1
Perekonomian
dan Perbankan
Oktober 2017
Equity Tower Lt 20, 21 & 39
Sudirman Central Business District (SCBD)
Jl. Jend Sudirman Kav 52-53
Jakarta 12190
1
IMF memperkirakan pertumbuhan ekonomi global sebesar 3,6% pada 2017 dan 3,7% pada 2018, masing-masing 0,1 poin persentase lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya. Disisi lain IMF juga melihat risiko jangka pendek bagi ekonomi global yang berimbang, namun risiko dalam jangka menengah lebih mengarah ke bawah.
Pertumbuhan ekonomi Indonesia naik menjadi 5,06% y/y (+3,18% q/q) pada kuartal III 2017 dari 5,01% (+4% q/q) pada kuartal sebelumnya. Surplus neraca perdagangan mencapai US$ 1,76 miliar pada September 2017, yang paling tinggi sejak Desember 2011, sementara ekspor dan impor di bulan itu turun 4,51% dan 5,39% m/m.
Berlanjutnya penurunan harga bahan pangan mendorong inflasi y/y turun menjadi 3,58% (+0,01% m/m) pada Oktober 2017 dari 3,72% (+0,13% m/m) pada bulan sebelumnya.
Sentimen investor terhadap pemilihan gubernur The Fed, ekspektasi kenaikan Fed rate, pemangkasan pembelian surat utang, dan normalisasi neraca The Fed mendorong penguatan Dolar AS dan memicu koreksi di pasar keuangan global.
Capaian pertumbuhan ekonomi Indonesia sebesar 5,06% y/y plus rilis data ekonomi domestik lainnya yang tumbuh positif diperkirakan dapat menahan koreksi lebih lanjut di pasar keuangan Indonesia.
Kinerja industri perbankan hingga 3Q-17 menunjukan tren positif untuk penghimpunan DPK yang tumbuh 11,7% y/y, lebih baik dibanding bulan sebelumnya yang sebesar 9,7% y/y. Namun untuk ekspansi kredit sedikit melambat ke level 8,0% y/y dari capaian sebelumnya 8,4% di bulan Agustus 2017.
Kualitas kredit menunjukan adanya perbaikan tercermin dari rasio gross NPL yang turun 18bps y/y dan 15bps secara m/m, meski disisi lain terjadi kenaikan rasio credit at risk ke level 11,2%.
Pelemahan bisnis ritel terjadi akibat bebarapa faktor antara lain; pelemahan daya beli konsumen, perubahan perilaku transaksi dan konsumsi serta tingkat kompetisi yang sangat ketat serta isu peningkatan biaya operasional. Bagi perbankan perlambatan kinerja pada penjualan ritel juga memiliki dampak yang besar sebab portfolio pada sektor ini mencapai sekitar 19% dari total portfolio kredit nasional.
Risiko industri perbankan Indonesia masih dalam kondisi normal. Berdasarkan update data perbankan bulan Agustus 2017 dan data pasar bulan Oktober 2017, angka BSI pada bulan Oktober 2017 mengalami sedikit peningkatan sebesar 2 bps bila dibandingkan dengan angka BSI pada bulan September 2017, yaitu dari 99,56 menjadi 99,58.
3
Ekonomi Global: Prospek dan Risiko
Seto Wardono
IMF memperkirakan pertumbuhan ekonomi global sebesar 3,6% pada 2017 dan 3,7% pada 2018, masing-masing 0,1 poin persentase lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya.
IMF melihat risiko jangka pendek bagi ekonomi global yang berimbang, namun risiko dalam jangka menengah lebih mengarah ke bawah.
Setelah pada tahun 2016 mengalami pertumbuhan terendah sejak krisis keuangan 2008/2009, ekonomi global diperkirakan membaik dengan pertumbuhan yang lebih tinggi di tahun 2017 dan 2018. Menurut perkiraan terbaru Dana Moneter Internasional (IMF) yang disampaikan pada publikasi World Economic Outlook (WEO), ekonomi global akan tumbuh 3,6% pada tahun ini dan 3,7% pada tahun depan. Angka ini tercatat 0,1 poin persentase (ppts) lebih tinggi dibanding perkiraan yang dibuat IMF pada April 2017. Proyeksi pertumbuhan ekonomi Zona Euro, Jepang, Rusia, serta kelompok negara berkembang di Asia dan Eropa mengalami upgrade akibat kinerja di semester I 2017 yang lebih baik dari ekspektasi. Sebaliknya, IMF menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat (AS) dan Inggris.
Sejalan dengan revisi proyeksi pertumbuhan ekonomi global ke atas, IMF juga menaikkan proyeksi pertumbuhan volume perdagangan barang dan jasa global. Volume perdagangan global diprediksi tumbuh 4,2% pada tahun 2017 dan 4% pada tahun 2018, masing-masing 0,4 ppts dan 0,1 ppts lebih tinggi dari proyeksi di bulan April 2017. Akan tetapi, IMF merevisi proyeksi inflasi ke bawah. Perkiraan inflasi kelompok negara maju dipangkas 0,3 ppts dan 0,2 ppts pada tahun 2017 dan 2018, sedangkan proyeksi inflasi negara berkembang pada tahun 2017 diturunkan 0,5 ppts.
Sumber: IMF (Oktober 2017)
Tabel 1. Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi Berbagai Negara
2017 2018 Negara Maju 1.7 1.2 1.3 2.1 2.2 1.7 2.2 2.0 Amerika Serikat 1.6 2.2 1.7 2.6 2.9 1.5 2.2 2.3 Zona Euro 1.6 -0.9 -0.2 1.3 2.0 1.8 2.1 1.9 Jepang -0.1 1.5 2.0 0.3 1.1 1.0 1.5 0.7 Negara Berkembang 6.4 5.4 5.1 4.7 4.3 4.3 4.6 4.9 Brazil 4.0 1.9 3.0 0.5 -3.8 -3.6 0.7 1.5 China 9.5 7.9 7.8 7.3 6.9 6.7 6.8 6.5 Filipina 3.7 6.7 7.1 6.1 6.1 6.9 6.6 6.7 India 6.6 5.5 6.4 7.5 8.0 7.1 6.7 7.4 Indonesia 6.2 6.0 5.6 5.0 4.9 5.0 5.2 5.3 Malaysia 5.3 5.5 4.7 6.0 5.0 4.2 5.4 4.8 Rusia 5.1 3.7 1.8 0.7 -2.8 -0.2 1.8 1.6 Thailand 0.8 7.2 2.7 0.9 2.9 3.2 3.7 3.5 Turki 11.1 4.8 8.5 5.2 6.1 3.2 5.1 3.5 Dunia 4.3 3.5 3.5 3.6 3.4 3.2 3.6 3.7 2015 Proyeksi Negara 2011 2012 2013 2014 2016
4
IMF melihat pertumbuhan permintaan domestik yang kuat di kelompok negara maju dan China pada semester I lalu dan kinerja di negara-negara berkembang utama juga ikut mengalami perbaikan. Di Zona Euro dan Jepang, misalnya, menguatnya konsumsi swasta, investasi, dan permintaan eksternal mendukung momentum pertumbuhan. Perbaikan permintaan eksternal juga mendukung aktivitas ekonomi negara berkembang di Asia Timur, Brazil, Rusia, dan Turki. Sementara, aktivitas sektor manufaktur global juga tampak menguat, didukung oleh berlanjutnya pemulihan investasi. Menurut IMF, purchasing managers’ index (PMI) global dan berbagai indikator berfrekuensi tinggi pada Juli dan Agustus 2017 menunjukkan berlanjutnya momentum pertumbuhan global pada kuartal III 2017.
Sumber: IMF
Gambar 1. PMI Manufaktur dan Pertumbuhan PDB Global
Kinerja ekonomi negara maju yang lebih baik dari ekspektasi pada semester I lalu mendorong IMF untuk merevisi proyeksi pertumbuhan ekonomi di kelompok ini untuk tahun 2017 dari 2% menjadi 2,2%. Angka ini juga lebih tinggi dari realisasi pertumbuhan di tahun 2016 yang sebesar 1,7%. Pada tahun 2018, ekonomi negara maju diprediksi tumbuh 2%, 0,1 ppts lebih tinggi dari perkiraan yang dibuat pada April 2017. Sementara, pertumbuhan ekonomi kelompok negara berkembang diprediksi meningkat dari 4,3% pada tahun 2016 menjadi 4,6% pada tahun 2017 dan 4,9% pada tahun 2018. Angka proyeksi tahun 2017 dan 2018 tersebut juga 0,1 ppts lebih tinggi dari angka perkiraan di bulan April. Menurut IMF, perbaikan aktivitas ekonomi negara berkembang pada tahun ini dan tahun depan ditopang oleh kinerja negara-negara eksportir komoditas seperti Brazil dan Rusia.
Tekanan inflasi diperkirakan menguat di kelompok negara maju dan negara berkembang, meski lebih rendah dari perkiraan sebelumnya. Menurut IMF, semua negara maju yang mengalami deflasi pada tahun 2016 akan menghadapi inflasi pada tahun ini. Jepang, misalnya, akan mengalami inflasi 0,4% tahun ini setelah mengalami sedikit deflasi di tahun 2016 akibat kenaikan harga energi dan kesenjangan output (output gap) yang makin sempit. Kenaikan harga energi juga menjadi salah satu faktor yang mendorong kenaikan inflasi di Zona Euro dari 0,2% pada tahun 2016 menjadi 1,5% pada tahun ini. Di Inggris, inflasi juga diyakini akan meningkat akibat depresiasi pound. Sementara, inflasi di kelompok negara berkembang diperkirakan naik secara moderat, meski sebenarnya terjadi perbedaan pada arah dan faktor penyebab di tiap negara. Di China, misalnya, pelemahan harga
-2 0 2 4 6 8 Feb-12 A ug-1 2 Feb-13 A ug-1 3 Feb-14 A ug-1 4 Feb-15 A ug-1 5 Feb-16 A ug-1 6 Feb-17 A ug-1 7
Purchasing Managers' Index Manufaktur
Negara Maju Negara Berkembang ∆ dari 50 0 2 4 6 8 2H11 1H12 2H12 1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 2H17F 1H18F 2H18F Pertumbuhan PDB Global
Negara Maju Negara Berkembang % h/h,
5
pangan dalam beberapa bulan terakhir akan menghasilkan inflasi yang ringan pada tahun ini. Di Brazil dan Rusia, inflasi diprediksi akan menurun akibat kesenjangan output yang negatif, apresiasi nilai tukar, dan pelemahan inflasi pangan. Inflasi di Argentina dan Afrika Selatan diperkirakan juga akan turun masing-masing akibat hilangnya pengaruh depresiasi nilai tukar yang terjadi di tahun 2016 dan melambatnya pertumbuhan upah.
Dengan pertumbuhan yang lebih baik di tahun 2017 dan 2018, IMF melihat risiko jangka pendek yang berimbang pada ekonomi global. Tingkat keyakinan konsumen dan bisnis yang kuat merupakan upside risk yang dapat membuat momentum pertumbuhan menjadi lebih tahan lama dibandingkan perkiraan sebelumnya. Di sisi lain, ketidakpastian kebijakan merupakan downside risk yang perlu diperhitungkan. Ketidakpastian di sini termasuk risiko geopolitik, kebijakan fiskal dan regulasi AS yang sulit diprediksi, kemungkinan pengenaan restriksi terhadap perdagangan, serta negosiasi antara Inggris dan Uni Eropa terkait Brexit.
Meski risiko jangka pendek pada ekonomi global tampak berimbang, IMF melihat risiko jangka menengah yang cenderung mengarah ke bawah. Risiko jangka menengah ini bersumber dari beberapa risiko finansial, perubahan orientasi kebijakan menjadi ke arah dalam (inward) dan inflasi yang rendah secara persisten di negara maju, serta berbagai faktor non-ekonomi seperti risiko geopolitik. Risiko finansial tersebut antara lain mencakup pengetatan kondisi keuangan global, potensi pembalikan arus modal terutama dari negara berkembang, masalah profitabilitas dan kualitas kredit yang dihadapi perbankan Zona Euro, serta deregulasi keuangan yang dapat menurunkan buffer modal dan likuiditas atau memperlemah efektivitas supervisi dari regulator.
Sumber: IMF
Gambar 2. Probabilita Resesi dan Deflasi
IMF juga menghitung probabilita resesi dan deflasi dari berbagai kawasan di dunia. Probabilita resesi menurun di Zona Euro, Jepang, dan kelompok Amerika Latin 5 (Brazil, Chile, Kolombia, Meksiko, dan Peru) seiring dengan proyeksi pertumbuhan ekonomi yang lebih baik. Di AS dan wilayah lain, probabilita resesi tidak banyak berubah. Sementara itu, probabilita deflasi di Zona Euro dan Jepang menurun, sejalan dengan perkiraan permintaan domestik yang lebih kuat. Akan tetapi, probabilita deflasi dinilai meningkat di kawasan Asia Timur dan Amerika Latin 5 akibat pelemahan inflasi.
0 10 20 30 40 50 Lainnya
Amerika Latin 5 Negara Berkembang Asia Jepang Zona Euro AS
%
Probabilita Resesi
WEO April 2017: 2Q17–1Q18 WEO Oktober 2017: 4Q17–3Q18
0 5 10 15 20 25 Lainnya
Amerika Latin 5 Negara Berkembang Asia Jepang Zona Euro AS
%
Probabilita Deflasi
6
Perkembangan PDB, Neraca Perdagangan, dan Inflasi
Seto Wardono
Pertumbuhan ekonomi Indonesia naik menjadi 5,06% y/y (+3,18% q/q) pada kuartal III 2017 dari 5,01% (+4% q/q) pada kuartal sebelumnya.
Surplus neraca perdagangan mencapai US$ 1,76 miliar pada September 2017, yang paling tinggi sejak Desember 2011. Ekspor dan impor di bulan itu turun 4,51% dan 5,39% m/m.
Berlanjutnya penurunan harga bahan pangan mendorong inflasi y/y turun menjadi 3,58% (+0,01% m/m) pada Oktober 2017 dari 3,72% (+0,13% m/m) pada bulan sebelumnya.
Pertumbuhan ekonomi Indonesia membaik pada kuartal III 2017, didukung oleh berlanjutnya perbaikan investasi dan pulihnya konsumsi pemerintah. Produk domestik bruto (PDB) tumbuh 5,06% (+3,18% q/q) pada kuartal III lalu, lebih tinggi dari pertumbuhan kuartal sebelumnya yang sebesar 5,01% (+4% q/q). Pertumbuhan di kuartal lalu adalah juga yang tertinggi selama lima kuartal. Secara kumulatif, PDB selama tiga kuartal pertama tahun ini tercatat 5,03% lebih tinggi dibanding pada periode yang sama di tahun 2016.
* Mencakup konsumsi rumah tangga dan LNPRT. Sumber: CEIC, LPS
Gambar 3. Pertumbuhan PDB dan Komponen Pengeluaran
Ekonomi tumbuh lebih cepat pada kuartal III 2017 akibat perbaikan konsumsi pemerintah dan investasi. Setelah sempat turun 1,93% y/y pada kuartal II, konsumsi pemerintah meningkat 3,46% pada kuartal III. Kondisi ini konsisten dengan perkembangan belanja pegawai dan belanja barang pemerintah pusat yang totalnya naik 3,94% y/y pada periode Juli–September 2017 setelah mengalami penurunan sebesar 3,32% pada periode April–Juni 2017. Dengan perkembangan ini, andil konsumsi pemerintah terhadap pertumbuhan y/y PDB berubah menjadi 0,27 poin persentase (ppts) dari -0,15 ppts pada kuartal II. Sementara, pertumbuhan investasi pada aset tetap (pembentukan modal tetap bruto atau PMTB) mencapai 7,11% pada kuartal III, yang tertinggi selama lebih dari empat tahun. Kali ini, perbaikan investasi bangunan serta investasi berupa pembelian mesin dan peralatan, dua komponen yang memiliki porsi terbesar dalam PMTB, menjadi faktor terpenting yang mendorong PMTB untuk tumbuh lebih cepat.
-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5 7,0 2 Q 1 3 3 Q 1 3 4 Q 1 3 1 Q 1 4 2 Q 1 4 3 Q 1 4 4 Q 1 4 1 Q 1 5 2 Q 1 5 3 Q 1 5 4 Q 1 5 1 Q 1 6 2 Q 1 6 3 Q 1 6 4 Q 1 6 1 Q17 2Q1 7 3 Q 1 7 % % PDB Indonesia q/q (Kanan) y/y -4 0 4 8 12 16 20 Konsumsi Swasta* Konsumsi Pemerintah PMTB Ekspor Impor PDB % y/y
PDB Menurut Jenis Pengeluaran
7
Berkebalikan dengan konsumsi pemerintah dan investasi, konsumsi swasta (yang mencakup konsumsi rumah tangga dan konsumsi lembaga non-profit yang melayani rumah tangga atau LNPRT) pada kuartal III mengalami perlambatan pertumbuhan, yaitu dari 5,02% pada kuartal II menjadi 4,95%, yang paling rendah selama lebih dari dua tahun. Konsumsi makanan dan minuman, sandang, serta konsumsi untuk hotel dan restoran terpantau melambat pada kuartal III lalu. Dengan demikian, kontribusi konsumsi swasta terhadap pertumbuhan y/y PDB menyusut dari 2,75 ppts pada kuartal II menjadi 2,72 ppts. Sama seperti konsumsi swasta, ekspor neto (ekspor minus impor) juga mengalami penurunan andil terhadap pertumbuhan ekonomi, yaitu dari 0,71 ppts menjadi 0,7 ppts pada periode yang sama. Ekspor dan impor masing-masing tumbuh 17,27% dan 15,09% y/y pada kuartal III, jauh melebihi pertumbuhan di kuartal II yang sebesar 3,6% dan 0,22%.
* Mencakup konsumsi rumah tangga dan konsumsi LNPRT. Sumber: BPS, CEIC, LPS
Gambar 4. Andil Jenis Pengeluaran terhadap Pertumbuhan PDB dan PDB Menurut Lapangan Usaha
Di sisi produksi, 11 dari 17 sektor ekonomi tercatat mengalami percepatan pertumbuhan pada kuartal III 2017. Termasuk ke dalam 11 sektor itu adalah sektor-sektor utama seperti manufaktur, konstruksi, dan perdagangan. Pertumbuhan nilai tambah sektor manufaktur mencapai 4,84% y/y pada kuartal III, yang tertinggi selama tiga tahun, didukung oleh perbaikan di beberapa industri, seperti makanan dan minuman, tekstil, dan alat angkutan. Di sektor konstruksi, maraknya pembangunan infrastruktur masih menjadi pendorong utama dan membuat pertumbuhan output sektor ini naik dari 6,96% pada kuartal II menjadi 7,13% y/y, yang tertinggi sejak kuartal I 2015. Pada periode yang sama, pertumbuhan y/y nilai tambah di sektor perdagangan meningkat dari 3,85% menjadi 5,5%. Dua sub-sektor yang ada di sektor ini, perdagangan produk otomotif dan perdagangan produk non-otomotif, mengalami percepatan pertumbuhan.
Di tengah perbaikan kinerja beberapa sektor kunci, dua sektor primer, yaitu pertanian dan pertambangan, mengalami perlambatan pertumbuhan pada kuartal III 2017. Nilai tambah sektor pertanian dan pertambangan tumbuh masing-masing 2,92% dan 1,76% y/y pada kuartal III, melambat dari 3,33% dan 2,31% pada kuartal sebelumnya. Pelemahan sektor primer ini terjadi di tengah harga komoditas yang sebenarnya mengalami peningkatan secara umum. Menurut data Bank Dunia, indeks harga komoditas energi naik 2,03% q/q, sedangkan indeks harga komoditas
non--8 -4 0 4 8 3 Q 1 3 4 Q 1 3 1 Q 1 4 2 Q 1 4 3 Q 1 4 4 Q 1 4 1 Q 1 5 2 Q 1 5 3 Q 1 5 4 Q 1 5 1 Q 1 6 2 Q 1 6 3 Q 1 6 4 Q16 1Q1 7 2 Q 1 7 3 Q 1 7 ppts
Andil Jenis Pengeluaran terhadap Pertumbuhan y/y PDB
Konsumsi Swasta* Konsumsi Pemerintah PMTB Perubahan Inventori Ekspor Neto Diskrepansi Statistik
-2 0 2 4 6 8 10 12 PDB Sektor Lainnya Jasa Keuangan Informasi Transportasi Perdagangan Konstruksi Manufaktur Pertambangan Pertanian % y/y
PDB Menurut Lapangan Usaha
1Q17 2Q17 3Q17
8
energi meningkat 2,18%. Selain sektor pertanian dan pertambangan, perlambatan pertumbuhan nilai tambah juga terjadi di sektor transportasi, akomodasi, informasi, dan real estat.
Realisasi PDB hingga kuartal III 2017 masih mendukung tercapainya proyeksi pertumbuhan ekonomi kami yang sebesar 5,1% pada tahun ini, meski dengan sedikit bias ke bawah. Pada tahun 2018, aktivitas ekonomi diperkirakan membaik hingga mencapai pertumbuhan 5,3%. Data bulanan terkini masih mengkonfirmasi lemahnya momentum pemulihan pada konsumsi swasta. Sebaliknya, momentum perbaikan investasi masih tampak kuat yang antara lain didukung oleh belanja modal pemerintah, terutama dalam proyek pembangunan infrastruktur. Di sisi eksternal, pemulihan ekonomi yang makin nyata di negara-negara maju masih menjadi faktor pendorong bagi ekspor setidaknya hingga tahun 2018 mendatang.
Surplus neraca perdagangan melebar pada September 2017 akibat penurunan impor yang lebih besar dari penurunan ekspor. Neraca perdagangan mengalami surplus sebesar US$ 1,76 miliar pada bulan itu, naik dari US$ 1,72 miliar pada Agustus 2017. Surplus di bulan September itu adalah juga surplus bulanan tertinggi sejak Desember 2001. Secara kumulatif, surplus perdagangan pada sembilan bulan pertama tahun ini mencapai US$ 10,87 triliun, jauh melebihi surplus periode yang sama di tahun 2016 yang sebesar US$ 6,41 miliar. Pada September lalu, ekspor tercatat turun 4,51% m/m (+15,6% y/y), sedangkan impor terpangkas 5,39% m/m (+13,13% y/y). Pada periode Januari– September 2017, ekspor dan impor tumbuh masing-masing sebesar 17,36% dan 13,97% y/y.
Nilai ekspor turun di bulan September terutama akibat penurunan harga barang ekspor non-migas. Rata-rata harga agregat barang ekspor non-migas Indonesia turun 6,55% m/m pada bulan itu, berkebalikan dengan rata-rata harga barang ekspor migas yang naik 5,03%. Hal ini terjadi di tengah kenaikan volume ekspor non-migas dan migas yang masing-masing mencapai 0,49% dan 7,3% m/m. Di segmen non-migas, terjadi penurunan nilai ekspor pada beberapa kelompok komoditas strategis, seperti lemak dan minyak hewan/nabati (-9,06% m/m), mesin/peralatan listrik (-8,2%), dan perhiasan/ permata (-21,41%).
Sumber: BPS, CEIC
Gambar 5. Ekspor, Impor, dan Neraca Perdagangan
Berbeda dengan ekspor, penurunan nilai impor lebih disebabkan oleh turunnya volume yang terjadi baik di segmen migas maupun non-migas. Volume impor turun 8,57% m/m pada September 2017. Di segmen migas, volume impor terpangkas 10,71%, sedangkan volume impor non-migas
-3.0 -1.5 0.0 1.5 3.0 4.5 -50 -25 0 25 50 75 Ma r-1 2 Sep-12 Ma r-1 3 Sep-13 Ma r-1 4 Sep-14 Ma r-1 5 Sep-15 Ma r-1 6 Sep-16 Ma r-1 7 Sep-17 Milliar US$ 3M Sum, % y/y
Neraca Perdagangan - Kanan Ekspor Impor -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 3 Q 0 8 1 Q 0 9 3 Q 0 9 1 Q10 3 Q 1 0 1 Q 1 1 3 Q 1 1 1 Q 1 2 3 Q 1 2 1 Q 1 3 3 Q 1 3 1 Q 1 4 3 Q14 1 Q 1 5 3 Q 1 5 1 Q 1 6 3 Q 1 6 1 Q 1 7 3 Q 1 7 Miliar US$ Neraca Perdagangan
9
turun 7,57%. Akan tetapi, kenaikan harga produk impor membatasi penurunan nilai impor. Rata-rata harga agregat barang impor migas dan non-migas meningkat masing-masing sebesar 7,75% dan 2,05% m/m pada September lalu, sehingga secara total harga barang impor naik 3,47%. Sementara, dekomposisi impor menurut golongan penggunaan barang menunjukkan adanya penurunan di semua segmen pada bulan yang sama. Nilai impor barang konsumsi dan bahan baku turun 5,87% dan 4,96% m/m, sedangkan nilai impor barang modal terpangkas 7,13%..
Sumber: BPS
Gambar 6. Inflasi IHK
Beralih ke perkembangan inflasi, berlanjutnya penurunan harga pangan pada Oktober 2017 membantu menurunkan laju inflasi di bulan itu. Inflasi y/y tercatat turun dari 3,72% (+0,13% m/m) di bulan September menjadi 3,58% (+0,01% m/m) pada Oktober lalu. Dengan demikian, selama 10 bulan pertama tahun ini (year to date), indeks harga konsumen (IHK) tercatat naik 2,67%. Sementara, inflasi inti bergerak sebaliknya. Di bulan Oktober, inflasi inti y/y mencapai 3,07% (+0,17% m/m), lebih tinggi dari 3% (+0,35% m/m) pada bulan sebelumnya
Sumber: BI, BPS
Gambar 7. Andil Inflasi Beberapa Komoditas dan Suku Bunga Kebijakan -4 0 4 8 12 16 20 2 4 6 8 10 A pr-10 O ct-10 A pr-11 O ct-11 A pr-12 O ct-12 A pr-13 O ct-13 A pr-14 O ct-14 A pr-15 O ct-1 5 A pr-16 O ct-16 A pr-17 O ct-17 % y/y % y/y
Inflasi Indeks Harga Konsumen
Inflasi Inti Inflasi Headline
Inflasi Volatile Food (Kanan) Inflasi Administered Price (Kanan)
-0,04 -0,04 -0,03 -0,02 -0,02 0,01 0,04 0,05 -0,06 -0,04 -0,02 0,00 0,02 0,04 0,06 Bawang Merah
Daging Ayam Ras Tarif Angkutan Udara Bawang Putih Ikan Segar Rokok Kretek Filter Beras Cabai Merah
ppts
Andil Inflasi Beberapa Komoditas pada Oktober 2017
0 3 6 9 12 15 O ct-0 7 O ct-08 O ct-09 O ct-1 0 O ct-11 O ct-12 O ct-1 3 O ct-14 O ct-15 O ct-1 6 O ct-17 %
Bunga Deposit Facility Bunga Lending Facility BI Rate
BI 7-Day Reverse Repo Rate 0,01 -0,53 -0,01 0,17 -0,13 0,16 0,21 0,18 0,18 0,28 -0,45 -0,9 -0,6 -0,3 0,0 0,3 0,6 Umum Makanan Bergejolak Administered Price Inti Transportasi Pendidikan Kesehatan Sandang Perumahan Makanan Jadi Bahan Makanan % Inflasi m/m Oktober 2017
10
Kelompok bahan makanan dan transportasi mengalami penurunan harga pada bulan Oktober lalu. IHK bahan makanan terpantau turun 0,45% m/m, melanjutkan penurunan yang terjadi di bulan Agustus dan September. Deflasi kali ini mencerminkan penurunan harga beberapa komoditas, seperti bawang merah, bawang putih, daging ayam ras, dan ikan segar. Di bulan yang sama, terjadi deflasi sebesar 0,13% m/m di segmen transportasi yang antara lain dilatarbelakangi oleh penurunan tarif angkutan udara. Di luar dua kelompok tersebut, IHK tidak banyak bergerak di kelompok lain dengan kisaran kenaikan 0,16%–0,21% m/m.
Inflasi yang masih terkendali mendorong Bank Indonesia (BI) untuk mempertahankan kebijakan moneternya pada bulan Oktober 2017. BI melalui Rapat Dewan Gubernur tanggal 18–19 Oktober 2017 memutuskan untuk mempertahankan BI 7-day reverse repo rate di level 4,25%, dengan bunga deposit facility dan bunga lending facility tetap sebesar 3,5% dan 5%. Menurut BI, bunga acuan di posisi tersebut masih memadai untuk menjaga laju inflasi sesuai dengan targetnya serta menjaga defisit neraca berjalan pada level yang sehat. BI menyebut beberapa risiko yang diwaspadai, antara lain rencana pengetatan kebijakan moneter dan reformasi fiskal di AS, faktor geopolitik di Spanyol dan Semenanjung Korea, serta berlanjutnya konsolidasi sektor korporasi dan perbankan di Indonesia.
BI melihat ekspansi fiskal dan pelonggaran kebijakan moneter sebagai pendukung perbaikan pertumbuhan ekonomi pada kuartal III 2017. Menurut BI, konsumsi pada kuartal III ditopang oleh pencairan gaji ke-13 pegawai negeri sipil, penyaluran bantuan sosial, serta realisasi belanja barang pemerintah yang tinggi. Sementara, perbaikan investasi diyakini akan berlanjut, seiring pertumbuhan investasi bangunan yang cukup tinggi dan membaiknya investasi non-bangunan. Perbaikan investasi non-bangunan tersebut terlihat dari naiknya penjualan alat berat untuk sektor pertambangan dan perkebunan serta naiknya impor mesin dan perlengkapan untuk keperluan industri manufaktur. Di sisi eksternal, ekspor juga diperkirakan membaik, terutama di segmen pertambangan dan perkebunan. Menurut BI, pertumbuhan ekonomi tahun ini berpotensi lebih tinggi dari perkiraan semula dengan tetap di kisaran 5%–5,4%. Pada tahun 2018, pertumbuhan ekonomi Indonesia diprediksi meningkat ke kisaran 5,1%–5,5%.
12
Pasar Keuangan Indonesia: Potensi Koreksi Akibat Sentimen Global
Dienda Siti Rufaedah
Sentimen investor terhadap pemilihan gubernur The Fed, ekspektasi kenaikan Fed rate, pemangkasan pembelian surat utang, dan normalisasi neraca The Fed mendorong penguatan Dolar AS dan memicu koreksi di pasar keuangan global.
Ekonomi Indonesia tumbuh sebesar 5,06% y/y, lebih tinggi dibandingkan kuartal sebelumnya yang sebesar 5,01% y/y. Rilis data ekonomi domestik lainnya yang tumbuh positif diperkirakan dapat menahan koreksi lebih lanjut di pasar keuangan Indonesia.
Menjelang penghujung tahun 2017, pemilihan gubernur The Fed yang baru mewarnai pergerakan pasar keuangan global. Janet Yellen yang akan menyelesaikan masa tugasnya pada bulan Februari 2018 akan digantikan oleh Jerome Powell menyusul pengumuman yang disampaikan Trump pada awal November 2017. Powell memang diketahui menjadi kandidat pemimpin The Fed paling kuat diantara 3 (tiga) kandidat lainnya. Pencalonan Powell ini disambut positif mengingat ia diyakini akan meneruskan strategi kebijakan yang telah dikeluarkan Yellen sebelumnya.
The Fed mempertahankan bunga acuan (Fed rate) di level 1%-1,25% pada rapat FOMC tanggal 31 Oktober 2017-1 November 2017. Keputusan The Fed ini sesuai ekspektasi dan dinilai telah memberikan kepastian pasar. Potensi kenaikan Fed rate pada rapat FOMC bulan Desember 2017 juga diperkirakan tidak akan menimbulkan volatilitas karena pasar dinilai telah priced-in dampak dari kenaikan Fed rate tersebut. Seperti diketahui, Fed rate diperkirakan akan meningkat pada rapat FOMC bulan Desember 2017. Menurut data Fed Futures, Fed rate berpotensi mengalami kenaikan pada rapat FOMC bulan Desember 2017 dengan probabilita mencapai di atas 50%.
Di sisi lain, pemangkasan jumlah pembelian surat utang oleh Bank Sentral Eropa (ECB) turut menjadi penggerak pasar dan memberikan faktor risiko bagi pasar keuangan. Pada pertemuan bank sentral bulan Oktober 2017, ECB mengumumkan pemangkasan surat utang dari 60 miliar Euro per bulan menjadi 30 miliar Euro. Pemangkasan jumlah pembelian surat utang ini akan dilakukan mulai Januari 2018, hingga setidaknya September 2018. Dalam keterangan resminya, ECB menyatakan akan melakukan kebijakan moneter akomodatif apabila diperlukan, mengingat potensi penguatan Euro akibat pengetatan moneter telah menekan laju inflasi Zona Euro di bawah target 2%.
Selain ECB, The Fed diketahui juga akan melakukan pengurangan neraca senilai USD 4,5 triliun dengan melepas kepemilikan obligasinya ke pasar secara bertahap. Neraca The Fed seperti diketahui mengalami peningkatan tajam menyusul 3 (tiga) kali program pelonggaran kuantitatif (Quantitative
Easing) pada periode November 2008 hingga Oktober 2014. Untuk keluar dari krisis, The Fed
mencetak uang dalam jumlah sangat besar untuk kemudian disalurkan ke pasar, dengan cara membeli obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan. Namun, perekonomian AS saat ini diyakini telah cukup kuat untuk mulai melakukan normalisasi neraca tersebut.
Pemangkasan pembelian obligasi dan normalisasi neraca tersebut berpotensi mendorong
reversal dari sejumlah negara berkembang. Bagi Indonesia, berdasarkan data Direktorat Jenderal
Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko, kepemilikan investor asing pada Surat Berharga Negara (SBN) pada akhir September 2017 mencapai 40,03% terhadap seluruh kepemilikan obligasi negara sehingga kondisi ini cukup rentan jika terjadi penarikan likuiditas akibat pengetatan kebijakan moneter yang dilakukan sejumlah bank sentral.
13
Sepanjang bulan September 2017, sentimen investor masih menunjukkan perbaikan dengan menurunnya berbagai indikator sentimen pasar keuangan global seperti indeks VIX dan EMBI. Indeks VIX dan EMBI masing-masing menurun sebesar 1,08 poin dan 13,39 poin ke level 9,51 dan 307,63. Membaiknya kedua indikator tersebut berlanjut pada periode pengamatan hingga tanggal 27 Oktober 2017 dimana EMBI menunjukkan penurunan ke level 305,53 sementara indeks VIX relatif stabil di level 9,8. Menurunnya kedua indikator tersebut menunjukkan bahwa persepsi investor relatif membaik, di tengah berbagai sentimen yang terjadi di pasar keuangan global.
Sumber: Bloomberg
Gambar 8. Perkembangan Indikator Sentimen Pasar Global dan Indeks Dolar AS
Pergerakan mayoritas mata uang negara maju dan negara berkembang yang kami pantau menunjukkan pelemahan terhadap Dolar AS. Hal ini juga ditunjukkan oleh meningkatnya indeks Dolar AS yang dimana pada tanggal 27 Oktober 2017 naik sebesar 1,98% mtd ke level 94,92. Penguatan Dolar AS ini disinyalir dipicu berbagai sentimen positif yang terjadi di perekonomian AS. Mata uang negara maju dan negara berkembang terpantau melemah di kisaran 1%-6%. Pada periode pengamatan hingga tanggal 27 Oktober 2017, Sterling mengalami pelemahan tertinggi diantara mata uang negara maju dan negara berkembang yang kami pantau.
Sterling terpantau turun sebesar 2,02% mtd ke level 1,31 per Dolas AS. Menguatnya Dolar AS membebani kinerja Sterling yang sebelumnya menguat tajam pasca rilis data Produk Domestik Bruto (PDB) Inggris yang tumbuh sebesar 0,4% qtq pada kuartal III 2017, di atas ekspektasi pasar sebesar 0,3% qtq. Ekspansi ekonomi Inggris dipicu oleh membaiknya jasa layanan, perdagangan motor dan ritel, serta sektor manufaktur. Namun demikian, Sterling masih berpotensi kembali menguat menyusul naiknya bunga acuan Inggris untuk pertama kalinya sejak Juli 2007 sebesar 25 bps ke level 0,5%.
Di negara berkembang, mayoritas mata uang juga menunjukkan pelemahan terhadap Dolar AS. Penguatan Dolar AS memicu capital outflow dari aset-aset safe haven, termasuk di negara berkembang. Lira dan Rand mengalami tekanan jual paling tinggi akibat penguatan Dolar AS. Namun, kinerja ekonomi domestik yang positif dinilai dapat menahan pelemahan nilai tukar lebih tajam. Pada kuartal II 2017, ekonomi Turki dan Afrika Selatan tercatat masing-masing tumbuh
240 300 360 420 480 540 600 0 7 14 21 28 35 42 Oct-1 4 De c-14 Feb-15 A pr-15 Jun-15 A ug-1 5 Oct-1 5 De c-15 Feb-16 A pr-16 Jun-16 A ug-1 6 Oct-1 6 De c-16 Feb-17 A pr-17 Jun-17 A ug-1 7 Oct-1 7 VIX (L) EMBI (R)
Perkembangan Indeks VIX dan EMBI
90 92 94 96 98 100 102 104 O ct-15 De c-15 Feb-16 A pr-16 Jun-16 A ug-1 6 O ct-16 De c-16 Feb-17 A pr-17 Jun-17 A ug-1 7 O ct-17
14
sebesar 5,1% y/y dan 1,1% y/y, lebih tinggi dibandingkan periode sebelumnya dan di atas ekspektasi pasar.
Sumber: Bloomberg
Tabel 2. Perkembangan Mata Uang Global terhadap Dolar AS
Berbeda dengan kinerja pasar valas yang sebagian besar terkoreksi, optimisme ekonomi AS direspon positif dan memicu kenaikan pada pasar saham global. Mayoritas pasar saham di negara maju dan negara berkembang menunjukkan perkembangan yang positif di kisaran 1%-8%. Hal ini juga terlihat dari pergerakan indeks MSCI negara-negara maju dan negara-negara berkembang yang mengalami kenaikan. Pada periode pengamatan hingga tanggal 27 Oktober 2017, indeks MSCI negara-negara maju dan negara-negara berkembang naik masing-masing sebesar 2,64% mtd dan 0,85% mtd ke level 1.110,22 dan 1.990,66.
Wall Street kembali mencatatkan pertumbuhan yang positif, yang ditunjukkan oleh kinerja indeks Dow Jones dan indeks S&P 500 yang naik masing-masing sebesar 4,59% mtd dan 2,45% mtd ke level 23.434,19 dan 2.581,07 pada perdagangan tanggal 27 Oktober 2017. Kinerja Wall Street selain didorong oleh sinyal sentimen positif dari pemulihan perekonomian AS, juga karena didorong hasil laporan pendapatan di sektor keuangan dan perusahaan energi. Sinyal peningkatan ekonomi AS diperkuat oleh perkiraan penciptaan lapangan kerja di bulan Oktober 2017 yang lebih tinggi dari ekspektasi. US payrolls diperkirakan tumbuh lebih dari 250.000 di akhir minggu ini.
Indeks Nikkei 225 berada pada teritori positif dengan mencatatkan kenaikan tertinggi sebesar 8,12% mtd ke level 22.008,45 pada tanggal 27 Oktober 2017. Kemenangan Shinzo Abe menjadi Perdana Menteri Jepang menjadi sentimen positif bagi pergerakan indeks. Abe kembali terpilih setelah meraih dua pertiga suara pada pemilihan umum tanggal 22 Oktober 2017. Kemenangan Abe dinilai akan kembali menjadi momentum untuk mempertahankan stimulus ekonomi. Di sisi lain, Abe dalam kampanyenya menyatakan akan menaikkan pajak penjualan dari 8% menjadi 10% pada Oktober 2019 untuk pendidikan dan membantu keluarga muda.
FY2016 YTD MTD 1M 1W Posisi Posisi
(%) (%) (%) (%, Sep-17) (%) 29/09/2017 27/10/2017 Negara Maju EUR/USD (3.18) 10.37 (1.74) (0.81) (1.49) 1.18 1.16 1.18 12.20 USD/JPY 2.71 2.81 (1.03) (2.30) (0.13) 112.51 113.67 112.00 4.24 GBP/USD (16.26) 6.39 (2.02) 3.62 (0.47) 1.34 1.31 1.32 6.97 Negara Berkembang USD/IDR 2.28 (1.01) (1.02) (0.97) (0.67) 13,472 13,609 13,400 0.54 USD/BRL 17.81 0.60 (2.31) (0.43) (1.31) 3.16 3.24 3.15 3.23 USD/RUB 15.96 5.59 (0.94) 0.83 (1.05) 57.55 58.10 58.00 5.75 USD/INR (2.68) 4.23 0.35 (2.15) (0.05) 65.28 65.05 64.50 5.04 USD/CNY (6.95) 4.24 0.03 (0.95) (0.45) 6.65 6.65 6.65 4.25 USD/ZAR 11.17 (2.64) (4.02) (4.27) (3.36) 13.56 14.10 13.28 3.35 USD/MYR (4.47) 5.44 (0.51) 1.18 (0.40) 4.22 4.24 4.22 5.93 USD/THB 0.54 7.28 0.27 (0.39) (0.11) 33.31 33.23 33.40 6.80 USD/TRY (20.78) (7.52) (6.31) (3.20) (3.20) 3.56 3.79 3.55 (0.75) USD/PHP (6.02) (4.08) (1.75) 0.65 (0.53) 50.87 51.76 51.00 (2.56) USD/SGD (2.00) 5.67 (0.53) (0.13) (0.26) 1.36 1.36 1.35 6.69 Depre/Apre 2017F (%) 2017F*) Mata Uang
15
Di negara berkembang, indeks Sensex mencatatkan kenaikan tertinggi dengan ditutup naik sebesar 5,99% ke level 33.157,22 pada tanggal 27 Oktober 2017. Di tengah penurunan ekonomi dan tingginya kredit bermasalah, pemerintah India melakukan serangkaian kebijakan untuk mengatasi berbagai permasalahan. Setelah melakukan kebijakan untuk menarik uang kertas 500 dan 1.000 Rupee dan mengurangi peredaran uang gelap di pasar, pemerintah India berencana untuk menerbitkan surat utang untuk dijual ke perbankan dan hasilnya akan disuntikkan ke perbankan sebagai tambahan cadangan modal.
Sumber: Bloomberg
Tabel 3. Perkembangan Indeks Saham Utama Dunia
Mayoritas imbal hasil pasar obligasi global menunjukkan kenaikan di kisaran 2 bps-58 bps. Kenaikan imbal hasil ini dipicu oleh ekspektasi kenaikan Fed rate dan pemangkasan pembelian obligasi serta rencana normalisasi neraca The Fed. Ketiga kebijakan tersebut berpotensi menekan kinerja pasar obligasi dan meningkatkan imbal hasil obligasi global. Imbal hasil US Treasury tenor 10 tahun terpantau meningkat sebesar 7 bps ke level 2,41% mtd pada tanggal 27 Oktober 2017. Kenaikan imbal hasil US Treasury tersebut memicu kenaikan imbal hasil di pasar obligasi global lainnya.
Berbeda dengan mayoritas obligasi pemerintah lainnya, imbal hasil obligasi pemerintah Eropa dan Inggris menunjukkan penurunan. Pemangkasan pembelian obligasi oleh ECB ternyata masih direspon dengan penurunan imbal hasil obligasi pemerintah Eropa yang menurun sebesar 8 bps mtd ke level 0,38%. Pelaku pasar obligasi melihat bank sentral masih berkomitmen untuk melakukan kebijakan moneter yang akomodatif meskipun jumlah pembelian obligasi dipangkas. Di sisi lain, rilis
FY2016 YTD MTD 1M 1W Posisi Posisi
(%) (%) (%) (%, Sep-17) (%) 29/09/2017 27/10/2017
Negara Maju
Dow Jones (USA) 13.42 18.58 4.59 2.08 0.45 22,405.09 23,434.19 S&P 500 (USA) 9.54 15.29 2.45 1.93 0.23 2,519.36 2,581.07 Stoxx Europe 600 (Eropa) (1.20) 8.86 1.36 3.82 0.85 388.16 393.43 Nikkei 225 (Jepang) 0.42 15.14 8.12 3.61 2.57 20,356.28 22,008.45 FTSE 100 (Inggris) 14.43 5.07 1.79 (0.78) (0.24) 7,372.76 7,505.03 Negara Berkembang IHSG (Indonesia) 15.32 12.81 1.26 0.63 0.77 5,900.85 5,975.28 Ibovespa (Brazil) 38.93 26.15 2.26 4.88 (0.54) 74,293.51 75,975.71 MICEX (Rusia) 26.76 (7.34) (0.41) 2.72 (0.15) 2,077.19 2,068.76 Sensex (India) 1.95 24.53 5.99 (1.41) 2.00 31,283.72 33,157.22 Shanghai (China) (12.31) 10.09 2.03 (0.35) 1.13 3,348.94 3,416.81 Shenzhen (China) (14.72) 2.76 1.76 2.24 1.19 1,988.49 2,023.50 Hang Seng (China) 0.39 29.26 3.21 (1.49) (0.17) 27,554.30 28,438.85 JALSH (Afrika Selatan) (0.08) 15.91 5.64 (1.67) 1.32 55,579.92 58,714.04 KLCI (Malaysia) (3.00) 6.36 (0.54) (0.99) 0.31 1,755.58 1,746.13
SET (Thailand) 19.79 11.22 2.56 3.53 1.39 1,673.16 1,716.03
Borsa Istanbul (Turki) 8.94 38.07 4.84 (6.46) (0.56) 102,907.70 107,884.00 PCOMP (Filipina) (1.60) 21.27 1.52 2.67 (1.48) 8,171.43 8,295.95 FSSTI (Singapura) (0.07) 17.55 5.17 (1.75) 1.37 3,219.91 3,386.44
16
data PDB Inggris yang mengindikasikan pemulihan ekonomi mendorong imbal hasil Inggris ditutup turun sebesar 2 bps mtd ke level 1,35%.
Sumber: Bloomberg
Tabel 4. Perkembangan Obligasi Pemerintah Tenor 10 Tahun
Dari pasar domestik, penguatan Dolar AS juga turut menekan kinerja Rupiah yang dalam beberapa hari terakhir telah mengalami koreksi. Selama bulan September 2017, Rupiah melemah sebesar 0,97% m/m ke level 13.472 per Dolar AS. Rupiah kembali terdepresiasi sebesar 1,02% mtd ke level 13.609 per Dolar AS pada periode pengamatan hingga tanggal 27 Oktober 2017. Pelemahan Rupiah ini dipicu oleh sentimen global dan sejalan dengan pelemahan yang juga dialami mayoritas mata uang global. Ekspektasi kenaikan Fed rate dan prospek mengenai likuiditas global berpotensi meningkatkan risiko pada mata uang di negara berkembang, termasuk Rupiah.
Sebaliknya kinerja dalam negeri dinilai memberikan sentimen positif dalam menahan depresiasi nilai tukar Rupiah. Realisasi inflasi terkendali dengan menunjukkan penurunan dari 3,72% y/y di bulan September 2017 menjadi 3,58% y/y di bulan Oktober 2017. Cadangan devisa terus meningkat dan mencetak rekor tertingginya ke level USD 129,4 miliar, naik USD 13,04 miliar dibandingkan akhir tahun 2016. Neraca perdagangan bulan September 2017 juga mencatatkan surplus sebesar USD 1,76 miliar, angka ini naik dibandingkan bulan sebelumnya yang sebesar USD 1,72 miliar.
Rilis data PDB Indonesia yang tumbuh positif di kuartal III 2017 diperkirakan juga dapat menahan laju pelemahan Rupiah. Sebelumnya, pelaku pasar memperkirakan PDB Indonesia tersebut tumbuh lebih baik dibandingkan sebelumnya. Pemerintah memproyeksikan PDB Indonesia akan tumbuh ke level 5,2% y/y di kuartal III 2017, lebih tinggi dibandingkan kuartal sebelumnya yang sebesar 5,01% y/y. Bank Indonesia juga memperkirakan ekonomi Indonesia akan tumbuh di kisaran
FY2016 YTD MTD 1M 1W Posisi Posisi
(bps) (bps) (bps) (bps, Sep-17) (bps) 29/09/2017 27/10/2017 Negara Maju Amerika Serikat 17 (4) 7 20 2 2.33 2.41 2.42 9 Eropa (42) 18 (8) 11 (7) 0.46 0.38 0.61 15 Jepang (22) 3 0 6 (0) 0.07 0.07 0.05 (2) Inggris (72) 11 (2) 34 2 1.37 1.35 1.33 (3) Negara Berkembang Indonesia (102) (115) 33 (23) 17 6.50 6.83 6.79 29 Brazil (511) (165) 2 (34) 12 9.73 9.76 10.69 96 India (125) 29 14 13 1 6.66 6.81 6.52 (14) China 20 78 22 (5) 10 3.62 3.84 3.61 (1) Afrika Selatan (87) 22 58 (3) 32 8.56 9.14 8.63 7 Malaysia 4 (18) 12 2 13 3.93 4.05 4.06 13 Thailand 15 (31) 5 (6) 7 2.29 2.34 2.46 17 2017*) Sovereign Bond Yield 10Yr
(LCY)
Δ2017F (bps)
17
5%-5,4% y/y, ditopang oleh konsumsi rumah tangga. Di sisi lain, investasi dan ekspor diperkirakan membaik seiring meningkatnya harga berbagai komoditas seperti CPO dan batu bara.
Menurut data resmi Badan Pusat Statistik (BPS), PDB Indonesia tumbuh sebesar 5,06% y/y pada kuartal III 2017. Dari sisi pengeluaran, pertumbuhan terjadi pada seluruh komponen dengan pertumbuhan tertinggi dicapai oleh komponen ekspor barang dan jasa sebesar 17,27%. Sementara itu, komponen Pembentukan Modal Tetap Bruto dan Pengeluaran Konsumsi Lembaga Non Profit masing-masing tumbuh sebesar 7,11% dan 6,01%. Kepala BPS menyatakan beberapa faktor yang turut mendorong peningkatan pertumbuhan ekonomi Indonesia: peningkatan harga komoditas dan perbaikan kondisi perekonomian global.
Sumber: CEIC dan Bloomberg
Gambar 9. Perkembangan Net Buy dan Valuasi Saham
Sampai dengan akhir minggu ke-4 hingga Oktober 2017, investor asing masih mencatatkan net
sell pada pasar saham Indonesia. Setelah pada bulan September 2017, capital outflow tercatat
sebesar Rp 11,22 triliun, aksi jual terus berlanjut pada periode pengamatan hingga tanggal 27 Oktober 2017. Namun, net sell pada periode pengamatan tersebut cenderung menurun ke level Rp 7,65 triliun. Investor asing cenderung menjauhi aset-aset berisiko termasuk volatilitas di pasar saham. Investor asing lebih memilih untuk berinvestasi di pasar obligasi mengingat return yang masih menarik. Hal ini terlihat dari terus meningkatnya kepemilikan asing di pasar obligasi Indonesia. Meskipun kepemilikan asing terpantau keluar dari pasar saham, namun laju IHSG masih mencatatkan pertumbuhan yang positif mencapai 1,26% mtd ke level 5.975,28 (rentang periode tanggal 2 Oktober 2017 hingga 27 Oktober 2017). Sepanjang tahun 2017, IHSG bahkan mencatatkan pertumbuhan mencapai 12,81% ytd dan sempat membukukan rekor tertinggi sepanjang sejarah di level 6.025,43 pada perdagangan tanggal 25 Oktober 2017. Penguatan IHSG ini ditopang oleh sektor pertambangan dan sektor industri yang mengalami pertumbuhan masing-masing mencapai 11,36% mtd dan 6,92% mtd. 4,000 4,250 4,500 4,750 5,000 5,250 5,500 5,750 6,000 -15 -10 -5 0 5 10 15 Sep-14 Jan-1 5 Ma y-15 Sep-15 Jan-1 6 Ma y-16 Sep-16 Jan-1 7 Ma y-17 Sep-17
Perkembangan Net Buy Saham dan IHSG
Net Buy Saham (LHS) IHSG (eop, RHS) Sep '17
IHSG (eop) : 5,900.85 Net Buy Saham : - Rp 11.22 Tn
-2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 Sep-07 Sep -08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Sep -15 Sep-16 Sep-17
Perkembangan PER Indonesia
Z +2.5% -2.5% +5.0% -5.0% 16.9 14.9 16.2 14.4 15.4 13.3 6.5 16.5 13.1 14.2 15.4 15.6 17.5 15.5 17.8 15.1 16.8 14.5 6.2 20.5 13.4 15.7 16.7 16.7 US EU JP UK ID BR RU IN CH SA MY TH
Proyeksi P/E Ratio Antar Negara (2017 dan 2018)
18
Sumber: DJPPR dan Bloomberg
Gambar 10. Perkembangan Kepemilikan Asing di SBN, Net Buy SBN, dan Bid to Cover Ratio
Selama bulan September 2017, investor asing membukukan net buy di pasar obligasi Indonesia hingga mencapai Rp 34,23 triliun. Angka ini merupakan kenaikan tertinggi secara bulanan. Namun, imbal hasil global yang berada pada tren kenaikan juga tercermin pada pergerakan kepemilikan asing di pasar obligasi Indonesia. Pada periode pengamatan hingga tanggal 27 Oktober 2017, kepemilikan asing mengalami penurunan sebesar Rp 14,24 triliun ke level Rp 805,13 triliun (share 38,78% terhadap total SBN yang dapat diperdagangkan). Net sell tersebut turut memicu kenaikan pada imbal hasil obligasi.
Sejalan dengan net sell tersebut, imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun mengalami koreksi sebesar +33 bps mtd ke level 6,83% di tanggal 27 Oktober 2017. Lelang SBN dan SBSN yang diselenggarakan pemerintah selama bulan Januari 2017 hingga September 2017 masih mencatatkan
oversubscribed terlihat dari tingginya total penawaran yang masuk (incoming bid). Pada lelang bulan
Januari 2017-September 2017, tercatat peningkatan incoming bid mencapai Rp 354,11 triliun ke level Rp 1.078,55 triliun. Sementara itu, bid accepted pada lelang bulan Januari 2016-September 2016 juga meningkat sebesar Rp 69,78 triliun ke level Rp 431,52 triliun.
0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 200 400 600 800 1,000 S ep-14 De c-1 4 Ma r-1 5 Jun-1 5 S ep-15 De c-1 5 Ma r-1 6 Jun-1 6 S ep-16 De c-1 6 Ma r-1 7 Jun-1 7 S ep-17
Perkembangan Kepemilikan Asing di Surat Berharga Negara
Amount Foreign Ownership % Foreign Ownership
11,000 11,500 12,000 12,500 13,000 13,500 14,000 14,500 15,000 -25 -15 -5 5 15 25 35 45 Sep-14 De c-14 Ma r-1 5 Jun -15 Sep -15 De c-15 Ma r-1 6 Jun -16 Sep-16 De c-1 6 Ma r-1 7 Jun -17 Sep-17
Perkembangan Net Buy SBN dan Nilai Tukar
Net Buy SBN (LHS) Nilai Tukar (eop, RHS) Sep '17 USDIDR (eop) : 13,472 Net Buy SBN : + Rp 34.23 Tn 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0.0 75.0 150.0 225.0 300.0 375.0 450.0 525.0 600.0 2 010 2 011 2 01 2 2 013 2 014 2 015 2 016 9 M16 9 M17
Perkembangan Bid-to-Cover Ratio
20
Perbankan : Positif Namun Masih Lambat
Tri Wahyuni
Sampai dengan akhir 3Q-17 kinerja industri perbankan menunjukan tren positif untuk penghimpunan DPK yang tumbuh 11,7% y/y, lebih baik dibanding bulan sebelumnya yang sebesar 9,7% y/y. Namun untuk ekspansi kredit sedikit melambat ke level 8,0% y/y dari capaian sebelumnya 8,4% di bulan Agustus 2017.
Kualitas kredit menunjukan adanya perbaikan tercermin dari rasio gross NPL yang turun 18bps y/y dan 15bps secara m/m, meski disisi lain terjadi kenaikan rasio kredit at risk ke level 11,2%
Kinerja sektor perbankan hingga akhir September 2017 terutama dalam menjalankan fungsi intermediariesnya masih belum menunjukan perbaikan yang signifikan. Meskipun secara nominal terdapat peningkatan, namun pertumbuhannya belum konsisten dan sepertinya sulit untuk mencapai tingka pertumbuhan double digit. Penyaluran kredit tercatat sebesar Rp4.580,5 atau tumbuh 8,0% y/y, melambat dibanding pertumbuhan kredit bulan Agustus 2017 yang mencapai 8,4% y/y. Level pertumbuhan ini lebih baik dibanding bulan yang sama tahun sebelumnya yang hanya tumbuh 6,3% y/y, namun masih lebih rendah dari laju pertumbuhan kredit periode yang sama tahun 2015 yang dapat tumbuh hingga 11,1% y/y. Hal tersebut ditenggarai karena saat ini industri perbankan masih melakukan konsolidasi atas portofolio kredit bermasalahnya seperti melakukan hapus buku sementara disisi lain permintaan kredit juga masih terbatas.
Disisi lain tren pertumbuhan DPK terus menunjukkan peningkatan dalam 3 bulan terakhir, yaitu 11,7% di September 2017. Angka tersebut lebih tinggi dibanding pertumbuhan DPK di September 2016 yang hanya tumbuh sebesar 3,2% y/y dan September. Membaiknya kinerja DPK tersebut mendorong perbankan untuk dapat melakukan penurunan suku bunga simpanan yang pada akhirnya juga dapat menurunkan suku bunga kredit. Penurunan tingkat bunga dana tersebut juga terjadi sebagai respon dari langkah bank sentral (Bank Indonesia) yang masih mempertahankan bias longgar kebijakan moneternya sepanjang tahun 2017. Tercatat saat ini suku bunga acuan 7 days repo rate berada di level 4,25% setelah penurunan yang terakhir pada bulan September 2017.
Sumber : LPS
21
Untuk kualitas kredit (non performing loan-NPL) industri perbankan, setelah terjadi perlambatan penurunan kualitas kredit sepanjang bulan April-Juli 2017 angka kualitas kredit di bulan Agustus 2017 terjadi sedikit peningkatan menjadi 3,6% y/y. Namun di bulan September 2017 ini pertumbuhan NPL kembali melambat ke angka 1,9% y/y. Secara nominal NPL bank naik dari Rp130,8 triliun menjadi Rp133,3 triliun y/y. Dari sisi rasio NPL gross kinerja hingga akhir September 2017 rasio NPL berhasil turun sebesar 18bps dari 3,09% di bulan Agustus 2017 menjadi 2,91%.
Sumber: LPS
Gambar 12. Kualitas Kredit Perbankan
Apabila memperhitungkan risiko kredit pada kategori non lancar (Kolek 2-5), jumlah kredit yang perlu mendapat perhatian secara agregat sebesar 8,25% dari seluruh total kredit perbankan. Untuk kredit restrukturisasi terjadi peningkatan di September 2017 dari Rp264,2 Triliun di Agustus 2017 menjadi Rp285,2 Triliun di periode ini. Selain itu jumlah kredit pada kolek 2 juga mengalami peningkatan sebesar Rp11 Triliun secara m/m dari Rp233,3 Triliun di Agustus 2017 menjadi Rp244,6 Triliun di September 2017. Walaupun NPL gross mengalami penurunan dan pertumbuhan NPL secara nominal mengalami perlambatan, namun industri perbankan tetap bersikap konservatif dengan membentuk tambahan CKPN sebesar 12,4% y/y dari Rp138,9 triliun menjadi Rp156,2 triliun.
Hal yang juga perlu diperhatikan lebih jauh terkait adanya perbaikan pada rasio NPL adalah masih adanya peningkatan rasio kredit at risk (rasio kredit Kol 2-5 plus kredit kol 1 restrukturisasi). Tercatat hingga akhir September 2017 rasio kredit pada kelompok ini terhadap total kredit mencapai 11,2%. Peningkatan pada rasio kredit ini dan jumlah kredit yang direstrukturisasi mengindikasikan masih adanya risiko tersembunyi dari kualitas kredit (NPL) perbankan secara umum. Hal ini yang menjadi dasar bagi perbankan untuk terus melakukan konsolidasi perbaikan portfolio kredit dengan tentunya mengurangi ekspansi kredit baru yang memiliki risiko tinggi.
Meskipun perbankan saat ini melakukan ekspansi kredit secara selektif namun secara umum kinerja laba perbankan masih cukup tinggi. Tercatat laba bersih industri perbankan hingga akhir 3Q-17 dapat naik 3Q-17,7% secara y/y. Selain dikontribusikan dari perbaikan kualitas kredit peningkatan laba tersebut juga didorong oleh membaiknya tingkat efisiensi industri perbankan yang tercermin
22
dari turunnya rasio BOPO menjadi 78,2% di periode yang sama. Disisi lain peningkatan laba yang terjadi saat ini ditandai dengan adanya penurunan rasio NIM dari 5,2% di bulan September 2016 ke 4,9% (September 2017) akibat strategi penurunan suku bunga yang ditempuh bank serta belum optimalnya fungsi intermediaries ditengah melimpahnya likuiditas bank.
Laju pertumbuhan DPK yang lebih tinggi dibanding kredit menjadikan likuiditas menjadi lebih longgar, tercermin dari rasio LDR yang turun 310bps y/y ke angka 89,1%. Hal tersebut terkonfirmasi juga dari angka rasio AL/NCD serta AL/DPK yang berada diatas threshold. Selain itu hingga akhir September 2017 pertumbuhan dana murah juga sedikit lebih baik dibanding pertumbuhan dana mahal, dimana giro dan tabungan dapat tumbuh masing-masing 12,7% y/y dan 9,4% y/y. Sementara untuk deposito tumbuh 11,9% y/y. Lebih tingginya laju pertumbuhan giro ini mengindikasikan bahwa aktivitas bisnis masih berjalan dan berpotensi untuk tumbuh. Sementara untuk laju pertumbuhan deposito yang lebih lambat terjadi akibat sebagian masyarakat pemilik dana besar mencoba mencari mencari instrumen investasi yang dapat memberikan return yang lebih menarik di tengah tren penurunan suku bunga dana.
Sumber : LPS
Gambar 13. Growth DPK dan Alat Likuid
Kondisi permodalan industri perbankan secara umum hingga periode akhir September 2017 masih cukup kuat yang tercermin dari rasio KPMM sebesar 22,7% atau meningkat 20bps dibanding periode September 2016 yang mencapai 22,5%. Hal tersebut ditopang oleh akumulasi laba serta adanya penambahan modal disetor pada beberapa bank. Dengan rasio KPMM yang masih memadai ini industri perbankan dinilai masih memiliki ruang untuk melakukan ekspansi usaha sekaligus memiliki buffer yang cukup untuk memitigasi risiko terutama jika terjadi pemburukan pada kualitas kredit. Beberapa hal yang perlu menjadi perhatian terkait level permodalan yang dimiliki bank saat ini adalah bahwa beberapa bank memiliki rasio kecukupan modal yang masih terbatas, sementara disisi lain bank tersebut memiliki potensi risiko atas kualitas kredit yang dimilikinya. Kondisi ini selanjutnya dapat sumber kerentanan yang perlu diperhatikan di level individual bank. Penguatan permodalan perlu terus menjadi perhatian bank ke depan mempertimbangkan bahwa potensi risiko dari penurunan kualitas kredit masih besar. Berakhirnya periode relaksasi terhadap pengelolaan
23
kredit khususnya proses restrukturisasi berpotensi mendorong peningkatan risiko kredit sehingga dalam kondisi ini kekuatan permodalan internal bank menjadi kunci penting yang harus diperkuat lebih jauh.
Sumber : LPS
Gambar 14. Kondisi Permodalan Sektor Perbankan
Tren suku bunga bank benchmark untuk deposito rupiah yang dipantau LPS (suku bunga pasar) secara rata-rata sampai dengan pertengahan Oktober 2017 terlihat masih dalam tren menurun khususnya pada produk rupiah. Penurunan yang terjadi di produk rupiah ini terjadi secara konsisten sejak awal tahun bahkan sejak pertengahan September 2017 terjadi penurunan tingkat bunga yang cukup besar akibat strategi pemangkasan bunga yang dilakukan oleh bank-bank di kelompok buku 4 sehingga secara tidak langsung berdampak pada seluruh tingkat bunga di kelompok buku. Kondisi yang sedikit berbeda terjadi pada suku bunga pasar valuta asing yang secara umum menunjukkan kecenderungan flat dan meningkat terbatas di akhir periode. Sepanjang tahun 2017 pergerakan tingkat bunga dana valas cenderung stabil di tengah kondisi fluktuasi nilai tukar yang juga relatif kecil dan masih terbatasnya permintaan terhadap kredit valas.
Sumber: LPS
24
Membaiknya kondisi likuiditas perbankan memberikan insentif yang cukup kepada perbankan untuk melakukan penyesuaian tingkat bunga dana. Ruang penurunan tingkat bunga dana khususnya untuk rupiah diperkirakan masih cukup terbuka hingga akhir tahun meskipun cenderung akan sedikit tertahan menyusul kecenderungan beberapa bank di kelompok buku 2 dan 1 yang defensif terhadap penurunan tingkat bunga lebih dalam. Disamping itu secara pola musiman terdapat potensi bank-bank tertentu untuk lebih defensif mempertahankan komposisi dan pencapaian dana di penghunjung akhir tahun sebagai indikator kinerja internal.
26
Industri Ritel : Diantara Bayang Pelemahan Daya Beli
Ahmad Subhan
Pelemahan bisnis ritel terjadi akibat bebarapa faktor antara lain; pelemahan daya beli konsumen, perubahan perilaku transaksi dan konsumsi serta tingkat kompetisi yang sangat ketat serta isu peningkatan biaya operasional.
Bagi perbankan perlambatan kinerja pada penjualan ritel juga memiliki dampak yang besar sebab portfolio pada sektor ini mencapai sekitar 19% dari total portfolio kredit nasional.
Dalam beberapa waktu terakhir, isu perlambatan kinerja penjualan yang dialami bisnis ritel kembali menjadi perbincangan. Hal ini menyusul rilisnya data pertumbuhan ekonomi kuartal III yang hanya mencapai 5,06% sehingga dinilai banyak pihak akan sulit mencapai target pertumbuhan pemerintah tahun 2017 sebesar 5,2%. Salah satu kekhawatiran yang paling mengemuka adalah perlambatan sektor konsumsi terus terjadi sementara sektor ini adalah penyokong utama pertumbuhan ekonomi. Perlambatan konsumsi tersebut secara jelas terefleksi dari penjualan ritel yang juga ikut melemah di berbagai daerah khususnya di Jawa. Beberapa hipotesa awal yang sering diungkapkan terkait pelemahan bisnis ritel ini antara lain adalah telah terjadinya pelemahan daya beli konsumen, perubahan perilaku transaksi dan konsumsi serta tingkat kompetisi yang sangat ketat hingga isu biaya operasional yang berdampak negatif pada margin banyak perusahaan ritel. Harus diakui bahwa membuktikan berbagai hipotesa tersebut tidaklah mudah apalagi jika kemudian menyimpulkan bahwa salah satu diantaranya adalah faktor tunggal penyebab pelemahan kinerja bisnis ritel.
Asosiasi Pengusaha Ritel Indonesia (Aprindo) melalui ketuanya mengungkapkan bahwa fenomena yang dialami industri ritel saat ini merupakan fenomenal anomali. Pasalnya, secara makro ekonomi kondisi Indonesia saat ini masih cukup baik. Anomali ini menurutnya sudah berlangsung selama 2,5 tahun terakhir dimulai ketika pertengahan 2013 lalu atau pasca booming komoditas. Kondisi saat ini menunjukkan industri ritel domestik mengalami tekanan dari dua sisi secara bersamaan yang pertama berasal dari perubahan pola konsumsi masyarakat dan disisi lain adalah kenaikan biaya operasi mencakup sewa tempat, tenaga kerja, dan energi. Kondisi tersebut diperburuk pula dengan adanya sinyal pelemahan daya beli. Sehingga dengan alasan untuk efisiensi banyak para peritel memilih menutup atau merelokasi gerai-gerai yang kinerjanya masih kurang baik, untuk tujuan menghemat pengeluaran dan memperbaiki kinerja keuangan.
Lebih jauh para pengusaha ritel juga mengungkapkan kondisi ini pernah dialami pada saat krisis moneter tahun 1997-1998, dimana saat itu peritel memang terpukul akibat penurunan daya beli yang drastis. Hal yang sangat membedakan dari kondisi saat itu terletak pada adanya fenomena baru perubahan pola konsumsi masyarakat terutama melalui lahirnya bisnis e-commerce dan perubahan preferensi terhadap lifestyle, leisure termasuk travelling. Perubahan pola konsumsi dari ritel ke online dan travelling serta leisure tergambar nyata dari pertumbuhan bisnis online yang pesat dan maraknya orang yang berlibur dan travelling ke luar negeri.
Hasil Survei Penjualan Eceran yang dilakukan BI di bulan Oktober 2017 mengindikasikan penurunan penjualan ritel masih akan terus terjadi, indikasi lain bahwa perlambatan masih akan berlangsung juga ditunjukkan dari hasil survei indeks keyakinan konsumen untuk periode 3 dan 6
27
bulan mendatang. Berdasarkan hasil survei, Indeks Penjualan Ritel (IPR) Oktober hanya tumbuh 1,3% y/y. Pertumbuhan itu melambat dibanding bulan sebelumnya yang mencapai 1,8% y/y. Sementara jika ditinjau ke kebelakang IPR September juga telah mengalami melambat dibanding bulan sebelumnya yang masih tumbuh 2,2% y/y. Penyebab utama perlambatan penjualan ritel pada bulan Oktober terjadi karena adanya kontraksi pada kelompok non makanan sebesar 9,4% y/y, lebih tajam dibandingkan kontraksi September yang sebesar 6,2% y/y, penurunan terbesar terjadi pada kelompok peralatan informasi dan komunikasi. Meski demikian disaat yang sama penjualan ritel kelompok makanan masih mencatat pertumbuhan sebesar 9,3% y/y, lebih baik dibanding pertumbuhan bulan sebelumnya yang mencapai 7,6% y/y. Peningkatan terutama terjadi pada penjualan produk bahan makanan, makanan jadi, dan tembakau.
Sumber: Bank Indonesia
Gambar 16. Survey Indeks Penjualan Ritel (Makanan dan Non Makanan)
Tercatat sejak awal tahun hingga Oktober 2017, pertumbuhan IPR secara tahunan cenderung melambat. Begitu juga dengan pertumbuhan IPR secara bulanan yang cenderung terkontraksi. Kecuali, bulan Juni yang pertumbuhannya secara tahunan lebih tinggi dan secara bulanan tumbuh positif disebabkan faktor puasa dan Lebaran. Responden juga memperkirakan, penjualan ritel akan meningkat di Desember 2017 dan menurun di Maret 2018. Hal itu terindikasi dari Indeks Ekspektasi Penjualan (IEP) tiga bulan ke depan sebesar 153,1, lebih tinggi dibanding bulan sebelumnya sebesar 141. Dan IEP enam bulan ke depan sebesar 136, turun dari bulan sebelumnya sebesar 141,4.
Sementara itu survei indeks keyakinan konsumen pada bulan Oktober 2017 memperkirakan konsumen akan cenderung menahan konsumsi dan menambah tabungan. Hal tersebut sejalan dengan melemahnya optimisme konsumen terhadap kondisi ekonomi. Hal ini terindikasi dari penurunan rasio konsumsi terhadap total pendapatan, dari 66,4% pada September 2017, menjadi 65,7% di bulan Oktober. Penurunan juga terjadi pada porsi pendapatan yang digunakan untuk cicilan pinjaman, dari 14,4% menjadi 14,1%, sebaliknya porsi tabungan konsumen terhadap pendapatan meningkat 19,2% menjadi 20,2%. Pada Oktober 2017, persepsi konsumen terhadap kondisi ekonomi saat ini melemah dari bulan sebelumnya. IKE Oktober 2017 tercatat sebesar 107,6, turun 2,7 poin
28
dari September 2017. Penurunan terjadi pada seluruh komponen pembentuk indeks mencakup indeks ketersediaan lapangan kerja menurun 5,8 poin menjadi 98,2 Sementara itu, indeks penghasilan konsumen turun 0,1 poin dari bulan sebelumnya menjadi 114,5.
Sumber: Bank Indonesia
Gambar 17. Survei Keyakinan Konsumen
Data realisasi kinerja penjualan ritel khususnya produk FMCG di lapangan yang berhasil dikumpulkan melalui survei AC Nielsen menunjukkan bahwa hingga akhir 3Q-17, angka penjualan ritel hanya tumbuh sebesar 2,7% secara YTD. Kondisi ini jauh menurun dibandingkan kinerja rata-rata tahunan yang mencapai sekitar 11%, meskipun disaat yang sama angka inflasi mampu dikendalikan dibawah 4% jauh lebih rendah dibandingkan periode sebelumnya. Kondisi ini menunjukkan bahwa ada faktor lain yang menyebabkan perlambatan pertumbuhan meskipun tingkat kenaikan harga yang terjadi tidak setinggi pada periode-periode sebelumnya. Bahkan hasil yang cukup mengejutkan adalah pertumbuhan pada periode lebaran tahun 2017 hanya mencapai sekitar 5%, jauh dibawah pertumbuhan pada periode lebaran yang umumnya setiap tahun naik antara 13-38%. Fakta yang lalu menjadi dasar munculnya hipotesis bahwa telah terjadi penurunan daya beli di masyarakat namun apakah penyebab utama penurunan daya beli tersebut dan apakah penurunan daya beli tersebut terjadi pada semua lapisan konsumen atau sebaliknya hanya terjadi pada sebagian kelompok saja.
Sumber: AC Nielsen
29
Penjelasan awal mengenai penurunan daya beli dapat dilihat dari laju pertumbuhan pendapatan pekerja formal (UMR-Upah Minimum Regional) yang terjadi sepanjang 3 tahun terakhir. Meskipun setiap tahun mengalami kenaikan namun lajunya semakin rendah sejalan dengan pertumbuhan dan laju inflasi. Keluarnya aturan pemerintah yang menggunakan pertumbuhan ekonomi dan laju inflasi sebagai basis kenaikan upah menyebabkan peningkatan penghasilan pekerja di kelas menengah bawah menjadi terbatas. Disisi lain perlambatan ekonomi yang sudah mulai berlangsung sejak berakhirnya era harga komoditas tinggi menyebabkan produksi berkurang sehingga sumber pendapatan lain di luar upah seperti hasil kerja lembur, insentif, komisi produksi dan lainnya ikut mengalami penurunan, akibatnya secara riil take home pay karyawan secara rata-rata sebenarnya mengalami penurunan. Langkah pemerintah yang menaikkan beberapa harga komoditas seperti listrik dan gas juga ikut berkontribusi terhadap kondisi diatas. Keputusan menaikkan tarif listrik kelompok 900 watt sebanyak 3 kali sepanjang tahun ini diyakini berdampak cukup singnifikan pada pola pengeluaran dan konsumsi kelompok masyarakat bawah.
Sumber: BPS
Gambar 19. Pertumbuhan Rata- Rata UMR Nasional
Hasil survei terbaru yang dilakukan AC Nielsen terkait perubahan pola konsumsi rumah tangga menunjukkan pula bahwa secara umum pengeluaran rumah tangga masih menunjukkan peningkatan dibandingkan tahun lalu rata-rata 10-12% pada semua kelompok status ekonomi. Meski demikian jika dibuka lebih detail berdasarkan kelompok pengeluaran dan alokasinya maka terjadi perubahan yang cukup signifikan. Tiga jenis pengeluaran yang naik pesat sepanjang 2017 adalah pengeluaran untuk lifestyle, pendidikan dan makanan (produk segar dan kebutuhan pokok). Kelompok status ekonomi atas adalah kelompok yang paling menahan konsumsi dengan pertimbangan penghematan dan investasi untuk keperluan masa datang.
30
Sumber: AC Nielsen
Gambar 20. Pola dan Pertumbuhan Pengeluaran Rumah Tangga Indonesia
Fakta lain yang terungkap dari pola konsumsi di kelompok FMCG sebagai basis utama bisnis ritel menunjukkan bahwa kelompok status ekonomi atas adalah kelompok yang paling rasional dalam hal pengeluaran. Selain itu kelompok ini adalah yang paling minim terkena dampak dari kenaikan harga karena mampu secara efisien memanfaatkan promosi dan diskon yang diberikan. Disisi lain kelompok status ekonomi menengah sejauh ini masih mampu menyerap kenaikan harga sehingga masih mencatatkan pertumbuhan positif pada konsumsi. Kondisi yang lebih berat justru dihadapi kelompok ekonomi terbawah akibat keterbatasan pendapatan dan leverage kas sehingga secara terpaksa mengurangi konsumsi secara intensitas dan volume meskipun secara nominal masih tumbuh. Fakta diatas semakin memperkuat argumen bahwa kalangan rumah tangga ekonomi menengah ke atas cenderung menahan pembelian produk konsumsi agar dapat memenuhi kebutuhan lifestyle, leisure dan sebagian tentunya untuk investasi, sementara masyarakat menengah ke bawah yang produktivitasnya cenderung rendah tidak banyak memiliki pilihan lain akibat daya beli yang tergerus.
Sumber: AC Nielsen
31
Mencermati kondisi diatas tentu pilihan bagi pelaku bisnis ritel yang paling rasional adalah melakukan efisiensi dan inovasi diantaranya melalui penutupan bisnis/outlet yang kurang produktif dan fokus pada outlet yang paling paling profitable. Selain itu itu pelaku bisnis ritel juga terus berusaha melakukan efisiensi tenaga kerja dan mendorong produktivitas, termasuk pula melakukan inovasi di model penjualan misalnya dengan joint tenant, refreshment outlet hingga beralih ke konsep mini convenience store yang lebih menarik semuanya langkah tersebut dilakukan untuk satu tujuan menjaga kinerja penjualan dan tentunya keuangan perusahaan.
Sumber: AC Nielsen & E-Market
Gambar 22. Profil Kunjungan Konsumen (dalam kali per bulan) dan Pertumbuhan Penjualan E-Commerce Indonesia(USD Bn)
Bagi kalangan perbankan terjadinya perlambatan kinerja pada penjualan ritel juga memiliki dampak yang besar sebab sektor ritel yang direpresentasikan dengan portfolio pada sektor perdagangan (wholesale & ritail) memiliki proporsi cukup besar sekitar 19% dari total portfolio kredit nasional yang mencapai Rp 4.500 triliun lebih. Data terbaru dari beberapa bank besar bahkan memperlihatkan penyaluran kredit komersial khususnya ke sektor perdagangan telah menjadi masalah yang perlu diperhatikan. Kredit segmen ini menjadi penyumbang terbesar kenaikan kredit bermasalah alias non performing loan (NPL) perbankan. Ini tercermin dari sejumlah bank besar yang mengalami kenaikan rasio NPL. Saat ini tercatat ada dua bank yang rasio NPL di kredit komersial tinggi. Yakni, PT Bank Mandiri Tbk memiliki rasio NPL kredit komersial sebesar 10,16% per September 2017. Angka ini naik 382 basis poin (bps) dari posisi NPL 6,34% per September 2016. Lalu, PT Bank CIMB Niaga Tbk mencatat rasio NPL komersial sebesar 8% per September 2017. Rasio kredit bermasalah ini mulai membaik dibandingkan posisi 8,3% di September 2016.
Hal yang sama juga dialami bank PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (BRI) yang mengalami kenaikan rasio NPL sektor menengah komersial. Adapun, NPL menengah komersial ini terbagi menjadi dua. Yakni, sektor kecil komersial mempunyai NPL 3,49% dan sektor menengah mencatat NPL 6,06% per September 2017. Secara terbuka pihak BRI mengungkapkan NPL sektor menengah komersial BRI utamanya berasal dari sektor perdagangan. Hal ini diduga terjadi karena toko tradisional kalah bersaing dengan ritel modern dan perdagangan online atau e-commerce. Secara
32
khusus BRI menganjurkan debitur masuk ke sektor produktif dan memanfaatkan pasar online untuk memasarkan produk. Problem NPL komersial dari sektor perdangangan juga dihadapi Bank BNI yang menyebutkan bahwa sektor yang menyumbang NPL komersial terbesar adalah perdagangan, restoran dan hotel. BNI mencatat NPL ketiga sektor tersebut sebesar 3,9% per kuartal ketiga ini. Untuk menjaga NPL sektor komersial secara khusus BNI akan lebih menjaga proses pemberian kredit secara terjaga atau prudent.
Lalu bagaimana sebenarnya prospek sektor perdagangan ritel ini ke depan khususnya hingga akhir tahun 2017. Beberapa pihak masih meyakini bahwa tingkat penjualan ritel dalam jangka pendek masih berpotensi meningkat. Alasannya, dari sisi permintaan masih ada kemungkinan pertumbuhan asalkan tidak ada penyesuaian harga bahan bakar minyak (BBM) bersubsidi, tarif listrik dan gas elpiji 3 kg hingga tahun depan. Kalangan bisnis bahkan berharap fenomena perlambatan ini lebih ke kearah penundaan pembelian akibat adanya penyesuaian konsumsi pasca pencabutan subsidi listrik. Selain itu, tanda-tanda kenaikan daya beli juga terlihat dari sisi eksternal. Harga komoditas non migas, seperti minyak kelapa sawit mulai naik sehingga hal ini dapat mendorong kenaikan pendapatan di daerah basis komoditas, selain tentunya adalah efek peningkatkan penjualan karena perayaan Natal dan Tahun Baru. Meskipun disisi lain diyakini pula bahwa kenaikan penjualan ritel menjelang akhir tahun ini tidak akan lebih besar dibandingkan tahun lalu.
