محاسبه ی بازده‎ی بدون ریسک بازارهای مالی ایران به روش فیلتر کالمن

ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ي

دزﺎﺑ ه ي ر نوﺪﺑ ﻚﺴﻳ

ﺎﻫرازﺎﺑ ي ﻟﺎﻣ ﻲ ا ناﺮﻳ شور ﻪﺑ

ﻓ ﺮﺘﻠﻴ ﻦﻤﻟﺎﻛ

ﻲﺳﺎﺒﻋ ﻦﻴﺴﺣ داﮋﻧ

*

دﺎﺘﺳا هﺪﻜﺸﻧاد ي ناﺮﻬﺗ هﺎﮕﺸﻧاد دﺎﺼﺘﻗا

habasi@ut.ac.ir

يﺪﻤﺤﻣ رﻮﭘﺎﺷ

رﺎﻳدﺎﺘﺳا هﺪﻜﺸﻧاد ي ناﺮﻬﺗ هﺎﮕﺸﻧاد ﺖﻳﺮﻳﺪﻣ shmohamadi@gmail.com

ﻲﺳﻮﻣدﺰﻳا يزوﺮﻬﺑ ﺪﻴﺣو

ﺪﺷرا ﻲﺳﺎﻨﺷرﺎﻛ يﻮﺠﺸﻧاد هﺪﻜﺸﻧاد

ي ناﺮﻬﺗ هﺎﮕﺸﻧاد دﺎﺼﺘﻗا

vahid.behrouz@yahoo.com /28: شﺮﻳﺬﭘ ﺦﻳرﺎﺗ 88/ /726 :ﺖﻓﺎﻳرد ﺦﻳرﺎﺗ 10

/ 89

هﺪﻴﻜﭼ دزﺎﺑ خﺮﻧ ه ي رد ار ﻲﻤﻬﻣ ﺶﻘﻧ ﻚﺴﻳر نوﺪﺑ يرﻮﺌﺗ

ﺎﻫ ﻢـﻫ و ﻲﻟﺎـﻣ دﺎﺼﺘﻗا ي يﺎـﻫرازﺎﺑ ﻦﻴـﻨﭼ

ﻲﻣ ﺎﻔﻳا ﻲﻟﺎﻣ ﺪﻨﻛ

. ﻲﻣﻼﺳا يﺎﻫرﻮﺸﻛ رد ﺎﺑر ﺖﻣﺮﺣ ﻞﻴﻟد ﻪﺑ ،

دزﺎـﺑ ﺎﺑ يراﺰﺑا ه

ي ﻪـﺑ ﻚـﺴﻳر نوﺪـﺑ

خﺮﻧ ﺶﺠﻨﺳ ياﺮﺑ يرﺎﻴﻌﻣ ناﻮﻨﻋ دزﺎﺑ

ه ي ﻧ ﺖﺳد رد ﻚﺴﻳر نوﺪﺑ ﻲـﻤ

ﺪـﺷﺎﺑ . ﺮـﺿﺎﺣ ﺶﻫوﮋـﭘ رد

شور زا ناﺮﻳا ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ رد ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻳا ﻦﻴﻤﺨﺗ ياﺮﺑ ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ

دﻮـﺷ . شور ﻦـﻳا

ﻪﻳﺎﭘ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ﻚﻳ سﺎﺳا ﺮﺑ راﺬﮔ

ﻲﻣ ي ﺖﻤﻴﻗ لﺪﻣ زا ﻪﻛ دﻮﺷ راﺬﮔ

ﻲﻳاراد ي ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ يﺎـﻫ و يا

ﺎـﺑ لﺪـﻣ يﺎـﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ و ﺖـﺳا هﺪـﺷ جاﺮﺨﺘـﺳا ﻲﻓدﺎﺼﺗ مﺎﮔ ﺎﻳ و ﻲﻧﻮﻴﺳﺮﮔردﻮﺧ تﻻدﺎﻌﻣ زا ﻲﻜﻳ ﻲـﻣ هدز ﻦﻴـﻤﺨﺗ ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﺮﺜﻛاﺪﺣ شور زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺪﻧﻮـﺷ

. ـﻣادا رد ﻲـﻣ هﺪﻫﺎـﺸﻣ ﻪ ﻪـﻛ دﻮـﺷ

ﻟدﺎﻌﻣ ﻪ ي ﺒﺗﺮﻣ ﻲﻧﻮﻴﺳﺮﮔردﻮﺧ ﺖﻟﺎﺣ ﻪ

ي لوا ، دزﺎﺑ رﺎﺘﻓر ه ي لﺪـﻣ ﺮﻳﺎـﺳ زا ﺮﺘﻬﺑ ار ﻚﺴﻳر نوﺪﺑ

ﺎـﻫ/00005 و /00397ﺮﺑاﺮﺑ ﺐﻴﺗﺮﺗ ﻪﺑ هﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﺲﻧﺎﻳراو و ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ و ﺪﻨﻛﻲﻣ ﻦﻴﻴﺒﺗ ﻪﻠﺻﺎﺣ راﺪﻘﻣ ﻦﻳﺮﺧآ و هدﻮﺑ ،

036 /0 ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ .

^{G12, C32} :^JEL يﺪﻨﺑﻪﻘﺒﻃ هژاو ﺪﻴﻠﻛ :

ﺖﻤﻴﻗ لﺪﻣ راﺬﮔ

ﻳﺎﻣﺮﺳ ﻲﻳاراد ي ﻪ

،يا دزﺎﺑ ه ي ﻚﺴﻳر نوﺪﺑ ،

ﺖـﻟﺎﺣ يﺎـﻀﻓ ،

ﺮـﺘﻠﻴﻓ

ﻦﻤﻟﺎﻛ

* هﺪﻨﺴﻳﻮﻧ ي لﻮﺌﺴﻣ

1 - ﻪﻣﺪﻘﻣ ﻲﻟﺎــﻣ يﺎــﻫرازﺎﺑ دﻮــﺟو ﺪــﻣآرﺎﻛ

ﻪــﺑ ﺮــﺠﻨﻣ ﻪﺘﻓﺮــﺸﻴﭘ دﺎــﺼﺘﻗا ﺐﺣﺎــﺻ يﺎﻫرﻮــﺸﻛ رد

ﻞﻜﺷ ﺮﻴﮔ عﻮﻨﺘﻣ يﺎﻫراﺰﺑا ي ﺷ

ﺖﺳا هﺪ . ﻄﻴﺣ رد ﺎﻣﻮﻤﻋ ﻪﻛ ﺎﻫراﺰﺑا ﻦﻳا ﻪ

ي ﺎـﻳ و لﻮـﭘ رازﺎـﺑ

ﻲﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ رازﺎﺑ ﺪﻨﺠﻨﮔ

رد ، خﺮـﻧ زا ﻲﻌﻴـﺳو ﻒﻴﻃ و ﻪﺘﺷاد توﺎﻔﺗ ﺮﮕﻳﺪﻜﻳ ﺎﺑ ﺖﻴﻫﺎﻣ ﺎـﻫ

ي ﻲﻳاراد ﻦﻳا زا ﻲﺧﺮﺑ ﺪﻳﺮﺧ لﺎﺜﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ .ﺪﻨﻨﻛﻲﻣ دﺎﺠﻳا ار هدزﺎﺑ ﻚـﺴﻳر ﻞﺒﻘﺗ مﺰﻠﺘﺴﻣ ﺎﻫ

ﻚﺴﻳر ﺪﻗﺎﻓ ﺮﮕﻳد ﻲﺧﺮﺑ ﺪﻳﺮﺧ و هدﻮﺑ

،ﺖﺳا ﺐﺴﺣ ﺮﺑ داﺮﻓا ﻪﻛ ﻦﻳا

ﻪﻛ ﻞﻳﺎﻤﺗ ناﺰﻴﻣ ﻪﭼ ﺎﺗ

ﺪﻧراد ﻚﺴﻳر ﻞﺒﻘﺗ ﻪﺑ ،

ﺰﺑا ﻦﻳا ﺖﻤﺳ ﻪﺑ ﻲـﻣ اﺪـﻴﭘ ﺶﻳاﺮﮔ ﺎﻫرا

ﺪـﻨﻨﻛ . زا يﻮـﺳ ﻦـﻳا ﺮـﮕﻳد

ﻪﻟدﺎﺒﻣ لﺎﺣ رد ﺎﻤﺋاد ﻪﻳﻮﻧﺎﺛ يﺎﻫرازﺎﺑ رد ﺎﻫراﺰﺑا ﺪﻨﺘﺴﻫ

ار ﻲﻟﺎـﻣ يﺎـﻫراﺰﺑا خﺮﻧ ﺮﻣا ﻦﻳا ﻪﻛ

ﺖﺤﺗ ﺮﻴﺛﺄﺗ راﺮﻗ د هدا هداد يدﺎﺼﺘﻗا رﺎﺘﻓر ﺮﮕﻳد ترﺎﺒﻋ ﻪﺑ و ﺎﻫ

ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ي نآ

ﺎـﻫ ﻞﻜـﺷ ار

ﻲﻣ ﺪﻫد . رد ﺖﻘﻴﻘﺣ ﻲﻳاراد ﻦﻳا هدزﺎﺑ خﺮﻧ و ﺖﻤﻴﻗ ﺎﻫ

ﻲـﻣ ﻦﻴـﻴﻌﺗ رازﺎـﺑ رد دﻮـﺷ

ﻦـﻜﻤﻣ و

يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﻛ ﻂﻳاﺮﺷ نﻮﭼ يرﺎﻴﺴﺑ ﻞﻣاﻮﻋ ﺖﺳا ،

ﺖﻴﻌﻗﻮﻣ ﺎـﻫ يﺎـﻫرازﺎﺑ ي ﻦﻴـﺑ

ـﻠﻠﻤﻟا

و ﻲ .ﺪﻨﺷﺎﺑ راﺬﮔﺮﻴﺛﺄﺗ ﺎﻫراﺰﺑا ﻦﻳا خﺮﻧ يور ﺮﺑﻞﻠﻤﻟاﻦﻴﺑ ﻂﺑاور و ﻲﺳﺎﻴﺳ ﻞﻣاﻮﻋ ﻲﺘﺣ ﻗاﺘ ﺎﺑر ﺖﻣﺮﺣ نﻮﭼ ﻲﻔﻠﺘﺨﻣ ﻞﻳﻻد ﺮﺑﺎﻨﺑ ناﺮﻳا دﺎﺼ ،

ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ ﻪﺑ ﻲﻓﺎﻛ ﻪﺟﻮﺗ مﺪﻋ

، ﺮـﮕﻳد ي ﺎـﻫ ﺶـﺨﺑ رد يراﺬﮔﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﻪﺑ نداد ﺖﻳﻮﻟوا ﺎﻳ وﺎﻫهﺎﮕﻨﺑ زا يرﺎﻴﺴﺑ ندﻮﺑ ﻲﺘﻟود ، ـﺷ عﻮـﻨﺘﻣ ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫراﺰﺑا يﺮﻴﮔﻞﻜﺷ زا ﻊﻧﺎﻣ ﺮﻣا ﻦﻳا و هدﻮﺑﺪﻣآرﺎﻛ ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ ﺪﻗﺎﻓ

هﺪ ﻢﻫ .ﺖﺳا

ترﻮـﺻ ﻪـﺑ ناﺮـﻳا ﻲﻟﺎـﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ رد دﻮﺟﻮﻣ يﺎﻫراﺰﺑا زا ﻲﺧﺮﺑ هدزﺎﺑ خﺮﻧ ﻦﻴﻨﭼ

نوﺮﺑ از ﻪﺑ ﺎﻳ و ﺢﻴﺤﺻ ترﺎﺒﻋ ﻲـﻣ ﻦﻴـﻴﻌﺗ يرﻮﺘـﺳد ترﻮـﺻ ﻪﺑ ﺮﺗ

ﻮـﺷ د،

ﻪـﺑ ﺮـﻣا ﻦـﻳا ﻪـﻛ

ﺎﻧ ﺪﻣآرﺎﻛ ﻲﻣ ﻦﻣاد ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ ي ﺪﻧز

. ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﻟﺎﺣ رد ﻦﻳا يﺎـﻫرازﺎﺑ ﻲﻣﺎـﻤﺗ رد ﺎﺒﻳﺮﻘﺗ

ﺘﺴﺟﺮﺑ ﻪ ي ﺎﻴﻧد ، دزﺎـﺑ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ﻚﺴﻳر نوﺪﺑ ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫراﺰﺑا زا ﻲﻜﻳ ه

ي ﻚـﺴﻳر نوﺪـﺑ رد1

ﻲﻣ ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ ﻲﻣ ﻪﻠﻤﺟ نآ زا ﻪﻛ دﻮﺷ

ناﻮﺗ ﺖـﻠﻴﮔ ﺎـﻳ و ﺎﻜﻳﺮﻣا رﻮﺸﻛ رد ﻪﻧاﺰﺧ قاروا ﻪﺑ

2

دﺮﻛ هرﺎﺷا نﺎﺘﺴﻠﮕﻧا رد

، ﺎﻣا ناﺪﻘﻓ ناﺮـﻳا ﻲﻟﺎﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ رد يراﺰﺑا ﻦﻴﻨﭼ ،

دزﺎـﺑ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ه

ي

ﻲﻧﺎﻬﻨﭘ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻚﻳ ﻪﺑ ار ﻚﺴﻳر نوﺪﺑ هﺪـﺸﻧ هﺪﻫﺎـﺸﻣ ﺎـﻳ3

)4

زا رﻮـﻈﻨﻣ ﺶﻫوﮋـﭘ ﻦـﻳا رد

هﺪﺸﻧ هﺪﻫﺎﺸﻣ ﺎﻳ ﻲﻧﺎﻬﻨﭘ ﺮﻴﻐﺘﻣ ،

ﺎـﺑ ﻪـﻛ ﺖـﺳا ﻲﻳﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﻪﺘﺳد نآ شور

ﺎـﻫ لواﺪـﺘﻣ ي

هدﻮﺒﻧ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻞﺑﺎﻗ ﻲﺠﻨﺳدﺎﺼﺘﻗا

، ﻲﺠﻨﺳدﺎﺼﺘﻗا رﺎﺘﻓر ﻲﻟو نآ

ﺎﻫ ﺺﺨـﺸﻣ ﺖـﺳا

(.

ﻞﻳﺪـﺒﺗ

ﺒﺳﺎﺤﻣ ﻪﻛ ﺖﺳا هدﺮﻛ ﻪ

ي ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شور ﻪﺑ نآ ﻲﻣ ﺮﺴﻴﻣ5

دﻮﺷ .

1960 لﺎﺳ رد ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﺷور، ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ هﺪـﺷ ﻲﻓﺮﻌﻣ ﻦﻤﻟﺎﻛ مﺎﻧ ﻪﺑ يدﺮﻓ ﻂﺳﻮﺗ

ﻪﺘﺷر رد هزوﺮﻣا و ﺖﺳا ﺎﻫ

ﺑ دﺮﺑرﺎـﻛ ﻒـﻠﺘﺨﻣ ي ﺧﺎـﺷ رد و دراد يرﺎﻴـﺴ

ﻪ ي ﻲﺠﻨـﺳدﺎﺼﺘﻗا

1-Risk free return.

2-Gilt.

3-Hidden variable.

4- Unobserved variable . 5-Kalman filter.

يﺮﺳ ﺎﻫ ﺒﺳﺎﺤﻣ ياﺮﺑ ﺰﻴﻧ ﻲﻧﺎﻣز ي ﻪ

ي ياﺰﺟا ﺮﻴﻏ هﺪﻫﺎﺸﻣ ﻞﺑﺎﻗ ي1

لﺪﻣ ﺎﻫ ﻲـﻣ رﺎـﻛ ﻪـﺑ دور

.

ﻲﺘﺸﮔزﺎﺑ ترﻮﺻ ﻪﺑ ﻪﻛ شور ﻦﻳا ﻲﻣ ﻞﻤﻋ2

ﺪﻨﻛ ، ﺮـﻴﻐﺘﻣ ياﺮـﺑ ﻪـﻴﻟوا راﺪـﻘﻣ ﻚـﻳ نداد ﺎﺑ

يﺎﻄﺧ تﺎﻌﺑﺮﻣ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ و ﺖﻟﺎﺣ ﻲـﻣ زﺎـﻏآ نآ ﺎﺑ ﺮﻇﺎﻨﺘﻣ3

زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ و دﻮـﺷ تﻻدﺎـﻌﻣ

ﻦﻤﻟﺎﻛ ، ﺮﻳدﺎـﻘﻣ ﻦﻴـﻤﺨﺗ رد راﺪـﻘﻣ ﻦـﻳا زا و ﻪﺒـﺳﺎﺤﻣ ار ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻳدﺎﻘﻣ زا ﻲﻜﻳ مﺎﮔ ﺮﻫ رد

ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا يﺪﻌﺑ ﺪﻨﻛ

. ﻲﻣ ﻪﻣادا ﻲﻳﺎﺟ ﺎﺗ ﺪﻧور ﻦﻳا ﺪﺑﺎﻳ

هرود ﻲﻣﺎﻤﺗ رد ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻪﻛ

ﺎـﻫ يه دزﺎﺑﺶﻫوﮋﭘ ﻦﻳا رد .ﺪﺳرﻲﻣ ﻞﻗاﺪﺣ ﻪﺑ ﺎﻄﺧ راﺪﻘﻣ و هﺪﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ رد ﻚـﺴﻳر نوﺪـﺑ

ﻲﺘﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ﻪـﻛ4

ﺖـﻤﻴﻗ لﺪـﻣ زا ﻞﻜـﺸﺘﻣ راﺬـﮔ

ﻲـﻳاراد ي ﺎـﻫ

ﻳﺎﻣﺮـﺳ ي ﻪ

5يا زا ﻲـﻜﻳ و

لﺪﻣ ﺎﻫ ﻲﻣ ﻲﻧﻮﻴﺳﺮﮔر دﻮﺧ ﺎﻳ و ﻲﻓدﺎﺼﺗ مﺎﮔ ي ﺪﺷﺎﺑ

، ﺢﻳﺮﺼﺗ ﺷ لﻮـﻬﺠﻣ يﺎـﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ و هﺪ

ﻦﻴـﻤﺨﺗ ﻦﻤﻟﺎـﻛ ﺮـﺘﻠﻴﻓ شور ﻪﺑ ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳدﺎﻘﻣ و ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﺮﺜﻛاﺪﺣ شور ﻪﺑ لﺪﻣ هدز ﻲﻣ ﺪﻧﻮﺷ . لﺎﺳ رد ﺎﻫ ﻨﻴﻣز رد يرﺎﻴﺴﺑ تﻻﺎﻘﻣ ﺮﻴﺧا ي ﻪ

ي هﺮﻬﺑ خﺮﻧ ، ﺮـﻬﺑ خﺮـﻧ ه

ي ﻲـﻌﻴﺒﻃ ، مرﻮـﺗ

يرﺎﻈﺘﻧا ، ﻲﺑ ﻲﻌﻴﺒﻃ خﺮﻧ و يرﺎﻛ

...

ﺮﺸﺘﻨﻣ و رد نآ ﺎﻫ هﺪـﺷ هدﺎﻔﺘـﺳا ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شور زا

ﺖﺳا . زا ﻢﻬﻣ ﺮﺗ ﺶﻫوﮋﭘ ﻦﻳ ﺎﻫ

ﻨﻴﻣز رد هﺪﺷ ﺮﺸﺘﻨﻣ ي ﻪ

ي ﺮـﻬﺑ خﺮـﻧ و هﺮﻬﺑ خﺮﻧ ه

ي ﻲـﻌﻴﺒﻃ

ﻲﻣ ﺒﺳﺎﺤﻣ ﻪﺑ ناﻮﺗ ﻪ

ي ﺮﻬﺑ خﺮﻧ ه ي ﺎـﻜﻳﺮﻣآ رﻮﺸﻛ رد ﻲﻌﻴﺒﻃ )

خﺎـﺑﻮﻟ ،6

ﻠﻳو ﺰﻣﺎـﻴ ،7

2003 ( و

ﺪﻨﻟزﻮﻴﻧ ) ﺖﻧوﺪﺳﺎﺑ ،8

ﻦﺘﺴﻛرﻮﺠﺑ ،9

ﻲﻠﻜﻳﺪﮔارﺎﻛ ،10

2004 (،

دﺮﻛ هرﺎﺷا .

ﻢﻫ ﺮـﮕﻳد زا ﻦﻴـﻨﭼ

ﻲﺗﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﻨﻴﻣز رد ﻪﻛ

ﻪ ي ﺮـﻬﺑ خﺮﻧ ه ي ﺖـﺳا ﻪـﺘﻓﺮﮔ مﺎـﺠﻧا ﻲـﻌﻴﺒﻃ ،

ـﻟﺎﻘﻣ ﻪ ي ﻪـﺑ طﻮـﺑﺮﻣ

) ﺮﻴﻧﻮﺴﻣ ،11 12ﻲﻧر ، 2007 ( ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ . دﺎﺼﺘﻗا شور يﺮﺳ ﻲﺠﻨﺳ

ﺎﻫ رد ﻪـﺘﻓر رﺎﻛ ﻪﺑ ﻲﻧﺎﻣز ي

ﺰﻴﻧ ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا ﻢﻫ

نﻮﭼ ﻟﺎﻘﻣ ود ﻪ ي ﻲﻠﺒﻗ ، سﺎﺳاﺮﺑ شور ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ ﺖـﺳا

ﻪـﺑ نآ رد ﻪـﻛ

ﺮﻬﺑ خﺮﻧ ﻦﻴﻤﺨﺗ ه

ي ﻲﻘﻴﻘﺣ ﻲﻌﻴﺒﻃ ﺮﻬﺑ خﺮﻧ ﺎﻳ13

ه ي ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﻲﻘﻴﻘﺣ )14

ﺮﻬﺑ خﺮﻧ ه ي ﻲـﻌﻗاو

هﺎﺗﻮﻛ هﻮﻘﻟﺎﺑ ﺪﻴﻟﻮﺗ ﺢﻄﺳ ﺎﺑ ﺮﻇﺎﻨﺘﻣ تﺪﻣ تﺎﺒﺛﺎﺑ مرﻮﺗ ﺢﻄﺳ و15

( 16

ـﻘﻄﻨﻣ ياﺮﺑ ﻪ

ي ورﻮـﻳ

17

ادﺮﭘ ﻲﻣ ﻪﺘﺧ دﻮﺷ . ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا ﺮﺑ هوﻼﻋ ،

ﻘﻄﻨﻣ رد ﺰﻴﻧ يﺮﮕﻳد تﺎﻘﻴﻘﺤﺗ ﻪ

ي هﺪـﺷ مﺎـﺠﻧا ورﻮﻳ

1-Unobservable components.

2-Recursive.

3-Mean square error.

4-State space.

5-Capital Asset Pricing Model.

6- Laubach.

7- Williams.

8-Basdevant.

9- Björksten.

10-Karagedikli.

11-Mesonnier.

12-Renne.

13-The natural real rate of interest.

14-The real equilibrium rate of interest.

15- Potential level of output . 16- Stable rate of inflation . 17-Euro area.

ﻲﻣ ﻪﻠﻤﺟ نآ زا ﻪﻛ ﺖﺳا نﻮـﭼ ﻲﺗﻻﺎﻘﻣ ﻪﺑ ناﻮﺗ

) نﺎـﻤﻴﺗ ،1

درﺎـﮕﻠﻴﭘ ،2

ﺎﻛاﺮﺘـﺳا ،3

2006 ( و

) ﻢﺳرﻮﻛ ،4

2004 ( رد ﻪﻛ دﺮﻛ هرﺎﺷا نآ

ﺎﻫ ﺮﻬﺑ خﺮﻧ ﺰﻴﻧ ه

ي درﻮـﻣ ﺪـﻴﻟﻮﺗ فﺎﻜـﺷ و ﻲﻌﻴﺒﻃ

ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﺚﺤﺑ .

ﻄﺑار ﻪ ي تﻻﺎـﻘﻣ ﺮـﮕﻳد زا ﺰـﻴﻧ ﺖﻔﻫ هوﺮﮔ يﺎﻫرﻮﺸﻛ رد هﺮﻬﺑ خﺮﻧ

رد ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﻄﺒﺗﺮﻣ ﻦﻳا

ﺎﺟ ﻲﻣ دﺮﻛ هرﺎﺷا نآ ﻪﺑ ناﻮﺗ .

ﺶﻫوﮋـﭘ ﺎـﺑ ﻪـﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا ﻪﺑﺎﺸﺗ ﻪﺟو

ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ،

ﻲﻣ نآ رد ﻪﺘﻓر رﺎﻛ ﻪﺑ شور و هﺮﻬﺑ خﺮﻧ رد ﺪﺷﺎﺑ

. ﻂـﺳﻮﺗ ﻪﻛ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳا رد

) ﻲـﺳارﺎﺑ ،5

ﻪـﻟارﻮﭘﺎﻛ ،6

لﺎـﻫ ،7

2005 ( ﺖـﺳا هﺪﻴـﺳر مﺎـﺠﻧا ﻪـﺑ ،

تاﺮـﻴﻴﻐﺗ ﻪـﻄﺑار

ي ﻲــﻠﻋ

يرﺎﺘﺧﺎﺳ خﺮﻧ8

ﺎﻫ هﺎﺗﻮﻛ ي ﺖﻔﻫ هوﺮﮔ تﺪﻣ ،

ﻠﻴﺳو ﻪﺑ ﻪ ي ﻞﻳﺪـﻌﺗ ﺐﻳﺮﺿ ﻦﻴﻤﺨﺗ لﺪـﻣ رد9

ﺎﻄﺧ ﺢﻴﺤﺼﺗ ﻲﻣ راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شور ﻪﺑ 10

دﺮﻴﮔ .

ﻲﻣ هﺪﺸﻧ هﺪﻫﺎﺸﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﺮﮕﻳد ﻲﻜﻳ، يرﺎﻈﺘﻧا مرﻮﺗ ضﺮـﻌﻣ رد هراﻮـﻤﻫ ﻪﻛ ﺪﺷﺎﺑ

شور ناﺮﮕﺸﻫوﮋﭘ و نﺎﻘﻘﺤﻣ ﺪﻳد ﻲـﻣ راﺮـﻗ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ

دﺮـﻴﮔ . يﻮـﻗ زا ﻲـﻜﻳ ﻳﺮـﺗ

رد و ﻦ

ﺖﻘﻴﻘﺣ ﻣ ﺮﺒﺘﻌ ﻳﺮﺗ ﺖـﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ مﺎﺠﻧا ﻪﻨﻴﻣز ﻦﻳا رد ﻪﻛ ﻲﺗﻻﺎﻘﻣ ﻦ ،

ـﻟﺎﻘﻣ ﻪ ي ) ﺮﺘـﺴﻴﻣرﻮﺑ ،11

12لاو ، نﻮﺘﻠﻴﻤﻫ ،13

1986 ( ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ . رد هداد زا ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا ﺎﻫ

ﻖﻘﺤﺗ مرﻮﺗ خﺮﻧ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ي

هزاﺪﻧا ﺖﻬﺟ رد هﺮﻬﺑ خﺮﻧ و ﻪﺘﻓﺎﻳ ﺮﻴﮔ

مرﻮﺗ خﺮﻧ ي ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا ﻪﻧﺎﻴﻫﺎﻣ يرﺎﻈﺘﻧا

دﻮﺷ .

خﺮـﻧ ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شور ﺎﺑ ﻪﻛ ﻲﻤﻬﻣ تﺎﻋﻮﺿﻮﻣ ﺮﮕﻳد زا وﺮﻳﺎﻧ ﺎﻳ يرﺎﻜﻴﺑ ﻲﻌﻴﺒﻃ ﻲﻣ14

هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎﺑ و ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫرﻮﺸﻛ رد يرﺎﻴﺴﺑ تﻻﺎﻘﻣ ﻪﻛ ﺪﺷﺎﺑ

هداد زا ﺎﻫ ﺖﺳا هﺪﺷ هداد صﺎﺼﺘﺧا ﻪﻠﺌﺴﻣ ﻦﻳا ﻪﺑ توﺎﻔﺘﻣ ي و

ﻪـﻠﻤﺟ زا ﻢـﻬﻣ

ﺮـﺗ ﻦﻳ آ ن ﺎـﻫ

ﻲﻣ تﻻﺎﻘﻣ ﻪﺑ ناﻮﺗ )

ﺪﻴﻠﺴﻨﻳﺮﮔ ،15

سﺮـﻴﭘ ،16

ﻦﻴﺤﻟﺎـﺻ ،17

2003 ( ، ) ﺮﮕﻴﺘـﺳا ،18

كﺎﺘـﺳا ،19

نﻮﺴﺗاو ،20

1997 ( و ) خﺎﺑﻮﻟ ، 2001 ( دﺮﻛ هرﺎﺷا .

1-Thimann.

2-Pilegaard.

3-Stracca.

4-Cuaresm.

5-Barassi.

6-Caporale.

7-Hall.

8- Causal structure linking.

9- Adjustment coefficient . 10- Error correction model.

11-Burmeister.

12-Wall.

13-Hamilton.

14-Non accelerating inflation rate of unemployment (NAIRU).

15- Greenslade.

16- Pierse.

17-Saleheen.

18-Staiger.

19- Stock.

20-Watson.

زرا خﺮﻧ

، ﻪـﺘﻓﺮﮔ مﺎـﺠﻧا ﻲﻠﻤﻋ تﺎﻘﻴﻘﺤﺗ رد ﻪﻛ ﺖﺳا يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﺮﮕﻳد ﻲﻜﻳ

، ﻪﺑ .ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شورهدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑًﻻﻮﻤﻌﻣ ﻦـﻳا رد ﻲـﻠﻛ رﻮﻃ

ﺶﻴـﭘ مﺎـﺠﻧا رد لﺪـﻣ ﺖـﻗد ﺢﻄـﺳ ندﺮـﺑ ﻻﺎﺑ ياﺮﺑ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شور زا تﺎﻘﻴﻘﺤﺗ ﻲـﻨﻴﺑ

ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا .

ﻪﻨﻴﻣز ﻦﻳا رد هﺪﺷ مﺎﺠﻧا تﺎﻘﻴﻘﺤﺗ زا ﻲﻜﻳ ،

ﻟﺎﻘﻣ ﻪ ي ) يرﺪﻴﺣ ، 1992 (

ﻲﻣ هداد نﺎﺸﻧ نآ رد ﻪﻛ ﺖﺳا ترﺪﻗ ﻪﻛ دﻮﺷ

ﺶﻴﭘ ﻲـﻨﻴﺑ ـﻧﻮﻤﻧ نوﺮـﺑ ﻪ

1يا رد لﺪـﻣ ﺎـﻫ

ي ﺮﺑ رﻻد ﻲﻧزو خﺮﻧ و ﻦﻳ ﻪﺑ رﻻد ،كرﺎﻣ ﻪﺑ رﻻد ،ﺪﻧﻮﭘ ﻪﺑ رﻻد يﺎﻫخﺮﻧ ياﺮﺑ يرﺎﺘﺧﺎﺳ ﺐﺴﺣ ﻳﻮﺳ زا .ﺪﺷﺎﺑﻲﻣ ﺮﺗﻒﻴﻌﺿ ﻲﻓدﺎﺼﺗ مﺎﮔ يه دﺎﺳ لﺪﻣ ﻚﻳ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ،ﻪﻟدﺎﺒﻣ ناﺰﻴﻣ ﺞﻳﺎـﺘﻧ ﻲ

ﻲﻣ نﺎﺸﻧ ﻖﻴﻘﺤﺗ ﺐﻳاﺮﺿ ﻪﻛ ﺪﻫد

لﺪﻣ ﺎﻫ يﺮـﺳ ي ﺎـﻫ

ﻢـﻫ و ﻲﻧﺎـﻣز ي زا ﻪﺘـﺳد نآ ﻦﻴـﻨﭼ

لﺪﻣ ﺎﻫ هداد زا ﻪﻛ يرﺎﺘﺧﺎﺳ ي ﺎﻫ

ﺳا ﻲﻧﺎﻣز يﺮﺳ ي ﻲﻣ هدﺎﻔﺘ

ﺪﻨﻨﻛ ، ﺮـﻴﻴﻐﺗ نﺎـﻣز لﻮـﻃ رد

ﻲﻣ ﺪﻨﻛ . ﺪﺷﺎﺑ ردﺎﻗ ﻪﻛ ﻲﺷور ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ ﺪﻨﻛ هدﺎﻔﺘﺳا ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺪﻨﻳاﺮﻓ رد ﻪﺘﻓﺎﻳ ﻦﻳا زا

، ترﺪـﻗ

ﺶﻴﭘ ﻧﻮﻤﻧ نورد ﻲﻨﻴﺑ ﻪ

2يا ﻧﻮﻤﻧ نوﺮﺑ و ﻪ

يا ﻲﻣ ﺶﻳاﺰﻓا ار ﺪﻫد

. ﺺﺨـﺸﻣ سﺎـﺳا ﻦـﻳا ﺮـﺑ

ﻲﻣ ﺎﻳﻮﭘ يرﺎﺘﺧﺎﺳ لﺪﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ رد ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شور زا هدﺎﻔﺘﺳا ﻪﻛ دﻮﺷ )3

رد نآ ﺐﻳاﺮﺿ

ﻲﻣ ﺮﻴﻴﻐﺗ نﺎﻣز لﻮﻃ رد ﺪﻨﻛ

( ترﺪﻗ ﺶﻴﭘ ﻲﻨﻴﺑ ﻲﻣ ﺶﻳاﺰﻓا ار لﺪﻣ ﻦﻳا ﺪﻫد

. نﺎـﻳﺎﭘ ﻪـﻣﺎﻧ

ي ﻪـﻨﻴﻣز رد هﺪـﺷ مﺎـﺠﻧا تﺎﻘﻴﻘﺤﺗ زا ﺮﮕﻳدياﻪ ﻧﻮﻤﻧ (،1387 ،يزردﻮﮔ )ﺪﺷرا ﻲﺳﺎﻨﺷرﺎﻛ ي ﺎـﻫ ﻢﺘـﺴﻴﺳ يﻪ ﻨﻴـﺸﻴﭘ ﻪﺑ اﺪﺘﺑا ﻪﻣﺎﻧ نﺎﻳﺎﭘ ﻦﻳا رد .ﺪﺷﺎﺑ زرا خﺮﻧ و هﺪـﺷ هرﺎـﺷا زرا خﺮـﻧ ي

ﻲﻓﺮﻌﻣ ﺎﺑ ﺲﭙﺳ كﺮـﺤﺘﻣ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ ﻲﻧﻮﻴﺳﺮﮔردﻮﺧ يﺎﻫﺪﻨﻳاﺮﻓ

،4

چرﺎـﮔ ﻢﻴﻫﺎـﻔﻣ ﻲـﺧﺮﺑ و5

ﺎﺑ ﻂﺒﺗﺮﻣ نآ

ﺎﻫ ﻲﻣ ﻪﺘﺧادﺮﭘ نآ ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫدﺮﺑرﺎﻛ و ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شور ﻲﻓﺮﻌﻣ ﻪﺑ دﻮﺷ

.

ﻪﻟﺎﻘﻣ ﺎﻣا و )

داﮋﻧ ﻲﺳﺎﺒﻋ ،

ﺪﻧوﺎﻛ ، 1386 ( ﺶﻫوﮋﭘ ﺮﮕﻳد زا ﺎﻫ

ـﻨﻴﻣز رد هﺪـﺷ مﺎﺠﻧا ي ﻪ

ي هﺮﻬﺑ يﻪ ﺒﺳﺎﺤﻣ ﻪﺑ نآ رد ﻪﻛ ﺪﺷﺎﺑﻲﻣ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ

هﺪـﺷ هﺪـﻳزرو تردﺎـﺒﻣ ناﺮـﻳا رد يرو

ﺖﺳا . ﻦﻳا رد ﻪﻟﺎﻘﻣ رﻮﻃ ﻪﺑ ﺪﻴﻟﻮﺗ فﺎﻜﺷ و هﻮﻘﻟﺎﺑ ﺪﻴﻟﻮﺗ ﺪﺷر خﺮﻧ ﻢﻫ

نﺎﻣز زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ و

دروآﺮﺑ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ و

ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﺑ ﺖﺳد ﺪﻴﻟﻮﺗ ﻞﻜﻴﺳ و هﻮﻘﻟﺎﺑ ﺪﻴﻟﻮﺗ ياﺮﺑ هﺪﻣآ ،

شور ﺎـﺑ ﺎـﻫ

ي . دﻮـﺷ ﻲـﻣ ﻞـﻴﻠﺤﺗ و ﻪﻳﺰﺠﺗ و ﻪﺴﻳﺎﻘﻣ، ⁷ﮓﻨﻴﻛ-ﺮﺘﺴﻛﺎﺑ و⁶تﺎﻜﺳﺮﭘ-ﻚﻳرﺪﻫ نﺎـﺸﻧ ﺞﻳﺎـﺘﻧ

ﻲﻣ رد ﻪﻛ ﺪﻫد لﺎﺳ

ﺎﻫ ﺮﻴﺧا ي هﺮﻬﺑ يرو ﺪﻨﻛ يﺪﻧور

، ﻲﺒـﺴﻧ تﺎـﺒﺛ زا و ﻪﺘـﺷاد ﺖـﺒﺜﻣ ﺎﻣا

ﺖﺳا هدﻮﺑ رادرﻮﺧﺮﺑ .

ﺶﻫوﮋﭘ ﺮﮕﻳد زا ﺎﻫ

ﻲـﻣ ناﺮـﻳا رد هﺪﺷ رﺎﻛ ﻂﺒﺗﺮﻣ ي نﺎـﻳﺎﭘ ﻪـﺑ ناﻮـﺗ

1-Out-of-sample.

2-In-sample.

3-Time varying.

4-Autoregressive moving average process (ARMA).

5-Generalized autoregressive conditional heteroskedastic (GARCH).

6- Hedrick & Perskat(HP).

7-Baxter & King.

ﻣﺎﻧ ﻪ ي ياﺮﺘﻛد ﻊﻄﻘﻣ )

ﻲﻘﺘﻣ ، 1377 ( ﻨﻴﻣز رد ﻪﻛ دﺮﻛ هرﺎﺷا ﻪ

ي ـﻄﺑار و نﻼـﻛ دﺎﺼﺘﻗا ﻪ

ي .ﺪﺷﺎﺑﻲﻣ يرﺎﻜﻴﺑ و مرﻮﺗ

ﻪﻣادا رد ، ﻦﻳا مود ﺶﺨﺑ رد ﻪﻟﺎﻘﻣ

ﺮـﺘﻠﻴﻓ شور و ﺖـﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ يﺮﻈﻧ ﻲﻧﺎﺒﻣ

ﻲﻣ هداد حﺮﺷ ﻦﻤﻟﺎﻛ دﻮﺷ

. مﻮﺳ ﺶﺨﺑ رد

، لﺪﻣ ﻲﺣاﺮﻃ ﻪﺑ ،

نﻮﻣزآ و ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺎـﻫ

يرﺎـﻣآ ي

ﻪﺠﻴﺘﻧ رﻮﻛﺬﻣ ﺚﺣﺎﺒﻣ زا مرﺎﻬﭼ ﺶﺨﺑ رد و ﻪﺘﺧادﺮﭘ ﺮﻴﮔ

ﻲﻣ ي ﻮﺷ د .

2 - شور و يﺮﻈﻧ ﻲﻧﺎﺒﻣ ﺮﺑ يروﺮﻣ مﺎﺠﻧا

ﻖﻴﻘﺤﺗ

ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ شور ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ﺻﻮﺼﺨﺑ

ﺢﻳﺮﺼﺗ ياﺮﺑ ﻲ لﺪﻣ

ﺎﻫ ﻪﺘـﺷر رد ﻲـﺑﺮﺠﺗ ي ﺎـﻫ

توﺎـﻔﺘﻣ ي

ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ . ﻪﻴﻟوا هﺎﮕﺘﺳﺎﺧ ﺢﻳﺮﺼﺗ عﻮﻧ ﻦﻳا ي

، ﻪﺘﺷر رد ﺎـﻫ هﮋـﻳو ﻪـﺑ و ﻲـﺳﺪﻨﻬﻣ ﻲـﻨﻓ ي

رد ،ﺢﻳﺮﺼﺗ عﻮﻧ ﻦﻳا زا هدﺎﻔﺘﺳا .ﺖﺳا يﺮﺑوﺎﻧ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ﻞﺋﺎﺴﻣ و لﺮﺘﻨﻛ ﻲﺳﺪﻨﻬﻣ يﻪ ﺧﺎﺷ رد هﺪﺷ هداد يﺮﺴﺗ ﺰﻴﻧ ﻲﻧﺎﻣز يﺎﻫيﺮﺳ و ﻲﺠﻨﺳ دﺎﺼﺘﻗا يهزﻮﺣ ﻪﺑ ﺮﻴﺧا يﺎﻫلﺎﺳ و ﺖـﺳا

نﺎﻤﻫ رﻮﻃ ﺪﻳدﺮﮔ هرﺎﺷا ﻲﻠﺒﻗ ﺶﺨﺑ رد ﻪﻛ ﺶﻫوﮋﭘ ،

ﺎـﻫ مﺎـﺠﻧا ﻪـﻨﻴﻣز ﻦـﻳا رد يرﺎﻴـﺴﺑ ي

ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ .

ﺮﮕﻳد ترﺎﺒﻋ ﻪﺑ ،

ﻋﻮﻤﺠﻣ ﺮﻳز ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ نﻮﻨﻛا ﻢﻫ ﻪ

يا تﺎـﻴﺑدا زا

شور و ﺎﻫ ﻲﺠﻨﺳ دﺎﺼﺘﻗا رد دﻮﺟﻮﻣ ي و

يﺮﺳ ﺎﻫ ﻲﻧﺎﻣز ي ﻲﻣ رﺎﻤﺷ ﻪﺑ

يرﺎﻴـﺴﺑ ﺐﺘﻛ و ﺪﻳآ

ﻨﻴﻣز رد هزﻮﺣ ﻦﻳا ﺪﻴﺗﺎﺳا ﻂﺳﻮﺗ ﻲﺻﺎﺼﺘﺧا ترﻮﺻ ﻪﺑ ﻪ

ﺷ ﺮﺸﺘﻨﻣ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ي ﺖـﺳا هﺪ

ﻪﻠﻤﺟ زا ﻪﻛ ﻢﻬﻣ

ﺮﺗ ﻦﻳ نآ ﺎﻫ ﻲﻣ ﻪﺑ ناﻮﺗ ) ﻦﻴﺑرود ،1

ﻦﻤﭘﻮﻛ ،2

2001 ( و ) رﺪﻨﻣﻮﻛ ،3

ﻦﻤﭘﻮﻛ

، .دﺮﻛ هرﺎﺷا (2001 ،ﻦﻤﭘﻮﻛ

زا يرﺎﻴﺴﺑ لﺪﻣ

ﺎﻫ يﺮـﺳ ي ﺎـﻫ

ﻧﻮﻴـﺳﺮﮔردﻮﺧ يﺎﻫﺪـﻨﻳاﺮﻓ ﺪـﻨﻧﺎﻣ ﻲﻧﺎـﻣز ي ﻦﻴﮕﻧﺎـﻴﻣ ﻲ

ﻪﺘﺷﺎﺒﻧا كﺮﺤﺘﻣ ﺪﻧﻮـﺷ شزاﺮﺑ و ﺢﻳﺮﺼﺗ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ مﺮﻓ رد ﻪﻛ ﺪﻧراد ار ﻦﻳا ﺖﻴﻠﺑﺎﻗ4

. رد

دﺎﺼﺘﻗا تﺎﻴﺑدا ﻲﺠﻨـﺳ

، ياﺮـﺑ لﺪـﻣ زﺎـﺳ تارﺎـﻈﺘﻧا ﺪـﻨﻧﺎﻣ نﺎـﻬﻨﭘ يﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ي ﻲـﻳﻼﻘﻋ

،5

هزاﺪﻧا يﺎﻫﺎﻄﺧ ﺮﻴﮔ

6ي ، ﻪﺘﻓر ﺖﺳد زا تاﺪﻫﺎﺸﻣ ،7

ﻲﻤﺋاد ﺪﻣآرد ،

ياﺰﺟا ﺮﻴﻏ ﻞﺑﺎﻗ هﺪﻫﺎـﺸﻣ

هﺪﻫﺎﺸﻣ ) هرود رد ﺎﻫ ﺎﻫﺪﻧور و ( ﻲﺑ ﻲﻌﻴﺒﻃ خﺮﻧ و يرﺎﻛ

، ﻲـﻣ هدﺎﻔﺘـﺳا ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ زا دﻮـﺷ

. ،ًﻻوا . دراد دﻮـﺟو هﺪﻤﻋ ﺖﻳﺰﻣ ود ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ رد ﺎﻫلﺪﻣ ﺢﻳﺮﺼﺗ رد ﻲﻠﻛ رﻮﻃ ﻪﺑ ﻦـﻳا رد

ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺖﻴﻠﺑﺎﻗ شور ﺎﻫ

هﺪﺸﻧ هﺪﻫﺎﺸﻣ ي

، دﻮـﺟو ﺎـﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ و ﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎﺳ رﺎﻨﻛ رد

1-Durbin.

2-Koopman.

3-Commandeur.

4-Autoregressive integrated moving average process (ARIMA).

5- Rational expectation.

6- Measurement errors.

7-Missing observations.

دراد .

ًﺎﻴﻧﺎﺛ ، ﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ نﺎﻜﻣا ﺖﻟﺎﺣ ﻦﻳا رد ﻚـﻳ ﻪـﻛ ﻦﻤﻟﺎـﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ شور ﻪﺑ رﻮﻛﺬﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘ

ﺑ يﻮﻗ شور ﻪ

ﻲﻣ هﺪﻧﻮﺷ زور ﺪﺷﺎﺑ

، ﻲﻣ ﺮﺴﻴﻣ ﻮﺷ

د .

تﻻدﺎـﻌﻣ ﺶـﺨﺑ ود زا ﺖـﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ يﺮﺒﺟ ترﻮﺻ ﻪﺑ هﺪﻫﺎـﺸﻣ

ﺖـﻟﺎﺣ تﻻدﺎـﻌﻣ و1 2

عﻮﻤﺠﻣ ﻪﺑ ﻪﻛ ﺖﺳا هﺪﺷ ﻞﻴﻜﺸﺗ نآ

ﺎﻫ ﻲﻣ قﻼﻃا ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ دﻮﺷ

. ﻢﻴـﻨﻛ ضﺮـﻓ ﺮـﮔا θ_t

رادﺮﺑ ﻚﻳ )

m x 1 ( هﺪﺸﻧ هﺪﻫﺎﺸﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﻞﻜﺸﺘﻣ ،

و ﺪﺷﺎﺑ ﺖﻟﺎﺣ رادﺮﺑ Xt

رادﺮﺑ ﻚﻳ

) r x 1 ( ﺪﺷﺎﺑ هﺪﻧﻮﺷ هﺪﻫﺎﺸﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﻞﻜﺸﺘﻣ ،

ﺖﺷاد ﻢﻴﻫاﻮﺧ ترﻮﺻ ﻦﻳا رد

: (1)

X h^´θ n n~N 0,σ

ﻟدﺎﻌﻣ ﻪﺑ ﻪ ي ﻟدﺎﻌﻣ قﻮﻓ ﻪ

ي ﺎﻳ هﺪﻫﺎﺸﻣ ﻪﻟدﺎﻌﻣ

ي لﺎﻨﮕﻴﺳ ـﻟدﺎﻌﻣ ﺎﻳ و3

ﻪ ي هزاﺪـﻧا ﺮـﻴﮔ

ي ^nt و( ^{r x m} ) دﺎـﻌﺑا ﻪـﺑ ﺎـﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﺲﻳﺮﺗﺎﻣh^´ نآ رد ﻪﻛ يرﻮﻃ ﻪﺑ، دﻮﺷﻲﻣ ﻪﺘﻔﮔ رادﺮـﺑ

هﺪﻫﺎﺸﻣ يﺎﻄﺧ دﺎﻌﺑا ﻪﺑ4

) r x 1 ( ﻲﻣ ﺪﻨﺷﺎﺑ . ـﻟدﺎﻌﻣ رد ﻪ ي ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳدﺎـﻘﻣ قﻮـﻓ Xt

ﻞـﺒﻗ زا

مﻮﻠﻌﻣ ﺷ ﺲﻳﺮﺗﺎﻣ ﺮﻳدﺎﻘﻣ و هﺪ h^´

ﻲﻣ ﺰﻴﻧ ندﻮﺑ لﻮﻬﺠﻣ ترﻮﺻ رد ﻪﻛ ﺪﺷﺎﺑ مﻮﻠﻌﻣ ﺪﻧاﻮﺗ

،

ﻪﺑ هﺪـﺸﻧ هﺪﻫﺎﺸﻣ ﺮﻴﻐﺘﻣ مﺎﻧ زا ﻪﻛرﻮﻃنﺎﻤﻫ .دﻮﺷﻲﻣ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﺮﺜﻛاﺪﺣ شور ) θ_t ( ﺖﺳا ﺺﺨﺸﻣ ،

زا لﺪﻣ ﻦﻳا رد ﻪﻛ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻳا ﺶﻴﺑ

ﺮﺗ ﺖـﺳا رادرﻮـﺧﺮﺑ ﺖﻴﻤﻫا ﻦﻳ ،

ﻪـﺑ

هزاﺪﻧا ﻞﺑﺎﻗ ﻢﻴﻘﺘﺴﻣ ترﻮﺻ ﺮﻴﮔ

ﻲﻤﻧ ي ﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ و ﺪﺷﺎﺑ Xt

ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﻪﻛ θ_t

رد ﻢـﻫ ار

هداد يﺎﺟ دﻮﺧ نورد ،ﺑ

ﺖﻴﻫﺎﻣ ﻪﺑ ندﺮﺑ ﻲﭘ ياﺮ θt

ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا دﻮـﺷ

. يﺎـﻀﻓ ﻢﺘـﺴﻴﺳ رد

ﺖﻟﺎﺣ ، ﻟدﺎﻌﻣ ﺮﺑ هوﻼﻋ ﻪ

ي هﺪﻫﺎﺸﻣ ﻪﻟدﺎﻌﻣ ، ي تاﺮـﻴﻴﻐﺗ ﺪـﻧور يﺎـﻳﻮﮔ ﻪﻛ ﺰﻴﻧ يﺮﮕﻳد θt

رد

ﺖﺳا نﺎﻣز لﻮﻃ

، ﻲﻣ رﺎﻛ ﻪﺑ ﻟدﺎﻌﻣ نآ ﻪﺑ ﻪﻛ دور

ﻪ ي ﻟدﺎﻌﻣ ﺎﻳ ﺖﻟﺎﺣ ﻪ

ي لﺎﻘﺘﻧا ـﺷ ﻪـﺘﻔﮔ5

ﺪ ه

ﻲﻣ ﺢﻳﺮﺼﺗ ﺮﻳز ﻞﻜﺷ ﻪﺑ و ﻮﺷ

د:

(2)

θ Gθ w

^Wt و دﻮﺷﻲﻣ ضﺮﻓ مﻮﻠﻌﻣ ،(^{m x m} )دﺎﻌﺑا ﺎﺑ^Gt ﺲﻳﺮﺗﺎﻣ قﻮﻓ يﻪ ﻟدﺎﻌﻣ رد رادﺮـﺑ ﺰـﻴﻧ

ﺖﺳﺎﻫﺎﻄﺧ .

ﻟدﺎﻌﻣ ود ﻪ ي ﻞﻴﻜـﺸﺗ ار ﺖـﻟﺎﺣ يﺎـﻀﻓ ﻲـﻠﻛ مﺮـﻓ ﺮﮕﻳﺪـﻜﻳ رﺎـﻨﻛ رد رﻮﻛﺬـﻣ

ﻲﻣ ﻲﻣ ضﺮﻓ نآ رد ﻪﻛ ﺪﻨﻫد دﻮﺷ

nt

و Wt

رد نﺎﻣز ﺎﻫ ﻲﮕﺘـﺴﺒﻤﻫ ﺮﮕﻳﺪـﻜﻳ ﺎـﺑ ﻒـﻠﺘﺨﻣ ي

يود ﺮﻫ و ﻪﺘﺷاﺪﻧ نآ

ﺎﻫ ﻲﮕﺘﺴﺒﻤﻫ ﺪﻗﺎﻓ ﻲﻟﺎﻳﺮﺳ

ﺘـﺴﻫ6

ﺪﻨ . ﻢـﻫ ﻦﻴـﻨﭼ ، Wt

ﻊـﻳزﻮﺗ ياراد

ﺲﻧﺎﻳراو ﺲﻳﺮﺗﺎﻣ و ﺮﻔﺻ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ رادﺮﺑ ﺎﺑ لﺎﻣﺮﻧ -

ﺲﻧﺎﻳراﻮﻛ مﻮـﻠﻌﻣ7

Wt

ﺖـﺳا . ود ﺖﺒـﺴﻧ

1-Observation equation.

2-State equation.

3-Signal equation.

4-Observation error.

5-Transition equation.

6- Serially uncorrelated.

7-Variance-covariance.

ود ﻦﻳا رد ﻪﺘﻓر رﺎﻛ ﻪﺑ ﺲﻧﺎﻳراو ﻪﻟدﺎﻌﻣ

) ﻲﻨﻌﻳ σ/σ ( ، ﺰﻳﻮـﻧ ﻪـﺑ لﺎﻨﮕﻴﺳ ﺖﺒﺴﻧ هﺪـﻴﻣﺎﻧ1

ﻲﻣ ﻲﮔﮋﻳو ﻲﺳرﺮﺑ ﺖﻬﺟ رد ﻪﻛ دﻮﺷ ﺎﻫ

ﻲﻣ ﺎﻔﻳا ار ﻲﻤﻬﻣ ﺶﻘﻧ لﺪﻣ ي ﺪﻨﻛ

. صﺎـﺧ رﻮﻃ ﻪﺑ

راﺪﻘﻣ ﻪﻛ ﻲﺗرﻮﺻ رد σ

ﺪﺷﺎﺑ ﺮﻔﺻ ﺮﺑاﺮﺑ ،

ﻲﻣ ﺮﻔﺻ ﺮﺑاﺮﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻦﻳا ﻲﻣ نﺎﺸﻧ ﻪﻛ دﻮﺷ

ﺪﻫد

ﺮﻴﻐﺘﻣ و هدﻮﺑ ﻲﻓدﺎﺼﺗ ﺖﻴﻫﺎﻣ ﺪﻗﺎﻓ ﺮﻈﻧ درﻮﻣ لﺪﻣ

، ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻏ ﻲﻣ ﻲﻓدﺎﺼﺗ ﺪﺷﺎﺑ

) . ﺪﻠﻴﻔﺘﭼ ،2

2004 ( ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ

ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ

، ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ لﺪﻣ رد ﻪﺑ

رﺎﻛ ﻲﻣ ﻪﺘﻓﺮﮔ دﻮﺷ

. ﻢﺘﻳرﻮـﮕﻟا ﻦﻳا ﻞـﺣ هار ﻚـﻳ

ﻲﺘﺸﮔزﺎﺑ ياﺮﺑ3

ﻪﺑ هﺪﻧﻮﺷ زور ﻪﺑ ﺎﻳ ﻲﮔ

مﺎـﮕﻨﻫ يزﺎـﺳ يﺎـﻀﻓ رد هﺪـﺷ ﻒﻴـﺻﻮﺗ ﻢﺘـﺴﻴﺳ4

ﺖﻟﺎﺣ ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ . هداد رد ﻢﻫ ﺮﺘﻠﻴﻓ ﻦﻳا هداد رد ﻢﻫ و ﺎﻧﺎﻣ يﺎﻫ

ﺖﺳا هدﺎﻔﺘﺳا ﻞﺑﺎﻗ ﺎﻧﺎﻣﺎﻧ يﺎﻫ .

ﻞﺣ هار ﻦﻳا

، هداد زا هداد ندﺮـﻛ ﻪـﻨﻴﻬﺑ ياﺮﺑ دﻮﺟﻮﻣ يﺎﻫ ﻲـﻣ هدﺎﻔﺘـﺳا ﻲـﻠﺒﻗ يﺎـﻫ

ﺪـﻨﻛ

. هداد مﺎــﻤﺗ يه ﺮﻴﺧذ زا ﻪﻛﻦﻳا يﺎﺟﻪﺑ نآ رد ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﺷور ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ ﻦﻴﻨﭼﻢﻫ يﺎـﻫ

ياﺮﺑ ﻲﻠﺒﻗ ﻪﺑ

ﺖﺳد داد ندروآ ه

ي دﻮﺷ هدﺎﻔﺘﺳا لﺪﻣ ﺢﻴﺤﺼﺗ و يﺪﻌﺑ

، ﻪﺑ ﻢﻴﻘﺘـﺴﻣ ترﻮـﺻ

لﺪﻣ زا ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا لﺪﻣ ﺢﻴﺤﺼﺗ ياﺮﺑ ﻲﺿﺎﻳر يﺎﻫ ﺪﻨﻛ

. ترﻮـﺻ ﻪـﺑ شور ﻦـﻳا ﻢـﻫ

نﺎـﻣز

هزاﺪﻧا تﻻدﺎﻌﻣ و ﺖﻟﺎﺣ تﻻدﺎﻌﻣ ﺮﻴﮔ

ـﺑ ار ي ياﺮ ﻪـﺑ ﺖـﺳد هﺪـﺸﻧ هﺪﻫﺎـﺸﻣ تﻻﺎـﺣ ندروآ

ﻪﺑ ﻲﻣ ﻞﺣ ﻪﻨﻴﻬﺑ ترﻮﺻ ﺮـﮕﻳد ترﺎـﺒﻋ ﻪـﺑ ﺪـﻨﻛ

، مﺎـﻤﺗ زا هدﺎﻔﺘـﺳا رﻮـﻈﻨﻣ ﻪـﺑ شور ﻦـﻳا

ﻞﻣﺎـﺷ ﻪﻛ هﺪﺷ هﺪﻫﺎﺸﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ x1

، x2

، x3

، . . . xT

ﻲـﻣ دﻮـﺷ ، ياﺮـﺑ ﻪـﺑ ﺖـﺳد ندروآ

ﺖﻟﺎﺣ θi

ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﻄﺧ ﻞﻗاﺪﺣ ترﻮﺻ ﻪﺑ ﺪﻨﻛ

. ﻪﻛ ﻲﺗرﻮﺻ رد i=T

ﺪﺷﺎﺑ

، ﻞـﻤﻋ ﻦﻳا ﻪﺑ

ﮓﻨﻳﺮﺘﻠﻴﻓ ﻪﻛ ﻲﺗرﻮﺻ رد و5

i>T ﺪﺷﺎﺑ

، ﻞﻤﻋ ﻦﻳا ﻪﺑ ﺶﻴﭘ

6ﻲﻨﻴﺑ ﮔ ﻲﻣ ﻪﺘﻔ دﻮﺷ هﺮﺧﻻﺎـﺑ و

ﻪﻛ ﻲﺗرﻮﺻ رد هﺮﺧﻻﺎﺑ i<T

ﺪﺷﺎﺑ ، يزﺎﺳراﻮﻤﻫ ار ﻞﻤﻋ ﻦﻳا ﻲﻣ7

ﺪﻨﻣﺎﻧ ) يزردﻮـﮔ ،

1387

( . ، دﺮﻴﮔﻲﻣ مﺎﺠﻧا ﮓﻨﻳﺮﺘﻠﻴﻓ ﻞﻤﻋ اﺪﺘﺑا ﺖﻘﻴﻘﺣ رد

ﺮـﻫ ﻪـﺑ طﻮﺑﺮﻣ تﺎﻋﻼﻃا زا ﻪﻛ يرﻮﻃ ﻪﺑ

ﺒﺳﺎﺤﻣ ياﺮﺑ هرود ﻪ

ي ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا هرود نﺎﻤﻫ رد هﺪﺸﻧ هﺪﻫﺎﺸﻣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻞـﻤﻋ ﺲﭙﺳ و دﻮﺷ

ﺶﻴﭘ ﻲﻨﻴﺑ ﻲﻣ مﺎﺠﻧا رد ﻪـﻛ دﺮـﻴﮔ

ﻦـﻳا ﺎـﺟ هداد زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ ﺎـﻫ

زا ﻞـﺻﺎﺣ ي ﻪـﻠﺣﺮﻣ

ي ﻮﺷﻲﻣﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ يه ﺪﻨﻳآ ﺮﻳدﺎﻘﻣ ،ﮓﻨﻳﺮﺘﻠﻴﻓ يزﺎـﺳراﻮﻤﻫ ﻞـﻤﻋ ﺖـﻳﺎﻬﻧ رد و د

ﻲﻣ مﺎﺠﻧا دﺮﻴﮔ

، ﻦﻳا رد ﻪﻛ ﻪﻠﺣﺮﻣ

ي ﺎﺑ ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ هداد زا هدﺎﻔﺘﺳا

ﺎﻫ رد هﺪـﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ي

و ﮓﻨﻳﺮﺘﻠﻴﻓ ﺪﻨﻳاﺮﻓ ﻞﻛ ﺶﻴﭘ

،ﻲﻨﻴﺑ ﻲﻣ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﻮﺷ

د .

1- Signal to noise ratio.

2- Chatfield.

3-Recursive solution.

4-Updating.

5-Filtering.

6- Forecasting.

7-Smoothing.

ﺪﻨﻳاﺮﻓ حﺮﺷ ﻪﺑ ﺶﺨﺑ ﻦﻳا رد رد ﺖـﻟﺎﺣ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ياﺮﺑ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ

نﺎـﻣز ﺎـﻫ

ي ﻲﻣ مﺎﺠﻧا ﻲﺗﻻدﺎﻌﻣ ﻖﻳﺮﻃ زا ﻞﻤﻋ ﻦﻳا .دﻮﺷﻲﻣ ﻪﺘﺧادﺮﭘ ﻒﻠﺘﺨﻣ ﻪـﻨﻴﻬﺑ نﺎـﻜﻣا ﻪـﻛ دﺮـﻴﮔ

رد ار ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ندﺮﻛ ﺪﻫﺎﺸﻣ ﻪﻛ ﻲﻄﻳاﺮﺷ

ه ي ﺖـﺳا دﻮـﺟﻮﻣ يﺪـﻳﺪﺟ

، ﻢﻫاﺮـﻓ

ﻲﻣ ﻨﻨﻛ ﺪ . رد هﺪﺷ ﻲﻓﺮﻌﻣ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻳﺪﺑ

،هرﺎﺑود ﻻﺎﺑ ﻞـﻣﺎﻛ ياﺮـﺑ و حﺮـﻄﻣ

ﺮـﺗ

ﻲﻣ ضﺮﻓ ﺚﺤﺒﻣ نﺪﺷ دﻮﺷ

ﻟدﺎﻌﻣ رد ﻪﻛ ﻪ

ي ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ رادﺮﺑ ﺮﺑ هوﻼﻋ نآ هﺪﻫﺎﺸﻣ ،

رادﺮﺑ

ﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﻞﻜﺸﺘﻣ يﺮﮕﻳد ﺎﻫ

ﺎﺑ ﻲﺤﻴﺿﻮﺗ ي ناﻮﻨﻋ

zt

دﺎﻌﺑا ﺎﺑ ) k x 1 ( ﻛ دراد دﻮﺟو ﺐﻳﺮـﺿ ﻪ

ناﻮﻨﻋ ﺎﺑ ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ زا ﻲﺴﻳﺮﺗﺎﻣ ار نآ A^´

دﺎﻌﺑا و ) r x k ( ﻲﻣ ﻞﻴﻜﺸﺗ ﺪـﻫد

. سﺎـﺳا ﻦـﻳا ﺮـﺑ

ﺖﺷاد ﻢﻴﻫاﻮﺧ : (3) X A^´z h^´θ n

θ Gθ w (4)

ﺑ ﻲﻣ ضﺮﻓ عوﺮﺷ ياﺮ دﻮﺷ

رود ﺎﺗ ه ي رﺎﻴﺘﺧا رد هﺪﻫﺎﺸﻣt-1 ﺖﺳا

يﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﺮﻳدﺎﻘﻣ و

،A ،h ﺲﻧﺎﻳراو ﺮﻳدﺎﻘﻣ وG -

ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ﺲﻧﺎﻳراﻮﻛ وn

ﺺﺨﺸﻣw ﺘﺴﻫ ﺪﻨ . ﻢـﻫ ﻦﻴـﻨﭼ θt-1

،

ﻲﺑﻮﺧ نز ﻦﻴﻤﺨﺗ )

ﺎﻄﺧ ﻊﺑﺮﻣ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ ﻞﻗاﺪﺣ ﺎﺑ (1

زا θt-1

ﻲـﻣ و ﺪـﺷﺎﺑ ﻦﻴﮕﻧﺎـﻴﻣ ﺲﻳﺮﺗﺎـﻣ

يﺎﻄﺧ ﻊﺑﺮﻣ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ2

θ^t-1 ﺖﻣﻼﻋ ﺎﺑ ﻪﻛ Pt-1

ﻲﻣ هداد نﺎﺸﻧ دﻮﺷ

، ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ .

رد

ﻠﺣﺮﻣ تﻻدﺎﻌﻣ ترﻮﺻ ﻦﻳا ﻪ

ي ناﻮﻨﻋ ﺎﺑ ﻪﻛ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ لوا ﻪﻠﺣﺮﻣ

ﺶﻴﭘ ي

3ﻲﻨﻴﺑ ﻪﺘﺧﺎﻨﺷ

ﻲﻣ ﻪﺘﺧﺎﻨﺷ ﺪﻧﻮﺷ

ﻧﺮﻳز ﻞﻜﺷ ﻪﺑ ، ﺪ

.

) 5 ( θ_| Gθ

^P| GP G^´ w ( )6

رد ﺖﻘﻴﻘﺣ زا يﺪﻳﺪﺟ راﺪﻘﻣ ﻪﻠﺣﺮﻣ ﻦﻳا رد

،θ ﻲﻨﻌﻳ θt|t-1

ز ﻦﻴﻤﺨﺗ هد

ﺪـﺷ ه راﺪـﻘﻣ و

ﻲﻣ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﻪﻃﻮﺑﺮﻣMSE ﻮﺷ

د . رادﺮﺑ زا يﺪﻳﺪﺟ راﺪﻘﻣ ﻪﻛ نﻮﻨﻛا ﺖـﺳا دﻮـﺟﻮﻣ ﺖـﻟﺎﺣ

، .ﺪﻨﻛ ظﺎﺤﻟ ﺰﻴﻧ ار ﺪﻳﺪﺟ يه ﺪﻫﺎﺸﻣ ﻪﻛ دﻮﺷﻲﻣ ﻪﻨﻴﻬﺑ ﻲﻠﻜﺷ ﻪﺑθ^t نز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻞـﻤﻋ ﻦـﻳا

رد ﻪﻠﺣﺮﻣ ي ﻪﺑ مﺎﮕﻧ

4يزﺎﺳ ﻲـﻣ ﺮـﻳز ﻞﻜـﺷ ﻪـﺑ نآ تﻻدﺎﻌﻣ ﻪﻛ ﻲـﻣ مﺎـﺠﻧا ﺪﻨـﺷﺎﺑ

دﺮـﻴﮔ .

ﺻﻼﺧ ﻪ ي ﻞﻜﺷ رد ﻪﻠﺣﺮﻣ ود ﻦﻳا تﺎﺒﺳﺎﺤﻣ ﺪﻨﻳاﺮﻓ )

1 ( ﺖﺳا هﺪﺷ هﺪﻴﺸﻛ ﺮﻳﻮﺼﺗ ﻪﺑ .

θ θ Ke (7)

P P_| Kh^´P_| (8)

) 9 ( e X A^´z h^´θ_|

1-Minimum mean square error estimator.

2-Mean square error (MSE) matrix.

3- Prediction stage.

4- Updating stage.

ﻪﻠﺣﺮﻣ تﻻدﺎﻌﻣ ﻲﻨﻴﺑ ﺶﻴﭘ ي

Ѳ_t|t-1 = G_tѲ_t-1 P_t|t-1 = G_tP_t-1 G_t^′+ w_t

يزﺎﺳ ﻪﻨﻴﻬﺑ ي ﻪﻠﺣﺮﻣ تﻻدﺎﻌﻣ P_t=Ѳ_t-1+ K_te_t P_t=P_t|t-1- K_t h_t ^′P_t|t-1

e_t = x_t-h_t ^′Ѳ_t|t-1

K_t =P_t|t-1 h_t [h_t ^′P_t|t-1h_t + σ_n²]^-1 ) 10 ( K P_|hh^´P_|h σ

قﻮﻓ تﻻدﺎﻌﻣ رد

، et

يﺎﻄﺧ ﺶﻴﭘ

1ﻲﻨﻴﺑ و Kt

ﻦﻤﻟﺎـﻛ ﺐﻳﺮﺿ ﻲـﻣ هﺪـﻴﻣﺎﻧ2

ﺪﻧﻮـﺷ . ﻦـﻳا

ﻲﻣ اﺪﻴﭘ ﻪﻣادا ﻲﺘﺸﮔزﺎﺑ ترﻮﺻ ﻪﺑ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ ﺪﻧور طﻮـﺑﺮﻣ تاﺪﻫﺎـﺸﻣ ﻲﻣﺎـﻤﺗ و ﺪﻨﻛ

ﻪـﺑ

ﺖﻟﺎﺣ رادﺮﺑ ،

ﻲﻣ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺪﻧﻮﺷ

. هﺪﺷ ﺮﻛذ شور ،

ﺖﺳا هﺪﺷ ﻲﺣاﺮﻃ ﻲﺘﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ياﺮﺑ

ﻲﻣ ﻲﻄﺧ ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﺮﻈﻧ زا ﻪﻛ ترﻮﺻ رد و ﺪﺷﺎﺑ

ﺮﻴﻏ ﺮـﺘﻠﻴﻓ شور زا ﺎـﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ندﻮﺑ ﻲﻄﺧ

ﻢﻴﻤﻌﺗ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا ﻪﺘﻓﺎﻳ3

دﻮﺷ . ﻲﺘـﺸﮔزﺎﺑ ﺪـﻧور عوﺮﺷ ياﺮﺑ ﻪﻛ ﺖﺷاد ﺮﻈﻧ رد ﺪﻳﺎﺑ

ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ ،

رادﺮﺑ ياﺮﺑ و ﺖﻟﺎﺣ

نآMSE ، ﺖﺳا مزﻻ ﻪﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ

، ﻲﻣ ﻪﻛ ﺪﻧاﻮﺗ سﺎﺳا ﺮﺑ

ﺷ هدز سﺪﺣ ﻲﺑﺮﺠﺗ يﺎﻫرﺎﻛ ﺪ

ه ﺎﻳ و ﻦﻳا ﻪـﻛ زا شور ﺎـﻫ ﺒـﺳﺎﺤﻣ ﺪـﻨﻧﺎﻣ ﺮـﮕﻳد ي ﻪ

ي ﺪـﻴﻣا

ﺖﻟﺎﺣ رادﺮﺑ ﻲﺿﺎﻳر ،

هزاﺪﻧا ﺮﻴﮔ دﻮﺷ ي ) . ﺪﻠﻴﻔﺘﭼ ، 2004 (

ﻞﻜﺷ 1 - ﻞﺣاﺮﻣ تﻻدﺎﻌﻣ ﺶﻴﭘ

ﻲﻨﻴﺑ ﻨﻴﻬﺑ و ﻪ زﺎﺳ ي )

4ﭻﻟو ، پﺎﺸﻴﺑ ،5

2006 (

3 - ﻳﺰﺠﺗ و لﺪﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻪ

ي ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻞﻴﻠﺤﺗ

ﺒـﺳﺎﺤﻣ رﻮﻈﻨﻣ ﻪﺑ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ﻲﺣاﺮﻃ ﺖﻬﺟ رد ﻪ

ي دزﺎـﺑ ه ي شور ﺎـﺑ ﻚـﺴﻳر نوﺪـﺑ

ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ

، ﻪﻟدﺎﻌﻣ ود ﻪﺑ زﺎﻴﻧ اﺰﺠﻣ ي

،ﺖﺳا ـﻟدﺎﻌﻣ فﺮـﻌﻣ ﻪـﻛ ﻪ

ي ـﻟدﺎﻌﻣ و هﺪﻫﺎـﺸﻣ ﻪ

ي راﺬـﮔ ﺖـﻤﻴﻗ ي ﺎـﻫ لﺪـﻣ زا ﻲـﻜﻳ زا ،رﺎﻛ ﻦﻳا مﺎﺠﻧا ياﺮﺑ .ﺪﻨﺷﺎﺑ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ﻦﻳا ﺖﻟﺎﺣ ي

1- Prediction error.

2-Kalman gain matrix.

3-Extended kalman filter(EKF).

4-Welch.

5-Bishop.

ﻲﻣ هدﺎﻔﺘﺳا ﻲﻳاراد دﻮﺷ

. لﺪﻣ ﺎﻫ ﺖﻤﻴﻗ ي راﺬﮔ ﻲﻳاراد ي

، لﺪـﻣ ﺎـﻫ ﻪـﻛ ﺪﻨﺘـﺴﻫ ﻲﻳ ﺖـﻤﻴﻗ

ﻲﻳاراد ﺎﻫ سﺎﺳاﺮﺑ نآ ﺎﻫ ﻲﻣ ﻦﻴﻴﻌﺗ ﻮﺷ

د . ﻦﻳا لﺪﻣ ﺎﻫ سﺎـﺳا و ﻪـﻳﺎﭘ ﻪﻛ ﺪﻧراد ﻲﻔﻠﺘﺨﻣ عاﻮﻧا

نآ ﺎﻫ ﺖﻤﻴﻗ لﺪﻣ ار راﺬﮔ

فﺮﺼﻣ سﺎﺳا ﺮﺑ ي ﻲﻣ ﻞﻴﻜﺸﺗ1

ﺪﻫد . ﻪﺑ ﺎﻣا ﻦـﻳا ﻞـﻴﻟد ﻪـﻛ ﻦـﻳا

ﺖﻴﺑﻮﻠﻄﻣ ﻊﺑﺎﺗ ﺎﺑ لﺪﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ

ﺬـﮔ دراد ﻲـﻋاﺰﺘﻧا يﺎـﻨﺒﻣ و هدﻮـﺑ طﺎـﺒﺗرا رد را ،

يﺎـﻫرﺎﻛ رد

دراﺪﻧ ﻲﻧاﺪﻨﭼ دﺮﺑرﺎﻛ ﻲﺑﺮﺠﺗ .

ﻲﻟو لﺪﻣ ﺎﻣ لﺪـﻣ زا ﻲﻜﻳ ﻪﻛCAPM

ﺎـﻫ ﺖـﻤﻴﻗ ي راﺬـﮔ

ي

ﻲﻠﻣﺎﻋ ﻲـﻣ رﺎﻤـﺷ ﻪﺑ2

دور ، ﺖـﻤﻴﻗ لﺪـﻣ ﻦﻳﺮﺗدﺮﺑرﺎـﻛﺮﭘ ﻼـﻤﻋ راﺬـﮔ

ﻲـﻣ ﻲـﻳاراد ي ﺪـﺷﺎﺑ

.

) ناﺮﻛﻮﻛ ،3

2001 (،

ﻟدﺎﻌﻣ رد ﻪﻛ لﺪﻣ ﻦﻳا ﻪ

ي ) 11 ( ﺖﺳا هﺪﺷ هداد نﺎﺸﻧ ،

ﻟدﺎﻌﻣ ﻪ ي ﺖﻟﺎﺣ

ﻲﻣ ﻞﻴﻜﺸﺗ ار ﺎﻣ لﺪﻣ ﺪﻫد

. ﻟدﺎﻌﻣ ﻪﻛ ﺖﺳا ﺮﻛذ ﻪﺑ مزﻻ ﻪ

ي ﺮﺑCAPM يرﻮﺌﺗ سﺎﺳا

، ﺪـﻗﺎﻓ

ﻲﻣ اﺪﺒﻣ زا ضﺮﻋ ﺪﺷﺎﺑ

، ﻪﻓﺎـﺿا نآ ﻪـﺑ اﺪـﺒﻣ زا ضﺮـﻋ ترﺎﺒﻋ ﺎﺒﻟﺎﻏ ﻲﺑﺮﺠﺗ ﺪﺻﺎﻘﻣ ياﺮﺑ ﺎﻣا

ﺪﺷ نآ ﻪﺑ و ه رازﺎﺑ لﺪﻣ

ﻲﻣ قﻼﻃا4

ﻮﺷ د ) . ﮔ ﻲﺗارﺎﺟﻮ ،5

2003 (

) 11 ( ER α βER 1 βR z z^t ~ N (0 , σ

ﻲـﻣ لﺪـﻣ ﺖـﻟﺎﺣ يﻪ ﻟدﺎﻌﻣ ﻲﺣاﺮﻃ ﻪﺑ ﺖﺑﻮﻧ نﻮﻨﻛا ،هﺪﻫﺎﺸﻣ يﻪ ﻟدﺎﻌﻣ ﻦﺘﺷاد ﺎﺑ ﺪـﺳر

. يﻪ ـﻟدﺎﻌﻣ عﻮـﻧ ، ﺖـﻟﺎﺣ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ندﻮﺑ ﻲﻧﺎﻬﻨﭘ ﻞﻴﻟد ﻪﺑ، ﺖﺳا ﺺﺨﺸﻣ ﻪﻛرﻮﻃنﺎﻤﻫ يﺮـﺳ

ﻲﻣ لﻮﻬﺠﻣ ﺰﻴﻧ نآ ﻲﻧﺎﻣز ﺪﺷﺎﺑ

. ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ ﻦﻳاﺮﺑﺎﻨﺑ ﻦﻳا

ﻪﻛ يﺮﺳ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺎﻫ

ﻪـﺑ ﻲﻧﺎﻣز ي

ﻲﻧﻮﻴـﺳﺮﮔردﻮﺧ ﺎـﻳ و ﻲﻓدﺎـﺼﺗ مﺎـﮔ ﺎـﺒﻟﺎﻏ ﻲﻟﺎـﻣ دﺎـﺼﺘﻗا هﮋـﻳو ﻪـﺑ و دﺎـﺼﺘﻗا رد ﻪﺘﻓر رﺎﻛ ﻲﻣ ﺪﻨﺷﺎﺑ ، ﻟدﺎﻌﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ار ﻲﻔﻠﺘﺨﻣ ﻂﺑاور ﻪ

ي ﻲـﻣ ﺮﻈﻧ رد لﺪﻣ ﺖﻟﺎﺣ و ﻢﻳﺮـﻴﮔ

ار لﺪـﻣ

ار ﻪﻨﻴﻬﺑ رﺎﻴﻌﻣ ﻪﻠﻤﺟ زا ﻮﮕﻟا بﺎﺨﺘﻧا يﺎﻫرﺎﻴﻌﻣ سﺎﺳاﺮﺑ يﺎﻫ

،AIC وSIC

6HQ ، يرادﺎﻨﻌﻣ

هﺪﺷ ﻞﺻﺎﺣ ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳدﺎﻘﻣ و ﺐﻳاﺮﺿ يرادﺎﻨﻌﻣ ،

ﻲـﻣ بﺎﺨﺘﻧا ﻢﻴـﻨﻛ

. يﺎـﻀﻓ ﻦﻳاﺮﺑﺎـﻨﺑ

ﺖﻟﺎﺣ

، ءاﺪﺒﻣ زا ضﺮﻋ نوﺪﺑ ﻲﻓدﺎﺼﺗ مﺎﮔ ﺖﻟﺎﺣ تﻻدﺎﻌﻣ ﺎﺑ و ﻪﺒﺗﺮﻣ رﺎﻬﭼ ،

ﺎـﺑ ﻲﻓدﺎـﺼﺗ مﺎﮔ

ءاﺪــﺒﻣ زا ضﺮــﻋ ،

ﻣ ﻲﻧﻮﻴــﺳﺮﮔردﻮﺧ ﻪــﺒﺗﺮ

ي ــﺒﺗﺮﻣ ﻲﻧﻮﻴــﺳﺮﮔردﻮﺧ و لوا ﻪ

ي ﺢﻳﺮــﺼﺗ مود

ﻲﻣ دﻮﺷ .

) 12 (

R R u u N 0, σ

R a R v v N 0, σ (13)

) 14 ( R a b R w w N 0, σ

R a b R CR Q v N 0, σ (15)

1-Consumption based model.

2-Factor pricing model.

3-Cochrane.

4-Market model.

5- Gujarati.

6-Hannan-Quinn.

ﻪﺑ ﻪﻛ ﺪﻧراد ار ﺖﻴﻠﺑﺎﻗ ﻦﻳا رﻮﺑﺰﻣ ﺖﻟﺎﺣ تﻻدﺎﻌﻣ زا ﻚﻳ ﺮﻫ ﻟدﺎﻌﻣ هاﺮﻤﻫ

ﻪ ي ﺪﻫﺎـﺸﻣ ه

ي ،هﺪﺷ ﺢﻳﺮﺼﺗ

هدز ﻦﻴـﻤﺨﺗ ﻦﻤﻟﺎـﻛ ﺮـﺘﻠﻴﻓ شور ﻪـﺑ و هداد ﻞﻴﻜـﺸﺗ ار لﺪـﻣ ﺖـﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ

ﺪﻧﻮﺷ . ﻪﻛ ﺖﺳا ﻦﻳا ﺮﺑ ضﺮﻓ ﺪﻨﻳاﺮﻓ ﻦﻳا رد z

يﺎـﻫﺎﻄﺧ زا ماﺪـﻛ ﭻﻴﻫ ﺎﺑ ut

، vt

، wt

و Qt

دراﺪﻧ ﻲﮕﺘﺴﺒﻤﻫ .

لﺪﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ تﺎﻜﻧ ﺖﻴﻤﻫا ﺰﺋﺎﺣ ﻪﻛ ﻲﺗﺎﻜﻧ زا ﻲﻜﻳ ،ﺖﺳا

ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﻴﻟوا ﻪ ي ﻮﺤﻧ و ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ ه

ي ﺒـﺳﺎﺤﻣ ﻪ ي

نآ ﻲﻣ ﺎﻫ ﺪﺷﺎﺑ . ﺖـﻟﺎﺣ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ندﻮـﺑ ﺎﻧﺎﻣﺎﻧ ﺎﻳ و ﺎﻧﺎﻣ ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ ،

شور ﺎـﻫ ياﺮـﺑ ﻲـﻔﻠﺘﺨﻣ ي

ﺒﺳﺎﺤﻣ ﻪ ي دراد دﻮﺟو نآ .

رد ) نﻮﺘﻠﻴﻤﻫ ، 1994 (،

ﻲﻣ هرﺎﺷا ندﻮـﺑ ﺎﻧﺎﻣ ترﻮﺻ رد ﻪﻛ دﻮﺷ

ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ،

ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ ﺮﻴﻏ

1ﻲﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﻳراو و ﺮﻴﻏ

2ﻲﻃﺮﺷ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﻦﻳا ،

ـﻴﻟوا ﺮﻳدﺎـﻘﻣ ﻪ

ي

نآ يﻪ ﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ ،نآ ندﻮﺑ ﺎﻧﺎﻣﺎﻧ ترﻮﺻ رد و .ﺪﻨﻫدﻲﻣ ﻞﻴﻜﺸﺗ ار سﺎـﺳا ﺮـﺑ ﻦﻤﻟﺎـﻛ ﺮـﺘﻠﻴﻓ

ﻲﻣ ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ رد ﻖﻘﺤﻣ نﺎﻤﮔ و سﺪﺣ ﺮﻳدﺎـﻘﻣ ﺎﺘـﺳار ﻦﻳا رد ﻪﻛ دﻮﺷ

گرﺰـﺑ ﺮـﺗ

، MSE

ﺪﻨﻫد نﺎﺸﻧ ه

ي نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ ﺶﻴﺑ

ﺮﺗ ﻴﻟوا راﺪﻘﻣ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻪ

ي ﻲـﻣ ﺖـﻟﺎﺣ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﺪـﺷﺎﺑ

. زا

يﻮﺳ ﺮﮕﻳد ) يورﺎﻫ ،3

1989 (،

ﻲﻣ ﺢﻴﺿﻮﺗ ﺖـﻟﺎﺣ ﺮـﻴﻐﺘﻣ ندﻮـﺑ ﺎـﻧﺎﻣﺎﻧ ترﻮﺻ رد ﻪﻛ ﺪﻫد

،^GLS شور ﻪﺑ ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ يﻪ ﻴﻟوا راﺪﻘﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ياﺮﺑ تاﺪﻫﺎﺸﻣ زا يداﺪﻌﺗ زا ﺖﺳا ﺮﺘﻬﺑ ﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا ه

ﻴﻟوا راﺪﻘﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ نآ ﺲﻧﺎﻳراو و ﻪ

ي دﻮﺷ ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ ردMSE

. نﻮـﭼ ﺎـﻣا

ﭻﻴﻫ ﻪﻧﻮﮔ ﻲﺗﺎﻋﻼﻃا درﻮﻣ رد

ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻦﻳا رد ﻪﺘﻓر رﺎﻛ ﻪﺑ ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ دﻮﺟو

راﺪﻧ ،د ﺎﻳ و ﺎﻧﺎﻣ

ﺮﻴﻏ ﻲﻤﻧ ﺺﺨﺸﻣ نآ ندﻮﺑ ﺎﻧﺎﻣ فﺮﻃ زا و ﺪﺷﺎﺑ

يﻮﺳ ﻞﻴﻟد ﻪﺑ ﻦﻳا ﻠﺘﺨﻣ تﻻﺎـﺣ ﻪﻛ ﻲـﻔ

) زا

ﻲﻧﻮﻴﺳﺮﮔردﻮﺧ و ﻲﻓدﺎﺼﺗ مﺎﮔ ﻪﻠﻤﺟ (

ﻟدﺎﻌﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ﻪ

ي ﺖـﺳا هﺪﺷ ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ رد ﺖﻟﺎﺣ

، ) ﺎـﻫ ﺖـﻟﺎﺣ زا ﻲـﺧﺮﺑ رد ﺖ ـﺳا ﻦـﻜﻤﻣ هﺪﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ^Rf راﺪﻘﻣ ﻪﻛدﻮﺷﻲﻣﻲﻨﻴﺑﺶﻴﭘ ﻪـﺑ

ﻲﻓدﺎﺼﺗ مﺎﮔ تﻻدﺎﻌﻣ صﻮﺼﺧ (

ﺖﻟﺎﺣ رد و هدﻮﺑ ﺎﻧﺎﻣﺎﻧ ﺎﻫ

ﺪﺷﺎﺑ ﺎﻧﺎﻣ ﺮﮕﻳد ي .

ﻦﻳاﺮﺑﺎـﻨﺑ ياﺮـﺑ

ﺒﺳﺎﺤﻣ ﻪ ي ﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﻪ

ي ﻲﻤﻧ ﻦﻤﻟﺎﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ ﻳور زا ناﻮﺗ

ﻪ ي دﺮـﻛ يوﺮـﻴﭘ ﻲـﺻﺎﺧ .

ﻦـﻳا ﺮـﺑ

سﺎﺳا ﻴﻟوا راﺪﻘﻣ ﻪ

ي Rf

ﻲـﻠﻛ ﻂﻳاﺮـﺷ ﻦﺘﻓﺮـﮔ ﺮـﻈﻧ رد ﺎـﺑ و ﻲـﻨﻫذ ترﻮـﺻ ﻪـﺑ ار ﻪﻧﺎﻫﺎﻣ

ﻢـﻫ و ناﺮـﻳا ﻲﻟﺎـﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ دزﺎـﺑ زا يدﺎـﺼﺘﻗا نﻼﻣﺎـﻋ تارﺎـﻈﺘﻧا ﻦﻴـﻨﭼ

ه ي ﺪـﻨﻳاﺮﻓ ﻚـﻳ

ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺬﮔ ﻚﺴﻳر نوﺪﺑ يرا ،

015 /0 و ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ رد ار نآ ﺎـﺑ ﺮﻇﺎﻨﺘﻣMSE

001 /0 دراو

ﻲﻣ ﻢﻴﻨﻛ .

1-Unconditional mean.

2- Unconditional variance.

3-Harvey.

ﻤﺨﺗ ﺪﻨﻳاﺮﻓ رد دراﻮﻣ زا ﻲﺧﺮﺑ رد ﻪﻛ ﻲﺗﻼﻜﺸﻣ زا ﻦﻴ

لﺪﻣ ﺎﻫ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ي

ﻲﻣ خر ﺪﻫد ، پﻼﻳﺎﭘ ﻞﻜﺸﻣ ﻲﻣ1

ﺪﺷﺎﺑ ) كﺎﺘﺳا ، 1994 ( . زوﺮـﺑ ترﻮـﺻ ﻦﻳﺪـﺑ ﻞﻜـﺸﻣ ﻦﻳا

ﻲﻣ ﻟدﺎﻌﻣ ﺲﻧﺎﻳراو راﺪﻘﻣ ﻪﻛ ﺪﻨﻛ ﻪ

ي ﺖﻤـﺳ ﻪـﺑ ﻲﻳﻻﺎـﺑ لﺎﻤﺘﺣا ﺎﺑ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺪﻨﻳاﺮﻓ رد ﺖﻟﺎﺣ

ﻲﻣ ﻞﻴﻣ ﺮﻔﺻ ﺪﻨﻛ

، ﺮﻔﺻ ﺎﺑ يرادﺎﻨﻌﻣ توﺎﻔﺗ يرﺎﻣآ ظﺎﺤﻟ ﻪﺑ نآ ﻲﻘﻴﻘﺣ راﺪﻘﻣ ﻪﻛ ﻲﻟﺎﺣ رد

دراد . ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﻲـﺟوﺮﺧ و هدﻮـﺑ رﺎـﺒﺘﻋا ﺪـﻗﺎﻓ هﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ترﻮﺻ ﻦﻳا رد

نآ ﺎﺑ ﺮﻇﺎﻨﺘﻣ ﺖﻟﺎﺣ ،

ﻲﻤﻧ لﻮﺒﻗ ﻞﺑﺎﻗ ﺪﺷﺎﺑ

. ﻦـﻳا زوﺮـﺑ ترﻮـﺻ رد ﻪـﻛ ﺖـﺳا ﺮـﻛذ ﻪﺑ مزﻻ

ﻞﻜﺸﻣ ، ﻲﻣ ﺮﻔﺻ ﺰﻳﻮﻧ ﻪﺑ لﺎﻨﮕﻴﺳ ﺖﺒﺴﻧ دﻮﺷ

. ﺮﮕﻳد ترﺎﺒﻋ ﻪﺑ ،

ﺖﺒﺴﻧ راﺪﻘﻣ ﻪﻛ ﻲﺗرﻮﺻ رد

ﺪﺷﺎﺑ ﺮﻔﺻ ﺮﻳﺎﻐﻣ ﺰﻳﻮﻧ ﻪﺑ لﺎﻨﮕﻴﺳ ،

ﻪـﺟاﻮﻣ پﻼﻳﺎـﭘ ﻞﻜﺸﻣ ﺎﺑ هﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ

ﻲﻤﻧ ﺪﺷﺎﺑ . هداد درﻮﻣ رد ﺎﻣﻮﻤﻋ ﻞﻜﺸﻣ ﻦﻳا ﺎﻫ

ﻲﻣ قﺪﺻ ﺎﻧﺎﻣﺎﻧ ي ﺪـﻨﻛ

، نﺎـﺸﻧ ﻪـﻣادا رد ﺎـﻣا

لﺪﻣ ﻦﻳا رد هﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺰﻳﻮﻧ ﻪﺑ لﺎﻨﮕﻴﺳ ﺖﺒﺴﻧ راﺪﻘﻣ ﻪﻛ ﺪﺷ ﺪﻫاﻮﺧ هداد گرﺰﺑ

ﺮـﺗ

ﻲﻤﻧ ﻪﺟاﻮﻣ ﻞﻜﺸﻣ ﻦﻳا ﺎﺑ رﻮﺑﺰﻣ لﺪﻣ و هدﻮﺑ ﺮﻔﺻ زا ﺪﺷﺎﺑ

، د ﻪﻛ ﻲﻣ نآ ﻲﻠﺻا ﻞﻴﻟ ﺎـﻧﺎﻣ ﺪﻧاﻮﺗ

ﺪﺷﺎﺑ لﺪﻣ رد ﻪﺘﻓر رﺎﻛ ﻪﺑ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ندﻮﺑ .

ﻦﻤﻟﺎـﻛ ﺮﺘﻠﻴﻓ ﻖﻳﺮﻃ زا ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺞﻳار تﻼﻜﺸﻣ زا ﺮﮕﻳد ﻲﻜﻳ ،

ندﺮـﻛ اﺪـﻴﭘ

ﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﻪ

ي ﻲﻣ لﺪﻣ رد هﺪﺷ ﺢﻳﺮﺼﺗ يﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ياﺮﺑ ﺢﻴﺤﺻ ﺪﺷﺎﺑ

. ﻦـﻳا ﻪﺑ ﻪﻠﺌﺴﻣ ﻦﻳا

ﻲﻣ زوﺮﺑ ﻞﻴﻟد ﺗ يﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﻪﻛ ﺪﻨﻛ

ﺮﺜﻛاﺪـﺣ شور ﻪـﺑ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ رد هﺪﺷ ﺢﻳﺮﺼ

ﻲـﻣ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﺪﻧﻮـﺷ

. زا ﻳﻮـﺳ ﻊـﻳزﻮﺗ سﺎـﺳا ﺮـﺑ ﻪـﻛ ﻲﻳﺎﻤﻨﺘـﺳرد ﻊﺑﺎـﺗ ﻲ

ﻲﻣ ﻪﺘﺧﺎﺳ لﺪﻣ رد ﻪﺘﻓر رﺎﻛ ﻪﺑ تاﺪﻫﺎﺸﻣ دﻮﺷ

، ﻲﺒﺴﻧ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ ﻚﻳ زا ﺶﻴﺑ ﺖﺳا ﻦﻜﻤﻣ

، يﻪ ﻄﻘﻧ رد ﻲﻳاﺮﮔﻢﻫ ﻲﻠﺻا فﺪﻫ ﻪﻛ، ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاد ﻖﻠﻄﻣ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ ﻚﻳ و ﻖـﻠﻄﻣ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ

ﻲﻣ ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﻊﺑﺎﺗ ﺪﺷﺎﺑ

. ﻞﻴﻟد ﻪﺑ ﺎﻣا ﻦـﻳا

ﻪـﻛ ﻲﺑﺎـﻳ ﻪـﻨﻴﻬﺑ شور زا ﺎـﻫراﺰﻓا مﺮـﻧ ﻲﻣﺎـﻤﺗ

ﻲـﻣ هدﺎﻔﺘـﺳا ﻲﻳﺎﻤﻨﺘـﺳرد ﻊﺑﺎـﺗ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ ندﺮﻛ اﺪﻴﭘ ياﺮﺑ يراﺪﻘﻣ ﺪـﻨﻨﻛ

، ﺖـﺳا ﻦـﻜﻤﻣ

ﻄﻘﻧ ﻪ ﻢﻫ ي اﺮﮔ ﻲـﻤﻧ ﺮـﻈﻧ ﺪـﻣ ﻪـﻛ ﺪﻫد خر ﻲﺒﺴﻧ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ طﺎﻘﻧ زا ﻲﻜﻳ رد ﻲﻳ ﺪـﺷﺎﺑ

. ﻪـﺑ

ﻞﻜﺸﻣ ﻦﻳا ﻊﻓر رﻮﻈﻨﻣ

، ﻲﺴﻳﻮﻧ ﺪﻛ زا راﺰﻓا مﺮﻧ رد

Eviews هدﺎﻔﺘﺳا

،ﺖﺳا هﺪﺷ يرﻮﻃ ﻪﺑ

ﻪﻘﻠﺣ ﻪﻛ ﺎﻫ

2ﻲﻳ ﺪﺷ ﻲﺣاﺮﻃ ه ا

ﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﻪﻛ ﺪﻧ ﻪ

ي ار ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﻪﺑ

رﻮـﻃ و هداد ﺮـﻴﻴﻐﺗ ﻢـﺋاد

ﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﺎﺑ ار ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﺮﺜﻛاﺪﺣ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﺪﻨﻳاﺮﻓ ﻪ

ي ﻲﻣ زﺎﻏآ توﺎﻔﺘﻣ ﺪﻨﻨﻛ

. ﻞﻜـﺸﻣ ﻦﻳا

ﻦﻳﺪﺑ ﻲﻣ فﺮﻃﺮﺑ ترﻮﺻ دﻮﺷ

هزﺎﺑ ﻪﻛ ﺎﻫ يﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ي ﻦـﻳا و هﺪـﺷ هداد ﺺﻴﺨﺸﺗ ﻒﻠﺘﺨﻣ

هزﺎﺑ رد ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﺎﻫ

ﻲﻣ ﺮﻴﻴﻐﺗ هﺪﺷ ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ رد ي ﺮﺘﻣارﺎـﭘ ﻚـﻳ ﺮـﻴﻴﻐﺗ رﺎـﺑ ﺮﻫ ﺎﺑ و ﺪﻨﻨﻛ

،

ﻲـﻣ هدز ﻦﻴـﻤﺨﺗ ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ دﻮـﺷ

. شور ﻦـﻳا ﺎـﺑ

، ﻢﻤﻳﺰﻛﺎـﻣ ﺎـﻫ

ﻊﺑﺎـﺗ ياﺮـﺑ يرﺎﻴـﺴﺑ ي

ﻲﻣ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﻮﺷ

د،

ﻪﻛ گرﺰﺑ ﺮﺗ ﻦﻳ نآ ﺎﻫ ﻲﻣ ﻊﺑﺎﺗ ﻖﻠﻄﻣ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ ﺪﺷﺎﺑ

. ﻪـﺑ مزﻻ

1- Pile-up problem.

2-Loop.

ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﻲﻣﺎﻤﺗ ﺖﺳا ﺮﻛذ ﻪﺑ

ﺖﺳد ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ ﺖﺳا ﻦﻜﻤﻣ هﺪﻣآ )

ﻖﻠﻄﻣ ﺎﻳ ﻲﺒﺴﻧ (

ﺪﻨﺷﺎﺒﻧ

، ﻪﻛ

ﻊﺑﺎﺗ ﺐﻴﺷ ﻲﺳرﺮﺑ ﺎﺑ ﻪﻠﺌﺴﻣ ﻦﻳا ﻄﻘﻧ رد1

ﻪ ﻢـﻫ ي اﺮﮔ ﻲـﻣ هداد ﺺﻴﺨـﺸﺗ ﻲـﻳ دﻮـﺷ

. ﺐﻴـﺷ

ﻄﻘﻧ رد ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﻲﻣﺎﻤﺗ ﻪ

ﻢﻫ ي اﺮﮔ راﺰـﻓا مﺮـﻧ ﻖـﻳﺮﻃ زا ﻲﻳ Eviews

ﻲـﻣ شراﺰـﮔ ﺪﻧﻮـﺷ

. .ﺖﺳا هﺪﺷ ﺺﺨﺸﻣ ﺮﻳز ﻞﻜﺷ رد ﻪﺻﻼﺧ رﻮﻃ ﻪﺑ ﺪﻨﻳاﺮﻓ ﻦﻳا ياﺮﺟا ﻞﺣاﺮﻣ

ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﻊﺑﺎﺗ ﻖﻠﻄﻣ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ يﻪ ﻴﺣﺎﻧ رد ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﻦﻴﻤﺨﺗ ﻞﺣاﺮﻣ - 2ﻞﻜﺷ

هداد ﺎﻫ لﺪﻣ ي

هداد ﺎﻫ لﺪﻣ ﻦﻳا رد هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا ي ،

هداد ﺎﻫ ﻦﻳدروﺮﻓ زا ناﺮﻬﺗ سرﻮﺑ رازﺎﺑ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ي

1379 ﺪﻨﻔﺳا ﺎﺗ 1387

ﻲﻣ ﺷﺎﺑ ﻨ عﻮﻤﺠﻣ رد ﻪﻛ ﺪ

108 داد ه ي ﻲﻣ ﻞﻴﻜﺸﺗ ار ﻪﻧﺎﻫﺎﻣ ﺪﻨﻫد

.

ﺮـﻴﻐﺘﻣ ياﺮﺑ R^m

، دزﺎـﺑ و ﺖـﻤﻴﻗ ﺺﺧﺎـﺷ زا ه

ي ﺮـﻴﻐﺘﻣ ياﺮـﺑ و يﺪـﻘﻧ Rⁱ

ﻲﻳﻮـﻴﻟﻮﻔﺗﺮﭘ زا

ﺖﻛﺮﺷ زا ﻞﻜﺸﺘﻣ ﺎﻫ

لوﺪﺟ رد هﺪﺷ شراﺰﮔ ي )

1 ( ، ﺖـﺳا هﺪـﺷ هدﺎﻔﺘـﺳا .

ﻮـﻴﻟﻮﻔﺗﺮﭘ ﻦـﻳا

ﺰﺘﻳﻮﻛرﺎـﻣ يﻮـﻴﻟﻮﻔﺗﺮﭘ يرﻮﺌﺗ سﺎﺳاﺮﺑ )2

ﺰﺘﻳﻮﻛرﺎـﻣ ،

1991 ( نزو شور ﻪـﺑ و ﺎـﻫ

ﻪـﻨﻴﻬﺑ ي

3

ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺘﺧﺎﺳ .

بﺎﺨﺘﻧا رﺎﻴﻌﻣ ﺖﻛﺮﺷ

ﺎﻫ تﻼﻣﺎـﻌﻣ داﺪـﻌﺗ ﺰﻴﻧ رﻮﺑﺰﻣ ي ﺶﻴـﺑ

ﺮـﺗ نآ ﺎـﻫ

ﺖﻛﺮﺷ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﺎﻫ

ﺮﮕﻳد ي ، ﻲﻣ ناﺮﻬﺗ سرﻮﺑ رازﺎﺑ رد ﺪﺷﺎﺑ

، ﻪﻠﺌـﺴﻣ ﻦـﻳا ﻪـﻛ )

ندﻮـﺑ ﻻﺎـﺑ

1-Gradiant.

2-Markowitz portfolio theory.

3-Optimum weight.

1 .ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ لﻮﻬﺠﻣ يﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ي ﻪﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ﺺﺨﺸﻣ يﺎﻫهزﺎﺑ ﻦﻴﻴﻌﺗ• 2 .ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ي ﻪﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ يﺮﺳ ﺮﻫ يازا رد ﺖﻟﺎﺣ يﺎﻀﻓ ﻦﻴﻤﺨﺗ• 3 .ﻦﻴﻤﺨﺗ رﺎﺑ ﺮﻫ رد ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﻊﺑﺎﺗ ﺮﺜﻛاﺪﺣ يزﺎﺳ هﺮﻴﺧذ• 4 .ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﻊﺑﺎﺗ ﻖﻠﻄﻣ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ هﺪﺷ هﺮﻴﺧذ ﺮﻳدﺎﻘﻣ دﺪﻋ ﻦﻳﺮﺗگرﺰﺑ بﺎﺨﺘﻧا• 5 ي ﻪﻄﻘﻧ رد ﻲﻳاﺮﮕﻤﻫ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﻪﻛ يا ﻪﻴﻟوا ﺮﻳدﺎﻘﻣ يﺮﺳ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ لﺪﻣ ﻦﻴﻤﺨﺗ• دﻮﺷ ﻲﻣ ﻖﻠﻄﻣ ﻢﻤﻳﺰﻛﺎﻣ .

6 .ﻦﻴﻤﺨﺗ ي ﻪﻄﻘﻧ رد ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﻲﻣﺎﻤﺗ يازا ﻪﺑ ﻲﻳﺎﻤﻨﺘﺳرد ﻊﺑﺎﺗ ﺐﻴﺷ ﻲﺳرﺮﺑ•