap Return saham perusahaan. Hal yang berbeda justru terlihat pada PT.Astra International Tbk, penurunan kas pendanaan tahun 2012
hingga tahun 2013 justru diikuti oleh penurunan harga saham pada dua tahun
Pada Tabel 1.1 dapat dilihat bahwa Total Hutang PT.Gudang Garam Tbk
yang mengalami kenaikan dari tahun 2011 hingga 2013. Kenaikan hutang diikuti
oleh penurunan harga saham selama tahun tersebut. Hal Ini sesuai dengan
pernyataan Acheampong (2014) dan Yunina (2013) yang menyatakan bahwa
Leverage berpengaruh negatif terhadap Return saham. Sementara hal yang berbeda ditunjukkan oleh Solechan (2009) yang menyatakan bahwa Leverage
berpengaruh positif terhadap Return saham.
Pada Tabel 1.1 juga terlihat Total Aktiva sebagai gambaran dari ukuran
perusahaan. Kenaikan Total Aktiva PT.Bank BRI selama tahun 2011 hingga 2013
diikuti dengan kenaikan harga saham perusahaan. Ini sesuai dengan pernyataan
Acheampong (2014) dan Fransiska (2013) yang menyatakan bahwa Ukuran
Perusahaan berpengaruh positif terhadap Return saham. Hal ini tidak sejalan dengan pernyataan Ismanto (2011) yang menyatakan ukuran perusahaan
berpengaruh negatif terhadap Return saham.
Berdasarkan uraian fenomena dan perbedaan hasil dari penelitian
terdahulu, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian kembali dengan
mengambil judul : “Studi Empiris terhadap Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham Perusahaan Indeks LQ45 di Indonesia”
periode 2011 sampai 2013.
1.2Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian dalam latar belakang, maka rumusan masalah dalam
Pendanaan, Leverage, dan Ukuran perusahaan (Size) berpengaruh terhadap Return
Saham perusahaan”.
1.3Tujuan Penelitian
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui dan
menganalisis pengaruh Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas
Pendanaan, Leverage dan Ukuran Perusahaan (Size) terhadap Return Saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45.
1.4Manfaat Penelitian
1. Bagi Investor
Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai informasi dalam pengambilan
keputusan investasi saham terutama informasi mengenai faktor-faktor yang
mempengaruhi return saham dan sebagai bahan masukan dalam menentukan perusahaan mana yang dapat memberikan tingkat return yang diharapkan. 2. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan untuk
menilai kinerja manajemen perusahaan dengan menggunakan rasio keuangan
serta sebagai rujukan dalam pengambilan keputusan perusahaan untuk
meningkatkan return saham perusahaan. 3. Bagi Peneliti
Penelitian ini bermanfaat bagi penulis untuk menambah wawasan dan
4. Bagi Penelitian Berikutnya
Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai referensi dan acuan dalam
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori
2.1.1 Pasar Modal
Brigham (2010:190) mengatakan bahwa Pasar Modal merupakan pasar
keuangan untuk hutang jangka menengah dan jangka panjang serta saham
perseroan. Secara formal pasar modal dapat didefinisikan sebagai pasar untuk
berbagai instrumen keuangan (atau sekuritas) jangka panjang yang bisa
diperjual belikan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang
diterbitkan oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta (Husnan, 1994:3). Sjahrial (2007:15) juga mengungkapkan bahwa pasar
modal dalam arti sempit merupakan kegiatan yang mempertemukan penjual
dan pembeli dana jangka panjang.
Menurut Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 8 tahun 1995
tentang Pasar Modal, yang dimaksud dengan pasar modal adalah kegiatan
yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,
perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta
lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Menurut Tandelilin (2001:14) Pasar Modal di Indonesia terbagi atas
dua jenis yaitu:
1) Pasar Perdana
Pasar perdana terjadi pada saat perusahaan emiten menjual sekuritasnya
2) Pasar Sekunder
Setelah sekuritas emiten dijual dipasar perdana, selanjutnya sekuritas
bisa diperjualbelikan oleh dan antar investor dipasar sekunder. Pasar
sekunder biasanya dimanfaatkan untuk perdagangan saham biasa,
saham preferen, obligasi, waran maupun sekuritas derivatif.
2.1.2 Investasi
Menurut Tandelilin (2001:3) investasi adalah komitmen atas sejumlah
dana atau sumberdaya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan
memperoleh sejumlah keuntungan di masa yang akan datang. Tingkat
keuntungan investasi dalam saham di pasar modal sangat ditentukan oleh
harga saham yang bersangkutan. Oleh karena itu untuk memprediksi return
yang akan diterima pemodal harus mengetahui faktor-faktor yang
memengaruhi harga saham.
Pada dasarnya, tinggi rendahnya harga saham lebih banyak dipengaruhi
oleh pertimbangan pembeli dan penjual tentang kondisi internal dan eksternal
perusahaan. Hal ini berkaitan dengan analisis sekuritas yang umumnya
dilakukan investor sebelum membeli atau menjual saham. Menurut Husnan
(2001:315) untuk menganalisis dan menyeleksi harga saham terdapat dua
pendekatan dasar yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal.
1) Analisis Fundamental
Analisis fundamental merupakan alat analisis yang disusun berdasarkan
atas data-data histories perusahaan yaitu data-data yang telah lewat yaitu
analysis (Ang, 1997) dalam (Husnan, 2001:348). Analisis fundamental menyatakan bahwa setiap investasi saham mempunyai landasan yang kuat
yang disebut nilai intrinsik yang dapat ditentukan melalui analisis yang
sangat hati-hati terhadap kondisi perusahaan pada saat sekarang dan
prospeknya dimasa yang akan datang.
2) Analisis Teknikal
Analisis teknikal merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham
(kondisi pasar) dengan mengamati perubahan harga saham tesebut (kondisi
pasar) diwaktu yang lalu (Husnan, 2001:349). Analisis teknikal
menggunakan data pasar yang dipublikasikan seperti harga saham, indeks
harga saham baik individual maupun gabungan, serta faktor-faktor lain yang
bersifat teknik.
2.1.3 Laporan Keuangan
2.1.3.1 Pengertian laporan Keuangan
Laporan keuangan adalah beberapa lembar kertas dengan
angka-angka yang tertulis diatasnya, tetapi penting juga untuk memikirkan
aset-aset nyata yang berada di balik angka tersebut (Brigham, 2010:84).
Menurut Munawir (2007:2) Laporan Keuangan pada dasarnya adalah hasil
dari proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk
berkomunikasi antara data keuangan atau aktivitas perusahaan dengan
pihak-pihak yang berkepentingan dengan data atau aktivitas perusahaan
Laporan Keuangan adalah hasil akhir dari proses akuntansi, dimana
setiap transaksi diukur dengan nilai uang, dicatat dan diolah sedemikian
rupa sehingga laporan akhirpun disajikan. Ikatan Akuntansi Indonesia
dalam Fahmi (2006:16) menjelaskan bahwa laporan keuangan adalah
neraca dan perhitungan laba laporan perubahan posisi keuangan (misalnya
laporan arus kas, atau laporan arus dana), catatan, dan laporan lain serta
materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan.
Tujuan laporan keuangan adalah menyediakan informasi yang
menyangkut posisi keuangan, kinerja serta perubahan posisi keuangan
suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pengguna dalam
pengambilan keputusan ekonomi. Laporan keuangan juga menunjukkan
apa yang telah dilakukan manajemen, atau pertanggung jawaban
manajemen atas sumber daya yang dipercayakan kepadanya.
2.1.3.2 Arus Kas
Laporan Arus kas menurut Brealey, et al (2007:64) adalah laporan keuangan yang memperlihatkan penerimaan kas dan pembayaran kas
perusahaan selama suatu periode waktu. Laporan arus kas menurut
Brigham (2010:98) adalah laporan yang melaporkan dampak aktivitas
operasi, investasi, dan pendanaan suatu perusahaan pada arus kas
sepanjang periode akuntansi. Laporan arus kas menyediakan informasi
yang berguna mengenai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas
dari operasi, mempertahankan dan memperluas kapasitas operasinya,
Sedangkan menurut Greuning (2005:43) laporan arus kas adalah
laporan yang melaporkan arus kas selama periode pelaporan, yang di
klasifikasikan menjadi aktivitas operasi, aktivitas investasi dan aktivitas
pendanaan. Sementara Arus Kas merupakan arus masuk dan arus keluar
atas kas dan setara kas (Greuning, 2005:44)
Laporan Arus Kas terdiri dari tiga komponen yaitu:
a) Arus Kas Operasi
Arus Kas Operasi menurut Brigham (2010:98) meliputi laba bersih,
penyusutan, dan perubahan dalam modal kerja selain kas dan utang jangka
pendek. Aktivitas operasi merupakan aktivitas penghasilan utama
pendapatan perusahaan dan aktivitas lain selain aktivitas investasi dan
aktivitas pendanaan (Greuning, 2005:44). Terdapat dua metode alternatif
pelaporan arus kas dari aktivitas operasi dalam laporan arus kas. Kedua
metode tersebut adalah:
1. Metode langsung
Metode ini melaporkan sumber kas operasi dan penggunaan kas
operasi. Sumber utama kas operasi adalah kas yang diterima dari para
pelanggan. Sedangkan penggunaan utama dari kas operasi meliputi
kas yang dibayarkan kepada pemasok atas barang dan jasa serta kas
yang dibayarkan kepada pegawai sebagai upah. Perbedaan antara
penerimaan kas dan pembayaran kas dalam suatu operasi merupakan
2. Metode tidak langsung
Metode ini melaporkan arus kas operasi yang dimulai dengan laba
bersih dan kemudian disesuaikan dengan pendapatan serta beban yang
tidak melibatkan penerimaan atau pembayaran kas. Dengan kata lain,
laba bersih akrual disesuaikan dengan menentukan jumlah bersih arus
kas dari aktivitas.
b) Arus Kas Investasi
Arus Kas Investasi menurut Brigham (2010:98) meliputi pembelian
atau penjualan aset tetap. Ginting (2012) Arus Kas Investasi merupakan
arus kas yang mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan
dengan sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkkan pendapatan dan
arus kas masa depan dan melibatkan aset jangka panjang. Aktivitas
investasi merupakan perolehan dan pelepasan aktiva jangka panjang dan
investasi selain investasi setara kas (Greuning, 2005:44).
c) Arus Kas Pendanaan
Arus Kas Pendanaan menurut Brigham (2010:98) meliputi
penerimaan kas melalui penerbitan hutang jangka pendek, hutang jangka
panjang, saham, menggunakan kas untuk membayar deviden, membeli
kembali saham atau obligasi yang beredar. Greuning (2005:44)
menyatakan bahwa Aktivitas pendanaan merupakan aktivitas yang
mengakibatkan perubahan ukuran dan komposisi modal ekuitas dan
pinjaman perusahaan. Naimah (2000) dalam Ginting (2012) mengatakan
adanya kegiatan peminjaman dan pembayaran hutang, perolehan sumber
daya dari pemilik perusahaan, serta pemberian imbalan atas investasi bagi
pemilik perusahaan
2.1.4 Analisis Laporan Keuangan 2.1.4.1 Analisis Rasio Keuangan
Dengan mengadakan analisa terhadap pos-pos neraca akan
diketahui atau diperoleh gambaran tentang posisi keuangannya, sedangkan
analisa terhadap laporan laba rugi akan memperoleh gambaran tentang
hasil atau perkembangan usaha perusahaan yang bersangkutan. Laporan
keuangan merupakan salah satu alat yang dapat digunakan untuk
memperoleh informasi sehubungan dengan posisi keuangan suatu
perusahaan beserta hasil-hasil yang telah dicapai. Laporan keuangan
tersebut selanjutnya dapat dianalisis guna mendukung keputusan
manajemen.
Salah satu alat untuk analisis laporan keuangan adalah dengan
analisis rasio yang digunakan untuk mengetahui keadaan dan
kecenderungan serta mengukur kinerja manajemen. Melalui analisis rasio
dapat digunakan sebagai salah satu dasar untuk menilai kinerja manajemen
apakah telah mencapai sasaran yang telah ditetapkan dan mengetahui sejak
dini kecenderungan atau trend atas prestasi manajemen sehingga dapat
Brigham (2010:134) membagi rasio keuangan menjadi 5 bagian
yaitu:
1) Rasio Likuiditas
Rasio Likuiditas yaitu rasio yang menunjukkan hubungan antara kas
dan aset lancar perusahaan lainnya dengan kewajiban lancarnya. Rasio
Likuiditas yang sering di bahas terdiri dari 2 yaitu Rasio Lancar
(Current Ratio) dan Rasio Cepat (Quick Ratio). 2) Rasio Manajemen Aset
Rasio Manajemen Aset yaitu rasio yang mengukur seberapa efektif
sebuah perusahaan mengukur asetnya. Rasio ini terbagi atas Rasio
perputaran persediaan, Jumlah hari penjualan belum tertagih, Rasio
perputaran aset tetap, dan Rasio perputaran total aset.
3) Rasio Manajemen Hutang
Rasio manajemen hutang (Leverage) adalah rasio yang mengukur sampai sejauh mana perusahaan menggunakan pendanaan melalui
hutang. Rasio ini terdiri dari Rasio Utang (Debt Ratio), Rasio kelipatan pembayaran bunga,dan Rasio Cakupan EBITDA.
4) Rasio Profitabilitas
Rasio Profitabilitas merupakan sekelompok rasio yang menunjukkan
kombinasi dari pengaruh likuiditas, manajemen aset, dan utang pada
hasil operasi. Rasio profitabilitas terdiri dari Margin laba atas
penjualan, Pengembalian atas total aset, Rasio kemampuan dasar untuk
5) Rasio Nilai Pasar
Rasio Nilai Pasar merupakan sekumpulan rasio yang menghubungkan
harga saham perusahaan dengan laba, arus kas, dan nilai buku
persahamnya. Rasio ini terdiri dari Rasio harga/laba, Rasio harga/arus
kas, dan Rasio nilai pasar/nilai buku.
2.1.4.2 Leverage
Bagi Investor ada tiga rasio keuangan yang paling dominan yang
dijadikan rujukan untuk melihat kondisi kinerja suatu perusahaan, yaitu
rasio likuiditas, solvabilitas, dan profitabilitas. Ketiga rasio ini secara
umum selalu menjadi perhatian investor karena secara dasar dianggap
sudah merepresentatifkan analisis awal tentang kondisi suatu perusahaan.
Rasio solvabilitas atau Leverage merupakan rasio yang menunjukkan bagaimana perusahaan mampu untuk mengelola hutangnya
dalam rangka memperoleh keuntungan dan juga mampu untuk melunasi
kembali hutangnya. Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan
memenuhi kewajiban-kewajiban dalam jangka panjang.
Perusahaan yang tidak solvabel adalah perusahaan yang total
hutangnya lebih besar dibanding total asetnya. Namun bukan berarti
perusahaan yang tidak solvabel namun likuid tidak bisa menjalankan
aktivitasnya. Karena dengan kemampuan likuiditas yang dimiliki sangat
memungkinkan perusahaan tersebut untuk bisa mengembalikan hutangnya
Menurut Sugiarto (2009:102) Leverage memiliki koefisien negatif signifikan yang menyatakan hubungan negatif antara penggunaan leverage
dengan harga saham. Penggunaan leverage yang tinggi direspon pasar dengan penurunan harga saham. Penurunan harga saham akan
mengakibatkan menurunnya return saham perusahaan.
Jenis leverage terbagi menjadi dua yaitu leverage operasi (operating leverage) dan leverage keuangan (financial leverage):
1. Leverage Operasi (Operating Leverage) merupakan ukuran bagi risiko operasi yang dapat diketahui dari biaya tetap untuk kegiatan operasi dan
dapat dilihat melalui laporan laba rugi. Operating Leverage timbul karena adanya biaya operasi tetap yang digunakan dalam perusahaan
untuk menghasilkan pendapatan. Biaya operasi tetap tidak berubah
dengan adanya perubahan penjualan, maka operating leverage dapat didefinisikan sebagai kemampuan perusahaan di dalam menggunakan
biaya operasi tetap untuk memperbesar pengaruh dari perubahan
penjualan terhadap laba sebelum bunga dan pajak.
2. Leverage Keuangan (Financial Leverage) merupakan ukuran bagi risiko keuangan dan dapat diketahui dari biaya tetap dari dana utang
yang digunakan. Jika financial leverage tinggi maka akan menyebabkan risiko keuangan yang tinggi juga sehingga biaya modal juga tinggi.
hutang semakin banyak, maka semakin besar beban tetap berupa bunga
dan angsuran pokok pinjaman yang harus dibayar.
Rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur leverage
perusahaan yaitu dengan menggunakan Debt to Equity Ratio. Rasio utang terhadap total ekuitas (Debt to Equity Ratio) diperoleh dari membagi total hutang perusahaan dengan total ekuitasnya. Rasio ini menggambarkan
mengenai struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan yang berasal dari
utang jangka panjang dan modal yang berasal dari ekuitas. Jika rasio ini
semakin besar, menunjukkan bahwa struktur modal yang berasal dari
utang semakin besar digunakan untuk mendanai ekuitas yang ada.
Menurut Indra (2006:90) Debt to Equity Ratio (DER) yang semakin besar akan mengakibatkan risiko financial perusahaan yang semakin tinggi. Penggunaan hutang yang semakin besar akan
mengakibatkan semakin tingginya risiko untuk tidak mampu membayar
hutang. Investor biasanya selalu menghindari risiko, maka semakin tinggi
DER akan mengakibatkan saham perusahaan tersebut semakin dihindari
investor, sehingga harga saham akan semakin rendah.
2.1.5 Ukuran Perusahaan (Size) 2.1.5.1 Pengertian Perusahaan
Perusahaan menurut Griffin dan Ebert (2006:110) adalah bisnis
yang secara hukum dianggap sebagai satu entitas yang terpisah dari
Penetapan tujuan yang benar akan sangat berpengaruh pada proses
pencapaian tujuan dan pengukuran kinerja nantinya. Kesalahan
menentukan tujuan akan berakibat pada kesalahan strategi yang diambil.
Perusahaan adalah suatu organisasi yang menggabungkan dan
mengorganisasikan berbagai sumber daya dengan tujuan untuk
memproduksi barang dan atau jasa untuk dijual (Salvatore, 2005:8).
2.1.5.2 Ukuran Perusahaan (Size)
Ukuran perusahaan menurut Ibrahim (2008:19) merupakan suatu
skala pengklasifikasian besar kecilnya perusahaan menurut berbagai cara
antara lain dengan total aktiva, total penjualan, nilai pasar saham, dan
lain-lain. Menurut Jaelani (2001) dalam Adiwiratama (2012:8) ukuran
perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan. Ukuran
yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan dapat dilihat dari besar
kecilnya modal yang digunakan, total aktiva yang dimiliki, atau total
penjualan yang diperoleh.
Perusahaan yang besar memiliki aktiva yang besar pula dan
mencerminkan bahwa perusahaan tersebut mampu menghasilkan laba
yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan kecil. Selain itu, juga
dapat memberikan kepastian untuk prospek masa depan perusahaan bagi
investor dalam memprediksi risiko yang akan terjadi jika berinvestasi.
Ismail (2004) dalam Adiwiratama (2012:9) menyatakan bahwa
besar kecilnya perusahaan akan mempengaruhi kemampuan dalam
dihadapi perusahaan berkaitan dengan operasinya. Hal ini disebabkan
karena perusahaan besar lebih menganekaragamkan risiko dalam
menjalankan usahanya untuk memperoleh keuntungan investasi yang
maksimal.
2.1.6 Return Saham
Menurut Ang dalam Solechan (2009) konsep return (kembalian) adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang
dilakukannya. Return saham merupakan income yang diperoleh oleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya diperusahaan tertentu.
Tandelilin (2001:48) menyebutkan bahwa sumber return saham terdiri dari dua komponen utama yaitu yield dan capital gain (loss). Yield
merupakan komponen return yang mencerminkan aliran kas atau pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu investasi. Jika kita membeli saham
maka yield ditunjukkan oleh besarnya dividen yang diperoleh. Sedangkan
capital gain (loss) adalah kenaikan (penurunan) harga suatu surat berharga yang bisa memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor.
Investor akan mempertimbangkan tingkat imbalan yang diharapkannya
(expected return) dimasa yang akan datang untuk suatu investasi yang dilakukannya saat ini. Imbal hasil yang direalisasikannya belum tentu sesuai
dengan yang diharapkannya, ketidakpastian ini disebut risiko.
Return saham dapat dihitung menggunakan rumus :
Return yang tinggi menunjukkan saham memiliki tingkat keuntungan yang tinggi pula, sehingga investor dapat menggunakannya sebagai patokan
kapan saat yang tepat untuk berinvestasi dengan melakukan pembelian saham
atau menunda investasi agar tidak mengalami kerugian.
2.2 Penelitian Terdahulu
Penelitian terdahulu yang berkaitan dengan return saham adalah sebagai berikut:
1. Acheampong, et al (2014) dalam penelitiannya yang berjudul The Effect of Financial Leverage and Merket Size on Stock Returns on the Ghana stock Exchange: Evidence from Selected Stocks in the Manufacturing Sector. Periode waktu yang digunakan adalah 2006-2010 dengan menghasilkan kesimpulan bahwa Financial Leverage berpengaruh negatif terhadap return saham dan Market Size berpengaruh positif terhadap return saham.
2. Fransiska (2013) dengan penelitian yang berjudul Pengaruh Laporan Arus
Kas, Laba Kotor, Ukuran Perusahaan, DER terhadap Return Saham. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan Food and Beverages yang terdaftar di BEI periode 2009-2011 dengan jumlah sampel berdasarkan
kriteria sebanyak 17 perusahaan. Penelitian ini berkesimpulan bahwa
secara parsial hanya ukuran perusahaan dan laporan arus kas aktivitas
laba kotor, ukuran perusahaan, debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap return saham.
3. Yunina, et al (2013) dengan penelitian yang berjudul Pengaruh Risiko Sistematik, Leverage, dan Laba terhadap Return Saham pada Perusahaan Aneka Industri di Indonesia. Jumlah populasi pada penelitian ini adalah
42 perusahaan selama periode 2007-2011. Hasil penelitian ini
mengindentifikasikan bahwa risiko sitematik, leverage, dan laba secara simultan berpengaruh positif terhadap return saham. Sedangkan secara parsial risiko sistematik berpengaruh positif terhadap return saham,
leverage berpengaruh negatif terhadap return saham dan laba berpengaruh positif terhadap return saham.
4. Adiwiratama (2012) dengan penelitian yang berjudul Pengaruh Informasi
Laba, arus Kas dan Size Perusahaan terhadap Return Saham. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur periode 2008-2010 dengan
total perusahaan yang menjadi sample adalah 46 perusahaan. Penelitian
ini memberikan kesimpulan bahwa perubahan arus kas operasi,
perubahan arus kas investasi, perubahan arus kas pendanaan, perubahan
laba akuntansi, dan ukuran perusahaan secara simultan berpengaruh
terhadap return saham. Sedangkan secara parsial laporan arus kas pendanaan berpengaruh terhadap return saham.
5. Ginting (2012) dalam penelitiannya yang berjudul Analisis Pengaruh
sebanyak 45 perusahaan yang berasal dari indeks LQ45, dan diperoleh
sampel sebanyak 20 perusahaan. Periode waktu yang digunakan yaitu
Agustus 2005 – Agustus 2010. Analisis data yang digunakan adalah
analisis regresi linier berganda. Penelitian yang dilakukan menghasilkan
kesimpulan bahwa secara simultan seluruh variabel independen
berpengaruh signifikan terhadap return saham. Sedangkan secara parsial variabel arus kas operasi dan Return on Asset berpengaruh signifikan terhadap return saham.
6. Ismanto (2011) dalam penelitiannya yang berjudul Analisis Pengaruh
Ukuran Perusahaan, Book to Market Value, dan Beta terhadap Return
Saham di BEI. Saham yang menjadi sampel adalah saham yang masuk
dalam Indeks LQ45 periode 2008-2010. Hasil penelitian menyimpulkan
bahwa secara simultan ukuran perusahaan, book to market value, dan beta berpengaruh terhadap return saham perusahaan. Sementara secara parsial ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap return saham dan beta berpengaruh positif terhadap return saham.
7. Solechan (2009) dalam penelitiannya yang berjudul Pengaruh Earning,
Manajemen Laba, IOS, Beta, Size dan Rasio Hutang terhadap Return
Saham pada Perusahaan yang Go Public di BEI menunjukkan bahwa secara bersama-sama ke enam variabel berpengaruh terhadap return
saham. Secara parsial earning per share berpengaruh positif terhadap
return saham dan rasio hutang berpengaruh negatif terhadap return
dengan jumlah sample sebanyak 152 perusahaan yang telah melewati
beberapa kriteria yang ditentukan.
8. Daniati dan Suhairi (2006) dalam penelitiannya yang berjudul Pengaruh
Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan
Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham. Sample yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 34 perusahaan yang
tergabung dalan Industri Textile dan Automotive selama tahun
1999-2004. Hasil penelitiannya membuktikan bahwa Arus Kas Investasi, Arus
Kas Pendanaan, Laba Kotor dan Size perusahaan berpengaruh signifikan terhadap Expected Return Saham.
Lanjutan Tabel 2.1
1. Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Return saham.
Arus kas dari aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktivitas
penghasil utama pendapatan perusahaan. Pada umumnya arus kas operasi
berasal dari transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba
atau rugi bersih. Arus Kas Operasi dapat menghasilkan kas yang dapat
digunakan untuk melunasi pinjaman, membayar deviden, memelihara
kemampuan operasi perusahaan dan melakukan investasi baru tanpa
mengandalkan sumber pendanaan dari luar. Dengan adanya penerimaan kas
Ginting (2012) mengatakan bahwa Arus Kas Operasi (operating activities) meliputi kas yang dihasilkan dan dikeluarkan yang masuk dalam determinasi penentuan laba bersih Arus Kas dari aktivitas operasi merupakan
indikator yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat
menghasilkan kas yang dapat digunakan untuk melunasi pinjaman,
memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden dan
melakukan investasi baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan dari luar.
Apabila arus kas bersih dari aktivitas operasi tinggi, maka perusahaan
dikatakan telah dapat meningkatkan nilai perusahaan dan aktivitas operasi
perusahaan. Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan dan meningkatkan
arus kas dari aktivitas operasi mempengaruhi ekspektasi investor untuk
memperoleh arus kas setiap periode. Hal ini dapat menarik investor untuk
melakukan investasinya pada perusahaan tersebut yang kemudian
menyebabkan meningkatnya permintaan terhadap saham sehingga pada
akhirnya akan mempengaruhi return saham.
Ginting (2012) telah membuktikan bahwa Arus Kas Operasi
berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan. Livnat dan Zarowin (1992) dalam Daniati (2006) yang menguji komponen arus kas juga telah
membuktikan bahwa komponen arus kas mempunyai hubungan yang lebih
kuat dengan expected return saham.
Secara teori, semakin tinggi arus kas operasi perusahaan maka semakin
besar pula return sahamnya. Dengan demikian arus kas operasi berpengaruh terhadap return saham.
2. Pengaruh Arus Kas Investasi terhadap Return saham.
Aktivitas investasi mencerminkan pengeluaran kas sehubungan dengan
sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan arus kas
masa depan. Perusahaan melakukan investasi atas kelebihan kas yang
dimiliki. Penerimaan atas investasinya tersebut yang kemudian digunakan
untuk menjalankan operasi bisnisnya.
Arus kas investasi dapat bernilai positif ataupun negatif. Arus Kas
Investasi yang positif menunjukkan bahwa perusahaan memperoleh kas
dengan melakukan pelepasan aktiva jangka panjang dan menjual surat
berharga, sedangkan Arus Kas Investasi negatif menunjukkan adanya
peningkatan Investasi yang diartikan oleh para investor sebagai sinyal positif
bagi mereka, yaitu bahwa perusahaan memiliki likuiditas yang tinggi. Karena
itulah perusahaan mampu untuk berinvestasi, yang pada akhirnya dapat
meningkatkan nilai perusahaan.
Kenaikan investasi memungkinkan timbulnya aliran kas masa depan
yang lebih tinggi apabila kinerja perusahaan baik. Perusahaan yang memiliki
kinerja baik akan mampu memaksimalkan keuntungan perusahaan untuk
meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham, sehingga bisa menarik
investor untuk melakukan investasinya yang kemudian akan menyebabkan
Daniati (2006) dalam penelitiannya berhasil menunjukkan adanya
pengaruh yang signifikan antara Arus Kas Investasi terhadap Return Saham perusahaan. Hal ini juga sesuai dengan pernyataan Miller dan Rock (1985)
dalam Daniati (2006) menemukan hasil bahwa peningkatan investasi
berhubungan dengan peningkatan arus kas masa yang akan datang dan
mempunyai pengaruh positif dengan Return Saham pada saat pengumuman investasi baru.
Secara teori, arus kas investasi perusahaan dengan investasi tinggi akan
menimbulkan kepercayaan investor pada perusahaan tersebut, sehingga
semakin besar pula return sahamnya. Dengan demikian Arus Kas Investasi berpengaruh terhadap return saham.
3. Pengaruh Arus Kas Pendanaan terhadap Return saham
Aktivitas Pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan
dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan pinjaman perusahaan, salah
satunya adalah penerbitan utang berupa obligasi atau utang berupa uang tunai.
Perusahaan akan menerima kas atas penerbitan obligasi dan utang tersebut.
Kas yang diperoleh tersebut kemudian digunakan sebagai sumber pendanaan
untuk menjalankan bisnisnya dan untuk mensejahterakan para pemegang
saham.
Arus Kas Pendanaan dapat bernilai positif ataupun negatif. Arus Kas
Pendanaan positif menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak menjual
saham dan surat-surat berharga sementara Arus Kas Pendanaan negatif
saham yang beredar. Perusahaan dengan Arus Kas Pendanaan positif akan
ditanggapi negatif oleh investor karena perusahaan lebih banyak menerbitkan
hutang sehingga akan mengurangi arus kas operasi masa depan dan
mengurangi penghasilan perusahaan. Arus Kas Pendanaan yang negatif
memberikan gambaran bahwa perusahaan mampu membayar hutang jangka
panjang dan memberikan devuden dan Return yang lebih besar kepada investor.
Miller dan Rock (1985) dalam Daniati (2006) dengan signaling theory
menjelaskan bahwa pasar akan bereaksi negatif terhadap pengumuman
pendanaan dari kas karena akan berpengaruh terhadap arus kas dari operasi
yang lebih rendah untuk masa yang akan datang, selain itu sinyal ini juga
berpengaruh terhadap keputusan berinvestasi para investor dan
mengakibatkan perubahan terhadap deviden yang sangat erat hubungannya
dengan Return Saham. Hal ini juga sesuai dengan penelitian Fransiska (2013) dan Adiwiratama (2012) yang menyimpulkan bahwa Arus Kas Pendanaan
berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan. 4. Pengaruh Leverage terhadap Return saham
Leverage merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajiban dengan modal sendiri yang dimiliki. Leverage merupakan perbandingan total hutang dan total ekuitas. Leverage yang tinggi mengindikasikan bahwa risiko investasi terhadap perusahaan juga tinggi dan
Apabila perusahaan memiliki leverage yang tinggi, maka kemampuan perusahaan dinilai buruk karena mempunyai tingkat kebangkrutan yang tinggi
karena proporsi hutang lebih tinggi dari modal, sehingga investor menilai
sebagai sesuatu yang kurang baik. Apabila penilaian investor kurang baik,
maka akan merubah permintaan atas saham perusahaan, sehingga harga
saham akan berubah, dan perubahan harga saham akan mempengaruhi
terhadap return saham.
Jika ukuran utang semakin tinggi rasionya, maka semakin
mengindikasikan utang yang berlebihan pada perusahaan yang menandakan
kemungkinan suatu perusahaan tidak mampu dalam menghasilkan
pendapatan yang memadai untuk memenuhi kewajiban hutang-hutangnya.
Jadi secara teori, semakin tinggi rasio leverage perusahaan, maka semakin rendah tingkat return yang akan diterima oleh pemegang saham.
Penelitian Acheampong (2014) membuktikan bahwa Financial Leverage berpengaruh negatif terhadap Return Saham. Hal yang sama juga dibuktikan oleh Yunina (2013) dan Solechan (2009) yang memberikan
kesimpulan bahwa Leverage berpengaruh negatif terhadap Return Saham. 5. Pengaruh Size terhadap Return saham
Ukuran perusahaan (Size) menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan oleh total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata
tingkat penjualan dan rata-rata total aktiva. Dalam penelitian ini ukuran
dihasilkan perusahaan. Semakin besar laba yang dihasilkan perusahaan maka
deviden yang dibagikan akan semakin besar dan itu akan berdampak pada
kenaikan harga saham. Kenaikan harga saham perusahaan juga akan
meningkatkan tingkat pengembalian (return) saham perusahaan, sehingga akan menarik minat para investor untuk melakukan investasi. Hal ini berarti
bahwa size perusahaan berpengaruh terhadap return saham.
Hal ini didukung oleh penelitian Fransiska (2013) dan Daniati (2006)
yang membuktikan bahwa Size berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan. Sementara Ismanto (2011) menyatakan bahwa Size berpengaruh negatif terhadap Return Saham perusahaan.
Penelitian ini merujuk kepada faktor-faktor yang mempengaruhi return
saham diantaranya adalah Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas
Pendanaan, Leverage, dan Ukuran Perusahaan (Size) dan dapat digambarkan dalam bentuk kerangka pemikiran sebagai berikut:
Variabel Independen (X) Variabel Dependen (Y)
Arus Kas Operasi (X1)
Arus Kas Investasi (X2)
Arus Kas Pendanaan (X3)
Leverage (X4)
Size (X5)
2.4 Hipotesis Penelitian
Hipotesis adalah dugaan sementara atas penelitian yang akan dilakukan
pengujian. Berdasarkan kerangka konseptual, maka hipotesis penelitian ini
adalah “Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Leverage
dan Ukuran Perusahaan (Size) berpengaruh dan signifikan terhadap Return
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN 3.1Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian asosiatif kausal yaitu
penelitian yang bertujuan untuk menganalisis pengaruh hubungan antara satu
variabel dengan variabel lainnya. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui
apakah terdapat hubungan yang signifikan antara arus kas operasi, arus kas
investasi, arus kas pendanaan, leverage, dan size terhadap return saham.
3.2Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui situs
www.idx.co.id. Waktu penelitian dimulai dari bulan Januari 2015 sampai
April 2015.
3.3Batasan Operasional
Batasan Operasional pada penelitian ini terbatas pada:
1. Variabel Independen : merupakan variabel yang mempengaruhi atau
yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen
(terikat) variabel lain (Sugiyono, 2012:59). Dalam penelitian ini yang
menjadi variabel independen adalah laporan arus kas operasi, arus kas
investasi, arus kas pendanaan, leverage, dan ukuran perusahaan (size). 2. Variabel Dependen : merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang
menjadi akibat, karena adanya variabel bebas. Dalam penelitian ini
3.4Definisi Operasional
Definisi operasional merupakan bagian yang mendefinisikan sebuah
konsep/variabel agar dapat diukur, dengan cara melihat pada dimensi
(indikator) dari suatu konsep/variabel (Noor, 2011:97). Variabel yang
digunakan oleh penulis dalam penelitian ini adalah variabel independen dan
variabel dependen.
1. Variabel Bebas (Independen Variable)
Variabel independen dalam penelitian ini adalah:
a. Arus Kas Operasi
Arus Kas Operasi merupakan arus kas yang berasal dari kegiatan
operasional perusahaan, diperoleh dari aktivitas utama pendapatan
perusahaan, umumnya berasal dari transaksi dan peristiwa lain
yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih. Arus Kas
Operasi dapat dihitung dengan menggunakan rumus :
Dimana : CFOt = Arus Kas Operasi pada tahun t
CFOt-1= Arus Kas Operasi tahun t-1
b. Arus Kas Investasi
Arus Kas Investasi merupakan arus kas yang berasal dari kegiatan
investasi perusahaan yang mencerminkan penerimaan dan
pengeluaran kas sehubungan perolehan dan pelepasan aktiva
aktiva tidak lancar. Arus Kas Investasi dapat dihitung
menggunakan rumus:
Dimana : CFIt = Arus Kas Investasi pada tahun t
CFIt-1 = Arus Kas Investasi tahun t-1
c. Arus Kas Pendanaan
Arus Kas Pendanaan merupakan arus kas yang berasal dari
kegiatan pendanaan perusahaan, yang mengakibatkan perubahan
jumlah serta komposisi modal dan pinjaman perusahaan. Arus Kas
Pendanaan dapat dihitung dengan rumus:
Dimana : CFFt = Arus Kas Pendanaan pada tahun t
CFFt-1 = Arus Kas Pendanaan tahun t-1
d. Leverage
Leverage adalah rasio untuk mengukur seberapa jauh aktiva perusahaan dibiayai dengan hutang atau dibiayai oleh pihak luar.
Leverage dapat dihitung menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) dengan rumus:
e. Ukuran perusahaan (Size)
rata-rata tingkat penjualan dan rata-rata total aktiva. Dalam
penelitian ini ukuran perusahaan (Size) diukur menggunakan
Logaritma Natural dari Total Aktiva.
Size = LnTotalAsset 2. Variabel Terikat (Dependent Variable)
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah
return saham. Return saham adalah pengembalian yang diterima oleh para pemegang saham atas investasi yang telah dilakukan, dapat berupa
dividen dan capital gain (loss). Menurut Jogiyanto (2000) dalam Solechan (2009) return secara keseluruhan dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
Dimana: Pt = Harga Saham sekarang saat closing price
Pt-1 = Harga Saham sebelumnya saat closing price Tabel 3.1
4 Leverage rasio untuk mengukur seberapa jauh aktiva
perusahaan dibiayai dengan hutang
DER =
