Analyst:
Kornelis Wicaksono
Korn elis@reliancesekuritas.com
+62 21 5790 5455 ex t. 205
Monday, 08thOctober 2018
PT Cahayaputra Asa Keramik Tbk
BUY
The Dynamics of Ceramics
Sesuai laporan keuangan yang berakhir pada Mei 2018, di tahun ini perseroan berhasil meningkatkan penjualan sebesar 17,83% menjadi Rp 99,976 miliar dari periode yang sama di 2017. Hal ini berkat meningkatnya volume penjualan sebesar 10,12% yang diakibatkan dua hal yaitu kenaikan volume produksi dan kenaikan harga jual rata-rata sebesar 7%.
Berikut ini adalah beberapa tesis investasi yang dapat menjadi peluang pertumbuhan bagi perseroan di masa yang akan datang:
• Pertumbuhan properti terutama rumah bersubsidi
• Pelonggaran uang muka kredit properti
• Pasar keramik baru di Indonesia bagian timur
• Penjualan langsung ke gerai
• Peningkatan kapasitas produksi dengan pabrik baru
Risiko Perseroan
• Pelemahan rupiah, karena perseroan memerlukan gas untuk produksi yang memakai kurs dollar AS
• Kebijakan pemerintah terutama terkait penurunan bea masuk impor akan produk granit dari Tiongkok yang murah
• Pesatnya perkembangan teknologi pembuatan keramik sehingga perusahaan ha rus selalu update teknologi untuk efisie nsi dan daya saing
Valuasi
Setelah IPO kami memperkirakan pendapatan perseroan akan bertumbuh sekira 157% hingga akhir tahun 2018 dengan adanya peningkatan produksi dan pembukaan pasar baru di Indonesia timur. Selain itu kami memproyeksikan COGS perseroan naik sebesar 9% atas efek pelemahan rupiah di tahun ini.
Berdasarkan IPO Valuation yang kami buat dengan menggunakan P/E
ratio untuk menilai harga wajar perseroan dengan membandingkan P/E
perusahaan sejenis pada sektornya. EPS perseroan diperkirakan akan berada di level Rp 4,57 per lembar dengan P/E 28,44x dari ha rga terendah yang ditawarkan sebesar Rp 130 per lembar saham. Jika divaluasikan menggunakan P/E sektoral maka kami me rekomendasikan”BUY”dengan target harga Rp 166 perlembar saham atauupsidesebesar 27,72% untuk 12 bulan yang akan datang.
Harga Penawaran: Rp 130–Rp 200 Target Price: Rp 166 (12m) Upside Potential: 27,61% Sektor:Basic Industry
Kegiatan Usaha
Produ ksi dan pe rdagangan ke ramik dengan merk dagang utama Kaisar
Penjamin Pelaksanaan Emisi PT Buana Capital S ekuritas
Saham ditawarkan
300.000.000 lembar saham (24,93%)
Target perolehan dana IPO Rp 39 miliar –Rp 60 miliar
Rencana Penggunaan Dana IPO - 38% pelunasan kredit bank - 20% pelunasan dan instalasi mesin - 6% pe nye le saian ge dung produksi
baru
- S isanya untuk modal kerja
Kebijakan Deviden
S ampai de ngan 25% laba bersih u ntuk tahun buku 2020
Perkiraan Jadwal Penawaran Umum Kisaran H arga Rp 130 - Rp 200 Penawaran A wal 04–10 -Oct-18
Tanggal Efekt if 17-Oct-18
Penawaran Umu m 19-23-Oct-18
Penj at ahan 25-Oct-18
Dist ribu si S aham 29-Oct-18 Penge mbalian U ang Pe sanan 29-Oct-18
Pencat atan 30-Oct-18
PT Cahayaputra Asa Keramik Tbk
Key Statistic 2015 2016 2017 2018E
Assets Growth (%) na 90.80% 2.86% 22.47% Liabilities Growth (%) na -17.25% 2.63% -31.98% Equity Growth (%) na 90.80% 2.86% 22.47% Revenue Growth (%) na 9.53% -2.12% 13.21% Net Profit Growth (%) na -61.77% 11.55% 157.71%
Gross Profit Margin (%) 2.89% 8.27% 9.30% 12.63% Operating Profit Margin (%) 3.28% 1.27% 1.38% 4.44% Net Profit Margin (%) 2.53% 0.88% 1.01% 2.29% Return on Assets (%) 3.92% 0.79% 0.85% 1.79% Return on Equity (%) -12.35% 1.83% 1.98% 2.62% Debt to Asset (x) 1.32 0.57 0.57 0.32 Debt to Equity (x) -4.15 1.33 1.33 0.46
Book Value per share(IDR) -115.80 190.75 196.75 174.18 Earning Per Share (IDR) 142.97 34.97 39.01 4.57 Price to Book Value (x) -1.12 0.68 0.66 0.75 Price to EPS (x) 0.91 3.72 3.33 28.44
Profil Perseroan
Perse roan memula i kegiatan usaha pada 1997 di Jakarta dan saat ini memiliki pabrik yang berlokasi di Karaw ang, Jawa Barat. Kegiatan usaha perseroan adalah memproduksi keramik dan memperdagangkan keramik dengan merk dagang utama KAISAR.
Produk Perseroan
Perse roan fokus memproduksi keramik badan merah
(mo nocottura tile) untuk pasar domestik. Untuk
diversifikasi produk, perse roan memiliki dua merk keramik lain selain KAISAR, yaitu MYLEANO dan GLADIATOR. Ketiga merk keramik tersebut memiliki ukuran 25cmx25cm, 40cmx40cm, dan 50cmx50cm.
Hingga Mei 2018 pabrik perseroan memiliki kapasitas terpasang sebesar 9,18 juta m². Pabrik tersebut beroperasi sepanjang waktu dengan 80% kapasitas produksi untuk pembuatan keramik lantai dan sisanya untuk keramik dinding.
Strategi Usaha Perseroan
Untuk melakukan distribusi barang, perseroan bekerjasama dengan distributor untuk memasarkan produk-produknya ke seluruh w ilayah Indonesia. Selain itu perseroan juga bekerjasama dengan toko ritel modern sebagai salah satu bentuk pemasaran.
Volume & Produk
Sertifikasi dan Penghargaan
• Sertifikat SNI no CPCB-0063-IDN pada Desember 2018
• ISO 9001:2015 pada Januari 2018 yang berlaku hingga 20 Desember 2020
• Sertifikat Produk No CPCB-0063-IDN oleh Balai Besar Keramik Ubin Keramik (SNI ISO 13006:2010)
• Sertifikat Laik Operasi Pemanfaatan Tenaga Listrik Konsumen Tegangan Menengah dengan No. 3998/28/DLT.2/2013 tanggal 28 Juni 2013.
Prospek Usaha Perseroan
Di tahun 2017 pertumbuhan industri keramik nasional diperkirakan stagnan, tercermin dari tingkat utilisasi industri yang hanya 60% dari kapasitas terpasang. Kebijakan pemerintah menurunkan bea impor untuk produk granit asal Tiongkong juga mengancam industry keramik Indonesia. Selain itu melemahnya rupiah juga menekan industri ini dikarenakan penggunaan gas yang besar yang memakai kurs dollar AS.
Potensi perseroan bergantung pada prospek pertumbuhan properti nasional, terutama di proyek ruma h bersubsidi, hunian berbasis transit-oriented, dan pelonggaran uang muka kredit properti.
Pengurus & Pengawasan Perseroan
Dewan Ko misarisKomisaris Utama Independen : Theo Lekatompessy Komisaris : Luciana Sutanto
Dewan Direksi
Direktur Utama : Johan Silitonga Direktur : Juli Berliana Posman Direktur Independen : Supratman Gunaw an
Sebelum IPO
Sesudah IPO
Struktur Kepemilikan Saham
Volume Produksi dan Kapasitas Produksi2015 2016 2017 5M 2018 Kapasitas terpasang (m²) 9,180,000 9,180,000 9,180,000 9,180,000 Relisasi produksi (m²) 6,090,022 6,695,457 6,519,326 3,366,093 Utilisasi 66.3% 72.9% 71.0% 36.7% Source: Company & Reliance Research Merk Dagang
Nama Merk Dagang Nomor Pendaftaran
Tanggal Dimulainya Perlindungan
Tanggal Berakhirnya Perlindungan
Masa Berlaku
Financial Analysis
IPO Valuations Analysis
PT Cahayaputra Asa Keramik Tbk PT Cahayaputra Asa Keramik Tbk
Balance Sheets (in Millions) 2015 2016 2017 2018E Balance Sheets (in Millions) 2015 2016 2017 2018E
Assets Liabilities & Equity
Current Assets Current Liabilities
Cash 471.47 166.16 272.22 36,932.22 Short-term bank loans 17,877.55 17,232.02 12,790.15 10,995.72 Trade Receivables 21,573.83 19,829.70 21,222.82 22,713.81 Trade payables - third parties 40,726.83 36,086.13 36,791.45 37,198.54 Other receivables 602.09 703.69 578.29 475.24 Collateral 24,569.74 29,717.06 30,217.06 500.00 Inventories 28,298.83 31,745.14 33,961.92 36,333.51 Taxes payable 2,418.76 2,462.98 2,915.46 3,207.01 Advances 2,824.33 5,742.03 2,498.61 1,087.25 Accrued expenses 1,515.72 1,301.40 1,136.78 1,250.46 Prepaid expenses 402.35 522.78 787.65 1,186.71 Advances 1,780.88 81.34 51.97 8.54 Prepaid taxes 2,705.09 - - - Current portion of long term liabilities
Total Current Assets 56,877.99 58,709.51 59,321.51 98,728.73 Banks 0.00 0.00 2,400.00 0.00 Related parties 30,948.18 10,820.43 11,652.92 11,992.29
Non-current Assets Total Current Liabilities 119,837.66 97,701.35 97,955.79 65,152.55
Long-term invstments - - 3,000.00 3,000.00
Deferred tax assets 4,034.27 4,501.75 6,121.94 8,325.25 Non-current Liabilities
Fixed assets 64,574.94 175,016.54 178,061.80 193,712.09 Long-term liabilities less current portion
Other assets 2,142.98 5,287.06 3,962.26 2,969.42 Banks 0.00 0.00 9,600.00 0.00
Total non-current Assets 70,752.19 184,805.35 191,145.99 208,006.76 Related parties 33,477.07 23,566.61 14,070.88 8,676.32 Estimated liabilities for employee benefits 14,845.03 17,889.91 21,196.22 23,315.84
Total Assets 127,630.18 243,514.85 250,467.50 306,735.50 Total Non-current Liabilities 48,322.10 41,456.52 44,867.10 31,992.16 Source: Reliance Research & Company
Total Liabilities 168,159.76 139,157.87 142,822.88 97,144.71
Equity
Share capital 35,000.00 54,710.00 54,710.00 129,330.00 Add paid-in capital 0.00 19,527.17 21,460.50 22,540.50 Fix asset revaluation surplus -net 0.00 97,975.00 91,228.93 105,645.28 Actuarial losses on employee benefits -net (510.53) (1,496.01) (2,274.68) (4,635.65) Deficit (75,019.05) (66,359.18) (57,480.12) (43,289.34)
Total Equity (40,529.58) 104,356.98 107,644.62 209,590.79
Total Liabilities & Equity 127,630.18 243,514.85 250,467.50 306,735.50 Source: Reliance Research & Company PT Cahayaputra Asa Keramik Tbk
Income Statement (in Millions) 2015 2016 2017 2018E Sales 197,695.00 216,533.00 211,943.00 239,942.40 Cost of Goods Sold (191,979.00) (198,626.00) (192,226.00) (209,641.32) Gross Profit 5,716.00 17,907.00 19,717.00 30,301.08 Selling expenses (357.00) (303.00) (426.00) (648.00) General and administrative expenses (11,941.00) (12,295.00) (12,964.00) (13,557.60) Other net income (expenses) 13,063.00 (2,559.00) (3,404.00) (5,445.60) Income before provision for income tax expense 6,481.00 2,750.00 2,923.00 10,649.88 Provision for tax expenses (1,477.00) (837.00) (789.00) (5,150.40) Net Income 5,004.00 1,913.00 2,134.00 5,499.48 Source: Reliance Research & Company
PT Cahayaputra Asa Keramik Tbk
IPO Valuations
Modal disetor penuh setelah IPO ( Juta) 1,203.30 Modal ditawarkan 300.00 Persentase Modal yang ditawarkan 24.93% PE sector (x) Bloomberg 21.81 EPS perseroan setelah IPO 4.57
Market Cap 0
Est. Fair Value setelah IPO (12M) 166
Est. P/E 12M x 36.33
Harga yang ditawarkan 130
Upside potential 27.72%
HEAD OFFICE
Lanjar Nafi Technical Research Analyst
lanjar@ reliancesekuritas.com
Aji Setiawan Research Analyst
aji@ reliancesekuritas.com
Ko rnelis Wicaksono Research Analyst
kornelis@ reliancesekuritas.com
Menara Batav ia Ground Floor Jl.KH.Mas Mansy ur Kav 126 Jakarta 10220
T. +62 21 57905455 F. +62 21 57950728
Jakarta –Kebon Jeruk
Plaza Kebon Jeruk
Jl.Ray a Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530
T. +62 21 532 4074 F. +62 21 536 2157 Tangerang
Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav . 9 Tangerang 15310 T. +62 21 5387495 F. +62 21 5387494
Ruko Tasik Indah Plaza No.21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalay a 46121 T. +62 265 345000 F. +62 265 345003 Malang
Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T. +62 341 347 611 F. +62 341 347 615
Pekanbaru
Jl. Jendral S udirman No.73 Pekanbaru-Riau
T. +62 761 848414 F. +62 761 849456
Solo
Jl. Slamet Riy adi 330ª S olo 57145
T. +62 271 736599 F. +62 271 733478
Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 Dewata S quare Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T. +62 361 225099 F. +62 361 245099 Pont ianak
Jl. MT Hary ono No. 6 Pontianak 78121 T. +62 561 575674 F. +62 561 575670
Balikpapan
Ruko Bukit Damai Indah Blok I, No. 3, Rt.34 Jl. MT. Hary ono, Gunung Bahagia, Balikpapan Selatan 76114
T. +62 542 746313 F. +62 542 746317
Makassar
Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar- Sulawesi Selatan T. +62 411 3632388 F. +62 411 3614634
Medan
Jl. Teuku Amir Hamzah No.40-O Medan 20117
T. +62 61 6638592 F. +62 61 6638023
Contact Us
IDX CORNER & INVESTMENT GALLERY
Rat ing:
BUY :Expected total return of 2x Risk Free (SBN) or more w ithin a 12-month period
HOLD :Expected total return betw een -2x and 2x Risk Free (SBN) w ithin a 12-month period
SELL :Expected total return of -2x Risk Free (SBN) or more w ithin a 12-month period
Disclaimer:
Information, opinions and recommendations contained in this document are presented by PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. from sources that are considered reliable and dependable. This document is not an offer, invitation or any kind of representations to decide to buy or sell stock. Investment decisions taken based on this document is not the responsibility of PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. reserves the right to change the contents of this document at any time without prior notice.
STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142
T. +62 341 491813 F. +62 341 495619
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. S umatra 101 GKB
Gresik 61121 T. +62 31 3951414 F. +62 31 3952585 Universitas Surabaya Jl. Ray a Kalirungkut S urabaya 60293 T. +62 31 2981203 F. +62 31 2981204
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Ray a Tlogomas 246
Malang 65144 T. +62 341 464318-9 F. +62 341 460782
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24
Tasikmalay a 46151 T. +62 265 323685 F. +62 265 323534 Polit eknik Kediri Jl. May or Bismo No. 27 Kediri 64121
T +62 354 683128 F +62 354 683128
Universitas Negeri Malang Jl. S urabay a No. 6
Malang 65145 T. +62 341 585914 F. +62 341 55288
Universitas Negeri Makassar FakultasEkonomiGedung BT Lt. 2 Jl. A. P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru
Makassar 90222
T. +62 411 889464, 881244 F. +62 411 887604
Universitas Muhammadiyah Pontianak Jl. Ahmad Yani, No. 111
Pontianak 78124 T. +62 561 743465 F. +62 561 766840 STIE AAS
Jalan Slamet Riy adi No 361 Kartasura, Surakarta T. +62 271 726156 F. +62 271 726156
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani
Pontianak 78124 T. +62 561 743465 F. +62 561 766840 STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, S urakarta 57135 T. +62 271 854803 F. +62 271 853084 STIESIA Surabaya Jl. MenurPumpungan 30 S urabaya
T. +62 31 5947505 F. +62 31 5932218
Universitas Muhammadiyah Sidoarjo
Jl. Majapahit 666 B Sidoarjo, JawaTimur T. +62 31 8945444 F. +62 31 8949333
Universitas Pesantren Tinggi Darul Ulum
Kompleks Pp Darul Ulu, Peterongan Jombang, JawaTimur 60281 T. +62 321 873655 F. +62 321 875771 STIE Tri Bhakti Jl. Teuku Umar No.24
Cut Meutia Setiakawan, Bekasi T. +62 21 8242 9400, 8242 9500 F. +62 271 726156
STIKOM BALI
JL. Ray a Puputan No. 86, Renon, Denpasar Timur, kota Denpasar Bali-80234
T. +62 361 244445
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi
Jl. AdiSuc ipto 26 Bany uwangi, JawaTimur T. +62 333 419163 F. +62 333 419163 IAIN Ant asari
Jl. Ahmad Yani Km. 4,5 Banjarmasin T. +62 511 3267583
Universitas Islam Kalimantan Jl. Adiy aksa No.2, Kay u Tangi, Banjarmasin
