تأثیرعدم اطمینان نرخ ارز واقعی بر رشد اقتصادی

(1)

ﺮﻴﺛﺄﺗ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ

نﺎﻴﺳﺎﺒﻋ ﻪﻟا تﺰﻋ

و رﺎﻳدﺎﺘﺳا ﺄﻴﻫ ﻮﻀﻋ

ﺎﻨﻴﺳ ﻲﻠﻋﻮﺑ هﺎﮕﺸﻧاد دﺎﺼﺘﻗا هوﺮﮔ ﻲﻤﻠﻋ ت

يدﻻوا رﻮﭘداﺮﻣ يﺪﻬﻣ

دازآ هﺎﮕﺸﻧاد ناﻮﺟ ناﺮﮕﺸﻫوﮋﭘ هﺎﮕﺷﺎﺑ ﻮﻀﻋ و سرﺪﻣ هﺎﺸﻧﺎﻣﺮﻛ ﺪﺣاو ﻲﻣﻼﺳا

نﺎﮔﺮﻬﻣ ردﺎﻧ

و رﺎﻴﺸﻧاد ﻮﻀﻋ

تﺄﻴﻫ ﺎﻨﻴﺳ ﻲﻠﻋﻮﺑ هﺎﮕﺸﻧاد دﺎﺼﺘﻗا هوﺮﮔ ﻲﻤﻠﻋ

ﺖﻓﺎﻳرد ﺦﻳرﺎﺗ :

13 / 11 / 86 شﺮﻳﺬﭘ ﺦﻳرﺎﺗ :

17 /7 / 90

هﺪﻴﻜﭼ

ﻪﻟﺎﻘﻣ ﺪـﺷر ﺮـﺑ نآ زا ﻞـﺻﺎﺣ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪـﻋ و ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﻲﺳرﺮﺑ ﻪﺑ ﺮﺿﺎﺣ ي

ﻲﻣ يدﺎﺼﺘﻗا دزادﺮﭘ

. اﺪﺘﺑا رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻳﺪﺑ ﻲﮕﻧﻮﮕﭼ

ﺮﻴﺛﺄﺗ ﺮـﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻢﻴﻘﺘﺴﻣﺮﻴﻏ

ﻖﻳﺮﻃ زا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﻴﺛﺄﺗ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺮﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ،ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ تاردﺎﺻ و ﻲﺻﻮﺼﺧ يراﺬﮔ

، نﺎـﻴﺑ

و ﻪﻨﻴﻣز رد هﺪﺷ مﺎﺠﻧا تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ ﺲﭙﺳ ﺎـﺑ نآ طﺎـﺒﺗرا و ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ي

ﻢﻫ و يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺪﺷر ﻦﻴﻨﭼ

يراﺬﮔ

، ﺺﺨﺸﻣ ناﺮﻳا ياﺮﺑ ﻲﻳﺎﻬﻧ يﻮﮕﻟا ـﺷ

ﺖـﺳا هﺪ . رد

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ لﺪﻣ ،يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ رﺎﻬﭼ ﻮﮕﻟا ﻦﻳا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ لﺪﻣ ،ﻲﺻﻮﺼﺧ يراﺬﮔ

و ﻲﺟرﺎـﺧ يراﺬﮔ

ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ تاردﺎﺻ لﺪﻣ .

ﻢﻫ تﻻدﺎﻌﻣ ﻲﻤﺘﺴﻴﺳ شور زا ﻊﺑاﻮﺗ ﻦﻳا ياﺮـﺑ نﺎﻣز

هرود ﻲﻧﺎﻣز ي 1387 - 1354 ﺖﺳا هﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ .

،ﺚـﺤﺑ درﻮـﻣ يﻮﮕﻟا ﻦﻴﻤﺨﺗ زا ﻞﺻﺎﺣ ﺞﻳﺎﺘﻧ

ﺮﮕﻧﺎﻴﺑ ﺮﻴﺛﺄﺗ ﻲﻨﻌﻣ و ﻲﻔﻨﻣ ﻲﻣ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ راد

ﺪﺷﺎﺑ .

ﻪﻘﺒﻃ يﺪﻨﺑ :JEL D81, C51, F31, O40

ﻛ ﺪﻴﻠ هژاو : شور ،ﻲﻤﺘﺴﻴﺳ شور ،يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ،ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ ،نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ

GARCH

(2)

1 - ﻪﻣﺪﻘﻣ لﺎﺳ ﻲﻃ هﺪﻨﻳاﺰﻓ ﻪﺟﻮﺗ ﺮﻴﺧا يﺎﻫ ﺮـﺑ ﺮﺛﺆـﻣ ﻞـﻣاﻮﻋ ﻲـﺳرﺮﺑ ﻪﺑ ﻲﺑﺮﺠﺗ تﺎﻘﻴﻘﺤﺗ رد يا

ﺖﺳا هﺪﺷ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر .

ﻪـﻠﻤﺟ نآ زا ﻪـﻛ ﺖﺳا يرﺎﻴﺴﺑ ﻞﻳﺎﺴﻣ زا ﺮﺛﺄﺘﻣ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر

ﻲﻣ ناﻮﺗ ﻪﺑ ﺖﺳﺎﻴﺳ ﺖﺳﺎﻴﺳ ،ﺖﻟود يﺎﻫ ﺖﻴﻟﺎﻌﻓ ،يﺰﻛﺮﻣ ﻚﻧﺎﺑ يﺎﻫ

ﻲـﺻﻮﺼﺧ ﺶـﺨﺑ يﺎـﻫ

و ....

هرﺎﺷا ﺮﻛ ﻪﻨﻴﻣز ﻦﻳا رد ﻪﻛ د دﺎﻳز تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﺎﻫ

ي مﺎﺠﻧا ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ .

ﺰـﻴﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ

ﺮﮕﻳد دراﻮﻣ زا ﻲﻜﻳ ي

يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر ﺮـﺑ ﻪﻛ ﺖﺳا ﺮﻴﺛﺄـﺗ

زا ﻲـﺷﺎﻧ ﺰـﻴﻧ نآ و ﺖـﺳا راﺬـﮔ

مﺪﻋ د فﺮـﺼﻣ ،ﻪـﺟدﻮﺑ يﺮﺴﻛ درﻮﻣ رد نﺎﻨﻴﻤﻃا و زرا خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ،مرﻮـﺗ ،ﺖـﻟو

هﺮـﻴﻏ

ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ . نآ زا ﻲﻳﺎﺟ و ﻢﻬﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻪﻠﻤﺟ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻪﻛ ﺮﻴﺛﺄﺗ

ﺎـﺻ ﺮـﺑ راﺬﮔ و تارد

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻢﻫ و ﺖﺳا يراﺬﮔ يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺖﻳﺎﻬﻧ رد و فﺮﺼﻣ يﻮﮕﻟا ،لﺎﻐﺘﺷا ،ﺪﻴﻟﻮﺗ ﻦﻴﻨﭼ

ﺖﺤﺗ ار ﺮﻴﺛﺄﺗ ﻲﻣ راﺮﻗ ﺪﻫد

، ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا رد اﺬﻟ ﺮﻴﺛﺄﺗ

ﺪـﺷر ﺮـﺑ ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ

لﺎﺳ ﻲﻃ يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫ

1354 ﻲﻟا 1387 ﻲﻣ راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ دﺮﻴﮔ

، تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﻪـﻛ اﺮـﭼ

ﺪﺣ زا ﺶﻴﺑ و مواﺪﻣ ﺶﻴﭘ ،نآ

ﺖﻤﻴﻗ ﻲﻨﻴﺑ ﻢﻬﺒﻣ هﺪﻨﻳآ رد ار ﺎﻫ

ﻞـﺘﺨﻣ ار ﻊﺑﺎـﻨﻣ ﺺﻴﺼﺨﺗ ،

و ﺮﺛﺄﺘﻣ ار يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺖﺳا هدﺮﻛ

. هﻮﺤﻧ ﺖﺧﺎﻨﺷ ور ﻦﻳا زا ي

ﺮﻴﺛﺄﺗ و تﺪـﺷ ﺰﻴﻧ و يراﺬﮔ

ﺖﻬﺟ ﺮﻴﺛﺄﺗ يروﺮـﺿ ار يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ زا ﻞﺻﺎﺣ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ

ﺮﻈﻧ ﻪﺑ ﻲﻣ ﺳر ﺪ.

2 - يﺮﻈﻧ ﻲﻧﺎﺒﻣ

ﻲﻤـﺳا خﺮﻧ ﻪﺒـﺳﺎﺤﻣ ياﺮـﺑ ﻲﺒـﺳﺎﻨﻣ ﺺﺧﺎـﺷ هراﻮـﻤﻫ ،زرا

ﻲـﺘﺧادﺮﭘ راﺪـﻘﻣ ي و ﺎـﻫ

ﻲﺘﻓﺎﻳرد اﺮﺑ ﻲﺟرﺎﺧ تﻼﻣﺎﻌﻣ رد ﺎﻫ ﻧ نﺎﮔﺪﻨﻨﻛردﺎﺻ و نﺎﮔﺪﻨﻨﻛدراو ي

ﻲﻤ ﺪﺷﺎﺑ . زا يرﺎﻴـﺴﺑ

ر دﻮـﺧ لﻮـﭘ شزرا ًﻻﻮﻤﻌﻣ ،ﺖﺑﺎﺛ يزرا مﺎﻈﻧ ﺎﺑ ﺎﻫرﻮﺸﻛ مﺎـﮕﻨﻫ ﻪـﺑ و ﻪﺘـﺷاد ﻪـﮕﻧ ﺖـﺑﺎﺛ ا

مﺪﻋ اد لﻮـﭘ تﻼﻣﺎﻌﻣ ﺮﻴﻴﻐﺗ يﺎﺟ ﻪﺑ ،ﻲﺟرﺎﺧ نزاﻮﺗ و تادراو ﺮـﺑ تﺎـﻴﻟﺎﻣ ﻊـﺿو ﻪـﺑ ،ﻲـﻠﺧ

ياﺮـﺑ تازﺎـﻴﺘﻣا و تﻼﻴﻬـﺴﺗ ،يزرا تﻼﻣﺎﻌﻣ ﺮﺑ ﻲﻓﺎﺿا تﺎﻴﻟﺎﻣ ،يزرا نﺎﻤﻴﭘ ﺬﺧا ،تاردﺎﺻ خﺮﻧ ،تاردﺎﺻ ﺖﻳدوﺪﺤﻣ و تاردﺎﺻ ياﺮﺑ ﻲﺤﻴﺟﺮﺗ يﺎﻫ

لﺮﺘﻨﻛ و ﺎﻫ زا ،تادراو ﺮـﮕﻳد يﺎـﻫ

يﺮﮕﻳد ﻞﻣﺎﻋ ﺮﻫ و ﻪﻘﻴﺛو ندﺮﭙﺳ ﻪﻠﻤﺟ ﻪـﻛ

ﻪـﺑ ياﺮـﺑ شوﺮـﻓ ﻖـﻳﺮﻃ زا زرا ندروآ ﺖـﺳد

ﻲـﻣ ،ﺪـﻨﻛ هﺰﻴﮕﻧا دﺎﺠﻳا رﻮﺸﻛ زا جرﺎﺧ رد تﺎﻣﺪﺧ و ﺎﻫﻻﺎﻛ ﺪـﻧزادﺮﭘ

. ﺐﺒـﺳ تﺎﻣاﺪـﻗا ﻦـﻳا

ﻲﻣ ﻪﻠﻴﺳو ﻪﺑ ﻪﻛ يزرا خﺮﻧ ﻪﻛ دﻮﺷ ﻲﺘﻓﺎﻳرد ،نآ ي

ﻲـﺘﺧادﺮﭘ و ﺎـﻫ و نﺎﮔﺪﻨﻨﻛردﺎـﺻ يﺎـﻫ

دراو نﺎﮔﺪﻨﻨﻛ مﺎﺠﻧا

ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ توﺎﻔﺘﻣ ﻲﻤﺳر ﺎﻳ و ﻲﻤﺳا زرا خﺮﻧ ﺎﺑ ،دﺮﻴﮔ .

،سﺎـﺳا ﻦـﻳا ﺮـﺑ

ﻮﭘ ود ﺮﻫ ﻦﻴﺑ ﻪﻟدﺎﺒﻣ خﺮﻧ حﺮـﻄﻣ ﺪـﻳﺪﺟ ﻢﻴﻫﺎـﻔﻣ رد ﻲـﻬﺟو ود خﺮـﻧ ﻚـﻳ ناﻮـﻨﻋ ﻪـﺑ ،ل

(3)

ﻲﻣ نﺎﺸﻧ ﻪﻛ ،دﻮﺷ هﺪﻨﻫد

ﻪﻨﻳﺰﻫ ي ﻪﻟدﺎﺒﻣ يﺎﻫ ي

ﻂـﺳﻮﺘﻣ و زرا ﺮﺛﺆـﻣ خﺮﻧ ،زرا رازﺎﺑ رد لﻮﭘ

خﺮﻧ ﻲﻬﺟو ود زرا يﺎﻫ ﻲﻣ

ﺪﺷﺎﺑ .

ﻦﻴﻴﻌﺗ ،زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ًﻻﻮﺻا هﺪـﻨﻨﻛ

ﻪﻨﺤـﺻ ود رد رﻮـﺸﻛ ﺮـﻫ يدﺎـﺼﺘﻗا ﺖﻴﻌـﺿو ي ي

ﺖﺳا ﻲﺟرﺎﺧ و ﻲﻠﺧاد .

رد دﻮـﺒﻬﺑ رد رﻮـﺸﻛ دﺎـﺼﺘﻗا ﺖـﻴﻌﻗﻮﻣ دﻮـﺒﻬﺑ ﺐـﺟﻮﻣ خﺮـﻧ ﻦـﻳا

ﻪﻨﺤﺻ ي ﻦﻴﺑ ﺖﺑﺎﻗر و ﻲﻠﺧاد ﺮﺗﺪـﺑ ﻪـﺑ ،زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ رد فﻼﺘﺧا و ﺪﺷ ﺪﻫاﻮﺧ ﻲﻠﻠﻤﻟا

ﺪﻫاﻮﺧ رﻮﺸﻛ ﺖﺑﺎﻗر ناﻮﺗ نﺪﺷ ﻴﻣﺎﺠﻧا

ﺪ . ،زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ زا هﺪـﺷ ﻪـﻳارا ﻒﻳرﺎـﻌﺗ زا ﻲـﻜﻳ

ﻪـﻟدﺎﺒﻣ ﻞﺑﺎﻗ يﺎﻫﻻﺎﻛ ﻲﻠﺧاد ﻲﺒﺴﻧ ﺖﻤﻴﻗ ﺖﺒﺴﻧ نﺎﻤﻫ )

P ( _T ﻲـﻠﺧاد ﻲﺒـﺴﻧ ﺖـﻤﻴﻗ ﻪـﺑ

ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﻞﺑﺎﻗﺮﻴﻏ يﺎﻫﻻﺎﻛ )

P ( _W ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ ،زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ زا ﻒـﻳﺮﻌﺗ ﻦـﻳا ﺖﻘﻴﻘﺣ رد ﻪﻛ

ﺶﺨﺑ ﻦﻴﺑ ﻊﺑﺎﻨﻣ ﺺﻴﺼﺨﺗ ﻲﮕﻧﻮﮕﭼ ﺮﮕﻧﺎﻴﺑ ﺮـﺑ و ﺖـﺳا ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﻞﺑﺎﻗﺮﻴﻏ و ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﻞﺑﺎﻗ يﺎﻫ

ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﻞﺑﺎﻗ يﻻﺎﻛ ﺪﻴﻟﻮﺗ ،زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ رد ﺶﻳاﺰﻓا ،سﺎﺳا ﻦﻳا ﻪﺑ ار

روآدﻮـﺳ ﻲﺒـﺴﻧ رﻮـﻃ

ﻲﻣ ﻨﻛ ﻪـﻟدﺎﺒﻣ ﻞـﺑﺎﻗ ﺶـﺨﺑ ﻪـﺑ ﻪـﻟدﺎﺒﻣ ﻞـﺑﺎﻗﺮﻴﻏ ﺶـﺨﺑ زا ﻊﺑﺎـﻨﻣ لﺎـﻘﺘﻧا ﻪـﺑ ،ﺮﻣا ﻦﻳا و ﺪ

ﻲﻣ ﺲﻜﻌﻟﺎﺑ و ﺪﻣﺎﺠﻧا )

زدراودا 1986

1( .

ﻢﻬﻣ زا ﻲﻜﻳ ﺖـﻳﻮﻟوا ﻦﻳﺮـﺗ

ردﺎـﺻ ياﺮـﺑ ﺎـﻫ ﺢﻄـﺳ تﺎـﺒﺛ ،نﺎﮔﺪـﻨﻨﻛدراو و نﺎﮔﺪـﻨﻨﻛ

ﺖﻤﻴﻗ ﺎﻫ ﺖﺳا زرا خﺮﻧ و .

دﺎـﺻ ،زرا خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ مﺎﮕﻨﻫ ﻪﺑ ﺎـﺑ نﺎﮔﺪـﻨﻨﻛدراو و نﺎﮔﺪﻨﻨﻛر

ﻲﻣ وﺮﺑور ﻲﻳﻻﺎﺑ ﻚﺴﻳر هرود ﻦـﻳا رد ﻪﻛ ﺖﺳا هﺪﺷ هﺪﻳد رﺎﻴﺴﺑ و ﺪﻧﻮﺷ

) هرود تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ي

زرا خﺮﻧ ( ﺖﻴﻟﺎﻌﻓ ﺖﻤﺳ ﻪﺑ داﺮﻓا ﻦﻳا ، ﻲـﻣ هداد قﻮﺳ زرا ﻲﻟﻻد يﺎﻫ

ﻪـﻛ ﻲﺗرﻮـﺻ رد ،ﺪﻧﻮـﺷ

ﺖﺳﺎﻴﺳ و زرا خﺮﻧ تﺎﺒﺛ ﻚـﻤﻛ ﺪـﻨﻧﺎﻣ ﻲﺘﻳﺎـﻤﺣ يﺎﻫ

ﻪـﻤﻴﺑ ،ﻲﻜﻧﺎـﺑ يﺎـﻫ و

ﺖـﻴﻟﺎﻌﻓ ﺎـﻫ ﻲﻳ

رد ﻲﻣ ﺐﺟﻮﻣ ،ﻚﺴﻳر ﺶﻫﺎﻛ ﺖﻬﺟ ﻮﺷ

ﻧ راﺮﻗ لﻮﻘﻌﻣ ﺪﻨﻳآﺮﻓ ﻚﻳ رد تاردﺎﺻ و تادراو ﻪﻛ ﺪ

ﺪﻧﺮﻴﮔ . ﻦﻴـﻤﻫ ﺮـﺑ ،ﺖـﺷاد ﺪـﻫاﻮﺧ دﺎـﺼﺘﻗا ﺮـﺑ ار دﻮـﺧ صﺎﺧ ﺐﻗاﻮﻋ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺶﻫﺎـﻛ ﺎـﺑ مﺎﻈﻧ ﻦﻳا ﻪﻛ ﺖﺳا نآ ،ﺖﺑﺎﺛ يزرا مﺎﻈﻧ ناراﺪﻓﺮﻃ ﻲﻠﺻا ﻞﻳﻻد زا ﻲﻜﻳ ،سﺎﺳا

ﻪﻨﻣاد ي ﺤﻣ ،ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺎﺴﻣ ﻂﻴ

ﺪﻫاﻮﺧ ترﺎﺠﺗ و ﺪﻴﻟﻮﺗ ياﺮﺑ يﺮﺗﺪﻋ ﻮـﺑ

د . ﺮـﮔا

ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ

، ﻦـﻳا ﻪـﺑ ﻪـﺟﻮﺗ ﺎـﺑ ،ﺪـﺷﺎﺑ ﻪﺘـﺷاد يﺪﻳﺪﺷ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ردﺎـﺻ ﻪـﻛ

و نﺎﮔﺪـﻨﻨﻛ

ﻘﻋ مﺎﮕﻨﻫ ﻪﺑ نﺎﮔﺪﻨﻨﻛدراو رد زا ﻲﺼﺨﺸﻣ زاﺪﻧا ﻢﺸﭼ دادراﺮﻗ ﺪ

ﻪﻨﻳﺰﻫ و ﺎﻫﺪﻣآ ﻪﺑ دﻮﺧ يﺎﻫ

،ﺪﻧراﺪﻧ ﻲﻠﻣ لﻮﭘ دﻮﺟو ﺎﺑ

ز رد رﻮﺑﺰﻣ يﺎﻫﻻﺎﻛ شزرا ندﻮﺑ ﺺﺨﺸﻣ ﻪـﺑ ،دادراﺮﻗ دﺎﻘﻌﻧا نﺎﻣ

ﻪﻠﺻﺎﻓ دﻮﺟو ﻞﻴﻟد ي

ﺖـﻓﺎﻳرد مﺎـﮕﻨﻫ ﺎـﺗ ﻲﻧﺎـﻣز ﺪـﻣآرد

يﺎـﻫﻻﺎﻛ شوﺮـﻓ ﺎـﻳ و ﻲﺗاردﺎـﺻ

1- Edvards, S. 1986.

(4)

ﻲﻣ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻦﻳا ،ﻲﺗاردﺎﺻ

ار رﻮﺑﺰﻣ يﺎﻫﻻﺎﻛ شزرا ﺪﻧاﻮﺗ )

ﻲـﻠﻣ لﻮﭘ ﻪﺑ (

ﺮﺛﺄـﺘﻣ تﺪـﺷ ﻪـﺑ

هدﺮﻛ و دﻮﺷ نﻼﻛ يﺎﻫدﻮﺳ ﺎﻳ و رﺮﺿ ﺐﺟﻮﻣ . )

ﻲﺟ . ﺎﻛ . ﺮﻨﻳﺎﻫ . 1985

1(

تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ،سﺎﺳا ﻦﻳا ﺮﺑ زا داﺮـﻓا زا ﻲـﺧﺮﺑ نﺪـﺷ جرﺎـﺧ ﺐﺒـﺳ ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮﻧ ﺪﻳﺪﺷ

ﻪﺧﺮﭼ ي ﻦﺘﻓر و ترﺎﺠﺗ نآ

ﺎﻫ ﻢﻛ تﻼﻣﺎﻌﻣ ﺖﻤﺳ ﻪﺑ روآدﻮﺳ و ﺮﺗﺮﻄﺧ

ﺮﺗ ﺮـﻫ و ﺪﺷ ﺪﻫاﻮﺧ

رﻮﺸﻛ ﻲﺟرﺎﺧ ترﺎﺠﺗ نارﺎﻛرﺪﻧا ﺖﺳد ﻪﭼ

، رد ﻲﺟرﺎـﺧ ترﺎـﺠﺗ ﻢﻬـﺳ و ﺮـﺗﺰﻳﺮﮔ ﻚﺴﻳر

ﺶﻴﺑ ﻲﻠﻣ ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ،ﺪﻴﻟﻮﺗ ،تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻦﻳا ،ﺪﺷﺎﺑ ﺮﺗ

ﺮﻴﺛﺄﺗ ﺶﻴﺑ ـﻬﺟ رد يﺮـﺗ ﺪـﻴﻟﻮﺗ ﺶﻫﺎـﻛ ﺖ

ﺶﻳاﺰﻓا ،ﻲﻠﺧاد ﺖﻤﻴﻗ

ﺎﻫ ﻲﻨﻤﻳا و تﺎﺒﺛ سﺎﺴﺣا و ﺖﺷاد ﺪﻫاﻮﺧ ﻲﺟرﺎﺧ ترﺎﺠﺗ ﺪﻳﺪﺤﺗ و

ﻪﻣزﻻ ﻪﻛ ي ﻪﻣﺎﻧﺮﺑ ﺪـﺷ ﺪـﻫاﻮﺧ ﻒﻴﻌـﻀﺗ يدﺎـﻳز دوﺪﺣ ﺎﺗ ،ﺖﺳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺖﻴﻟﺎﻌﻓ و يﺰﻳر .

) ﻲﺟ . ﺎﻛ . ﺮﻨﻳﺎﻫ 1985

2(

ﻲﻣ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ خﺮﻧ رد تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺐﺒﺳ ﺪﻧاﻮﺗ

يﺎﻫرﻮـﺸﻛ ﺮﺛﺆﻣ ﻲﻌﻗاو يﺎﻫ رد

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ يروآ دﻮﺳ رد مﺎﻬﺑا و ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ ﻲﻟﺎـﻣ ﺖﻳﺮﻳﺪـﻣ ،ﻲﺗاردﺎـﺻ يﺎـﻫﻻﺎﻛرد يراﺬـﮔ

ﻲﻫﺪﺑ ،ﻲﻣﻮﻤﻋ نآ ﻲﺟرﺎﺧﺮﻳﺎﺧذ ﺰﻴﻧ و ﻲﺟرﺎﺧ يﺎﻫ

دﻮـﺷ ﺎـﻫ .

ﻪـﺑ هﺪـﻨﻳاﺰﻓ ﺶﻳاﺮـﮔ ﻞـﻴﻟد

مﺎﻈﻧ فﺎﻄﻌﻧا ﻞﺑﺎﻗ يزرا يﺎﻫ خﺮﻧ ،نآ رد ﻪﻛ ﺰﻴﻧ ﺮﺗ

زرا يﺎﻫ ﻪﺑ ﻪﺘﺳﻮﻴﭘ رﻮﻃ ﻲﻣ ﻞﻳﺪﻌﺗ

ﺪﻧﻮـﺷ

هﺪﺷ ﺖﻳاﺪﻫ روﺎﻨﺷ ًﺎﻤﺳر و ﻲﻣ هﺪﻴﻣﺎﻧ ﻞﻘﺘﺴﻣ ﺎﻳ

ﻪـﻫد ﻲـﻃ ،ًﻻوا ﻪـﻛ ﺖـﺳا ﻦـﻳا ،ﺪﻧﻮﺷ ي

1980 خﺮﻧ ﺎﺑ ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد يﺎﻫرﻮﺸﻛ زا يرﺎﻴﺴﺑ ﺪﺷ وﺮﺑور ﻲﻳﻻﺎﺑ ﻲﻠﺧاد مرﻮﺗ يﺎﻫ

ه ا ﺪﻧ .

ﻔﺣ ياﺮﺑ ،ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻦﻳا ﻆ

ﺪﻳﺪـﺷ ﻒﻴﻌـﻀﺗ ﻪـﺑ ،دﻮـﺧ يﺎـﻫﻻﺎﻛ ﻲﺟرﺎـﺧ ﺖـﺑﺎﻗر و ﺖـﻴﻠﺑﺎﻗ

لﻮﭘ دﻮﺧ يﺎﻫ هدروآ يور

ا ﺪﻧ . لﻮﭘ شزرا تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ،ًﺎﻴﻧﺎﺛ هﺪـﻤﻋ يﺎﻫ

ي مﻮﻠﻌﻣﺎـﻧ ﺰـﻴﻧ ﻲﻧﺎـﻬﺟ

ﺘـﺷاد دﻮـﺟو ﺮﻤﺘـﺴﻣ ﻲﻤـﺳر ﻞﻳﺪـﻌﺗ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻪﻛ ﻲﻫاﺮﻛا ﻞﻴﻟد ﻪﺑ و هدﻮﺑ ﻪ

زا يرﺎﻴـﺴﺑ ،

ﺘﻓﺎﻳرد ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻪ ا

ﻪﻛ ﺪﻧ ﺪﻳﺎﺑ فﺎﻄﻌﻧا ﻞﺑﺎﻗ مﺎﻈﻧ ﻞﻳﺪـﻌﺗ ﺎـﺑ ﻪـﺠﻴﺘﻧ رد ،ﺪـﻨﻨﻛ بﺎﺨﺘﻧا ار يﺮﺗ

ﺮﺑ دﻮﺧ لﻮﭘ شزرا هﺪﺸﻧ مﻼﻋا ﺪﺒﺳ سﺎﺳا

لﻮﭘ زا يا يﺎﻫ

رﻮـﺸﻛ ﻦـﻳا زا ﻲـﺧﺮﺑ ،ﻲﺟرﺎﺧ ﺎﻫ

ﻪﺘﺴﻧاﻮﺗ لﻮﭘ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ زا ﺪﻧا هﺪﻤﻋ يﺎﻫ

ي ﻪـﺑ زرا خﺮـﻧ ﺮﺛﺆﻣ ﺶﻫﺎﻛ ﻪﻛ ﻲﻧﺎﻣز و ﺪﻨﻳﻮﺟ دﻮﺳ

نآ دﻮﺳ ﺎﻫ ﻲﻣ ﺷﺎﺑ ﺪﻨﻨﻛ نﺎﻬﻨﭘ ار نآ ،ﺪ )

ﻞﻴﺘﻧﻮﻣ و ﻲﻟﻮﺟآ 1991

3(

ﺎﺘﻧﺎﻣﺎﺳﺎﻧاﺮﺑﻮﺳ لﺎﺳ رد4

1998

، هداد زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﻪـﺑ ﺪـﻨﻫ رﻮﺸﻛ رد ﻲﻧﺎﻣز يﺮﺳ يﺎﻫ

هﻮﺤﻧ و تﺪﺷ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ي

ﺮﻴﺛﺄﺗ ي مﺪـﻋ يراﺬﮔ ﺮـﺑ زرا خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ زا ﻞـﺻﺎﺣ نﺎـﻨﻴﻤﻃا

ناﻮﻨﻋ ﺎﺑ رﻮﺸﻛ ﻦﻳا تادراو و تاردﺎﺻ

"

رد ﻲﺟرﺎـﺧ ترﺎـﺠﺗ و زرا خﺮـﻧ رد نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ

1- G.K.Hiener,1985.

2- G.K.Hiener,1985.

3- Aghevli and Montiel,1991.

4- Subrana.samanta k. 1998.

(5)

ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد رﻮﺸﻛ ﻚﻳ

"

ﺖﺳا ﻪﺘﺧادﺮﭘ .

ﻲـﻜﻳ ،لﺪـﻣ ود سﺎـﺳا ﺮﺑ ار دﻮﺧ ﻖﻴﻘﺤﺗ يو

لﺪـﻣ زا ماﺪـﻛ ﺮـﻫ ﻪﻛ ﺖﺳا هدﺎﻬﻧ ﺎﻨﺑ تادراو ياﺮﺑ يﺮﮕﻳد و تاردﺎﺻ ياﺮﺑ رد قﻮـﻓ يﺎـﻫ

ﻲﻧﺎﻣز ﻊﻄﻘﻣ هﺎﺗﻮﻛ

تﺪﻣ و تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ

هﺪﺷ ﺪﻧا .

لﺪﻣ زا ﺪﻨﺗرﺎﺒﻋ هﺪﺷ دﺎﻳ يﺎﻫ :

E_୲ α_଴α_ଵy_୲^כ α_ଶR_୲ α_ଷIP_୲ α_ସS_୲ α_ହTT_୰୲ ε_୲

M_୲ β_଴ β_ଵy_୲ β_ଶS_୲ β_ଷR_୲ β_ସIMP_୲ β_ହTT_୰୲ ε_୲

،ﻻﺎﺑ تﻻدﺎﻌﻣ رد Et

،ﺖـﺑﺎﺛ ﺖﻤﻴﻗ ﻪﺑ تاردﺎﺻ شزرا

*

yt

ﺪـﻣآرد ،ﻲﻧﺎـﻬﺟ Rt

خﺮـﻧ

،زرا IPt

،ﻲﺘﻌﻨــﺻ تاﺪــﻴﻟﻮﺗ ﺺﺧﺎــﺷ St

ﻚــﺴﻳر ﺺﺧﺎــﺷ و

T Trt

ﺐﻳﺮــﺿ ﺺﺧﺎــﺷ

ﻞﻳﺪﻌﺗ ﺖﺳا ﺖﻤﻴﻗ ﻲﻨﻤﺿ هﺪﻨﻨﻛ

1.

ﺲﻳاﺮﭘ و ﺲﻧﻮﻳﺮﺘﺳآ

، 2

ﻟﺎﻘﻣ رد ﻪ ي

"

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ،نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر و يراﺬﮔ

"

،

ﻪﻄﺑار رازﺎﺑ رد تﺎﻋﻼﻃا دﻮﺒﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻦﻴﺑ ي

، ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﺎﺑ ار يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر و يراﺬـﮔ

هداد راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﺪﻧا

. ﻪـﻧﻮﻤﻧ ﻚـﻳ زا حﺮﻃ ﻦﻳا مﺎﺠﻧا ياﺮﺑ ي

59 يﺎﻫرﻮـﺸﻛ زا ،ﻲﻳﺎـﺗ

لﺎﺳ ﻦﻴﺑ ﻲﺘﻌﻨﺻ و ﻪﺘﻓﺎﻳ ﻪﻌﺳﻮﺗ يﺎﻫ

1992 - 1962 ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا .

ﺑ يﻮﮕﻟا ﻪ ﻪﺘﻓر رﺎﻛ

ﻦﻳا ﻪﺑ ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا رد ﺖﺳا ترﻮﺻ

:

∆y_୧୲ α_଴୧ α_ଵ୧h_୧୲ α_୧∆k_୧୲ ε_୧୲

ﻪﻛ نﺎﺸﻧh هﺪﻨﻫد ،نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ي

∆y هﺪﻨﻫد نﺎﺸﻧ و يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ي

∆K ﺮﮕﻧﺎﻴﺑ

ﻲﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺪﺷر ﺪﺷﺎﺑ

. شور زا ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻦﻳا رد ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳاGLS

.

ﻪﺻﻼﺧ مﺮﻓ لﺪﻣ رد ﻪﻛ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ ﺐﻳاﺮﺿ ﻪـﺑ هﺪﺷ

هﺪـﻣآ ﺖـﺳد ﺖـﺳا

،

ﺐﻴﺗﺮﺗ ﻪﺑ ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد يﺎﻫرﻮﺸﻛ و ﻲﺘﻌﻨﺻ يﺎﻫرﻮﺸﻛ ياﺮﺑ 23

/0 - و 63 /7 - ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ .

ﻲﺑزُا رﺎﻨﻳﺎﺑ

، 3

ﻟﺎﻘﻣ رد ﻪ ي

"

تاردﺎـﺻ ﺮـﺑ زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﺮﺛا

"

، ﺮـﺛا ﻲـﺳرﺮﺑ ﻪـﺑ

مﺪﻋ لﺪـﻣ ﻖﻳﺮﻃ زا ﻪﻴﻛﺮﺗ رﻮﺸﻛ تاردﺎﺻ ﺮﺑ زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا GARCH

ادﺮﭘ ،ﺖـﺳا ﻪـﺘﺧ

ﻲـﻣ نﺎﺸﻧ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻲـﻣ زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪـﻋ زا ﺮﺛﺄـﺘﻣ تاردﺎـﺻ ﻪـﻛ ﺪـﻫد

ﺪـﺷﺎﺑ

ﻲﻟﺎﺣرد ﻪﻄﺑار ﻪﻛ ي

ﻲﻨﻌﻣ راد دراو ﻦﻴﺑ ي زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ و تا

راﺪـﻧ دﻮـﺟو د،

ﻦـﻳا

ﻲﻣ نﺎﻴﺑ ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻪﻛ ﺪﻨﻛ

تاﺮﺛا ﻲﺑ ﻲﺟرﺎﺧ ترﺎﺠﺗ ﺮﺑ زرا خﺮﻧ ﻲﺗﺎﺒﺛ ﻲﻣ

ناﻮﺗ نﺎﻳز ﺪﺷﺎﺑ روآ .

1- Implicit Price Deflator index.

2- Asterieous D. and Simon Price, 2000.

3- Bynar ozbay, 1999.

(6)

ﻲﺟ و ﺮﻜﺑ -

1لﺎﻫ ﺰﻴﻧ

، ﻘﻣ رد ﻪـﻟﺎ يا ﺎـﺑ ناﻮـﻨﻋ

"

ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ رد ﻲﺟرﺎـﺧ ﻢﻴﻘﺘـﺴﻣ يراﺬـﮔ

ﻪﻌﺳﻮﺗ و ﻖﻴﻘﺤﺗ ﺖﻌﻨﺻ )

(R&D ﺎـﻴﻧﺎﺘﻳﺮﺑ رد زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ و

"

، مﺪـﻋ ﺶـﻘﻧ ﻪـﺑ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ تﺎﻤﻴﻤﺼﺗ رد زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا ﺖﻛﺮﺷ ﻲﺟرﺎﺧ ﻢﻴﻘﺘﺴﻣ يراﺬﮔ

ﻲـﺘﻴﻠﻣ ﺪـﻨﭼ يﺎﻫ

ﺎﻴﻧﺎﺘﻳﺮﺑ رد ادﺮﭘ

ﻪﺘﺧ ﺪﻧا . ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا ﻲﺑ

ﻲﺗﺎﺒﺛ خﺮﻧ ﺎﻫ ﻲﮕﺘﺴﺒﻤﻫ و زرا ي ﻦﻴـﺑ

ود ﻦـﻳا ار

ﺰـﻴﻧ

درﻮﻣ ﻲﻣ راﺮﻗ ﻞﻴﻠﺤﺗ و ﻪﻳﺰﺠﺗ ﻲﻣ نﺎﻴﺑ ﺖﻳﺎﻬﻧ رد و ﺪﻫد

ﺮﮔا ﻪﻛ ﺪﻨﻛ ﻲﺑ

رﻻد زرا خﺮـﻧ ﻲﺗﺎﺒﺛ

ﺪﺑﺎﻳ ﺶﻳاﺰﻓا ورﻮﻳ ﻪﺑ

، ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺮﻴﻴﻐﺗ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ يراﺬﮔ

R&D ﻲﻣ ﺎﻴﻧﺎﺘﻳﺮﺑ ﻪﺑ ﺎﭘورا زا دﻮﺷ

.

ﻦﻜﻴﺘـﺳ و ﻮـﺑ ﮓـﻧﻮﻫ و ﻚﻨﻴﺴﻨﻟ ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ رد2

ﻲـﻣ نﺎـﻴﺑ دﻮـﺧ ي ﺪـﻨﻨﻛ

ﻪـﻛ يﺎـﻫرﺎﻛ

ﻲﻘﻴﻘﺤﺗ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر درﻮﻣ رد ﻪﻛ ﻪﺘﺷﺬﮔ مﺎﺠﻧا

ﻪـﻋﻮﻤﺠﻣ ،ﺖـﺳا ﻪـﺘﻓﺮﮔ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ي

يﺎـﻫ

ﻲﺳﺎﺳا ﺮﻴﺛﺄﺗ هدﺮﻛ ﺺﺨﺸﻣ ار ﺪﺷر ﺮﺑ راﺬﮔ ﺪﻧا

، نآ زا ماﺪﻛ ﭻﻴﻫ ﺎﻣا ار نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﺮﺛا ﺎﻫ

هدﺮﻜﻧ ﻲﺳرﺮﺑ و ﺪﻧا

نآ ﻦﻴﻨﭼ ﻢﻫ ﺎﻫ ﻲﻣ نﺎﻴﺑ

ﻛ ﻨ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻪﻧﻮﮕﭼ ﻪﻛ ﺪﻨ ﻲـﻣ

ﺪـﻧاﻮﺗ ﺮـﺑ

يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻴﺛﺄﺗ

ﺮ ﺪﺷﺎﺑ راﺬﮔ .

ﻪﻧﻮﻤﻧ ي ﻪـﻟﺎﻘﻣ ﻦـﻳا رد هﺪـﺷ هدﺎﻔﺘﺳا يرﺎﻣآ

ﻞﻣﺎـﺷ 100

لﺎـﺳ رد رﻮﺸﻛ يﺎـﻫ

1970 - 1995 ﻲـﻣ يداﺪـﻌﺗ و ﻪـﺘﻓﺎﻳ ﻪﻌـﺳﻮﺗ يﺎﻫرﻮـﺸﻛ ﻪـﻛ ﺪـﺷﺎﺑ

يﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣرد

ﻲﻣﺮﺑرد ار دﺮﻴﮔ

. ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا رد ﺮـﺑ

6 ﺰـﻛﺮﻤﺗ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪـﻋ عﻮـﻧ

ﻲﻣ ﻮﺷ د : تﺎـﻴﻟﺎﻣ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ،ﻪﺟدﻮﺑ يﺮﺴﻛ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ،ﺎـﻫ

جرﺎـﺨﻣ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪـﻋ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ،تاردﺎﺻ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ،ﻲﺘﻟود مرﻮﺗ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ و يراﺬﮔ

.

ﺲــﭘ رﺎــﻴﻌﻣ فاﺮــﺤﻧا زا هدﺎﻔﺘــﺳا ﺎــﺑ ،نﺎــﻨﻴﻤﻃا مﺪــﻋ ﻲﺤﻴــﺿﻮﺗ يﺎــﻫﺮﻴﻐﺘﻣ يﺎﻫﺪــﻧﺎﻣ

هزاﺪﻧا ﺖﺳا هﺪﺷ يﺮﻴﮔ .

ﻲﻣ ﺮﻳز ﻞﻜﺷ ﻪﺑ ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا رد هﺪﺷ ﻲﺳرﺮﺑ يﻮﮕﻟا ﺪﺷﺎﺑ

:

PCGROWTH α_୨ β_୍୨M β_୞୨Z µ

ﻪﻛ PCGROWTH

، ﺪﺷر خﺮﻧ وGDP

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺮﻴﻐﺘﻣ M ﻲﻣ

ﺪﺷﺎﺑ ـﻨﻋ ﻪﺑ ﻪﻛ ﻚـﻳ ناﻮ

نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ رﺎﻴﻌﻣ رﺎﻤﺷ ﻪﺑ

ﻲﻣ دور . ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺰﻴﻧZ

و ﻲـﻠﻠﻤﻟا ﻦﻴـﺑ نﻼـﻛ يﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ رادﺮﺑ

ﻲﻣ ﻲﻠﺧاد ﺪﺷﺎﺑ

.

ﻪﻄﺑار ﻲﻨﺷور ﻪﺑ ﺞﻳﺎﺘﻧ

ﻲﻣ ار زرا خﺮﻧ و نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻦﻴﺑ دﺮﻳﺬﭘ

. رﺎﻬﭼ رﺎـﻴﻌﻣ ﺶـﺷ زا

و ﻲﻔﻨﻣ يﻮﻗ ﺮﺛا ﻚﻳ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ رﺎﻴﻌﻣ ﻲﻨﻌﻣ

يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ار يراد ﺎﺸﻧ

ﻲﻣ ن ﻫد ﺪﻨ .

و ﻲﺘﻟود جرﺎﺨﻣ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ تﺎﻴﻟﺎﻣ

ﺎﻫ تاردﺎﺻ و ﻪﺟدﻮﺑ يﺮﺴﻛ و

، و ﻲـﻔﻨﻣ يﻮـﻗ تاﺮﺛا

ﻲﻨﻌﻣ راد ﻲﻨﻌﻣ و ﻲﻔﻨﻣ تاﺮﺛا ﺰﻴﻧ مرﻮﺗ و ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ و ﺘﺷاد ار ﻲﻔﻴﻌﺿ راد

ﻪ ا ﺪﻧ .

1- Becker Bettina and Stephen G.Hall, 2003 2- Lensink Robert,Hong bo and sterken elmer (1999)

(7)

ﻳد و ﻞﻳﺪﻧﺎﻛ

1ناﺮﮕ ﻪﻟﺎﻘﻣ رد ، ﺢﻄـﺳ ،ﻲـﻌﻗاو ﺪـﻴﻟﻮﺗ ﺮـﺑ زرا خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﺮـﺛا دﻮﺧ ي

ﺖﻤﻴﻗ ﺎﻫ هداد راﺮـﻗ ﻲـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ ار ﻪـﻴﻛﺮﺗ رد ﻞﻛ يﺎﺿﺎﻘﺗ ياﺰﺟا شزرا و ﺪـﻧا

. نآ ﺎـﺑ ﺎـﻫ

ﻪﺘﻓﺮﮔ ﻪﺠﻴﺘﻧ ،هﺮﻈﺘﻨﻣﺮﻴﻏ و هﺮﻈﺘﻨﻣ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻪﺘﺳد ود ﻪﺑ زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻢﻴﺴﻘﺗ ﻪـﻛ ﺪـﻧا

هﺮﻈﺘﻨﻣﺮﻴﻏ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ي

زرا خﺮﻧ ، يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪﺷر يرﺎﺘﺧﺎﺳ تاﺮﻴﻴﻐﺗ يور ﺮﺑ ﻲﻧرﺎﻘﺘﻣﺎﻧ تاﺮﺛا

ﻲﺻﻮﺼﺧ يراﺬﮔ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ و فﺮﺼﻣ ﺪﺷر و دﻮﺟو ﺎﺑ ﻲﺘﺣ

ﻪـﺑ دﻮـﺧ زا تاردﺎـﺻ رد ﺶﻳاﺰﻓا

ﻲﻣ يﺎﺟ دراﺬﮔ .

ﻞﺑﺎﻨﻜﺳا

، 2

ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ رد لﺎـﺳ رد دﻮﺧ ي

2008

، ﺪـﺷر يور ﺮـﺑ ار زرا خﺮـﻧ ﺖـﻴﺒﺜﺗ ﺮـﺛا

يدﺎﺼﺘﻗا 41

ﻪﻳدﺎﺤﺗا ﻮﻀﻋ يﺎﻫرﻮﺸﻛ دﺎﺼﺘﻗا ي

رﻮﻣ ﺎﭘورا ﺖـﺳا هداد راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ د .

ﺞﻳﺎـﺘﻧ

ﻦﻴﺑ ترﺎﺠﺗ ،ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳا ﻦﻴﺑ نﺎﻳﺮﺟ ،ﻞﻠﻤﻟا

زا ار يدﺎـﺼﺘﻗا نﻼـﻛ ﺖـﻴﺒﺜﺗ و ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﻲﻠﻠﻤﻟا

لﺎﻧﺎﻛ ﻪﻠﻤﺟ ﺖـﺳا هدﻮـﻤﻧ ﻲـﻓﺮﻌﻣ يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر ﻪﺑ زرا خﺮﻧ تﺎﺒﺛ لﺎﻘﺘﻧا ﻢﻬﻣ يﺎﻫ

. ﻦـﻳا

هداد شور زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﻖﻴﻘﺤﺗ ـﺷر ﺮﺑ زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻲﻔﻨﻣ ﺮﺛا ﻲﻳﻮﻠﺑﺎﺗ يﺎﻫ

يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪ

هزاﺪﻧا ار ﺘﻓﺮﮔ ﺖﺳا ﻪ .

ناﺮﮕﻳد و نﻮﻴﮔآ

، 3

ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ رد لﺎﺳ رد دﻮﺧ ي

2009 ﻪﻨﻴﻣز ﻦﻳا رد

، خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﺮﺛا

هﺮﻬﺑ ﺪﺷر ﺮﺑ ار ﻲﻌﻗاو زرا هداد راﺮﻗ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ يرو

ﺪﻧا . ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﺞﻳﺎﺘﻧ نآ

هﺪـﻨﻫد نﺎـﺸﻧ ي

ﺮﺛا ﻲﻨﻌﻣ راد هﺮﻬﺑ ﺪﺷر يور ﺮﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﻲﻣ يرو

ﺷﺎﺑ ﺪ،

ﻪـﺑ ﺮـﺛا ﻦـﻳا ﻪﺘﺒﻟا ﻪﻛ

ﻪﻌﺳﻮﺗ ﺢﻄﺳ دراد ﻲﮕﺘﺴﺑ ﺎﻫرﻮﺸﻛ ﻲﻟﺎﻣ ي

. ﻢﻫ رد ﻪـﻛ ﺖﺳا هداد نﺎﺸﻧ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳا ﻦﻴﻨﭼ

تارﺎـﺒﺘﻋا دﻮـﻴﻗ يور ﺮـﺑ ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪـﻋ ،ﻲﻟﻮﭘ ﺪﺷر لﺪﻣ ﻚﻳ بﻮﭼرﺎﭼ دراد ﻲﻔﻨﻣ ﺮﺛا ﻲﻠﺧاد يراﺬﮔ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ .

3 - هزاﺪﻧا شور نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ يﺮﻴﮔ

ياﺮﺑ دﺮﺧ دﺎﺼﺘﻗا رد نآ

نﺎﻜﻣا ﻲﻘﻄﻨﻣ و رﺎﮔزﺎﺳ مﺎﻈﻧ ﻚﻳ ﻲﺣاﺮﻃ ﻪﻛ ﺪـﺷﺎﺑ ﺮﻳﺬـﭘ

، رد

نﺎﻤﻫ ﺚﺤﺑ ﺎﻫ ﻲﺗﺎﻣﺪﻘﻣ ي

، ﺖﻓﺮﻳﺬﭘ ار ضﺮﻓ ﺎﻳ ﻂﻳاﺮﺷ ،ﺪﻴﻗ دﻮﺟو ﺪﻳﺎﺑ .

نآ زا ﻲﻜﻳ ضﺮﻓ ﺎﻫ

» رازﺎﺑ ﻂﻳاﺮﺷ زا ﻖﻴﻗد عﻼﻃا «

ﺖﺳا .ﺑ ﻪ دﺎـﺠﻳا ،دﻮـﺸﻧ ﻪـﺘﻓﺮﻳﺬﭘ طﺮﺷ ﻦﻳا ﺮﮔا ﺮﮕﻳد ترﺎﺒﻋ

ﻢﻴﻤﺼﺗ ﻲﻘﻄﻨﻣ مﺎﻈﻧ ﻚﻳ لﺎﻜﺷا ﺎﺑ دﺮﺧ ﺢﻄﺳ رد يﺮﻴﮔ

ﻲﻣ ﻪﺟاﻮﻣ دﻮـﺷ

. آ زا ن رد ﻪـﻛ ﺎـﺟ

رﻮـﻃ ﻪـﺑ و نﺎـﻨﻴﻤﻃا ﺎـﺑ ،يدﺎﺼﺘﻗا داﺪﻳور ﭻﻴﻫ مﻮﺳ نﺎﻬﺟ رد هﮋﻳوﻪﺑ نﺎﻬﺟ ﻲﻣﺎﻤﺗ ﻞـﻣﺎﻛ

1- Magda Kandil, Hakan Berument and N. Nergiz Dincer (2007).

2- Gunther Schnabl (2008).

3- Philippe Aghion, Philippe Bacchetta, Romain Rancière and Kenneth Rogoff (2009).

(8)

ﻪﺘﺧﺎﻨﺷ ﻲﻤﻧ دﻮﺷ ﺮﻛذ ﻂﻳاﺮﺷ ، هﺪﺷ

ﻲـﻣ ﺺـﻘﻧ هار ياﺪﺘﺑا نﺎﻤﻫ رد يﺮـﻈﻧ مﺎـﻈﻧ و دﻮـﺷ

ﻲﻣ ﻪﺟاﻮﻣ ﻲﻳاﺮﺟا و يدﺮﺑرﺎﻛ تﻼﻜﺸﻣ ﺎﺑ ار هﺪﺷ ﻪﺘﺧﺎﺳ ﺪﻨﻛ

. نآ ﻲﻧﺎﻨﻴﻤﻃا ﻗ ﻲﺑ عﻮﺿﻮﻣ

ﻲـﻤﻧ ﻪـﻛ ﺖـﺳا ﻲـﻌﻄﻗ و ﺮﻴﮔاﺮﻓ رﺪ

نآ ﺎـﺑ ناﻮـﺗ ﻢـﻫ

نﻮـﭼ

ﻋﻮﺿﻮﻣ دﺮﻛ درﻮﺧﺮﺑ ﻲﺒﻧﺎﺟ ﻲ

، ﻚﻳ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ار ﺶﻫﻮﺟو و دادراﺮﻗ ﻦﺘﻣ رد ار نآ ﺪﻳﺎﺑ ﻪﻜﻠﺑ

دﺮـﻛ دﺎـﺠﻳا ﺐـﺳﺎﻨﻣ مﺰﻴﻧﺎﻜﻣ و ﻪﻳﺮﻈﻧ نآ ﺎﺑ ﻪﻠﺑﺎﻘﻣ ياﺮﺑ و ﺖﻓﺮﻳﺬﭘ ﺮﺿﺎﺣ ﻪﺸﻴﻤﻫ ﺖﻴﻌﻗاو ) ﻲﺳ . ﻲﺟ . ﻚﻣ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ دﺎﺼﺘﻗا ،ﺎﻨﻛ .(

ا ﻪـﺑ ﻦـﻳ ﻞـﻴﻟد ﺺﺧﺎـﺷ ياﺮـﺑ ﻲـﻔﻠﺘﺨﻣ يﺎـﻫ

هزاﺪﻧا ﻲﺑ يﺮﻴﮔ ﻪـﻠﻤﺟ زا ﻪـﻛ ﻪـﺘﻓﺮﮔ راﺮـﻗ هدﺎﻔﺘـﺳا درﻮـﻣ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ و ﻲﺗﺎﺒﺛ

ي نآ ﺎـﻫ

ﻲﻣ رﺪﻗ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ ﺺﺧﺎﺷ ﻪﺑ ناﻮﺗ ﻦﻴـﺑ توﺎـﻔﺗ ﻖﻠﻄﻣ

توﺎـﻔﺗ ﺎـﻫ ﺺﺧﺎـﺷ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﻲـﻌﻗاو ي

) (INST ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ، هزاﺪـﻧا ﺺﺧﺎـﺷ ،ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﻲـﻌﻗاو راﺪـﻘﻣ تﺎﻌﺑﺮﻣ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ ي

مﺪـﻋ يﺮـﻴﮔ

هﺎﺗﻮﻛ رد نﺎﻨﻴﻤﻃا ﺎﺘﻧﺎﻣﺎﺳاﺮﺑﻮﺳ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ و تﺪﻣ

ﺮﻴﻧﺎﺘﺷاو و1

ﻢﻬﻣ و2

زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﻪـﻤﻫ زا ﺮﺗ

لﺪﻣ نﺎﺳﻮﻧ يﺎﻫ يﺮﻳﺬﭘ

دﺮﻛ هرﺎﺷا3

.

4 - ﻖﻴﻘﺤﺗ يﻮﮕﻟا

ًﻻﻮﻤﻌﻣ شور

4OLS ﺑ ،ﻊﺑاﻮﺗ ﻦﻴﻤﺨﺗ ي اﺮﺑ ﻪ

ﻲﻣ رﺎﻛ دور

، ﻦﻴـﻨﭼ دراﻮـﻣ يرﺎﻴـﺴﺑ رد ﺎﻣا

ﻪﻄﺑار ﻪﻓﺮﻃ ﻚﻳ ﻲّﻠﻋ ي ﻲـﻤﻧ ﺐـﺳﺎﻨﻣ ،يدﺎـﺼﺘﻗا ﻂـﺑاور ﻦﻴﻴﺒﺗ ﺖﻬﺟ يا

ﺪـﺷﺎﺑ . ﻲﻌﺑﺎـﺗرد

ﻪﺑ ﺮﻳز ترﻮﺻ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻪﺑ ﺎﻬﻨﺗ ﻪﻧY

زا ﻲﻀﻌﺑ ﻪﻜﻠﺑ ،دراد ﻲﮕﺘﺴﺑx ﻪـﺑﻮﻧ ﻪـﺑ ﺰـﻴﻧ ﺎـﻫx

ي

ﺑ دﻮﺧ ﻪ ﻪﻠﻴﺳو ي ﻲﻣ ﻦﻴﻴﻌﺗY ﺪﻧﻮﺷ

. Y= β + β + β1 2 1x 3 2x

^Y ﻦﻴﺑ دراﻮﻣ ﻦﻳا رد ﻪﻛ ﺖﻔﮔ ناﻮﺗﻲﻣ ﻪﺻﻼﺧ رﻮﻃﻪﺑ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﻲﻀﻌﺑو

ﻪﻄﺑارx يا

ﻢﻫ ﺎﻳ ﻪﻓﺮﻃود رد ﻪـﻛ دراد دﻮـﺟو نﺎـﻣز

يﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ناﻮـﻨﻋ ﺎـﺑ ﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻚـﻴﻜﻔﺗ ﻪـﺠﻴﺘﻧ

ﻲـﻣ ﺖـﺳد زا ار دﻮـﺧ رﺎﺒﺘﻋا ،ﻪﺘﺴﺑاو و ﻲﺤﻴﺿﻮﺗ ﻢﻴـﺴﻘﺗ ﺎـﺑ ﺐـﻴﺗﺮﺗ ﻦـﻳا ﻪـﺑ ﺪـﻫد

يﺪـﻨﺑ

ﻪﻋﻮﻤﺠﻣ ﻪﻛ ﻲﻳﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ي ﻪﺑ

رﻮﻃ ﻢﻫ نﺎﻣز ﻪﺑ ﻠﻴﺳو ﻪ ﻪﻴﻘﺑ ي ﻪﻋﻮﻤﺠﻣ ي ﻦﻴـﻴﻌﺗ ﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ي

ﻲﻣ لﺪﻣ ،ﺪﻧﻮﺷ ﻢﻫ تﻻدﺎﻌﻣ يﺎﻫ

ﺪﺷ ﺪﻫاﻮﺧ ﻞﺻﺎﺣ نﺎﻣز .

،تﻻدﺎـﻌﻣ ﻞـﻴﺒﻗ ﻦﻳا رد داﺪـﻌﺗ

ﻪﻟدﺎﻌﻣ ﺶﻴﺑ ﻚﻳ زا ﺎﻫ ﺮﺗ

ﻲﻣ ﺷ دﻮ . ﻦﻳا ﻪﺑ ترﻮﺻ نورد ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻫ ياﺮﺑ ﻪﻛ ﺘﺴﺑاو ﺎﻳ از

ﻚـﻳ ،ﻪ

ﻪﻟدﺎﻌﻣ دﻮﺟﻮﻣ ﻫاﻮﺧ ﺪ ﺖﺷاد . ﺮﺑﺎﻨﺑ لﺪﻣ فﻼﺧﺮﺑ ﻦﻳا ﻪـﻟدﺎﻌﻣ ﻚـﺗ يﺎـﻫ

لﺪـﻣ رد ،يا يﺎـﻫ

ﻢﻫ تﻻدﺎﻌﻣ ﻲﻤﻧ ،ﻢﺘﺴﻴﺳ تﻻدﺎﻌﻣ ﺮﻳﺎﺳ زا ﻞﺻﺎﺣ تﺎﻋﻼﻃا ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ نوﺪﺑ ،نﺎﻣز

ﻪـﺑ ناﻮﺗ

ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻪﻟدﺎﻌﻣ ﻚﻳ ي

ﺖﺧادﺮﭘ دﺮﻔﻨﻣ ي )

ﻲﺗاﺮﺠﮔ 1384 .(

1- Subrana Samanta k., 1998.

2- Peree Eric & Alfred Steinherr, 1989.

3- Volatility.

4- Ordinary Least Squares.

(9)

هداد زا ،ﻖـﻴﻘﺤﺗ ﻦﻳا رد هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا يﺎﻫ و ناﺮـﻳا يﺰـﻛﺮﻣ ﻚـﻧﺎﺑ ،ناﺮـﻳا رﺎـﻣآ ﺰـﻛﺮﻣ

ﻪﻳﺮﺸﻧ ي وIMF لﺎﺳIFS

هرود ياﺮﺑ ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫ ي

1387 - 1354 ﻊﻤﺟ يروآ ﺷ ﺖﺳا هﺪ

. : دﻮﺷﻲﻣﻲﻓﺮﻌﻣ ﺮﻳز حﺮﺷ ﻪﺑ ﻲﻤﺘﺴﻴﺳ تﻻدﺎﻌﻣ رد زﺎﻴﻧ درﻮﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ يﻮﮕﻟا اﺪﺘﺑا رد يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر يﻮﮕﻟا

ﻦﻳا ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ نورد ﺪﺷر لﺪﻣ ﻪﻛ

از ) خﺮـﻧ ﺢﻄـﺳ ﻢـﻫ و ﺪـﺷر يراﺪﻳﺎﭘ ﻢﻫ ﻪﻛ ﻲﻟﺪﻣ

ﻲﻣ ﺺﺨﺸﻣ ار ﺪﺷر ﻨﻛ

ﺪ ( رد ﺪـﻴﻟﻮﺗ ﻞـﻣاﻮﻋ و ﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎـﺳ تاﺮﺛا ﻞﻴﻠﺤﺗ و ﻪﻳﺰﺠﺗ ياﺮﺑ

هدﺎﻬﻧ ود رﺎﻨﻛ ي

ﻲﻣ ﺐﺳﺎﻨﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ و رﺎﻛ يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر لﺪـﻣ ﻖـﻴﻘﺤﺗ ﻦﻳا رد اﺬﻟ ،ﺪﺷﺎﺑ

ياﺮﺑ ﻪﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺮﺛا ﺢﻴﺿﻮﺗ ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ رد ﺮﻳز ترﻮﺻ

: (4-1)

LNEX LNEX, LNINVP,LNINVPF,LNM_ଶ w_୲

نآ رد ﻪﻛ :

LNGDP :

ﺪﻴﻟﻮﺗ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ ﻲﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ

ﺖﺑﺎﺛ ﺖﻤﻴﻗ ﻪﺑ 1376

:LNEX ﺖﺑﺎﺛ ﺖﻤﻴﻗ ﻪﺑ تاردﺎﺻ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ 1376

LNINVP :

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ ﺬﮔ

يرا ﻪﺑ ﻲﺻﻮﺼﺧ ﺖﺑﺎﺛ ﺖﻤﻴﻗ

1376

LNINVPF :

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ يراﺬﮔ

ﻪﺑ ﻲﺟرﺎﺧ ﺖﺑﺎﺛ ﺖﻤﻴﻗ

1376

LNM2

: ﻲﮕﻨﻳﺪﻘﻧ ﻢﺠﺣ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ

wt

: ﻲﻣ لﻼﺧا ياﺰﺟا ﺪﻨﺷﺎﺑ

.

ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ياﺮﺑ

ﺖـﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا ﻲﻤﺳا زرا خﺮﻧ زا ،ﻲﻘﻴﻘﺣ زرا خﺮﻧ ي .

ﺐـﻴﺗﺮﺗ ﻦﻳﺪـﺑ

زرا خﺮﻧ ﻒﻳﺮﻌﺗ سﺎﺳاﺮﺑ ﻲﻌﻗاو

ﻲﻧﺎـﻬﺟ و ﻲـﻠﺧاد ﺖﻤﻴﻗ ﺺﺧﺎﺷ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻲﻤﺳا زرا خﺮﻧ ،

ﻞﻳﺪﻌﺗ ﻲﻣ دﻮﺷ ﻲﻣ ﺖﻴﻌﺒﺗ ﺮﻳز لﻮﻣﺮﻓ زا ﻪﻛ ﺪﻨﻛ

. P*

RER NER.

= P

P*

: ﺺﺧﺎﺷ نﺎﻬﺟCPI

) ﺖﺑﺎﺛ ﺖﻤﻴﻗ ﻪﺑ 1376

1(

:P ﺺﺧﺎﺷ ناﺮﻳاCPI

) ﺖﻤﻴﻗ ﻪﺑ 1376

(

1 - لﺎﺳ ﺖﺑﺎﺛ يﺎﻫ ﺖﻤﻴﻗ ﺐﺴﺣ ﺮﺑ ﻲﮕﻤﻫ ﻪﻛ ،لﺪﻣ رد هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا يﺎﻫ هداد ندﺮﻛ ﻦﮕﻤﻫ ياﺮﺑ 1376

ﻲﻣ ﺖﺳا مزﻻ ،ﺪﻨﺷﺎﺑ

هداد ﻪﻛ ﻪﻛ زرا خﺮﻧ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ يﺎﻫ ﻲﻣ ﺮﺸﺘﻨﻣ ﻲﻧﺎﻬﺟ ﻚﻧﺎﺑ ﻂﺳﻮﺗ

ﻪﻳﺎﭘ لﺎﺳ ﻪﺑ ﺰﻴﻧ دﻮﺷ ي

ﻞﻳﺪﺒﺗ ﻲﻠﺧاد ﻮﺷ

د . ﻪﻨﻴﻣز رد

ي ) ﺺﺧﺎﺷ ﻦﻳا ﻪﻛﻦﻳا ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ ﺖﻔﮔ ﺪﻳﺎﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ ندروآ ﺖﺳدﻪﺑ ياﺮﺑ ﻲﻧﺎﻬﺟ ﺖﻤﻴﻗ ﺺﺧﺎﺷ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺖﻤﻴﻗ ﺺﺧﺎﺷ

دﻮﺷ ﻲﻣ ﺮﺸﺘﻨﻣ ﻲﻧﺎﻬﺟ ﻚﻧﺎﺑ ﻂﺳﻮﺗ ﻪﻛ ﻲﻧﺎﻬﺟ (

ﺖﻤﻴﻗ ﺎﺑ لﺎﺳ ﺖﺑﺎﺛ يﺎﻫ 1376

ﻧ ﻪﻳﺎﭘ ﻢﻫ ،ﺖﺴﻴ ﻪﻳﺎﭘ لﺎﺳ ﻪﺑ ي 1376 ﻞﻳﺪﺒﺗ

ﺖﺳا هﺪﺷ .

(10)

ﺪﺷر يﻮﮕﻟا تاردﺎﺻ

تاردﺎﺻ ﻊﺑﺎﺗ ﻲﻠﻛ مﺮﻓ ﻪﺑ

ترﻮﺻ ﻲﻣ ﺮﻳز ﺪﺷﺎﺑ :

) 2 - 4 ( LNEX LNGDP,h^ଶ w_୲

نآ رد ﻪﻛ

2

ht

ﻒﻳﺮﻌﺗ ﻲﻨﻌﻣ ﺰﻴﻧ ﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎﺳ و ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ

ﺪﻧراد ار دﻮﺧ ﻲﻠﺒﻗ .

يﻮﮕﻟا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺪﺷر ﻲﺻﻮﺼﺧ ﺶﺨﺑ يراﺬﮔ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﺳرﺮﺑ فﺎﻄﻌﻧا بﺎﺘﺷ يﻮﮕﻟا سﺎﺳاﺮﺑ ﻲﺻﻮﺼﺧ ﺶﺨﺑ يراﺬﮔ

هﺪـﺷ ﻪـﻳارا ﺮﻳﺬﭘ

ﺖﺳا . ﻪﺑ ﻊﺑﺎﺗ ﻲﻠﻛ مﺮﻓ ﻲﻣ ﺮﻳز ترﻮﺻ

ﺪﺷﺎﺑ .

) 3 - 4 ( LNINVP LNTA, LNINVG,Dum,h^ଶ w_୲

نآ رد ﻪﻛ ،

:Dum ﻚـﻧﺎﺑ ياﺮـﺟا و ﺐﻳﻮـﺼﺗ يزﺎﺠﻣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻲﻣﻼـﺳا يراد

) لﺎـﺳ يﺎـﻫ

1362 - 1364

1(

LNINVP :

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ ﻲﺘﻟود ﺶﺨﺑ يراﺬﮔ

) ﺖﺑﺎﺛ ﺖﻤﻴﻗ ﻪﺑ 1376

(

:LNTA ﺖﻛﺮﺷ ﺮﺑ تﺎﻴﻟﺎﻣ خﺮﻧ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ ﺎﻫ

ﻲﻣ ﺪـﺷﺎﺑ ار ﻲـﻠﺒﻗ ﻲﻧﺎـﻌﻣ ﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎـﺳ و

ﺪﻧراد .

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺪﺷر يﻮﮕﻟا ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻊﺑﺎﺗ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳا رد ﻪﺑ ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

ﻲﻣ ﺮﻳز ترﻮﺻ ﺪﺷﺎﺑ

:

) 4 - 4 ( LNINVPF LNP, LNTAREF,h^ଶ w_୲

نآ رد ﻪﻛ :

: LNP مرﻮﺗ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ

LNTAREF :

ﻪﻓﺮﻌﺗ خﺮﻧ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ

و ﺪﻧراد ار ﻲﻠﺒﻗ ﻲﻧﺎﻌﻣ ﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎﺳ .

1 - يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ يزﺎﺠﻣ ﮓﻨﺟ

، بﻼﻘﻧا زرا خﺮﻧ نﺪﺷ ﻲﺧﺮﻧ ﻚﺗ و ﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﺰﻴﻧ

،ﻪ يﻻﺎﺑ لﺎﻤﺘﺣا ﺎﺑ ﺎﻣا 90

ﺪﺻرد

هرﺎﻣآ ي در نآ

،هﺪﺷ ﻦﻴﻤﻫ ﻪﺑ د ﻞﻴﻟ ﺮﺻ نآ ندروآ زا ﺮﻈﻧ ف

ﺖﺳا هﺪﺷ .

(11)

5 - ﻮﮕﻟا ﻦﻴﻤﺨﺗ هداد و هﺪـﺷ ﻲـﻓﺮﻌﻣ يﺎـﻫﻮﮕﻟا زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﺶﺨﺑ ﻦﻳا رد ﻊـﻤﺟ يﺎـﻫ

ﻪـﺑ هﺪـﺷ يروآ

تﻻدﺎﻌﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ادﺮﭘ

ﻲﻣ ﻪﺘﺧ دﻮﺷ . ﻦﻴﻤﺨﺗ زا ﻞﺒﻗ ﺎﻧﺎﻣ ،تﻻدﺎﻌﻣ

يﺮـﺳ ندﻮﺑ ﻲﻧﺎـﻣز يﺎـﻫ

راﺮﻗ نﻮﻣزآ درﻮﻣ ﻲﻣ

دﺮﻴﮔ ﻪﻛ ﺖﺴﻜﺷ ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻳا ياﺮﺑ ﺪـﻧور رد يرﺎﺘﺧﺎﺳ يﺎﻫ

ﻐﺘﻣ ﻴ نوﺮﭘ ﻲﻳﺎﻧﺎﻣ نﻮﻣزآ زا ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا رد ﺎﻫﺮ ﺘـﺳا يرﺎﺘﺧﺎـﺳ ﺖـﺴﻜﺷ رﻮـﻀﺣ رد١

هدﺎﻔ

،ﺖﺳا هﺪﺷ ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﻲﻧﺎﻣز يﺮﺳ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ رد يرﺎﺘﺧﺎﺳ ﺖﺴﻜﺷ ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ مﺪﻋ اﺮﻳز

هﺪـﻨﻨﻛ هاﺮﻤﮔ ﻲـﻣ يا

دﻮـﺷ . يراد ﻲـﻨﻌﻣ ﺢﻄـﺳ رد ﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻲﻣﺎـﻤﺗ 5

% ﺎـﻳ و 10

% ﺎـﻧﺎﻣ

ﻲﻣ ﺪﻨﺷﺎﺑ ) نوﺮﭘ نﻮﻣزآ ﺞﻳﺎﺘﻧ 1997

ﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻲﻳﺎﻧﺎﻣ و يرﺎﺘﺧﺎﺳ ﺖﺴﻜﺷ ياﺮﺑ ﺖﺳﻮﻴﭘ رد

ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﻳارا .(

نآ ﻪﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﻪﺟﻮﺗ درﻮﻣ ﺖﻤﺴﻗ ﻦﻳا رد ﻪﭼ ،ﺖﺳا

هﺪـﻨﻨﻛ ﻦﻴـﻴﻌﺗ ﻞـﻣاﻮﻋ ﻲـﺳرﺮﺑ ي

ﻲﻣ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ ﺪﺷﺎﺑ

. رد زرا خﺮـﻧ و مرﻮﺗ زا ﻲﻌﺑﺎﺗ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ ،ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ لﺪﻣ رد

لﺎﺳ ﻲﻣ ﻪﺘﺷﺬﮔ يﺎﻫ ﻪﺑ ﻪﻛ ﺪﺷﺎﺑ

ﻲﻣ نﺎﻴﺑ ﺮﻳز ترﻮﺻ دﻮﺷ

:

t t t t

Lnrer = α + αo 1Lnrer₋1+ α2Lnrer ₋2+ α3Lnp ₋2

لﺪﻣ يرﺎﻣآ نﻮﻣزآ مﺎﺠﻧا سﺎﺳا ﺮﺑ زا ﺲـﭘ لﺪـﻣ ﻦﻳا سﺎﺳا ﺮﺑ مرﻮﺗ خﺮﻧ ،ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫ

هرود ود ﺮﺛا ﺮﻴﺧﺄﺗ ي ﻲﻣ زرا خﺮﻧ ﺮﺑ ار دﻮﺧ

دراﺬﮔ

، ﺖﻤﻴﻗ ﺢﻄﺳ ﺶﻳاﺰﻓا ﻪﻛ يرﻮﻃ ﻪﺑ يﺎـﻫ

هرود ود زا ﺲﭘ ﻲﻠﺧاد ﺺﺨﺸﻣ ﻲﻧﺎﻣز ي

ﺐﺒﺳ ﺘـﻓر ﻻﺎـﺑ زرا خﺮـﻧ ﻦ )

لﻮـﭘ شزرا ﺶﻫﺎـﻛ (

ﻲﻣ ﻮﺷ د.

شور سﺎﺳا ﺮﺑ ﺮﻈﻧ درﻮﻣ لﺪﻣ GARCH

هرود ياﺮﺑ ﻲﻧﺎـﻣز ي

) 87 - 1354 ( ﻦﻴـﻤﺨﺗ

ﺖﺳا هﺪﺷ هدز .

ﻪﺑ هﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ لﺪﻣ ﻲﻣ ﺮﻳز ترﻮﺻ

ﺪﺷﺎﺑ :

LNRER 2.2 0.68LNRER_୲ିଵ Z * Statistic: 13.47 27.55

R 0.55 , R^ଶ .49 , H * Durbin .97 , F 9.03 شور سﺎﺳاﺮﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ياﺮﺑ هﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺲﻧﺎﻳراو لﺪﻣ GARCH

هرود ياﺮﺑ ي

ﻲﻧﺎﻣز ) 87 - 1354 ( ﻪﺑ ﻲﻣ ﺮﻳز ترﻮﺻ ﺪﺷﺎﺑ

: h^ଶ *0.0012 0.73ε_୲^ଶ 0.69h^ଶ

Z * Statistic: *6.15 6.28 24.88

1- Perron 1997.

(12)

ﻪﻠﺠﻣ يدﺎﺼﺘﻗا تﺎﻘﻴﻘﺤﺗ ي /

رﺎﻤﺷ ه ي 98 / رﺎﻬﺑ 91

hEZd /dz Ϭ Ϭ͘ϱ ϭ ϭ͘ϱ Ϯ

ϭϯϱϱ ϭϯϱϴ ϭϯϲϭ ϭϯϲϰ ϭϯϲϳ ϭϯϳϬ ϭϯϳϯ ϭϯϳϲ ϭϯϳϵ ϭϯϴϮ ϭϯϴϱ

hEZd/dz

رادﻮﻤﻧ 1 - زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ رادﻮﻤﻧ

لﺎﺳ رد رادﻮﻤﻧ ﺞﻳﺎﺘﻧ سﺎﺳا ﺮﺑ يﺎﻫ

1372 ﺎﺗ 1375

، ﻤﻃا مﺪﻋ ﻴ زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨ ﻲـﻌﻗاو

،

ﻪﺘﺷاد ﺪﻳﺪﺷ ﺶﻳاﺰﻓا لﺎﺳ رد ﻲﻟو ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺎﻳ ﺶﻫﺎﻛ نآ زا ﺲﭘ و

يﺎﻫ 1381 ور ﺪـﻌﺑ ﻪـﺑ

ﺖﺳا ﻪﺘﺷاﺬﮔ ﺶﻳاﺰﻓا ﻪﺑ .

ﻢﻫ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺪﺷر ،يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ نﺎﻣز

ﺪـﺷر لﺪﻣ ،ﻲﺻﻮﺼﺧ يراﺬﮔ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ راﺮـﻗ ﻲـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ ﺮـﻳز رد هﺪـﺷ دروآﺮـﺑ تاردﺎـﺻ ﺪـﺷر لﺪﻣ و ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

ﻲﻣ دﺮﻴﮔ . ﺞﻳﺎﺘﻧ هرود ياﺮﺑ تاردﺎﺻ ﺪﺷر لﺪﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ي

87 - 1354 ﻲﻣ ﺮﻳز ﻞﻜﺷ ﻪﺑ ﺪﺷﺎﺑ

:

LNEX 0.2377LNGDP 0.7196LNEX 0.077h 2.16 5.6 0.79

نﺎﻤﻫ هﺪﻫﺎﺸﻣ ﻪﻛرﻮﻃ ﻲﻣ

،دﻮﺷ ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮـﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﺐﻳﺮﺿ ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦـﻳا رد

ﺖﻣﻼﻋ ياراد ﺖﺒﺜﻣ

ﻲﻣ ﺮﮕﻧﺎﻴﺑ ﻦﻳا ﻪﻛ ﺪﺷﺎﺑ ﺮﻴﺛﺄﺗ

ﺖﺒﺜﻣ ﺪـﺷر ﺮـﺑ ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ

ﻞﻛ تاردﺎﺻ ناﺮﻳا

ﺖﺳا . ،ﺮﮕﻳد ترﺎﺒﻋ ﻪﺑ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ تاردﺎﺻ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺪﺻرد

ﺎﺑ ﺮﺑاﺮﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ 07

/0 ﺖﺳا

، ،ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮـﻧ رد نﺎـﺳﻮﻧ ﺪﺣاو ﻚﻳ ﺶﻳاﺰﻓا ﺎﺑ ﻲﻨﻌﻳ

ﻞﻛ تادرﺎﺻ 07

/0 % ﺪﺷر ﺖﺷاد ﺪﻫاﻮﺧ ﺖﺒﺜﻣ .

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺪﺷر لﺪﻣ ﻪﺑ ﻲﺻﻮﺼﺧ يراﺬﮔ

ﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺮﻳز ترﻮﺻ ﺖﺳا ه

:

LNINVP9.06 0.402LNINVG‐0.1588LNT‐0.6139h² 0,_2935dUM 45.15 3.36 1.47 6.28 2.17

(13)

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺪﺻرد و ﺰـﻴﻧ ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻲﺻﻮﺼﺧ يراﺬﮔ

ﺎﺑ ﺮﺑاﺮﺑ 61 /0 - ﺖﺳا . نﺎﺸﻧ ﻲﻔﻨﻣ راﺪﻘﻣ هﺪﻨﻫد

ي ﺮﻴﺛﺄﺗ ﺪـﺷر ﺮـﺑ زرا خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻲﻔﻨﻣ تا

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻣ ﻲﺻﻮﺼﺧ ﺶﺨﺑ يراﺬﮔ ﺪﺷﺎﺑ

. ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺪﺷر لﺪﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻪﺑ ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

ﻲﻣ ﺮﻳز ترﻮﺻ ﺪﺷﺎﺑ

:

LNINVF 19.22 0.978LNTAREF 0.5904LNP_୲ିଵ 1.203 h^ଶ 6.27 4.54 0.52 1.27

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺪﺻرد ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

1,2

- ﺮﻴﺛﺄﺗ ﺮﮕﻧﺎﻴﺑ هﺪﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺪﺻرد .ﺪﺷﺎﺑﻲﻣ

زرا خﺮﻧ ﻲﻧﺎﻨﻴﻤﻃاﺎﻧ گرﺰﺑ ﻲﻠﻴﺧ ﻲﻔﻨﻣ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺮﺑ ﻲﻌﻗاو ﻲﻣ ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

ﻲﻣ نﺎﺸﻧ و ﺪﺷﺎﺑ ﺪﻫد

ﺪﺣاو ﻚﻳ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ ﺮﮔا ﻪﻛ

ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاد نﺎﺳﻮﻧ

، ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ 2/

1 ﺖﺷاد ﺪﻫاﻮﺧ ﻲﻔﻨﻣ ﺪﺷر ﺪﺻرد

.

د:ﻮﺷﻲﻣ دروآﺮﺑ ﺮﻳز ترﻮﺻ ﻪﺑ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ ﺖﻳﺎﻬﻧ رد و

LNGDP0.0049LNINVF0.025LNINVP0.1739LNEX0.2247LNM20.9971AR1

1.29 0.92 8.85 3.6 45

دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﺮﺛا ﻲﺳرﺮﺑ ياﺮﺑ

، ﻪـﺑ ﺖﺒـﺴﻧ ﺪﺷر ﺶﺸﻛ

ﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻲﻣ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨ

دﻮﺷ .

GGDP,h

GGDP GEX h GGDP GIP h

e GEX h GGDP GIP h G IP

∆ ∆ ∆ ∆

= × × + × ×

∆ ∆ ∆ ∆

2

2 2

P D G G

h h

GIPF GIPF

GGDP ²

2 ×

∆

×∆

∆

+∆

ﻪﺑ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺪﺻرد ﻪﻛ زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪـﻋ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ياﺮﺑ هﺪﻣآ ﺖﺳد

ﻲﻌﻗاو 008 /0 ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ

ﺪﺣاو ﻚﻳ ﺮﮔا هﺪﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﺐﻳﺮﺿ سﺎﺳا ﺮﺑ. ﻧ

،دﻮـﺷ دﺎـﺠﻳا ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮـﻧ رد نﺎﺳﻮ

يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر 8/

0 ﺖﻓﺎﻳ ﺪﻫاﻮﺧ ﺶﻫﺎﻛ ﺪﺻرد

، ﻚﻳ ﻪﺑ ﻚﻳدﺰﻧ ﺎﺒﻳﺮﻘﺗ ﻪﻛ ﺪﺻرد

ﺖﺳا

.

6 - ﻪﺠﻴﺘﻧ تادﺎﻬﻨﺸﻴﭘ و يﺮﻴﮔ ﻲﻣ نﺎﺸﻧ دروآﺮﺑ ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﻄﺑار ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ و مرﻮﺗ خﺮﻧ ﻦﻴﺑ ﻪﻛ ﺪﻫد

دﻮـﺟو ﻢﻴﻘﺘﺴﻣ ي

دراد . ﻪﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ ﺲﻧﺎﻳراو زا ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳا رد ﻲـﻌﻗاو زرا خﺮﻧ ﻲﻧﺎﻨﻴﻤﻃاﺎﻧ ﺺﺧﺎﺷ ناﻮﻨﻋ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺮﺑ نآ ﺮﺛا و هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ،ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

ﻞـﻛ تاردﺎﺻ و ﻲﺻﻮﺼﺧ يراﺬﮔ

راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ

. ﺶﻴﺑ ،ﺞﻳﺎﺘﻧ سﺎﺳاﺮﺑ ﻦﻳﺮـﺗ

ﺮﻴﺛﺄـﺗ زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪـﻋ

،ﻲﻌﻗاو ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺮﺑ ﺑ ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

ﻮ ده ﺶﻴﺑ تاردﺎﺻ ﺮﻴﻐﺘﻣ نآ زا ﺲﭘ و ﺖﺤﺗ ﺮﺗ

ﺮﻴﺛﺄﺗ راﺮﻗ

ﺘﻓﺮﮔ ﺖﺳا ﻪ .

(14)

ﻦﻳا زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺶﺸﻛ ﺮﺧآ رد هزاﺪﻧا ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻪﺳ يﺮﻴﮔ

هﺪﺷ زا ﻲﻛﺎﺣ ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻦﻳا ﻪﻛ ﺮﻴﺛﺄـﺗ

زرا خﺮـﻧ نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪـﻋ ﻲـﻔﻨﻣ

ﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﻌﻗاو ﺖﺳا يد

. ﻪﻳﺎﻣﺮــﺳ ﻪــﻛ ﺎــﺟن آ زا ﺖــﻟود ﻂــﺳﻮﺗ ﻲﻳﺎــﻨﺑﺮﻳز رﻮــﻣا رد يراﺬــﮔ

، ﻪــﻨﻴﻣز ي ﺪــﺷر

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻣ ﻢﻫاﺮﻓ ار ﻲﺻﻮﺼﺧ ﺶﺨﺑ يراﺬﮔ ﻲﻣ دﺎﻬﻨﺸﻴﭘ اﺬﻟ ؛ﺪﻨﻛ

ﺮﺛا ﻦﻳا ﻪﻛ ﻲﻧﺎﻣز ﺎﺗ دﻮﺷ

ﺖﺳا ﺖﺒﺜﻣ

، ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺖﻟود ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﺪـﺷر ياﺮـﺑ ﻲﻳﺎـﻨﺑﺮﻳز رﻮـﻣا رد ار دﻮﺧ يراﺬﮔ

يراﺬـﮔ

ﺪﻫد ﻪﻣادا ﻲﺻﻮﺼﺧ ﺶﺨﺑ .

ﻢﻫ ﻦﻴﻨﭼ رﻮﺸﻛ رد مرﻮﺗ خﺮﻧ ﺖﻴﺒﺜﺗ ترﻮﺻرد

، ﻲـﻣ رﺎﻈﺘﻧا

دور . دﻮﺷمﺎﺠﻧا ﻞﺧاد رد يﺮﺗﺶﻴﺑ ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻣ نﺎﺸﻧ ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ لﺎـﻧﺎﻛ ﻪﺳ زا زرا خﺮﻧ نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﻪﻛ ﺪﻫد

؛ﻲﺟرﺎـﺧ يراﺬـﮔ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ و تاردﺎﺻ يروﺮـﺿ اﺬـﻟ ؛دراد ﻲـﻔﻨﻣ ﺮﺛا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﺻﻮﺼﺧ ﺶﺨﺑ يراﺬﮔ

ﺖﺳﺎﻴﺳ ﺖﺳا ﻣ يزرا يﺎﻫ

دﺮﻴﮔ راﺮﻗ ﻲﻨﻴﺑزﺎﺑ درﻮ زا و

يﻮﺳ ﻪـﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ ﺮﮕﻳد ﺮﻴﺛﺄﺗ

يراﺬـﮔ

ﺪﻣآرد زرا خﺮﻧ ﺮﺑ ﻲﺘﻔﻧ يﺎﻫ

، ﺖﺳﺎﻴﺳ زا ﺪﻳﺎﺑ ﺎﻫ

ﻢﻫ ﻲﻳ هﺮﻴﺧذ قوﺪﻨﺻ نﻮﭼ ﺖﻳﺎﻤﺣ يزرا ي

دﻮﺷ . ﺖﺳﺮﻬﻓ ﻊﺑﺎﻨﻣ

1 - ،ﻲﻨﺴﺤﻣ ﺎﺿر و ﺪﻴﻤﺣ ﻲﻤﺸﻳﺮﺑا 1382

،يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر و ﻲـﺘﻔﻧ تاردﺎﺻ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ،

ﻞﺼﻓ ﻪﻣﺎﻧ ﺶﻫوﮋﭘ ي ،ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫ

هرﺎﻤﺷ ي 13 تﺎﺤﻔﺻ ، 1

- 32

. 1372 ،ﺎﻨﻛﻚﻣ. ﻲﺟ.ﻲﺳ -2

ﻲـﻤﻴﻬﻓ و يرﺎـﻘﻣ ﺪﻴﻌـﺳ ﻢﺟﺮـﺘﻣ ،نﺎـﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ دﺎﺼﺘﻗا ،

ﻪـﻣﺪﻘﻣ ﺎـﺑ ﺎـﺿﺮﻟاﺪﺒﻋ ي

هﺪﻜـﺸﻫوﮋﭘ ،ﺪﻴﻌــﺳ ﺪـﻤﺤﻣ ﻲﻨﻴﻳﺎـﻧ يرﻮــﻧ ﻲﻋﺎــﻓد مﻮـﻠﻋ ي

ﻦﻴﺴﺣ مﺎﻣا هﺎﮕﺸﻧاد ﻚﻳﮋﺗاﺮﺘﺳا )

ع (.

1384 ،ﻦﺴﺤﻣ يﺮﺘﻧﻼﻛ -3 ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺮﺑ ﺮﺛﺆﻣ ﻞﻣاﻮﻋ ﻲﻳﺎﺳﺎﻨﺷ ،

،ناﺮـﻳا رد ﻲﺟرﺎﺧ يراﺬﮔ

ﺶﻫوﮋﭘ ﺖﺳﺎﻴﺳ و ﺎﻫ رﻮـﻣا ﺖـﻧوﺎﻌﻣ ،ﻲـﻳاراد و يدﺎـﺼﺘﻗا رﻮـﻣا ترازو ،يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫ

يدﺎﺼﺘﻗا

. -4

رادﻮﻣد ،ﻲﺗاﺮﺠﮔ )

1384 ( ﻪﻤﺟﺮﺗ ،مود ﺪﻠﺟ ﻲﺠﻨﺳدﺎﺼﺘﻗا ﻲﻧﺎﺒﻣ ، ي

،ﻲﻤﺸﻳﺮﺑا ﺪﻴﻤﺣ

ناﺮﻬﺗ هﺎﮕﺸﻧاد تارﺎﺸﺘﻧا .

5- Aghevli and Montiel, 1991, The exchange rate policy in developing countries, IMF survey.

6- Aghion Philippe, Philippe Bacchetta, Romain Rancière and Kenneth Rogoff, 2009, Exchange rate volatility and productivity growth: The role of financial development, Journal of Monetary Economics, Volume 56, Issue 4, May 2009, PP. 494-513.

(15)

7- Asterieous Dimitrios and Price Simon, 2000, uncertainty, investment and economic growth: evidence from a dynamic panel, City University working paper.

8- Atella Vincenzo, Enrico Atzeni Gianfranco, Luigi Pier, Belvisi, 2003, Investment and exchange rate uncertainty, Journal of policy modeling, 25, PP. 811-824.

9- Becker Bettina and Stephen.G, Hall, 2003, foreign direct investment in industrial R&D and exchange rate uncertainty in the UK.

10- Brooks, 2002, Introductory econometrics for finance, Cambridge, university press, PP.456-460.

11- Christopher.F, Baum, Mustafa, Coglayan, John.T, Barkoulas, 2001, Exchange rate uncertainty and firm profitability, Journal of macroeconomics, vol23, PP.565-576.

12- David o. Cushman, 1978, The effect of real exchange rate risk on international trade, Journal of international economics, PP.488-511.

13- Edvards.S, 1986, Adjustment and exchange rate in developing countries, The university of Chicago press.

14- Eric Peree & Alfred Steinherr, 1989, Exchange rate uncertainty &

foreign trade-European economic review.33, PP.1241-1264.

15- Feder.G, 1982, On exports and economic growth, Journal of development economics, 12, PP.59-73.

16- Hiener.g.k, 1985, The impact of the exchange rate system on the developing countries, The international monetary system and its reform, part II, PP.408-491.

17- Kandil Magda, Hakan Berument and N. Nergiz Dincer, 2007, The effects of exchange rate fluctuations on economic activity in Turkey, Journal of Asian Economics, Volume 18, Issue 3, June 2007, Pages 466-489.

18- Lensink Robert,Hong Bo and sterken elmer, 1999, Does uncertainty affect economic growth? An empirical Analysis, university of Groningen press.

19- Ozbay Bynar, 1999, The effect of exchange rate uncertainty on export for Turkey, The central bank of the republic of Turkey.

20- Perron, Pierre, 1997, Further evidence on breaking trend functions in macroeconomic variables, Journal of Econometrics, Elsevier, vol.

80(2), pages 355-385.

21- Schnabl, Gunther, 2008, Exchange rate volatility and growth in small open economies at the EMU periphery, Economic Systems, Volume 32, Issue 1, March 2008, PP. 70-91, Special Issue: Enlarging the euro area.

22- Serven Lnis, 2002, Realexchange rate uncertainty and private investment in developing countries, The world Bank.

23- Subrana Samanta K, 1998, exchange rate uncertainty and foreign trade for a developing country: An empirical analysis, The Indian economic journal, PP.51-65.

(16)

ﺖﺳﻮﻴﭘ

نوﺮﭘ سﺎﺳا ﺮﺑ يرﺎﺘﺧﺎﺳ ﺖﺴﻜﺷ نﻮﻣزآ )

1997 (

ﺮﻴﻴﻐﺘﻣ _ן

Statistic t_஘ \t_ஓ

يرﺎﺘﺧﺎﺳ ﺖﺴﻜﺷ لﺎﺳ K )

(TB ﻮﮕﻟا

3,02 LNEX 1,95

- 1 1357

2

LNINVF 3,79

3,03 - 0 1364

1

LNGDP 5,99

2,41 - 1 1357

2

LNINVP 7,87

2,94 - 1 1362

1

LNINVG 6,22

1,88 0

1361 2

1,92 LNP 4,26

- 0 1363

2

LNRER 2,9

1,54 - 0 1363

1

LNTAREF 6,39

1,8 0 1362

2

يرﺎﺘﺧﺎﺳ ﺖﺴﻜﺷ ﻂﻳاﺮﺷ رد ﻲﻳﺎﻧﺎﻣ ﻲﺳرﺮﺑ

ﻐﺘﻣ ﺮﻴ 1%

5%

هرﺎﻣآ 10%

ﻪﺠﻴﺘﻧ

-4.51 LNEX

-3.87 -3.58

-4.93

ﻪﺸﻳر ﺪﺣاو ي

LNINVF

-4.39 -3.76

-3.46 -3.81

LNGDP

-4.51 -3.87

-3.58 -3.39

LNINVP

-4.32 -3.76

-3.46 -3.92

LNINVG

-4.55 -3.94

-3.66 -3.75

-4.56 LNP

-3.96 -3.68

-5.7

LNRER

-4.39 -3.77

-3.47 -3.58

LNTAREF

-4.55 -3.94

-3.66 -4.54

نوﺮﭘ ) 1997 ( ﺖـﺳا ﻪـﺘﻓﺮﮔ ﺮـﻈﻧ رد ار ﺮـﻳز يﻮﮕﻟا ود .

يﻮـﮕﻟا تاﺮـﻴﻴﻐﺗ ياﺮـﺑIO1

زا ضﺮﻋ رد ﻲﺠﻳرﺪﺗ أﺪﺒﻣ

ﻪﺑ يﻮﮕﻟا و ﻪﺘﻓر رﺎﻛ ﺮـﻫ رد ﻲﺠﻳرﺪﺗ تاﺮﻴﻴﻐﺗ لﺎﻤﻋا هزﺎﺟاIO2

زا ضﺮﻋ درﻮﻣ ود أﺪﺒﻣ

ﺪﻧور ﻊﺑﺎﺗ ﺐﻴﺷ و ﻲﻣ

ﺪﻫد :

x^୲ µ θDU^୲ βt δDT^ୠ^୲ αx^୲ିଵ ∑ c^୏^୧ୀଵ ^୧∆x^୲ି୧ e^୲ IO1 :

IO2: x_୲ µ θDU_୲ βt γDT_୲ δDT_ୠ_୲ αx_୲ିଵ ∑ c^୏_୧ୀଵ _୧∆x_୲ି୧ e_୲

T^ୠ هﺪﻨﻫد نﺎﺸﻧ : ﺖﺳا لﻮﻬﺠﻣ و ﺖﺳا يرﺎﺘﺧﺎﺳ ﺖﺴﻜﺷ نﺎﻣز ي

. t <

T^ୠ 1<