Embun Pagi. November 14, Fly higher or return to the ground?

(1)

Betrand Raynaldi +62-21-515-1141 [email protected] For subscription of our Daily Focus, please contact us at [email protected]

Embun Pagi

Fly higher or return to the ground?

Bila anda bepergian ke luar kota dengan menggunakan pesawat, kemungkinan besar anda akan memilih maskapai Garuda (GIAA IJ), hal ini dikarenakan kuatnya merek Garuda dengan persepsi dalam hal keselamatan, ketepatan waktu serta pelayanan yang memuaskan. Maka tidaklah mengherankan bila pangsapasar perseroan untuk rute domestic mencapai 29.4% dan 22,8% untuk rute internasional pada periode 8 bulan pertama tahun ini. Sayangnya penguasaan pangsa pasar ini tidak di terjemahkan kedalam keuntungan perseroan, dikarenakan depresiasi rupiah, 70% pengeluaran operasional perseroan dalam USD sementara hanya 45% pendapatan dalam dollar. Dilain sisi perseroan tidak dapat meningkatkan harga tariff untuk kelas ekonomi domestic dikarenakan pemerintah memberi batasan tariff atas.

Berikut adalah informasi yang kami dapat dari acara analis meeting perseroan terkait kinerja kuartal ketiganya:

• Pertumbuhan penumpang perseroan naik 15.2% yoy menjadi 20.9 juta orang.

Dari jumlah penumpang tersebut 75% merupakan penumpang ‘Garuda’ (merek) dan 25% penumpang Citilink. Namun demikin pertumbuhan penumpang citilink mencapai 39% jauh melebihi Garuda yang hanya 8.8%

• Pertumbuhan jumlah penumpang ini mendorong pendapatan per kilometer (RPK) bertumbuh 9.7% menjadi 26.1 milyar. RPK garuda sebesar 22 milyar naik 5.9% sementara Citilink naik 36% menjadi 4.1 milyar.

• Karena pertambahan kapasitas yang melebihi pertumbuhan penumpang menyebabkan tingkat keterisian pesawat turun dari 74.6% menjadi 70.7%.

Perseroan menambah 20 pesawat pada tahun ini sampai September, dimana 3 untuk citilink dan sisanya untuk Garuda

• Pendapatan perseroan meningkat 4.3% menjadi USD 2.802 bn di 9M14 namun biaya operasi naik 14.8% menjadi IDR 3.052 bn menyebabkan perseroan mengalami kerugian operasi USD 250.3 mn dan kerugian bersih USD 219.5 mn.

• Walaupun kerugian operasional perseroan cukup besar pada 9M14, namun bila dilihat kinerja kuartalan kerugian ini terus menurun dari USD 192,6 mn di kuartal pertama menjadi berturut-turut USD 41.3 dan USD 16.4 pada kuartal kedua dan ketiga. Bahkan bila dilihat kinerja perbulan pada kuartal ketiga, kinerja di bulan September telah mencatatkan keuntungan USD 22.1 mn.

Yang menjadi concern kami mengenai perseroan selain dikarenakan dampak kurs juga tambahan kapasitas perseroan yang melebihi pertumbuhan penumpang, yang menyebabkan turunnya tingkat keterisian, apalagi perseroan berencana menambah 23 pesawat pada tahun 2015, menyebabkan pesawat perseroan menjadi 189.

Jadi kami akan menunggu kinerja dan strategi perseroan yang akan menentukan apakah perseroan akan tinggal landas atau malah akan mendarat.

Market Index

Last Trade Chg (%) MoM YoY

JCI 5,048.7 0.0 2.6 15.6

MSCI EM 992.7 -0.3 0.5 1.7

HANG SENG 24,019.9 0.3 3.9 5.7

KOSPI 1,960.5 -0.8 1.6 -0.4

FTSE 6,635.5 0.4 3.8 -0.3

DJIA 17,652.8 0.2 7.9 11.3

NASDAQ 4,680.1 0.1 11.0 17.9

Key Rates

Last Trade Chg (bps) MoM YoY

Policy Rate 7.50 0 0 0

3yr 7.83 1 -7 29

10yr 7.98 -2 -31 -42

FX

USD/IDR 12,205.00 0.1 0.0 5.1

USD/KRW 1,096.76 0.1 3.0 2.7

USD/JPY 115.77 0.2 8.1 15.8

USD/CNY 6.13 0.0 0.0 0.6

Commodities

WTI 74.2 -3.8 -8.6 -19.2

Gold 1,162.6 0.0 -5.7 -9.7

Coal 61.9 -1.8 -4.3 -24.5

Palm Oil 760.0 0.0 1.3 -16.2

Rubber 119.3 0.0 5.8 -36.0

Nickel 15,610.0 1.2 -5.1 14.1

Copper 6,680.0 -0.2 -0.4 -4.3

Tin 19,860.0 -1.3 -0.1 -11.8

JCI Index VS MSCI Emerging Markets

600 800 1,000 1,200

3,000 4,000 5,000 6,000

05/13 02/14 11/14

(pt) JCI

MSCI EM (pt)

(2)

Local flashes

Economy: Bank Indonesia Tahan BI Rate Selama Setahun. Bank Indonesia kembali mempertahankan suku bunga acuan (BI Rate) di level 7,5% untuk ke-12 kalinya sepanjang tahun. Hal tersebut dilakukan seiring dengan upaya untuk memperkecil neraca transaksi berjalan, meskipun di tengah perlambatan ekonomi. Bank sentral memutuskan untuk menahan suku bunga pinjaman di level 7,5% dan bunga deposito di 5,75%, ungkap Gubernur Bank Indonesia Agus Martowardojo. (Jakarta Globe)

GIAA: Garuda Catat Rugi Sembilan Bulan Rp2,63 T. PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk (GIAA) mencatat rugi bersih dalam sembilan bulan pertama tahun ini sebesar USD219,51 juta atau setara Rp2,63 triliun (kurs Rp12.000). Dalam laporan keuangan perseroan di keterbukaan informasi Bursa Efek Indonesia (BEI) pada Kamis (13/11/2014) menunjukkan, perseroan hingga akhir kuartal III/2014 mengalami peningkatan mencapai 1.390% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya USD14,73 juta.

(Sindonews)

UNVR: Unilever Bagi Dividen Rp336/Saham. PT Unilever Indonesia Tbk. (UNVR) membagikan dividen interim untuk tahun buku yang berakhir 31 Desember 2014 senilai Rp336 per saham. Berdasarkan pengumuman kepada publik menyebutkan keputusan tersebut telah disepakati dalam keputusan direksi pada 11 November 2014.

(Bisnis Indonesia)

PTPP: Bangun Apartemen Rp 350 Miliar di Palembang. PT PP Tbk (PTPP) menggandeng PT Trinitas Properti Persada untuk pembangunan proyek The Basillica Apartement senilai Rp. 350 miliar di Palembang. Signing ceremony proyek tersebut dilaksanakan Rabu 12 November 2014 di Kantor Pusat PTPP oleh PTPP Moeharmein selaku Kepala Cabang disaksikan oleh Lukman Hidayat selaku Direktur Pengembangan Bisnis, Riset & Teknologi. (Detik Finance)

MRAT: Mustika Ratu kejar porsi ekspor 11%. Produsen kosmetik PT Mustika Ratu Tbk ingin memperbesar porsi pendapatan ekspor menjadi 11% tahun depan. Saat ini porsi pendapatan ekspor perusahaan itu baru 7%. Demi menggapai mimpi itu, Mustika Ratu menambah negara ekspor. Perusahaan publik yang tercatat dengan kode MRAT di Bursa Efek Indonesia itu baru saja menambah lima negara tujuan ekspor. Empat di antaranya ada di Afrika Barat yakni Togo, Burkina Faso, Benin dan Ghana. Satu lagi adalah Jerman. (Kontan)

TOTL: Total incar kontrak Rp 3 triliun di 2015. PT Total Bangun Persada Tbk mengincar nilai kontrak tahun 2015 mendatang sebesar Rp 3 triliun. Nilai kontrak ini diharapkan berasal dari proyek-proyek apartemen, dan properti komersial perkantoran, dan hotel. "Nilai kontrak tersebut terbagi atas konfigurasi proyek swasta sebesar 90%n dan 10% proyek pemerintah," jelas Presiden Direktur PT Total Bangun Persada Tbk Janti Komadjaja. (Kontan)

UNTR: United Tractors intai berkah dari pengadaan bus TransJakarta. PT United Tractors Tbk (UNTR) menjadi salah satu emiten yang menggantungkan harapan dari penambahan armada transportasi publik di Jakarta. Makanya, UNTR akan ikut dalam proses pengadaan 850 bus TransJakarta Pemerintah Provinsi DKI Jakarta. Dengan

(3)

Technical analysis

Investor sentiment

Tidak adanya sentiment positive dan negative yang dapat menggerakkan IHSG membuat pada perdagangan kemarin nyaris tanpa perubahan berarti. Hari ini merupakan hari akhir perdagangan yang bisa juga melanjutkan sikap wait n see kemarin.

Namun dengan adanya penurunan deficit transaksi berjalan yang turun hingga US$ 6.8 Milliar dapat membawa peluang positive hari ini.

Daily chart

IHSG berakhir tanpa perubahan yang signifikan pada perdagangan kemarin. Sehingga hal ini juga diikuti oleh tanpa perubahan indikator teknikal. Namun pergerakan ini cukup memberikan bahwa konsolidasi sehat masih berlangsung pada IHSG. Resistance indikator PSAR 5.100 masih tetap berpeluang untuk diuji pada perdagangan hari ini.

60 minute Chart

walaupun IHSG berakhir tanpa perubahan tetapi dari pergerakan 60 bisa kita lihat bahwa peluang kenaikan yang lebih dominan mengingat indikator MACD dan indikator stochastic telah mengirimkan sinyal bullish.

Chart 1. Daily chart Chart 2. 60 minute Chart

Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Recommendation Trading Buy

Target price 5,100

Stop-loss 5,000

Close 5,048

Indikator

Stoch UP

MACD GC

PSAR DN

Volume NM

GC = Golden-cross AC = Accumulation DC = Dead-cross Dis = Distribution

UP = Up OB = Overbought

DN = Down OS = Oversold

NM = Normal

(4)

Stocks on our focus list

PT Vale Indonesia Tbk (INCO)

Saham INCO mampu menguat hingga level 3.860 sekaligus membuat indikator stochastic melakukan goldencross.

Sedangkan indikator MACD dan indikator PSAR telah terlebih dahuu mengirimkan sinyal bullish.

Volume perdagangan yang meningkat juga ikut memberikan sentiment positive, sehingga target sementara pada level psikologis 4.000 menjadi langkah awal untuk membuka target berikutnya pada level 4.200.

Recommendation Trading buy

Target price 4,000

Stop-loss 3,800

Entry price Open market price

Close 3,860

Indikator

Stoch GC

MACD UP

PSAR UP

Volume UP

NM = Normal Chart 3. INCO

Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

(5)

PT Timah Tbk (TINS)

Kenaikan tipis saham TINS pada perdagangan kemarin belum mampu membuat indikator stochastic melakukan goldencross, namun peluang goldencross masih dapat terjadi pada perdagangan hari ini.

Indikator PSAR dan indikator MACD sendiri telah terlebih dahulu mengirimkan sinyal bullish sehingga trend kenaikan masih cukup kuat.

Target sementara pada level 1.290 menjadi target awal yang dapat membuka peluang penguatan lanjutan hingga 1.320.

Recommendation Trading Buy

Target price 1,290

Stop-loss 1,200

Entry price Open Market Price

Close 1,230

Indikator

Stoch NM

MACD UP

PSAR UP

Volume NM

NM = Normal

Chart 4. TINS

(6)

PT Aneka Tambang Tbk (ANTM)

Penguatan sebesar 2% saham ANTM telah mampu membuat indikator stochastic melakukan goldencross, sehingga ini memberikan peluang penguatan lanjutan pada perdagangan hari ini.

Indikator MACD serta volume perdagangan yang meningkat memberikan dukungan akan peluang penguatan lanjutan ini.

Namun indikator PSAR masih mengirimkan sinyal bearish sehingga target awal pada 1.020 dapat dijadikan target profit taking sementara.

Recommendation Trading buy

Target price 1,020

Stop-loss 920

Entry price Open market price

Close 940

Indikator

Stoch GC

MACD UP

PSAR DN

Volume UP

NM = Normal

Chart 5. ANTM

(7)

Chart 6. JCI Vs. IDR/USD Chart 7. JCI performance (absolute vs. relative)

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Note: Relative to MSCI EM Index

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

Chart 8. Foreigner’s net purchase (EM) Chart 9. Oil price

Note: The latest figure for India is November 12^nd

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

Chart 10. Non-ferrous metal price Chart 11. Precious metal price

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research 11,250

11,500 11,750 12,000 12,250 12,500

4,500 4,750 5,000 5,250 5,500

8/14 9/14 10/14

(IDR)

(pt) JCI Composite Index (L)

USD/IDR (R)

0.0

0.3

2.6

15.6

0.3 0.1

2.4

14.3

-4 0 4 8 12 16 20

1D 1W 1M 1Y

Absolute Relative (%, %p)

120 140

12 13 12

74 168

803

263

78 12

889

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000

Korea Taiwan Indonesia ThailandPhilippines India

1 Day 5 Days

(USDmn)

70 75 80 85 90 95 100 105

8/14 9/14 10/14 11/14

(pt) WTI Brent Dubai

70 75 80 85 90 95 100 105

8/14 9/14 10/14 11/14

(pt) Copper Nickel Tin

75 80 85 90 95 100 105

8/14 9/14 10/14 11/14

(pt) Silver Gold Platinum

(8)

Table. Key valuation metrics

Company Name Ticker Price Market Cap Price Performance (%) P/E(X)* P/B(X)* ROE(%)*

(IDR) (IDRbn) 1D 1W 1M 1Y FY13 FY14 FY13 FY14 FY13 FY14

BANKING

Bank Central Asia Tbk PT BBCA 12,875 317,433 0.0 -0.8 2.2 29.4 19.2 16.9 4.1 3.5 22.9 22.0

Bank Mandiri Persero Tbk PT BMRI 10,425 243,250 -1.2 1.0 10.9 39.9 12.4 10.8 2.4 2.1 21.0 20.8

Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT BBRI 11,000 271,361 0.5 1.9 9.5 50.7 11.4 10.1 2.8 2.3 27.5 25.8 Bank Negara Indonesia Persero Tbk PT BBNI 5,875 109,561 0.0 4.0 11.4 39.9 10.9 9.6 2.0 1.7 19.5 19.2

Bank Danamon Indonesia Tbk PT BDMN 4,155 39,824 0.0 3.5 6.5 9.3 12.7 10.7 1.2 1.1 9.6 10.2

Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk PT BTPN 4,180 24,412 0.0 -0.5 -5.0 -0.5 11.9 9.9 2.1 1.7 19.0 19.5 PROPERTY

Surya Semesta Internusa Tbk PT SSIA 765 3,600 2.7 2.0 15.9 4.8 9.2 6.9 1.4 1.2 19.6 18.7

Ciputra Property Tbk PT CTRP 775 4,766 0.0 1.3 9.9 17.4 11.3 9.1 N/A N/A 10.0 13.9

Pakuwon Jati Tbk PT PWON 446 21,479 0.9 -3.3 11.8 78.4 11.5 11.1 3.9 3.1 36.1 30.2

Alam Sutera Realty Tbk PT ASRI 448 8,803 -0.4 -1.3 2.5 -12.2 6.8 6.3 1.5 1.3 22.0 20.9

Bumi Serpong Damai PT BSDE 1,550 28,476 0.3 -1.0 8.0 14.0 9.9 11.1 2.1 1.8 25.3 18.2

CONSTRUCTION

Total Bangun Persada Tbk PT TOTL 965 3,291 1.0 -1.5 13.5 58.2 21.0 17.2 4.2 3.7 20.1 22.3

Adhi Karya Persero Tbk PT ADHI 2,540 4,575 0.2 2.0 8.1 53.0 13.5 10.9 2.6 2.3 19.9 20.4

Wijaya Karya Persero Tbk PT WIKA 2,865 17,618 0.0 3.4 10.6 73.6 26.2 21.0 4.7 4.0 19.1 19.6

Pembangunan Perumahan Persero Tbk PT PTPP 2,795 13,535 0.9 5.3 24.8 147.3 25.6 19.1 5.7 4.7 22.9 25.6

Waskita Karya Persero Tbk PT WSKT 990 9,583 -0.5 3.1 18.6 106.3 22.4 17.6 3.5 3.0 16.2 17.4

RETAIL & CONSUMER

Indofood Sukses Makmur Tbk PT INDF 6,575 57,731 0.4 1.2 -3.3 1.9 13.7 12.1 2.2 2.0 16.3 17.0

Kalbe Farma Tbk PT KLBF 1,685 78,985 0.0 0.0 4.3 31.6 36.8 30.6 8.3 7.2 23.7 24.4

Mitra Adiperkasa Tbk PT MAPI 5,250 8,715 1.0 1.9 3.4 7.1 37.8 23.1 3.3 3.0 8.9 13.4

Unilever Indonesia Tbk PT UNVR 30,650 233,860 0.3 1.8 0.5 3.5 41.3 37.7 48.5 44.8 124.9 124.7

Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT ICBP 11,250 65,598 0.7 4.2 2.0 12.5 24.8 21.5 4.6 4.1 19.5 19.7

Ramayana Lestari Sentosa Tbk PT RALS 860 6,103 1.8 2.4 4.2 -23.9 15.4 14.1 1.8 1.7 11.7 11.8

Mayora Indah Tbk PT MYOR 25,800 23,074 0.2 -0.8 -12.8 -8.5 32.1 22.6 5.3 4.4 16.3 21.0

Ace Hardware Indonesia Tbk PT ACES 820 14,063 -1.8 4.5 0.6 28.1 24.6 21.2 6.0 4.9 26.6 25.5

Gudang Garam Tbk PT GGRM 60,300 116,023 0.0 -1.6 6.5 61.2 21.6 18.9 3.5 3.2 17.2 17.4

Nippon Indosari Corpindo Tbk PT ROTI 1,200 6,074 -0.4 -3.2 11.1 13.2 29.4 22.8 6.3 5.1 23.1 23.4

AUTOMOTIVE

Astra International Tbk PT ASII 7,100 287,433 0.0 2.2 11.8 11.8 14.3 13.0 3.0 2.7 21.8 20.9

Indomobil Sukses Internasional Tbk PT IMAS 3,510 9,706 -6.8 -2.2 -17.4 -29.8 17.4 12.3 1.6 1.4 10.2 10.6

Astra Otoparts Tbk PT AUTO 3,700 17,833 0.0 -3.6 -9.5 -9.2 13.2 10.7 1.7 1.6 13.8 15.4

TELECOMMUNICATION

Telekomunikasi Indonesia Persero Tbk PT TLKM 2,735 275,688 0.2 0.9 -1.4 26.9 17.6 16.1 3.9 3.6 22.8 22.6

XL Axiata Tbk PT EXCL 5,275 45,019 -0.5 1.4 -9.4 8.2 160.8 34.7 2.9 2.8 2.1 7.4

Indosat Tbk PT ISAT 3,200 17,389 -3.8 -9.3 -16.2 -13.5 20.2 18.5 1.1 1.0 2.5 5.4

INFRASTRUCTURE

Jasa Marga Persero Tbk PT JSMR 6,450 43,860 0.4 0.8 6.2 21.7 27.8 24.1 4.3 3.9 15.5 16.2

Tower Bersama Infrastructure Tbk PT TBIG 9,500 45,567 1.6 8.9 12.8 57.0 32.5 24.3 8.6 5.7 29.4 27.0 MINING

Aneka Tambang Persero Tbk PT ANTM 940 8,966 2.2 -0.5 -4.6 -30.4 N/A 16.4 0.7 0.7 1.2 3.4

Timah Persero Tbk PT TINS 1,230 9,161 1.2 -0.8 2.5 19.7 16.2 13.6 1.6 1.5 11.9 12.7

Tambang Batubara Bukit Asam Persero Tbk PTBA 12,350 28,456 -2.0 -1.8 1.4 3.3 13.8 13.2 3.2 2.9 24.5 22.4 CEMENT

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk PT INTP 23,925 88,073 2.1 1.6 8.8 25.6 16.9 15.4 3.5 3.1 21.6 21.0

Holcim Indonesia Tbk PT SMCB 2,255 17,280 -0.4 -0.2 -7.8 -12.4 17.2 15.0 1.8 1.7 11.0 11.6

Semen Indonesia Persero Tbk PT SMGR 15,600 92,532 0.8 1.5 3.3 20.9 15.9 14.5 3.9 3.4 25.5 24.7

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

*Note: Valuation metrics based on Bloomberg consensus estimates

(9)

Name Index Chg (%) Ticker Price Market Cap (IDRbn) Chg (%)

Agricultural 2,144.3 -0.8 PNLF IJ 288 9,222 4.73

Mining 1,240.6 -0.3 ABMM IJ 2600 7,158 4.00

Basic-Industry 524.2 0.1 MLPL IJ 935 9,411 3.9

Miscellaneous Industry 1,240.6 -0.3 MPPA IJ 3100 16,672 3.33

Consumer Goods 2,090.1 0.2 NISP IJ 1250 14,341 2.9

Property & Construction 465.7 0.3 UNTR IJ 19000 70,873 2.70

Infrastructure 1,148.8 0.0 MNCN IJ 2410 34,175 2.55

Finance 705.4 -0.2 LPPF IJ 15225 44,425 2.18

Trade 874.6 0.5 ANTM IJ 940 8,966 2.2

Composite 5,048.7 0.0 INTP IJ 23925 88,073 2.13

Source: Bloomberg

Top 5 leading movers Top 5 lagging movers

Name Chg (%) Close Name Chg (%) Close

UNTR IJ 2.7 19,000 BMRI IJ -1.2 10,425

INTP IJ 2.1 23,925 ITMG IJ -6.3 18,200

BBRI IJ 0.5 11,000 SRTG IJ -7.4 5,000

LPPF IJ 2.2 15,225 ADMF IJ -11.7 8,100

MNCN IJ 2.6 2,410 MAYA IJ -10.0 2,160

Source: Bloomberg

Economic Calendar

Time Currency Detail Forecast Previous

1:30am EUR French Prelim GDP q/q 0.1% 0.0%

2:00am EUR German Prelim GDP q/q 0.1% -0.2%

2:45am EUR French Prelim Non-Farm Payrolls q/q 0.2% 0.1%

4:00am EUR Italian Prelim GDP q/q -0.1% -0.2%

5:00am EUR Final CPI y/y 0.4% 0.4%

5:00am EUR Flash GDP q/q 0.1% 0.0%

5:00am EUR Final Core CPI y/y 0.7% 0.7%

8:30am USD Core Retail Sales m/m 0.2% -0.2%

8:30am USD Retail Sales m/m 0.2% -0.3%

8:30am USD Import Prices m/m -1.7% -0.5%

9:55am USD Prelim UoM Consumer Sentiment 87.3 86.9

9:55am USD Prelim UoM Inflation Expectations 2.9%

10:00am USD Business Inventories m/m 0.3% 0.2%

10:00am USD Mortgage Delinquencies 6.04%

10:30am USD Natural Gas Storage 37B 91B

4:00pm USD FOMC Member Fischer Speaks

Day 1 ALL G20 Meetings

Note: Time is based on Indonesian local time Source: Forex Factory

Disclaimers

This report is prepared strictly for private circulation only to clients of PT Daewoo Securities Indonesia (DWS). It is purposed only to person having professional experience in matters relating to investments. The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. No warranty (express or implied) is made to the accuracy or completeness of the information. All opinions and estimates included in this report constitute our judgments as of this date, without regards to its fairness, and are subject to change without notice. However, none of DWS and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of DWS, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither DWS, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or misstatements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed.

This document is not an offer to sell or a solicitation to buy any securities. This firms and its affiliates and their officers and employees may have a position, make markets, act as principal or engage in transaction in securities or related investments of any company mentioned herein, may perform services for or solicit business from any company mentioned herein, and may have acted upon or used any of the recommendations herein before they have been provided to you. © PT Daewoo Securities