إمكانية استخدام معدل الدوران لتقدير زكاة صناديق الاستثمار

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﺮﻳﺪﻘﺘﻟ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ماﺪﺨﺘﺳا ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ

THE POTENTIAL OF USING THE TURNOVER RATIO TO ESTIMATE THE ZAKAT OF INVESTMENT FUNDS¹

ﱐﺎﺒﻴﺤﺴﻟا ﻢﻴﻫاﺮﺑإ ﻦﺑ ﺪﻤﳏ

،ﻲﻋﺎﻤﺘﺟﻻا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻴﻌﲨ ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻜﻠﻤﳌا

Mohammad Ibrahim Al-Suhaibani Association for Social Economics, Saudi Arabia

ﺪﺒﻋ ﻦﺑ ﺪﻟﺎﺧ ﺎﻨﻬﳌا ﻦﲪﺮﻟا

ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻜﻠﻤﳌا ،ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا دﻮﻌﺳ ﻦﺑ ﺪﻤﳏ مﺎﻣﻹا ﺔﻌﻣﺎﺟ

Khaled Abdul Rahman Al-Muhanna Imam Mohammad Ibn Saud Islamic, Saudi Arabia

ﺪﺒﻋ ﻦﺑ ﻢﻴﻠﺳ يﺪﺴﳌا مﻼﺴﻟا

ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻜﻠﻤﳌا ،ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا دﻮﻌﺳ ﻦﺑ ﺪﻤﳏ مﺎﻣﻹا ﺔﻌﻣﺎﺟ

Slim A. Mseddi

Imam Mohammad Ibn Saud Islamic, Saudi Arabia

1 Article received: Sept. 2022; article accepted: Nov. 2022

ﺺﺨﻠﳌا ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ماﺪﺨﺘﺳا ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ ﻢﻴﻴﻘﺗ ﱃإ ﺚﺤﺒﻟا فﺪﻫ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ةرﺎﺠﺘﻟا ﻞﻤﻌﻟ ًاﺮﺷﺆﻣ

ةﺎﻛز ﻂﺑﺮﻳ يﺬﻟا ﻲﻬﻘﻔﻟا يأﺮﻟا ﻰﻠﻋ ءﺎﻨﺑ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ يﺮﻳﺪﻣ .قوﺪﻨﺼﻟا ﺔﻈﻔﳏ ت�ﻮﻜﲟ ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﰲ قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ طﺎﺸﻧ ىﺪﲟ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻤﻌﻟ ﺐﺳﺎﻨﻣ رِّﺪﻘُﻣ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ نأ ﱃإ ﺚﺤﺒﻟا ﻞﺻﻮﺗ ﺪﻗو .ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﻞ

) :ﻲﻫ تاﲑﻐﺘﻣ ﺔﺛﻼﺜﺑ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺔﻗﻼﻋ لﻮﺣ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﻰﻠﻋ ءﺎﻨﺑو 1

ءادأ (

) ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ 2

) ،ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓﻷا ( 3

ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﺗ ﱵﻟا ﺐﺋاﺮﻀﻟا (

ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ةﺎﻛز لﻮﺣ ﻲﺋﺎﺼﺣﻻا رﺎﺒﺘﺧﻼﻟ ﺔﻠﺑﺎﻗ تﺎﻴﺿﺮﻓ ﺖﺳ ﱃإ ﺚﺤﺒﻟا ﻞﺻﻮﺗ ،ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻴﻠﻤﻌﻟا تﺎﻴﺻﻮﺘﻟا ﻦﻣ دﺪﻌﺑ ﺚﺤﺒﻟا ﻢﺘﺧو .ﺔﻳر .

Abstract

The objective of the paper is to evaluate the possibility of using the turnover ratio as an indicator of the act of trading by investment fund managers in the financial markets, based on the fiqh opinion that links the zakat of investment funds to the extent of the fund manager’s activity in trading the components of fund’s portfolio. The paper concluded that the investment portfolio turnover ratio is a suitable estimate for the fund manager’s trading activities. Based on literature studied the relationship between the turnover ratio and three variables: (1) the performance of investment funds, (2) the fund investment time horizon and (3) the fund capital gain tax, the paper derived six testable hypotheses about the zakat of investment funds. The paper concluded with several practical recommendations.

ﺔﻟاﺪﻟا تﺎﻤﻠﻜﻟا :

ﺔﻴﻟﺎﳌا قﻮﺴﻟا ،ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ءادأ ،

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ .

Keywords: Zakat of investment funds, portfolio turnover ratio, stocks, stock market, mutual fund performance.

– 1 ﺔﻣﺪﻘﳌا

ﻲﻘﻴﻘﳊا دﺎﺼﺘﻗﻻا تاﲑﻐﺘﻣ ﻰﻠﻋ ةﺎﻛﺰﻟا رﺛﺎآ ﺮﺼﺘﻘﺗ ﻻ

، ﻞﺜﻣ : كﻼﻬﺘﺳﻻا

ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا ﱄﺎﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تاراﺮﻗ ﻞﻤﺸﺘﻟ ﺎﻫاﺪﻌﺘﺗ ﻞﺑ ،ﻞﻤﻌﻟا ﻰﻠﻋ ﺰﻓﺎﳊاو رﺎﻤﺜﺘﺳﻻاو ) ﲔﺑ رﺎﻴﺘﺧﻻﺑﺎ يدﺮﻔﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا (1

، ) وأ ﺔﺻﺎﳋا ﻆﻓﺎﶈا ﻦﻳﻮﻜﺗ لﻼﺧ ﻦﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا (2

ﻲﺴﺳﺆﳌا

، وأ دﺮﻔﻟا ﺮﻤﺜﺘﺴﳌا رﺎﻴﺘﺧا ﻚﻟﺬﻛو ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﰲ كاﱰﺷﻻا لﻼﺧ ﻦﻣ

ﲔﺑ ﻲﺴﺳﺆﳌا :

) ءاﺮﺷ (1 ﺔﻴﻟﺎﻣ لﻮﺻأ وأ ﻞﺟﻷا ﻞﻳﻮﻃ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ضﺮﻐﻟ

: ) ةﺮﺟﺎﺘﳌا (2

.ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ ﺪﺋﺎﺴﻟا فﺮﻌﻟا ﰲ ﺔﺑرﺎﻀﳌﺑﺎ فﺮﻌﻳ ﺎﻣ وأ ،ﻞﺟﻷا ةﲑﺼﻗ ﺮﺛأ ﺪﻤﺘﻌﻳو

ﺔﻘﻳﺮﻃ ﻰﻠﻋ ﱄﺎﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تاراﺮﻗ ﻰﻠﻋ ةﺎﻛﺰﻟا إ

ﱵﻟاو ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻰﻠﻋ ةﺎﻛﺰﻟا بﺎﳚ

ﻦﻣ ﺔﻈﻔﶈا ت�ﻮﻜﲟ ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﰲ قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ طﺎﺸﻧ ﺔﺟرد ﻰﻠﻋ ﺮﺷﺎﺒﻣ ﻞﻜﺸﺑ ﺪﻤﺘﻌﺗ .ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﱃإ ﺚﺤﺒﻟا فﺪﻬﻳو

ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﻞﻤﻌﻟ ًاﺮﺷﺆﻣ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ماﺪﺨﺘﺳا ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ ﻢﻴﻴﻘﺗ

،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ يﺮﻳﺪﻣ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ فﺪﺑﻬ

ﰲ ﻪﻣاﺪﺨﺘﺳا ﺎﻛز ﺮﻳﺪﻘﺗ

ة

ﰲ ﻞﺼﻔﻣ ﻮﻫ ﺎﻤﻛ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ) ﻲﻠﻴﻔﻐﻟاو ﱐﺎﺒﻴﺤﺴﻟا

ﺎﻨﻬﳌاو ﱐﺎﺒﻴﺤﺴﻟاو (1434

) .(1438 ﺒﻨﺗو ﰲ يﺮﻈﻨﻟا ﺐﻧﺎﳉا ﻦﻣ ﺚﺤﺒﻟا ﺔﻴﳘأ ﻊ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟا قﺎﻘﺘﺷا ﻰﻠﻋ ةﺪﻋﺎﺴﳌا

تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا ﻲﺋﺎﺼﺣﻻا رﺎﺒﺘﺧﻼﻟ ﺔﻠﺑﺎﻘﻟا

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز لﻮﺣ تاراﺮﻗ ﻰﻠﻋ ﺎﻫﺮﺛأو

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﰲ ﻩرود ﻦﻣ ﺚﺤﺒﻟا ﺔﻴﳘأ ﻊﺒﻨﺘﻓ ،ﺔﻴﻠﻤﻌﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣ ﺎﻣأ . ﺮﺜﻛأ ﺔﻟدﺎﻌﻣ حاﱰﻗا

ﳊ ﺔﻣءﻼﻣ بﺎﺴ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ

، ﺑﺎو ﱄﺎﺘﻟ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز .رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا

ﻩﺬﻫ ﺪﻌﺑ ﺚﺤﺒﻟا ضﺮﻌﺘﺴﻳ ،ﻩﻼﻋأ تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا رﺎﺒﺘﺧاو ﺚﺤﺒﻟا فاﺪﻫأ ﻖﻴﻘﺤﺘﻟو

ﺔﻣﺪﻘﳌا

، ﺚﺤﺒﻟا عﻮﺿﻮﻣ لﻮﺣ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺎﻫﺪﺻﺎﻘﲟ ﺎﻬﻄﺑرو

، ﰲ لوﺎﻨﺘﻳو

ﻦﻣ ﻞﻜﺑ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺔﻗﻼﻋ لﻮﺣ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺳارﺪﻟا ﺚﻟﺎﺜﻟا ﻢﺴﻘﻟا ءادأ

ﻖﻳدﺎﻨﺻ

ﺳﻻا رﺎﻤﺜﺘ ، و ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﻳ ﱵﻟا ﺐﺋاﺮﻀﻟا راﺪﻘﻣو ،ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓﻷا

قوﺪﻨﺼﻟا ا ﰲ ﺚﺤﺒﻟا ﺰﻛﺮﻳو . ﻰﻠﻋ ﻊﺑاﺮﻟا ﻢﺴﻘﻟ

ًءﺎﻨﺑ ﺎﻬﻗﺎﻘﺘﺷا ﻦﻜﳝ ﱵﻟا تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا ﻰﻠﻋ

ﺔﻴﻟﺎﳌاو ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﲔﺑ ﻂﺑﺮﻟا .ﻪﺗﺎﻴﺻﻮﺗ زﺮﺑأو ﺚﺤﺒﻟا ﺞﺋﺎﺘﻧ ﻢﻫأ ضﺮﻌﺑ ﺚﺤﺒﻟا ﻢﺘﳜو .

– 2 ا ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻘﺑﺎﺴﻟ

ًﺎﺼﺨﻠﻣو ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛﺰﺑ ءﺎﻬﻘﻔﻟا مﺎﻤﺘﻫا رﻮﻄﺗ ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ ضﺮﻌﺘﺴﻧ

ﰲ ﺔﺼﺼﺨﺘﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﰲ ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا ﻢﻬﺋارآ زﺮﺑﻷ ﺔﺻﺎﺧو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا

تاﺪﻨﺴﻟاو ،ﻢﻬﺳﻷا

، كﻮﻜﺼﻟاو ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛﺰﺑ ﻖﻠﻌﺘﺗ ﺔﻤﻬﻣ تﺎﻋﻮﺿﻮﳌ قﺮﻄﺘﻧ ﺎﻤﻛ .

لﺎﻤﺘﺣا :ﻲﻫو رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻴﻟآو ،"ةﺎﻛﺰﻟا ﰲ ﲏﺜﻟا" ـﺑ ﻰﻤﺴﻳ ﺎﻤﻴﻓ ةﺎﻛﺰﻟا ﻊﻓد ﰲ ﺔﻴﺟاودزﻻا

ءﺎﻬﻘﻔﻟا ءارآ ﲔﺑ ﺔﻧرﺎﻘﳌاو ،ةﺎﻛﺰﻣ ﲑﻏ ﺔﻴﻟﺎﻣ قاروأ ﰲ ﺮﻤﺜﺘﺴﺗ ﱵﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ةﺎﻛز ﺮﻳﺪﻘﺗ .رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻆﻓﺎﳏ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﺔﺻﺎﳋا ﻆﻓﺎﶈا ةﺎﻛﺰﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا -2 قاروﻷا ةﺎﻛﺰﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا تﺎﺳارﺪﻟا رﻮﻄﺗ1 ﺔﻣﺎﻋ ةﺮﻈﻧ :ﺔﻴﻟﺎﳌا

،ًﺎﻴﺒﺴﻧ ةﺮﺧﺄﺘﻣ ةﱰﻓ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛﺰﺑ ﻦﻳﺮﺻﺎﻌﳌا ءﺎﻬﻘﻔﻟا مﺎﻤﺘﻫا أﺪﺑ

ةﺎﻛز ﻢﻜﲝ مﺎﻤﺘﻫﻻا ًﺎﻘﺣﻻ ﻪﻌﺒﺗو ،ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛز ﻢﻜﺣ ﻰﻠﻋ ﺔﻳاﺪﺒﻟا ﰲ ﻢﻬﻣﺎﻤﺘﻫا ﺰﻛﺮﺗ ﺚﻴﺣ ) لوﺪﳉا ﺢﺿﻮﻳو .كﻮﻜﺼﻟاو تاﺪﻨﺴﻟا ﻞﺜﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﻦﻣ ىﺮﺧﻷا عاﻮﻧﻷا رﻮﻄﺗ (1

.رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻو ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ةﺎﻛز ﰲ تﺎﺳارﺪﻟا لوﺪﺟ ﻖﻳدﺎﻨﺻو ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ةﺎﻛﺰﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا ﻊﻴﺿاﻮﳌا ﰲ تﺎﺳارﺪﻟا رﻮﻄﺗ :1

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا

ﺮﺸﻨﻟا ﺔﻨﺳ ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛز

تاﺪﻨﺴﻟا ةﺎﻛز ةﺎﻛز

كﻮﻜﺼﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ةﺎﻛز

ﻞﺒﻗ ﺎﻣو1980 5

0 0

0

1981-85 3

1 0

0

1986-90 19

3 0

1

1991-95 2

0 0

0

1996-00 0

0 1

0

2001-05 2

0 0

1

2005-10 7

3 3

1

2011-15 8

0 2

5

2016-21 9

2 10

2

ﱄﺎﲨﻹا 55

9 16

10

ماﺪﺨﺘﺳﺑﺎ "ﺔﻣﻮﻈﻨﳌا راد" ت�ﺎﻴﺑ ﺪﻋاﻮﻗ ﰲ ﺚﺤﺒﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ﲔﺜﺣﺎﺒﻟا داﺪﻋإ :رﺪﺼﳌا .ﺎ�وﺪﺑو ﻒﻳﺮﻌﺘﻟا "لا" ﻊﻣ ،لوﺪﳉا ﰲ ﺔﻨﻴﺒﳌا تﺎﺤﻠﻄﺼﳌا

) لوﺪﳉا ﻦﻣ ﺮﻬﻈﻳ ﺎﻤﻛو قاروﻷا ةﺎﻛز لﻮﺣ ةدﻮﺟﻮﳌا تﺑﺎﺎﺘﻜﻟا ﻢﻈﻌﻣ تﺰﻛﺮﺗ ،(1

فﻼﺧ ﻞﳏ ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛز ﻢﻜﺣ ﰲ ﻞﺋﺎﺴﳌا ﻦﻣ ﲑﺜﻛ لاﺰﺗ ﻻو ،ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛز ﻢﻜﺣ ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ًﺎﻣﺎﻤﺘﻫا ﺪﳒ ﺎﻤﻛ .ﺎ�ﺄﺸﺑ ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا ﻊﻣﺎﻟﻤﺠاو تاوﺪﻨﻟا تاراﺮﻗ ﻦﻣ دﺪﻋ روﺪﺻ ﻦﻣ ﻢﻏﺮﻟا ﻰﻠﻋ ﰲ ءﺎﻬﻘﻔﻟا ﻦﻣ ًﺎﻇﻮﺤﻠﻣ ﺔﻗرﻮﻟا ﺎ�ﻮﻜﻟ ﺮﻈﻨﻟﺑﺎ ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛﺰﺑ مﺎﻤﺘﻫﻻا ﺔﻳاﺪﺑ ﻊﻣ تاﺪﻨﺴﻟا ةﺎﻛز

ةﺎﻛز ﺔﺳارد ﰲ ًاﺮﺧﺗﺄ ﻞﺑﺎﻘﳌا ﰲ ﻆﺤﻠﻧو .ﺖﻗﻮﻟا ﻚﻟذ ﰲ ﻢﻬﺳﻸﻟ ﺔﻘﻓاﺮﳌا ﺔﻌﺋﺎﺸﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺪﻌﺑ ﻻإ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻦﻤﺿ ﺎﻬﲬز ﺬﺧﺗﺄ ﱂ ﺎ�أ ﱃإ ﺮﻈﻨﻟﺑﺎ ﻲﻌﻴﺒﻃ ﺮﻣأ ﻮﻫو ،كﻮﻜﺼﻟا مﺎﻋ م. 2000 ﻫا دﻮﺟو ﻆﺤﻠﻧ ﺎﻤﻛ ﻰﻠﻋ لﺪﻳ ﺎﻣ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛﺰﺑ ﻢﻇﺎﻌﺘﻣ مﺎﻤﺘ

.ﺔﻴﻠﻤﻌﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣ ﺚﺤﺒﻟا عﻮﺿﻮﻣ ﺔﻴﳘأ ًﻘﻠﻄﻨﻣ ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛز نﻮﻜﺑ مﺎﻤﺘﻫﻻا اﺬﻫ ﲑﺴﻔﺗ ﻦﻜﳝو

ﺎ ﺔﻴﻘﺑ ةﺎﻛز ﻰﻠﻋ ﻢﻜﺤﻠﻟ

ﺎﻬﻴﻓ ﺎﲟ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا و كﻮﻜﺼﻟاو تاﺪﻨﺴﻟا

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ تاﺪﺣو

، ﻪﺑﺎﺸﺗ ﺪﺟﻮﻳ ذإ

ﻢﻬﺳﻷا ﲔﺑ و

ﺎﻨﺻ تاﺪﺣو ﻮﻫ ﺎﻤﻛ ،ﺔﳘﺎﺴﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا تادﻮﺟﻮﻣ نأ ﻊﻣﺎﲜ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳد

نﻮﻜﺗ نأ ﻦﻜﳝ تﺎﻛﺮﺸﻟﺎﻓ .قوﺪﻨﺼﻟاو ﺔﻛﺮﺸﻟا طﺎﺸﻧ عﻮﻨﺘﻟ ًﺎﻌﺒﺗ ﺔﻋﻮﻨﺘﻣ ،ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﰲ لﺎﳊا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﺔﻴﻘﺑ ةﺎﻛز ﻰﻠﻋ ﻢﻜﳊا نﺈﻓ ﱄﺎﺘﻟﺑﺎو .ﺔﻳرﺎﻘﻋ وأ ،ﺔﻴﻋارز وأ ،ﺔﻴﻋﺎﻨﺻ وأ ،ﺔﻳرﺎﲡ ا ﻦﻣ ٌﻖﺘﺸﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻو ﺎﻬﳘأ ﻦﻣو ﺎﻬﻴﻓ ﺮﻤﺜﺘﺴﺗ ﱵﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﻰﻠﻋ ﻢﻜﳊ

ًﺎﻘﻓاﻮﺗ ﺮﺜﻛﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻗرﻮﻟا ﺎ�ﻮﻛ ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛﺰﺑ ءﺎﻬﻘﻔﻟا مﺎﻤﺘﻫا ﲑﺴﻔﺗ ﻦﻜﳝ ﺎﻤﻛ .ﻢﻬﺳﻷا .ةﺎﻛﺰﻟا ﻢﻜﲝ ﲔﻤﺘﻬﳌا ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ًﺎﻣاﺪﺨﺘﺳا ﺮﺜﻛﻷا ﱄﺎﺘﻟﺑﺎو ،ﺔﻌﻳﺮﺸﻟا ﻊﻣ

ﻊﻗاو ﻰﻠﻋ ًﻻﻮﴰ ﺮﺜﻛأ ةﺮﻈﻧ ءﺎﻘﻟﺑﺈو ﺢﺒﺻأ ﺮﻣﻷا ﺪﳒ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ تﺎﺠﺘﻨﳌا

ىﺮﺧأ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻊﺳﻮﺗ ﻊﻣ ًاﺪﻴﻘﻌﺗ ﺮﺜﻛأ

، تﺮﻬﻇ ﻞﺑ

ﻖﻳدﺎﻨﺼﺑ ﻰﻤﺴﺗ ﺎﻣ ﻲﻫو ،ىﺮﺧأ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﰲ ﻻإ ﺮﻤﺜﺘﺴﺗ ﻻ ،ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺔﻀﺑﺎﻘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا وأ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا

، ا ةﺎﻛز بﺎﺴﺣ ﺔﻘﻳﺮﻃ ﻞﻌﳚ ﺎﻣ ﻮﻫو ﺮﺜﻛأ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷ

ﱄﺎﺘﻟﺑﺎو ،ىﺮﺧأ ﺔﻴﻟﺎﻣ قاروأ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﺔﻬﺟاو نﻮﻜﺗ نأ ﻦﻜﳝ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻗرﻮﻟا نﻷ ؛ًاﺪﻴﻘﻌﺗ َﻘﺘﺴُﻣ ﻊﺒﺘﺗ ﱃإ ﺔﻗﺪﺑ ةﺎﻛﺰﻟا بﺎﺴﺣ جﺎﺘﳛ ّﺮ

َّﰒ ﻦﻣو ،ﻲﻘﻴﻘﳊا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا اﺬﻫ

ﱡﻮﲢ لﺎﻤﺘﺣا رﺎﺒﺘﻋﻻا ﰲ ًاﺬﺧأ ﻚﻟذ ﻰﻠﻋ ءﺎﻨﺒﻟا ﺎﻛز ﱃإ ةﺎﻛﺰﻟا ﻢﻜﺣ ل

ﰲ ةرﺎﺠﺘﻟا ضوﺮﻋ ة

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻮﻫ ﻞﻫ :قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ ﻞﻤﻋو ﺔﻴﻧ ﺐﺴﲝ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﺣاﺮﻣ ﻦﻣ ﺔﻠﺣﺮﻣ يأ ﺘﻟﺄﺴﻣ زﱪﺗ ﺎﻨﻫو .ةﺮﺟﺎﺘﳌا مأ ﺎ

ةﺮﺻﺎﻌﳌا ةﺎﻛﺰﻟا مﺎﻜﺣأ ﰲ ﺗﺎﺮﺛأ ن

، ﱃوﻷا : ﻲﻫ ﻟا دﺪﻌﺗ ﻞﺧاﺪﺘ

ﲔﺑ ﺎﻤﻛ لﻮﺻﻷا لﺎﳊا ﻮﻫ

ﻛﺰﻟا ﰲ ﲏﺜﻟا ﺔﻟﺄﺴﻣ ﺎﻬﻴﻓ ﺮﻬﻈﺗ ﱵﻟا ﺔﻀﺑﺎﻘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﰲ ةﺎ

ﱠﺪﻟا ةﺎﻛز ﺔﻟﺄﺴﻣ ىﺮﺧﻷاو ،حﻮﺿﻮﺑ ْﻳ

ﻦﻋ ﺔﺟرﺎﺧ ﺔﻔﻠﺘﳐ تﺎﻴﻋاﺪﺗ ﺎﳍو ﺔﻜﺋﺎﺷ ﺔﻟﺄﺴﻣ ﻲﻫو ،ﻦ

.ﺚﺤﺒﻟا قﺎﻄﻧ ﰲ ﺔﺼﺼﺨﺘﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﻰﻠﻋ ﺚﺤﺒﻟا ﺰﻛﺮﻳ ﺚﻴﺣو

ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ،

ﺪﻴﻛﺄﺘﻟا ﻊﻣ .ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻩﺬﻫ ةﺎﻛز ﻢﻜﺣ ﰲ ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا ءارﻵا زﺮﺑأ ضاﺮﻌﺘﺳﺑﺎ ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ مﻮﻘﻨﺴﻓ ﻓ نأ ﻰﻠﻋ ﻩﺬﻫ ةﺎﻛز نﺄﺸﺑ ﺪﻳﺪﺟ ﻲﻬﻘﻓ ﻢﻜﺣ نﺎﻴﺒﺑ دﺎﻬﺘﺟﻻﺑﺎ مﻮﻘﻳ ﻦﻟ ﺚﺤﺒﻟا ﻖﻳﺮ

ًاﺪﻴﻬﲤ ،ﺎﺗﻬﺎﻛز ﻢﻜﺣ ﰲ ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا ءارﻵا ﻢﻫأ ﺪﻳﺪﺤﺘﺑ ﻲﻔﺘﻜﻴﺳ ﺚﻴﺣ ،ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا قﺎﻘﺘﺷﻻ

ﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ةﺎﻛز ﺮﻳﺪﻘﺘ

ﱄﺎﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تاراﺮﻗ ﻰﻠﻋ ﺎﻫﺮﺛأو ، .

-2 ﰲ ﺔﺼﺼﺨﺘﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز2 ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا

كﺎﻨﻫ نأ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﻞﺋﺎﺴﻣ ﰲ ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا تادﺎﻬﺘﺟﻻا ءاﺮﻘﺘﺳا ﺮﻬﻈُﻳ

ةرﺎﺠﺘﻟا ضوﺮﻋ ةﺎﻛز بﺎﳚﻹ ً�ﻮﻗ ًﺎﻫﺎﲡا ﺮﺸﻌﻟا ﻊﺑر ﻲﻫو

) ﻪﻜﻠﳝ ﺎﻣ ﺔﻤﻴﻗ ﰲ (%2.5

) ﻲﻠﻴﺒﺸﻟا يأر ﻚﻟذ ﻦﻣو ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ تاﺪﺣو ﻦﻣ نﻮﻟواﺪﺘﳌا ﺢﻠﺼﳌاو ،(1433

) ) ﻲﻤﻴﺼﻌﻟاو (1436 ) يﺮﻘﻟاو (1443

) نﻼﺜﳋاو (1432 :2019

/3 .(349

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ نأ ﻮﻫ ﲏﻤﺿ ضاﱰﻓا ﻰﻠﻋ ٌﻢﺋﺎﻗ ﻲﻬﻘﻔﻟا ﻩﺎﲡﻻا اﺬﻫ نأ ﺮﻬﻈﻳ ﺎﻤﻴﻓو

ﺎ�أ ﻞﺻﻷا نأو ،ﻪﻴﻓ ﲔﻛﱰﺸﳌا ﺔﺤﻠﺼﳌ قوﺪﻨﺼﻟا لﻮﺻﺑﺄ ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﰲ ﺔﻄﺷ� ةرادإ تاذ ﳌا ﺔﻴﻧ ﺐﺴﲝ ﻢﻜﳊا ﰲ ﻖﻳﺮﻔﺗ نود ،تﻼﻐﺘﺴﻣ ﻻ ةرﺎﺠﺘﻟا ضوﺮﻋ وأ ،قوﺪﻨﺼﻟا ﰲ كﱰﺸ

ىﺪﻣو ،ﺔﻳﻮﻛﺰﻟا ﻪﺗادﻮﺟﻮﻣو قوﺪﻨﺼﻟا طﺎﺸﻧ ﺔﻌﻴﺒﻃ وأ ،ﺎﻤﻬﻠﻤﻋ وأ ،قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ ﺔﻴﻧ ﻪﻣﺪﻋ ﻦﻣ ةﺎﻛﺰﻣ ﺎ�ﻮﻛ .

ﺮﻘﺘﺳا ﺎﲟ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﰲ ﲑﺴﻳ ﺮﺧآ ﻲﻬﻘﻓ يأر ﺪﺟﻮﻳ ،ﻞﺑﺎﻘﳌا ﰲ

و ،ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛز ﰲ ﻦﻳﺮﺻﺎﻌﳌا ءﺎﻤﻠﻌﻟا ﻢﻈﻌﻣ ﻪﻴﻠﻋ ﻪﻴﻠﻋ ﻖﻠﻄﻧ

،ﻞﻳﺪﺒﻟا يأﺮﻟا ﻞﺼﻔﻳ يﺬﻟاو

ﻦﻣ ﺮﻬﺷأ ﻦﻣو .ﻪﺗاﺪﺣو ﻚﻟﺎﻣ ﺔﱠﻴﻧو ،قوﺪﻨﺼﻟا تادﻮﺟﻮﻣ عﻮﻧ ﺐﺴﲝ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ةﺎﻛز ﰲ ) ﺔﻠﺋاد لآ يأﺮﻟا اﺬﺑﻬ ﺬﺧأ ) ﻲﻠﻴﻔﻐﻟاو (1429

و1429 ﻦﻣ ﻞﻛ ﻩﺪﻛأ يﺬﻟاو ،(1433

) ﻲﻠﻴﻔﻐﻟاو ﱐﺎﺒﻴﺤﺴﻟا ) ﺎﻨﻬﳌاو ﱐﺎﺒﻴﺤﺴﻟاو (1434

ﱠﲎﺒﺗو .(1438 ًاﺮﺧﺆﻣ يأﺮﻟا اﺬﻫ

ا ﰲ ﺔﻴﻋﺮﺸﻟا ﺔﻋﻮﻤﻟﻤﺠا ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻲﺤﺟاﺮﻟا) ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻲﺤﺟاﺮﻟ

لﺎﺘﺑﺎﻛ ﻲﻠﻫﻷاو (2021

) ﱂ ﺔﻴﻓﺎﺿإ ﲑﻳﺎﻌﻣ ﺐﺴﲝ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﰲ ﻩﺎﲡﻻا اﺬﻫ ﻞﺼﻓ ﺚﻴﺣ .(2021 ﺮﻳﺪﻣ ﻞﻤﻋو ﺔﻴﻧ ﺖﻠﴰ ﻞﺑ ،ﻪﺗاﺪﺣو ﻚﻟﺎﻣ ﺔﻴﻧو قوﺪﻨﺼﻟا تادﻮﺟﻮﻣ ﺔﻌﻴﺒﻃ ﻰﻠﻋ ﺮﺼﺘﻘﺗ

ا ﻢﻬﺳﻷا ﰲ ﺔﺼﺼﺨﺘﳌا تاﺮﺷﺆﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﺪﻌﺗو .قوﺪﻨﺼﻟا ﰲ ﺎﻬﺘﺳارد ﺖﲤ ﱵﻟ

) ﻲﻠﻴﻔﻐﻟاو ﱐﺎﺒﻴﺤﺴﻟا ﺪﺋﺎﺴﻟا يأﺮﻠﻟ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻊﻗاو ﺔﻔﻟﺎﺨﳌ لﺎﺜﻣ زﺮﺑأ ،(1434

ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺎﻬﻠﻤﻋ ﺔﻘﻳﺮﻃ ﺐﺴﲝ ﺔﻟواﺪﺘﳌا تاﺮﺷﺆﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺻ نﻮﻜﻟ ،ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﺔﻴﺿﺮﻓ ﻰﻠﻋ ﲏﺒﳌا ةرﺎﺠﺘﻟا ﺔﻴﻧ ءاﺪﺘﺑا ﺪﻌﺒﺘﺴﺗ ،ﺔﻠﻣﺎﺧ ةرادإ تاذ ﻠﻤﻋو

ﺎﻬ ﳚ ﺎﻣ ،قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﻞﻌ

ِﺑ ًﺎﻄﺒﺗﺮﻣ ﺎﺗﻬﺎﻛﺰﺑ ﻢﻜﳊا ّﻴﻨ

ﺎﺗﻬاﺪﺣو لواﺪﺘﻣ ﺔ ﻠﻤﻋو

ﻪ .ﻪﻣﺪﻋ ﻦﻣ ةﺎﻛﺰﻣ ﺎﳍﻮﺻأ ﺖﻧﺎﻛ اذإ ﺎﻣو ،

ﺢﺘﻓ ﺪﻗو ﻞﻳﺪﺒﻟا يأﺮﻟا ﰲ ﺮﻈﻨﻟا ةدﺎﻋﻹ بﺎﺒﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺔﻴﻛﺰﺗ ﺔﻘﻳﺮﻃ ﰲ

ﺪﺻﺎﻘﻣ ﻖﻴﻘﲢو ،ﺔﻟاﺪﻌﻟا ﱃإ بﺮﻗأ ﺎﻬﻠﻌﳚ ﺎﲟ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ لﻮﺣ ةﺪﺋﺎﺴﻟا ىﻮﺘﻔﻟا ﲡ ﻊﻣ ،ةﺎﻛﺰﻟا ﻊﻓﺪﻳ ﺪﺋﺎﺴﻟا ﻲﻬﻘﻔﻟا دﺎﻬﺘﺟﻻا نأو ﺔﺻﺎﺧ .(ةﺎﻛﺰﻟا ﰲ ﺔﻴﺟاودزﻻا) ﲏﺜﻟا ﺐﻨ

ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﰲ تاﺪﺣو ءاﺮﺷ ﻦﻣ ًﻻﺪﺑ ﺔﺻﺎﳋا ﻢﻬﻈﻓﺎﳏ ﻦﻳﻮﻜﺘﻟ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﰲ ﲔﺒﻏاﺮﻟا داﺮﻓﻷا لﻼﺧ ﻦﻣ) ﻰﻛﺰﻣ ﲑﻏ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﲔﺑ ﺔﻠﺿﺎﻔﻤﻠﻟ ﺔﻌﻗﻮﺘﻣ ﺔﺠﻴﺘﻧ رﺎﻴﺘﺧﻻا اﺬﻫو .رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺰﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳاو (ﺔﺻﺎﳋا ﻆﻓﺎﶈا ﻂﻴﺒﺜﺗ ﱃإ ﻚﻟذ يدﺆﻳو .(ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻆﻓﺎﳏ لﻼﺧ ﻦﻣ) ﻰﻛ

ّﻮﻘﻳ ﺎﻣ ﻮﻫو ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ءﺎﺸﻧإ قاﻮﺳﻷا ﰲ ﻲﺴﺳﺆﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ةﺪﻤﻋأ زﺮﺑأ ض

ﺔﻴﻟﺎﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻓ . ﻞﺜﲤ

ﻢﻫأ ﰲ ﲑﺒﻛ ﻞﻜﺸﺑ نﻮﻤﻬﺴﻳ يﺬﻟا ﲔﻌﻠﻄﳌا ﲔﻟواﺪﺘﳌا

اﺮﺷﻹا تﺎﻬﳉا ﺪﺻﺎﻘﻣ ﻦﻣ ﺪﻌﺗ ﱵﻟا قﻮﺴﻟا ةءﺎﻔﻛ ﺰﻳﺰﻌﺗ ،ﻚﻟذ ﻰﻠﻋ ةوﻼﻋ .ﺔﻴﻌﻳﺮﺸﺘﻟاو ﺔﻴﻓ

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻰﻠﻋ ةرﺎﺠﺘﻟا ضوﺮﻋ ةﺎﻛز بﺎﳚإ يدﺆﻳ –

ﻲﻬﻘﻔﻟا ﻩﺎﲡﻻا ﺐﺴﺣ

ﺪﺋﺎﺴﻟا – ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا بﺎﺴﺣ ﻰﻠﻋ ﻞﺟﻷا ةﲑﺼﻗ ةﺮﺟﺎﺘﳌا رﺎﺘ ﱵﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ةﺑﺎﺎﳏ ﱃإ

.دﺎﺼﺘﻗﻼﻟ ةﺪﺋﺎﻓ ﻢﻈﻋأو ةﺮﻃﺎﳐ ﺮﺜﻛﻷا ،ﻞﺟﻷا ﻞﻳﻮﻃ رﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ﻪﺠﺘﺗ ﱵﻟا -2 ﺜﻟا3 ةﺎﻛﺰﻟا ﰲ

ﺑﺎ ﺪﺼﻘُﻳ ﲏﺜﻟ ﻪﻘﻔﻟا ﺐﺘﻛ حﻼﻄﺻا ﺐﺴﺣ ةﺎﻛﺰﻟا ﰲ لﺎﻣ ﻦﻣ ةﺎﻛﺰﻟا ﺬﺧأ راﺮﻜﺗ

ﺪﺣاو ﺐﺒﺴﻟ ﺪﺣاو مﺎﻋ ﰲ ﺪﺣاو .

ﺮﺜﻛأ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ةﺎﻛز بﺎﺴﺣ نأ ﻩﻼﻋأ ﺎﻨﺤﺿوأ ﺪﻗو

ﱄﺎﺘﻟﺑﺎو ،ىﺮﺧأ ﺔﻴﻟﺎﻣ قاروأ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﺔﻬﺟاو نﻮﻜﺗ نأ ﻦﻜﳝ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻗرﻮﻟا نﻷ ؛ًاﺪﻴﻘﻌﺗ بﺎﺴﺣ جﺎﺘﳛ ،ﻲﻘﻴﻘﳊا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا اﺬﻫ ﺮﻘﺘﺴﻣ ﻊﺒﺘﺗ ﱃإ ﺔﻟاﺪﻋو ﺔﻗﺪﺑ ةﺎﻛﺰﻟا

ةرﺎﺠﺘﻟا ضوﺮﻋ ةﺎﻛز ﱃإ ﻢﻜﳊا لّﻮﲢ لﺎﻤﺘﺣا رﺎﺒﺘﻋﻻا ﰲ ًاﺬﺧأ ﻚﻟذ ﻰﻠﻋ ءﺎﻨﺒﻟا ﰒ ﻦﻣو راﺪﻘﻣ ﻊﻓﺪﺑ ﻒﻠﻜﳌا مﻮﻘﻳ نأ ﻞﻤﺘﶈا ﻦﻣ ﻚﻟﺬﻟ ًﺎﻌﺒﺗو .رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﺣاﺮﻣ ﻦﻣ ﺔﻠﺣﺮﻣ يأ ﰲ ﻋ ﺔﺒﺟاﻮﻟا ةﺎﻛﺰﻟا ﻦﻣ ﱪﻛأ و ،ﻪﻴﻠ

ﰲ ﻞﺧﺪﻳ ﺎﻣ ﻮﻫ ﲏﺜﻟا

ﻰﻤﺴﻳ ﺎﻣو ،ﻩﻼﻋأ ﻒﻳﺮﻌﺘﻟا ﺐﺴﲝ

ﺑﺎ ةﺮﺻﺎﻌﳌا تﺎﺤﻠﻄﺼﳌا ﺐﺴﲝ ةﺎﻛﺰﻟا ﰲ ﺔﻴﺟاودزﻻ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا تاراﺮﻗ ﰲ ﺮﺜﻛأ ٌﻞﻤﺘﳏ ﲏﺜﻟاو.

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا وأ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا تاراﺮﻗ نﻷ ،ﻲﻘﻴﻘﳊا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تاراﺮﻗ ﰲ ﻪﻨﻣ ﱄﺎﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻاو ءﺎﻄﺳو ةﺪﻌﺑ �ﺮﺷأ ﺎﻤﻛ ّﺮﲤ ﱄﺎﳌا ًﺎﻃﺎﺸﻧ رﺎﳝ يﺬﻟا ﻲﺋﺎﻬﻨﻟا ﺪﻴﻔﺘﺴﻤﻠﻟ ﺎﳍﻮﺻو ﻞﺒﻗ ،

ﻲﻋﺮﺸﻟا ﻢﻜﳊا ﺪﻨﻋ ﻦﻳﺮﺻﺎﻌﳌا ءﺎﻬﻘﻔﻟا ﺔﻟﺎﺣإ ﺮﺜﻜﺗ اﺬﳍو .ةﺎﻛﺰﻟا ﻪﻴﻓ ﺐﲡ ًﺎﻴﻘﻴﻘﺣ ً�دﺎﺼﺘﻗا ﻦﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا وأ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﻪﻴﻟإ لآ ﺎﻣ ﱃإ ﱄﺎﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻاو ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا دﻮﻨﺑ ﻌﺑ ةﺎﻛز ﻰﻠﻋ ﺰﻟا ﺖﻴﺑ) ﺔﺘﺑﺛﺎ وأ ﺔﻟواﺪﺘﻣ تادﻮﺟﻮﻣ وأ نﻮﻳد ،ةﺎﻛ

(1427 .

ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا تاراﺮﻗ ﻰﻠﻋ ﺔﻫﻮﺸﻣ ﺔﻴﺒﻠﺳ رﺛﺎآ ﱃإ ﲏﺜﻟا يدﺆﻳ ،ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣو

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺑﺎ ﺔﻛﺮﺸﻟا راﺮﻗ نﺈﻓ ،لﺎﺜﳌا ﻞﻴﺒﺳ ﻰﻠﻋ ﱄﺎﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا �ﺬﺧأ ﻮﻠﻓ .ﱄﺎﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا .ﺔﻗرﻮﻠﻟ ةرﺪﺼﳌا ﺔﻛﺮﺸﻟاو ةﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﺔﻛﺮﺸﻟا ﲔﺑ ًﺎﻄﻴﺳو ﺔﻗرﻮﻟا ﻩﺬﻫ ﻞﻌﳚ ﺔﻴﻟﺎﻣ قاروأ ءاﺮﺸﺑ

ذإ ﺎﻣأ ٌﻂﻴﺳو كﺎﻨﻫ نﻮﻜﻴﺴﻓ ،يرﺎﻤﺜﺘﺳا قوﺪﻨﺻ تاﺪﺣو ءاﺮﺸﺑ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا نﺎﻛ ا نﺛﺎ

ﻮﻫ

ﰲ ﻻإ ﺮﻤﺜﺘﺴﻳ ﻻ قوﺪﻨﺼﻟا نﺎﻛ اذإو .ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﰲ لواﺪﺘﻳ يﺬﻟا قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ ٌﻂﻴﺳو كﺎﻨﻫ نﻮﻜﻴﺴﻓ (ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا قوﺪﻨﺻ) ىﺮﺧأ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ٌﺚﻟﺛﺎ

لﺎﻜﺷﻹاو .اﺬﻜﻫو ،

ﻛﺰﻟا ﺔﻳﺎﺒﺟ لﺎﻤﺘﺣا ﻮﻫ ﺎﻨﻫ ﺮﻬﻈﻳ ﺪﻗ يﺬﻟا ﺔﻛﺮﺸﻟاو (ةﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﺔﻛﺮﺸﻟا) ﻒﻠﻜﳌا ﻦﻣ ةﺎ

ﻢﻏﺮﻟا ﻰﻠﻋ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا قوﺪﻨﺻ ﺮﻳﺪﻤﻛ ﺎﻤﻬﻨﻴﺑ ﻂﻴﺳو يأو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻗرﻮﻠﻟ ةرﺪﺼﳌا ﺔﳘﺎﺴﳌا ﺔﻛﺮﺸﻟا ﻞﻤﻋو ﺔﻴﻧ ﻪﺟﻮﺗ ﻊﻣ ﲏﺜﻟا لﺎﻤﺘﺣا دادﺰﻳو .ﺢﺿاو ﲏﺛ ﻦﻣ ﻚﻟذ ﻪﻴﻟإ يدﺆﻳ ﺎ

ﺟﺎﺘﳌا ﻦﻋ ًﻻﺪﺑ ﻞﺟﻷا ﻞﻳﻮﻃ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﱃإ ءﺎﻄﺳﻮﻟاو ةﺮﻤﺜﺘﺴﳌا قاروﻷا ﰲ ﻞﺟﻷا ةﲑﺼﻗ ةﺮ

ّﺮﻜﺗ ﻊﻨﳌ ،ﺮﻣﻷا اﺬﺑﻬ مﺎﻤﺘﻫﻻا ةﺎﻛﺰﻟا ﺔ ﻴﳍ ﻢﻬﳌا ﻦﻣ اﺬﳍو .ﺔﻴﻟﺎﳌا رﱪﻣ ﻼﺑ ةﺎﻛﺰﻟا ﻞﻴﺼﲢ ر

) ﻲﻠﻴﺒﺸﻟا مﺪﻗ ﺪﻗو .ﺔﻫﻮﺸﻣ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗا رﺛﺎآ ﺐﻟﺎﻐﻟا ﰲ ﻪﻟ نﻮﻜﻳ يﺬﻟاو ،ﻲﻋﺮﺷ (1434

ﻳﺮﻄﻟا ﻞﺜﻤﺘﺗو .ﻢﻬﺳﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﺎﺣ ﰲ ﲏﺜﻟا ﺐﻨﺠﺘﻟ ﺔﺣﱰﻘﻣ ﺔﻘﻳﺮﻃ ﺮﻈﻨﻳ نأ ﰲ ﺔﻘ

،ﺎﺗﻬﺎﻛز ﻪﻴﻠﻋ ﺖﺒﺟو ﱵﻟا ﻢﻬﺳﻷا ﺎﻬﻴﻓ ﻚﻠﲤ ﱵﻟا م�ﻷا دﺪﻋ ﱃإ ةﺎﻛﺰﳌا ﻢﻬﺳﻷا ﰲ ﺮﺟﺎﺘﳌا ﱡﻠﲤ ﺔﺒﺴﻧ لدﺎﻌﻳ ﺎﻣ ﺎﺗﻬﺎﻛز ﻦﻣ ﻢﺴﳛو .ﺔﻨﺴﻟا م�أ ﱃإ ﺎﳍ ﻪﻜ

-2 ﰲ ﺮﻤﺜﺘﺴﺗ ﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ4 ﺔﻴﻟﺎﻣ لﻮﺻ

ةﺎﻛﺰﻣ

ﺔﺼﺣ ﺔﻓﺮﻌﻣ ﺔﻟﺄﺴﻣ ﲑﺜﺗ ﱄﺎﳌا ﻞﺻﻷا

ﺪﺣاﻮﻟا ةﺎﻛز ﻲﻫو ﺔﻤﻬﻣ ﺔﻟﺄﺴﻣ ةﺎﻛﺰﻟا ﻦﻣ

ﻪﻧﻷ ؛ةﺎﻛﺰﻣ ﲑﻏ ﺔﻴﻟﺎﻣ ًﺎﻗاروأ ﻦﻤﻀﺘﺗ ﱵﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺗ

ﺔﺼﺼﺨﺘﻣ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺪﺟﻮ

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺑﺎ ﺖﻧﺎﻛ ءاﻮﺳ ةﺎﻛﺰﻣ ﲑﻏ ﺔﻴﻟﺎﻣ قاروأ ﰲ

ًﺎﻤﻬﺳأ ،ﺔﻴﺠﻴﻠﺧ تﺎﻛﺮﺸﻟ ًﺎﻛﻮﻜﺻ وأ،

وأ ﺔﻴﺑﺮﻋ

، ﻣ فﺪﳍا ﺖﻧﺎﻛ اذإ ﺔﺻﺎﺧ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻩﺬﻫ ﺔﻴﻛﺰﺗ ﻢﺘﺗ ﻒﻴﻜﻓ .ﺔﻴﻟود وأ ﺎﻬﺣﺮﻃ ﻦ

ﻞﺟﻷا ﻞﻳﻮﻃ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻮﻫ ﻢﻗر ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻪﻘﻔﻟا ﻊﻤ راﺮﻗ ﺐﺴﺣ

)28 /3 مﺎﻌﻟ (4 ةﺎﻛﺰﺑ ﻖﻠﻌﺘﳌا1408

ﻢﻬﺳﻷا ﰲ ﻧ اذإ ﻢﻬﻨﻋ ﺔﺑﺎﻴﻧ ﺔﻛﺮﺸﻟا ةرادإ ﺎﻬﺟﺮ و ،ﺎﺑﻬﺎﺤﺻأ ﻰﻠﻋ ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛز ﺐﲡ"

ﻟوﺪﻟا نﻮﻧﺎﻗ نﺎﻛ وأ ،ﺔﻴﻣﻮﻤﻌﻟا ﺔﻴﻌﻤﳉا ﻦﻣ راﺮﻗ ﻪﺑ رﺪﺻ وأ ،ﻚﻟذ ﻰﻠﻋ ﻲﺳﺎﺳﻷا ﺎﻬﻣﺎﻈﻧ ﺔ

ﺔﻛﺮﺸﻟا ةرادإ جاﺮﺧﻹ ﻢﻬﺳﻷا ﺐﺣﺎﺻ ﻦﻣ ﻳﻮﻔﺗ ﻞﺼﺣ وأ ،ةﺎﻛﺰﻟا جاﺮﺧﺑﺈ تﺎﻛﺮﺸﻟا مﺰﻠﻳ ،ﻊﻤﻟﻤﺠا) ."ﻪﻤﻬﺳأ ةﺎﻛز (1442

ﻢﺘﻳ ﺎﻨﻫو ،ﺎﺗﻬﺎﻛز جاﺮﺧﺑﺈ ﻢﻬﺳﻷا رﺪﺼﻣ مﺎﻴﻗ مﺪﻋ لﺎﺣ ﰲ لﺎﻜﺷﻹا ﺮﻬﻈﻳو

: ﻵا ﻞﺴﻠﺴﺘﻟا ﺐﺴﺣ ﻰﻠﻋ ﻩﻼﻋأ ﻊﻤﻟﻤﺠا راﺮﻗ ﻖﻓو ةﺎﻛﺰﻟا جاﺮﺧإ .1 فﺮﻌﻳ نأ ﻢﻫﺎﺴﳌا عﺎﻄﺘﺳا اذإ ﻪﻤﻬﺳأ ﳜ ﺎﻣ ﻢﻬﺳﻷا رﺪﺼﻣ تﺑﺎﺎﺴﺣ ﻦﻣ

.رﺪﺼﳌا ﺎﻬﻌﻓﺪﻳ نأ ضﱰﻔﳌا ﻦﻣ نﺎﻛ ﱵﻟا ةﺎﻛﺰﻟا ﻊﻓﺪﻴﻓ ،ةﺎﻛﺰﻟا ﻦﻣ .2 ﻪﻤﻬﺳأ ﳜ ﺎﻣ ﻢﻬﺳﻷا رﺪﺼﻣ تﺑﺎﺎﺴﺣ ﻦﻣ فﺮﻌﻳ نأ ﻢﻫﺎﺴﳌا ﻊﻄﺘﺴﻳ ﱂ اذإ ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻪﻘﻔﻟا ﻊﻤ ﻩرﺮﻗ ﺎﻣ ﻊﻣ ًﺎﻴﺸﲤو .تﻼﻐﺘﺴﳌا ةﺎﻛز ﺎﻬﻴﻛﺰﻳ ﻪﻧﺈﻓ ،ةﺎﻛﺰﻟا ﻦﻣ ﺔﺒﺴﻨﻟﺑﺎ ﱄوﺪﻟا ﻩﺬﻫ ﺐﺣﺎﺻ نﺈﻓ ،ﺔﻴﻋارﺰﻟا ﲑﻏ ةرﻮﺟﺄﳌا ﻲﺿارﻷاو تارﺎﻘﻌﻟا ةﺎﻛﺰﻟ

ِّﺮﻟا ﰲ ةﺎﻛﺰﻟا ﺐﲡ ﺎ إو ،ﻢﻬﺴﻟا ﻞﺻأ ﰲ ﻪﻴﻠﻋ ةﺎﻛز ﻻ ﻢﻬﺳﻷا ﺮﺸﻌﻟا ﻊﺑر ﻲﻫو ،ﻊﻳ

َﳊا نارود ﺪﻌﺑ ْﻮ

.ﻊﻧاﻮﳌا ءﺎﻔﺘﻧاو ةﺎﻛﺰﻟا طوﺮﺷ ﺮﻓاﻮﺗ رﺎﺒﺘﻋا ﻊﻣ ﻊﻳﺮﻟا ﺒﻗ مﻮﻳ ﻦﻣ ل

) ﻩراﺮﻗ ﻰﻠﻋ ﻊﻤﻟﻤﺠا كرﺪﺘﺳا ﺪﻗو اﺮﻘﺑ (1408

ﻢﻗر ﻩر )121 /13 مﺎﻌﻟ (3

) :ﻪﺼﻧ ﺎﲟ (1422

"

نﻮﻳدو ةرﺎﲡ ضوﺮﻋو دﻮﻘﻨﻛ ةﺎﻛﺰﻟا ﺎﻬﻴﻓ ﺐﲡ لاﻮﻣأ ﺎﻬﻳﺪﻟ تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺖﻧﺎﻛ اذإ

تﺑﺎﺎﺴﺣ ﻦﻣ فﺮﻌﻳ نأ ﻢﻫﺎﺴﳌا ﻊﻄﺘﺴﻳ ﱂو ﺎﳍاﻮﻣأ كﺰﺗ ﱂو ءﺎﻴﻠﻣﻷا ﲔﻨﻳﺪﳌا ﻰﻠﻋ ﺔﻘﺤﺘﺴﻣ ،ىﺮﺤﺘﻳ نأ ﻪﻴﻠﻋ ﺐﳚ ﻪﻧﺈﻓ ﺔﻳﻮﻛﺰﻟا تادﻮﺟﻮﳌا ﻦﻣ ﻪﻤﻬﺳأ ّ ﳜ ﺎﻣ ﺔﻛﺮﺸﻟا ﻲﻛﺰﻳو ،ﻪﻨﻜﻣأ ﺎﻣ

ﲑﺒﻛ ﺰﺠﻋ ﺔﻟﺎﺣ ﰲ ﺔﻛﺮﺸﻟا ﻦﻜﺗ ﱂ ﺎﻣ اﺬﻫو .ﺔﻳﻮﻛﺰﻟا تادﻮﺟﻮﳌا ﻦﻣ ﻪﻤﻬﺳأ ﻞﺻأ ﻞﺑﺎﻘﻳ ﺎﻣ ﺎﻬﻴﻓ ﺐﲡ لاﻮﻣأ ﺎﻬﻳﺪﻟ ﻴﻟ تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺖﻧﺎﻛ اذإ ﺎﻣأ .ﺎﺗﻬادﻮﺟﻮﻣ ﺎ�ﻮﻳد قﺮﻐﺘﺴﺗ ﺚﻴﲝ ﻢﻗر راﺮﻘﻟا ﰲ ءﺎﺟ ﺎﻣ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﻖﺒﻄﻨﻳ ﻪﻧﺈﻓ ،ةﺎﻛﺰﻟا )28

/3 ﻻو ﻂﻘﻓ ﻊﻳﺮﻟا ﻲﻛﺰﻳ ﻪﻧأ ﻦﻣ (4

ﻛﺰﻳ ﻢﻬﺴﻟا ﻞﺻأ ﻲ

"

،ﻊﻤﻟﻤﺠا) .(1442

ﻦﻣ ىﺮﺤﺘﻳ نأ (ﺎﻨﺘﻟﺎﺣ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا قوﺪﻨﺻ) ﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻰﻠﻋ نأ ﻲﻫ ﺔﺻﻼﳋاو

نأ ضﱰﻔﳌا ﻦﻣ نﺎﻛ ﱵﻟاو ،ةﺎﻛﺰﻟا ﻦﻣ ﻪﻤﻬﺳأ ﳜ ﺎﻣ ﺔﻓﺮﻌﳌ ﻢﻬﺳﻷا رﺪﺼﻣ تﺑﺎﺎﺴﺣ ةﺮﺜﻛ ﻊﻣ ﺔﺻﺎﺧ قوﺪﻨﺻ ﻞﻜﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺑﺎ ﻒّﻠﻜﻣ ﺮﻣﻷا اﺬﻫ نأ ﻚﺷ ﻼﺑو .رﺪﺼﳌا ﺎﻬﻌﻓﺪﻳ ﺎﳌا قاروﻷا ةﺎﻛﺰﳌا ﲑﻏ ﺔﻴﻟ

ﻋﻮﻨﺗو ُـﻳ يﺬﻟا رﺎﻴﳋاو .ﺎﻬ َﺘ ّﻗﻮ

لﺎﺣ ﰲ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻪﻴﻟإ ﺄﺠﻠﺗ نأ ﻊ

ًﺎﻴﻟﺎﺣ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻠﻟ مﺪﻘﺗ ﱵﻟا تﺎﻛﺮﺸﻠﻟ ﺔﻤﻬﳌا ﻩﺬﻫ دﺎﻨﺳا ﻮﻫ ةﺎﻛﺰﻟا جاﺮﺧﺑﺈ ﺎﻬﻠﻴﻛﻮﺗ وأ ﺎﻬﻣاﺰﻟإ

ﻢﺋاﻮﻘﻟا ﺤﻓ ﺎﻬﻨﻣ ﺐﻠﻄﺗ ﺚﻴﲝ ،ﻢﻬﺳﻷا ﺪﺋاﻮﻋ ﲑﻬﻄﺗو ،ﻲﻋﺮﺸﻟا ﻖﻓاﻮﺘﻟا ﺤﻓ ﺔﻣﺪﺧ ﲑﻏ تﺎﻛﺮﺸﻠﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻊﺳﻮﺘﻟا ﺢﺘﻔﻳ نأ ﻊﻗﻮﺘﳌا ﻦﻣو .ﺎﺗﻬﺎﻛز ﺮﻳﺪﻘﺗ فﺪﺑﻬ ﺎﻬﺘﻈﻔﳏ ﰲ ةﺎﻛﺰﳌا

،رﻮﻧ) ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ةﺎﻛز بﺎﺴﺣ ﰲ ﺮﻳﺪﻘﺘﻟا ﻪﻘﻔﻟ لﺎﻟﻤﺠا ﺔﻣﺪﳋا ﻩﺬﻫ ﺪﻘﺗ ﰲ .(1441

ﱠﻣﺆﻳ و ماﺪﺨﺘﺳا ﰲ رﻮﻄﺘﻟا ﻢﻬﺴﻳ نأ ﻞ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻴﻨﻘﺘﻟا

ﰲ يأ ةﺎﻛز ﺮﻳﺪﻘﺗ ﻞﻌﺟ

ﰲ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ًﺎﺣﺎﺘﻣ ًاﺮﻣأ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺔﻗرو ﺔﻛﺮﺷ ﻞﻛ تادﻮﺟﻮﻣ ﻦﻋ ﺔﻤﺨﺿ ت�ﺎﻴﺑ ﺮﻓاﻮﺗ ﻞﻇ

لﺎ ﻞﻴﻠﻘﺗو ﻖﻴﻗد ﻞﻜﺸﺑ ةﺎﻛﺰﻟا بﺎﺴﳊ ﻲﻋﺎﻨﻄﺻﻻا ءﺎﻛﺬﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺑﺎ ﺎﻬﺘﳉﺎﻌﻣ ﻦﻜﳝ حﱰﻘﻣ لﺎﻟﻤﺠا اﺬﻫ ﰲ ﺔﻳدﺮﻔﻟا تاردﺎﺒﳌا ﻦﻣو .ﻦﻜ ﺪﺣ دأ ﱃإ ةﺎﻛﺰﻟا بﺎﺴﺣ ﰲ ﺮﻳﺪﻘﺘﻟا ) Gassner, 2021 (

ﻣ تﺎﻛﺮﺸﻟا تﺎﻣﻮﻠﻌﻣ داﲑﺘﺳا ﻰﻠﻋ مﻮﻘﻳ يﺬﻟا تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا يدوﺰﻣ ﻦ

.ﺎﺗﻬﺎﻛز ﺮﻳﺪﻘﺗو ﺔﻌﻳﺮﺸﻟا ﻊﻣ تﺎﻛﺮﺸﻟا ﻖﻓاﻮﺗ ىﺪﻣ ﺪﻳﺪﲢ فﺪﺑﻬ ﺎﻬﺘﳉﺎﻌﻣو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا -2 رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺎﳏ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﺔﺻﺎ ا ﺎ ا5 ﻆﻓﺎﳏ ﺖﻧﺎﻛ ءاﻮﺳ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻆﻓﺎﶈا ةﺎﻛﺰﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا ةﺎﻛﺰﻟا مﺎﻜﺣأ ﻞﺛﺎﲤ ضﱰﻔﳌا

ﺪﻣ وأ داﺮﻓﻷا ﺎﻫﺮﻳﺪﻳ ﺔﺻﺎﺧ وﺮﻳ

ﺪﻣ ﺎﻫﺮﻳﺪﻳ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟ ﺔﻛﻮﻠ مأ ﺔﻟﺎﻛﻮﻟﺑﺎ رﺎﻤﺜﺘﺳا وﺮﻳ

ﺮﻈﻨﻟا نأو ،ﺎﺗﻬرادإو ﺎﻬﻨﻳﻮﻜﺗ ﻖﺋاﺮﻃ ﰲ ﺔﻠﺛﺎﻤﺘﻣ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻆﻓﺎﶈا نﻷ ؛نﻮﺼﺧﺮﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳا مﺰﺘﻠﺗ ﱵﻟا ﺔﻴﻓﺎﺿﻹا تﺎﻃاﱰﺷﻻا نأو ﺔﺻﺎﺧ ،ﺪﺣاو ﻖﺴﻨﺑ نﻮﻜﻳ نأ ﺐﳚ ﻢﻴﻠﺴﻟا ﻲﻬﻘﻔﻟا ﻦﻣو ،ﻢﻜﳊا ﰲ ةﺮﺛﺆﻣ ﲑﻏ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﺎﺑﻬ ﻒﻠﺘ ) ﻴﺧﺮﺗ ﻰﻠﻋ لﻮﺼﳊا طاﱰﺷا ﻚﻟذ

حﺎﺼﻓﺑﺈ ماﺰﻟﻹاو ،(مﺎﻋ مأ ﺎﺧ :حﺮﻄﻟا عﻮﻧ ﺐﺴﲝ ﻪﻃوﺮﺷ ﻖﻠﻌﺘﻳ ﺎﻤﻴﻓ ءاﻮﺳ ﻰﻠﻋأ

ﻊﻣو .ﺔﻳرود ﺮﻳرﺎﻘﺗ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺎﻬﺋادأ وأ ،بﺎﺘﺘﻛﻻا ةﺮﺸﻧ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺎﺗﻬﺎﺳﺎﻴﺴﺑ ز ﰲ ﻦﻳﺮﺻﺎﻌﳌا ءﺎﻬﻘﻔﻟا ىوﺎﺘﻓ ﲔﺑ ضرﺎﻌﺗ عﻮﻧ ﺔﻈﺣﻼﳌا ﻊﻗاو ﻦﻣ ﺪﳒ ﻚﻟذ ﰲ ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛ

نأ ﺐﳚ ﻦﻳﺮﺻﺎﻌﳌا ﻢﻈﻌﻣ يأر ﺐﺴﲝ داﺮﻓﻷﺎﻓ .رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛزو ﺔﺻﺎﳋا ﻆﻓﺎﶈا ،ﺎﻬﻴﻓ ﻢﺗﻬﺮﺟﺎﺘﻣ ىﺪﻣو ﺎﻬﻜﻠﲤ ﻦﻣ ﻢﻬﺘﻴﻧ ﺐﺴﲝ ﺔﺻﺎﳋا ﻢﻬﻈﻓﺎﳏ ﰲ ﻢﻬﺳﻷا ةﺎﻛز ﰲ اﻮﻗﺮﻔﻳ ﱠﻛﺰﻳ ﻞﺟﻷا ﻞﻳﻮﻃ رﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ىﱰﺸُﻳ ﺎﻤﻓ ﻲ

ﻪﻨﻋ ﻦﻣ ﺔﳘﺎﺴﳌا ﺔﻛﺮﺸﻟا ﻪﻜﻠﲤ ﺎﻣ ﺐﺴﲝ

ادﻮﺟﻮﻣ ﱠﻛﺰﻳ ﻞﺟﻷا ةﲑﺼﻗ ةﺮﺟﺎﺘﻤﻠﻟ ىﱰﺸُﻳ ﺎﻣو ،ﺔﻳﻮﻛز ت ﻲ

ﻪﻨﻋ ﺎﻣأ .ةرﺎﺠﺘﻟا ضوﺮﻋ ةﺎﻛز

تاﺪﺣو ﺔﻴﻛﺰﺗ ﻢﻬﻴﻠﻋ ﺐﺠﻴﻓ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ لﻼﺧ ﻦﻣ ﻲﺴﺳﺆﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا اورﺎﺘﺧا اذإ

قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ ﺔﻴﻧ ﺐﺴﲝ ﻢﻜﳊا ﰲ ﺰﻴﻴﲤ نود ،ةرﺎﺠﺘﻟا ضوﺮﻋ ةﺎﻛز ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻠﻤﻋو

ﻪ وأ

.ﺔﻳﻮﻛﺰﻟا ﻪﺗادﻮﺟﻮﻣ ﺔﻌﻴﺒﻃ ﻊﻗاﻮﻟا ﰲو

إ ددﱰﺗ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻆﻓﺎﳏ ن -

ﺔﺻﺎﳋا ﻆﻓﺎﶈﺎﻛ -

ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﲔﺑ

ﱃإ ﺪﻨﺘﺴﻳ ﻻ ﻖﻳﺮﻔﺗ ،ةرﺎﲡ ضوﺮﻋ ﺎ�أ ﻰﻠﻋ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻊﻴﲨ ﺔﻠﻣﺎﻌﲟ ﻢﻜﳊاو ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻاو ﻦﻣ ﺪﻫﺎﺸﻣ ﻮﻫ ﺎﻣ ﻞﻇ ﰲ ،ﻊﻗاﻮﻟا وأ ﻪﻘﻔﻟا ﻦﻣ ﻞﻴﻟد إ

ﻞﻳﻮﻃ رﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ﺔﺤﺿاو تﺎﻴﺠﻴﺗاﱰﺳ

دﺎﻨﺼﻟا ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﻞﺟﻷا .قﻮﺴﻟا ﰲ ﺎﻫﺬﻔﻨﺗ ﱵﻟا ءاﺮﺸﻟاو ﻊﻴﺒﻟا تﺎﻘﻔﺻ ﺔﻤﻴﻗ ﱐﺪﺗو ،ﻖﻳ

ﻦﻣو

ﻢﻬﻈﻓﺎﳏ ﻦﻳﻮﻜﺘﻟ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﰲ ﲔﺒﻏاﺮﻟا داﺮﻓﻷا ﻊﻓﺪﻳ ﺪﺋﺎﺴﻟا ﻲﻬﻘﻔﻟا دﺎﻬﺘﺟﻻا نأ ﺢﺿاﻮﻟا ﺔﺻﺎﳋا – ﺔﺼﺼﺨﺘﻣ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳا تﺎﻛﺮﺷ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺎﺗﻬرادإ ﻮﻟو ﺣ ءاﺮﺷ ﻦﻣ ًﻻﺪﺑ –

ﺪﻗو .ﺔﻣﺎﻌﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﰲ تاﺪﺣو ﺎﻫزﺮﺑأ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗا رﺛﺎآ راﺮﻘﻟا اﺬﻫ ﻰﻠﻋ ﺐﺗﱰﻳ

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا فاﺮﳒا ﺎﲟرو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قﻮﺴﻠﻟ ﻊﻓﺎﻨﻟا ﻲﺴﺳﺆﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا فﺎﻌﺿإ :�ﺮﺷأ ﺎﻤﻛ ءﻻﺆﻫ نﻮﻜﻟ ؛قﻮﺴﻟﺑﺎ ﺐﻋﻼﺘﻟا ﺮﻓ ﻦﻣ ﺪﻳﺰﻳ ﺎﻣ ،قﻮﺴﻟا ﰲ ةﺮﺟﺎﺘﻤﻠﻟ ﲔﻠﻫﺆﳌا ﲑﻏ داﺮﻓﻷا قﻮﺴﻟا ﻢﳍﻮﺧد ﺐﻋﻼﺘﳌا ﻞﻀﻔﻳ يﺬﻟا عﻮﻨﻟا ﻦﻣ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﺔﺤﻠﺼﲟ ﺮﻀﻣ ﺮﻣأ ﻮﻫو .

،ﻲﻠﻴﻔﻐﻟاو ﱐﺎﺒﻴﺤﺴﻟا) ﻪﺘﻟﻮﻴﺳو قﻮﺴﻟا ةءﺎﻔﻛو دﺮﻔﻟا لواﺪﺘﳌا .(1434

- 3 تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا

،ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا ءارﻵا ﺢﺴﻣ ﻦﻣ ﲔﺒﺗ ﺎﻤﻛ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﰲ ﻞﻳﺪﺒﻟا يأﺮﻟا ﻂﺑﺮﻳ

ﺟﻮﻳ ﺚﻴﺣو .قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﻞﻤﻋ ﺎﻬﳘأ ﻞﻣاﻮﻋ ةﺪﻌﺑ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺎﻴﻘﻣ ﺪ

قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ طﺎﺸﻧ ﺔﺟرد ﺎﻴﻘﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ ﲔﺳرﺎﻤﳌاو ﲔﺼﺼﺨﺘﳌا ﲔﺑ ﺮﻘﺘﺴﻣ ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ ضﺮﻌﺘﺴﻨﻓ ،ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ ﻮﻫو ؛ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﰲ نارود لﺪﻌﻣ مﻮﻬﻔﻣ

و ،ﻪﺑﺎﺴﳊ ﺔﺣﱰﻘﳌا ﻴﻳﺎﻘﳌا زﺮﺑأو ﺔﻈﻔﶈا ﺔﺒﺳﺎﻨﻣ ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ ًاﺪﻴﻬﲤ ﻚﻟذ

ﻣاﺪﺨﺘﺳا ﻪ ﺮﻳﺪﻘﺘﻟ

ةﺎﻛز ﺔﻠﻴﺼﺣ ﻟا

ﺔﺼﺼﺨﺘﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺼ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﰲ

. ﺪﻌﺑ ﻢﺴﻘﻟا ضﺮﻌﺘﺴﻳو

ﺮﺛﺑﺄ ًاﺪﻳﺪﲢ ﻖﻠﻌﺘﺗو ،ﺚﺤﺒﻟا عﻮﺿﻮﲟ طﺎﺒﺗرا ﺎﳍ ﱵﻟا ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺳارﺪﻟا زﺮﺑأ ﻚﻟذ ﰲ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺛﻼﺛ

ﺔ :ﻲﻫ تاﲑﻐﺘﻣ ،ﺎﺗﻬارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓﻷاو ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ءادأ

.ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ عﺎﻔﺗرا ﺔﺠﻴﺘﻧ قوﺪﻨﺼﻟا ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﻳ نأ ﻦﻜﳝ ﱵﻟا ﺐﺋاﺮﻀﻟاو

-3 ﻴﻳﺎﻘﳌاو مﻮﻬﻔﳌا : اروﺪﻟا لﺪﻌﻣ1

ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ ﻴﻘﻳ Portfolio Turnover Ratio

ًارﺎﺼﺘﺧا وأ

لﺪﻌﻣ ﺐﺴﳛو ،ﺔﻈﻔﶈا ﺮﻳﺪﻣ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ءاﺮﺷو ﻊﻴﺑ راﺮﻜﺗ لﺪﻌﻣ PTR لﻼﺧ ﺔﻈﻔﺤﻤﻠﻟ ناروﺪﻟا ﺔﻨﺳ) ﺔﻨﻴﻌﻣ ةﺪﻣ

ةدﺎﻋ نارود لﺪﻌﻣ بﺎﺴﳊ ﺔﻌﺋﺎﺸﻟا ﺔﻟدﺎﻌﳌاو .(

ﺔﻈﻔﶈا :ﻲﻫPTR

PTR =^min{S,B}

V … (1)

ﻞﺜﲤ ﺚﻴﺣ )S

ﺒﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﺔﻤﻴﻗ (B ﻴ

ﲔﺣ ﰲ ،ﺔﻨﺳ لﻼﺧ (ةاﱰﺸﳌا) ﺔﻌ

ﱪﻌﺗ ﲑﺸﺗو .ﺔﻨﺳ لﻼﺧ ﺔﻈﻔﺤﻤﻠﻟ ﺔﻛﻮﻠﻤﳌا لﻮﺻﻷا ﺔﻤﻴﻗ ﻦﻋ V ﺔﻤﻴﻘﻟا ﺬﺧأ ﱃإ min

ﻦﻣ ﻞﻗﻷا وأS

؛ B وأ ت�ﱰﺸﳌا ﻪﺑ زوﺎﺠﺘﺗ يﺬﻟا ﻠﺒﳌا نأ ًﺎﻨﻤﺿ ﺎﻴﻘﳌا ضﱰﻔﻳ ﺚﻴﺣ

ﻚﻟذ نﺎﻛ ،ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ دادزا ﺎﻤﻠﻜﻓ .ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﰲ ﻢﻬﺴُﻳ ﻻ ىﺮﺧﻷا تﺎﻌﻴﺒﳌا دادزا ﺎﻤﻠﻛ ،ﺮﺧآ ﲎﻌﲟ .ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺎﳍﻮﺻأ ﰲ ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﻰﻠﻋ لاﺪﻟا ﻞﻤﻌﻟا ﺮﺼﻨﻋ دﻮﺟو ﻰﻠﻋ ﺔﻟﻻد ا داز ،ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ .ﺔﻨﺴﻟا لﻼﺧ ىﱰﺸﻳ ﻞﺻأ يأ ﻊﻴﺑ لﺎﻤﺘﺣ

ﺪﻣ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﳌا ت�ﻻﻮﻟا ﰲ تﺎﺻرﻮﺒﻟاو ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﺔ ﻴﻫ مﺰﻠُﺗو يﺮﻳ

.ﻖﻳدﺎﻨﺼﻠﻟ ﺔﻳﻮﻨﺴﻟا ﺮﻳرﺎﻘﺘﻟا ﻊﻴﲨ ﰲ ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ ﻦﻋ حﺎﺼﻓﻹﺑﺎ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا عﻼﻃإ ﺔﻳاﺪﺒﻟا ﰲ حﺎﺼﻓﻹا اﺬﺑﻬ ماﺰﻟ ﻟ ﻊﻓاﺪﻟا نﺎﻛ ﺪﻗو تاﺮﺷﺆﳌا ﺪﺣأ ﻰﻠﻋ

ﲑﺒﻌﺘﻟا ﰲ زﺮﺑﻷا ﺎﻴﻘﳌا ﻚﻟذ ﺪﻌﺑ ﺢﺒﺼﻴﻟ ،قوﺪﻨﺼﻟا تﻼﻣﺎﻌﺗ ﻒﻴﻟﺎﻜﺗ ﻰﻠﻋ ﺔﻟاﺪﻟا ﺔﻤﻬﳌا ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓﻷا ﺮﻳﺪﻘﺗ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺑﺎ قوﺪﻨﺼﻟا ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﻳ ﱵﻟا ﺔﻴﻓﺎﺿﻹا ﺔﻴﻨﻤﻀﻟا ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﻟا ﻦﻋ و ﺔﻴﳝدﺎﻛﻷا طﺎﺳوﻷا ﰲ ﻪﻣاﺪﺨﺘﺳا عﺎﺷ ،ﻚﻟﺬﻟ ًﺎﻌﺒﺗو .ﻪﺗارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ىﺪﻟ

ﲔﺳرﺎﻤﳌا ﰲ

رﺎﻌﺳأ ﰲ ﺚﺤﺒﻟا ﺰﻛﺮﻣ ﺪﻌﻳو .ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﺔﻋﺎﻨﺻ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا

The Center for

Research in Security Prices: CRSP) زﺮﺑأ ﻦﻣ ﻮﻏﺎﻜﻴﺷ ﺔﻌﻣﺎﳉ ﻊﺑﺎﺘﻟا (

ت�ﺎﻴﺒﻟا يدوﺰﻣ .رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺼﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا

تﻼﺧﺪﻣ عﻮﻧ ﺐﺴﺣ ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ بﺎﺴﺣ قﺮﻃ ﻒﻠﺘ ،ًﺎﻴﻠﻤﻋو

ﻟدﺎﻌﳌا ﻟاو ،ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻩﺬﻫ ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ ﺢﺿﻮﻧو .ﻞﻣاﻮﻋ ةﺪﻌﺑ ﺮﺛﺄﺘﺗ ﱵﻟاو ،ﻩﻼﻋأ ﺔ ـ ُﻤ

تﻼﺧﺪ

ﺚﺤﺒﻟا ﺎﻬﺣﱰﻘﻳ ﱵﻟا ﺔﺒﺳﺎﻨﳌا :

ﺔﻟدﺎﻌﳌا ﻂﺴﺑ :ﻻوأ min{S,B}

ماﺪﺨﺘﺳا حﱰﻘُﻳ ﻦﻜﻟو ،�ﺮﺷأ ﺎﻤﻛ ﻞﻗﻷا ﺔﻤﻴﻘﻟا ماﺪﺨﺘﺳا ﻰﻠﻋ ةدﺎﻌﻟا تﺮﺟ

ﺟﺎﺘﳌا ضﺮﻐﻟ ةروﺮﻀﻟﺑﺎ ﺖﺴﻴﻟ تﺎﻘﻔﺼﻟا ﻞﻛ نﻷ ؛ ﺎﺴﳊا ﺎﻤﻬﻄﺳﻮﺘﻣ ُﻨﺳ ﺎﻤﻛ ةﺮ

ِّﲔﺒ ﺎﻤﻛ .

لﺪﻌﻟا ﻲﻀﺘﻘﻳو .مﺎﻌﻟا ﺔﻳﺎ� ﻞﺒﻗ ﺎﻫ ﺎﻔﻃإ ﻢﺘﻳ ﱵﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا دﺎﻌﺒﺘﺳا ﻰﻠﻋ ةدﺎﻌﻟا تﺮﺟ ﺎﻬﻓﺪﻫ تﺎﻘﻔﺼﻟا ﻩﺬﻫ نﻷ ؛ﺔﻠﻣﺎﻌﳌا ﻂﺴﺑ ﻦﻣ تادادﱰﺳﻻاو تﺎﻛاﱰﺷﻻا ﺔﻤﻴﻗ ﻢﺴﺣ .ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﻴﻟو ﺔﻘﺑﺎﺳ تارﺎﻤﺜﺘﺳا ﻞﻴﻴﺴﺗ وأ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا مﺎﻘﳌا :ﺎﻴﻧﺛﺎ V

ﻴﻗ ﺪﻳﺪﲢ ﺪﻨﻋ لوأ ﰲ ﺎﻬﺘﻤﻴﻗ رﺎﻴﺘﺧا ﻦﻜﳝ ،ﺔﻈﻔﺤﻤﻠﻟ ﺔﻛﻮﻠﻤﳌا لﻮﺻﻷا ﺔﻤ

ﺔﻨﺴﻟا

ﻫﺮﺧآ وأ ﺎ يﻮﻨﺴﻟا ﻂﺳﻮﺘﳌا بﺎﺴﺣ دﺎﻤﺘﻋا ﺔﻟاﺪﻌﻟاو ﺔﻗﺪﻟا ﻲﻀﺘﻘﺗو .يﻮﻨﺴﻟا ﺎﻬﻄﺳﻮﺘﻣ وأ

ﰲ وأ لواﺪﺘﻟا م�أ ﻊﻴﻤﳉ قﻼﻏﻹا ﺪﻨﻋ ﺔﻈﻔﶈا لﻮﺻأ ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ ًادﺎﻤﺘﻋا لﻮﺻﻷا ﺔﻤﻴﻘﻟ لﻼﺧ ﻊﺑر وأ ﺮﻬﺷ وأ عﻮﺒﺳأ ﻞﻛ ﺔﻳﺎ�

ﻨﺴﻟا ﺔ .

ﻊﻗاﻮﻟا ﰲو ﺗ

ﺔﻴﻨﻤﻀﻟا ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﻟا ﻦﻋ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﲑﺒﻌﺗ ىﺪﻣ ﻰﻠﻋ تادﺎﻘﺘﻧا ﺪﺟﻮ

وأ يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا قوﺪﻨﺼﻠﻟ ﺔﻴﻓﺎﺿﻹا أ

ضﺮﻌﺘﺴﻳو .ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻪﺘﺳﺎﻴﺳ ﻖﻓ (Tucker et

al., 2018) ًدﺪﻋ

ا ﻩﺬﻫ ﻌﺑ ﰲﻼﺘﻟ ﺔﻟﺪﻌﻣ وأ ةﺪﻳﺪﺟ ﻴﻳﺎﻘﻣو تادﺎﻘﺘﻧﻻا ﻩﺬﻫ ﻦﻣ

.تادﺎﻘﺘﻧﻻا -3 اﺮ ﻟاو رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖ و ادﻷ اروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺔﻗﻼﻋ2

ﺔﻤﻬﻣ ﻊﻴﺿاﻮﻣ ﺔﺛﻼﺛ لﻮﺣ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا تﺎﺳارﺪﻟا زﺮﺑأ ﻢﺴﻘﻟا اﺬﻫ ﰲ ضﺮﻌﺘﺴﻧ

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ طﺎﺸﻨﻟ ًﺎﻋﻮﻴﺷ ﺮﺜﻛﻷا ﺎﻴﻘﳌا ﻪﺘﻔﺼﺑ ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﲟ ﺔﻄﺒﺗﺮﻣ ﻷاو ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﺔﻳاﺪﺒﻟا ﰲ ضﺮﻌﺘﺴﻧ ﺚﻴﺣ .ةﺮﺟﺎﺘﳌﺑﺎ لﺪﻌﻣ ﺔﻗﻼﻋ ﰒ ،ءاد

راﺪﻘﻣ ﻰﻠﻋ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺮﺛأ ًاﲑﺧأو ،ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓﻷﺑﺎ ناروﺪﻟا .قوﺪﻨﺼﻟا ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﻳ ﱵﻟا ﺐﺋاﺮﻀﻟا -3 -2 ءادﻷﺑﺎ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺔﻗﻼﻋ1 لﺪﻌﻣو ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ طﺎﺸﻧ ﲔﺑ ﺔﺤﺿاو ﺔﻳدﺮﻃ ﺔﻗﻼﻋ ﺪﺟﻮﻳ

ردﺎﺒﺘﻳ يﺬﻟا لاﺆﺴﻟاو .ناروﺪﻟا ﻦﺴﲢ ﱃإ ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﰲ قوﺪﻨﺼﻟا طﺎﺸﻧ يدﺆﻳ ﻞﻫ :ﻦﻫﺬﻠﻟ

،تﺪﺟو نإو ﻪﺋادأو قوﺪﻨﺼﻟا نارود لﺪﻌﻣ ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻋ ﺪﺟﻮﻳ ﻞﻫ :ىﺮﺧأ ةرﺎﺒﻌﺑ وأ ﻪﺋادأ ﺔﻓﺎﺜﻛ نأ ءادﻷا ﻰﻠﻋ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺮﺛأ ﰲ ددﱰﻟا ﺐﺒﺳو ﺔﻴﺴﻜﻋ مأ ﺔﻳدﺮﻃ ﺔﻗﻼﻋ ﻲﻫ ﻞﻫ يدﺆﺗ لواﺪﺗ ﺮﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﱃإ يدﺆﺗ نأ ﻦﻜﳝ ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﺎﻬﻨﻜﻟو ،قوﺪﻨﺼﻟا ﺪﺋاﻮﻋ ﻢﻴﻈﻌﺗ ﱃإ

ّﻟﻮﺗ ﺔﻔﻠﻜﺗ عﺎﻔﺗرا ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ ؛قوﺪﻨﺼﻟا ﺪﺋاﻮﻋ ﻦﻣ ﻞﻠﻘﺗ ﺔﻴﻓﺎﺿإ ﻒﻴﻟﺎﻜﺗ ﻪﺴﻔﻧ ﺖﻗﻮﻟا ﰲ ﺪ ﻞﻴﻐﺸﺘﻟا ﻒﻴﻟﺎﻜﺗو ةرادﻹا مﻮﺳر ﻰﻠﻋ ةوﻼﻋ ،ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﻳ ﱵﻟا ﺐﺋاﺮﻀﻟاو قوﺪﻨﺼﻟا تﻼﻣﺎﻌﺗ

.ىﺮﺧﻷا ﺔﻈﻔﳏ ةرادإ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا قوﺪﻨﺻ ﺮﻳﺪﻣ تﺎﻴﻟوﺆﺴﻣ ﻞﻤﺸﺗ ،مﻮﻠﻌﻣ ﻮﻫ ﺎﻤﻛو

كاﱰﺷﻻا ةرادإو ،قوﺪﻨﺼﻟا ﻖﻳﻮﺴﺗ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺑﺎ ،ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻪﺘﺳﺎﻴﺳ ﺐﺴﺣ قوﺪﻨﺼﻟا ﺔﻤﻈﻧﻷﺑﺎ ماﺰﺘﻟﻻا نﺎﻤﺿو ،ﺎﻫدادﱰﺳاو قوﺪﻨﺼﻟا تاﺪﺣو ﰲ (Kostovetsky &

Warner, 2015) ُﻳو .

ﻌ ّﺪ ا راﺮﻘﻟا ﺬﺨﺘﻣ قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ ﻪﺋادأ ﻢﻴﻈﻌﺗ ﰲ ﻲﺋﺎﻬﻨﻟ

(Brooks, 2016; Kostovetsky & Warner, 2015) ﻩﺮﺷﺆﻣ ءادﺑﺄ ًﺔﻧرﺎﻘﻣ

ﻲﻌﺟﺮﳌا (Junarsin, 2013; Kostovetsky & Warner, 2015) ﺔﻨﺳ ﺬﻨﻣو .

) تاﺮﺷﺆﳌا ﺔﻛﺮﺷ تأﺪﺑ ،2002 S&P Dow Jones Indices

تاﺮﺷﺆﻣ ﺮﺸﻧ ﰲ (

ةﺪﻳﺪﺟ أ تﺎﻗﺎﻄﺑ" ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺖﻘﻠﻃ ﺘﺳ ﺮﺷﺆﳌ ءادﻷا

"ﻂﺸﻨﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﺑﺎﻘﻣ زرﻮﺑ ﺪﻧآ درﺪﻧﺎ

) S&P Indices versus Active (SPIVA) scorecards ﺔﺒﺴﻨﻟا ﻴﻘﻳ يﺬﻟاو (

ﻞﺧﺪﻟاو ﻢﻬﺳﻷا تﺎ ﻓ ﻒﻠﺘﳐ ﰲ تاﺮﺷﺆﳌا ﻩﺬﻫ ﻰﻠﻋ نﻮﻗﻮﻔﺘﻳ ﻦﻳﺬﻟا ﻦﻳﺮﻳﺪﻤﻠﻟ ﺔﻳﻮ ﳌا ) ﺮﻤﺘﺴﳌا ءادﻷا ﺔﻗﺎﻄﺑ ﺮﺸﻧ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺑﺎ ،ﺖﺑﺎﺜﻟا Persistence Scorecard

ﻘﺗ ﱵﻟا ( ﻢﻴ

ادأ ﻒﻨﺼﳌا قوﺪﻨﺼﻟا راﺮﻤﺘﺳا لﺎﻤﺘﺣا ﻊﺑﺮﻟا ﰲ ءﺎﻘﺒﻟا ﰲ ﺔﻨﻴﻌﻣ ﺔ ﻔﻟ ﻰﻠﻋﻷا ﻊﺑﺮﻟا ﻦﻤﺿ ﻩ

قوﺪﻨﺻ ﺮﻳﺪﻣ ةرﺪﻗ ًﺎﻌﻣ ناﺮﺷﺆﳌا ﻴﻘﻳو .ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﻤﳋا وأ ﻼﺜﻟا تاﻮﻨﺴﻟا لﻼﺧ ﻰﻠﻋﻷا ،رﺎﻃﻹا اﺬﻫ ﰲو .ناﺮﻗﻷاو ﺔﻴﻌﺟﺮﳌا تاﺮﺷﺆﳌا ﻦﻣ ﻰﻠﻋأ ﺪﺋاﻮﻋ ﻖﻴﻘﲢ ﻰﻠﻋ ﻂﺸﻨﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ىﺮﺟأ ﻦﻣ ﻞﻛ (Poirier & Soe, 2017) ﺮﺷﺆﻣ ماﺪﺨﺘﺳﺑﺎ ﺔﻴﻧاﺪﻴﻣ ﺔﺳارد

SPIVA

) رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﱪﻛأ ءادأ ﺎﻴﻘﻟ Large cap mutual funds

ﱵﻟاو ﱂﺎﻌﻟا ﰲ (

ﻮﺤﻨﺑ ﺎﻬﻨﻣ ﺪﺣاﻮﻟا قوﺪﻨﺼﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا رﺪﻘﺗ ﺖﻠﴰو .ﺮﺜﻛأ وأ رﻻود رﺎﻴﻠﻣ 10

ﺔﺳارﺪﻟا ﲔﺑ ةﱰﻔﻠﻟ ﱂﺎﻌﻟا لود ﻒﻠﺘﳐ ﰲ ًاﺮﺸﺘﻨﻣ ً�رﺎﻤﺜﺘﺳا ًﺎﻗوﺪﻨﺻ 1034

ﱪﻤﺘﺒﺳ 30

ﱃإ 2013 ﱪﻤﺘﺒﺳ 30

قّﻮﻔﺗ ﺔﺳارﺪﻟا ﺖﻨﻴﺑو .2016 19.73

وأ ،ﻂﻘﻓ % 204

ﺮﺷﺆﻣ ﻰﻠﻋ ،ﺎًﻗوﺪﻨﺻ S&P 500

قﻮﻔﺗ ،ﱄﺎﺘﻟا مﺎﻌﻟا ﰲو . 15.69

ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻚﻠﺗ ﻦﻣ %

ﺮﺷﺆﻣ ﻰﻠﻋ S&P 500

ًاردﺎﻗ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻩﺬﻫ ﻦﻣ يأ ﻦﻜﻳ ﱂ ،ﺚﻟﺎﺜﻟا مﺎﻌﻟا ﺔﻳﺎ� لﻮﻠﲝو

ﺔﻣﺎﻌﻟا ةﺪﻋﺎﻘﻟا ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ﻩﺬﻫ ﺪﻳﺆﺗو .ﺮﻤﺘﺴﻣ ﻞﻜﺸﺑ ﺮﺷﺆﳌا اﺬﻫ ﻰﻠﻋ ءادﻷا ﰲ قﻮﻔﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﻋ ًاﺮﺷﺆﻣ ﻴﻟ ﻖﺑﺎﺴﻟا ءادﻷا" نأ ﻰﻠﻋ ﻨﺗ ﱵﻟا طﺎﺸﻧ نأ ﻢﻫﻷاو ،"ﺔﻴﻠﺒﻘﺘﺴﳌا ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ﻰﻠ

ﺔﺳارد ﻚﻟذ ﺪﻛﺆﺗو .ﻞﻀﻓأ ﺪﺋاﻮﻌﻟ قوﺪﻨﺼﻟا ﻖﻴﻘﲢ ةروﺮﻀﻟﺑﺎ ﻦﻤﻀﻳ ﻻ ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﰲ قوﺪﻨﺼﻟا (Jensen, 1968) ﱃإ ﺖﻠﺻﻮﺗو رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ءادأ قﻮﻔﺗ ﺔﻳراﺮﻤﺘﺳا تﱪﺘﺧا ﱵﻟا

ا ﻰﻠﻋ ﻂﺳﻮﺘﳌا ﰲ قﻮﻔﺘﻟا ًﺎﻴﳜرﺗﺎ ﻊﻄﺘﺴﺗ ﱂ ﺔﻄﺸﻨﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا نأ مﻮﻘﺗ ﱵﻟا ﺔﻠﻣﺎﳋا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟ

ﻰﻠﻋ إ مﺎﻗ ﺚﻴﺣ ،ﺔﻠﺛﺎ ﺔﺠﻴﺘﻨﻟ ىﺮﺧأ ﺔﺳارد ﺖﻠﺻﻮﺗ ﺎﻤﻛ . ﺎﻔﺘﺣﻻاو ءاﺮﺸﻟا ﺔﻴﺠﻴﺗاﱰﺳ

(Carhart, 1997) ﻌﺑرأ ﻦﻣ نﻮﻜﻣ جذﻮ ماﺪﺨﺘﺳﺑﺎ

ﺔ ءادأ ﺎﻴﻘﻟ تاﲑﻐﺘﻣ 1892

ﺪﻨﺻ ً�رﺎﻤﺜﺘﺳا ًﺎﻗ و

، ﻆﻓﺎﳏ يﺮﻳﺪﻣ ﺰﻴﲤو ءادﻷا ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻋ دﻮﺟو ﻢﻋﺪﺗ ﻻ ﺞﺋﺎﺘﻨﻟ ﻞﺻﻮﺗو

ﺻ ﺔﺳراد ﺖﻠﺻﻮﺗ ﺎﻤﻛ .رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨ (Mekonnen et al., 2018)

نأ ﱃإ %80

ﻦﻣ ﺮﺷﺆﻣ ءادأ ﻰﻠﻋ ﺐﻠﻐﺘﻟا ﰲ ﻞﺸﻓ ةﺪﺤﺘﳌا ت�ﻻﻮﻟا ﰲ ًﺎﺣﻮﺘﻔﻣ ًﺎﻛﱰﺸﻣ ًﺎﻗوﺪﻨﺻ3612

)500 S&P 500 مﺎﻋ ﲔﺑ ةﱰﻔﻟا لﻼﺧ (

مﺎﻋ ﱃإ2006 .2016

مّﺪﻗ ،ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ (Cuthbertson et al., 2010)

ًﺎﻔﺻو ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻠﻟ

ىﺪﳌا ﻰﻠﻋ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ وﺮﻤﺜﺘﺴﻣ ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﻳ ﱵﻟا ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﻟاو ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ ﻞﻳﻮﻄﻟا

، ﻞﺜﻣ : ﺐﻠﻄﻟاو ضﺮﻌﻟا رﺎﻌﺳأ قوﺮﻓو لواﺪﺘﻟا مﻮﺳر

، ﻦﻋ ﺞﺗﺎﻨﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﲑﺛﺗﺄو

ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﺑ ﺔﻗﻼﻋ ﻪﻟ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ نأ ّﲔﺑو .قوﺪﻨﺼﻟا ﺎﺑﻬ مﻮﻘﻳ ﱵﻟا ءاﺮﺸﻟاو ﻊﻴﺒﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﻼﻣﺎﻌﳌا ﻞﺻﻮﺗو .قوﺪﻨﺼﻟا ءادأ ﱄﺎﺘﻟﺑﺎو قوﺪﻨﺼﻟا تﺎﻘﻔﻧو ت (Elton et al., 1993)

ﻖﻘﳛ نأ ﱃإ جﺎﺘﳛ قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ نأو ،ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣو ءادﻷا ﲔﺑ ﺔﻴﺒﻠﺳ ﺔﻗﻼﻋ دﻮﺟو ﱃإ ﲔﻗوﺪﻨﺻ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﺪﻨﻋو .ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ةد�ز ﻦﻋ ﺔﲡﺎﻨﻟا ﺔﻔﻠﻜﺘﻟا ﻳﻮﻌﺘﻟ ًﺎﻴﻓﺎﻛ ًﺎﻴﻓﺎﺿإ ًاﺪﺋﺎﻋ ا ﺎﻤﳍ ﲔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳا ﺎﻬﺴﻔﻧ ﺋﺎﺼﳋ

، ﻞﻤﺤﺘﻳ ﻰﻠﻋأ نارود لﺪﻌﲟ ﻰﻈﳛ يﺬﻟا قوﺪﻨﺼﻟا نﺈﻓ

ماﺪﺨﺘﺳﺑﺎ ﺎﻬﺋادأ ﻰﻠﻋ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺋﺎﺼﺧ ﺮﺛﻷ ﺔﺳارد ﰲو .ﱪﻛأ ﻞﻣﺎﻌﺗ ﻒﻴﻟﺎﻜﺗ ﻞﺻﻮﺗ ،ﺔﻴﻟﻮﻄﻟا ت�ﺎﻴﺒﻟا راﺪ ا (Singh & Tandon, 2021)

ﺪﻤﺘﻌﻳ ﺮﺛﻷا نأ ﱃإ

ﳌ نﻮﻜﻳ ﺚﻴﺣ ،ءادﻷا ﺎﻴﻘﻟ مﺪﺨﺘﺴﳌا ﺎﻴﻘﳌا ﻰﻠﻋ ماﺪﺨﺘﺳا لﺎﺣ ﰲ ﺮﺛأ ناروﺪﻟا لﺪﻌ

ﺔﻟﺪﻌﳌا ءادﻷا ﻴﻳﺎﻘﻣ ماﺪﺨﺘﺳا لﺎﺣ ﰲ ﺮﺛأ ﻪﻟ نﻮﻜﻳ ﻻو ،قوﺪﻨﺼﻠﻟ ﱄﺎﲨﻹا ﺪﺋﺎﻌﻟا لﺪﻌﻣ مﺎﻗ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا تﺎﺳارﺪﻠﻟ ةﺮﻳﺎﻐﻣ ﺔﺳارد ﰲو .ةﺮﻃﺎﺨﳌﺑﺎ (Amadi & Amadi, 2017)

ﻼﻋ دﻮﺟو ﱃإ ﻞﺻﻮﺗو ،ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﻰﻠﻋ قوﺪﻨﺼﻟا ﺋﺎﺼﺧ ﻦﻣ دﺪﻋ ﲑﺛﺗﺄ ﺔﺳارﺪﺑ ﺔﻗ

لﻮﺻﻷا ﻢﺠﺣو ﺪﺣاو مﺎﻌﻟ ﺔﻈﻔﶈا ﺪﺋاﻮﻋ نأو ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣو ﺔﻈﻔﶈا ﺮﻳﺪﻣ ﻞﻤﻋ ةﱰﻓ ﲔﺑ .ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﲟ ًﺎﻘﻴﺛو ًﺎﻃﺎﺒﺗرا ﻂﺒﺗﺮﺗ قوﺪﻨﺼﻟا ﺎﻫﺮﻳﺪﻳ ﱵﻟا -3 -2 ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓﻷﺑﺎ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺔﻗﻼﻋ2 ﺻﺑﺄ ﺎﻔﺘﺣﻻا طﺎ ﻷ ًﻼﺧﺪﻣ ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ ﺮﻓﻮﻳ نأ ذإ ؛ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا لﻮ

) ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﻊﻴﺑ وأ ءاﺮﺸﺑ قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ مﺎﻴﻗ بﺎﺒﺳأ ﻢﻫأ ﻦﻣ ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺬﻴﻔﻨﺗ (1

) ؛قوﺪﻨﺼﻠﻟ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﰲ دﺪﺟ نوﺮﻤﺜﺘﺴﻣ كﱰﺸﻳ ﺎﻣﺪﻨﻋ ةﺪﻳﺪﺟ لﻮﺻأ ءاﺮﺷ (2

) وأ ؛قوﺪﻨﺼﻟا قوﺪﻨﺼﻠﻟ ﺔﻴﻟﺎﺣ لﻮﺻأ ﻊﻴﺑ (3

، قوﺪﻨﺼﻟا ﻲﻛﱰﺸﻣ ﻌﺑ ﺐﻠﻄﻳ ﺎﻣﺪﻨﻋ

دﱰﺳا دا ﻢﺗﻬاﺪﺣو (Bullard, 2006)

ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓﻷا ﺔﻈﻔﶈا نارود ﺔﺒﺴﻧ ﻜﻌﺗو .

رّﺪﻘﻳ ذإ .ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻪﻟﻮﺻﺑﺄ قوﺪﻨﺼﻟا ﺎﻔﺘﺣا ىﺪﳌ رّﺪﻘُﻣ ﺎﻫرﺎﺒﺘﻋﺑﺎ قوﺪﻨﺼﻟ تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﺔﻴﻟﺎﳊا ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ ﺎﻬﻴﻓ لﺪﺒﺘﺴﻳ ﱵﻟا تاﺮﳌا دﺪﻋ ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ نارود لﺪﻌﻣ ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟاو .ةﺪﻳﺪﺟ لﻮﺻﺑﺄ ﻷاو ﺔﻈﻔﶈا

قوﺪﻨﺼﻟا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓ

ِّﺪﻘُﻣ ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ بﻮﻠﻘﻣ نأ ﱃإ ﺎﲝﻷا ﻌﺑ ﺖﻠﺻﻮﺗ ﺚﻴﺣ ؛ﺔﻴﺴﻜﻋ ﻲﺋﺎﺼﺣإ ٌر

ﺎﳍﻮﺻﺑﺄ ﺎﻔﺘﺣﻻا ةﺪﻣ ﻂﺳﻮﺘﳌ لﻮﺒﻘﻣ (Næs & Ødegaard, 2007, 2009)

يأ ؛

ﺎ�ارود لﺪﻌﻣ ﱵﻟا ﺔﻈﻔﶈا نأ ﺳ ﲬ ةﺪﳌ ﻂﺳﻮﺘﳌا ﰲ ﺎﳍﻮﺻﺑﺄ ﻆﻔﺘﳛ %20

ﰲ ،تاﻮﻨ

ﺎ�ارود لﺪﻌﻣ ﱵﻟا ﺔﻈﻔﶈا نأ ﲔﺣ .ﻂﺳﻮﺘﳌا ﰲ ﺮﻬﺷأ ﺔﺘﺳ ﻞﻛ ﺎﳍﻮﺻأ لواﺪﺗ ﻢﺘﻳ %200

.ﻪﻧارود لﺪﻌﻣ بﺎﺴﺣ ﺪﻨﻋ ﺔﻈﻔﶈا ﰲ ﱄﺎﻣ ﻞﺻأ يأ ﻰﻠﻋ قدأ ﻞﻜﺸﺑ ﻚﻟذ ﻖﺒﻄﻨﻳو ﺪﻨﻋ ﻪﺗاراﺮﻗ ﲏﺒﻳ قوﺪﻨﺼﻟا ﺮﻳﺪﻣ نأ ﻰﻠﻋ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ عﺎﻔﺗرا لﺪﻳ ،ﻪﻴﻠﻋو

ﻠﻋ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا قوﺪﻨﺻ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﺬﻴﻔﻨﺗ ﺮﻣﻷا ﻒﻗﻮﺘﻳ ﻻو .ﺔﻈﻔﶈا لﻮﺻﻷ ىﺪﳌا ﲑﺼﻗ ﻞﻴﻠﲢ ﻰ

ﺪﻣ ﺰﻴﻛﺮﺗ ﺮﺛﺆﻳ نأ ﻦﻜﳝ ﺚﻴﺣ ،ﺪﳊا اﺬﻫ ﺪﻨﻋ يﺮﻳ

تاراﺮﻗ ﻰﻠﻋ ﲑﺼﻘﻟا ىﺪﳌا ﻰﻠﻋ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا

ىﺪﳌا ﲑﺼﻗ ﻞﻴﻠﺤﺘﻟا ﺔﳘﺎﺴﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا تﺮﻳﺎﺳ ﺎﻣ اذﺈﻓ .حﺑﺎرﻷا عزﻮﺘﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺑﺎرﻷا ﻊﻳزﻮﺗ تاراﺮﻗ ﻢﻋد ﱃإ ﻪﺠﺘﺘﺴﻓ ،ﻖﻳدﺎﻨﺼﻠﻟ بﺎﺴﺣ ﻰﻠﻋ ﲑﺼﻘﻟا ىﺪﳌا ﻰﻠﻋ ح

ﻪﺴﻔﻧ ﺖﻗﻮﻟا ﰲ ﻢﻬﺴﺗو دﺎﺼﺘﻗﻻا دراﻮﻣ ﻦﻣ ﺪﻳﺰﺗ ﱵﻟا ﻞﺟﻷا ﺔﻠﻳﻮﻃ تارﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ﺎﻬﺋﺎﻘﺒﺘﺳا تﺎﺳارﺪﻟا ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟا تﺮﺸُﻧ قﺎﻴﺴﻟا اﺬﻫ ﰲو .ﺪﻴﻌﺒﻟا ىﺪﳌا ﻰﻠﻋ تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺔﻤﻴﻗ ﻊﻓر ﰲ ﻌﻣو ﺎﳍﻮﺻﺑﺄ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺎﻔﺘﺣا ةﺪﻣ ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﻢﻴﻴﻘﺗ ﺖﻟوﺎﺣ ﱵﻟا .ناروﺪﻟا لﺪ

ﺔﺳارد ﺖﻠﺻﻮﺗ ﺚﻴﺣ (Tucker et al., 2018)

ﺪﻗ ﺔﻈﻔﶈا لﻮﺻﺑﺄ ﺎﻔﺘﺣﻻا نأ ﱃإ

ﻦﻣ ﺪﺘﳝ ﱃإ15

ﺔﺣواﱰﳌا ةﱰﻔﻠﻟ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا قﻮﺴﻟا ﰲ ﺔﺟرﺪﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻦﻣ ﺔﻨﻴﻌﻟ ًاﺮﻬﺷ17

ﻦﻣ ﱃإ2005 ﺖﺒﻘﻋأ ﱵﻟا ةﱰﻔﻟا ﰲ ﺎﻔﺘﺣﻻا ةﺪﻣ ةد�ز ﻰﻠﻋ ﺔﻟدأ دﻮﺟو ﻊﻣ ،2015

ﳌا ﺔﻣزﻷا ىﺮﺟأو .ﺔﻴﻟﺎ (Lan et al., 2018)

ةﺪﻣ ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﺪﻳﺪﲢ فﺪﺑﻬ ﺔﺳارد

ﻩﺮﻳﺪﻣ ةرﺎﻬﻣو قوﺪﻨﺼﻟا لﻮﺻﺑﺄ ﺎﻔﺘﺣﻻا

، قﻮﻔﺘﳌا ءادﻷا نأ ﱃإ ﺔﺳارﺪﻟا ﺖﻠﺻﻮﺗو

ﺔﻠﻳﻮﻃ ﺔﻳﻮﻘﻟا تﺎﻴﺳﺎﺳﻷا ﻰﻠﻋ ءﺎﻨﺑ قوﺪﻨﺼﻟا ﻢﻬﺳأ رﺎﻴﺘﺧﻻ ﻊﺟﺮﻳ ﻞﺟﻷا ﺔﻠﻳﻮﻃ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻠﻟ ﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﻔﺘﺗ ،ﻚﻟذ ﻰﻠﻋ ةوﻼﻋ .ىﺪﳌا ﺪﺣ ﱃإ ﻞﺟﻷا ﺔﻠﻳﻮﻃ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﺎﺑﻬ ﻆﻔﺘﲢ ﱵ

ﺔﺒﺴﻨﺑ ﻞﺟﻷا ةﲑﺼﻗ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺔﻛﻮﻠﻤﳌا ﻢﻬﺳﻷا ﻰﻠﻋ ﲑﺒﻛ ﱃإ %2.7

%3.5

ىﺮﺟأو .ً�ﻮﻨﺳ (Bailey Jonathan & Godsall Jonathan, 2013)

ً�ﺎﻴﺒﺘﺳا

ﺎﺑﻬ نﻮﻧزاﻮﻳ ﱵﻟا قﺮﻄﻟا لﻮﺣ ةرادﻹا ﻟﺎ يﺮﻳﺪﻣو ﲔﻳﺬﻴﻔﻨﺘﻟا ﻦﻳﺮﻳﺪﳌا رﺎﺒﻜﻟ ت�ﻮﻟوﻷا ﲔﺑ

ىﺪﳌا ةﲑﺼﻗ و

ﻟا ﺔﻠﻳﻮﻄ نﺄﺸﺑ تاراﺮﻘﻟا ذﺎ ﻻ ﺎ�ﻮﻣﺪﺨﺘﺴﻳ ﱵﻟا ﺔﻴﻨﻣﺰﻟا ﺮﻃﻷا ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺑﺎ ،

،ىﺪﳌا ةﲑﺼﻗ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﻖﻴﻘﺤﺘﻟ ًاﺪﻳاﺰﺘﻣ ًﺎﻄﻐﺿ كﺎﻨﻫ نأ اوﺪﺟوو ،تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻاو ﺔﻴﺠﻴﺗاﱰﺳﻹا تاراﺮﻗ ذﺎ ا ﻰﻠﻋ ﻢﺗﻬرﺪﻗ ﻖﻴﻌﻳ ﺎﻣ إ

ﰲ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻞﻴﻤﲢ ﻰﻠﻋ ةوﻼﻋ ،ﺔﻴﺠﻴﺗاﱰﺳ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا

.ﻰﻠﻋأ ﺐﺋاﺮﺿو تﻼﻣﺎﻌﺗ مﻮﺳر ﻞﻜﺷ ﰲ ﺔﻈﻔﶈا ناروﺪﻟ ةﺮﺷﺎﺒﳌا ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﻟا -3 -2 قوﺪﻨﺼﻟا ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﻳ ﱵﻟا ﺐﺋاﺮﻀﻟاو ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ3 ﻷاو ءادﻷا ﻰﻠﻋ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﲑﺛﺗﺄ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺑﺎ تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﲏﻣﺰﻟا ﻖﻓ

ﺔﻴﻟﺎ أﺮﻟا ﺐﺳﺎﻜﳌا ﺐﺋاﺮﺿ راﺪﻘﻣ ﰲ لﺪﻌﳌا ﺮﺛﺆﻳ ،قوﺪﻨﺼﻟا capital gain tax

ﱵﻟا

ﰲ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻞﻤﲢ ﻰﻠﻋ ةوﻼﻌﻓ .ءادﻷا ﻰﻠﻋ ﺎﳍﻼﻈﺑ ﻲﻘﻠُﺗ ﱵﻟاو قوﺪﻨﺼﻟا ﺎﻬﻠﻤﺤﺘﻳ قوﺮﻓو ﻞﻣﺎﻌﺗ ﻒﻴﻟﺎﻜﺗ ﰲ ﺔﻠﺜﻤﺘﳌاو ﺔﻴﻟﺎﻌﻟا ناروﺪﻟا تﻻﺪﻌﻣ ﻊﻣ ﻰﻠﻋأ ﻒﻴﻟﺎﻜﺗ قوﺪﻨﺼﻟا ﻰﻠﻋ ًﺎﺒﻠﺳ ﺮﺛﺆﻳ اﺬﻫو .ﻰﻠﻋأ ﺐﺋاﺮﺿ ﻞﻤﲢ ﱃإ ﻞﺟﻷا ةﲑﺼﻗ ةﺮﺟﺎﺘﳌا يدﺆﺗ ،ﻰﻠﻋأ رﺎﻌﺳأ

“ ﺎﻔﻜﻟا ةرادﻹا ﻦﻋ ﺞﺗﺎﻨﻟا ﻊﻔﺗﺮﳌا ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ يدﺆﻳ ﺚﻴﺣ ؛ﻖﻳدﺎﻨﺼﻠﻟ "ﺔﻴﺒﻳﺮﻀﻟا ةء ﺔﻴﻧاﺪﻴﳌا ﺔﺳارﺪﻠﻟ ًادﺎﻨﺘﺳاو .ﲔﳘﺎﺴﻤﻠﻟ ﺔﺒﻳﺮﻀﻟا ﺪﻌﺑ ﺎﻣ ﺪﺋﺎﻋ ﻰﻠﻋ ﺮﺷﺎﺒﻣ ﲑﺛﺗﺄ ﱃإ ﺔﻄﺸﻨﻟا

ﺎﺑﻬ مﺎﻗ ﱵﻟا (Bogle, 2017)

ﻂﺳﻮﺘﻣ ﻠﺑ ،ﺔﻴﺿﺎﳌا ﻦﻳﺮﺸﻌﻟاو ﻤﳋا تاﻮﻨﺴﻟا ﺖﻄﻏو

لﺪﻌﻣ نارود ﺔﻈﻔﶈا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻄﺸﻨﻟا

ﺔﻧرﺎﻘﻣ ًاﺪﺟ ﺔﻌﻔﺗﺮﻣ ﺪﻌﺗو ،ً�ﻮﻨﺳ %78

تاﺮﺷﺆﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻞﺜﻣ ﺔﻠﻣﺎﳋا ةرادﻹا تاذ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ نارود لﺪﻌﲟ ﱵﻟاو ETF

ﻦﻣ ﺎ�ارود لﺪﻌﻣ بﱰﻘﻳ ﺎﻤﻛ .ﺮﻔﺻ ﻦﻣ ﺔﺒﻳﺮﻗ تﻼﻣﺎﻌﺗ ﻒﻴﻟﺎﻜﺗ ﻪﻨﻋ ﺞﺘﻨﻳ ﺎﻣ ،ً�ﻮﻨﺳ %3

ﻂﺳﻮﺘﻣ ﻠﺑ ﺪﺋﺎﻌﻟا

ﻰﻠﻋ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ر ﺔﻄﺸﻨﻟا و ﺔﺒﻳﺮﻀﻟا ﻞﺒﻗ %7.8

ﺪﻌﺑ %6.6

ـﺑ رﺪﻘﺗ ﺔﺒﻳﺮﻀﻟا ﺔﺒﺴﻧ) ﺔﺒﻳﺮﻀﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺪﺋاﻮﻋ ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا لﻮﺣ ﺔﺳارد ﰲو .(%15

ﻞﺻﻮﺗ ،ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﺎﻬﺘﻴﺑذﺎﺟو ﺐﺋاﺮﻀﻟا ﺪﻌﺑ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا (Bergstresser &

Poterba, 2002) ﲑﺴﻔﺗ ﰲ ﺐﺋاﺮﻀﻟا ﻞﺒﻗ ﺎﻣ ﺪﺋاﻮﻋ ﻦﻣ ﱪﻛأ ةﻮﻗ ﺎﳍ ﺪﺋاﻮﻌﻟا ﻩﺬﻫ نأ ﱃإ

.قوﺪﻨﺼﻠﻟ ﻳﺮﻀﻟا ءﺐﻌﻠﻟ ﻢﻬﻣ ٌﺮﺴﻔﻣ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ نأو ،ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﰲ تﺎﻛاﱰﺷﻻا ﻖﻓﺪﺗ

- 4 ر ا ﺔﻴﻟﺎﳌاو ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺑ ﺔﻗﻼﻌﻠﻟ ﺔﻴﻘﻴﺒﻄﺘﻟا

ىﺪﻣ ﺪﻳﺪﺤﺘﻟ ،ﺔﻴﻟﺎﳌاو ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﲔﺑ ﻂﺑﺮﻟا ﻢﺴﻘﻟا اﺬﻫ ﰲ ﺚﺤﺒﻟا لوﺎﳛ

ﻞﻤﻋ ﻰﻠﻋ ﺔﻨﻳﺮﻗ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ماﺪﺨﺘﺳا ﺔﻣءﻼﻣ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا قوﺪﻨﺻ ﺮﻳﺪﻣ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ةﺮﺟﺎﺘﳌا

و رﺎﺒﺘﺧﻼﻟ ﺔﻠﺑﺎﻘﻟا تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا ﻹا

ﻲﺋﺎﺼﺣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛﺰﻟ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا رﺛﺎﻵا لﻮﺣ

.ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻆﻓﺎﶈا نارود تﻻﺪﻌﻣ ﻦﻋ ﺔﻴﻓﺎﻛ ت�ﺎﻴﺑ ﺮﻓاﻮﺗ لﺎﺣ ﰲ -4 ةﺮﺟﺎﺘﳌا ﻞﻤﻋ ﻠﻋ اروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﺔﻟﻻد1

ﻂﺑاﺮﻟا ﻞﺜﻤﺘﻳ ﻴﺋﺮﻟا

ﺎﲝﻷا ﲔﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌاو ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا

ﰲ ةﺮﺟﺎﺘﳌا مﻮﻬﻔﻣ نأ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا

نارود لﺪﻌﻣ ﱃإ دﺎﻨﺘﺳﻻﺑﺎ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز ﺮﻳﺪﻘﺗ ﻢﺋﻼﳌا ﻦﻣ ﻞﻌﳚ ﻪﻘﻔﻟا ﺎﻬﻈﻓﺎﳏ

.ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺚﻴﺣ

ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺎﻛز عﻮﺿﻮﻣ ﰲ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻴﻬﻘﻔﻟا ءارﻵا ﺢﺴﻣ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺢﻀﺗا

ةﺎﻛز راﺪﻘﻣ ﻰﻠﻋ ﲑﺛﺄﺘﻟا ﰲ ﲔﻠﻣﺎﻋ ﻢﻫأ نأ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﻤﻋو ﺪﺼﻗ :رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ

ةﱪﻋ ﻼﻓ ﺪﺟو اذإ ﻪﻧﻷ ؛ﻞﻤﻌﻟا ﻮﻫ ﲔﻠﻣﺎﻌﻟا ﻦﻳﺬﻫ ﲔﺑ ﻦﻣ ﻢﻫﻷا ﻞﻣﺎﻌﻟا نأو .ةﺮﺟﺎﺘﳌا و .ﺔﻴﻨﻟا ﻦﻣ ىﻮﻗأ ﻮﻫو ﻞﻤﻌﻟﺑﺎ ﻞﺻﺎﺣ ﻊﻴﺒﻠﻟ داﺪﻋﻹا نأ يأ .ﺪﺼﻘﻟﺑﺎ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺳارﺪﻟا ﺪﻛﺆﺗ

نأ ﻰﻠﻋ ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ ؛ةﺮﺟﺎﺘﳌا ضﺮﻏ ﻰﻠﻋ ﺔﻟاد ﺔﻨﻳﺮﻗ ﻞﻀﻓأ

ﻪﻧﻮﻜﻟ ًرﺎﻴﻌﻣ ًﻴﻋﻮﺿﻮﻣا ﺎ

رﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ةﺪﻌﳌا ﺔﻈﻔﶈا لﻮﺻأ ﲔﺑ ﻖﻳﺮﻔﺘﻠﻟ ﺎﺑﻬ لﻻﺪﺘﺳﻻا ﻦﻜﳝ ﺔﺤﺿاو ﻦﺋاﺮﻗ ﱃإ ﺪﻨﺘﺴﻳ ﻞﺟﻷا ﻞﻳﻮﻃ

، .ﻞﺟﻷا ةﲑﺼﻗ ةﺮﺟﺎﺘﻤﻠﻟ ةﺪﻌﳌا ﻚﻠﺗ وأ

َﱪﺘﻌﳌا نأ ﻰﻠﻋ ﺚﺤﺒﻟا ﻖﻳﺮﻓ ﺪﻛﺆﻳ و بﺎﺴﺣ ﰲ ﺔﻠﺧاﺪﻟا تاﲑﻐﺘﳌا بﺎﺴﺣ ﰲ

) ﺔﻟدﺎﻌﳌا ﰲ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﻮﻫ (1

ﻛ ﻂﺳﻮﺘﳌا ﻦﻣ ﲑﺜﻛ ﰲ ﺮﻳﺪﻘﺘﻟا ﺔﻟﺎﺣ ﰲ ﱪﺘﻌﻣ ﻮﻫ ﺎﻤ

ﻖﻓاﻮﳌا ﻮﻫو .ةﺎﻛﺰﻟا مﺎﻜﺣأ َﻬﻠﻟ

ْﺪ ى ةﺎﻛﺰﻟا لﺎﻣ ﺬﺧأ ﰲ ﻂﺳﻮﺘﻟا ﻦﻣ يﻮﺒﻨﻟا .

لﺎﺣ ﰲو

ﻰﻠﻋ ءﺎﻨﺑ ﺔﻈﻔﶈا نارود لﺪﻌﻣ بﺎﺴﺣ ) ﺔﻟدﺎﻌﳌا

(1 بﺮﻀﺑ ةﺎﻛﺰﻟا ءﺎﻋو ﺪﻳﺪﲢ ﻦﻜﳝ ،

َﳊا ﻳرﺗﺎ ﺪﻨﻋ ﺔﻈﻔﶈا لﻮﺻأ ﺔﻤﻴﻗ ﰲ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ْﻮ

ﳊا ﺔﻌﻴﺒﻄﺑو .ل لﺪﻌﳌا نﺎﻛ اذإ ،لﺎ

ﻦﻣ ﱪﻛأ ،%100

ْتﱠﺪُﻋ ،ًﺎﺒﻟﺎﺳ نﺎﻛ اذإو ،ةﺮﺟﺎﺘﳌا ضﺮﻐﻟ ﺔﻈﻔﶈا لﻮﺻأ ﻊﻴﲨ ْتﱠﺪُﻋ

.رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ضﺮﻐﻟ ﺔﻈﻔﶈا لﻮﺻأ ﻊﻴﲨ حﱰﻘﻳ ﺎﻤﻛ

ﻖﻳﺮﻓ ةﺎﻛز ءﺎﻋو ﺪﻳﺪﲢ ﰲ ﺔﻗد ﺮﺜﻛأ ةﺪﻳﺪﺟ ﺔﻘﻳﺮﻃ ماﺪﺨﺘﺳا ﺚﺤﺒﻟا

ﻚﻟﺬﻟ ًﺎﻌﺒﺗو ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ

، ﻰﻠﻋ مﻮﻘﺗ ،ﺎﺗﻬﺎﻛز راﺪﻘﻣ ﻞﻜﻟ ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ بﺎﺴﺣ

نارود لﺪﻌﻣ بﺎﺴﺣ ﻦﻜﳝو .ﺔﻈﻔﶈا ﻞﻜﻟ ﱄﺎﲨﻹا ناروﺪﻟا لﺪﻌﻣ ﻴﻟو ﺔﻈﻔﶈا ﰲ ﻞﺻأ ةﺪﺣ ﻰﻠﻋ ﱄﺎﻣ ﻞﺻأ ﻞﻛ :ﺔﻴﺗﻵا ﺔﻟدﺎﻌﳌا ماﺪﺨﺘﺳﺑﺎ ptr