خﺮﻧ ﻲﻌﻗاو يدﺎﺼﺘﻗ ا ﺪﺷر و زرا
ناﺮﻳا
ﻲﻓﻼﺣ ﺎﺿرﺪﻴﻤﺣ
ﻠﻋ ﺖﺌﻴﻫ ﻮﻀﻋ ﻲﻤ
ﻼﺳا دازآ هﺎﮕﺸﻧاد ﻲﻣ
نادﺎﺑآ ﺪﺣاو
hamidreza1346@yahoo. com
/6/20: ﺐﻳﻮﺼﺗ ﺦﻳرﺎﺗ 1385/6/5 :ﺖﻓﺎﻳرد ﺦﻳرﺎﺗ 1386
هﺪﻴﻜﭼ
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ
، و ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﺮﻳدﺎﻘﻣ زا نآ فاﺮﺤﻧا ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﻠﻣاﻮﻋ ﻪﻠﻤﺟ زا ﻢﻫ
ﻦﻴﻨﭼ ﻲﺑ ﺎـﺒﺛ ﻲﺗ
نآ رد ﻲﻣ نﻼﻛ دﺎﺼﺘﻗا دﺮﻜﻠﻤﻋ ﺪﻧاﻮﺗ ﻪﺑ
و ﺖﺤﺗ ار يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر هﮋﻳ ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﺪـﻫد راﺮـﻗ .
ﻪـﻟﺎﻘﻣ رد
ﺮﺿﺎﺣ ، ﺮﻴﺛﺄﺗ
دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ يزرا مﺎﻈﻧ زا هﺪﻳﺪﭘ ود ﻦﻳا بﻮﻠﻄﻣﺎﻧ ناﺮﻳا ي
رود ﻲﻃ رد ة
1338 ﺎﺗ
1383
ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﻲﺑﺮﺠﺗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ .
رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻳا ياﺮﺑ ،
لﺪـﻣ زا
GARCH
ياﺮـﺑ درواﺮـﺑ
ﺺﺧﺎﺷ ﻲﺑ ﺎﺒﺛ
توﺎﻔﺘﻣ رﺎﻴﻌﻣ ﻪﺳ زا و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ رد ﻲﺗ
، ياﺮﺑ هزاﺪـﻧا ـﻴﮔ فاﺮـﺤﻧا ناﺰـﻴﻣ يﺮ
و خﺮﻧ
ﺷ هدﺎﻔﺘﺳا زرا ﻲﻌﻗا ﺪ
. ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ شزاﺮﺑ ﻪﺑ
و ﻠﻴﺳ ﺔ
ﺺﺧﺎـﺷ ﺎـﻫ
ﻒـﻠﺘﺨﻣ ي
،
نﺎﺸﻧ ﻲﻣ ﻪﻛ ﺪﻫد ﻲﺑ ﺎﺒﺛ
ﺎﻤﺗ رد زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا و ﻲﺗ ﻲﻣ
لﺪﻣ ﺎﻫ
ﻗو نوﺪﺑ و ﻪﻔ
، ﺮﻴﺛﺄﺗ ﺮﺑ ﻲﻔﻨﻣ
د ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺖﺳا ﻪﺘﺷا
.
يﺪﻨﺑ ﻪﻘﺒﻃ
JEL
:
F31 O47,
هژاو ﺪﻴﻠﻛ :
ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ،
يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ،
ﻲﺑ ﺎﺒﺛ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻲﺗ ،
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا .
1 - ﻪﻣﺪﻘﻣ
مﺎﻈﻧ تﻻﻮﺤﺗ و تاﺮﻴﻴﻐﺗ
ﺎﻫ
ﻫد ﺪﻨﭼ رد يزرا ي ﻪﺘﺷﺬﮔ ﺔ
ﺐﺒﺳ ،
ـﻟﻮﻘﻣ ﺎـﺗ ﺖـﺳا هﺪﺷ ﺔ
زرا خﺮﻧ ﻪﺑ و هﮋﻳ
رﻮﺸﻛ رد ﺎﻫ
ﻪﺘﺷﺬﮔ زا ﺶﻴﺑ ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد ي ﻪﺑ
ناﻮﻨﻋ و يﺪﻴﻠﻛ ﻞﻣﺎﻋ ﻚﻳ
ﺖﺳﺎﻴﺳ رد ﻢﻬﻣ
ﺎﻫ ﻢﻴﻤﺼﺗ و يﺮﻴﮔ
ﺎﻫ ﺪﻨﻛ ﻲﻳﺎﻤﻧدﻮﺧ يدﺎﺼﺘﻗا ي .
ﻲـﻠﻣ لﻮـﭘ شزرا هزوﺮﻣا
رﻮﺸﻛ ﺎﻫ ﺖﺤﺗ ﺎﻬﻨﺗ ﻪﻧ ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﺖﺳﺎﻴﺳ ﺎﻫ
دراد راﺮـﻗ رﻮﺸـﻛ ﺮـﻫ ﻲـﻠﺧاد يدﺎﺼـﺘﻗا ي ،
ﻪـﻜﻠﺑ
ﻪﺻﺮﻋ رد ﻲﺳﺎﻴﺳ و يدﺎﺼﺘﻗا داﺪﺧر ﻪﻧﻮﮔﺮﻫ ﻦﻴﺑ
ﻤﻟا ﻪـﺑ و ﻲـﻠﺧاد لﻮـﭘ شزرا ﺮـﺑ ﺰـﻴﻧ ﻞﻠ
دﺎﺼﺘﻗا ﺮﺑ نآ لﺎﺒﻧد ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﺖﺷاﺬﮔ ﺪﻫاﻮﺧ .
ﻪﻠﻤﺟ زا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻢﻬﻣ
ﺮﺗ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻳ ﺎﻫ
تﻻﻮﺤﺗ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻪﻛ ﺖﺳا يدﺎﺼﺘﻗا ي خﺮﻧ
ﻲﻌﻗاو نﺎﺸﻧ ار يرﺎﻴﺴﺑ ﺖﻴﺳﺎﺴﺣ زرا ﻲـﻣ
ﺪـﻫد . نﺎـﻨﭼ ﻪـﭼ زرا خﺮـﻧ ﻪـﺑ
رﻮـﻃ و ﺐـﺳﺎﻨﻣ
رد و دﺎﺼﺘﻗا جرﺎﺧ و ﻞﺧاد يﺎﻴﻧد ﺎﺑ ﮓﻨﻫﺎﻤﻫ ﻢﻴـﻈﻨﺗ ﻦﺌﻤﻄﻣ و تﺎﺒﺛﺎﺑ يﺎﻀﻓ ﻚﻳ
ـﻧ هﺪﺸ
ﺪﺷﺎﺑ
ﺪﺷ ﺪﻫاﻮﺧ دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر يﺪﻨﻛ ﺐﺒﺳ ، .
سﺎـﺳا ﻦﻳا ﺮﺑ ،
ﺎـﺗ دراد ﻲﻌـﺳ ﺮـﺿﺎﺣ ﻪـﻟﺎﻘﻣ
تاﺮﺛا ﻲﺑ ﺎﺒﺛ
ﺮﻴﺴـﻣ زا نآ فاﺮـﺤﻧا و زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ رد ﻲﺗ و ﻲﻟدﺎﻌﺗ
ﺪـﺷر ﺮـﺑ ار تﺪـﻣﺪﻨﻠﺑ
هرود ﻲﻃ رد ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا 1338
ﺎﺗ 1383
ﺪﻫد راﺮﻗ ﻲﺑﺮﺠﺗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ .
ﻲﺗﺎﻴـﺿﺮﻓ ﻪـﻛ
زا ﺪﻨﺗرﺎﺒﻋ ﺖﻓﺮﮔ ﺪﻨﻫاﻮﺧ راﺮﻗ ﻖﻴﻘﺤﺗ درﻮﻣ ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﻳا رد ﻦﻳا
ﻪﻛ ﻲﺑ ﺎﺒﺛ خﺮـﻧ فاﺮـﺤﻧا و ﻲﺗ
ﻲﻨﻌﻣ سﻮﻜﻌﻣ ﻪﻄﺑار زرا ﻲﻌﻗاو
راد ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺎﺑ يراد ﻧ
ﻪﭼ ﺮﻫ و ﺪ ﻲـﺑ
ﺎـﺒﺛ رد ﻲﺗ
ﺪـﺷﺎﺑ ﺮﺘﺸـﻴﺑ ﻲﻟدﺎـﻌﺗ ﻂﻳاﺮـﺷ زا نآ فاﺮﺤﻧا و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ،
رﺎـﻈﺘﻧا ﻲـﻣ ﺪـﺷر ﻪـﻛ دور
يدﺎﺼﺘﻗا ﻢﻛ
ﺮﺗ ﻮﺷ د .
لﺪـﻣ زا ﻖـﻴﻘﺤﺗ ﻦـﻳا رد GARCH
ياﺮـﺑ 1
هزاﺪـﻧا ـﻴﮔ ﺺﺧﺎـﺷ يﺮ
زا زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ فاﺮـﺤﻧا ﻪﺒـﺳﺎﺤﻣ ياﺮـﺑ توﺎﻔﺘﻣ لﺪﻣ ﻪﺳ زا و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ
ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا دﻮﺧ ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﺮﻳدﺎﻘﻣ .
ﻢﻫ ﻦﻴﻨﭼ
ﻲﺳرﺮﺑ رﻮﻈﻨﻣ ﻪﺑ ﺎﻫ
و ﻲـﺑﺮﺠﺗ ي درواﺮـﺑ
يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻊﺑاﻮﺗ
"
ﻲﺘﺸﮔزﺎﺑدﻮﺧ شور
ﻪﻔﻗو ﺎﺑ ﺎﻫ ﻲﻌﻳزﻮﺗ ي
"
) ARDL
2( ﻪﺑ ﺎﻛ ﻫاﻮﺧ ر ﺪ
ﺖﻓر .
2 - يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ يﺮﻈﻧ ﻲﻧﺎﺒﻣ
لﺎﺣ رد يﺎﻫرﻮﺸﻛ رد ﺐﺳﺎﻨﻣ يزرا مﺎﻈﻧ بﺎﺨﺘﻧا رد ﺰﻴﮕﻧاﺮﺑ ﺚﺤﺑ رﺎﻴﺴﺑ تﺎﻋﻮﺿﻮﻣ زا ﻪﻌﺳﻮﺗ
ﺖﺳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ طﺎﺒﺗرا .
ﻪﻫد ﻲﻃ رد ﺎﻫ
ﻚـﻳ ﺶﻨﻳﺰـﮔ ﺮﻴﺧا ي
يزرا مﺎــﻈﻧ ﺎﻧ
ﺖــﺳﺎﻴﺳ ذﺎــﺨﺗا و ﺪــﻣآرﺎﻛ ﺎــﻫ
يزرا ي ﺎــﻧ ﺎﻫرﻮﺸــﻛ زا يرﺎﻴﺴــﺑ رد ﺐــﺳﺎﻨﻣ
ﻪﻨﻴﻣز ﺎﻫ ي ﻲﻔﻨﻣ
نآ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ياﺮﺑ ار ﺎﻫ
ﺖﺳا هدﻮﻤﻧ ﻢﻫاﺮﻓ .
ﻪﻠﺌﺴﻣ ود
"
ﻲﺑ ﻲﺗﺎـﺒﺛ
"
3
و
"
فاﺮﺤﻧا
"
4
نآ طﺎـﺒﺗرا و ﻲﻟدﺎـﻌﺗ ﺮﻳدﺎـﻘﻣ زا زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ ﺎـﻫ
ﺎـﺑ ﺪـﺷر زا يدﺎﺼـﺘﻗا
تﺎﻋﻮﺿﻮﻣ رﺎﻴﺴﺑ
ﺚﺣﺎﺒﻣ رد ﻢﻬﻣ يزرا
ﻪﺑ رﺎﻤﺷ ﻲﻣ ﺪﻧور .
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ
، نﺎﺸﻧ ﺪﻨﻫد ة ﻲﺑ ﺎﺒﺛ
ﺖـﻤﻴﻗ ﺪـﻧور رد ﺖـﻴﻌﻄﻗ مﺪـﻋ و ﻲﺗ
ﺎـﻫ ي
رﻮﺸﻛ ﻦﻴﺑ ﻲﺒﺴﻧ ﺎﻫ
ﺖﺳ . تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻦﻳا ﺐﺒﺳ ،
ﻲﻳﺎﻀﻓ دﺎﺠﻳا ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ دﺎﺼـﺘﻗا رد ﻦﺌﻤﻄﻣﺎﻧ و ت
ﻲﻣ ﺪﻧدﺮﮔ .
ًﻻﻮﺻا ،
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تﺎﺒﺛ ندرﻮﺧ ﻢﻫ ﻪﺑ ﺎﺑ ،
ﺪﻧور ﺲﭘ ا و زاﺪﻧ ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ ﺬـﮔ يرا
،
1- Generalized Auto Regressive conditional heteroskedasticity.
2- Auto- Regressive Distributed Lag.
3- Volatility.
4- Misalignment .
ﻏ هﺪﺷ ﻲﻘﻄﻨﻣﺮﻴ ،
ﻨﻴﻬﺑ ﺺﻴﺼﺨﺗ ﺔ
دﻮﺑ ﺪﻫاﻮﺨﻧ ﺮﻳﺬﭘ نﺎﻜﻣا ﻊﺑﺎﻨﻣ .
مﺎﻈﻧ ﻚﻳ رد ﻦﻴﺑ
ﻤﻟا ﻲـﻠﻠ ،
ﻪﻨﻳﺰﻫ ﻦﻴﻴﻌﺗ رد ﻲﺳﺎﺳا ﺶﻘﻧ ﻲﻠﻣ لﻮﭘ شزرا
ﺎﻫ ﻪـﺑ طﻮـﺑﺮﻣ يدﺎﺼﺘﻗا ي ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ
ﺬـﮔ يرا ،
و تادراو و تاردﺎﺻ ﺮﻴﺛﺄـﺗ
يزﺎـﺑ ار يدﺎﺼـﺘﻗا ﺪـﺷر ﺮـﺑ نآ ﻲـﻣ
ﺪـﻨﻛ . و رﺮـﻜﻣ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ
خﺮﻧ رد ﺮﻤﺘﺴﻣ ﻲﻧﺎﻨﻴﻤﻃاﺎﻧ
ﺎﻫ ﻗاو ي زرا ﻲﻌ
، ﻲﻣ و نﺎـﻨﻴﻤﻃاﺎﻧ ﻂﻳاﺮـﺷ ﻚـﻳ دﺎـﺠﻳا ﺎـﺑ ﺪـﻧاﻮﺗ
رد لﺰﻟﺰﺘﻣ ﺔﻨﻴﻣز
تﻻدﺎﺒﻣ زا ﻲﺷﺎﻧ دﻮﺳ ﻦﻴﺑ
ﻤﻟا ﻲﻠﻠ
، ﺐﺒﺳ ﻢـﻛ ﻦﻴﻨﭽﻤﻫ و ترﺎﺠﺗ ﺶﻫﺎﻛ
ﺶﻫﺎﻛ ﻖﻳﺮﻃ زا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ نﺎﻳﺮﺟ ﻲﻛﺮﺤﺗ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ
ﺬﮔ
ﺖﻴﻟﺎﻌﻓ رد يرا
ﺎﻫ ﻢـﻫ ﻪـﺑ و ﻲﺟرﺎـﺧ ي
ﻲﻳاراد ﺪﺒﺳ ندرﻮﺧ
ﺎﻫ
دﻮﺷ ﻲﻟﺎﻣ ي .
ﻦﻳا ﺮﺑ ﻪﻓﺎﺿا ،
دﺪﻌﺗ و ﺶﻳاﺰﻓا زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ
ﺐﺒﺳ
ﻦﺘﻓر ﻻﺎﺑ
ﻻﺎﻛ ﺖﻤﻴﻗ ﺎﻫ
تاﺮـﻴﻴﻐﺗ ﺶﺷﻮﭘ ﺮﻄﺧ ﺶﻳاﺰﻓا و ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﻞﺑﺎﻗ ي ﺶﻴـﭘ
ﻲـﻨﻴﺑ
ﺪﺸﻧ ة زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻲﻣ
دﻮﺷ ) ﻦﻳرﻮﻴﮔ - ﻞﻳور ، 2002 .(
زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ
، ﺖـﺤﺗ
ﻢﺘﺴﻴﺳ ﺎﻫ فﺎﻄﻌﻧا ي ﺮﻳﺬﭘ
ﺰﻴﻧ
ﺮـﻴﻐﺘﻣ رد ار يرﺎﻴﺴﺑ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺎـﻫ
نﻼـﻛ دﺎﺼـﺘﻗا ﻲـﺳﺎﺳا ي
،
ﻪﺑ و هﮋﻳ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ اﺬﮔ ترﺎﺠﺗ و ير ﻦﻴﺑ
ﻤﻟا ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻳا زا و ﻞﻠ
، دﺎﺠﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﻣ
ﺪﻨﻛ .
ﺮﮕﻳد يﻮﺳ زا ،
و ﻲﺗاردﺎـﺻ يﺎـﻫﻻﺎﻛ شزرا ﺖـﺳا ردﺎﻗ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻢﻈﻨﻣﺎﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ
ﺖﺤﺗ ًاﺪﻳﺪﺷ ار ﻲﻠﻣ لﻮﭘ ﻪﺑ ﻲﺗادراو يﺎﻫﻻﺎﻛ ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺮﻴﺛﺄﺗ
د راﺮﻗ ﺪﻫ ﻚﺴﻳر ﺶﻫﺎﻛ ﺚﻋﺎﺑ و
ترﺎﺠﺗ نارﺎﻛرﺪﻧا ﺖﺳد يﺮﻳﺬﭘ
ﺪﻳﺎﻤﻧ نآ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ رﻮﺸﻛ ﻲﺟرﺎﺧ .
ﺖـﺳا ﻦـﻜﻤﻣ
نﺎﮔﺪﻨﻨﻛردﺎﺻ و نﺎﮔﺪﻨﻨﻛدراو زا ﻲﺧﺮﺑ ﻪﺑ
رﻮﻃ
ﺖـﻴﻟﺎﻌﻓ زا ﺖﺳد ﻲﻠﻛ ﺎـﻫ
ترﺎـﺠﺗ ﻞـﺑﺎﻗ ي
رد دﻮـﺧ ﺖـﻴﻟﺎﻌﻓ ﻪـﺑ ﻪـﻛ نﺎﮔﺪـﻨﻨﻛدراو و نﺎﮔﺪﻨﻨﻛردﺎـﺻ زا ﻪﺘـﺳد نآ ﺎﻳ و ﺪﻧرادﺮﺑ دﻮﺧ
ﻲﺑ و ﻦﺌﻤﻄﻣﺎﻧ يﺎﻀﻓ رد و ﻲﻧﺎﻬﺟ يﺎﻫرازﺎﺑ ﻪـﻣادا زرا خﺮﻧ تﺎﺒﺛ
ﻲـﻣ ﻫد ﺪـﻨ ، ﻞـﻤﺤﺗ ياﺮـﺑ
ﺪﻨﻨﻛ ﻪﺒﻟﺎﻄﻣ ار يﺮﺘﺸﻴﺑ دﻮﺳ نآ تاﺮﻄﺧ .
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﺰﻴﻧ
هﺪﻳﺪﭘ يا زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﺮﻤﺘﺴﻣ ﻲﻳاﺪﺟ ﻲﻨﻌﻣ ﻪﺑ ﻪﻛ ﺖﺳا
نﺎﻧاددﺎﺼﺘﻗا زا يرﺎﻴﺴﺑ ﺪﻴﻳﺄﺗ درﻮﻣ دﻮﺧ ﻲﻟدﺎﻌﺗ حﻮﻄﺳ ﺖﺳا
. ﻪﻠﺌﺴﻣ ﻦﻳا ﻊﻗاورد ﻪﺑ
رﻮﺻ ت
دﺎﻌﺗ ﺮﻳدﺎﻘﻣ زا زرا ﻞﻌﻔﻟﺎﺑ ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ مواﺪﻣ فاﺮﺤﻧا ﻒﻳﺮﻌﺗ نآ ﻲﻟ
ﻲـﻣ دﻮـﺷ
" . ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ
زرا ﻲﻟدﺎﻌﺗ
"
ﺖﺳا يرﺎﺠﺗﺮﻴﻏ يﺎﻫﻻﺎﻛ ﻪﺑ يرﺎﺠﺗ يﺎﻫﻻﺎﻛ ﻲﺒﺴﻧ ﺖﻤﻴﻗ نآ 1
) ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ
زرا (
تﺎﻴﻟﺎﻣ ﺮﻴﻈﻧ ﻪﻃﻮﺑﺮﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳدﺎﻘﻣ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ لدﺎﻌﺗ ياﺮﺑ نآ رد ﻪﻛ ﺎـﻫ
يرﺎـﺠﺗ ي ،
ﺖﻤﻴﻗ ﺎﻫ ي ﻦﻴﺑ ﻤﻟا ﻲﻠﻠ ، ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ تﺎﻧﺎﻳﺮﺟ يا
لﻮﺼﺣ ﺐﺟﻮﻣ يژﻮﻟﻮﻨﻜﺗ و ﻢﻫ
ﺎﻣز ﺎﻌﺗ ن لد ﺎﻫ ي
ﻲﺟرﺎﺧ و ﻲﻠﺧاد ﻲﻣ
ددﺮﮔ ) زدراودا ، 1998 .(
ﻪﺘﺒﻟا ، ـﺟو ﻦﻳﺪـﺑ زرا ﻲﻟدﺎـﻌﺗ خﺮـﻧ ﻚـﻳ دﻮ
زرا ﻞﻌﻔﻟﺎﺑ ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻪﻛ ﺖﺴﻴﻧ ﻲﻨﻌﻣ ﻲﻣ
ﺪـﺷﺎﺑ نآ ﻲﻟدﺎـﻌﺗ راﺪﻘﻣ ﺎﺑ ﺮﺑاﺮﺑ ﻪﺸﻴﻤﻫ ﺖﺴﻳﺎﺑ
ﺖﺳا ﻦﻜﻤﻣ ﻪﻜﻠﺑ ،
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻪﺑ
رﻮﻃ اﺪـﻴﭘ توﺎـﻔﺗ دﻮﺧ ﻲﻟدﺎﻌﺗ راﺪﻘﻣ ﺎﺑ ارﺬﮔ و ﻲﺘﻗﻮﻣ
1- Equilibrium real Exchange Rate.
ﺪﻨﻛ . اﺮﺤﻧا ﻦﻳا
ﻲﺋﺎﺳرﺎﻧ و ﻲﻌﻗاو يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ رد ﺖﻗﻮﻣ تاﺮﻴﻴﻐﺗ زا ﻲﺷﺎﻧ ﻪﻛ ف ﺎﻫ
و ﻲـﺋﺰﺟ ي
ﻪﻨﻳﺰﻫ ﺮﻴﻴﻐﺗ ﺎﻫ
ﻖﻴﺒﻄﺗ ي ﻲﻣ
ﺪﺷﺎﺑ ، ﺮﻳدﺎـﻘﻣ زا زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ فاﺮـﺤﻧا هﺪﻳﺪﭘ ﺮﮕﻧﺎﻴﺑ ًﺎﻣوﺰﻟ
دﻮﺧ ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﻧ
ﻲﻤ ﺪﻨﺷﺎﺑ . ﻊﻗاورد ، خر ﻲﻧﺎـﻣز زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﻪﻠﺌﺴﻣ ﻲـﻣ
ﻪـﻛ ﺪـﻫد
خﺮﻧ ﻦﻴﺑ توﺎﻔﺗ ﺎﻫ
ﻲﻟدﺎﻌﺗ و ﻞﻌﻔﻟﺎﺑ ي
ﺋاد و ﻪﺟﻮﺗ ﻞﺑﺎﻗ زرا ﻲﻤ
ﺪﺷﺎﺑ . خﺮـﻧ رد ﻲﺘﻗﻮﻣ فاﺮﺤﻧا
تاﺮـﻴﻴﻐﺗ و يدﺎﺼـﺘﻗا نﻼـﻛ ﺖﺳﺎﻴﺳ ياﺮﺟا زا ﻲﺷﺎﻧ ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﻓاﺮﺤﻧا زرا ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﻲﻌﻗاو ﻲﺘﻗﻮﻣ ﻪﺑ و دﻮﺟ ﻲﻣ
ﺖﺳﺎﻴﺳ يﺮﺳ ﻚﻳ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﺐﻠﻏا ﻪﻛ ﺪﻳآ ﺎﻫ
ﺮﻴﻈﻧ ﺺﺨﺸﻣ ي ﺮـﻴﻴﻐﺗ
هﺮﻴﺧذ رد ﺎﻫ
ي ﻦﻴﺑ ﻤﻟا
ﺎﻗ ﻲﻧاﺮﺒﺟ تﻼﻴﻬﺴﺗ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﻳ و ﻲﻠﻠ
ﺖﺳا ﻊﻓر ﻞﺑ .
رد ﻲﻟﺎـﺣ ﻪـﻛ ،
يدﺎـﻴﻨﺑ ﻞـﻣاﻮﻋ رد ﻲﻤﺋاد تاﺮﻴﻴﻐﺗ زا زرا ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ رد ﺮﻤﺘﺴﻣ و ﻲﻤﺋاد تﺎﻓاﺮﺤﻧا
ﺖﻳدوﺪﺤﻣ و ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﻪﻄﺑار ﺮﻴﻈﻧ زرا ﻲﻟدﺎﻌﺗ خﺮﻧ ﻦﻴﻴﻌﺗ ﺎﻫ
ﻲﺷﺎﻧ يرﺎﺠﺗ ي ﻲﻣ
دﻮﺷ ) زدراودا ،
1998 .(
ﺖـﺳﺎﻴﺳ ﻦﻴـﺑ طﺎﺒﺗرا ﻪﺠﻴﺘﻧ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ رﺎﺘﻓر ﻪﻛ ﻲﻳﺎﺠﻧآ زا ﺎـﻫ
زرا ي دﺮـﻜﻠﻤﻋ و ي
ﺖﺳا يدﺎﺼﺘﻗا ﻲﺳﺎﺳا يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ
،
ﺖﺳﺎﻴﺳ ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﻬﻳﺪﺑ ﺎﻫ
رﻮﺸـﻛ يزرا مﺎﻈﻧ رد ﻪﻛ ﻲﻳ
ﻢﻴﻈﻨﺗ ﺚﻋﺎﺑ ﺎﻧ
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﺐﺳﺎﻨﻣ ﻲﻣ
ﺪﻧﻮـﺷ ،
ﻢﺴـﻴﻧﺎﻜﻣ ﻖـﻳﺮﻃ زا
ﺎـﻫ ﺐﺒـﺳ ﻲﻳ ﻒـﻗﻮﺗ
دﺎﺼﺘﻗا ﺖﻛﺮﺣ يﺪﻨﻛ و
يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻲﻣ
ﺪﻧﻮﺷ . رد لﻼﺘـﺧا ﺚﻋﺎﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا
درواﺮﺑ ﻪﻨﻳﺰﻫ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺬﮔ ا هﺪﺷ ير ، ار ﺪـﻴﻟﻮﺗ ﻞﻣاﻮﻋ ﻪـﺑ
ﺖﻤـﺳ ﻞـﺑﺎﻗﺮﻴﻏ تﻻﻮﺼـﺤﻣ ﺪـﻴﻟﻮﺗ
هداد قﻮﺳ ﻪﻟدﺎﺒﻣ ،
نآ ﺺﻴﺼﺨﺗ و يرﺎﺠﺗﺮﻴﻏ ﺶﺨﺑ ﻪﺑ ﻊﺑﺎﻨﻣ لﺎﻘﺘﻧا ﺚﻋﺎﺑ ﺎﻫ
ﺖﻴﻟﺎﻌﻓ ﻪﺑ
ﺎﻫ ي
ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﻞﺑﺎﻗﺮﻴﻏ يا
ﻲﻣ دﻮﺷ .
مدﺮـﻣ ﻖﻳﻮﺸـﺗ و ﻲﻧﺎـﻨﻴﻤﻃاﺎﻧ ﺶﻳاﺰﻓا ،
ﻚـﻧﺎﺑ ﺎـﻫ ﻪـﺑ ﻊﻳﺎﻨـﺻ و
رازﺎﺑ ﺮﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا تاﺮﺛا زا يﺮﮔادﻮﺳ ﺎﻫ
ﺪـﺷر ﻖـﻳﺮﻃ ﻦـﻳا زا ﻪﻛ ﺖﺳا ﻲﻟﺎﻣ ي
ﺮﺛﺄﺘﻣ ﺰﻴﻧ يدﺎﺼﺘﻗا ﻲﻣ
دﻮﺷ ) و كﺎﻣود
ﻖﻴﺴﺑﺎﺷ ، 1999 .(
3 - ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻪﻨﻴﺸﻴﭘ
و نﻼﻛ دﺎﺼﺘﻗا رد زرا خﺮﻧ ﺖﻴﻤﻫا ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎﺳ ﺮﺑ نآ يراﺬﮔ ﺎﻫ
و دﺎﺼﺘﻗا ﻲﺳﺎﺳا ي
عﻮـﺿﻮﻣ ﺎـﺗ ﺖﺳا هﺪﺷ ﺚﻋﺎﺑ يدﺎﺼﺘﻗا تﻻﻮﺤﺗ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ نآ ﻞﻤﻌﻟا ﺲﻜﻋ ﻦﻴﻨﭼ ﻢﻫ ﻲـﺑ
ﻲﺗﺎﺒﺛ فاﺮﺤﻧا و
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ زا
ﻢﻬﻣ ﺮﺗ ﻦﻳ ﻪﻨﻴﻣز ﺎﻫ
ﺸﻫوﮋﭘ ﺰﻛاﺮﻣ رد ﻲﺗﺎﻘﻴﻘﺤﺗ ي ﻲ
ﺪﺷﺎﺑ .
ﺎﻤﺗ رد ًﺎﺒﻳﺮﻘﺗ ﻲﻣ
ﻲﮕﻧﻮـﮕﭼ ﻲﻳﺎـﺳﺎﻨﺷ دﺪـﺻرد ﻪﻛ ﻲﺟرﺎﺧ و ﻲﻠﺧاد تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﺮﻴﺛﺄـﺗ
خﺮـﻧ
ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﺑ زرا ﻲﻌﻗاو ﺎﻫ
ﺪﻧﺪﻣآﺮﺑ دﺎﺼﺘﻗا يدﺎﻴﻨﺑ ي ،
ﻪﺘﻓﺎﻳ ﺎﻫ زا ﺖـﻳﺎﻜﺣ ﺮﻴﺛﺄـﺗ
ﻲـﻔﻨﻣ ود ﻦـﻳا
يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻪﻠﺌﺴﻣ اد
در .
ﺮﺿﺎﺣ ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻪﻨﻴﻣز رد ﻲﻠﺧاد ﻪﻘﺑﺎﺳ ﻲﺳرﺮﺑ ياﺮﺑ ﻪﺑ
ﺪﻨﭼ ﻌﻟﺎﻄﻣ
ﺖـﺳا هﺪﺷ هﺪﻨﺴﺑ ﻪ .
ﻲﻟﺎﺒﻗا ﻚﻴﻧ و ﻲﻧﺎﻴﻛﺮﺑﮋﻫ )
1379 (
ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ رد يا
ﻲﺳرﺮﺑ ﻪﺑ ﺮﻴﺛﺄﺗ
و زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ
ناﺮـﻳا يزروﺎﺸـﻛ تﻻﻮﺼـﺤﻣ تاردﺎـﺻ ﻪـﺿﺮﻋ ﺮﺑ ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﺮﻴﺴﻣ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﺘﺧادﺮﭘ ﻪ ﺪﻧا . نﺎﻘﻘﺤﻣ ﺲﭘ از هزاﺪﻧا ﻴﮔ ﻦﻴـﻨﭼ ﻢـﻫ و زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﺺﺧﺎـﺷ يﺮ
درواﺮﺑ ﻪﺑ لدﺎﻌﺗ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا راﺪﻘﻣ درواﺮﺑ
تﻻﻮﺼـﺤﻣ تاردﺎـﺻ ﻪـﺿﺮﻋ لﺪـﻣ
ناﺮﻳا يزروﺎﺸﻛ ﺪﻨﺘﺧادﺮﭘ
.
ﻳﺎﺘﺷا و يﺮﭘ لﺪﻣ زا ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳا رد ﺮﻨ
) 1989 ( ﻪﺒـﺳﺎﺤﻣ ياﺮﺑ
ﺶﻧارﺎﻜﻤﻫ و ﻲﻧﺎﺗﻮﻛ لﺪﻣ زا و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ )
1990 ( ياﺮﺑ درواﺮﺑ فاﺮﺤﻧا ناﺰﻴﻣ
دﺮﻛ هدﺎﻔﺘﺳا ﻲﻟدﺎﻌﺗ راﺪﻘﻣ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ه
ﺪﻧا . نﺎﺸﻧ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳا ﻪﺠﻴﺘﻧ ﻲﻣ
ﺮـﻫ ﻪﻛ ﺪﻫد
ﻪﺘﺷاد يزروﺎﺸﻛ تﻻﻮﺼﺤﻣ تاردﺎﺻ ﻪﺿﺮﻋ ﺮﺑ ﻲﻔﻨﻣ ﺮﺛا ﺮﻛﺬﻟا قﻮﻓ هﺪﻳﺪﭘ ود ﺪﻧا
. ﻲﻬﻠﻟاﺮﺼﻧ
) 1381 ( دﻮﺧ ﺪﺷرا ﻲﺳﺎﻨﺷرﺎﻛ ﻪﻟﺎﺳر رد ﺰﻴﻧ ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﻳا رد زرا خﺮﻧ ﻲﮕﺘﻔﺷآ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﺑ ناﺮ
ﺎﻫ ي
ﺖﺳا هداد راﺮﻗ ﻲﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ار يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﻛ .
ﻪـﺘﻓﺎﻳ ﻪـﺑ ﺰﻴﻧ ﻖﻘﺤﻣ ﻦﻳا ﺮﻴﺛﺄـﺗ
ﻲـﻔﻨﻣ تا
ﺖـﺳا هﺪﻴـﺳر نﻼﻛدﺎﺼـﺘﻗا دﺮـﻜﻠﻤﻋ ﺮـﺑ زرا خﺮﻧ ﺐﺳﺎﻨﻣﺎﻧ ﻢﻴﻈﻨﺗ .
ﻪـﺟﻮﺗ ﺎـﺑ ﻪـﺑ
ﺖـﻴﻤﻫا
ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺬﮔ
يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر رد يرا ،
ﺖﻘﻴﻘﺣ ﺎﺑ زروﺎﺸﻛ )
1384 ( ﻪﻴﺿﺮﻓ ﻦﻳا دﻮﺧ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ رد
ﻗ نﻮﻣزآ درﻮﻣ ار ﺮـﺑ سﻮـﻜﻌﻣ و ﻲـﻔﻨﻣ ﺮﺛا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ رد ﻲﻧﺎﻨﻴﻤﻃاﺎﻧ ﻪﻛ ﺖﺳا هداد راﺮ
ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺬﮔ ﻲﺻﻮﺼﺧ ﺶﺨﺑ يرا ﻲﻣ
دراﺬﮔ . ﻪﺑ رﻮﻃ ﻪﭼ ﺮﻫ ﻪﻛ ي
ﺪـﺷﺎﺑ ﺮﺘﺸـﻴﺑ ﻲﻧﺎـﻨﻴﻤﻃاﺎﻧ ،
ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺬﮔ ﻞﻳﺎﻤﺗ نارا ﻢﻛ
ﺮﺗ ﻪﺑ ي ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺬـﮔ
ﺖـﺷاﺬﮔ ﺪـﻨﻫاﻮﺧ يرا .
تﺎـﺒﺛا ياﺮـﺑ ﻖـﻘﺤﻣ
لﺪﻣ زا دﻮﺧ ﻪﻴﺿﺮﻓ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ
ﺬﮔ
نوﺮـﺳ ﺲﻴﺋﻮـﻟ ﻲﺻﻮﺼﺧ يرا )
2002 (
ﺖـﺳا هدﺮـﺑ هﺮـﻬﺑ .
ﻪﺠﻴﺘﻧ درواﺮﺑ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ لﺪﻣ ﻲﻳﺎﻬﻧ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ
ﺬﮔ شور ﻪـﺑ ﻪـﻛ ناﺮـﻳا ﻲﺻﻮﺼـﺧ ﺶﺨﺑ يرا
ﻞﮕﻧا - اﺮﻗ شزاﺮﺑ درﻮﻣ ﺮﺠﻧﺮﮔ ر
ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ ،
ﻖﻘﺤﻣ ﻪﻴﺿﺮﻓ شﺮﻳﺬﭘ ﺮﮕﻧﺎﻳﺎﻤﻧ هدﻮﺑ
ﺖﺳا .
ﻧارﺎﻜﻤﻫ و ﻲﻧﺎﺗﻮﻛ ﻪﻟﺎﻘﻣ ﺶ
) 1990 ( ﻪﻘﺑﺎﺳﺎﺑ زا ﺮﺗ
ﻪـﻨﻴﻣز رد ﻲـﺑﺮﺠﺗ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳ ﺮﻴﺛﺄـﺗ
و تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ نﻼـﻛ دﺎﺼـﺘﻗا دﺮـﻜﻠﻤﻋ ﺮـﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا
ﻲـﻣ ﺪـﺷﺎﺑ .
ﻪـﻟﺎﻘﻣ ﻦـﻳا رد ،
ترﺎﺠﺗ ﺶﻨﻛاو ﻲﮕﻧﻮﮕﭼ ،
ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺬﮔ لﺎﺣ رد رﻮﺸﻛ رﺎﻬﭼ و ﺖﺴﻴﺑ رد يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر و يرا
ﻪﻌﺳﻮﺗ
ﺖﺳا هﺪﺷ ﻲﺳرﺮﺑ .
ياﺮﺑ نﺎﻘﻘﺤﻣ هزاﺪﻧا
ﻴﮔ ﺺﺧﺎﺷ يﺮ ﻲﺑ
ﺎـﺒﺛ فاﺮـﺤﻧا رﺎـﻴﻌﻣ زا ﻲﺗ
رود ﻲﻃ رد زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ نﻮﻣاﺮﻴﭘ ه
1960 ﺎﺗ 1983
ﺪﻧدﺮﺑ هدﺎﻔﺘﺳا .
ﻢـﻫ ﻦﻴـﻨﭼ
ﺪﻳﺮﺧ ترﺪﻗ يﺮﺑاﺮﺑ شور ﺮﺑ هوﻼﻋ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا راﺪﻘﻣ ﺶﺠﻨﺳ ياﺮﺑ
، لﺪـﻣ ﻚﻳ
يرﺎﺘﺧﺎﺳ ار
راﺮﻗ هدﺎﻔﺘﺳا درﻮﻣ ﺪﻧداد
. ﻪـﺠﻴﺘﻧ درواﺮـﺑ ﺎـﻫ
ﻂـﺳﻮﺗ ﻪـﺘﻓﺮﮔ ترﻮـﺻ ي
ﻦـﻳا
نﺎﺸﻧ نﺎﻘﻘﺤﻣ ﻲﻣ
ﻪﻄﺑار ﻪﻛ ﺪﻫد ﻲﻔﻨﻣ
ﻣ ﻲﻨﻌ اد ﻦﻴﺑ ير ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ ﺬـﮔ يرا ،
و تاردﺎـﺻ ﺪـﺷر
رﻮﺸﻛ يدﺎﺼﺘﻗا ﺎﻫ
ﻞﺋﺎﺴﻣ ﺎﺑ ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد ي ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ دﻮـﺟو زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ فاﺮـﺤﻧا و ﻲﺗ
دراد . ﻖﻴﺴﺑﺎﺷ و كﺎﻣود )
1999 ( ﺰﻴﻧ
ﺮﺼﻣرﻮﺸﻛ رﺎﻬﭼ دﺎﺼﺘﻗا ﻲﺳرﺮﺑ ﺎﺑ ،
ندرا ، و ﺶﻛاﺮـﻣ
ﻪﻠﺌﺴﻣ ﻪﺑ ﺲﻧﻮﺗ ﺮﻴﺛﺄﺗ
دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ نآ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ي
ﻦـﻳا ﻲﻌﻤﺠﺗ
ﺪﻨﺘﺧادﺮﭘ رﻮﺸﻛ رﺎﻬﭼ .
ياﺮﺑ ﺰﻴﻧ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﻳا رد هزاﺪﻧا
ﻴﮔ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﺺﺧﺎﺷ يﺮ
ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا ﻲﻧﺎﺗﻮﻛ يرﺎﺘﺧﺎﺳ لﺪﻣ زا .
ناﺰﻴﻣ ﺶﺠﻨﺳ رﻮﻈﻨﻣ ﻪﺑ نﺎﻘﻘﺤﻣ ﻲﺑ
ﺎـﺒﺛ ﻲﺗ
ار زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ زا فاﺮﺤﻧا ﺺﺧﺎﺷ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻪـﺑ
ﺎـﻛ ﺪـﻧدﺮﺑ ر . ﺮﻴﺛﺄـﺗ ﻲـﻔﻨﻣ
ﻲﺑ ﺎﺒﺛ
ﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا و ﻲﺗ هدﻮﺑ ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻦﻳا ﻪﺘﻓﺎﻳ رﻮﺸﻛ رﺎﻬﭼ ﻦﻳا يدﺎﺼﺘ
ﺖﺳا . ﻢﻫ ﻦﻴﻨﭼ ، ﻲﺒﺳاﺮﻛ كرﺎﻣ )
2000 ( ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ رد يا
،
ﮓﻨﻫ دﺎﺼﺘﻗا ياﺮﺑ ﻲﻃ رد و ﮓﻨﻛ
ﻲﻧﺎﻣز هرود ود 1974
ﺎﺗ 1983 و ﺖﺑﺎﺛ يزرا ﻢﺘﺴﻴﺳ نآ رد ﻪﻛ 1984
ﺎـﺗ 1994 رد ﻪـﻛ
ﻪﻠﺌﺴﻣ ﻦﻳا نﻮﻣزآ ﻪﺑ تردﺎﺒﻣ هدﻮﺑ ﺮﻳﺬﭘ فﺎﻄﻌﻧا زرا خﺮﻧ نآ هدﺮﻛ
ﺖﺳا . رد
ﻊـﻄﻘﻣ ود ﺮﻫ ،
ﻪﺘﻓﺎﻳ ﺎﻫ
ﺪـﺷﺎﺑ ﺮﺘﺸـﻴﺑ زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﻪـﭼ ﺮـﻫ ﻪﻛ دراد ﺖﻴﻌﻗاو ﻦﻳا ﺮﺑ ﺖﻟﻻد ،
ﻲﺑ ﺎﺒﺛ
دﻮﺑ ﺪﻫاﻮﺧ ﺮﺘﺸﻴﺑ ﺰﻴﻧ يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎﺳ رد ﻲﺗ .
لور و ﻦﻳرﻮﻴﮔ )
2002 ( ﺰـﻴﻧ
ﻪﻄﺑار زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ
ﻪﺑ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر و يراﺬﮔ تاﺮﺛا
ﻲﻔﻨﻣ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ
ﺷر ﺮﺑ ﺎـﭘورا يدﺎﺼﺘﻗا ﻪﻘﻄﻨﻣ يﺎﻫرﻮﺸﻛ ﺪ
دﺮـﻛ اﺪـﻴﭘ ﺖـﺳد .
ﺮـﺧآ رد و ،
نوﺮـﺳ ﺲﻴﺋﻮـﻟ
) 2002 ( و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ رد نﺎﻨﻴﻤﻃا مﺪﻋ و تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻦﻴﺑ طﺎﺒﺗرا ﻪﻳﺎﻣﺮـﺳ
ﺬـﮔ ﺶـﺨﺑ يرا
ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد رﻮﺸﻛ ﻚﻳ و ﺖﺼﺷ رد ﻲﺻﻮﺼﺧ ار
ﺪﻧداد راﺮﻗ نﻮﻣزآ درﻮﻣ .
ياﺮـﺑ نوﺮـﺳ
هزاﺪﻧا ﻴﮔ
يﺎﺟ ﻪﺑ و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ يﺮ ﻦﻳا
ﻪﻛ هدﺎﻔﺘﺳا ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻳا يراﺪﻳﺎﭘﺎﻧ زا ًﺎﻓﺮﺻ
ﺪﻳﺎﻤﻧ ، لﺪﻣ ﻚﻳ
GARCH
ار ﻪﺑ ﺎﻛ
ﺖﺳا ﻪﺘﻓﺮﮔ ر .
ﻦـﻳا ﺮﮕﻧﺎـﻳﺎﻤﻧ ﻖـﻴﻘﺤﺗ ﻦـﻳا ﻲﺑﺮﺠﺗ ﺞﻳﺎﺘﻧ
ﻪﻛ ﺖﺳا عﻮﺿﻮﻣ ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﺮﺑ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻲﻔﻨﻣ ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ
ﺬﮔ ناﺰﻴﻣ و دﺎﺼﺘﻗا ندﻮﺑ زﺎﺑ ﻪﺟرد ﻪﺑ يرا
ﺖﺳا سﺎﺴﺣ ﻲﻟﺎﻣ ﻪﻌﺳﻮﺗ ،
ﻪﺑ رﻮﻃ
ﻗا ﻪﭼﺮﻫ ﻪﻛ ي
ﺺﻗﺎﻧ ﻲﻟﺎﻣ ﻢﺘﺴﻴﺳ و ﺮﺗزﺎﺑ دﺎﺼﺘ ﺮﺗ
ﺪﺷﺎﺑ ،
ﻦﻳا ﺮﻴﺛﺄﺗ دﻮﺑ ﺪﻫاﻮﺧ ﺮﺘﺸﻴﺑ ﺰﻴﻧ يراﺬﮔ .
4 - زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﺮﺑ هﺎﺗﻮﻛ ﻲﻠﻴﻠﺤﺗ
ياﺮﺑ ﻪﺑ ﺖـﺳد زا و ﺮـﻳز ﻪـﻄﺑار زا ﺮـﺿﺎﺣ ﻖـﻴﻘﺤﺗ رد زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ ﺮﻳدﺎـﻘﻣ ندروآ
ﺳا خﺮﻧ بﺮﻀﻠﺻﺎﺣ ﻲﻤ
ﺺﺧﺎﺷ ﺖﺒﺴﻧ رد زرا ﺎﻫ
هﺪـﺷ هدﺎﻔﺘـﺳا ﻲﻠﺧاد ﻪﺑ ﻲﺟرﺎﺧ ﺖﻤﻴﻗ ي
ﺖﺳا :
) 1 (
⎟⎟⎠
⎜⎜ ⎞
⎝
= ⎛
76 97 PID BEX PIF RBEX
نآ رد ﻪﻛ ،
،RBEX
لﺎـﻳر ﻪـﺑ رﻻد زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ ،
رازﺎـﺑ رد زرا ﻲﻤـﺳا خﺮـﻧ BEX
يزاﻮﻣ ،
97
و PIF 76
ﻪﺑ PID
ﺮﺗ ﺺﺧﺎﺷ ﺐﻴﺗ ﺎﻫ
ﻲـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪـﻴﻟﻮﺗ هﺪـﻨﻨﻛ ﻞﻳﺪـﻌﺗ ي
ناﺮﻳا و ﻲﺘﻌﻨﺻ يﺎﻫرﻮﺸﻛ رد
لﺎﺳ ﺎﻫ ﻪﻳﺎﭘ ي 1997 و 1376 ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ .
ﻪﻛ ﺖﺳا ﺮﻛذ ﻪﺑ مزﻻ ،
ﻪـﺑ ﻖـﻴﻘﺤﺗ ﻦـﻳا مﺎـﺠﻧا ياﺮـﺑ زﺎﻴﻧدرﻮﻣ تﺎﻋﻼﻃا و رﺎﻣآ ﻲﻣﺎﻤﺗ
ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ رﺎﻣآ يﺎﻨﺜﺘﺳا
97
PIF
وﺪﻨـﺻ ﻲﻟﺎـﻣ يﺎـﻫرﺎﻣآ ﻪﻳﺮﺸﻧ زا ﻪﻛ ق
ﻦﻴـﺑ ﻤﻟا لﻮـﭘ ﻲـﻠﻠ
)
(IFS ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا 1
، ﺖﺳا هﺪﺷ جاﺮﺨﺘﺳا ناﺮﻳا يﺰﻛﺮﻣ ﻚﻧﺎﺑ تﺎﻳﺮﺸﻧ زا .
رادﻮﻤﻧ 1 - لﺎﻳر ﻪﺑ رﻻد زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺪﻧور
زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تاﺮﻴﻴﻐﺗ ﺪﻧور هﺪﻫﺎﺸﻣ
) RBEX
رادﻮﻤﻧ رد(
) 1 ( نﺎﺸﻧ ﻲﻣ خﺮـﻧ ﻪـﻛ ﺪﻫد
لﺎﺳ زا زرا ﻲﻌﻗاو 1338
ﺎﺗ 1349 ﺖﺳا هدﻮﺑ رادرﻮﺧﺮﺑ ﻲﻣارآ يدﻮﻌﺻ ﺪﻧور زا .
ﻦﻳا زا ﻦﻜﻟ
و ﺪﻌﺑ ﻪﺑ لﺎﺳ ﻪﺑ
و لﺎﺳ زا هﮋﻳ 1353
لﺎﺳ رد ﻪﻛ يﻮﺤﻧ ﻪﺑ دﺮﻛ اﺪﻴﭘ لﺰﻨﺗ ًاﺪﻳﺪﺷ 1356
ﻪﺑ
ﻦﻴﻳﺎﭘ ﺮﺗ
ﺪﻴﺳر ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ هرود ﻞﻛ رد دﻮﺧ راﺪﻘﻣ ﻦﻳ .
ار ﺶﻫﺎﻛ ﻦﻳا ﺖﻠﻋ ﻲﻣ
ود رد ناﻮﺗ
دﺮﻛ ﻮﺠﺘﺴﺟ ﻪﻠﺌﺴﻣ .
لوا ،
ﻲﻤﺳا خﺮﻧ ﺶﻫﺎﻛ زا دازآ رازﺎـﺑ رد لﺎﻳر ﻪﺑ رﻻد زرا
86 ﻪـﺑ 73
مود و لﺎﻳر ،
لﺎﺳ ﻲﺘﻔﻧ كﻮﺷ ﻲﭘ رد ﻪﻛ ﻲﻠﺧاد ﻲﻨﻤﺿ ﺖﻤﻴﻗ ﺺﺧﺎﺷ ﺶﻳاﺰﻓا 1353
خر
ﺖﺳا هداد .
ﻪـﺑ و دازآ رازﺎـﺑ رد زرا خﺮـﻧ ﻲﻠﻴﻤﺤﺗ ﮓﻨﺟ عوﺮﺷ و ﻲﻣﻼﺳا بﻼﻘﻧا يزوﺮﻴﭘ ﺎﺑ
ﺖـﻓﺎﻳ ﺶﻳاﺰﻓا تﺪﺷ ﻪﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ نآ لﺎﺒﻧد ﻪـﺑ
رﻮـﻃ زا ﻪـﻛ ي 1867
ـﻳر لﺎـﺳ رد لﺎ
1358 ﻪﺑ 7059 لﺎﺳ رد لﺎﻳر 1366
ﺪﻴﺳر . هرود ﻲﻣﺎـﻤﺗ رد زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ زا ﺢﻄﺳ ﻦﻳا
ﺖﺳا هدﻮﺑ خﺮﻧ ﻦﻳﺮﺗﻻﺎﺑ ﻖﻴﻘﺤﺗ درﻮﻣ .
ﻢﺘﺴـﻴﺳ تﻻﻮـﺤﺗ و يدﺎﺼـﺘﻗا ﻂﻳاﺮـﺷ ﻪـﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ
لﺎﺳ ﻪﻠﺻﺎﻓ رد رﻮﺸﻛ رد يزرا ﺎﻫ
ي 1369 ﺎﺗ 1372 لﺰـﻨﺗ رﺎـﭼد ًادﺪـﺠﻣ زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ
لﺎﺳ ﻪﻴﻘﺑ رد و ﺪﻳدﺮﮔ ﺎﻫ
ﺐﻴﺸﻧ و زاﺮﻓ ﺰﻴﻧ ﺎﻫ
ﻪﺘـﺷﺬﮔ لﺎﺳ ﺪﻨﭼ رد و دﺮﻛ ﻲﻃ ار يدﺎﻳز ي
ﺖﺳا هدﺮﻛ اﺪﻴﭘ ار ﻲﻟوﺰﻧ ﺪﻧور ﻚﻳ .
1- International Financial Statistics.
5 - و ﻲﻓﺮﻌﻣ درواﺮﺑ
ﺺﺧﺎﺷ ﺎﻫ
ي ﻲﺑ ﺎﺒﺛ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا و ﻲﺗ
5 - 1 - ﺺﺧﺎﺷ ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻲﺗ
ﻲﺑ
شور ﻪﺑ يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ رد ﻲﺗﺎﺒﺛ ﺎﻫ
ﻲﻔﻠﺘﺨﻣ ي هزاﺪﻧا
ﻴﮔ يﺮ ﻲـﻣ دﻮـﺷ . ﻦـﻳا رد
ﻣ ياﺮﺑ و ﻪﻌﻟﺎﻄ هزاﺪﻧا
ﻴﮔ ﺺﺧﺎﺷ يﺮ ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ
لﺪﻣ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ رد ﻲﺗ
GARCH
هدﺎﻔﺘـﺳا
ﺖﺳا هﺪﺷ .
رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻳا ياﺮﺑ ،
درﻮﻣ ﺮﻳز ﻪﻄﺑار درواﺮـﺑ
ﺖـﻓﺮﮔ راﺮـﻗ .
ﻦـﻳا ﺞﻳﺎـﺘﻧ درواﺮـﺑ
رد
هرﺎﻤﺷ لوﺪﺟ )
1 ( ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺋارا .
) 2 (
t t t
t LRBEX TREND
LRBEX =αo +α1 −1+α2 +ε
ﻫ ﻪـﻈﺣﻼﻣ ﻪﻛ ﻪﻧﻮﮔ نﺎﻤ ﻲـﻣ
دﻮـﺷ ،
ﺪـﻧور ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﻚـﻳ ندﺮـﻛ دراو ﺎـﺑ شور ﻦـﻳا رد
) TREND شور ﺎــﺑ و (
)
(1.1 GARCH ﺺﺧﺎــﺷ
ﻲــﺑ ﺎــﺒﺛ ﻲــﻌﻗاو خﺮــﻧ ﻢﺘﻳرﺎــﮕﻟ ﻲﺗ
زرا ) LRBEX درواﺮﺑ (
ﻲﻣ دﻮﺷ .
لوﺪﺟ 1 - ﺞﻳﺎﺘﻧ درواﺮﺑ لﺪﻣ
GARCH
ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ ياﺮﺑ زرا
ﻦﻳا ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻲﺳرﺮﺑ درواﺮﺑ
لوﺪﺟ رد )
1 ( نﺎﺸﻧ ﻲﻣ ﺺﺧﺎﺷ ﺐﻳﺮﺿ ﻪﻛ ﺪﻫد ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ خﺮﻧ ﻲﺗ
ﻢــﻗر ﺎــﺑ زرا ﻲــﻌﻗاو 503
/ 0 ﻣ ًﻼﻣﺎــﻛ ﻲــﻨﻌ
اد ﺖــﺳا ر . هرﺎــﻣآ ﺮﻳﺎــﺳ
ﺎــﻫ ﻦــﻳا ي درواﺮــﺑ
ﻲﻨﻌﻳ 88
2 0/ R = ، 71 1/ W . D = و 11 65/ F= زا ﺖﻳﺎﻜﺣ ﻲﮕﻤﻫ ﻪـﺑ دﺎـﻤﺘﻋا نﺎـﻜﻣا
دراد لﺪﻣ ﻦﻳا ﺞﻳﺎﺘﻧ .
5 - 2 - ﺺﺧﺎﺷ ﺎﻫ ي زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا
نآ فاﺮﺤﻧا ناﺰﻴﻣ و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﺐﺳﺎﻨﻣﺎﻧ ﻢﻴﻈﻨﺗ ﻪﺑ
رﻮﺻ خﺮـﻧ ﺖﺒﺴـﻧ زا يﺪﺻرد ت
ﻒﻳﺮﻌﺗ زرا ﻞﻌﻔﻟﺎﺑ خﺮﻧ ﻪﺑ ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﻲﻣ
دﻮﺷ .
) 3 (
نﺎﻤﻫ ﻮﮔ
ﻪﻈﺣﻼﻣ ﻪﻛ ﻪﻧ فاﺮﺤﻧا ﺮﻳدﺎﻘﻣ دﻮﺷ ي
زا دﻮـﺧ ﻲﻟدﺎـﻌﺗ ﺮﻴﺴﻣ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ
خﺮﻧ ﻪﺴﻳﺎﻘﻣ
ﺎﻫ
ا و زرا ﻲﻟدﺎﻌﺗ و ﻞﻌﻔﻟﺎﺑ ي ز
نآ ﻦﻴﺑ فﺎﻜﺷ هزاﺪﻧا ﺎـﻫ
ﻪـﺑ ﺖـﺳد ﻲـﻣ ﺪـﻳآ . د ر
ﺮﺿﺎﺣ ﻖﻴﻘﺤﺗ ،
ﻒﻠﺘﺨﻣ شور ﻪﺳ زا ياﺮﺑ
درواﺮﺑ هدﺎﻔﺘـﺳا زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﺺﺧﺎﺷ
ﺖﺳا هﺪﺷ .
لوا شور :
خﺮﻧ توﺎﻔﺗ ﺖﺒﺴﻧ
ﺎﻫ زرا دازآ و ﻲﻤﺳر ي
سﺎﺳا ﺮﺑ شور ﻦﻳا
،
ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﺮﻳدﺎﻘﻣ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا
) 1 MISRBEX
ﻪﺑ (
رﻮﺻ ت
ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﺮﻳز ﻲﻣ
ددﺮﮔ :
) 4 (
t t t
REX MISRBEX1 = RBEX
نآ رد ﻪﻛ رازﺎﺑ رد لﺎﻳر ﻪﺑ رﻻد ﻲﻌﻗاو زرا خﺮﻧ RBEX
زرا يزاﻮﻣ ـﺑ
ﻪ ناﻮـﻨﻋ ﻦﻴﺸـﻧﺎﺟ
و زرا ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻲﻤﺳر رازﺎﺑ رد زرا خﺮﻧ REX
ﻪـﺑ ناﻮـﻨﻋ زرا ﻞـﻌﻔﻟﺎﺑ ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ
ﻲﻣ ﺪﻨﺷﺎﺑ .
مود شور :
ﺪﻳﺮﺧ ترﺪﻗ يﺮﺑاﺮﺑ ﻪﻳﺮﻈﻧ سﺎﺳا ﺮﺑ يرﺎﻴﻌﻣ
) PPP
(
ﺺﺧﺎﺷ ﻦﻳا رد ،
خﺮﻧ ﻦﻳﺮﺗﻻﺎﺑ زا خﺮﻧ ﺪﻨﭼ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ زا
ﺎﻫ
ﺎﺑ ﻲﻌﻗاو ي زرا ﻞﻌﻔﻟ
ﻪـﺑ ناﻮـﻨﻋ
هدﺎﻔﺘﺳا زرا ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻲﻣ
دﻮـﺷ . ﻊـﻗاورد
شور ﻦـﻳا رد ،
ﻲﻟدﺎـﻌﺗ ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ زرا
ﻪﺑ رﻮﺻ
خﺮﻧ ﻦﻳﺮﺗﻻﺎﺑ زا ﻲﻄﺳﻮﺘﻣ ت
ﺎﻫ
لﺎﺳ رد زرا ي ﺎﻫ
بﻮـﻠﻄﻣ ﺖﻴﻌـﺿو زا رﻮﺸـﻛ ﻪـﻛ ﻲﻳ
ﺖﺧادﺮﭘ زاﺮﺗ و يزرا ﺎﻫ
ﺖﺳا هدﻮﺒﻧ رادرﻮﺧﺮﺑ ﻲﺟرﺎﺧ ي ،
ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧرد ﻲﻣ
دﻮﺷ .
ور ﻦـﻳا زا ،
ﻦﻳا ﺎﺷ ﺺﺧ ﻪﺑ رﻮﺻ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﺮﻳز ت ﻲﻣ
دﻮﺷ :
) 5 (
t n
i
i
t RBEX
n RBEX Max
MISRBEX ⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢
⎣
⎡
=
∑
=12
= زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا
زرا ﻲﻟدﺎﻌﺗ خﺮﻧ زرا ﻞﻌﻔﻟﺎﺑ خﺮﻧ
1 -
ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻦﻳا رد ،
زرا خﺮﻧ ﻪﺳ ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ زا
=3 n
خﺮﻧ ﻦﻳﺮﺗﻻﺎﺑ زا
ﺎﻫ رازﺎـﺑ رد زرا ﻲﻌﻗاو ي
لﺎﺳ رد زرا دازآ
ﺎﻫ ي 1366 ، 1368 و 1369 ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ياﺮﺑ هدﺎﻔﺘﺳا زرا
ﺖﺳا هﺪﺷ .
مﻮﺳ شور :
ﻲﻧﺎﺗﻮﻛ يرﺎﺘﺧﺎﺳ لﺪﻣ سﺎﺳا ﺮﺑ يرﺎﻴﻌﻣ ﺶﻧارﺎﻜﻤﻫ و
ﻪﻛ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ لﺪﻣ زا ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﺮﻳدﺎﻘﻣ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ مﻮﺳ شور
هﺪﺷ عاﺪﺑا زدراودا نﺎﻴﺘﺳﺎﺒﺳ ﻂﺳﻮﺗ
،
ﺖﺳا هﺪﺷ جاﺮﺨﺘﺳا .
ﻲﻧﺎﺗﻮﻛ ، نﺎـﺧ ﻦﺴـﺤﻣ و ﻮﻟاوﺎـﻛ
) 1990 (
راودا لﺪﻣ ﻪﻌﺳﻮﺗ ﺎﺑ ياﺮﺑ ار ﻲﺻﺎﺧ شور زد
هزاﺪﻧا ـﻴﮔ خﺮـﻧ فاﺮـﺤﻧا ﺺﺧﺎـﺷ يﺮ
ﺪﻧداد دﺎﻬﻨﺸﻴﭘ زرا ﻲﻌﻗاو .
اﺪﺘﺑا شور ﻦﻳا رد ،
لﺎﻳر ﻪﺑ رﻻد زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ لﺪﻣ ﻪـﺑ
رﻮـﺻ ت
ﺮﻳز درواﺮﺑ ﻲﻣ ددﺮﮔ :
) 6 (
(
CONT,NIF,ECR,PLREX,LTOT,TREND)
f LRBEX=
لﺪﻣ ﻦﻳا رد ﻪﻛ ،
1 -
LRBEX
، ﻪﺑ رﻻد زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ يزاﻮﻣ رازﺎﺑ رد لﺎﻳر
ﺖﺳا زرا .
2 -
،CONT
لﺮﺘﻨﻛ ﺺﺧﺎﺷ ﺎﻫ
يرﺎﺠﺗ ي
ﺖـﺳا ﺪـﻴﻟﻮﺗ ﺖﺒﺴـﻧ زا ﻖـﻴﻘﺤﺗ ﻦـﻳا رد ﻪـﻛ
ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا رﻮﺸﻛ ترﺎﺠﺗ ﻢﺠﺣ ﻪﺑ ﻲﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ .
3 -
،NIF ﻪﻛ ﺖﺳا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ نﺎﻳﺮﺟ ﺺﻟﺎﺧ ﻪﺑ
و ﻠﻴﺳ ﺔ ﺮـﻴﻴﻐﺗ زا يرﺎـﺠﺗ زاﺮﺗ ﺺﻟﺎﺧ ﺮﺴﻛ
ﺎﺧذ رد ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ناﺮﻳا يﺰﻛﺮﻣ ﻚﻧﺎﺑ ﻲﺟرﺎﺧ ﺮﻳ .
لوﺪﺟ
2 - ﺞﻳﺎﺘﻧ درواﺮﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ لﺪﻣ
ﻲﺗ هرﺎﻣآ ﻪﻔﻗو ﺐﻳﺮﺿ هرﺎﻣآ
ﺮﻴﻐﺘﻣ
58 / 20 -
02 / 7
INCPT
008 / 0 - - 11 / 0 -
TREND
48 / 2 2
62 / 0
CONT
23 / 3 2
56 / 0
NIF
69 / 1 0
46 / 0
PLREX
72 / 1 - 0
63 / 0 -
ECR
64 / 1 1
14 / 0
LTOT
4 -
،ECR
ﻲﻠﺧاد تارﺎﺒﺘﻋا دازﺎﻣ
،
ﻲﻫﺪـﺑ عﻮﻤﺠﻣ ﺪﺷر خﺮﻧ ﻞﺿﺎﻔﺗ زا ﻪﻛ ﺎـﻫ
ﺶـﺨﺑ ي
ﻪﻔﻗو ﻚﻳ ﺎﺑ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر خﺮﻧ زا ﻲﻜﻧﺎﺑ ﻢﺘﺴﻴﺳ ﻪﺑ ﻲﺘﻟود و ﻲﺻﻮﺼﺧ ﻪﺑ
ﺖﺳد ﻲﻣ ﺪﻳآ .
5 - PLREX
، زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ ﺪﺷر ﺪﺻرد ﺖﺳا
.
6 -
،LTOT
ﻄﺑار ﻢﺘﻳرﺎﮕﻟ ﺔ
ﺺﺧﺎـﺷ ﻪـﺑ تاردﺎـﺻ ﺖﻤﻴﻗ ﺺﺧﺎﺷ ﺖﺒﺴﻧ زا ﻪﻛ ﻪﻟدﺎﺒﻣ
ﻳﺎﭘ تادراو ﺖﻤﻴﻗ ﺔ
لﺎﺳ 1376 ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ .
7 - TREND
، ﺪﻧور ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺖﺳا
.
زا ﺲﭘ درواﺮﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ لﺪﻣ
لوﺪﺟ رد ﻪﻛ )
2 (
ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺋارا ،
ﺐﻳاﺮﺿ زا درواﺮﺑ
ﺑ هﺪﺷ
زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﻊﺑﺎﻨﻣ ياﺮ
، ﻲـﻨﻌﻳ 63 / 0 - ياﺮـﺑ ،ECR
56 / 0 ياﺮـﺑ و NIF
62 / 0 ياﺮﺑ ﺮﻳز لﻮﻣﺮﻓ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ و CONT
، فاﺮﺤﻧا ﺮﻳدﺎﻘﻣ هزاﺪﻧا
ﻴﮔ يﺮ ﻲﻣ ﻧﻮﺷ ﺪ :
) 7
⎥⎦ (
⎢⎣ ⎤ + ⎡
+
−
= 0 63 0 56 0 62 1 131
/ Log CONT ) / ( NIF ) / ( ECR ) / (
MISt t
ﻢﻫ ﻦﻴﻨﭼ ، ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ ﻳا
ﻦ ﻪﻛ ﻲﻓﺎﺿا تارﺎﺒﺘﻋا ﺮﻴﻐﺘﻣ نﺪﺷ دراو طﺮﺷ ﻪـﺑ
ناﻮـﻨﻋ ﻊـﺒﻨﻣ
راﺪـﻘﻣ ندﻮﺑ ﺖﺒﺜﻣ فاﺮﺤﻧا ﺖـﺳا ECR
.
ﻖـﻴﻘﺤﺗ ﻦـﻳا رد ،
لﺎـﺳ رد ﺎـﻫ ي 41 ، 56 و 63
،
ﺖﻣﻼﻋ ECR
ﻧ لﻮﻣﺮﻓ دراو و هدﻮﺑ ﻲﻔﻨﻣ
ﺖـﺳا هﺪﺸ .
ﻨﻤـﺿ رد ﻦ ،
ﺖـﻟﺎﺧد طﺮـﺷ رد NIF
تﺎﺒﺳﺎﺤﻣ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻳا ندﻮﺑ ﺖﺒﺜﻣ ﺮﺑ هوﻼﻋ
گرﺰﺑ ﺮﺗ خﺮـﻧ ﻪـﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﻲﻠﺧاد مرﻮﺗ خﺮﻧ ندﻮﺑ
ﺖﺳا ﻲﻧﺎﻬﺟ مرﻮﺗ ،
ﺖـﺳا هﺪـﺷ ﻪـﺟﻮﺗ نآ ﻪﺑ تﺎﺒﺳﺎﺤﻣ رد ﻪﻛ .
مﻮـﺳ ﻊـﺒﻨﻣ صﻮﺼـﺧ رد
لﺮﺘﻨﻛ ﻲﻨﻌﻳ فاﺮﺤﻧا ﺎﻫ
زا يرﺎﺠﺗ ي ﻢﻛ
ﺮﺗ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻳ
CONT
لﺎـﺳ رد ﺎـﻫ
ي 53 ، 54 و 56
ﻦﻴﮕﻧﺎﻴﻣ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ياﺮﺑ ﻢﻛ
ﺮﺗ ﻦﻳ لﺮﺘﻨﻛ ﺎـﻫ نآ راﺪـﻘﻣ ﻪـﻛ يرﺎـﺠﺗ ي 131
/ 1
ﺖـﺳا هدﻮـﺑ ،
ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا .
ﺮﺧآ رد ، ياﺮﺑ درواﺮﺑ ﺮﻫ رد ﻲﻧﺎﺗﻮﻛ لﺪﻣ سﺎﺳا ﺮﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا مﻮﺳ ﺺﺧﺎﺷ
ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﺮﻳز ﻪﻄﺑار لﺎﺳ ﻲﻣ
دﻮﺷ :
) 8 (
1 3t =e−MISt − MISRBEX
ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﺑ ﺖﺳد
نﺎﺸﻧ هﺪﻣآ ﻲﻣ
ﻪﻛ ﺪﻫد زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ
ﺮـﻫ سﺎﺳا ﺮﺑ ﻲـﻃ رد شور ﻪـﺳ
ﺖﺳا هدﻮﺑ ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﺮﻴﺴﻣ زا فاﺮﺤﻧا رﺎﭼد ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ هرود .
6 - و ﺢﻳﺮﺼﺗ درواﺮﺑ
ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ
تﺎﻋﻮـﺿﻮﻣ ﻲﺳرﺮﺑ زا ﺲﭘ ﻲـﺑ
ﺎـﺒﺛ و ﻲﻟدﺎـﻌﺗ ﺮﻴﺴـﻣ زا زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ فاﺮـﺤﻧا و ﻲﺗ
و تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ درواﺮﺑ
ﺺﺧﺎﺷ ﺎﻫ
هﺪﻳﺪﭘ ود ﻦﻳا ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ي ،
ﻪـﻛ ﻪﻠﺌﺴـﻣ ﻦـﻳا ﻪـﺑ ﺖﻳﺎﻨﻋ ﺎﺑ و
ﻲﺑ ﺎﺒﺛ ﻞﻣاﻮﻋ زا نآ رد فاﺮﺤﻧا و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻲﺗ ﺮﺛﺆﻣ
يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻪﺑ
رﺎﻤﺷ ﻲﻣ ﺪﻧور ،
ﺲﭙﺳ و ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ ﻲﻓﺮﻌﻣ ﻪﺑ درواﺮﺑ
نآ ﻲﺑﺮﺠﺗ ﻲﻣ
ﻢﻳزادﺮﭘ . رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻳا ياﺮﺑ
يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ زا ﻪﺑ
ﺎﻛ ﻖﻴﺴﺑﺎﺷ و كﺎﻣود ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ رد ﻪﺘﻓر ر )
1999 ( ﺖﻤﺴـﻗ رد ﻪـﻛ
نآ ﻪﺑ ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻪﻨﻴﺸﻴﭘ
ﺪﺷ هرﺎﺷا ،
هدﺎﻔﺘﺳا ﻲﻣ دﻮﺷ . يدﺎﻬﻨﺸﻴﭘ لﺪﻣ ﻪـﺑ
رﻮـﺻ ﻪـﺋارا ﺮـﻳز ت
ﻲﻣ ددﺮﮔ :
POP i
TOTG MISRBEX
GARCH GIG
GDPG=αo+α1 +α2 o1+α3 +α4 +α5 +ε
) 9 ( ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﺿﺎﺣ ﻖﻴﻘﺤﺗ ياﺮﺑ ﻪﺑ
رﻮﺻ ﺪﺷ ﻒﻳﺮﻌﺗ ﺮﻳز ت ه
ﺪﻧا :
1 - GDPG
ﺑ ﻲﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﻴﻟﻮﺗ ﺪﺷر ﺪﺻرد زا ﻪﻛ ﺖﺳا ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر خﺮﻧ ﻪ
ﺖﻤﻴﻗ ﺎﻫ لﺎﺳ ﺖﺑﺎﺛ ي 1376
ﺖﺳا هﺪﺷ جاﺮﺨﺘﺳا .
2 - ﺪﺷر خﺮﻧ GIG ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ
ﺬﮔ
ﺖـﻤﻴﻗ ﻪـﺑ ﻲـﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺖﺑﺎﺛ يرا ﺎـﻫ
لﺎـﺳ ﺖـﺑﺎﺛ ي
1376 ﺖﺒﺴﻧ ﻦﻴﺸﻧﺎﺟ ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻦﻳا رد ﻪﻛ ﺖﺳا ﻪﻳﺎﻣﺮﺳ
ﺬﮔ ﻲـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪـﻴﻟﻮﺗ ﻪﺑ يرا
ﺖﺳا هﺪﺷ .
3 - GARCH01 ﺺﺧﺎــﺷ
ﻲــﺑ ﺎــﺒﺛ او خﺮــﻧ ﻲﺗ ﻪــﻛ لﺎــﻳر ﻪــﺑ رﻻد زرا ﻲــﻌﻗ
ﻪــﺑ و ﻪﻠﻴــﺳ
لﺪﻣ
GARCH
درواﺮﺑ ﺖﺳا هﺪﺷ .
4 -
MISRBEX
شور ﻪـﺳ ﻪـﺑ ﻪـﻛ ﻲﻟدﺎـﻌﺗ ﺮﻳدﺎـﻘﻣ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﺺﺧﺎﺷ
رد ﺺﺧﺎﺷ ﻪﺳ ﺮﻫ زا و ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ درواﺮـﺑ
هدﺎﻔﺘـﺳا ناﺮـﻳا يدﺎﺼـﺘﻗا ﺪـﺷر ﻊﺑﺎـﺗ
ﺪﺷ ﺪﻫاﻮﺧ .
5 - TOTG
ﺺﺧﺎـﺷ ﺖﺒﺴـﻧ تاﺮـﻴﻴﻐﺗ ﺪﺻرد زا ﻪﻛ ﺖﺳا ﻪﻟدﺎﺒﻣ ﻪﻄﺑار ﺪﺷر خﺮﻧ ﺎـﻫ
ي
لﺎﺳ ﻪﻳﺎﭘ تادراو ﻪﺑ تاردﺎﺻ ﺖﻤﻴﻗ 1376
ﻪﺑ ﺖﺳد ﺖﺳا هﺪﻣآ .
6 - ﺖﺳا ناﺮﻳا ﺖﻴﻌﻤﺟ ﺪﺷر خﺮﻧ POPG
.
7 - ﺮﺧآ رد و
εi
ﺖﺳا ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪﻣ لﻼﺘﺧا ﻪﻠﻤﺟ .
ﺞﻳﺎﺘﻧ درواﺮﺑ لﺪﻣ ﺎﻫ لوﺪﺟ رد ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ي )
3 (
ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺋارا .
ﻪـﺑ ﻪـﺟﻮﺗ ﺎـﺑ
و ﻲـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر زا ﻒﻠﺘﺨﻣ لﺪﻣ ﺖﺸﻫ ﻖﻴﻘﺤﺗ درﻮﻣ عﻮﺿﻮﻣ درواﺮـﺑ
ﺖﻓﺮﮔ راﺮﻗ .
لﺪﻣ رد توﺎﻔﺗ ﺎﻫ
رﻮﻀﺣ مﺪﻋ ﺎﻳ رﻮﻀﺣ زا ﻲﺷﺎﻧ ﻢﻫ
ﺎﻣز ﺺﺧﺎﺷ ن ﺎﻫ
ي ﻲﺑ ﺎﺒﺛ ﻲﺗ
و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا و ﻢﻫ
ﻦﻴﻨﭼ ﻨﺗ شور عﻮ ﺎﻫ ﻲـﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ﺺﺧﺎﺷ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ي
زرا ﻲﻣ ﺪﺷﺎﺑ .
ﻪﺘﻓﺎﻳ زا ﻖﻴﻘﺤﺗ ﻦﻳا تﺎﻴﺿﺮﻓ نﻮﻣزآ ياﺮﺑ ﺎﻫ
ﺪـﻫاﻮﺧ هدﺎﻔﺘـﺳا ﻢﺘﺸـﻫ لﺪﻣ ي
ﺪﺷ . ﻣ اﺪﺘﺑا شزاﺮـﺑ درﻮـﻣ هﺪـﺷ ﻲﻓﺮﻌﻣ يﺎﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻲﻣﺎﻤﺗ رﻮﻀﺣ ﺎﺑ ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر لﺪ
ﺖﻓﺮﮔ راﺮﻗ .
نﺎﺸﻧ لﺪﻣ ﻦﻳا ياﺮﺑ هﺪﺷ جاﺮﺨﺘﺳا ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻲﻣ
ﻣﺎـﻤﺗ ﻪـﻛ ﺪـﻫد ﻪـﺑ ﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻲ
ﺖـﺳا رادﺎـﻨﻌﻣ و رﺎـﻈﺘﻧا درﻮـﻣ ﺐﻳاﺮﺿ ياراد ﺖﻴﻌﻤﺟ ﺪﺷر خﺮﻧ ﺮﻴﻐﺘﻣ يﺎﻨﺜﺘﺳا .
ﻦـﻳا ﺮـﺑ
سﺎﺳا ،
ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﮕﻳد لﺪﻣ ﺖﻔﻫ رد
ﺖﻴﻌﻤﺟ ﺪﺷر خﺮﻧ ﺪـﺷر ﻲﺤﻴـﺿﻮﺗ يﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﻊﻤﺟ زا
ﺪﻳدﺮﮔ فﺬﺣ ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا .
ﺎﻬﻨﺗ لﺪﻣ ﻦﻴﻣود رد ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﺺﺧﺎﺷ ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ ﻲﺗ
ﺺﺧﺎﺷ رﻮﻀﺣ نوﺪﺑ ﺎﻫ
اﺮﺤﻧا ي راﺮـﻗ ﻲـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ لﺪـﻣ يﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎـﺳ رﺎﻨﻛ رد و ف
ﺖﻓﺮﮔ . ﻪﻴﺿﺮﻓ تﺎﺒﺛا زا ﺖﻳﺎﻜﺣ لﺪﻣ ﻦﻳا ﺞﻳﺎﺘﻧ ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﻲﻔﻨﻣ ﻲﺑ ﺎـﺒﺛ ﺮـﺑ زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ ﻲﺗ
دراد ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر .
ﻦﻳا ﺮﻴﺛﺄﺗ ترﻮـﺻ ﺮﻴﺧﺄـﺗ و ﻪـﻔﻗو نوﺪـﺑ يراﺬـﮔ ﻲـﻣ
دﺮـﻴﮔ . رد
لﺪﻣ ﺎﻫ ﻪﺳ ي ، ﺞﻨﭘ و رﺎﻬﭼ ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﺺﺧﺎﺷ ﺎﻫ
را ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ي ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ز
ﻪﺑ رﻮﻃ ﺺﺧﺎﺷ ﺖﻟﺎﺧد نوﺪﺑ و ﻪﻧﺎﮔاﺪﺟ ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ
ﺖـﺳا هﺪـﺷ ﻲﺳرﺮﺑ ﻲﺗ .
ﻪـﺘﻓﺎﻳ ﺎـﻫ يرﺎـﻣآ ي
درواﺮﺑ نﺎﺸﻧ ﺰﻴﻧ لﺪﻣ ﻪﺳ ﻦﻳا ﻲﻣ
شور ﻪـﺳ ﺮﻫ رد ﻪﻛ ﺪﻫد ﺮﻴﺛﺄـﺗ
ﺪـﺷر ﺮـﺑ هﺪـﻳﺪﭘ ﻦـﻳا
ﺖﺳا هدﻮﺑ ﻲﻔﻨﻣ و سﻮﻜﻌﻣ ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا .
هﻮﺤﻧ ﻲﻠﺒﻗ لﺪﻣ ﺞﻨﭘ رد ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﻲﺑ ﺎﺒﺛ
او خﺮـﻧ فاﺮﺤﻧا و ﻲﺗ يدﺎﺼـﺘﻗا ﺪـﺷر ﺮـﺑ زرا ﻲـﻌﻗ
ﻪﺑ رﻮﻃ
ﺖﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﻖﻴﻘﺤﺗ درﻮﻣ ﻪﻧﺎﮔاﺪﺟ .
لﺪﻣ نﻮﻨﻛا ﺎﻫ
ار ﺪﺷر زا ﻲﻳ درواﺮﺑ
ﻲﻣ ﻪـﻛ ﻢﻴـﻨﻛ
ﺮﻴﺛﺄﺗ ﻢﻫ ﺎﻣز ﻲﺳرﺮﺑ ار ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻪﻠﺌﺴﻣ ود ﺮﻫ ن ﻲﻣ
ﺪﻨﻨﻛ . ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﺑ ﺖﺳد هﺪـﻣآ
لﺪﻣ ﻦﻳا ياﺮﺑ ﺎﻫ
، زا ﻲﻛﺎﺣ ﺮﻴﺛﺄﺗ
هﺪﻳﺪﭘ ود ﺮﻫ سﻮﻜﻌﻣ و ﻲﻔﻨﻣ ﻲﺑ
ﺎـﺒﺛ
ﺮـﺤﻧا و ﻲﺗ خﺮـﻧ فا
ﺖﺳا ﻪﺘﺷاد ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ زرا ﻲﻌﻗاو .
ﺮﻴﻐﺘﻣ رادﺎﻨﻌﻣ ﺐﻳاﺮﺿ
01 GARCH
ﺺﺧﺎﺷ ﻪﻛ
ﻲﺑ ﺎﺒﺛ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ﻲﺗ ﻲﻣ
ﺪﺷﺎﺑ ،
ﻪﺑ لﺪﻣ ﻪﺳ ﺮﻫ رد ﺮﺗ
ﺐﻴﺗ 404 / 0 - ، 412 / 0 - و 465 / 0 -
ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺐﻳاﺮﺿ و MISRBEX
ﻪﺑ ناﻮﻨﻋ
ﺪـﻣ ﻪﺳ ﺮﻫ رد زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا
ﻪـﺑ ل ﺮﺗ ﺐـﻴﺗ
607 / 0 - ، 001 / 0 - و 091 / 0 -
ﺖﺳا هﺪﺷ هدز ﻦﻴﻤﺨﺗ .
ﺮـﻈﻧ ﻪﺑ ﻲـﻣ
ﻪـﻛ ﺪـﺳر رد توﺎـﻔﺗ
ﺺﺧﺎﺷ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ﺐﻳاﺮﺿ ﺎﻫ
شور ندﻮـﺑ توﺎـﻔﺘﻣ ﻞـﻴﻟد ﻪﺑزرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا ي ﺎـﻫ
ي
ﺺﺧﺎﺷ ﻦﻳا ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﺎﻫ
ﺪﺷﺎﺑ .
ﻪﺘﻓﺎﻳ زا ﺎﻫ
ﻪﻔﻗو ﺎﺑ ﻲﺘﺸﮔزﺎﺑدﻮﺧ شور رد ﻪﻛ يﺮﮕﻳد يرﺎﻣآ ي ﺎﻫ
ﻪﺟﻮﺗ نآ ﻪﺑ ﻲﻌﻳزﻮﺗ ي
ﻣ ﻲ دﻮﺷ ، ﻪﻔﻗو لﻮﻃ ﺮﻴﺛﺄﺗ
ﺖـﺳا ﻪﺘﺴـﺑاو ﺮـﻴﻐﺘﻣ ﺮـﺑ لﺪـﻣ يﺎـﻫﺮﻴﻐﺘﻣ يراﺬـﮔ .
ﺎـﻤﺗ رد ﻲﻣ
لﺪﻣ ﺎﻫ ي درواﺮﺑ
ﺮﺿ درﻮﻣ ﻚﻳ يﺎﻨﺜﺘﺳا ﻪﺑ هﺪﺷ ا
ﺐﻳ درواﺮﺑ
ﺑ هﺪﺷ ياﺮ ﻲﺑ ﺎـﺒﺛ فاﺮـﺤﻧا و ﻲﺗ
دﻮﺑ رادرﻮﺧﺮﺑ ﺮﻔﺻ ﻪﻔﻗو لﻮﻃ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ ه
ﺪﻧا . ﻪﻛ ﻲﻨﻌﻣ ﻦﻳا ﻪﺑ ﻲـﺑ
ﺎـﺒﺛ فاﺮـﺤﻧا و ﻲﺗ
ﺮﻴﺧﺄﺗ نوﺪﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ يدﺎﺼـﺘﻗا ﺪـﺷر ﺮﺑ لﺎﺳ نﺎﻤﻫ رد و
ﺮﻴﺛﺄـﺗ ﻲـﻔﻨﻣ ﻲـﻣ دراﺬـﮔ .
ﻢﻫ ﻦﻴﻨﭼ ،
دﻮﺧ شور رد نﻮﻴﺳﺮﮔر
ﻪﻔﻗو ﺎﺑ ﺎﻫ ﻲﻌﻳزﻮﺗ ي )
(ARDL
نﺎﻨﻴﻤﻃا لﻮﺼﺣ ياﺮﺑ و
ﺐﻳاﺮﺿ ندﻮﺑ تﺎﺒﺛﺎﺑ زا درواﺮﺑ
نآ ﻪﺑ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ رد دﺎﻨﺘﺳا نﺎﻜﻣا و ي ﺎﻫ
، ﺪـﺣاو ﻪﺸﻳر نﻮﻣزآ
دﻮﺟو ﻲﻨﻌﻳ ﻢﻫ
ﺮﮔ ﺮﻴﻐﺘﻣ ﻦﻴﺑ ﻲﻳا ﺎﻫ
مﺎﺠﻧا لﺪﻣ ي ﻲﻣ
دﻮﺷ . ﻣ ﻪﺴﻳﺎﻘ هرﺎﻣآ ﻪﻃﻮﺑﺮﻣ ﺮﻳدﺎـﻘﻣ ﺎﺑ
نﺎﺸﻧ ﻲﻧاﺮﺤﺑ ﻲﻣ
دﻮﺟو مﺪﻋ ﺮﻔﺻ ﻪﻴﺿﺮﻓ ﻪﻛ ﺪﻫد ﻢﻫ
ﺮﮔ
ﺎﻤﺗ رد ﻲﻳا ﻲﻣ
لﺪﻣ ﺎﻫ در ﻲﻣ دﻮـﺷ .
لﺪﻣ و ﺎﻫ ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ي ﻢﻫ
ﺮﮔ ﺐﻳاﺮﺿ و ا درواﺮﺑ
ياﺮﺑ هﺪﺷ تﺪـﻣﺪﻨﻠﺑ
دﺎـﻤﺘﻋا ﻞـﺑﺎﻗ
ﻲﻣ ﺪﻨﺷﺎﺑ . لوﺪﺟ رد هﺪﺷ دﺎﻳ ﺖﻴﻤﻛ )
3 ( ناﻮﻨﻋ ﺎﺑ
T-stat
ﺖﺳا هﺪﺷ ﻪﺋارا .
رد ﻦﻤﺿ ، دﻮﺟو ﻢﻫ ﺮﮔ
ﻪﻋﻮﻤﺠﻣ ﻦﻴﺑ ﻲﻳا
ﺮﻴﻐﺘﻣ زا يا ﺎﻫ
يدﺎﺼﺘﻗا ي ﻲﻣ
ار ﻲﻳﺎﻨﺒﻣ ﺪﻧاﻮﺗ
هدﺎﻔﺘﺳا ياﺮﺑ
"
ﺎﻄﺧ ﺢﻴﺤﺼﺗ يﻮﮕﻟا
"
) ECM
1(
دروآ ﻢﻫاﺮﻓ .
ﻪـﻄﺑار ﺮﻫ ﺎﺑ ﺮﻇﺎﻨﺘﻣ ﻊﻗاو رد
و ﻲﻟدﺎﻌﺗ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ
ﻪﻋﻮﻤﺠﻣ ﻦﻴﺑ يا
ﺮﻴﻐﺘﻣ زا ﺎـﻫ ﻪـﻄﺑار ﻚـﻳ هﺎـﺗﻮﻛ
تﺪـﻣ ﺰـﻴﻧ ﻪـﺑ رﻮـﺻ ت
ﺢﻴﺤﺼﺗ ﻢﺴﻴﻧﺎﻜﻣ لدﺎﻌﺗ ﻪﺑ ﻲﺑﺎﻴﺘﺳد ياﺮﺑ ﺎﻄﺧ
تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ دراد دﻮﺟو .
ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﺑ ﺖﺳد هﺪـﻣآ
لﺪﻣ ﺐﺳﺎﻨﻣ ًﺎﺘﺒﺴﻧ ﺖﻋﺮﺳ زا ﻲﻛﺎﺣ ﻮﮕﻟا ﻦﻳا ياﺮﺑ
ﺎﻫ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ي هﺎﺗﻮﻛ
تﺪﻣ ﻪﺑ ﺖﻤﺳ
دﻮﺧ ﻲﻟدﺎﻌﺗ و تﺎﺒﺛﺎﺑ ﺮﻳدﺎﻘﻣ ﻲﻣ
ﺪﻨﺷﺎﺑ .
7 - و يﺪﻨﺑ ﻊﻤﺟ ﻪﺠﻴﺘﻧ
ﺮﻴﮔ ي
يدﺎﺼـﺘﻗا ﻢﻬﻣ تﺎﻋﻮﺿﻮﻣ زا ،
ﻪـﺑ و لﺎـﺣ رد يﺎﻫرﻮﺸـﻛ رد هﮋـﻳ ﻪﻌـﺳﻮﺗ
، ﺮﻴﺛﺄـﺗ ﻲـﻔﻨﻣ
ﻲﺑ ﺎﺒﺛ
ﺖﺳﺎﻫرﻮﺸـﻛ ﻦﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا و ﻲﺗ .
ﺮـﺿﺎﺣ ﻖـﻴﻘﺤﺗ رد ،
ﻪﻛ ﻪﻴﺿﺮﻓ ﻦﻳا ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ
ﻲﻟدﺎﻌﺗ ﺮﻳدﺎﻘﻣ زا نآ فاﺮﺤﻧا و زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ رد ﻲﺗ
، ﻲﻣ ﺪﻧاﻮﺗ يﺪـﻨﻛ
دﻮﺷ ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ،
ﺖﻓﺮﮔ راﺮﻗ نﻮﻣزآ درﻮﻣ .
رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻳا ياﺮﺑ
، اﺪﺘﺑا ناﺰﻴﻣ ﻲﺑ ﺒﺛ ﺎ ﻲﺗ
فاﺮﺤﻧا و
زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ رد ار
زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ
شور ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫ درواﺮﺑ
و ﺪﻳدﺮﮔ ﺲﭙﺳ
، ود ﻦـﻳا رﻮﻀـﺣ ﺎـﺑ ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻪﻟدﺎﻌﻣ
ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺮﻳﺎﺳ و ﺮﻴﻐﺘﻣ ﺎﻫ
راﺮـﻗ ﻲـﺑﺮﺠﺗ ﻲـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ ﻒـﻠﺘﺨﻣ لﺪـﻣ ﺖﺸﻫ رد و ﻞﻘﺘﺴﻣ ي
ﺖﻓﺮﮔ . رد توﺎﻔﺗ لﺪﻣ
ﺎﻫ
رﻮﻀـﺣ مﺪﻋ ﺎﻳ رﻮﻀﺣ زا ﻲﺷﺎﻧ ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ي ﻢـﻫ
ﺎـﻣز ن
ﺺﺧﺎﺷ ﺎﻫ ي ﻲﺑ ﺎﺒﺛ و زرا ﻲـﻌﻗاو خﺮـﻧ فاﺮﺤﻧا و ﻲﺗ ﻢـﻫ
ﻦﻴـﻨﭼ
شور عﻮـﻨﺗ ﺎـﻫ
ﻪﺒـﺳﺎﺤﻣ ي
ﺖﺳا هدﻮﺑ فاﺮﺤﻧا ﺺﺧﺎﺷ .
زا ﻪﻠﺻﺎﺣ ﺞﻳﺎﺘﻧ درواﺮﺑ
ﻦﻳا لﺪﻣ ﺎـﻫ زا ﺖـﻳﺎﻜﺣ ﺮﻴﺛﺄـﺗ
و ﻲـﻔﻨﻣ
هﺪﻳﺪﭘ ود ﺮﻫ سﻮﻜﻌﻣ ﻲﺑ
ﺎﺒﺛ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﻟدﺎﻌﺗ راﺪﻘﻣ زا زرا ﻲﻌﻗاو خﺮﻧ فاﺮﺤﻧا و ﻲﺗ
ﻲﻣﺎﻤﺗ رد ناﺮﻳا لﺪﻣ
ﺎﻫ دراد . ﻪﺘﻓﺎﻳ زا ﻦﻳا ﺮﮕﻳد يﺎﻫ درواﺮﺑ
ﺮﻴﺛﺄﺗ ﻪﻠﺌﺴﻣ ود ﻦﻳا ﻪﻔﻗو نوﺪﺑ
ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﻲﻣ
ﺪﺷﺎﺑ . ﻢﻫ ﻦﻴﻨﭼ ، ياﺮﺑ ﺎﻄﺧ ﺢﻴﺤﺼﺗ يﻮﮕﻟا لﺪﻣ
ﺎﻫ ي تﺪـﻣﺪﻨﻠﺑ
ناﺮﻳا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر درواﺮﺑ
ﺪﻳدﺮﮔ ، ﺞﻳﺎﺘﻧ ﻪﺑ ﺖﺳد ﺖﻋﺮـﺳ زا ﻲﻛﺎـﺣ ﺎﻫﻮﮕﻟا ﻦﻳا ياﺮﺑ هﺪﻣآ
ﺐﺳﺎﻨﻣ ًﺎﺘﺒﺴﻧ لﺪﻣ
ﺎﻫ ﺪﺷر ي يدﺎﺼﺘﻗا هﺎﺗﻮﻛ
تﺪﻣ ﻪﺑ ﺖﻤﺳ دﻮـﺧ ﻲﻟدﺎـﻌﺗ و تﺎﺒﺛﺎﺑ ﺮﻳدﺎﻘﻣ
ﻲﻣ ﺪﻨﺷﺎﺑ .
1- Error Correction Model.
لوﺪﺟ 3 - ﻲﺑﺮﺠﺗ ﺞﻳﺎﺘﻧ درواﺮﺑ
لﺪﻣ ﺎﻫ ناﺮﻳا دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ي
رﺎﻬﭼ ﻪﺳ
ود
ﻚﻳ
هرﺎﻣآ ﻲﺗ ﺐﻳﺮﺿ هرﺎﻣآ
ﻲﺗ ﺐﻳﺮﺿ هرﺎﻣآ
ﻲﺗ ﺐﻳﺮﺿ هرﺎﻣآ
ﻲﺗ ﺐﻳﺮﺿ لﺪﻣ ﺮﻴﻐﺘﻣ
87 / 1 - 04 / 0 97 / 1 04 / 0 31 / 3 06 / 0 73 / 1 08 / 0
INCPT
1 / 2 14 / 0 12 / 2 13 / 0 41 / 2 14 / 0 27 / 2 13 / 0
GIG
- - 47 / 0 - 81 / 0 -
POPG
0 / 2 - 16 / 0 - 2 / 2 - 009 / 0 - 19 / 2 - 008 / 0 - 22 / 0 - 01 / 0 -
TOTG
12 / 2 - 40 / 0 - 67 / 1 - 36 / 0 -
GARCH01
4 / 2 - 005 / 0 - 24 / 0 - 003 / 0 -
MISRBEX1
47 / 2 - 006 / 0
MISRBEX2
MISRBEX3
36 / 0 35
/ 0 43
/ 0 43
/ 0 R2
09 / 2 07
/ 2 02
/ 2 02
/ 2
D. W
07 / 4 - 0
/ 4 - 76
/ 4 - 26
/ 4 -
T-Stat
56 / 0 - 59
/ 0 - 61
/ 0 - 49
/ 0 -
ECM(-1)
