D A I L Y R E P O R T

(1)

RESEARCH

WEI Closing Net Chg %Chg %Ytd P/E

Americas INDU - USA 13,135.01 -35.71 (0.27) 7.51 13.19 SPX - USA 1,413.58 -5.87 (0.41) 12.40 14.38 CCMP - USA 2,971.34 -20.827 (0.70) 14.06 20.01 IBOV - Brazil 59,604.92 288.17 0.49 5.02 20.68 EMEA

UKX - United Kingdom 5,921.76 -7.85 (0.13) 6.27 15.26 CAC - France 3,643.28 0.15 0.00 15.30 12.60 DAX - Germany 7,596.47 14.49 0.19 28.79 14.71 IBEX - Spain 8,024.10 7 0.09 (6.33) 23.93 FTSEMIB - Italia 15,908.09 41.8 0.26 5.42 -AEX - Netherland 344.39 0.56 0.16 10.22 13.23 SMI - Swiss 6,902.51 -17.03 (0.25) 16.28 20.47 Asia / Pacific NKY - Japan 9,873.55 135.99 1.40 16.77 25.72 HIS - HongKong 22,605.98 160.4 0.71 22.63 11.60 SHCOMP - Shanghai 2,150.63 89.149 4.32 (2.22) 11.86 TWSE - Taiwan 7,698.77 -58.32 (0.75) 8.86 25.11 KOSPI - Korea 1,992.53 -2.51 (0.13) 9.14 19.08 JCI - Indonesia 4,308.86 -11.326 (0.26) 12.74 16.89 SET - Thailand 1,358.50 4.69 0.35 32.50 17.06 PCOMP - Philippines 5,707.11 -80.84 (1.40) 30.54 18.34 KLCI - Malaysia 1,651.98 -0.77 (0.05) 7.92 14.77 FSSTI - Singapore 3,168.43 11.88 0.38 19.73 12.09 Last Previous %Chg 4,117.72 (0.30) 4,849.76 (35.87) 5,548.29 (28.92) 1,144.03 10.82 648.57 (102.17) Last Previous %Chg 17,700.00 0.99 8,074.00 (0.11) 22,975.00 0.76 85.89 0.98 4.13 0.58 90.65 -1,696.10 (0.20) 767.50 (1.63) 2,230.00 2.02 (*) WTI Cushing (**) McCloskey Newscatle Last % Conv. (US$) change (Rp)

Saham Kode Last (US$) %change Conv (Rp) Last (Rp) Telkom TLK US 36.79 (0.02) 8,907.78 8,850 *) per share

**) 1 ADR TLK US = 40 ordinary shares TLKM **) 1 ADR IIT US = 50 ordinary shares ISAT

Latest Research Report Period

Exploitasi Energi Indonesia (CNKO) - Initial Coverage Oct-12 Medco Energi Internasional (MEDC) - Investment Notes Oct-12 Energi Mega Persada (ENRG) - Company Update Sep-12 Bumi Resources (BUMI) - Company Update Sep-12

Petrosea Tbk (PTRO) Sep-12

Mitra Adiperkasa (MAPI) - Company Update Sep-12 Charoen Pokphand Ind (CPIN) - Company Update Sep-12

Timah (TINS) - Company Update Sep-12

Elnusa (ELSA) - Company Update Aug-12

ASII - Company Update Aug-12

Wijaya Karya (WIKA) - Company Update Jul-12 Adhi Karya (ADHI) - Company Update Jul-12 Adaro Energy (ADRO) - Company Update Jul-12

Rec

Gold (USD/OZ) HOLD 2,275.00 Commodities Tins (US$/Ton) Nickel (US$/Ton) 1,692.75 86.73 Oil (US$/BBL) (*) Gas (US$/MMBTU) 4.15 Coal (US$/Ton) (**) 90.65 Description

Market Capitalization (IDR Trillion) Transaction Volume (Million Shares)

Transaction Value (IDR million) 3,943.47

Bloomberg Code CPO MALAYSIA(RM/ton) CPO PALMROTT(USD/ton) 755.00 ADR Stocks Copper (US$/Ton) Value / shares (IDR)

Foreign Net (IDR Million) (14.10) 17,875.00 4,105.39 3,110.33 1,267.86 8,065.00 23,150.00 BUY BUY HOLD BUY 0 HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD BUY BUY

TODAY MARKET VIEW

Indeks akan Bergerak Fluktuatif

INDUSTRI /COMPANY UPDATE

• Negara Indonesia Masih Catat Pertumbuhan

Tertinggi

Permintaan

Mi

Instan

Dunia.

OVERWEIGHT. Analyst : Akhmad Nurcahyadi

• Garuda Indonesia (GIAA) – Company Visit.BUY.

Analyst : Maxi Liesyaputra

• Tembus level terendah di RM 2230 per Mt sejak

2009. UNDERWEIGHT. Analyst : Viviet S Putri

No Stock Top Value (IDR)

1 UNVR IJ 679,480,524,800 2 TLKM IJ 328,341,291,008 3 BMRI IJ 185,901,203,456 4 BBRI IJ 183,310,729,216 5 TRAM IJ 173,589,725,184

No Stock Top Volume (Shares)

1 TRAM IJ 167,758,500.00 2 BABP IJ 133,177,500.00 3 SPMA IJ 119,765,000.00 4 ENRG IJ 115,652,500.00 5 DGIK IJ 108,333,000.00

No Top Gainers % change

1 ITMA IJ 24.68

2 BAJA IJ 17.07

3 TELE IJ 15.22

4 MAIN IJ 12.35

5 DGIK IJ 9.3

No Top Losers % change

1 BCIP IJ -20

2 ERTX IJ -15

3 SPMA IJ -9.09

4 SMDM IJ -7.81

5 PNSE IJ -7.55

No Leading Movers % change

1 UNVR IJ 15.92

2 BMRI IJ 1.30

3 BBNI IJ 1.04

4 LPKR IJ 0.78

5 SMGR IJ 0.67

No Lagging Movers % change

1 TLKM IJ -6.82 2 BBRI IJ -5.51 3 BBCA IJ -5.51 4 UNTR IJ -1.89 5 BYAN IJ -1.50 2,700 3,000 3,300 3,600 3,900 4,200

1-Jun 22-Aug 12-Nov 2-Feb 25-Apr 16-Jul 6-Oct 27-Dec 18-Mar 8-Jun 29-Aug 19-Nov1,590 4,270 6,950 9,630 12,310 14,990

Volume (RHS) (Bn Shares) JCI (LHS) ni mo gp lme 3 w ei w e

Daily Report dapat dilihat di website BNI Securities : www.bnisecurities.co.id

(2)

2

T O D A Y M A R K E T V I E W

Indeks akan Bergerak Fluktuatif

Indeks telah mengalami penurunan selama dua hari perdagangan

berturut‐turut. Sementara untuk hari ini indeks miliki beberapa

sentiment yang bervariasi. Pada Jumat akhir pekan lalu indeks Dow

Jones mencatat penurunan yang tidak signifikan sebesar 35,7 poin

(0,27%) di tengah data consumer price index pada November 2012

mencapai 1,8% yoy, sedikit di bawah perkiraan sebesar 1,9% yoy.

Sementara pada pagi ini sentiment positif yang signifikan berasal dari

bursa regional, di mana Nikkei menguata signiifkan dalam situasi

pelemahan ¥ terhadap US$ setelah kemenangan Liberal Democratic

Party pada pemilihan umum di Jepang. Bursa lainnya seperti Kospi juga

menguat meskpun tidak signifikan. Katalis penguatan indeks juga

berasal dari penguatan harga berbagai komoditas logam di LME,

seperti nikel dan timah. Harga minyak hari ini juga sedikit menguat.

Namun di sisi lain pelemahan rupiah pada pagi ini yang berada di posisi

Rp9.690 per US$ dibandingkan penutupan Jumat lalu di Rp9.638 per

US$ dapat menghambat penguatan indeks pada hari ini. Dengan

demikian kami perkirakan hari ini indeks akan bergerak fluktuatif

dengan potensi untuk dapat menguat setelah mencatat akumulasi

penurunan sebesar 0,66% dalam dua hari perdagangan terakhir. Kami

perkirakan hari ini indeks akan bergerak di kisaran 4290 sampai 4350.

(3)

3

N E W S H I G H L I G H T

• Kalbe Farma (KLBF) menyiapkan dana Rp1 trilyun sampai Rp1,4 trilyun untuk kebutuhan ekspansi

tahun 2013. Capex tersebut bersumber dari dana internal perseroan.

• Untuk tahun 2012 Indosat (ISAT) menganggarkan capex sebesar US$800 juta. Perinciannya adalah

US$640 juta untuk modernisasi jaringan dan infrastruktur dan sisanya untuk pengembangan IT dan

new business (komputasi awan).

• Manajemen PT Bumi Resources Tbk (BUMI) akan memperpanjang investasi di Gallo Oil bila memang

ada potensi. Sebelumnya dalam keterbukaan informasi ke BEI,manajemen BUMI menyebutkan aset

tambang minyak dan gas Gallo Oil di Yaman Blok R‐2 dan B‐13 belum juga beroperasi. Sedangkan

izin eksplorasi di kedua blok itu akan berakhir pada 13 Februari 2013. Menurut manajemen BUMI,

situasi geopolitik Yaman menjadi penyebab berhentinya kegiatan pencarian sumber daya alam di

Yaman. BUMI telah memiliki Gallo Oil sejak tahun 2000. Hingga Juni 2012, perseroan telah

mengeluarkan dana US$ 362,82 juta untuk eksplorasi di Gallo Oil.

• PT Metropolitan Land Tbk (MTLA) menargetkan marketing sales dari residential dan komersial

mencapai Rp1,1 triliun pada 2013 dibandingkan target marketing sales 2012 sekitar Rp800 miliar.

Perseroan juga akan menganggarkan belanja modal sekitar Rp850 miliar pada 2013. Dana belanja

modal akan didapatkan dari kas internal, sisa dana penawaran saham perdana, dan pinjaman bank

yang belum ditarik pada 2012.

• PT PP (Persero) Tbk (PTPP) optimis dapat mencapai kontrak baru mencapai Rp18 triliun atau naik

10% hingga Desember 2012 dibandingkan target yang ditetapkan pada 2012.

• PT Jaya Agra Wattie Tbk (JAWA) menunda penerbitan obligasi pada 2012. Kemungkinan perseroan

menerbitkan obligasi pada semester pertama 2013. Sebelumnya pengumuman penerbitan obligasi

itu telah dilakukan pada April 2012. Total penerbitan obligasi perseroan dikabarkan mencapai

Rp500 miliar.

• Gallant Venture Ltd menyiapkan dana US$553 juta untuk mengakuisisi saham PT Indomobil Sukses

International Tbk (IMAS) milik PT Cipta Sarana Duta Perkasa. Pembelian itu sebanyak 1,45 miliar

lembar saham atau setara dengan 52,35 persen saham IMAS. Setelah proses akuisisi selesai, Gallant

Venture Ltd akan diwajibkan melakukan penawaran tender untuk seluruh sisa saham di perseroan.

• Source : Investor Daily, Kontan, Indonesia Finance Today

(4)

4

I N D U S T R Y/ C O M P A N Y U P D A T E

Garuda Indonesia (GIAA) –

Company Visit

Analyst: Maxi Liesyaputra

([email protected])

News:

Pada company visit kami ke GIAA, pihak perseroan menyatakan

bahwa pada 4Q12 sudah datang tiga unit pesawat Bombardier CRJ

1000 dan dua unit Airbus A320. Jenis Airbus A320 diperuntukkan bagi

Citilink. Secara keseluruhan, perseroan banyak menambah pesawat

jenis Boeing 737‐800 NG yang focus pada penerbangan domestic dan

regional. Jenis pesawat ini paling efisien untuk FSC (full service

charge). Pada tahun 2013 GIAA akan mendatangkan 10 unit pesawat

Boeing 737‐800 NG.

Analyst View :

• Penambahan armada perlu dilakukan oleh GIAA untuk

menunjang rencana ekspansinya

• Citilink yang membidik budget airline juga terus

mengembangkan usahanya untuk meningkatkan penetrasinya

di segmen tersebut

• GIAA menggunakan pesawat yang hemat energy untuk

mengoptimalkan penggunaan BBM

• Perseroan juga menambah frekuensi dan jenis rute domestic

seiring dengan permintaan pasar

• Untuk tahun 2012F kami perkirakan GIAA akan membukukan

pendapatan US$3,6 milyar dengan laba bersih US$103 juta.

Kami menaikkan target harga saham GIAA menjadi Rp1.000

dari sebelumnya Rp750 dengan menggunakan metode DCF.

Rekomendasi: BUY.

(5)

5

I N D U S T R Y/ C O M P A N Y U P D A T E

Kinerja dan Proyeksi

Keuangan GIAA

US$ juta

9M12

9M11

Prbh

Pendapatan

2,387

2,085

14.4%

Laba usaha

93

39 140.3%

Laba bersih

56

37 51.5%

Marjin usaha

3.9%

1.9%

Marjin bersih

2.3%

1.8%

GARUDA INDONESIA

Rp mlyr

US$ jt

2010A

2011A

2012F

2013F

2014F

Pendapatan 19,534

27,165

3,645

4,092

4,430

Laba operasi

-67

1,012

150

186

233 Laba bersih

516

806

103

136

160 EPS (Rp utk 2010 dan 2011,

28 35.6 0.00455 0.00601 0.00707

US$ utk 2012 dan 2013)

Pertumbuhan EPS (%)

-54.8

27.1

20.3

32.0

55.2 Ekuitas (Rp ml)

3,457

7,532

900 1,050

1,186

Hutang bersih (Rp ml)

3,900.8

378.7

70.5 -85.9

-212.2

Total aset (Rp ml))

13,666 18,010.0 2,005.0

2,234.3

2,418.6

Dividen/shm (Rp)

Yield dividen (%)

Nilai buku/shm (Rp utk 2010 dan 2011,

152.7 332.7 0.039751 0.046372 0.052384

US$ utk 2012 dan 2013)

PER (x)

PBV (x)

18.6

15.3

11.6

9.8 PEG (x)

4.3

2.0

1.7

1.5

1.3 Marjin usaha (%)

-0.3

3.7

4.1

4.6

5.3 Marjin laba bersih (%)

2.6

3.0

2.8

3.3

3.6 ROE (%)

14.9

10.7

11.5

13.0

13.5 ROA (%)

3.8

4.5

5.1

6.1

6.6

(6)

6

I N D U S T R Y/ C O M P A N Y U P D A T E

Negara Indonesia Masih Catat

Pertumbuhan Tertinggi

Permintaan Mi Instan Dunia

Analyst : Akhmad Nurcahyadi

([email protected])

Sektor Konsumsi Makanan dan Minuman

Analyst View :

• Pertumbuhan sektor makanan dan minuman telah mengalami

pertumbuhan yang signifikan terpicu oleh ekspansi usaha yang

berkelanjutan dibarengi oleh stabilnya pertumbuhan permintaan

dari pasar yang juga terus mengalami perkembangan.

• Sebagai salah satu jenis produk konsumsi, mie instan, juga

mengalami kenaikan volume penjualan yang berkelanjutan.

Bahkan disaat kenaikan harga bahan baku terjadi dan berujung

pada kenaikan harga jual produk untuk menjaga pertumbuhan

margin pelaku usaha, dari sisi permintaan maupun penjualan

masih tercatat bertumbuh.

• Terlebih bila melihat pertumbuhan di tahun depan yang

diproyeksikan mencapai angka 10% dengan target kenaikan

pendapatan dan laba bersih dari beberapa pelaku usaha yang juga

kembali tercatat mengalami pertumbuhan.

• Dari sudut pandang tren permintaan mi instan di seluruh dunia,

Indonesia pun mencatat angka pertumbuhan yang berkelanjutan.

Terhitung sejak periode akhir tahun 2008, dimana terjadi

permintaan sekitar 13.70miliar bungkus yang dilaporkan oleh

asosiasi mi instan dunia, di tahun berikutnya mencatat angka

kenaikan menjadi 13.93miliar bungkus.

• Terdorong oleh permintaan yang stabil dan diversifikasi yang

secara kontinyu dilakukan oleh para produsen dan berujung pada

bertumbuhnya penjualan atas produk produk baru tersebut juga

telah mendorong angka permintaan mi instan kembali mengalami

kenaikan menjadi 14.40miliar bungkus. Adapun hingga akhir tahun

lalu, permintaan tercatat bertumbuh sebesar 3.37% menajdi

14.53miliar bungkus.

• Negara Indonesia menempati urutan kedua tertinggi setelah China.

Sementara negara lain yang masuk kedalam lima besar permintaan

mi instan tertinggi di seluruh dunia adalah. Jepang, Vietnam dan

Amerika Serikat.

• Di tahun yang akan datang kami masih memiliki sudut pandang

yang optimis terhadap perkembangan usaha dan sektor makanan

dan minuman di Indonesia dan konsisten dengan rekomendasi

OVERWEIGHT.

(7)

7

I N D U S T R Y/ C O M P A N Y U P D A T E

Tembus level terendah di RM 2230

per Mt sejak 2009

Analyst : Viviet S Putri

([email protected])

News :

• Harga CPO kembali longsor hingga kelevel terendahnya, untuk

kontrak pengiriman Februari 2013 harga CPO bahkan telah

menyentuh di RM 2.230 per metric ton. Turunnya harga CPO

dunia hal ini bersamaan dengan melonjaknya kembali hasil

produksi dari para produsen disaat cadangan minyak kelapa

sawit dunia masih membanjir. Selain itu meskipun saat ini

dunia mulai dilanda oleh cuaca yang cukup ekstrim, namun

terlihat ada penurunan produksi dari produsen maupun

tambahan permintaan dari China, Pakistan dan India.

• Salah satu solusi guna menjaga harga yang sempat dilakukan

oleh para negara produsen melalui kesepakatan mengurangi

ekport dan mengatur pasokan minyak kelapa sawit (CPO)

dipasaran dunia, namun hal ini tampaknya sulit dilakukan ini

terlihat dari kebijakan Malaysia yang kembali menurunkan

pajak ekspornya agar harga CPOnya bisa lebih kompetitif

dibandingkan produksi Indonesia.

• Sebelumnya Indonesia gagal untuk memasukan produk

unggulannya, minyak kelapa sawit (CPO) kedalam daftar produk

biofuel ramah lingkungan dunia karena dianggap tidak sesuai

standard Enviromental Protection Agency (EPA), hal ini semakin

mempersulit kondisi dari exporter CPO, Eropa pun saat ini kian

memperketat masuknya barang impor kenegaranya.

• Secara total luas perkebunan sawitt di Indonesia adalah sebesar

8,1juta Ha dengan dominasi swasta sebesar 52% dan sisanya

para petani plasma dan Negara. Produktivitas kelapa sawit di

Indonesia saat ini adalah sebesar 2,5juta ton per Ha,

melonjaknya area perkebunan mencapai 24,3 juta Ha saat ini

memberi kontribusi pada berlimpahnya pasokan ditengah

tingkat konsumsi yang relative masih flat.

• Meski Indonesia merupakan produsen CPO terbesar dunia,

namun saat ini transaksi perdagangan dunia masih

menggunakan pergerakan harga acuan di bursa Malaysia. Di

Indonesia mulai bulan September bea eksport CPO adalah

sebesar 13,5% dengan berdasarkan Harga Patokan Ekspor (HPE)

CPO di bulan September yang ditetapkan sebesar US$ 918 per

ton.

• Melihat kondisi yang masih belum kondusif kami masih

mempertahankan rekomendasi underweight untuk sector ini.

(8)

8

RESEARCH TEAM

Research Dept.

: +62 21 25543946

Fax No

: +62 21 57935831

E‐mail

: [email protected]

Norico Gaman

ext. 3934

[email protected]

Head of Research

_{Investment Strategy}

Akhmad

Nurcahyadi

ext. 3986

[email protected]

_Analyst

_{Automotive, Heavy Equipment,}

Consumer Good, Retail,

Pharmacy, Telecommunication,

Cigarette, Manufacturing

Maxi

Liesyaputra

ext. 3968

[email protected]

Analyst

Property, Infrastructure,

Cement, Airline

Viviet S. Putri

_ext. 3987

[email protected]

Analyst

_{Media, Plantation, Coal Mining,}

Poultry

Josua Pardede

_ext. 2030

[email protected]

Economist

_{Macro Economic and Financial}

Market.

Andri Zakarias ext. 2054

[email protected]

Technical Analyst

_{Market Strategy, Commodities,}

Currency, Bond & Stocks.

Nadya Isnaeni

_ext. 2073

_{[email protected]}

_{Technical Analyst}

Market Strategy, Commodities,

Currency, Bond & Stocks.

Venia Allani

Meissalina

ext. 2050

[email protected]

Research Assistant

Thendra

Crisnanda

ext 2098

[email protected]

Research Assistant

EQUITIES TEAM

CM

: +62 21 25543946

Fax No

: +62 21 57935831

Ronny Hari

ext. 3929

[email protected]

Equity Division Head

Bedie Roesnadi

ext. 3928

[email protected]

Branch Supervision Division Head

Jufrani Amsal

ext. 3957

[email protected]

Channel Development Division Head

Yulinda

ext. 3950

[email protected]

Institutional Sales

Arif Irwanto

ext. 3919 / 3960

[email protected]

Retail Sales

Achmadsyah

ext. 3965 / 3966

[email protected]

Retail Sales

(9)

9

MAIN OFFICE ‐ JAKARTA

PT BNI SECURITIES

Sudirman Plaza, Indofood Tower 16th Floor, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76‐78

Jakarta 12910, Indonesia

Phone: (62‐21) 25543946 (Hunting)

Fax: (62‐21) 57935831

e‐mail: [email protected] (General)

Website:

http://www.bnisecurities.co.id

JAKARTA ‐ Mangga Dua Pertokoan Mangga Dua Blok E4 No. 7 Jl. Mangga Dua, Jakarta Utara Phone: (62‐21) 62203890 (Hunting) Fax: (62‐21) 6123806 e‐mail: [email protected] JAKARTA ‐ Wisma 46 Wisma BNI 46 Lantai 31 Kota BNI Jl.Jend Sudirman Kav.1 Jakarta 10220 Phone: (62‐21) 2515266 Fax: (62‐21) 5749837 e‐mail: [email protected] JAKARTA ‐ Puri Indah Puri Niaga 3 Blok M8 No. 1B Puri Kembangan, Jakarta Barat Phone: (62‐21) 58357464 Fax: (62‐21) 58357465 e‐mail: [email protected] JAKARTA ‐ Central Park Central Park Office Tower Ground Floor Jl. Let. Jend. S Parman Kav 28, Jakarta 11470 Phone: (62‐21) 29034215 Fax: (62‐21) 29034216 email: [email protected] BANDUNG Jl. Perintis Kemerdekaan No. 3 Phone: (62‐22) 4213375 Fax: (62‐22) 4213376 e‐mail: [email protected] YOGYAKARTA Gedung BNI, Jl. Laksda Adi Sucipto No.137 Phone: (62‐274) 581001 Fax: (62‐274) 584023 e‐mail: [email protected] SOLO Jl. Slamet Riyadi No. 348 Phone: (62‐271) 729667 Fax: (62‐271) 729668 e‐mail: [email protected] SURABAYA Jl. Pemuda No. 36 Phone: (62‐31) 5320912 Fax: (62‐31) 5318425 e‐mail: [email protected]

MALANG Jl. Buring No. 58 Malang Phone: (62‐341) 321214, 321213, 341430 Fax: (62‐341) 356876 e‐mail: [email protected] DENPASAR Pertokoan Diponegoro Megah Blok. A5‐A6, Lt. 2 Jl. Diponegoro No. 100 Denpasar ‐ Bali Phone: (62‐361) 264376 Fax: (62‐361) 229170 e‐mail: [email protected] MEDAN Jl. Pemuda No. 12 Phone: (62‐61) 4579616 Fax: (62‐61) 4579656 e‐mail: [email protected] PALEMBANG Jl. Jend. Sudirman No. 132, Kotak Pos 165 PLG Phone: (62‐711) 3619662 Fax: (62‐711) 3619663 e‐mail: [email protected] PEKANBARU BNI Cabang Pasar Pusat Jl.Jend Sudirman No.365 Pekanbaru 28282 Phone: (62‐761) 46757, 839698 Fax: (62‐761) 856279 e‐mail: [email protected] SEMARANG Thamrin Square Blok B5 Jl.MH Thamrin No.5 Semarang Phone: (62‐24) 3566414‐5, 64126413‐7 Fax: (62‐24) 3581713 e‐mail: [email protected] ACEH Jl.KH Akhmad Dahlan No.111 Lt.2 Banda Aceh Phone: (62‐651) 31109 Fax: (62‐651) 31107

Copyright 2009, BNI Securities. All rights reserved. This research report is prepared for the use of BNI Securities clients and may not be redistributed, retransmitted or disclosed, in whole or in part, or in any form or manner, without the express written consent of BNI Securities. BNI Securities research reports are distributed simultaneously to internal and client websites eligible to receive such research prior to any public dissemination by BNI Securities of the research report or information or opinion contained therein. Any unauthorized use or disclosure is prohibited. Receipt and review of this research report constitutes your agreement not to redistribute, retransmit, or disclose to others the contents, opinions, conclusion, or information contained in this report (including any investment recommendations, estimates or price targets) prior to BNI Securities's public disclosure of such information. The information herein (other than disclosure information relating to BNI Securities and its affiliates) was obtained from various sources and we do not guarantee its accuracy. BNI Securities makes no representations or warranties whatsoever as to the data and information provided in any third party referenced website and shall have no liability or responsibility arising out of or in connection with any such referenced website. his document is not intended to be an offer, or a satisfaction of an offer, to buy or sell relevant securities (i.e. securities mentioned herein or of the same issuer and options, warrants or rights to or interest in any such securities). The information and opinions contained in this document have been compiled from or arrived at in good faith from sources believed to be reliable. No representation or warranty, expressed or implied, is made by BNI SECURITIES or any other member of the BNI Group, including any other member of the BNI Group from whom this document may be received, as to the accuracy or completeness of the information contained herein. All opinions and estimates in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice.