Embun Pagi. February 12, Will be disappointed FY performance

(1)

Betrand Raynaldi +62-21-515-1141 [email protected] For subscription of our Daily Focus, please contact us at [email protected]

Embun Pagi

Will be disappointed FY performance

Banyak hal yang dikeluhkan oleh Investor yang ingin membuat pabrik di Indonesia, beberapa diantaranya adalah lamanya mendapat perijinan, infrastruktur yang kurang mendukung, dan banyak lainnya. Namun sedikit demi sedikit pemerintah mulai membenahi dengan baik, contohnya adalah aliran listrik dimana pasokan listrik terus bertambah dan saat ini pemerintah mulai membenahi infrastruktur seperti jalan, pelabuhan dan lain sebagainya.

Dengan pasar yang besar, banyak perusahaan mulai membuat pabrik di Indonesia hal ini akan mendorong permintaan kawasan industri, sayangnya permintaan kawasan industry ini banyak berfokus ke pulau Jawa dimana infrastukturnya sudah bagus.

PT. Bekasi Fajar Industrial Estate (BEST IJ) merupakan salah satu perusahaan pengembang kawasan industry dengan nama MM2100 yang terletak di Cikarang, Jawa barat. Beberapa nama terkenal yang telah membuka pabrik ataupun gudang dikawasan itu dibidang automotive (Toyota, Daihatsu, Kawasaki); Makanan dan Minuman (Coca Cola, Sari Roti, Lotte, Ultrajaya), electronic (LG, Schnedider Electric) dan Lainnya (Unilever, Faber Castell).

Perseroan memiliki persediaan lahan seluas 675 hektar. Pada FY14 perseroan hanya mendapatkan marketing sales dengan volume 35.6 ha mengalami penurunan 40% yoy namun harga jual rata-ratanya naik 11% menjadi USD190/sqm. Bila selama ini sebagian besar penjualan tanah perseroan dengan luas lebih dari 5 ha namun kedepannya perseroan akan berfokus kepada pembeli lahan yang lebih kecil, karena perseroan dapat menjual dengan harga jual yang lebih baik.

Penurunan volume penjualan tersebut juga telah akan membuat penurunan kinerja perseroan padaFY14, hal tersebut sudah mulai terlihat di 3CQ14 dimana pendapatan, laba operasi dan laba bersih perseroan turun masing- masing 37%; 43% dan 42%.

Walaupun demikian kami perkirakan kondisi perseroan akan membaik ditahun ini hal ini dikarenakan pada tahun lalu, banyak investor menahan diri untuk berinvestasi dikarenakan tahun politik, tahun ini dengan politik yang mulai stabil.

Pada harga penutupan kemarin saham perseroan diperdagangkan pada PE2015E 12.6x lebih murah dibanding industrinya 14.5x dengan ROE 17.9%

yang lebih tinggi dari pada 17.1% industrinya.

Market Index

Last Trade Chg (%) MoM YoY

JCI 5,336.5 0.3 3.1 19.0

MSCI EM 961.2 -0.6 0.6 2.3

HANG SENG 24,315.0 -0.9 2.1 10.1

KOSPI 1,947.0 0.5 1.4 0.6

FTSE 6,818.2 -0.2 5.0 2.3

DJIA 17,862.1 0.8 0.0 10.8

NASDAQ 4,801.2 0.3 1.8 14.2

Key Rates

Last Trade Chg (bps) MoM YoY

Policy Rate 7.75 0 25 25

3yr 6.91 0 -55 -84

10yr 7.19 0 -73 -178

FX

USD/IDR 12,723.00 0.4 0.6 4.3

USD/KRW 1,094.75 0.0 1.2 2.2

USD/JPY 119.43 0.0 0.9 16.5

USD/CNY 6.24 -0.1 0.6 3.0

Commodities

WTI 50.0 0.0 7.0 -45.2

Gold 1,218.8 -1.2 -1.2 -5.6

Coal 61.8 -1.0 -0.6 -25.4

Palm Oil 695.0 0.0 -3.4 -20.5

Rubber 133.0 0.0 5.5 -14.2

Nickel 14,825.0 -2.2 -3.1 4.7

Copper 5,673.0 0.0 -6.8 -19.8

Tin 18,000.0 -1.1 -6.9 -17.9

JCI Index VS MSCI Emerging Markets

1,000 1,200

4,500 5,500

(pt) JCI MSCI EM (pt)

(2)

Local flashes

INTP: INTP dukung pembatasan investasi industri semen. PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) mendukung rencana pemerintah membatasi investasi baru di industri semen. INTP berharap rencana pembatasan semen pemerintah tak mempengaruhi bisnis perseroan ke depan. Presiden Direktur INTP Christian Kartawijaya mengatakan, dasar pertimbangan pemerintah untuk membatasi investasi semen sudah benar. Tahun lalu, Indonesia mengalami oversupply 10-12 juta ton semen.

Kondisi ini diperkirakan terus berlanjut hingga 3 tahun mendatang. (Kontan)

KIJA: KIJA cari partner asing untuk ekspansi luar Jawa. Kawasan Industri Jababeka Tbk (KIJA) sedang fokus melakukan promosi ke luar negeri. Promosi dilakukan untuk menjajaki investor asing yang bersedia mengembangkan kawasan industri di luar Pulau Jawa. Direktur Utama KIJA Setyono Djuandi Darmono mengatakan, saat ini investor asing belum mengerti bagaimana berivestasi di luar Pulau Jawa. Asing hanya melihat industri yang cocok di luar Jawa sebatas hutan, tambang dan perikanan. (Kontan) GTBO: Pasar Batu Bara Lemah, GTBO Tutup Operasi Tambang. PT Garda Tujuh Buana Tbk (GTBO) menutup sementara operasi tambang perseroan untuk jangka waktu minimal tiga bulan. Penghentian tersebut karena lemahnya pertumbuhan permintaan pasar batu bara saat ini. "Pasokan telah meningkat karena sebagian besar penambang terpaksa meningkatkan produksi karena lebih murah untuk memproduksi dan menjual rugi daripada merasionalisasi produksi," ungkap Direktur Utama GBTO, Ratendra Kumar Srivastava. (MetroTVNews)

CTRP: Ciputra Terbitkan MTN Senilai Rp1,9 T di Singapura. PT Ciputra Property Tbk (CTRP)telah menandatangani perjanjian Pricing Supplement dengan DBS Bank Ltd.

Adapun kelanjutan dari penandatanganan kerja sama tersebut menyepakati jumlah Medium Term Notes (MTN) yang akan diterbitkan sebesar-besarnya 200 juta dolar Singapura atau Rp1,875 triliun. Dilansir dari keterbukaan Bursa Efek Indonesia (BEI), Rabu (11/2/2015), penawaran MTN tersebut akan dilakukan secara bertahap di Bursa Efek Singapura. (Okezone)

BMRI: Bank Mandiri batal menggelar right issue tahun ini. Menteri BUMN Rini M Soemarno memastikan PT Bank Mandiri Tbk menunda pelaksanaan rencana "right issue" (penerbitan kembali saham baru) senilai Rp5,6 triliun pada tahun 2015 yang merupakan bagian dari Penyertaan Modal Negara (PMN) pada RAPBN. "Mandiri (right issue) diundur bukan karena tidak jelas peruntukan perolehan dananya. Tapi karena PMN 2015 kepada BUMN lebih diprioritaskan untuk sektor infrastruktur, pangan dan Kredit Usaha Rakyat," kata Rini. (Kontan)

CSAP: Catur Sentosa genjot Mitra 10 ke luar Jawa. Bisnis properti yang masih menggeliat membuat PT Catur Sentosa Adiprana Tbk (CSAP) terus berekspansi.

Pengelola gerai bangunan Mitra 10 ini akan menambah gerai penjualan sepanjang tahun ini. Idrus Hermawan, Sekretaris perusahaan Catur Sentosa Adiprana menyatakan, pihaknya akan membuka dua gerai sampai tiga gerai tahun ini. (Kontan)

MASA: Multistrada ingin lebih berjaya di pasar Amerika. PT Mulstistrada Arah Sarana Tbk ingin mengejar target pertumbuhan penjualan 15% tahun ini. Produsen ban merek Achilles itu menyatakan tahan lalu mencetak penjualan tak berbeda jauh dengan pencapaian 2013 yang sebesar US$ 323,89 juta. Itu berarti, incaran penjualan tahun 2015 sekitar US$ 372,47 juta. Untuk mewujudkan target kinerja itu, Multistrada menjalankan dua strategi. Pertama, menggenjot pasar ekspor terutama Amerika Serikat (AS). Perusahaan berkode MASA di Bursa Efek Indonesia itu juga mengincar pertumbuhan ekspor 15% ke Negara Uwak Sam. (Kontan)

(3)

Technical analysis

Investor sentiment

Investor masih berfokus kepada perkembangan harga komoditas, data ekonomi dari luar negeri serta laporan keuangan emiten yang mulai keluar.

Daily Chart

Indeks dibuka langsung naik 0.3% namun ditutup dilevel pembukaan, volume perdagangan pada hari ini meningkat dari hari sebelumnya namun indicator stochastic dan MACD mulai flat, sementara PSAR masih naik. Kami perkirakan hari ini indeks bergerak mixed dengan kecenderungan naik.

Intraday Chart

Indeks dibuka langsung menguat dan bergerak dikisaran yang sempit, sempat turun di sesi kedua sebelum kembali naik pada satu jam terakhir. Semua indicator menurun namun kami melihat pada hari ini akan bergerak dikisaran yang sempit dengan kecenderungan naik.

Chart 1. Daily chart Chart 2. Intraday chart

Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Recommendation Trading Buy

Resistance 5.386

Support 5.309/5296

Close 5.336

Indicator

Stoch DN

MACD DN

PSAR UP

Volume UP

GC = Golden-cross AC = Accumulation DC = Dead-cross Dis = Distribution

UP = Up OB = Overbought

DN = Down OS = Oversold

NM = Normal

(4)

Stocks on our focus list

PT. Astra International Tbk (ASII)

Pada perdagangan kemarin ASII ditutup di level tertinggi hari, namun bila melihat dari chart hourly terlihat pada penutupan preclosing asii naik 0.6%. Indicator harina MACD dan stochastic masih naik namun secara hourly sudah mulai masuk jenuh beli, kami perkirakan indeks masih akan naik dengan target 8000 namun hati hati aksi profit taking sehingga strategi yang dipakai trading cepat atau sell on strength, namun tetap jaga level stop loss di 7.785.

Recommendation Trading Buy/ Sell On Strength

Target price 8.000

Stop loss 7.775

Buying price 7.800

Close 7.875

Indikator

Stoch UP

MACD UP

PSAR UP

Volume DN

NM = Normal

Chart 3. ASII

Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

(5)

Saham AKRA telah berhasil menembus level resistance sideway channelnya yang disertai dengan kenaikan volume, indicator stochastic dan PSAR telah goldencross dan MACD masih naik, hal ini mengindikasikan kenaikan lanjutan saham ini dengan target 4910, strategi yang digunakan trading buy namun tetap jaga level stop loss di 4680.

Recommendation Trading Buy

Target price 4910

Stop loss 4680

Buying Price 4760

Close 4760

Indikator

Stoch GC

MACD UP

PSAR GC

Volume UP

NM = Normal

Chart 4. AKRA

(6)

PT Agung Podomoro Land Tbk (APLN)

Saham APLN mengalami penurunan sebesar 3.9% dan menembus level supportnya di 445 yang disertai dengan peningkatan volume. Indicator stochastic ,MACD dan PSAR telah death cross, mengindikasikan penurunan lanjutan sehingga strategi yang digunakan trading sell ataupun beli di level target yakni 428.

Recommendation Trading Sell/ Buy on Weakness

Target price 428

Selling Price 443

Close 443

Indikator

Stoch DC

MACD DC

PSAR DC

Volume UP

GC = Golden-cross AC = Accumulation DC = Dead-cross Dis = Distribution

NM = Normal

Chart 5. APLN

(7)

Chart 6. JCI Vs. IDR/USD Chart 7. JCI performance (absolute vs. relative)

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Note: Relative to MSCI EM Index

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

Chart 8. Foreigner’s net purchase (EM) Chart 9. Energy price

Note: The latest figure for India is February, 10^th

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

Chart 10. Non-ferrous metal price Chart 11. Precious metal price

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research 11,300

11,500 11,700 11,900 12,100 12,300 12,500 12,700 12,900

4,600 4,700 4,800 4,900 5,000 5,100 5,200 5,300 5,400

11/12 11/26 12/10 12/24 1/7 1/21 2/4

(IDR)

(pt) JCI Composite Index (L)

USD/IDR (R)

0.3 0.4

2.9

18.7

0.9

2.4 2.9

16.9

0 4 8 12 16 20

1D 1W 1M 1Y

Absolute Relative (%, %p)

88

248

48

17 21

-146 75

663

198

51 57

-223 -300

-200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800

Korea Taiwan Indonesia ThailandPhilippines India

1 Day 5 Days

(USDmn)

1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500

40 50 60 70 80 90

11/14 11/14 12/14 12/14 1/15 1/15 2/15

(USD/b) Brent (L) CPO(R) (USD)

70 75 80 85 90 95 100 105 110 115

11/14 12/14 1/15 2/15

(D-3M=100) Copper Nickel Tin

85 90 95 100 105 110 115 120 125

11/14 12/14 1/15 2/15

Silver Gold Platinum

(8)

Table. Key valuation metrics

Company Name Ticker Price Market Cap Price Performance (%) P/E(X)* P/B(X)* ROE(%)*

(IDR) (IDRbn) 1D 1W 1M 1Y FY13 FY14 FY13 FY14 FY13 FY14

BANKING

Bank Central Asia Tbk PT BBCA 13,925 343,321 1.3 1.9 6.4 35.5 20.5 17.9 4.4 3.7 23.4 22.3

Bank Mandiri Persero Tbk PT BMRI 11,750 274,167 1.1 2.4 4.5 29.9 13.8 12.1 2.7 2.3 20.7 20.4

Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT BBRI 11,700 288,629 0.4 -0.9 -3.1 32.4 11.9 10.7 2.9 2.4 27.4 24.7 Bank Negara Indonesia Persero Tbk PT BBNI 6,725 125,412 -1.1 5.8 10.6 58.9 10.6 10.9 1.9 1.9 20.2 19.0

Bank Danamon Indonesia Tbk PT BDMN 4,605 44,137 -0.3 -3.8 0.0 0.4 16.7 12.3 1.3 1.2 8.1 10.4

Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk PT BTPN 4,000 23,361 -1.2 1.3 1.6 -10.0 11.7 9.8 2.0 1.7 18.7 19.1 PROPERTY

Surya Semesta Internusa Tbk PT SSIA 1,260 5,929 -2.3 17.8 19.4 62.3 18.1 13.2 2.4 2.0 15.9 18.8

Ciputra Property Tbk PT CTRP 780 4,797 -2.5 -3.6 -8.6 6.7 11.7 9.4 N/A N/A 10.2 13.9

Pakuwon Jati Tbk PT PWON 510 24,561 0.0 3.2 -2.9 56.0 12.9 12.0 4.5 3.5 39.8 32.5

Alam Sutera Realty Tbk PT ASRI 640 12,576 1.6 4.1 6.8 10.5 9.7 9.0 1.9 1.7 21.6 19.8

Bumi Serpong Damai PT BSDE 2,085 38,305 -0.7 0.5 7.1 34.2 12.7 15.0 2.8 2.5 25.3 16.9

CONSTRUCTION

Total Bangun Persada Tbk PT TOTL 1,120 3,819 3.2 -3.1 -6.1 53.9 23.3 19.1 4.6 4.0 21.5 20.5

Adhi Karya Persero Tbk PT ADHI 3,500 6,305 0.9 -8.7 -2.5 80.7 20.8 17.0 3.6 3.0 19.8 19.5

Wijaya Karya Persero Tbk PT WIKA 3,555 21,860 -0.1 -6.7 -3.1 79.3 34.0 27.0 5.9 5.1 18.8 19.4

Pembangunan Perumahan Persero Tbk PT PTPP 3,960 19,176 1.0 -4.9 4.5 191.4 36.5 27.5 8.0 6.2 23.6 24.9

Waskita Karya Persero Tbk PT WSKT 1,800 17,510 2.3 -3.8 23.1 183.9 40.3 31.5 6.2 5.4 16.9 17.4

RETAIL & CONSUMER

Indofood Sukses Makmur Tbk PT INDF 7,350 64,536 0.0 -1.3 -0.7 6.5 15.5 13.6 2.5 2.2 15.1 15.8

Kalbe Farma Tbk PT KLBF 1,855 86,953 0.8 0.8 2.8 31.4 40.7 33.7 9.1 7.9 23.5 24.3

Mitra Adiperkasa Tbk PT MAPI 5,700 9,462 -1.7 -1.3 7.4 -2.9 51.5 29.7 3.7 3.4 7.1 11.9

Unilever Indonesia Tbk PT UNVR 35,675 272,200 0.5 -2.4 6.8 28.6 49.2 44.2 59.7 52.9 125.1 124.6

Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT ICBP 14,075 82,071 -0.7 -0.9 9.5 28.3 31.0 26.7 5.8 5.1 19.4 20.0

Ramayana Lestari Sentosa Tbk PT RALS 785 5,570 -2.5 -3.0 5.2 -40.1 14.5 13.6 1.7 1.6 11.9 11.9

Mayora Indah Tbk PT MYOR 24,625 22,023 0.8 -3.7 11.1 -8.7 46.2 25.7 5.2 4.4 11.8 18.3

Ace Hardware Indonesia Tbk PT ACES 760 13,034 1.3 0.0 -3.8 -4.5 23.0 20.0 5.6 4.6 26.1 24.9

Gudang Garam Tbk PT GGRM 55,300 106,402 -1.0 0.3 -6.9 25.6 20.4 18.0 3.3 2.9 17.0 16.9

Nippon Indosari Corpindo Tbk PT ROTI 1,295 6,555 -0.4 -4.8 -0.4 13.5 33.9 26.5 6.8 5.6 21.9 22.8

AUTOMOTIVE

Astra International Tbk PT ASII 7,875 318,808 3.3 0.0 8.5 16.0 15.5 14.1 3.3 2.9 21.4 20.5

Indomobil Sukses Internasional Tbk PT IMAS 4,100 11,338 2.5 0.6 5.3 -23.1 41.4 19.2 1.9 1.8 1.8 6.7

Astra Otoparts Tbk PT AUTO 3,855 18,580 0.7 1.5 -1.9 14.8 22.1 16.7 2.1 1.9 9.6 11.9

TELECOMMUNICATION

Telekomunikasi Indonesia Persero Tbk PT TLKM 2,860 288,288 0.5 0.7 -0.5 26.2 18.3 16.8 4.1 3.8 23.2 22.4

XL Axiata Tbk PT EXCL 5,150 43,953 2.5 7.9 9.1 12.0 N/A 40.2 3.0 2.8 -6.1 7.0

Indosat Tbk PT ISAT 3,850 20,921 -1.8 0.5 -8.8 -3.2 20.2 28.2 1.4 1.3 -2.2 4.2

INFRASTRUCTURE

Jasa Marga Persero Tbk PT JSMR 7,025 47,770 -0.7 -0.7 1.1 31.6 34.2 27.1 4.9 4.3 14.9 16.2

Tower Bersama Infrastructure Tbk PT TBIG 8,975 43,049 -2.7 -1.9 -1.9 51.2 31.0 23.5 8.4 5.4 30.5 26.9 MINING

Aneka Tambang Persero Tbk PT ANTM 1,070 10,206 3.4 -1.9 -4.6 -0.5 N/A 33.7 0.8 0.8 0.1 2.6

Timah Persero Tbk PT TINS 1,105 8,230 -1.8 -2.2 -8.2 24.7 15.2 12.7 1.5 1.4 11.0 13.3

Tambang Batubara Bukit Asam Persero Tbk PTBA 11,025 25,403 -1.3 -2.2 -5.3 15.8 12.2 13.0 2.9 2.6 24.9 22.2 CEMENT

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk PT INTP 23,800 87,613 -0.4 3.2 -1.1 8.4 16.8 15.6 3.5 3.1 21.8 20.7

Holcim Indonesia Tbk PT SMCB 1,975 15,134 0.0 3.1 -9.4 -9.8 16.6 15.0 1.6 1.5 10.4 10.6

Semen Indonesia Persero Tbk PT SMGR 14,725 87,342 0.0 0.3 -6.5 -2.5 15.5 14.5 3.6 3.2 25.1 23.9

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

*Note: Valuation metrics based on Bloomberg consensus estimates

(9)

Sector performance Top 10 market cap performance

Name Index Chg (%) Ticker Price Market Cap (IDRbn) Chg (%)

Agricultural 2,272.2 0.7 KAEF IJ 1340 7,442 5.10

Mining 1,347.4 0.0 GIAA IJ 560 14,487 4.67

Basic-Industry 522.6 -0.1 ARNA IJ 960 7,048 4.35

Miscellaneous Industry 1,368.3 2.7 JRPT IJ 1250 17,188 4.17

Consumer Goods 2,258.1 0.1 SUPR IJ 7900 8,986 3.61

Property & Construction 563.9 -0.7 ANTM IJ 1070 10,206 3.38

Infrastructure 1,120.1 0.1 ASII IJ 7875 318,808 3.28

Finance 760.1 0.4 KRAS IJ 480 7,572 3.23

Trade 924.0 -0.1 EPMT IJ 2935 7,950 2.80

Composite 5,336.5 0.3 SMAR IJ 6775 19,459 2.65

Source: Bloomberg

Top 5 leading movers Top 5 lagging movers

Name Chg (%) Close Name Chg (%) Close

ASII IJ 3.3 7,875 PLIN IJ -23.6 2,750

BBCA IJ 1.3 13,925 TOWR IJ -3.8 3,850

BMRI IJ 1.1 11,750 BBNI IJ -1.1 6,725

TLKM IJ 0.5 2,860 TBIG IJ -2.7 8,975

UNVR IJ 0.5 35,675 CPIN IJ -1.8 3,785

Source: Bloomberg

Economic Calendar

Time Currency Detail Forecast Previous

1:00am JPY Prelim Machine Tool Orders y/y 33.8%

2:00am EUR German Final CPI m/m -1.0% -1.0%

5:00am EUR Industrial Production m/m 0.3% 0.2%

All Day EUR EU Economic Summit

8:30am USD Core Retail Sales m/m -0.4% -1.0%

8:30am USD Retail Sales m/m -0.3% -0.9%

8:30am USD Unemployment Claims 279K 278K

10:00am USD Business Inventories m/m 0.2% 0.2%

10:30am USD Natural Gas Storage -165B -115B

1:01pm USD 30-y Bond Auction 2.43|2..3

9:00pm CNY CB Leading Index m/m 1.1%

Note: Time is based on Indonesian local time Source: Forex Factory

Disclaimers

This report is prepared strictly for private circulation only to clients of PT Daewoo Securities Indonesia (DWS). It is purposed only to person having professional experience in matters relating to investments. The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. No warranty (express or implied) is made to the accuracy or completeness of the information. All opinions and estimates included in this report constitute our judgments as of this date, without regards to its fairness, and are subject to change without notice. However, none of DWS and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of DWS, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither DWS, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or misstatements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed.

This document is not an offer to sell or a solicitation to buy any securities. This firms and its affiliates and their officers and employees may have a position, make markets, act as principal or engage in transaction in securities or related investments of any company mentioned herein, may perform services for or solicit business from any company mentioned herein, and may have acted upon or used any of the recommendations herein before they have been provided to you. © PT Daewoo Securities Indonesia 2015.