01
Global
Amerika Serikat
Saham AS (DOW +7.73% m-m dan S&P +7.22% m-m) mencatat keuntungan Agustus terbaik sejak 1984, bergerak mengikuti ekspektasi pemilihan ulang Donald Trump. Sementara itu, indeks saham teknologi Nasdaq mencapai 9,59% y-y membukukan kinerja bulan agustus terbaik sejak 2000. Untuk pertama
kalinya, sektor teknologi AS sendiri sekarang bernilai lebih dari seluruh pasar saham Eropa. Berita yang
terkait dengan pengembangan vaksin mendorong pasar di seluruh dunia. Di antara perusahaan-perusahaan besar AS yang berfokus pada pengembangan vaksin Covid-19, Johnson & Johnson telah meluncurkan uji klinis terbesar dengan mendaftarkan 60.000 subjek dari seluruh dunia. Selain itu, FDA AS telah menyetujui penggunaan plasma konvalesen - komponen darah yang kaya antibodi yang berasal dari pasien COVID-19 yang pulih. Optimisme vaksin berhasil melindungi pasar dari kerusakan ekonomi yang
disebabkan oleh pandemi serta kebuntuan yang sedang berlangsung pada paket bantuan coronavirus tambahan. Fokus lain bagi investor bulan ini adalah pergeseran The Fed dalam menetapkan kebijakan moneter, yang sekarang akan fokus pada target inflasi 2% sebagai rata-rata selama periode waktu.
Implikasinya di sini adalah bahwa tekanan harga akan diizinkan untuk bertahan lebih lama setelah periode kelemahan. Keputusan dovish ini telah memberikan tekanan lebih lanjut pada dolar (DXY -1,29%
menjadi 92,144) dan mengirim indeks dolar ke level terendah sejak Mei’18. Terlepas dari pernyataan
dovish The Fed, imbal hasil Treasury 10-tahun AS melonjak menjadi 0,705% pada 20 Agustus (dari 0,528% bulan lalu). Namun, langkah itu masuk akal karena investor menyadari bahwa dengan membiarkan inflasi bergerak tinggi berarti pasar obligasi akan dipengaruhi oleh sifat korosif natural dari inflasi.
Meskipun paket stimulus belum membuahkan hasil signifikan, setidaknya Trump telah menyetujui empat
perintah eksekutif untuk memberikan beberapa keringanan ekonomi yang diperpanjang. Perintah ini termasuk, peningkatan tunjangan pengangguran, pembekuan penggusuran federal, penangguhan pajak gaji, dan tambahan penangguhan pembayaran pinjaman federal mahasiswa. Manfaat tambahan
kesejahteraan pekerja telah ditetapkan senilai US $ 400 per minggu sampai akhir tahun, dan negara-negara bagian menanggung sekitar 25% dari program ini. Namun, dana perwalian pengangguran pemerintah daerah sudah berada di bawah tekanan yang luar biasa dan Partai Republik menentang pendanaan pemerintah negara bagian dan lokal. Penangguhan pajak penghasilan untuk karyawan yang memiliki penghasilan kurang dari US $ 100k / tahun akan mengurangi bagian dari gaji yang biasanya digunakan
02
untuk mendanai jaminan sosial dan Medicare. Namun, ini sebenarnya adalah penangguhan pajak yang harus dibayar kembali pada Jan'21 - jika pembayaran terlambat pada tanggal jatuh tempo yang ditentukan, karyawan dapat dikenakan pembayaran bunga. Moratorium penggusuran akan mencegah penyewa perumahan bersubsidi federal suntuk diusir karena kegagalan untuk membayar sewa. Menurut para ahli perumahan, AS berada di ambang menghadapi krisis perumahan yang paling parah yang pernah diberikan bahwa 30 sampai 40 orang Amerika sudah beresiko penggusuran. Terakhir, pembayaran pinjaman mahasiswa telah ditangguhkan hingga akhir tahun dengan kemungkinan tinggi perpanjangan menjadi 2021.
Pada simposium tahunan Fed, Powell mengumumkan hasil tinjauan kerangka kebijakan moneternya. Hasilnya adalah pergeseran yang nyata ke arah untuk mengadopsi target inflasi rata-rata secara fleksibel.
Pada dasarnya, The Fed akan membiarkan inflasi dan pekerjaan bergerak lebih agresif untuk sementara waktu sebelum mengambil tindakan moneter. Alasan utama di balik langkah ini adalah untuk dapat mengangkat tingkat inflasi yang rendah beberapa tahun kebelakang dan untuk menebus ketinggalan atau kesalahan bank sentral terkait kebijakan di masa lalu. Sejak target 2% ditetapkan kembali pada
tahun 2012, The Fed secara konsisten kehilangan sasaran karena tingkat inflasi selama periode tersebut hanya rata-rata menjadi 1,4%. Di satu sisi, ini akan memungkinkan mereka lebih banyak ruang bernapas untuk mencapai targetnya. Meskipun kondisi saat ini lebih dapat diprediksi mengingat inflasi dalam jangka pendek tetap rendah dan pengangguran masih di atas 10%, ke depan akan menjadi lebih sulit untuk mengantisipasi kebijakan The Fed karena tidak ada rumus matematis tentang bagaimana kebijakan moneter akan ditetapkan. Pada tenaga kerja, penilaian Fed sekarang difokuskan pada kekurangan
pekerjaan dari tingkat maksimum daripada penyimpangan dari tingkat maksimum. Apa ini menyiratkan bahwa Fed tidak lagi melihat penurunan tingkat pengangguran sebagai satu-satunya sumber tekanan inflasi. Meskipun strategi pengendalian batas kurva imbal hasil yang sudah diantisipasi bukan bagian dari
strateginya saat ini, The Fed membiarkan opsi tersebut terbuka dalam jangka panjang.
Data AS di Aug'20 telah menunjukkan arah perbaikan tetapi banyak harapan-untuk pemulihan berbentuk V tidak mungkin terjadi. Data tenaga kerja AS menunjukkan pemulihan lebih lanjut karena
tingkat pengangguran Juli turun menjadi 10,2% (vs est. 10,6% dan sebelumnya 11,1%). Jumlah pengangguran pada Jul'20 masih di 16.3mn, yang masih tiga kali lebih banyak dari angka Feb'20 5.8mn - menunjukkan bahwa pemulihan ke tingkat pra-pandemi kemungkinan akan memakan waktu bertahun-tahun. Tanda-tanda lebih lanjut dari pemulihan yang berkepanjangan adalah fakta bahwa angka individu yang menganggur secara permanen tetap di 2.9mn, yang lebih tinggi dibandingkan dengan data
03
Jun'20 dimana pemilik usaha melakukan PHK terhadap karyawanya. Mungkin juga ada perbedaan dalam data yang diberikan, bahwa Departemen Tenaga Kerja melaporkan 30.5mn individu yang menerima us $ 600 tunjangan pengangguran pada bulan Juli'20. Penjualan ritel AS naik untuk bulan ketiga berturut-turut pada 20 Juli sebesar 1,2% m-m (vs est. 2,1% m-m dan sebelumnya 7,5% m-m) karena penjualan pulih ke tingkat pra-pandemi. Sebagai catatan, pengeluaran masih didorong oleh bantuan pemerintah dan mungkin beresiko dalam beberapa bulan mendatang di tengah kebuntuan pada paket stimulus bantuan tambahan. Menambah tekanan adalah penurunan kepercayaan konsumen Agustus 20 menjadi 84,8 dari 92,6. Produsen AS terus rebound karena data manufaktur ISM pada Agustus'20 diperluas menjadi 56,0 dari 54,2 bulan lalu - level tertinggi sejak 19 Januari. Data Pesanan baru melonjak 6,1% menjadi 67,6% dan produksi melihat peningkatan yang lebih ringan menjadi 63,3%. Meskipun permintaan domestik pulih, sekitar 20% produsen AS - kedirgantaraan, minyak dan gas, furnitur kantor, dan pemasok gedung perkantoran - kemungkinan akan melihat permintaan yang lemah untuk sisa tahun ini.
Eropa
Bursa Eropa (Euro Stoxx +3.92% m-m) juga menikmati kenaikan yang kuat di bulan Aug'20 mengikuti bursa AS yang mencapai level tertinggi baru telah terbukti menular pada bursa Eropa - meskipun yang terakhir tidak dapat meniru keuntungan yang baik di AS. Pendorong utama yang mendorong laju bursa berkisar
pada data ekonomi, geopolitik, serta kebijakan fiskal dan moneter. Di latar belakang, ada meningkatnya
kekhawatiran atas kebangkitan baru-baru ini dalam kasus COVID-19 di seluruh Eropa. Pembatasan baru pada bisnis dan perjalanan tercermin dalam angka ekonomi pada 20 Agustus. Pemerintah Jerman memperluas dukungan fiskal untuk memperbaiki dampak pandemi, yang mendorong DAX (+5,13% m-m). Prancis juga mengikuti untuk menjanjikan langkah-langkah fiskal baru pada 20 September - sebagai hasilnya, CAC (+3,43% y-y). Pada geopolitik, dinamika antara hubungan AS-China juga mendukung ekuitas Eropa. Selain itu, berita mengenai vaksin juga menambah kekuatan untuk pasar. Mata uang umum
terus menguat 1,34% m-m ke level tertinggi sejak 18 Mei di US$1,19/EUR di tengah pelemahan dolar. Kekuatan Euro lebih lanjut sebenarnya tidak menguntungkan di tengah pemulihan coronavirus karena kelemahan dalam Euro adalah bagian integral dari model yang dipimpin ekspor benua itu. Namun,
dengan The Fed juga melakukan QE, ECB dibiarkan tanpa alat mengingat suku bunganya sudah tetap di nol untuk waktu yang lebih lama. Selain itu, pergeseran strategi the Fed baru-baru ini untuk menargetkan inflasi rata-rata akan mencegah dolar menguat untuk beberapa waktu.
Di atas dana pemulihan EUR750bn Uni Eropa bulan lalu, masing-masing negara anggota pindah untuk top up program masing-masing mereka sendiri. Jerman menjadi pusat perhatian bulan ini karena Merkel
04
menambahkan EUR 10 miliar lagi ke paket bantuan corona yang sudah cukup besar. Awalnya, subsidi
yang ditujukkan untuk mendorong perusahaan untuk menjaga pekerja tetap digaji telah diatur untuk berakhir pada 21 Maret namun rencana ini sekarang telah diperpanjang hingga akhir 2021. Selain melindungi kesejahteraan jutaan pekerja, paket bantuan juga memperluas bantuan sementara untuk usaha kecil dan menengah, dan menghentikan aturan kepailitan di tengah krisis. Perancis tampaknya mengambil isyarat dari Jerman dan mengumumkan rencana untuk melonggarkan tali dompetnya. Pemerintah
Perancis menyebutkan bahwa mereka akan mengungkap rincian pada paket EUR100bn untuk menjaga ekonomi tetap bertahan. Apa yang diketahui sejauh ini adalah bahwa Macron berencana untuk
menyisihkan EUR20miliar dari paket stimulus untuk mendorong produsen asing (manufaktur) untuk mendirikan toko di Prancis. Dia percaya gangguan rantai pasokan global yang terjadi saat ini memberikan momentum yang tepat bagi produsen lokal untuk dapat mengisi dan mengambil alih pasokan produksi tersebut.
Data yang keluar dari zona eropa cenderung bercampur di Aug'20. Angka awal untuk PMI komposit Zona
Euro turun pada 20 Agustus menjadi 51,6 dari pembacaan yang kuat dari 54,9 Juli lalu'20 sebagai efek dari permintaan yang memudar semua dengan cepat. Meskipun pemulihan bentuk V di PMI terlihat Juli
lalu'20, meningkatnya tingkat infeksi telah menyebabkan bagian-bagian dari daerah untuk kembali memperketat pembatasan. Apa yang menyeret zona eropa lebih rendah tampaknya penurunan dalam
layanan PMI ke 50,1 dari 54,7 - kembali ke ambang kontraksi. Ketika permintaan di sektor jasa berkurang,
perusahaan jasa mengurangi jumlah kepala untuk bulan keenam berturut-turut dan pada tingkat yang lebih curam daripada 20 Juli. Sementara itu, PMI manufaktur Agustus 20 zona Euro tetap stabil di 51,7 dari 51,8 pada bulan sebelumnya. Indeks yang mengukur output sebenarnya naik ke level tertinggi sejak 18 April
di 55,6 dari 55,3 untuk menunjukkan bahwa pemulihan di sisi manufaktur masih utuh. Namun demikian,
pabrik-pabrik masih memesan bahan baku yang lebih rendah dan memotong jumlah kepala. Ini menjelaskan mengapa indeks ketenagakerjaan masih dalam kontraksi di 44,2 - meskipun lebih tinggi dari 42,9 yang dipesan juli'20 lalu. Mengkhawatirkan, PMI manufaktur Agustus 20 Prancis merosot kembali ke kontraksi di 49,8 dari 52,4 juli lalu 20, sementara PMI layanan awal turun menjadi 51,9 dari 57,3. Di Jerman, survei untuk iklim bisnis meningkat menjadi 92,6 dari 90,5 karena perusahaan tampak lebih percaya diri tentang jalan menuju pemulihan. Di sisi lain, suasana hati konsumen Jerman tampaknya menjadi redup karena kepercayaan konsumen yang masuk ke 20 September turun menjadi -1,8 dari 0,2% pada Agustus'20 karena potensi kasus virus corona gelombang kedua mengancam untuk menghambat pemulihan ekonomi.
05
Ekuitas Inggris (UKX +1,12% m-m) berbalik naik sekali lagi pada Agustus'20 - meskipun pada kecepatan yang lebih lambat daripada seluruh dunia. Ketika seluruh dunia bersatu pada harapan vaksin, pasar
saham Inggriss terbebani oleh beberapa data yang mengkhawatirkan, kebuntuan atas pembicaraan Brexit, dan kekuatan pound. Mirip dengan ketakutan Uni Eropa, dolar yang lemah dan pound yang kuat
menjadi masalah bagi orang-orang berpenghasilan luar negeri yang cukup banyak mendominasi indeks FTSE. Sterling naik 2,18% m-m menjadi US$ 1,33/GBP pada 20 Agustus - level tertinggi dalam 8 bulan. Pembicaraan pasca-Brexit dengan Uni Eropa yang dimulai pada Maret'20 belum membawa hasil yang berarti - meningkatkan risiko no-deal Brexit ketika Jan'21 datang. Investor telah gelisah tentang bagaimana hasil yang tidak menguntungkan ini akan semakin menghancurkan ekonomi mengingat bahwa COVID-19 diperkirakan akan tetap merajalela pada musim dingin. Meskipun saat ini kurangnya kemajuan, perwakilan Uni Eropa Michel Barnier realistis percaya bahwa Boris Johnson tidak mungkin membiarkan skenario terburuk terjadis.
Ekonomi Inggris telah secara resmi memasuki resesi karena PDB kuartal kedua anjlok dengan rekor 20,4% q-q (vs est. -20,7% q-q dan sebelumnya -2,2% q-q) karena kegiatan ekonomi terhenti karena
penguncian pandemi. PDB bulanan untuk Jun'20 menunjukkan tanda-tanda awal pemulihan dari
kemerosotan dan naik 8,7% m-m (vs est. +8.0% m-m dan prev.+1.8% m-m) saat bisnis dibuka kembali.
Namun demikian, PDB Jun'20 hanyalah seperenam dari tingkat pra-pandemi. Kontraksi triwulanan ini sejauh ini adalah yang terburuk jika dibandingkan dengan negara-negara G7 lainnya. Meskipun BOE
memperkirakan pemulihan yang kuat sebesar 18% q-q pada 3Q20, kerusakan pada pasar tenaga kerja dan tenggat waktu untuk transisi Brexit pada akhir tahun dapat menghambat pemulihan pada kuartal keempat. Hal ini juga sejalan dengan berakhirnya program subsidi upah pemerintah bagi para pekerja yang
dijadwalkan berakhir pada 20 Oktober mendatang. Akibatnya, pasar memiliki banyak alasan untuk khawatir tentang prospek pasar tenaga kerja ke depan. Meskipun tingkat pengangguran tampaknya stabil di 3,9% untuk Jun'20, indikator lain dengan cepat memburuk. Jumlah karyawan pada penggajian turun 730k (-2,5%) vs. Mar'20, jumlah jam kerja turun 191,3mn (-18,4%) pada 2Q20, dan jumlah orang yang mengklaim tunjangan pengangguran naik menjadi 2,7 juta pada 20 Juli (+116,8% sejak 20 Maret).
Asia
Saham Asia (MSCI AC Asia Pacific +4,93% m-m) menikmati keuntungan yang kuat bulan ini karena pasar AS mencapai level tertinggi baru. Secara umum kinerja saham Asia mengungguli Eropa karena
pemulihan ekonomi yang lebih kuat di kawasan yang dipimpin oleh China, dan kemajuan kesepakatan perdagangan fase pertama AS-China meningkatkan risiko sentimen bagi investor global. Prospek dolar
06
yang lemah juga telah menjadi faktor positif bagi pasar negara berkembang bulan ini. Nikkei Jepang
adalah outlier bulan ini dan mengungguli seluruh wilayah seperti Warren Buffet bertaruh pada saham Jepang. Sementara itu, di perbatasan ekonomi, ekonomi Asia tampaknya lebih siap untuk pemulihan dari pandemi dibandingkan dengan seluruh dunia dengan Cina kemungkinan akan melihat pemulihan bentuk V.
Ekuitas China (SHCOMP +2,59% m-m) memperpanjang kenaikan pada Agustus'20 bahkan setelah lonjakan bulan lalu, menempatkan indeks shanghai sebagai pemain top global tahun ini. Sementara reli
bulan lalu didorong oleh investor ritel domestik, modal asing telah mulai mengalir ke pasar kali ini karena ekonomi China adalah yang terbaik yang siap untuk pulih dari pandemi. Ketika China berhasil
mengendalikan virus dan membuka kembali bisnis dengan cepat, investor melihat lebih sedikit dampak negatif pada pendapatan perusahaan. Saat ini, kepemilikan asing atas saham Cina telah mencapai
tingkat rekor. Pada 20 Juni, investor asing memegang rekor CNY 2.46tn (US$ 345.5bn) di ekuitas Cina
(+50% y-y), dan CNY 2.57tn dalam obligasi (+27% y-y). Hebatnya, sentimen seputar ketegangan AS-China tidak banyak menyeret pasar. Bahkan meningkatnya pertikaian perbatasan dengan India sebagian besar dirusak oleh investor. Akibatnya, kapitalisasi pasar Cina telah mencapai US $ 10tn - tingkat yang terakhir terlihat pada tahun 2015. Daya tarik lain bagi investor global adalah fakta bahwa pasar Cina cukup
banyak dipisahkan dari indeks saham AS, sehingga memberikan perlindungan dari aksi jual global jika kasus seperti itu terjadi. Namun demikian, keuntungan lebih lanjut dibatasi oleh kekhawatiran investor
atas likuiditas yang terkuras di pasar karena banjir dengan emiten-emiten baru yang listing. Ada
kekhawatiran umum bahwa likuiditas lebih ketat dalam sistem keuangan Cina seperti yang ditunjukkan oleh meningkatnya kesulitan bagi pemberi pinjaman untuk roll over utang yang ada dan membeli obligasi pemerintah.
Di sisi ekonomi, data dari China sebagian besar menggembirakan. PMI manufaktur Caixin - yang
mewakili sektor swasta - mencapai level tertinggi sejak 2011 di 53,1 pada Agustus'20 dari 52,8 juli lalu 20 (vs est. 52,7). Kali ini, sub-indeks menunjukkan tanda-tanda yang menggembirakan, karena data output dan pesanan baru mencapai tingkat tertinggi dalam satu dekade. Data pesanan baru untuk ekspor
akhirnya memasuki zona ekspansi untuk pertama kalinya tahun ini. Implikasinya adalah bahwa
permintaan konsumen global telah mulai menunjukkan lebih banyak tanda-tanda pemulihan juga. Namun, tidak semua cerah, data penjualan ritel Jul'20 tiba-tiba turun 1,1% y (vs est. +0.1% y dan prev. -1.8% y-y). Sementara itu, output industri memperpanjang pertumbuhan beruntun empat bulan dan naik 4,8% y-y pada periode yang sama (vs est. +5.2% y-y). Investasi properti pada 20 Juli dipercepat dan tumbuh 3,4%
07
y-y (vs est. 2,5% y-y dan prev. 1,9% y-y). Gambaran keseluruhan masih menunjukkan bahwa sisi pasokan
masih pulih lebih cepat dari permintaan domestik.
Ketegangan dalam hubungan AS-China terus menarik kekhawatiran karena ketegangan telah menyebar di berbagai front. Di pasar modal, pemerintah AS sedang menyiapkan peraturan yang dapat
mencegah perusahaan asing untuk daftar di AS jika mereka gagal memenuhi persyaratan AS. Penasihat Trump juga menekan dia akan delisting perusahaan-perusahaan Cina yang gagal untuk memenuhi standar audit AS oleh Jan'22. Ke depan perusahaan Cina yang akan melakukan dual listing di AS secara signifikan akan berkurang. Di sisi militer, ketegangan di Laut Cina Selatan juga memanas karena kapal perusak
Angkatan Laut AS membuat kehadirannya diketahui telah berlayar melewati garis median pemisah antara Cina dan Taiwan. AS juga menanggapi serangan China atas perairan Jepang dengan mengerahkan
pembom siluman untuk latihan besar. Untungnya, kesepakatan perdagangan fase pertama tampaknya utuh ketika Cina meningkatkan komitmennya untuk membeli lebih banyak produk pertanian AS. Tahun ini, Cina diperkirakan akan membeli sejumlah 40 juta ton kedelai AS. Selain AS, Cina juga menghadapi
hubungan yang tegang dengan tetangga dekat India atas perbatasan Himalaya yang disengketakan.
Pasukan dari kedua belah pihak telah provokatif dan saling menuduh pelanggaran perbatasan. Hubungan
China dengan Australia juga terus memburuk seiring dengan munculnya tuduhan COVID-19 yang semakin berubah menjadi perang dagang. Akhir-akhir ini, Cina meluncurkan penyelidikan anti-dumping
pada anggur yang diproduksi Australia, sementara Australia membekukan penjualan bisnis susu ke perusahaan Cina.
Saham Hong Kong (HSI +2,37% m-m) naik tailwind dari reli global dan membukukan keuntungan bulanan yang layak pada 20 Agustus. Meningkatnya prospek delisting paksa perusahaan-perusahaan Cina dari
bursa AS meberikan sentimen positif yang kuat untuk Bursa Efek Hong Kong. Perusahaan teknologi Cina yang terdaftar di AS sudah memulai tren repatriasi. Jun'20 lalu, raksasa teknologi NetEase JD.com
telah memilih Hong Kong sebagai tujuan listing sekunder. Ke depan, ketegangan geopolitik antara AS-China akan terus memacu tren ini. Pada 1H20, Bursa Efek Hong Kong membukukan rekor keuntungan tinggi dari tren yang sedang berlangsung ini. Baru-baru ini, HKEX telah menjadi bursa saham paling berharga di dunia.
Saham Jepang (Nikkei +6,59% m-m) adalah pemain terbaik di kawasan ini bulan ini meskipun data ekonomi lemah. Pendorong utama untuk ekuitas adalah taruhan US$ 7 miliar Berkshire Hathaway di 5
08
perusahaan perdagangan terbesar Jepang, yaitu Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui, dan Sumitomo - semuanya diinvestasikan 12 bulan yang lalu. Pandangan yang menarik di sini adalah bagaimana Buffet benar-benar bertaruh pada perusahaan yang akan mendapatkan keuntungan setelah tekanan inflasi meningkat lagi di masa depan. Wahyu ini juga membantu pasar menepis berita pengunduran diri Shinzo
Abe yang tiba-tiba karena alasan kesehatan, dan ketidakpastian tentang siapa yang akan menggantikan
perantersebut. Sementara itu, Yen Jepang tetap stabil di level JPY105,91/US$.
Data ekonomi dari Jepang masih konsisten dengan prospek yang memburuk. Pada 2Q20, ekonomi Jepang mengalami kontraksi terburuk sejak Perang Dunia II karena pertumbuhan PDB tahunannya mencatat
penurunan 27,8% y-y (vs. est. -26,9% y-y dan prev. -2.2% y-y). Ada juga kemungkinan yang cukup tinggi
bahwa angka ini mungkin direvisi turun sebagaimana 10 perusahaan swasta mengharapkan penurunan yang sebenarnya menjadi 28,7% y-y. Jumlah ini juga didasarkan pada data Menteri Keuangan yang menunjukkan bahwa belanja modal oleh perusahaan non-keuangan anjlok sebesar 11,3% y-y pada 2Q20 karena pendapatan perusahaan memburuk dan selera belanja modal telah hancur oleh COVID-19 - pembacaan terburuk sejak 2010. Penjualan ritel Jepang pada 20 Juli turun pada laju yang lebih cepat
sebesar 2,8% y-y dari -1,3% y-y pada 20 Juni, menunjukkan aktivitas konsumen yang terus-menerus lesu. Namun demikian, ada beberapa tanda-tanda menggembirakan karena output industri Jul'20 melonjak 8,0% m-m (vs est. 5,0% m-m dan sebelumnya 1,9% m-m) - peningkatan tertinggi sejak 13 Januari. Hasil ini membawa indeks produksi di pabrik dan tambang menjadi 86,6, masih di bawah level
pra-pandemi di 95,8 pada 20 Maret lalu. Kontribusi terbesar berasal dari sektor otomotif yang naik 38,5% m-m karena gangguan pasokan teratasi.
Minyak
Harga minyak (Brent +6,14% m-m menjadi US$ 45,96/barel) pada reli multi-bulan untuk bulan kelima,
didukung oleh langkah-langkah stimulus skala global serta dolar yang lemah. Sementara itu, permintaan bahan bakar global yang sebenarnya belum benar-benar pulih dari pandemi, dan pasokan condong ke sisi yang berlebihan. Dari sisi permintaan, impor minyak mentah China diperkirakan akan
turun untuk pertama kalinya dalam lima bulan pada 20 September. Kekuatan baru-baru ini dalam harga minyak juga telah memikat produsen AS untuk mulai pengeboran sekali lagi, yang dapat memberikan tekanan pada prospek pasokan dalam beberapa bulan mendatang. Selain itu, Saudi Aramco telah mengumumkan dua ladang minyak dan gas baru di wilayah utara. Belum lagi bahwa Rusia terus meningkatkan tingkat produksi seperti yang terlihat dalam kenaikan 5% antara Juli-Agustus'20.
09
IHSG
IHSG (+1,73% m-m ke 5.238,49) dan LQ45 (+2,64% m-m ke 824,19) memperpanjang kenaikan bulan ini tetapi underperform dengan kinerja patokan indeks Asia. Kenaikan pasar lebih banyak didukung oleh
investor lokal sedangkan penjualan asing meningkat bulan ini. Namun, penjualan asing kemungkinan diperburuk oleh rebalancing MSCI yang menyebabkan arus keluar sekitar US $ 44mn. Mata uang
domestik tampaknya lebih stabil bulan ini setelah menguat tipis 0,25% m-m menjadi Rp 13.563,US$ di tengah pelemahan dolar. Meskipun aliran keluar asing yang konsisten dari pasar obligasi juga, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun tetap stabil di 6,872% karena skema monetisasi utang BI. Dari sisi belanja
fiskal, ada kekhawatiran yang sedang berlangsung mengingat bahwa pemerintah hanya menghabiskan US$ 12,6 miliar (26,4%) total dana bantuan pandemi. Pada laju saat ini, tidak mungkin pemerintah dapat
mencapai target belanja sekitar 80% pada kuartal keempat.
PDB 2Q20 Indonesia turun lebih dari yang diperkirakan sebesar 5,32% y-y (vs. est. -4,72% y-y dan sebelumnya +2,97% y-y) sebagai konsekuensi dari social distancing berskala besar yang terjadi pada 20 Mei lalu. Melihat komponen tersebut, konsumsi turun 5,5% y-y dan investasi anjlok 5,68% y-y selama
periode tersebut. 5 sektor teratas yang membentuk 65% dari PDB sebagian besar mengalami penurunan. Manufaktur (19,9% dari PDB) turun 6,2% y-y, perdagangan grosir (12,8% dari PDB) turun 7,6% y-y, konstruksi (10,6% dari PDB) goyah oleh 5,4% y-y, pertambangan (6,3% dari PDB) terkontraksi 2,7% y-y, sementara pertanian (15,5% dari PDB) berhasil tetap tangguh dan naik 2,2% y-y. Fitch mempertahankan
peringkat Indonesia di BBB dengan outlook stabil sambil memperkirakan kegiatan ekonomi akan mengalami kontraksi sebesar 2% tahun ini di tengah wabah COVID-19. Fitch melihat pertumbuhan
Ekonomi Indonesia 2021/2022 kembali positif masing-masing menjadi 6,6%/5,5% dari basis yang rendah. Sementara itu, pemerintah memangkas perkiraan pertumbuhan PDB ke kisaran -1,1% menjadi 0,2%
tahun ini dari -0,4% menjadi 1%.
Bulan ini, Bank Indonesia secara resmi memulai program skema transaksi pembagian beban (burden sharing). Pada 7 Agustus, Bank Indonesia melakukan pembelian pertamanya dengan nilai Rp 82,1tn dalam
obligasi pemerintah dari pasar utama. Pada tanggal 19 Agustus, pembelian lain sebesar IDR 42.96tn dilakukan dengan skema yang sama. Selain memulai langkah-langkah QE, bank sentral terus melakukan intervensi di pasar mata uang serta menyediakan likuiditas yang cukup untuk sistem keuangan. Untuk menjaga stabilitas IDR, BI juga tengah menyiapkan seperangkat peraturan baru yang akan mewajibkan eksportir besar sumber daya alam untuk mengubah pendapatan valas mereka menjadi IDR. Baru-baru ini,
010
sebuah rancangan undang-undang baru sedang diusulkan untuk memperkenalkan kembali peran pemerintah pusat dalam menetapkan kebijakan moneter. Draf tersebut akan mengusulkan penyusunan
dewan moneter beranggotakan lima orang, yang dipimpin oleh menteri keuangan dan anggotanya meliputi Menteri Perekonomian, Ketua OJK, Gubernur BI dan Deputi Gubernur pada panel untuk menetapkan kebijakan suku bunga. Implikasi negatif dari perkembangan ini adalah potensi yang kurang baik
terhadap kemandirian BI dalam menetapkan kebijakan moneter, yang dapat menyebabkan potensi penundaan pada akhirnya mengakhiri program monetisasi utang. Selain itu, telah ada pembicaraan
untuk mengembalikan mandat untuk mengawasi industri perbankan ke BI pada tahun 2023.
Cadangan devisa Jul'20 naik sebesar US$3,4 miliar menjadi US$135,1 miliar dari US$131,7 miliar pada 20 Juni. Peningkatan cadangan devisa tersebut disebabkan oleh penerbitan samurai bond sebesar
JPY100bn (US$0,9 miliar) dan penarikan pinjaman luar negeri pemerintah yang diperkirakan sebesar US$2,5 miliar.
Surplus perdagangan Juli 20 melonjak menjadi US$3,26 miliar dari US$1,27 miliar pada Juni 20, melampaui perkiraan US$889juta. Hasil ini dapat disebabkan oleh penurunan impor yang lebih tajam dari perkiraan sebesar 32,55% y-y (vs. est. -19.40% y-y). Namun, ini belum tentu merupakan hasil positif
mengingat ini menunjukkan permintaan domestik yang memburuk, dan investasi yang buruk. Bahan baku dan barang modal masing-masing turun 34,5% YoY dan 29,2% pada 2Q20. Di sisi lain, ekspor turun jauh lebih rendah dari yang diperkirakan sebesar 9,90% y-y (vs. est. -14.30% y-y). Hal ini mencerminkan
peningkatan permintaan dari negara tujuan ekspor sebagai mitra dagang seperti China yang telah
berhasil mengendalikan virus dan memasuki pemulihan bentuk V. Berdasarkan komoditas , ekspor CPO
meningkat sebesar 22% di belakang harga yang lebih tinggi, sementara besi & baja naik sebesar 36% sebagai akibat dari sumber daya alam turun streaming.
Inflasi utama mencatat deflasi bulanan lainnya pada 20 Agustus sebesar 0,05% m (vs est. +0,01% m-m dan sebelum-mnya -0,10% m-m-m-m), yang m-menyeret inflasi tahunan m-menjadi 1,32% y-y dari 1,54% y-y pada
20 Juli. Deflasi pangan memberikan andil -0,22 persen terhadap total angka bulanan akibat lemahnya permintaan domestik dan pasokan yang cukup. Tanda-tanda lemahnya permintaan domestik semakin dikonfirmasi dengan pelonggaran inflasi inti menjadi 2,03% y-y dari 2,07% y-y pada 20 Juli. Tekanan inflasi dari sisi produsen juga tidak ada, seperti yang ditunjukkan oleh penurunan indeks harga grosir (WPI) sebesar -0,07% m-m, yang mengakibatkan inflasi tahunan sebesar 0,75% (vs 0,80% pada Juli-20).
011
Sementara itu, sektor manufaktur mencatat sedikit inflasi (0,14 persen), sejalan dengan data PMI
manufaktur yang kembali ke kawasan ekspansi pada 50,8 pada Agustus 2018 dari 46,9 pada 20 Juli.
PMI 20 Agustus kembali ekspansi di 50,8 dari 46,9 karena ekonomi telah dibuka kembali lebih lanjut. Melihat sub-indeks, output dan pesanan baru diperluas pada laju tercepat dalam enam tahun selama bulan Agustus. Namun, menurut IHS Markit, pekerjaan yang hilang tetap ada di tengah tanda-tanda kapasitas cadangan. Aktivitas pembelian juga terus menurun - meskipun pada kecepatan yang lebih lembut. Namun demikian, ekspektasi output selama tahun-tahun mendatang telah meningkat dari level di Juli’20 ke level tertinggi 15 bulan.
Sektor-sektor unggulan pada Agustus'20 adalah keuangan, barang konsumsi, dan pertanian; BBRI
(+11,08% m-m), ICBP (+11,145% m-m), AALI (+4,90% m-m). Di sisi lain, sektor yang tertinggal adalah
infrastruktur/utilitas/transportasi, konstruksi/properti/real estat, dan industri lain-lain; TLKM (-6,23%
m-m), PWON (-3,77% m-m), dan ASII (-0,97% m-m).
Pasangan ICBP memimpin sektor konsumen lebih tinggi bulan ini, didukung oleh hasil pendapatan 1H20 yang kuat. Finalisasi untuk akuisisi Pinehill juga memberikan prospek pertumbuhan yang kuat bagi perusahaan ke depan. Selanjutnya, ICBP berhasil mengamankan pinjaman sindikasi untuk membiayai akuisisi dengan suku bunga campuran sebesar 2,32%.
Sektor pertanian kembali memimpin karena harga CPO (PAL2MALY +11,66% m-m) melonjak bulan ini menjadi MYR 2.677/ton. Beberapa pendorong harga yang patut diperhatikan adalah dampak dari penggunaan pupuk yang lebih rendah di masa lalu serta masalah tenaga kerja terkait COVID di Malaysia. Selain itu, sektor perkebunan merupakan salah satu dari sedikit sektor yang mencatat pertumbuhan pendapatan positif pada kuartal II 2020 seiring dengan kenaikan harga dan volume.
TLKM membebani sektor infrastruktur karena lanskap kompetitif yang terus meningkat di sektor telekomunikasi.
Rata-rata omset harian kembali naik 24,6% m-m menjadi Rp 9.596tn didorong oleh rebalancing MSCI bulan ini. Penjualan asing pada Agustus 20 2019 meningkat 120,8% menjadi Rp 8.505tn dari net outflow. Saham paling aktif bulan ini adalah BBRI dengan nilai transaksi Rp 11,6tn.
012
Pandangan kedepan
Sentimen positif terhadap pemulihan ekonomi telah diterjemahkan ke tren positif di seluruh ekuitas global. Perusahaan telah membukukan kuartal terburuk mereka dan percaya bahwa perbaikan bertahap dapat diharapkan. Penurunan pendapatan terealisasi pada bulan Agustus, sementara beberapa masih
menunjukkan potensi upgrade jika pemulihan tetap ada. Meskipun pemerintah telah mengalokasikan
hingga Rp 650tn untuk program pemulihan ekonomi nasional (PEN), distribusi tetap menjadi masalah besar karena hanya 26,4%dari total anggaran yang sepenuhnya dicairkan per Agustus 20. Kami berharap
belanja anggaran akan meningkat pada bulan-bulan berikutnya. Dengan demikian, kami percaya bahwa
kami telah melewati badai terburuk, dan memulai proses pemulihan ke tingkat pra-COVID meskipun mungkin memakan waktu lebih lama dari yang diharapkan. COVID-19 telah mempercepat transformasi
bisnis melalui efisiensi biaya, manajemen kas, diversifikasi rantai pasokan, dan pemahaman yang lebih baik tentang perilaku pelanggan dan perubahan preferensi. Arah mata uang akan selalu menjadi fokus
perhatian investor asing terhadap pasar EM. Kami percaya bahwa penyusutan IDR baru-baru ini
disebabkan oleh faktor musim seperti repatriasi dividen tertunda dan pembayaran bunga. Persetujuan Omnibus Law yang telah lama ditunggu-tunggu di 3Q20 dapat menjadi pemicu untuk menembus level resistance indeks. YTD, investor asing telah menjual bersih US$ 2.656 juta dalam ekuitas dan US $
7.495juta dalam obligasi. Aliran modal asing keluar dalam ekuitas telah secara efektif membalikkan
semua aliran masuk sejak 2010, meskipun investor asing masih pembeli bersih obligasi (sejak 2010).
Kepemilikan obligasi asing saat ini berada di level terendah sejak Juli 2012. Meskipun pasar telah menguat
sebesar 33% dari level terendahnya pada Maret 20, valuasi 17x Fwd PE saat ini masih merosot pada level terendah yang terlihat dalam 10 tahun.
Rentang obligasi : imbal hasil 5-tahun 5.3-5.6%, imbal hasil 10-tahun 6.7%-7.1% Rentang IHSG : R2: 5680 R1: 5500 S1: 5100 S2: 4890
013
PT FWD Asset ManagementGedung Artha Graha, lantai 29 SCBD, Jl. Jend. Sudirman Kav. 52-53 Jakarta Selatan 12190 – Indonesia
T (+62) 21 2935 3300
F (+62) 21 2935 3388
Laporan ini disiapkan oleh PT FWD Asset Management dan disediakan hanya untuk kepentingan penyampaian informasi. Investor harus membaca dan memahami Prospektus sebelum memutuskan untuk membeli Unit Penyertaan Reksa Dana ini. Jika terdapat perbedaan antara laporan ini dan Prospektus, maka ketentuan Prospektuslah yang berlaku. Nilai Unit Penyertaan dan pendapatan dari Reksa Dana bisa naik maupun turun. Kinerja masa lalu bukan merupakan jaminan untuk kinerja masa depan dan juga bukan merupakan perkiraan dan/atau indikasi kinerja di masa depan Reksa Dana. Informasi mengenai efek-efek terbesar dalam portofolio bukan merupakan rekomendasi untuk membeli efek-efek tersebut. PT FWD Asset Management terdaftar dan diawasi oleh OJK dan telah memperoleh izin usaha dari OJK (d/h BAPEPAM dan LK) pada Desember 2003 dengan izin usaha No. KEP-12/PM/MI/2003.
