PENGARUH RASIO LIKUIDITAS, LEVERAGE DAN
PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM
PERUSAHAAN TEXTILE YANG GO PUBLIK
DI BURSA EFEK INDONESIA
SKRIPSI
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi
Universitas Pembangunan Nasional "Veteran" Jawa Timur Untuk Manajemen Skripsi S-1 Jurusan Manajemen
Diajukan Oleh :
0612010229/FE/EM Anita Kusuma Dewi
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN” JAWA TIMUR
PENGARUH RASIO LIKUIDITAS, LEVERAGE DAN
PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM
PERUSAHAAN TEXTILE YANG GO PUBLIK
DI BURSA EFEK INDONESIA
SKRIPSI
Diajukan Oleh :
0612010229/FE/EM Anita Kusuma Dewi
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN” JAWA TIMUR
USULAN PENELITIAN
PENGARUH RASIO LIKUIDITAS, LEVERAGE DAN
PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM
PERUSAHAAN TEXTILE YANG GO PUBLIK
DI PT. BURSA EFEK INDONESIA
Yang diajukan
0612010229/FE/EM Anita Kusuma Dewi
Telah disetujui untuk diseminarkan oleh :
Pembimbing Utama
Drs. Ec. Suwaidi, MS Tanggal : ……….
Mengetahui
Ketua Jurusan Manajemen
USULAN PENELITIAN
PENGARUH RASIO LIKUIDITAS, LEVERAGE DAN
PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM
PERUSAHAAN TEXTILE YANG GO PUBLIK
DI PT. BURSA EFEK INDONESIA
Yang diajukan
0612010229/FE/EM Anita Kusuma Dewi
Telah diseminarkan dan disetujui untuk menyusun skripsi oleh:
Pembimbing Utama
Drs. Ec. Soewardjo, MM. Tanggal : ...
Mengetahui
Ketua Program Studi Manajemen
NIP. 030 191 295
SKRIPSI
PENGARUH RASIO LIKUIDITAS, LEVERAGE DAN PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM
PERUSAHAAN TEXTILE YANG GO PUBLIK DI PT. BURSA EFEK INDONESIA
Yang diajukan
0612010229/FE/EM Anita Kusuma Dewi
Telah disetujui untuk mengikuti ujian skripsi oleh:
Pembimbing Utama
Drs. Ec. Soewardjo, MM. Tanggal : ...
Mengetahui
Wakil Dekan I Fakultas Ekonomi
Universitas Pembangunan Nasional “UPN” Veteran Jawa Timur
i
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT, yang telah melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulisan skripsi dengan judul PENGARUH RASIO LIKUIDITAS, LEVERAGE, DAN PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN TEXTILLE YANG GO PUBLIK DI BURSA EFEK INDONESIA, dapat diselesaikan dengan baik dan dengan kesungguhan hati.
Penulisan skripsi ini yang merupakan salah satu persyaratan guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi, Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
Penulis menyadari bahwa tanpa adanya bantuan dari beberapa pihak, maka akan sulit sekali bagi penulis untuk dapat menyusun skripsi ini. Pada kesempatan yang baik ini, perkenankan penulis dengan segenap kerendahan dan ketulusan hati untuk menyampikan ucapan terimakasih kepada seluruh pihak yang telibat secara langsung maupun tidak langsung dalam mendukung kelancaran penyusunan skripsi ini.
Penulis dengan rasa hormat yang mendalam mengucapkan terimakasih kepada :
1. Bapak Prof. Dr. Ir. Teguh Soedarto, MP., Rektor Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
ii
4. Bapak Soewardjo, MM, Sebagai Dosen Pembimbing Utama yang telah mengarahkan dan meluangkan waktu guna membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini
5. Seluruh Dosen dan Staf Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur yang telah mendidik penulis selama menjadi mahasiswa.
6. Ucapan terima kasih kepada Keluargaku, Bapak dan Ibu serta ketiga kakakku yang senantiasa memberikan do’a dan dukungan baik moral maupun materiil dengan tulus ikhlas.
7. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah membantu penulis dalam melakukan penulisan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa isi dan cara penyajian skripsi ini masih jauh dari sempurna. Oleh karena itu, segala kritik dan saran sangat penulis harpkan guna meningkatkan mutu dari penulisan skripsi ini. Penulis juga berharap, penulisan skripsi ini dapat bermanfaat dan menjadi acuan bagi peneliti lain yang tertarik untuk mendalaminya di masa yang akan datang.
Surabaya, Juni 2010
iii
DAFTAR ISI
Halaman
KATA PENGANTAR ... i
DAFTAR ISI ... iii
DAFTAR TABEL ... viii
DAFTAR GAMBAR ... ix
DAFTAR LAMPIRAN ... x
ABSTRAKSI ... xi
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1. Latar Belakang Masalah ... 1
1.2. Perumusan Masalah ... 8
1.3. Tujuan Penelitian ... 9
1.4. Manfaat Penelitian ... 9
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 10
2.1. Penelitian Terdahulu ... 10
2.2. Landasan Teori ... 11
2.2.1. Manajemen Keuangan ... 11
2.2.2. Laporan Keuangan ... 12
2.2.2.1. Pengertian Laporan Keuangan ... 12
2.2.2.2. Karakteristik Kualitatif Laporan Keuangan ... 14
iv
2.2.3.3. Jenis Rasio ... 17
2.2.4. Rasio Likuditas ... 19
2.2.4.1. Pengertian Likuiditas ... 19
2.2.4.2. Current Ratio ... 19
2.2.5. Rasio Leverage ... 20
2.2.5.1. Pengertian Leverage ... 20
2.2.5.2. Leverage Operasi ... 22
2.2.5.3. DER (debt to equity ratio)... 23
2.2.6. Rasio Profitabilitas ... 23
2.2.6.1. Pengertian Rasio Profitabilitas ... 23
2.2.6.2. ROA (Return On Assets) ... 25
2.2.7. Return Saham ... 25
2.2.7.1. Pengertian Return ... 25
2.2.7.2. Pengertian Saham ... 26
2.2.7.3. Return Saham ... 26
2.2.8. Pengaruh Rasio Likuiditas (current ratio) Berpengaruh Terhadap Return Saham ... 27
2.2.9. Pengaruh Rasio Leverage (debt to equity ratio) Berpengaruh Terhadap Return Saham ... 29
v
2.3. Kerangka Pikir ... 31
2.4. Hipotesis ... 32
BAB III METODE PENELITIAN ... 31
3.1. Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran Variabel ... 31
3.1.1. Definisi Operasional ... 31
3.1.2. Pengukuran Variabel ... 32
3.2. Jenis dan Sumber Data ... 33
3.3. Pengumpulan Data ... 33
3.4. Populasi, Sampel dan Teknik Penentuan Sampel ... 34
3.4.1. Populasi ... 34
3.4.2. Sampel ... 34
3.5. Teknik Analisis Data ... 35
3.5.1. Uji Normalitas ... 35
3.5.2. Uji Asumsi Klasik ... 35
3.5.3. Regresi Linier Berganda ... 38
3.5.4. Uji Hipotesis ... 38
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 41
4.1. Deskripsi Obyek Penelitian ... 41
4.1.1. Sejarah Singkat Pasar Modal Indonesia……….. 41
4.1.2. Gambaran Umum PT. Bursa Efek Indonesia ... 42
vi
4.2. Penyajian Data ... 53
4.2.1. Variabel Rasio Likuiditas (X1 4.2.2. Variabel Rasio Leverage (X ) ... 53
2 4.2.3. Variabel Rasio Profitabilitas (X ) ... 54
4.3.4. Deskripsi Hasil Pengujian Hipotesis ... 66
4.3.4.1. Hasil Pengujian Pengaruh Simultan Likuiditas (X1), Leverage (X2) dan Profitabilitas (X5 4.3.4.2. Hasil Pengujian Pengaruh Parsial ... 67
) Terhadap Return Saham (Y) ... 66
4.4. Pembahasan ... 69
4.4.1. Pengaruh Variabel Likuiditas (X1 Return Saham ... 69
) Terhadap 4.4.2. Pengaruh Variabel Leverage (X2 Return Saham ... 70
) Terhadap 4.4.3. Pengaruh Variabel Profitabilitas (X3 Return Saham ... 71
vii
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 72 5.1. Kesimpulan ... 72 5.2. Saran ... 73
DAFTAR PUSTAKA
viii
Tabel 1.1. Nilai Return Saham Perusahaan Textile Yang Go Publik Di Bursa
Efek Indonesia Periode 2004 s/d 2008 ... 5
Tabel 4.1. Data Rasio Likuiditas pada Perusahaan Textille Tahun 2004 s/d 2008 ... 53
Tabel 4.2. Data Rasio Leverage pada Perusahaan Textille Tahun 2004 s/d 2008 ... 55
Tabel 4.3. Data Rasio Profitabilitas Perusahaan textille2004 s/d 2008 ... 57
Tabel 4.4. Data Return Saham Perusahaan Textille Tahun 2004 s/d 2008 ... 59
Tabel 4.5. Hasil Uji Normalitas ... 60
Tabel 4.6. Hasil Pengujian Multikolinier ... 63
Tabel 4.7. Hasil Pengujian Heteroskedastisitas ... 64
Tabel 4.8. Hasil Uji Regresi Linier Berganda ... 64
Tabel 4.9. Hasil Uji F ... 66
ix
DAFTAR GAMBAR
Halaman
x
Lampiran 2 : Hasil Rekapitulasi Data Olah Untuk Variabel Leverage (X2) Lampiran 3 : Hasil Rekapit ul asi Data Ol ah Untuk Variabel
Profitabilitas (X3)
Lampiran 4 : Hasil Rekapitulasi Data Olah Untuk Variabel Return Saham (Y) Lampiran 5 : Hasil Uji Normaslitas
xi
PENGARUH RASIO LIKUIDITAS, LEVERAGE DAN
PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM
PERUSAHAAN TEXTILE YANG GO PUBLIK DI BURSA EFEK INDONESIA
Anita Kusuma Dewi
Abstraksi
Pada era globalisasi seperti sekarang ini persaingan dalam dunia usaha semakin ketat, persaingan tersebut terjadi di semua bidang usaha. Lingkungan usaha yang semakin kompetitif merupakan tantangan bagi setiap perusahaan untuk memenangkan persaingan tersebut, cara yang paling mudah adalah dengan meningkatkan kemampuan sumber daya yang dimiliki dan menerapkan perbaikan secara terus menerus pada setiap aspek organisasinya guna meningkatkan nilai perusahaan. Departemen perindustrian dan perdagangan mengeluarka target pertumbuhan sektor industri rtaa-rata 8 persen untuk periode 2005 – 2009. selain itu, ditetapkan empat kelompok industri prioritas, yaitu industri berbasis pertanian atau agro (pengelolaan kepala sawit, pengalengan ikan, karet, kayu, coklat, dan lain-lain), industri alat-alat transportasi (kendaraan bermotor, perkapalan dan kedirgantaraan), industri telematika (informasi dan telekomunikasi) dan manufaktur (tekstil, alas kaki, keramik, elektronik, konsumsi kertas, dan ban) namun, faktor utama yang menentukan kapasitas produksi suatu industri adalah modal investasi awal, perkembangan industri, ketersediaan SDM, teknologi sumber daya alam dan sektor-sektor pendukung. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisis apakah likuiditas,
leverage dan profitabilitas berpengaruh terhadap return saham.
Sampel penelitian ini adalah 6 perusahaan Textille yang terdaftar pada BEI pada tahun 2004-2008. Teknik analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis yang diajukan adalah Analisis Regresi Linier Berganda untuk mengetahui pengaruhnya.
Dari hasil penelitian yang telah dilakukan diperoleh hasil bahwa Likuiditas, Leverage dan Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap Return Saham pada perusahaan Textille yang go publik di PT. Bursa Efek Indonesia.
1
1.1. Latar Belakang Masalah
Pada era globalisasi seperti sekarang ini persaingan dalam dunia usaha semakin ketat, persaingan tersebut terjadi di semua bidang usaha. Lingkungan usaha yang semakin kompetitif merupakan tantangan bagi setiap perusahaan untuk memenangkan persaingan tersebut, cara yang paling mudah adalah dengan meningkatkan kemampuan sumber daya yang dimiliki dan menerapkan perbaikan secara terus menerus pada setiap aspek organisasinya guna meningkatkan nilai perusahaan.
2
Salah satu faktor pendukung untuk kelangsungan suatu industri adalah tersediannya dana. Sumber dana murah yang dapat diperoleh oleh suatu industri dengan menjual saham kepada publik di pasar modal. Pasar modal di Indonesia, yaitu BEJ dapat menjadi media pertemuan antara investor dan industri. Kondisi seperti ini secara langsung akan mempengaruhi pada aktivitas pasar modal selanjutnya menyebabkan naik turunnya jumlah permintaan dan penawaran saham di bursa dan pada akhirnya berdampak pada perubahan harga saham, sehingga keadaan tersebut tentunya harus selalu diwaspadai oleh para investor. Khusus untuk industri tekstile.
Industri tekstil di Indonesia mengalami perkembangan yang pesat sehingga pada tahun 1992 menjadi penghasil devisa tertinggi di antara komoditas nonminyak dan nongas dengan nilai ekspor sebesar US $ 3.5 milyar. Industri tekstil tersebut tidak berbasis pada produksi bahan baku domestik yang kuat. Bahan baku tekstil yang berupa serat kapas harus diimpor. Setiap tahun Indonesia mengimpor kapas dalam jumlah besar. Pada tahun 1993 Indonesia mengimpor 414 000 ton atau di atas 96% total kebutuhan nasional dan kurang dari 4% yang dapat disediakan dari hasil kapas dalam negeri (Baharsjah, 1993).
berjalan adalah dengan berinvestasi di pasar modal adalah investasi dan penanaman modal dalam bentuk saham yang merupakan pemilikan atau pembelian saham-saham perusahaan terbuka oleh para investor dengan tujuan untuk mendapatkan pendapatan (return) sebagai keuntungan. Namun, berinvestasi di pasar modal memiliki risiko yang sangat besar sehingga para investor memerlukan analisis untuk menilai kelayakan perusahaan yang akan ditanami modal untuk mengurangi risiko-risiko investasi.
Ekspetasi dari para investor terhadap investasinya adalah memperoleh
return (tingkat pengembalian) sebesar-besarnya dengan risiko tertentu.
Return tersebut dapat berupa capital gain ataupun dividen untuk investasi pada saham danpendapatan bunga untuk investasi pada surat hutang. Return
tersebut yang menjadi indikator untuk meningkatkan wealth para investor, termasuk di dalamnya parapemegang saham. Dividen merupakan salah satu bentuk peningkatan wealth pemegang saham. Investor akan sangat senang apabila mendapatkan return investasi yang semakin tinggi dari waktu ke waktu. Oleh karena itu, investordan investor potensial memiliki kepentingan untuk mampu memprediksi berapa besar investasi mereka. Investor selalu mencari alternatif investasi yang memberikan return tertinggidengan tingkat risiko tertentu. Mengingat risiko yang melekat pada investasi saham lebih tinggi dari pada investasi pada perusahaan, return yang diharapkan juga lebih tinggi. (Husnan, 1992:59)
4
dengan kata lain current ratio yang dimiliki cukup besar. Akan tetapi apabila perusahaan hanya dapat memenuhi kewajiban jangka pendeknya saja dan semakin meningkatkan proporsi debt relatif terhadap ekuitas maka akan meningkatkan risiko perusahaan atau dengan kata lain meningkatnya DER dalam perusahaan akan semakin memperkecil return saham. Karena tidak mengetahui apa yang akan terjadi di masa yang akan datang, seorang investor tidak akan mampu untuk merencanakan pola konsumsi selama hidupnya dengan pasti. Karena keuntungan investor dan waktu dari keuntungan tersebut tidak pasti, investor mencoba mengkompensir ketidakpastian ini dengan mengharapkan keuntungan yang cukup tinggi dari investasi tersebut. Keuntungan investasi dalam saham akan terdiri dari deviden yang diterima ditambah (dikurangi) dengan “capital gains (loss)” (ROA), yaitu selisih antara harga saham pada saat ini dengan harga pada waktu pembelian.(Husnan, 1992:59)
Untuk menentukan perusahaan yang diamati maka peneliti mengklasifikasi permasalahan yang terhadap pada perusahaan textile. Hal tersebut dilakukan dengan mengamati rasio likuditas yang diwakili dengan
Tabel 1.1. Nilai Return Saham Perusahaan Textile Yang Go Publik Di Bursa Efek Indonesia Periode 2004 s/d 2008
No Nama Perusahaan Tahun Return Saham
4 Hanson International Tbk 2004 0,000
2005 0,667
Sumber : Indonesian Capital Market Directory (2004-2008)
6
Menteri Perdagangan dan Peridustrian RI. Bukti di lapangan bahwa sektor industri yang terpuruk akibat krisis moneter adalah, pertama, sektor automotif, kedua, sektor produksi elektronik, ketiga, sektor tekstil dan produk tekstil, dan keempat, sektor industri alas kaki (foot wear). Dari empat sektor industri tersebut, yang paling banyak menyerap tenaga kerja adalah sektor tekstil. Kesulitan dalam industri tekstil diakibatkan oleh serat kapas yang masih harus diimpor, sedangkan produksi kapas dalam negeri sangat sulit ditingkatkan.
Bagi perusahaan yang ingin masuk ke pasar modal perlu memperhatikan syarat-syarat yang dikeluarkan oleh Bapepam sebagai regulator pasar modal. Selain itu, perusahaan juga harus mmapu meinngkatkan nilai perusahaan sehingga terjadi peningkatan penjualan sahamnya di pasar modal. Jika diasumsikan investor adalah seorang yang rasional, maka investor tersbeut pasti akan memperhatikan aspek fundamental untuk menilai ekspektasi imbal hasil yang akan diperolehnya.
Rasio keuangan yang berasal dari laporan keuangan ini sering disebut faktor fundamental perusahaan yang dilakukan dengan teknik analisis fundamental. Bagi perusahaan-perusahaan yang go publik diharuskan menyertakan rasio keuangan yang relevan sesuai dengan Keputusan Ketua Bapenam Nomor KEP-51/PM/1996 tanggal 17 Januarai 1996 (BEJ).
Pengujian-pengujian yang dilakukan pada pasar modal di Indonesia banyak diilhami oleh penelitian-penelitian terdahulu yang dilakukan di negara lain, seperto O’Connor (1973) yang memelopori studi mengenai hubungan antara rasio keuangan berguna bagi investor (pemegang saham biasa) untuk mengambil keputusan. Hasil pengujiannya menunjukkan bahwa analisis kekuatan dari variasi model ratio dengan rate of return menunjukkan adanya keragaman akan manfaat laporan keuangan bagi investor pemegang saham biasa. Ou dan Penman (1989) meneliti manfaat laporan keuangan dalam memprediksi return saham. Hasil riset mereka menunjukkan bahwa informasi akuntansi mengandung informasi fundamental yang tidak tercermin dalam harga saham. Gupa dan Heufner (1972) melanjutkan bahwa rasio-rasio keuangan tertentu memliki manfaat atau arti yang berbeda ketika diasosiasikan dengan karakteristik industri tertentu yang berbeda.
Investor perlu memiliki tolok ukur agar dapat mengetahui apakah jika ia melakukan investasi pada suatu perusahaan ia akan mendapatkan gain
8
Melihat laba dan juga leverage masih menjadi perhatian yang penting bagi investor maka penelitian ini ingin menganalisis kembali temuan penelitian sebelumnya dari sudut fundamental perusahaan, yaitu rasio yang terdapat dalam laba (profitabilitas), leverage, dan rasio likuditas terhadap tingkat imbal hasil (return) saham perusahaan-perusahaan yang termasuk ketagori perusahaan tektile di BEI.
Berdasarkan latar belakang diatas maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul ” PENGARUH RASIO LIKUIDITAS,
LEVERAGE DAN PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM
PERUSAHAAN TEXTILE YANG GO PUBLIK DI BURSA EFEK INDONESIA”
1.2. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah diatas, maka rumusan maslah yang dijaukan dalam penelitian ini adalah :
1. Apakah rasio likuiditas berpengaruh terhadap return saham perusahaan
textile yang go publik di Bursa Efek Indonesia ?
2. Apakah rasio leverage berpengaruh terhadap return saham perusahaan
textile yang go publik di Bursa Efek Indonesia ?
1.3. Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan maslaah yang diajukan di atas, tujuan dalam penelitian ini adalah :
1. Untuk mengetahui pengaruh rasio likuiditas terhadap return saham perusahaan textile yang go publik di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk mengetahui pengaruh rasio leverage terhadap return saham perusahaan textile yang go publik di Bursa Efek Indonesia.
3. Untuk mengetahui pengaruh rasio profitabilitas terhadap return saham perusahaan textile yang go publik di Bursa Efek Indonesia.
1.4. Manfaat Penelitian
Adapaun manfaat dalam penelitian ini adalah:
1. Sebagai wahana pengaplikasian ilmu yang telah peneliti peroleh di bangku kuliah sekaligus sebagai pemenuhan syarat untuk memperoleh gelar sarjana pada Fakultas Ekonomi Universitas UPN “Veteran” Jatim Surabaya.
2. Memberikan masukan kepada berbagai pihak mengenai penerapan rasio likuiditas, leverage dan profitabilitas sebagai alat pengukuran kinerja suatu perusahaan
3. Memberikan masukan atau pertimbangan kepada manajemen perusahaan yang go public di Bursa Efek Jakarta mengenai rasio likuiditas, leverage
10 BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Penelitian Terdahulu
Penelitian terdahulu yang digunakan sebagai acuan dalam penelitian ini adalah penelitian yang dilakukan oleh :
1) IG.K.A. Ulupui (2006)
a) Judul: Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas, Dan Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Dengan Kategori Industri Barang Konsumsi Di BEJ)
b) Tujuan penelitian ini adalah untuk memberikan temuan empiris tentang pengaruh variabel akuntansi, khususnya yang berkaitan dengan rasio keuangan pada tingkat individual terhadap return
saham perusahaan-perusahaan yang masuk kategori industri makanan dan minuman yang terdaftar di BEJ sejak tahun 1999— 2005.
c) Hasil Penelitian:
Variabel return on asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham satuperiode ke depan.
Variabel debt to equity rasio menunjukkan hasil yang positif, tetapi tidak signifikan. Hal ini mengindikasikan bahwa rasio utang tidak menyebabkan perubahan return saham satu tahun ke depan.
Variabel total asset turn over menunjukkan hasil yang negatif dan tidak signifikan.
2.2. Landasan Teori
2.2.1. Manajemen Keuangan
12
Dalam rangka mencapai tujuan perusahaan keseluruhan yaitu kemakmuran yang maksimal, manajer keuangan haraus menjabarkan tujuan perusahaan itu ke dalam tujuan-tujuan yang lebih rinci. (Gitosudarmo dan Basri, 2002:7)
Tujuan manajemen keuangan adalah meningkatkan nilai (value) perusahaan dengan meningkatkan nilai saham dan peningkatan kekayaan perusahaan. Value atau nilai perusahaam dimaksud, nilai perusahaan saat ini dan nilai pada waktu yang akan datang, oleh karenanya perlu pertimbangan nilai waktu dan uang. (Gitosudarmo dan Basri, 2002:7)
Pertimbangan nilai waktu dan uang dipergunakan untuk menilai pengeluaran atau pemasukan yang akan diterima di waktu yang akan datang, sedangkan evaluasi dan keputusan harus dilakukan sekarang
(present value). untuk itu diperlukan perhitungan tingkat diskonto dalam
pengeluaran atau pemasukan yang akan datang.
2.2.2. Laporan Keuangan
2.2.2.1.Pengertian Laporan Keuangan
Menurut Standar Akuntansi Keuangan No.1 (1997:07): ”Laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan keuangan. Laporan keuangan yang lengkap biasanya meliputi neraca, laporan laba-rugi, laporan perubahan posisi keuangan (yang dapat disajikan dalam berbagai cara seperti misalnya sebagai arus kas aau laporan arus dana), catatan, dan laporan lain serta materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan”.
Menurut Baridwan (1997: 17) laporan keuangan merupakan ringkasan dari suatu proses pencataan, merupakan suatu ringkasan dari transaksi-transaksi keuangan yang terjadi selama tahun buku yang bersangkutan. Laporan keuangan yang utama adalah perhitungan laba-rugi, laporan modal pemilik, neraca, dan laporan arus kas.
Dari beberapa pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa laporan keuangan merupakan hasil akhir suatu proses pembukuan yang merupakan suatu ringkasan dari transaksi-transaksi keuangan yang terjadi selama satu periode akuntansi yang dinyatakan dalam satuan uang yang disusun berdasarkan Standar Akuntansi Keuangan.
14
2.2.2.2.Karakteristik Kualitatif Laporan Keuangan
Laporan keuangan sebagai sumber informasi keuangan sangat diperlukan oleh pemakai laporan keuangan guna pengambilan suatu keputusan ekonomi yang tepat. Karakteristik kualitatif ciri khas yang membuat informasi dalam laporan keuangan berguna bagi pemakai. Menurut SAK (1999 : 7), terdapat karakteristik-karakteristik kualitatif laporan keuangan, yaitu :
1. Dapat dipahami, kualitas penting informasi yang ditampung dalam laporan keuangan adalah kemudahannya untuk segera dapat dipahami oleh pemakai.
2. Relevan, agar bermanfaat, informasi harus relevan untuk memenuhi kebutuhan pemakai dalam proses pengambilan keputusan.
3. Materialitas, tergantung pada besarnya pos atau kesalahan yang dinilai sesuai dengan situasi khusus dari kelalaian dalam mencantumkan (omission) atau kesalahan dalam mencatat (misstatement).
4. Keandalan, informasi memakai kualitas andal jika bebas dari pengertian yang menyesatkan, kesalahan material, dan dapat diandalkan pemakainya sebagai penyajian yang tulus atau wajar diharapkan dapat disajikan.
6. Substansi mengungguli bentuk, jika informasi dimaksudkan untuk menyajikan dengan jujur transaksi serta peristiwa lain yang seharusnya disajikan, maka peristiwa tersebut perlu dicatat dan disajikan sesuai dengan subtansi dan realitas ekonomi dan bukan hanya bentuk hukumnya.
7. Netralitas, informasi harus diarahkan pada kebutuhan umum pemakai dan tidak bergantung pada kebutuhan dan keinginan pihak tertentu. 8. Pertimbangan sehat, mengandung unsur kehati-hatian pada saat
melakukan perkiraan dalam kondisi ketidakpastian, sehingga aktiva atau pengahasilan tidak dinyatakan terlalu tinggi dan kewajiban atau beban tidak dinyatakan terlalu rendah.
9. Kelengkapan, agar dapat diandalkan, informasi dalam laporan keuangan harus lengkap dalam batasan materialitas dan biaya.
10.Dapat dibandingkan, pemakai harus mendapatkan informasi tentang kebijakan akuntansi yang digunakan dalam penyusunan laporan keuangan dan perubahan kebijakan serta pengaruh perubahan tersebut.
2.2.3. Analisis Rasio
2.2.3.1.Pengertian Rasio
Jumingan (2008:118) mendefinisikan rasio dalam analisis laporan keuangan adalah angka yang menunjukkan hubungan antara suatu unsur lainnya dalam laporan keuangan.
16
pos laporan keuangan dengan pos lainnya yang mempunyai hubungan yang relevan dan signifikan (berarti).
Arifin (2007:32) memberikan definisi Rasio keuangan merupakan alat analisis yang dinyatakan dalam arti relative maupun absolute untuk menjelaskan hubungan tertentu antara elemen yag satu dengan elemen yang lain dalam suatu laporan keuangan.
2.2.3.2.Keunggulan Rasio Keuangan
Analisa rasio ini memiliki keunggulan dibandingkan teknik analisa lainnya. Keunggulan tersebut menurut Harahap (2001:298) adalah : 1. Rasio merupakan angka-angka atau iktisar statistik yang lebih mudah
dibaca dan ditafsirkan.
2. Merupakan pengganti yang lebih sederhana dari informasi yang disajikan laporan keuangan yang sangat rinci dan rumit.
3. Mengetahui posisi perusahaan di tengah industri lain.
4. Sangat bermanfaat untuk bahan dalam mengisi model-model pengambilan keputusan dan model prediksi (Z score).
5. Menstandarisir size perusahaan.
6. Lebih mudah memperbandingkan perusahaan dengan perusahaan lain atau melihat perkembangan perusahaan secara periodik atau ”time
series”.
2.2.3.3.Jenis Rasio
Jenis–jenis rasio yang sering digunakan dalam bisnis menurut (Harahap,2001:301-311).
Adapun rasio keuangan yang sering digunakan adalah: 1. Rasio Likuiditas.
Rasio likuiditas menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya. Rasio ini dapat dihitung melalui sumber informasi tentang modal kerja yaitu pos-pos aktiva lancar dan hutang lancar.
2. Rasio Solvabilitas.
Rasio solvabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjangnya atau kewajiban-kewajibannya apabila perusahaan dilikuidasi. Rasio ini dapat dihitung dari pos-pos yang sifatnya jangka panjang seperti aktiva tetap dan hutang jangka panjang.
3. Rasio Rentabilitas / Profitabilitas.
18
4. Rasio Leverage.
Rasio ini menggambarkan hubungan antara hutang perusahaan terhadap modal maupun asset. Rasio ini dapat melihat seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh hutang atau pihak luar dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal (equity). Perusahaan yang baik mestinya memiliki komposisi modal lebih besar dari hutang. Rasio ini bisa juga diangggap bagian dari rasio solvabilitas.
5. Rasio Aktivitas.
Rasio ini menggambarkan aktivitas yang dilakukan perusahaan dalam menjalankan operasi baik dalam kegiatan penjualan, pembelian dan kegitan lainnya.
6. Rasio Pertumbuhan.
Rasio ini menggambarkan persentasi pertumbuhan proses perusahaan dari tahun ke tahun.
7. Market BasedRatio (Penelitian Pasar).
Rasio ini merupakan rasio yang lazim dan yang khusus dipergunakan dipasar modal yang menggambarkan situasi atau keadaan prestasi perusahaan di pasar modal. Tidak berarti rasio lainnya tidak dipakai. 8. Rasio Produktivitas.
2.2.4. Rasio Likuditas
2.2.4.1.Pengertian Likuiditas
Likuiditas merupakan rasio likuiditas yang menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya. Rasio ini dapat dihitung melalui sumber informasi tentang modal kerja yaitu pos-pos aktiva lancar dan hutang lancar (Harahap,2001:301-302) .
Konsep modal kerja atau operasi ini didasarkan atas klasifikasi aset
dan liabilities dalam bentuk kategori lancar dan tidak lancar. Perbedaan
secara tradisional atau current asset dan liabilities didasarkan pada jatuh tempo kurang dari satu tahun atau berdasarkan siklus operasi perusahaan yang normal (jika lebih). Terdapat tiga rasio membandingkat kas dengan hutang lancar untuk mengukur kewajiban perusahaan (cash obligastions):
current ratio, cash ratio, cash flow from operations ratio. (Ulupui, 2006:5)
2.2.4.2.Current Ratio
20
Sebenarnya angka current ratio ini hanya merupakan titik tolak untuk analisis lebih lanjut. Ada banyak faktor yang mempengaruhi ukuran
current ratio. Perlu dianalisis lebih lanjut misalnya apakah surat-surat
berharga yang dimiliki dapat segera diuangkan, bagaimana tingkat pengumpulan piutang bagaiaman tingkat perputaran persediaan. (Jumingan, 2008:124)
Aktiva lancar menunjukkan sejauh mana kativa lancar menutupi kewajiban-kewajiban lancar. Semakin besar perbandingan aktiva lancar dengan hutang lancar semakin tinggi kemampuan perusahaan menutupi kewajiban jangka pendeknya. rasio ini dapat dibuat dalam bentuk berapa kali dalam atau dalam bentuk presentasi. Apabila rasio lancar ini 1:1 atau 100% ini berarti bahwa aktiva lancar yang lebih aman adalah jika berada di atas 1 tahun di atas 100%. Artinya aktiva lancar harus jauh di atas jumlah hutang lancar (Harahap, 2001:301)
2.2.5. Rasio Leverage
2.2.5.1.Pengertian Leverage
Leverage dapat didefinisikan sebagai penggunaan aktiva atau
dana dimana untuk penggunaan tersebut perusahaan harus menutup biaya tetap atau membayar beban tetap (Riyanto, 2001 : 375).
perusahaan dibiayai oleh hutang atau pihak luar dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal (equity). Perusahaan yang baik mestinya memiliki komposisi modal lebih besar dari hutang.(Harahap)
Rasio leverage digunakan untuk mengukur seberapa jauh perusahaan di danai dengan hutang untuk memaksimalkan laba perusahaan. Menurut Brealey et al. (2001:490) “Leverage ratio is measure
how much financial leverage the firm has taken on debt to equity”. Para
kreditur memperhatikan equity yang memberi batas keamanan, akan tetapi dengan bertambahnya dana melalui hutang para pemilik memperoleh manfaat yakni dapat mempertahankan pengendalian atas perusahaan dengan suatu investasi yang terbatas.
Debt to equity ratio merupakan rasio yang membandingkan total
hutang dengan total ekuitas dari pemegang saham. Dengan demikian, debt
to equity ratio juga dapat memberikan gambaran mengenai struktur modal
yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dilihat tingkat resiko tak terbayarkan suatu hutang.
Dengan memperbesar tingkat leverage maka hal ini akan berarti bahwa tingkat ketidakpastian (uncertainty) dari return yang akan diperoleh akan semakin tinggi pula, tetapi pada saat yang sama hal tersebut juga akan memperbesar jumlah return yang akan diperoleh. Tingkat leverage
22
semakin tinggi risiko yang dihadapi semakin besar tingkat return atau penghasilan yang diharapkan.
Dengan menggunakan rumus :
Debt to equity ratio =
Operating leverage dapat didefinisikan sebagai penggunaan
aktiva atau membayar beban tetap. Operating leverage bersangkutan dengan penggunaan aktiva atau operasinya perusahaan yang disertai dengan biaya tetap. Dikatakan bahwa operating leverage itu menghasilkan leverage yang favorable atau positf kalau revenue setelah dikurangi biaya lebih besar daripada biaya tetapnya. Dikatakan bahwa operasi perusahaan yang disertai dengan biaya tetap itu (operating leverage) merugikan atau menghasilkan leverage yang negatif kalau contribution to fixed cost-nya lebih kecil daripada biaya tetap (Riyanto, 2001 : 360).
cara produksi apakah akan menggunakan pada capital (capital intensive)
atau pada tenaga (labor intensive).
2.2.5.3 DER (Debt to equity ratio)
Merupakan perhitungan sederhana yang membandingkan total hutang perusahaan dari modal pemegang saham. Hal tersebut sesuai dengan pendapat Ross et al.(2003:66) yang menyatakan bahwa “debt to equity ratio is dividing total debt with total equity”.
Rasio ini membandingkan perbandingan antara hutang dengan modal sendiri. Dinyatakan dalam rasio ini :
Debt to equity ratio =
24
Menurut Gibson (2004: 251), profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan earnings. Analisis laba merupakan hal yang penting bagi pemegang saham untuk mengetahui revenue yang akan diperoleh dari pembagian dividen. Lebih jauh, kenaikan laba dapat menyebabkan peningkatan harga pasar, yang akan menghasilkan capital
gains. Laba juga penting bagi kreditor karena laba merupakan sumber
pendanaan untuk melunasi hutang. Manajemen menggunakan analisis laba untuk mengukur kinerja perusahaan.
Kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba tergantung pada efisiensi dan efektivitas pelaksanaan operasi serta sumber daya yang tersedia untuk melakukannya. Karena itu, analisis rasio profitabilitas secara umum memfokuskan pada hubungan antara hasil operasi, seperti yang dilaporkan dalam laporan laba rugi, dan sumber daya yang tersedia, seperti yang dilaporkan dalam neraca.
Investor di pasar modal sangat memperhatikan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan, menunjang dan meningkatkan profit.
Profitabilitas dapat diukur beberapa hal yang berbeda, namun dalam
dimensi yang saling terkait. Pertama, terdapat hubungan antara profit
2.2.6.2.ROA (Return On Assets)
Rasio ini menggambarkan perputaran aktiva diukur dari volume penjualan. Semakin besar rasio ini semakin baik. Hal ini berarti bahwa aktiva dapat lebih cepat berputar dan meraih laba (Harahap, 2001:305).
Return on assets juga sering disebut sebagai rasio rentabilitas
ekonomi yang merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan.
Return on assets dapat dihitung dengan rumus (Arifin, 2007: 305):
Return On Assets=
Aktiva Total
Hutang Total
Return on assets mengukur kemampuan dari modal yang
diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan bagi semua investor.
2.2.7. Return Saham
2.2.7.1.Pengertian Return
Menurut Jogiyanto (2003:109), return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang.
26
Merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan. Return histori ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi dan risiko di masa mendatang.
2. Return ekspektasi
Merupakan return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasi sifatnya belum terjadi.
2.2.7.2.Pengertian Saham
Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan (perseroan terbatas). Secara fisik, saham berupa selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. (Arifin, 2007:127)
Menurut Gitosudarmo dan Basri (2002:265), saham adalah tanda penyertaan modal pada perseroan terbatas. sedangkan menurut Riyanto (1999:240), bahwa saham adalah tanda bukti pengambilan bagian atau peserta dalam suatu perseroan terbatas.
2.2.7.3.Return Saham
maka diperlukan data operasional perusahaan seperti laporan keuangan yang telah diaudit, kinerja perusahaan di masa yang akan datang, dan kondisi ekonomi. Dalam penelitian ini, penilaian saham dilakukan dengan menggunakan fundamental approach yang menitikberatkan pada nilai intrinsik saham, yaitu kemampuan perusahaan di masa yang akan datang dilihat dari keadaan aktiva, produksi, pemasaran, dan pendapatan, yang kesemuanya itu menggambarkan prospek perusahaan. (Wijaya, 2008:139)
Fuller dan James (1987) dalam Wijaya (2008:139), mengatakan bahwa variabilitas harga saham tergantung pada bagaimana laba dan deviden yang terjadi pada suatu perusahaan. Senada dengan Fuller dan Farrell (1987), Cahyono (2000) dalam Wijaya (2008:139)mengemukakan bahwa harga saham mencerminkan ekspektasi investor pada laba emiten di masa yang akan datang dan berapa besarnya potensi laba tersebut harus didiskon. Perhitungan return saham dapat ditunjukkan dalam persamaan berikut ini:
2.2.8. Pengaruh Rasio Likuiditas (current ratio) Berpengaruh Terhadap
Return Saham
Current Ratio juga merupakan salah satu ukuran rasio likuiditas
(Liquidity ratio) yang dihitung dengan membagi aktiva lancar (current
assets) dengan hutang atau kewajiban lancar (current liability). Semakin
28
dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya (termasuk didalamnya kewajiban membayar deviden kas yang terhutang), maka tingginya current ratio juga menunjukkan keyakinan investor terhadap kemampuan perusahaan membayar deviden yang dijanjikan.
2.2.9. Pengaruh Rasio Leverage (debt to equity ratio) Berpengaruh Terhadap
Return Saham
Semakin tinggi proporsi debt relatif terhadap ekuitas meningkatkan risiko perusahaam. Sebagaimana rasio lainnya faktor industri dan ekonomi sangat mempengaruhi, baik tingkat debt maupun sifat debt (jatuh tempo dan tingkat bunga tetap dan variabel). Misalnya industri dengan modal insentif cenderung untuk menggunakan tingkat debt yang tinggi untuk mendanai property, plan, and equipment-nya. Debt untuk mendanai kegiata semacam itu harus bersifat jangka panjang agar sesuai dengan jangka waktu aset yang diperoleh. Debt rastio ditunjukkan dengan perbandingan debt total capital, debt to equity. (Ulupui, 2006:5)
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Asyik (1999) dengan menggunakan teknik analisis regresi diperoleh bahwa rasio
leverage, debt to equity ratio memberikan hubungan yang nyata dengan
return saham.
30
2.2.10.Pengaruh Rasio Profitabilitas (return on asset) Berpengaruh
Terhadap Return Saham
Surat berharga penghasilan tetap adalah surat berharga yang memberikan sejumlah penghasilan tertentu (yang jumlah tetap) kepada para investor setiap periodenya sampai saat dilunasinya surat berharga tersebut. (Husnan, 1992:57)
Karena tidak mengetahui apa yang akan terjadi di masa yang akan datang, seorang investor tidak akan mampu untuk merencanakan pola konsumsi selama hidupnya dengan pasti. Karena keuntungan investor dan waktu dari keuntungan tersebut tidak pasti, ia mencoba mengkompensir ketidakpastian ini dengan mengharapkan keuntungan yang cukup tinggi dari investasi tersebut. Keuntungan investasi dalam saham akan terdiri dari deviden yang diterima ditambah (dikurangi) dengan “capital gains (loss)”, yaitu selisih antara harga saham pada saat ini dengan harga pada waktu pembelian. (Husnan, 1992:59)
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Asyik (1999) dengan menggunakan teknik analisis regresi diperoleh bahwa rasio return
on asset memberikan hubungan yang nyata dengan return saham.
menyatakan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh earnings power dari aset perusahaan. Hasil yang positif menunjukkan bahwa semakin tinggi
earnings power semakin efisien perputaran aset dan atau semakin tinggi
profit margin yang diperoleh oleh perusahaan. Hal ini berdampak pada
peningkatan nilai perusahaan yang tentunya dapat mempengaruhi return
saham satu tahun ke depan.
2.3. Kerangka Pikir
Ulupui (2006:15), menemukan bahwa variabel current ratio memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return saham
Asyik (1999) dengan menggunakan teknik analisis regresi diperoleh bahwa rasio leverage,
debt to equity ratio memberikan hubungan yang nyata dengan return saham.
Asyik (1999) dengan menggunakan teknik analisis regresi diperoleh bahwa rasio return on asset memberikan hubungan yang nyata dengan return saham.
Return Saham (Y) Likuiditas
(X1)
Leverage
(X2)
Analisis Regresi Berganda
Ada Pengaruh Tidak ada Pengaruh
Uji t
Profitabilitas
32
2.4. Hipotesis
Hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Diduga rasio likuiditas berpengaruh terhadap return saham perusahaan
textile yang go publik di Bursa Efek Indonesia.
2. Diduga rasio leverage berpengaruh terhadap return saham perusahaan
textile yang go publik di Bursa Efek Indonesia.
31
2.1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
2.1.1. Definisi Operasional
Untuk memperjelas variabel-variabel yang digunakan, maka variabel bebas dan variabel terikat dalam penelitian ini dijelaskan sebagai berikut:
Variabel bebas:
1. Rasio Likuditas (X1
2. Rasio Leverage (X
) merupakan rasio likuiditas yang menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya. Rasio ini dapat dihitung melalui sumber informasi tentang modal kerja yaitu pos-pos aktiva lancar dan hutang lancar.
2
3. Rasio Profitabilitas (X
) didefinisikan sebagai penggunaan aktiva atau dana dimana untuk penggunaan tersebut perusahaan harus menutup biaya tetap atau membayar beban tetap.
32
Variabel terikat:
Variabel terikat (Y) adalah return saham yaitu merupakan hasil bagi antara selisih harga saham periode tahun depan dengan harga saham periode saat ini dibagi harga saham periode saat ini.
2.1.2. Pengukuran Variabel
1. Rasio Likudiitas (X1
Current Ratio
), dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan
current ratio, adalah rasio lancar (current ratio) yang memberikan ukuran kasar tentang tingkat likuiditas perusahaan. Untuk menghitung current ratio digunakan rumus:
ancar
), dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan
debt to equity ratio. Dihitung dengan menggunakan rumus:
sendiri
), dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan
return on asset.Return on assets mengukur kemampuan dari modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan bagi semua investor. Dihitung dengan menggunakan rumus:
Aktiva Total
Hutang Total
4. Return Saham (Y) Perhitungan return saham dapat ditunjukkan dalam
Rt : Return saham perusahaan pada waktu (t) Pit : Harga saham i pada waktu (t)
Pit-1
2.2. Jenis dan Sumber Data
: Harga saham i pada periode sebelumnya (t-1)
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan data sekunder, yaitu data yang dikumpulkan, diolah, dan disajikan oleh pihak lain. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan perusahaan textile yang go public di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2004 sampai tahun 2008.
Sumber data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh tidak secara langsung dari obyek penelitian. Data yang diperoleh dalam bentuk yang sudah jadi, sudah dikumpulkan, dan telah diolah oleh pihak lain, biasanya sudah dalam bentuk publikasi, meliputi harga saham dan data laporan keuangan perusahaan textile yang go publik dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan kurun waktu mulai tahun 2004 sampai dengan tahun 2008 (Umar, 2004:41).
2.3. Pengumpulan Data
34
kemudian dilakukan rekapitulasi sesuai dengan kebutuhan penelitian. Data yang digunakan berupa laporan keuangan dari tahun 2004-2008.
2.4. Populasi, Sampel dan Teknik Penentuan Sampel
2.4.1. Populasi
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas, obyek/subyek yang mempunyai kuantiats dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan (Sugiyono,2003:55). Populasi dalam penelitian ini adalah keseluruhan dari perusahaan textile yang go publik di Bursa Efek Indonesia, dimana laporan keuangan tahun 2004-2008 yang berjumlah 15 perusahaan.
2.4.2. Sampel
Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan pendekatan “non probability sampling“ dengan metode “purposive sampling”. Adapun pengertian non probability sampling adalah cara pengambilan sampel dimana peneliti tidak memberikan kesempatan yang sama pada anggota populasi untuk dijadikan sampel. Sedangkan purposive sampling adalah teknik penentuan sampel yang dilakukan dengan cara pengambilan sampel berdasarkan atas tujuan tertentu (Sugiyono, 2005:61)., maka kriteria sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Memiliki data laporan keuangan tahun 2004-2008. 2. Mengeluarkan nilai harga saham pada tahun 2004-2008
Dengan kriteria tersebut, maka jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 6 perusahaan, yang terdiri dari:
1. PT. Ricky Putra Globalindo Tbk 2. PT. Indo-Rama Synthetic Tbk 3. PT. Karwell Indonesia Tbk 4. Hanson Internatinal Tbk 5. PT. Roda Vivatex Tbk
6. PT. Panasia Filament Inti Tbk
Dari kelimabelas perusahaan terdapat enam perusahaan yang tidak ikut menjadi sampel dikarenakan dari sembilan perusahaan tersebut tidak memiliki kelengkapan data yang dibutuhkan dalam penelitian.
Sembilan perusahaan tersebut adalah sebagai berikut : 1. PT. Polychem Indonesia Tbk
Karena ICMD tahun 2008 tidak ada. 2. PT. Unitex Tbk
Karena ICMD tahun 2003-2006 tidak ada. 3. PT. Pan Brothers Tbk
Karena variable Current Ratio, ROA, DER tidak dilaporkan tiap tahunnya.
4. PT. Polysindo Eka Perkasa.
Karena variable Current Ratio, ROA, DER tidak dilaporkan tiap tahunnya.
36
Karena variable Current Ratio, ROA, DER tidak dilaporkan tiap tahunnya
6. PT. Delta Dunia Petroindo Tbk
Karena variable Current Ratio, ROA, DER tidak dilaporkan tiap tahunnya
7. PT. Century Textile Industry Tbk
Karena variable Current Ratio, ROA, DER tidak dilaporkan tiap tahunnya
8. PT. Ever Shine Tbk
Karena variable Current Ratio, ROA, DER tidak dilaporkan tiap tahunnya
9. PT. Panasia Indosyntec Tbk
Karena variable Current Ratio, ROA, DER tidak dilaporkan tiap tahunnya
3.5. Teknik Analisis Data
3.5.1. Uji Normalitas
Komponen penganggu e harus tersebar mengikuti sebaran normal dengan nilai tengah = 0 dengan varaian sebesar σ2. Uji normalitas dapat dilakukan dengan berbagai metode diantaranya adalah Kolmogorov Smirnov. Dalam regresi OLS b0 dan b1 adalah fungsi linier dari Y dan Y adalah fungsi linier dari uI
3.5.2. Uji Asumsi Klasik
(residual).
Persamaan regresi harus bersifat BLUE (Best Linier Unbiased Estimator), artinya pengambilan keputusan uji F dan uji t tidak boleh bias. Untuk menghasilkan keputusan yang BLUE, maka harus dipenuhi diantara tiga asumsi dasar yang tidak boleh dilanggar oleh regresi linier, Apabila ada salah satu dari ketiga asumsi dasar tersebut dilanggar, maka persamaan regresi yang diperoleh tidak lagi bersifat BLUE (Best Linier Unbiased Estimator) (Algifari, 2000:83),sehingga pengambilan keputusan melalu uji F dan uji t menjadi bias, yaitu :
1. Autokolerasi.
38
Gambar 3.1. Kurva Durbin Watson
Sumber : Gujarati, 1999, 216, Ekonometrika Dasar 2. Multikolinieritas.
Uji asumsi multikolinieritas digunakan untuk menunjukkan adanya hubungan linier antara variabel-variabel bebas dalam suatu model regresi. Salah satu cara yang digunakan untuk mengetahui ada tidaknya multikolinieritas yaitu dengan melihat besarnya nilai
Variance Inflation Factor (VIF). VIF ini dapat dihitung dengan rumus:
Tolerance 1 VIF=
Tolerance mengukur variabilitas variabel bebas yang terpilih yang tidak dapat dijelaskan oleh variabel bebas lainnya. Nilai cutoff yang umum dipakai adalah nilai tolerance 0,10 atau sama dengan nilai VIF diatas 10. Setiap peneliti harus menentukan tingkat kolonieritas yang masih dapat dia tolerir (Ghozali, 2001:57).
3. Heteroskedastisitas
Pada regresi linier, nilai residual tidak boleh ada hubungan dengan variabel (X). Hal ini bisa diidentifikasi dengan menghitung korelasi
Rank Spearman antara residual dengan seluruh variabel bebas dimana nilai probabilitas yang diperoleh harus lebih besar dari 0,05.
rs = 1-6
3.5.3. Regresi Linier Berganda
= Perbedaan dalam rank antara residual dengan variabel bebas ke-1.
N = Banyaknya data
Untuk memudahkan dalam menjawab permasalahan dalam penelitian ini yaitu mengenai pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat, maka teknik analisis yang digunakan adalah persamaan regresi linier berganda sesuai dengan tujuan yang akan diteliti sebagai berikut :
40
β1, β2
a. Uji F
: Koefisien regresi variabel e : Standar Error
3.7.5. Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis penelitian pengaruh simultan variabel (X1, X2 dan X3
1. H
) terhadap Y digunakan uji F dengan prosedur sebagai berikut :
0 : b1
H
= 0 (tidak ada pengaruh yang nyata antara variabel bebas dengan variabel terikat secara simultan)
a : b1
2. Dalam penelitian digunakan tingkat signifikasi 0,05 dengan derajat bebas (n-k), dimana n : jumlah pengamatan, dan k : jumlah variabel.
≠ 0 (ada pengaruh yang nyata antara variabel bebas dengan variabel terikat secara simultan)
3. Dengan F hitung sebesar :
4. Dari uraian di atas, maka diberikan hipotesis statistik sebagai berikut: = koefisien determinasi
k = jumlah variabel
Ho ditolak jika Fhitung > Ftabel
b. Uji t
atau apabila nilai probabilitas < 0,05
Pengujian hipotesis penelitian pengaruh parsial (X1, X2 dan X3
1. H
) terhadap Y digunakan uji t student dengan prosedur sebagai berikut:
0 : b1
H
= 0 (tidak ada pengaruh yang nyata antara variabel bebas dengan variabel terikat secara parsial)
a : b1
≠ 0 (ada pengaruh yang nyata antara variabel bebas dengan variabel terikat secara parsial)
2. Dalam penelitian ini digunakan tingkat signifikansi 0,05 dengan derajat bebas (n-k), dimana n : jumlah pengamatan, dan k : jumlah variabel.
3. Dengan nilai t hitung :
3. Kriteria pengujian adalah sebagai berikut :
41
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1. Deskripsi Obyek Penelitian
4.1.1 Sejarah Singkat Pasar Modal Indonesia
Sejarah pasar modal di Indonesia mengungkapkan bahwa di Indonesia pernah dibentuk suatu Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek yaitu pada tanggal 11 Januari 1925 atau tiga belas tahun setelah dibentuknya perserikatan yang sama di kota Jakarta (1912). Kemudian pada tahun 1927 dibentuk bursa-bursa efek di tiga kota besar di Indonesia yaitu di Jakarta, Semarang, Surabaya. Pada masa revolusi kemerdekaan kegiatan perdagangan di bursa-bursa efek tersebut praktis terhenti karena situasi politik saat itu. Setelah proklamasi kemerdekaan Republik Indonesia tepatnya tahun 1951, pemerintah memberlakukan Undang-Undang Darurat No.13 Tahun 1951 yang kemudian disahkan sebagai Undang-Undang. Yaitu Undang-Undang No.15 Tahun 1952 tentang Bursa Efek.
Untuk mengatasi permasalahan yang menghambat perkembangan pasar modal tersebut di atas, pemerintah mengeluarkan serangkaian deregulasi yang berkaitan dengan perkembangan pasar modal yaitu Paket Kebijakan Desember 1987 (Pakto 1988), Paket Kebijakan Desember 1988 (Pakdes 1988).
4.1.2 Gambaran Umum PT. Bursa Efek Indonesia
Sejarah Singkat PT. Bursa Efek Indonesia
Pada tanggal 9 Mei 2006, ketua Bapepam & LK DR Fuad Rahmany mengundang direksi BES-BEJ dan menyampaikan pandangannya bahwa proses merger BES-BEJ sebagaimana telah dicanangkan sebelumnya tetap berlangsung. Pada kesempatan rapat-rapat di Bapepam & LK pada tanggal 1 Juni, 2 Juni 2006, 21 September 2006 telah dibahas berbagai isu penting mengenai persiapan penggabungan BES-BEJ. Pada akhir November 2006, kajian merger BES baru selesei dan akhirnya diterima direksi BES.
Pada tanggal 6 Desember 2006, BES menyelenggarakan RUPSLB dengan agenda rapat meminta persetujuan atas Rancangan Kerja Anggaran Tahunan (RKAT). Dalam putusan pemberian persetujuan prinsip kepada direksi diminta agar penggabungan memperhatikan 3 hal yakni bahwa kepentingan karyawan tidak boleh dirugikan, penyelesaian UBH, dan kepentingan pemegang saham harus optimal.
43
beberapa isu penting terkait dengan rencana merger serta pembentukan tim kecil dan disepakati masing-masing bursa akan menunjuk 2 orang anggota direksi.
Setelah melalui beberapa pertemuan, pada awal bulan Juni 2007, tim merger BES mulai menyusun paper yang diawali sebuah paper yang berjudul Pokok-Pokok Pikiran Penggabungan BES-BEJ. Paper pertama berisi tentang pemikiran dan pandangan Tim Merger BES antara lain visi dan misi bursa hasil penggabungan, risiko penggabungan dan sinergi yang akan dihasilkan dari penggabunganBES-BEJ serta organisasi bursa hasil penggabungan di masa datang.
Selanjutnya, Tim Merger BES menyelesaikan ke-6 paper lainnya, yang meliputi Paper kedua tentang Perdagangan, Paper ketiga tentang Emiten tercatat di BES, Paper keempat tentang pemegang saham dan Anggota Bursa, Paper kelima tentang Teknologi Informasi, Paper keenam tentang Sumber Daya Manusia di BES, dan Paper ketujuh tentang Kerangka Usulan Merger. Setelah penyusunan masing-masing Paper selesai, Tim Merger BES menyampaikan Paper tersebut kepada Konsultan Hukum Hadinoto Putranto, Konsultan Keuangan Ernst & Young dan Konsultan Sumber Daya Manusia Daya Dimensi Indonesia untuk dapat digunakan sebagai bahan masukan dalam penyusunan rancangan penggabungan BES-BEJ.
materi Rancangan Penggabungan. Pada kesempatan tersebut BES kembali menyampaikan usulan mengenai nama bursa hasil penggabungan dengan nama Bursa Indonesia atau ”Indonesian Exchange” dan tidak memutuskan untuk tidak membuat logo dalam bentuk gambar akan tetapi dalam bentuk tulisan ”INDONEX”.
Pada tanggal 3 September 2007, diadakan pertemuan rapat pleno yang dipimpin langsung oleh Ketua BAPEPAM Dr. Fuad Rahmany, dihadiri oleh seluruh Karo yang ada di BAPEPAM, Sekretaris Bapepam, Direksi BES yang diwakili 4 orang, Konsultan Penggabungan yang hadir adalah HPP, E&Y, dan DDI yang dalam pertemuan ini menghasilkan suatu keputusan bahwa RUPS untuk pengajuan Rancangan Penggabungan dan Akte Penggabungan diselenggarakan pada tanggal 30 Oktober 2007 dan disepakati bersama bahwa penggabungan BES dan BEJ akan efektif pada tanggal 30 November 2007.
Tanggal 6 September 2007, Rancangan Penggabungan dan Akta Penggabungan harus sudah final dan mendapat persetujuan dari Bapepam paling lambat tanggal 7 September 2007 dan Rancangan Penggabungan ini harus diumumkan selambat-lambatnya tanggal 11 September 2007 atau 45 hari sebelum RUPS.
45
Visi dan Misi Bursa Efek Indonesia:
a. Visi
Visi Bursa Efek Indonesia tidak terlepas dari latar belakang dilakukannya penggabungan BES-BEJ sebagaimana dituangkan dalam aster Plan Pasar Modal 2005-2009 yaitu adanya suatu keinginan untuk memiliki suatu Bursa yang kuat, bernilai, kredibel, kompetitif dan berdaya saing global. Bertitik tolak pada keinginan tersebut, maka visi Bursa Efek Indonesia dapat dinyatakan:
“To be a Strong, Valuable, Credible, and World Wide Competitive Bourse”.
b. Misi
Dalam usaha mencapai visi tersebut, Bursa Efek Indonesia perlu menetapkan misi yang harus diemban setidaknya mencakup hal-hal sebagai berikut:
1. Untuk mampu mengembangkan pertumbuhan emiten dan perdagangan saham, percepatan pengembangan instrumen baru di bursa, percepatan pengembangan deviratif yang sudah dimulai oleh BES-BEJ, percepatan perdagangan obligasi baik melalui bursa maupun melalui Centralized Trading Platform (CTP) yang sudah dikembangkan oleh BES.
2. Untuk mendukung penyediaan berbagai instrumen pasar modal (Ditunjang dengan tersedianya infrastruktur perdagangan, pengawasan, pelaporan, dan informasi yang mudah diakses oleh masyarakat).
jaringan yang memenuhi standar keamanan dan kenyamanan dalam melakukan transaksi).
4. Untuk meningkatkan perlindungan investor (Bursa melakukan pengawasan secara reguler atas terpenuhinya ketentuan para pelaku, sehingga perdagangan berjalan secara teratur, wajar, dan efisien).
5. Untuk selalu menjaga integritas pasar.
6. Untuk selalu mengadakan pemantauan secara terus menerus dan menindak secara tegas setiap pelaku pelanggaran atas ketentuan Bursa baik yang dilakukan oleh emiten, anggota bursa maupun pelaku perdagangan termasuk manipulasi dan insider trading.
4.1.3 Tujuan Penggabungan BES-BEJ Menjadi PT. Bursa Efek Indonesia
Dalam Master Plan Pasar Modal Indonesia 2005-2009 disebutkan bahwa tujuan dari penggabungan antara BER-BEJ adalah untuk terciptanya efisiensi pasar modal Indonesia.
4.1.4 Struktur Organisasi PT. Bursa Efek Indonesia
47
sampai dengan tutupnya RUPS Tahunan 2009. Usulan ini secara aklamasi disetujui oleh semua peserta rapat pleno.
Sesuai dengan anggaran dasar perusahaan, bahwa kekuasaan tertinggi terletak pada Rapat Umum Pemegang Saham (2008). Di dalam struktur organisasi PT. Bursa Efek Indonesia terdapat 7 orang dewan komisaris yang terdiri dari 1 orang komisaris utama dan 6 orang komisaris, terdapat 7 orang dewan direksi yang terdiri dari 1 orang direktur utama dan 6 orang direktur yang satu direktur dapat membawahi lebih dari 9 direktorat, terdapat 9 direktorat yang membawahi masing-masing divisi, terdapat 20 orang kepala divisi / kepala satuan, dan 1 orang Specialist Setingkat Kepala Divisi yaitu
Chieft Economist.
Pembagian dewan direksi : 1. Direktur Utama
2. Direktur Pengawasan yang membawahi Direktorat Pengawasan. 3. Direktur Pencatatan yang membawahi Direktorat Pencatatan.
4. Direktur Perdagangan Saham, Penelitian dan Pengembangan Usaha yang membawahi Direktorat Perdagangan Saham.
5. Direktur Perdagangan Fixed Income dan Derivatif, Keanggotaan dan Partisipan yang membawahi Direktorat Fixed Income dan Derivatif, Keanggotaan dan Partisipan.
6. Direktur Administrasi yang membawahi Direktorat Administrasi.
Pembagian Direktorat yang membawahi masing-masing divisi : 1. Direktorat Utama
a. Sekretaris Perusahaan b. Satuan Pemeriksaan Internal c. Satuan Manajemen Resiko 2. Direktorat Pengawasan
a. Divisi Pengawasan Transaksi b. Divisi Hukum
c. Satuan Manajemen Resiko 3. Direktorat Pencatatan
a. Divisi Pencatatan Sektor Riil ( Saham + Derivatif) b. Divisi Pencatatan Sektor Jasa (Saham + Deviratif) c. Divisi Pencatatan Surat Utang
4. Direktorat Perdagangan Saham a. Divisi Perdagangan Saham
b. Divisi Perdagangan Informasi Pasar
(2 Divisi diatas dikepalai oleh 1 orang Kepala Bagian) 5. Direktorat Keanggotaan dan Partisipan
a. Divisi Keanggotaan b. Divisi Partisipan
(2 Divisi diatas dikepalai oleh 1 orang Kepala Bagian) 6. Direktorat Fixed Income dan Derivatif
49
b. Divisi Pelaporan Fixed Income
(2 Divisi diatas dikepalai oleh 1 orang Kepala Bagian) 7. Direktorat Penelitian dan Pengembangan Usaha
a. Divisi Pengembangan Produk b. Divisi Perencanaan Pemasaran 8. Direktorat Administrasi
a. Divisi Keuangan b. Divisi Umum
c. Divisi Sumber Daya Manusia 9. Direktorat Teknologi Informasi
a. Divisi Operasi Teknologi Informasi
b. Divisi Pengembangan Solusi Bisnis Teknologi Informasi 10. Specialist Setingkat Kepala Divisi Chieft Economist
4.1.5 Gambaran Umum Sampel
Adapun gambaran umum mengenai ke-6 perusahaan sehingga sampel dapat dijelaskan secara singkat sebagai berikut :
1. Gambaran Umum PT Rikcy Putra Globalindo Tbk.
C2-7331.HT.01.04.Th.97 tanggal 30 Juli 1997 dan telah diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No. 75 tanggal 19 September 1997, Tambahan No. 4259.
2. Gambaran Umum PT. Indorama Synthetics Tbk.
PT. Indo-Rama Synthetic Tbk didirikan dalam rangka Undang-Undang No.1 tahun 1967 tentang Penanaman Modal Asing yang telah diubah dengan Undang-Undang No.11 tahun 1970 berdasarkan akta No.21 tanggal 3 April 1974 dari Gustaaf Hoemala Soangkoepon Loemban Tobing, SH, notaris di Jakarta. Akta pendirian ini disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dengan Surat Keputusannya No. Y.A.5/2/14, tanggal 3 Januari 1975 dan diumumkan dalam Berita Negara Republik IndonesiaNo.8,tanggal 28 Januari 1975,Tambahan No. 75.
3. Gambaran Umum PT. Karwel l Indonesia Tbk.
51
Anggaran dasar Perusahaan telah mengalami beberapa kali perubahan, terrakhir dengan Akta Syane Runtulalo, SH No. 2 tanggal 2007, Notaris di Cianjur, mengenai perubahan susunan Direksi Perusahaan. Perubahan tersebut telah diterima dan dicatat didalam database Sisminbakum Departemen Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia No. W8-HT.01.10-2012 tanggal 20 September 2007.
4. Gambaran Umum PT. Hanson Internasional Tbk.
PT Hanson International Tbk adalah perusahaan manufaktur dan perdagangan. Perusahaan ini terutama bergerak dalam industri kimia dan serat sintetis, menenun, merajut dan kegiatan lainnya yang berhubungan dengan tekstil, ekspor-impor dan perdagangan lokal, ritel, grosir dan distribusi, serta bertindak sebagai agen. Perusahaan pasar produknya ke Eropa, Amerika Serikat, Asia dan Timur Tengah. Perusahaan memiliki satu anak perusahaan, PT Primayudha Mandirijaya, yang bergerak dalam pemintalan benang.
5. Gambaran Umum PT. Roda Vivatex Tbk.
PT Roda Vivatex Tbk didirikan dalam rangka Undang-undang Penanaman Modal Dalam Negeri No. 6 tahun 1968, Undang-undang No. 12 tahun 1970, Undang-undang Penanaman Modal No. 25 tahun 2007 berdasarkan akta No. 69 tanggal 27 September 1980 dari Notaris R. Muhammad Hendarmawan, SH, Notaris di Jakarta. Akta Pendirian Perusahaan telah mendapat pengesahan dari Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No.C2-3894.HT.01.01.Th.83 tanggal 21 Mei 1983serta diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No. 30 tanggal 13 April 1984, Tambahan No. 401, Persetujuan terakhir dari Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia No. C-16174.HT.01.04.Th.99 tanggal 27 September 1999 dan diumumkan dalam Berita Republik Indonesia No.52 tanggal 30 Juni 2000, Tambahan No.151/L/200.
6. Gambaran Umum PT. Panasia Filament Inti Tbk.
53
4.2 Penyajian Data
4.2.1 Variabel Rasio Likuiditas (X1
Dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan current ratio, adalah rasio lancar (current ratio) yang memberikan ukuran kasar tentang tingkat likuiditas perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan diperoleh data mengenai rasio likuiditas sebagai berikut:
Tabel 4.1. Data Rasio Likuiditas pada Perusahaan Textille Tahun 2004 s/d 2008
)
No Nama Perusahaan Tahun Current Ratio
1 PT. Ricky Putra Globalindo Tbk 2004 3,077
4 Hanson International Tbk 2004 0,713
2005 0,575
Dari rasio likuiditas perusahaan textille dapat diketahui bahwa peningkatan nilai curretn rasio terbesar terjadi pada perusahaan PT.Karwell Tbk dari tahun sebelumnya tahun 2006 yaitu sebesar 0,497 menjadi sebesar 0,769 pada tahun 2007. Peningkatan curretn rasio tersebut menunjukkan bahwa persentase tingkat likuiditas yang diperoleh dari aktiva lancar dibagi kewajiban lancar perusahaan mengalami peningkatan.
Sedangkan penurunan nilai curretn rasio terbesar terjadi pada PT. Roda Vivatex Tbk dari sebelumnya tahun 2004 sebesar 2,234 menjadi 1,198 pada tahun 2005. Penurunan nilai curretn rasio tersebut menunjukkan bahwa persentase tingkat likuiditas yang diperoleh dari aktiva lancar dibagi kewajiban lancar perusahaan mengalami penurunan. Peningkatan dan penurunan pada nilai curretn rasio dimungkinkan karena kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya. Semakin besar rasio ini semakin buruk karena dianggap perusahaan tidak mampu dalam menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya.
4.2.2 Variabel Rasio Leverage (X2
Rasio leverage adalah rasio yang menggambarkan menggambarkan hubungan antara hutang perusahaan terhadap modal maupun asset. Rasio ini dapat melihat seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh hutang atau pihak luar dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal (equity). Dalam
55
penelitian ini rasio leverage diukur dengan menggunakan debt to equity ratio. Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan diperoleh data mengenai Rasio Leverage sebagai berikut:
Tabel 4.2. Data Rasio Leverage pada Perusahaan Textille Tahun 2004 s/d
4 Hanson International Tbk 2004 1,086
2005 1,240
Sumber: Bursa Efek Indonesia pada lampiran 2
